贵金属价格行情 - 2025年12月04日，周大福黄金报价为每克1328元人民币，价格与前一交易日持平 [1] - 同日，铂金价格为每克671元人民币，较前一交易日每克663元人民币上涨了8元 [1] - 同日，金条价格为每克1165元人民币，价格与前一交易日持平 [1] 潜在宏观影响因素 - 美国总统特朗普提出一项针对合法移民的政策提案，建议在其入境后的最初五年内不得申请任何政府资助 [1] - 该提案旨在阻止所谓“搭便车者”利用社会福利体系移民美国 [1]

文章核心观点 - 国际金价年内大幅上涨约50%，带动国内金饰品牌足金价格同步冲高至1327-1333元/克区间 [1][3] - 周大福2026财年上半年营业额同比下滑1.1%至389.86亿港元，核心的计价黄金首饰板块营业额同比下滑3.8%，公司通过关闭表现欠佳门店和严格管控成本应对 [3][5] - 电子商务渠道表现强劲，零售值同比增长27.6%，但占内地零售值比重仍较小；港澳及其他市场零售营业额同比增长8.7% [6][7] 金价市场表现 - 截至2025年12月3日，国际金价报4225.68美元/盎司，相较于2024年底至2025年初2600-2800美元/盎司的区间，年内涨幅约50% [1] - 同期国内金价报955.16元/克，整体延续波动上涨态势，国内主要金饰品牌足金价格介于1327元/克至1333元/克 [1][3] 周大福财务业绩 - 2026财年上半年营业额同比下滑1.1%至389.86亿港元，为近几年同期新低 [3] - 经营溢利和公司股东应占溢利分别微增0.69%和0.16%，至68.23亿港元和25.34亿港元，毛利率同比减少0.9个百分点至30.5% [3] - 财报发布后公司股价走低，最近5天跌幅超8%，截至12月3日午盘收于13.86港元/股 [3] 产品与销售表现 - 计价黄金首饰板块作为营业额支柱（占比65.2%），上半年营业额同比下滑3.8%，主要受门店整合影响 [5] - 定价首饰营业额（占比29.6%）同比增长9.3%，而钟表板块（占比5.2%）营业额同比减少10.6% [5] - 标志性产品系列（如传喜、传福、故宫系列）总销售额达到34亿港元，较去年同期的23亿港元显著增长 [5] 门店网络与成本控制 - 公司主动关闭表现欠佳门店，2026财年上半年零售点净减少共计620家 [5] - 截至2025年9月30日，周大福珠宝和周大福钟表门店分别减少至5663家和100家 [5][6] - 销售及行政开支减少8.8%至54.53亿港元，员工成本、专柜分成及租赁相关开支均有所缩减 [5] 销售渠道分析 - 珠宝消费仍以实体店渠道为主，占内地零售值超过90% [6] - 电子商务渠道（包括官方商城、天猫、京东等）零售值同比增长27.6%，但以内地销量计仅贡献16.2% [6] - 港澳及其他市场零售营业额按年增加8.7%，受益于消费气氛回暖及东南亚地区强劲表现，但批发营业额按年下跌7.3% [7] 机构观点 - 部分券商机构持审慎态度，但指出随着高附加值的定价黄金销售占比提升，公司利润率有望改善 [7] - 有观点认为公司整体业绩稳定，十月以来实现加速增长，定价黄金饰品占比进一步提升、新店提质增效 [7]

核心业绩概览 - FY26H1（自然年2025年4月至9月）营收为389.9亿港元，同比下降1.1% [1][2] - FY26H1经营利润为68.2亿港元，同比增长0.7%；归母净利润为25.3亿港元，同比增长0.1% [1][2] - 公司宣布中期每股派息0.22港元，派息率为85.7% [1] 分市场营收表现 - 中国内地市场营收322.1亿港元，同比下降2.6%，占总营收的82.6% [2] - 中国港澳市场营收68.6亿港元，同比增长6.5% [1][2] - 中国内地市场同店销售：FY26H1直营同店同比增长2.6%（Q1下降3.3%，Q2增长7.6%），加盟同店同比增长4.8%（Q1持平，Q2增长8.6%） [2] - 中国港澳市场同店销售：FY26H1同比增长4.4%，其中中国澳门增长13.7%，中国香港增长1.8% [2] 盈利能力与成本费用 - FY26H1毛利率为30.5%，同比下降0.9个百分点 [2] - 毛利率变动因素：金价上涨带来约7.9个百分点的正向贡献，批发业务正向贡献0.9个百分点，产品组合正向贡献0.6个百分点，零售业务带来2.6个百分点的负向贡献 [2] - FY26H1经营利润率为17.5%，同比提升0.3个百分点，主要得益于销售及管理费用率下降至14.0%（同比下降1.2个百分点） [3] - 由于金价上涨，FY26H1产生黄金公允价值亏损31.4亿港元，占营收的8.1%；报告期内金价半年涨幅为22.8%，公司黄金对冲比例为55.4% [1][3] 产品结构分析 - 定价首饰（一口价产品）营收113.9亿港元，同比增长9.3%，营收占比29.6%，同比提升2.7个百分点 [1][3] - 计价首饰营收251亿港元，同比下降3.8%，营收占比65.2%，同比下降2.2个百分点 [1][3] - 定价首饰在中国内地市场的零售值贡献为31.8%，同比提升4.4个百分点 [3] - 故宫系列、传福及传喜等标志性产品总销售额达34亿港元，同比增长48% [1][3] - 中国大陆市场产品平均售价提升：定价类首饰从5300港元升至6300港元，镶嵌类首饰从7400港元升至8000港元，计价黄金从7000港元升至8400港元 [3] 渠道与门店策略 - 截至FY26Q2期末，中国内地门店总数为5663家，其中73%为加盟店 [4] - FY26H1在中国大陆市场净关店611家（Q1净关311家，Q2净关300家），新开57家高端店，关闭668家低效店 [1][4] - 高线城市门店表现优于低线城市，高线城市同店销售增长近9% [4] - 新开门店月均销售额超过130万港元，店效提升70%以上 [4] 品牌与营销举措 - 公司基于“故宫博物院藏品”体系推出联名系列 [4] - 在北京、石家庄、澳门推出新形象店，以提升品牌定位与门店店效 [4] - 6月发布高级珠宝系列，灵感源自中国古典哲学与建筑，以强化高端定位 [4] - 担任第15届全国运动会官方奖牌赞助商，将珠宝与体育建立联系 [4] 未来业绩展望 - 管理层预计FY26H2（自然年2025年10月至2026年3月）营收将实现中单位数增长，经营利润率和毛利率将提升（假设金价维持在4000-4100美元/盎司区间震荡） [1] - 2025年10月1日至11月18日（3QTD）零售值同比增长33.9%，其中中国内地直营、内地加盟、中国港澳同店销售分别增长38.8%、48.7%、18.3% [5] - 预计下半年净关店速度将放缓，一口价产品占比将继续提升 [1] - 预计全年毛利率和经营利润率将有所提升，但黄金借贷亏损也将同步扩大 [1][5] - 机构盈利预测：预计FY26-FY28营业收入分别为937.9亿、986.9亿、1049.5亿港元，归母净利润分别为82.1亿、90.0亿、99.1亿港元 [6]

财务表现：收入与利润 - 公司营业额为495.26亿港元[5] - 集团营业额保持稳定，为389.86亿港元，同比微增0.8%[28] - 2025年上半年总收入为389.86亿港元，经营利润为68.23亿港元，利润率为17.5%[41] - 公司总营业额为38,986百万港元，经营溢利为6,823百万港元，利润率为17.5%[43] - 公司2026财年上半年收入为38,986百万港元，按相同汇率计算同比轻微下降0.5%[118] - 集团2026财年上半年经营溢利同比增长0.7%至68.23亿港元，经营溢利率为17.5%[125][126] - 公司主要经营溢利为35.18亿港元[5] - 经营溢利为68.23亿港元，同比增长0.7%[28] - 经营溢利率创五年新高，达17.5%，同比提升30个基点[26][28] - 公司经营利润率达17.5%，创下近五年新高[112] - 公司股东应占溢利为28.15亿港元[5] - 2026财年上半年股东应占溢利维持平稳，因经营溢利增长被黄金借贷合约重估亏损所抵消[130][132] - 公司每股盈利为28.2港仙[5] - 每股基本及摊薄盈利为0.26港元[28] 财务表现：成本与费用 - 公司毛利为60.26亿港元[5] - 毛利率维持在30.5%的历史较高水平[26][35] - 公司毛利率为30.5%，处于历史较高水平[111] - 集团2026财年上半年毛利率为30.5%，较去年同期收缩90个基点[136] - 销售及行政开支比率改善120个基点至14.0%[112] - 集团2026财年上半年销售及行政开支(SG&A)占营业额比率为14.0%[128] - 销售及行政开支减少8.8%至54.53亿港元[146] - 销售及行政开支比率下降120个基点至14.0%[146] - 员工成本及相关开支增加2.5%至18.42亿港元[159] - 2026财年上半年员工成本及相关开支下降3.7%，其中固定员工成本同比下降6.7%，与员工人数减少一致；浮动员工成本因零售额增长而上升2.5%[164] - 公司平均员工人数为17,760人，同比下降6.7%[162] - 专柜分成比率下降10个基点至8.1%；租赁相关开支比率下降100个基点至5.3%[167] - 公司销售及行政开支中固定开支占比约为75%，较去年同期的约70%有所上升[195] - 其他员工相关开支主要包括员工膳食津贴、医疗费和教育经费等[200] 业务表现：中国内地市场 - 公司在中国内地零售值同比增长2.3%[5] - 公司在中国内地同店销售同比下降5.9%[5] - 2025年上半年中国内地同店销售增长恢复至2.6%，而2024年同期为负增长25.4%[39] - 中国内地同店销售增长2.6%[43] - 2026财年上半年中国内地同店销售增长(SSSG)为+2.6%，同店销量增长为-9.7%[124] - 中国内地整体同店销售增长2.6%，同店销量下降9.7%[151] - 中国内地市场固定价格首饰贡献零售额比例显著提升至31.8%，去年同期为27.4%[26] - 2026财年上半年内地市场定价珠宝零售值贡献占比提升至31.8%，去年同期为27.4%[67] - 中国内地零售值（RSV）在2026财年上半年实现同比增长27.6%[92] - 2026财年上半年中国内地零售销量为645.3万件，低于2024年同期的757.4万件[39] - 中国内地营业额下降2.5%至321.94亿港元[149] - 中国内地批发业务营业额下降10.2%[149] - 中国内地市场收入同比下降2.5%（按相同汇率计算下降1.8%），占集团总收入82.6%[118] - 中国内地毛利率下降170个基点[156] - 中国内地销售及行政开支比率下降100个基点至12.8%[156] - 中国内地经营溢利率下降60个基点至17.7%[156] - 中国内地分部贡献了集团2026财年上半年超过80%的经营溢利[125][126] - 按城市级别划分，一线城市零售值同比增长8.7%，但零售点净减少59个（增12个，关71个）；二线、三线及四线等城市零售值均同比下降[179] - 按营运模式划分，直营模式零售值同比增长8.4%，零售点净减少16个；加盟模式零售值同比下降5.5%，零售点净减少595个[181] - 按店铺类型划分，购物中心渠道零售值同比增长7.2%，零售点净减少133个；百货公司及其他类型店铺零售值均同比下降[183] - 2026财年上半年新开门店的月均销售额超过130万港元，较去年同期相同店龄门店的80万港元增长约72%[184] - 公司在2026财年上半年于内地选择性开设了57家新店，并推出2家新形象店[184] 业务表现：香港、澳门及其他市场 - 公司在中国香港、中国澳门及其他市场零售值同比下降11.3%[5] - 公司在中国香港及中国澳门同店销售同比下降15.7%[5] - 2025年上半年香港及澳门同店销售增长恢复至4.4%，而2024年同期为负增长30.8%[39] - 香港及澳门同店销售增长4.4%[95][97] - 2026财年上半年中国香港及中国澳门同店销售增长(SSSG)为+4.4%，同店销量增长为-9.4%[124] - 香港、澳门及其他市场收入同比增长6.5%[118] - 公司于2026财年上半年在香港、澳门及其他市场的零售营业额同比增长8.7%，批发营业额同比下降7.3%[188] - 2026财年上半年香港及澳门市场同店销售整体增长4.4%，其中定價首飾增长6.1%，計價黃金首飾增长8.5%[190] - 2026财年上半年香港及澳门市场計價黃金首飾同店平均售价增至16,300港元，较去年同期的12,300港元上涨[190] - 2026财年上半年香港及澳门市场定價黃金首飾同店平均售价增至5,500港元，较去年同期的4,400港元上涨[190] - 公司2026财年上半年毛利率增至35.5%，经营溢利率大幅提升470个基点至16.3%[193][195] - 2026财年上半年销售及行政开支比率显著下降240个基点至19.7%[193][195] - 公司2026财年上半年经营溢利大幅上升50.6%至11.1亿港元[195] - 其他市场零售值按年增长16.9%（2026财政年度上半年）[106] - 新加坡及马来西亚同店销售显著改善近30%[106] - 海南离岛免税店零售值增长24.6%（2026财政年度上半年）[106] - 香港珠宝首饰、钟表及名贵礼物零售额按年增长约6.2%（2025年4月至9月）[99] - 香港及澳门访客人次按年增长约中双位数百分比（2025年4月至9月）[99] - 香港及澳门市场电子商务销售增长138.3%（2026财政年度上半年）[103] 产品表现 - 重点标志性定价产品系列总销售额达到34亿港元[26] - 2026财年上半年标志性产品系列（包括故宫系列等）总销售额达34亿港元，去年同期为23亿港元[67][68] - 标志性产品系列（CTF Rouge, CTF Joie, 故宫系列）总销售额达34亿港元，去年同期为23亿港元[121] - 传承系列（HUÁ Collection）在2026财年上半年贡献内地总零售值约37%[69] - 2026财年上半年翡翠珠宝产品销售实现同比倍增[67] - 定价首饰收入同比增长9.3%[121] - 计重黄金首饰收入同比下降3.8%[121] - 2026财年上半年整体零售值同比持平（0.0%），其中定价首饰零售值增长16.1%，计价黄金首饰零售值下降5.8%，钟表零售值下降9.6%[170] - 定价首饰零售值中，定价黄金首饰占比从56.8%提升至66.0%；珠宝镶嵌首饰占比从33.2%下降至26.1%[171] - 公司于2025年6月推出高级珠宝系列"Timeless Harmony"（和美东方）[46][49] - 高级珠宝系列“Timeless Harmony”发布期间售出近200件珠宝作品[62] - 公司于2025年9月推出天圆地方系列等新设计以丰富产品组合[67] - 为庆祝北京故宫博物院100周年推出的故宫系列新设计包含限量100套[69] - 周大福与NBA签订为期三年的合作协议，推出联名系列[69] - HEARTS ON FIRE品牌Inside/Out系列在2026财年上半年贡献其全球总收入的13%[77] 渠道与零售网络 - 公司于2024年9月30日的零售点总数为7,831个[5] - 于2025年9月30日，集团在中国内地拥有5,663个零售点，净增加2个[33] - 公司总零售点数量从2024年3月31日的7,549个减少至2025年9月30日的6,041个[39] - 周大福珠宝在2026财年上半年于中国内地新增57个零售点（POS）[86] - 中国内地周大福珠宝零售点净减少611个，截至2025年9月30日总数为5,663个[168] - 截至2025年9月30日，公司共有8家新形象店，其门店生产力高于同区门店平均水平[113] - 抖音（Douyin）和CTFMall在2026财年上半年的零售值（RSV）同比增长均超过40%[92] - 直播渠道占2026财年上半年线上销售零售值（RSV）的17.6%[92] - 电子商务业务贡献中国内地零售值（RSV）的7.1%和销量的16.2%[92] - 电子商务渠道零售值同比强劲增长27.6%，其平均售价提升至约3,000港元（2025财年上半年：2,400港元）[176] 财务健康与现金流 - 截至2025年9月30日，公司净资本负债比率大幅上升至83.2%，较2025年3月31日的44.2%显著恶化[37] - 2025年9月30日存货周转期延长至424天，较2024年同期的320天大幅增加104天[37] - 2025年上半年经营活动中所用现金净额为29.5亿港元，而去年同期为所得11.13亿港元[38] - 截至2025年9月30日，净债务总额为225.58亿港元，较2025年3月31日的121.09亿港元显著增加[37] - 自2025财年起，公司将黄金借贷重估损益从“销售成本”重新分类至“其他收益及亏损”[135] - 2026财年上半年伦敦金价平均价同比上涨40.0%，期末收市价较六个月前上涨22.8%[138] 股东回报 - 中期股息为每股0.22港元[28] - 董事会宣布中期股息为每股0.22港元，派息比率约为85.7%[41] - 公司宣派中期股息每股0.22港元，2026财政年度上半年派息率约85.7%[43] 宏观经济与市场环境 - 中国2025年第二及第三季度GDP季度增长率均为1.1%[86] - 中国2025年4月至9月GDP同比增长约4%[86] - 东南亚GDP预期增长约4%（2025年及2026年）[103] 企业社会责任与投资 - 公司于2022年成立郑家纯冠军发展基金，向北京体育大学教育基金会拨款人民币1.2亿元[51][54]

投资评级与核心观点 - 报告未明确给出对该公司的具体投资评级（如买入、持有、卖出）[1] - 核心观点：公司2026财年中期业绩显示，尽管收入小幅承压，但通过费用优化实现了经营利润率的稳健，且同店销售与平均售价全面改善，管理层维持全年收入指引并上调利润率指引 [1][2][7] 财务业绩总结 - 1HFY26收入约为389.9亿港元，同比下降1.1%（按固定汇率计算下降0.5%）[2] - 毛利约为119.1亿港元，毛利率为30.5%，同比下降0.9个百分点 [2] - 销售及行政费用同比下降8.8%，费用率降至14.0% [2] - 经营溢利约为68.23亿港元，经营利润率为17.5%，创近五年新高 [2] - 由于会计准则变更，黄金借贷公允价值变动产生约31.43亿港元亏损计入其他收益及亏损，加上约3.39亿港元财务费用，导致税前利润压缩至约33.7亿港元，税前利润率为8.6% [2] - 股东应占溢利约为25.3亿港元，净利率约为6.5% [2] - 派发中期股息每股0.22港元，派息率约85.7% [2] 产品销售表现 - 定价首饰收入达113.92亿元，同比增长9.3%，在内地零售值中占比提升至约32% [3] - 计重黄金首饰收入为251.12亿元，同比下降3.8%，但降幅较前期收窄 [3] - 钟表收入为19.91亿元，同比下降10.6% [3] - 内地同店销售增长2.6%，港澳地区同店销售增长4.4% [3] - 内地及港澳地区定价金饰平均售价分别同比提升约19%和20% [3] 电商与渠道发展 - 内地电商零售值同比增长27.6%，贡献内地零售值约7%及销量逾16% [4] - CTF Mall与抖音平台零售值增速均超过40%，电商客单价提升至约3,000港元 [4] - 通过头部主播合作、场景化内容及IP联名（如chiikawa、NBA）提升转化率，双11期间线上零售值同比增长超30% [4] - 增值税新政后，内地同店销售仍维持低双位数增长 [4] 门店网络与扩张策略 - 内地新开门店57家，关闭668家，净减少611家，门店总数约5,700家，其中约73%为加盟店 [5] - 新增门店集中于高线城市核心商圈，新店平均销售显著高于关停门店，一线城市零售值增长约9% [5] - 港澳地区通过Rolex、新形象店及Hearts On Fire等高端店态提升客单价与品牌形象 [5] - 东南亚市场零售值实现双位数增长，新加坡和马来西亚同店增速接近30% [5] - 公司计划向大洋洲、中东等高消费力地区拓展 [5] 黄金价格与对冲影响 - 金价上行推升存货含金毛利，1HFY26金价波动收益约占收入的7.9% [6] - 黄金贷款相关亏损约占收入的8.1%，由于结算节奏错配，短期呈现小幅净亏损 [6] - 期末黄金对冲比例约为55%，若金价维持当前水平，对冲亏损占收入的比重预计低于上年 [6] - 1HFY26税前利润已与上年同期大致持平，显示金价波动在可控范围内 [6] 管理层指引更新 - 维持FY2026同店“中单位数增长”和营业额“低单位数增长”的指引不变 [7] - 将毛利率指引从31%上调至32%，经营利润率指引从18%上调至19% [7] - 税改初期消费者仍在适应，但11月内地销售表现好于预期，定价及计重产品均维持中双位数增长 [7] - 管理层判断税改将加速中小品牌出清，强化经销商向头部集中的趋势 [7]

核心财务业绩概览 - FY2026H1公司实现营业收入389.86亿港元，同比减少1.1% [1] - FY2026H1归母净利润为25.34亿港元，同比增长0.2% [1] - 每股收益（EPS）为0.26港元，拟每股派发中期现金红利0.22港元，派息率为85.7% [1] - 分季度看，FY2026Q1零售额同比下降1.9%，而FY2026Q2零售额同比增长4.1%，增速转正 [1] 分地区经营表现 - 中国内地市场FY2026H1收入占比为82.6%，收入同比下降2.5% [2] - 港澳及其他市场FY2026H1收入占比为17.4%，收入同比增长6.5% [2] - FY2026Q2中国内地零售额同比增长3.0%，港澳及其他市场零售额同比增长11.4% [1] - 2025年10月1日至11月18日期间，公司整体零售值同比增长33.9%，其中中国内地增长35.1%，港澳及其他市场增长26.5% [1] 分渠道与门店网络 - 中国内地市场分渠道看，加盟渠道收入同比下降10.2%，零售渠道收入同比增长8.1% [2] - 截至2025年9月末，中国内地珠宝门店总数净减少611家至5663家，其中批发门店减少595家，零售门店减少16家 [2] - 港澳及其他市场珠宝门店数净增加2家至149家 [2] 产品收入结构 - FY2026H1计价黄金首饰/定价首饰/钟表收入占比分别为65.2%/29.6%/5.2% [1] - 计价黄金首饰收入同比下降3.8%，定价首饰收入同比增长9.3%，钟表收入同比下降10.6% [1] 同店销售表现 - FY2026H1中国内地市场加盟/直营同店销售额分别同比增长4.8%/2.6%，同店销量分别同比下降11.6%/9.7% [2] - FY2026H1港澳市场同店销售额同比增长4.4%，同店销量同比下降9.4% [2] - FY2026Q2中国内地加盟/直营/港澳市场同店销售额增速均转正，同比分别增长8.6%/7.6%/6.2% [3] 盈利能力与费用 - FY2026H1公司毛利率为30.5%，同比下降0.9个百分点 [3] - FY2026H1期间费用率为14.7%，同比下降1.1个百分点 [3] - 销售/管理/财务费用率分别为9.7%/4.3%/0.7%，同比分别变化-0.9/-0.3/+0.1个百分点 [3] 分析机构观点 - 分析机构上调FY2026/2027/2028财年盈利预测，归母净利润分别上调17.4%/16.1%/16.0% [3] - 调整后FY2026/2027/2028财年归母净利润预测分别为81.31/89.80/95.47亿港元 [3] - 对应每股收益（EPS）分别为0.82/0.91/0.97港元，当前股价对应市盈率（PE）分别为17/15/14倍 [3]

股价表现与市场反应 - 周大福股价上涨3.66%至14.15港元，成交额达1.83亿港元 [1] - 里昂将公司12个月目标价从12港元上调至13港元，维持前瞻市盈率12倍不变 [1] 机构观点与业绩预测 - 里昂预测周大福2026财年销售额及净利润同比增长3%和40% [1] - 机构预测2026财年毛利率及营业利润率分别为30.6%和18% [1] - 里昂指出2026财年上半财年销售额和利润略低于市场共识，但同店销售增长指引维持不变且盈利能力指引被上调 [1] - 机构预计下一个旺季（新年、春节和情人节）的销售表现对股价至关重要 [1] 近期财务业绩 - 截至2025年9月30日止6个月，公司营业额为389.86亿港元，同比减少1.07% [1] - 同期公司股东应占溢利为25.34亿港元，同比微增0.16% [1] 同店销售表现 - 内地直营零售点同店销售上升2.6%，加盟零售点同店销售增长4.8% [1] - 香港及澳门整体同店销售上升4.4%，主要由零售消费气氛回暖及人流回升推动 [1] - 香港同店销售上升1.8%，澳门同店销售大幅增长13.7% [1] 公司经营策略与展望 - 公司对内地同店表现的持续改善感到鼓舞，认为这印证了门店优化的成效 [1]

智通财经APP获悉，周大福(01929)涨超3%，截至发稿，涨3.66%，报14.15港元，成交额1.83亿港元。 周大福近期发布的截至2025年9月30日止6个月中期业绩显示，该公司取得营业额389.86亿港元，同比减 少1.07%；公司股东应占溢利25.34亿港元，同比增加0.16%。周大福方面表示，集团对内地同店表现的 持续改善感到鼓舞，进一步印证门店优化的成效。内地直营零售点的同店销售上升2.6%。另外，按同 店计算，加盟零售点销售增长4.8%。期内，香港及澳门同店销售上升4.4%，主要由零售消费气氛回暖 及人流回升所推动。香港同店销售上升1.8%，澳门则增长13.7%。 消息面上，里昂研报指出，周大福2026财年上半财年销售额和利润略低于市场共识，但同店销售额增长 指引维持不变，且盈利能力指引被上调；预测2026财年销售额及净利润同比增长3%、40%，毛利率及 营业利润率分别为30.6%、18%。里昂将周大福12个月目标价从12港元升至13港元，维持12个月前瞻市 盈率12倍不变；并预计周大福下一个旺季(新年、春节和情人节)的销售表现对股价至关重要。 ...

公司财务表现与市场共识 - 2026财年上半财年销售额和利润略低于市场共识 [1] - 预测2026财年销售额同比增长3%，净利润同比增长40% [1] - 预测2026财年毛利率为30.6%，营业利润率为18% [1] 业绩指引与预测调整 - 同店销售额增长指引维持不变，盈利能力指引被上调 [1] - 将2026至2028财年预测销售额上调1%至2% [1] - 将2026至2028财年预测净利润上调8% [1] 投资评级与目标价 - 将周大福12个月目标价从12港元上调至13港元 [1] - 维持12个月前瞻市盈率12倍不变 [1] 销售前景与关键驱动因素 - 预计下一个旺季（新年、春节和情人节）的销售表现对股价至关重要 [1] - 金价持续上涨及中国内地竞争激烈为同店销售增长前景蒙上阴影 [1]

公司业绩与市场共识 - 周大福2026财年上半财年销售额和利润略低于市场共识 [1] - 公司维持同店销售额增长指引不变，并上调了盈利能力指引 [1] - 里昂预测周大福2026财年销售额及净利润将同比增长3%和40% [1] 财务预测与目标价调整 - 里昂将周大福12个月目标价从12港元上调至13港元 [1] - 维持12个月前瞻市盈率12倍不变 [1] - 预测2026财年毛利率及营业利润率分别为30.6%和18% [1] - 将周大福2026至2028财年预测销售额、净利润分别上调1%至2%和8% [1] 销售前景与风险因素 - 预计周大福下一个旺季（新年、春节和情人节）的销售表现对股价至关重要 [1] - 金价持续上涨及中国内地竞争激烈，为公司同店销售增长前景蒙上阴影 [1]