公司业绩与市场活动 - 芝商所美国国债期货和期权未平仓合约在11月20日创下35,120,066份合约的新纪录 [1] - 利率期货和期权综合产品在11月21日成交44,839,732份合约，为历史第二高日成交量 [1] - 公司宣布第四季度股息为每股1.25美元 [7] 市场地位与产品优势 - 公司是全球领先的利率市场，提供包括美国国债、SOFR、联邦基金等广泛的基准产品期货和期权 [2] - 客户可通过公司利率产品获得超过200亿美元的日保证金节省 [3] - 美国国债和SOFR期货有资格与其他清算利率互换和期货进行投资组合保证金，并与FICC清算的现金美国国债等进行交叉保证金 [3] 业务运营与战略 - 市场参与者因经济增长和美联储宽松步伐的不确定性，转向公司市场以获取收益率曲线上的效率和流动性 [2] - 公司通过CME Globex平台提供期货和期权交易，通过BrokerTec进行固定收益交易，通过EBS平台进行外汇交易 [4] - 公司与CF Benchmarks计划推出CME CF比特币波动率指数 [6] 公司概况 - 芝商所是全球领先的衍生品市场，使客户能够交易期货、期权、现金和场外市场，优化投资组合并分析数据 [4] - 交易所提供基于利率、股票指数、外汇、加密货币、能源、农产品和金属等所有主要资产类别的全球基准产品 [4]

金属市场整体表现 - 金属市场被描述为充满变化和令人激动 黄金 白银 钴等多种金属迎来配置热潮 [1] - 芝商所黄金期货今年日均名义交易额约850亿美元 显著高于2024年的每天约600亿美元 [1] - 芝商所微型白银期货合约今年以来日均成交量2.2万手 同比增长22% [1] - 铂金期货合约历史成交量排名前十五的交易日全部出现在今年5月 6月和9月 [1] 黄金市场动态 - 芝商所黄金期货和期权整体交易量在去年创纪录基础上今年增加20% [2] - 散户投资者大规模重返黄金市场 微型黄金期货合约(10盎司)和今年1月新推出的一盎司黄金期货合约交易量均增长一倍以上 [2] - 微型黄金期货合约日均交易量已超过100万份 一盎司黄金期货合约日均交易量约18万份 [2] - 全球央行持续购金是金价上涨的重要驱动因素 各国央行包括中国 美国 欧洲和日本都在增加黄金储备 [2] - 10月金价震荡加剧但市场表现比以往更健康 市场参与度持续提升 新建仓活动活跃 [3] - 芝商所黄金期货亚洲交易时段交易量占比从全球总量的25%提高至近三分之一 [3] 其他贵金属及工业金属 - 白银表现亮眼 10月初开始印度不断增加白银实物购进 金价偏高促使部分投资者转向白银 [4] - 钴价受刚果(金)出口限制影响大幅上行 芝商所钴产品组合持仓量升至约2万手 企业锁定成本对冲风险需求增强 [4] - 电池产业扩张带动电池金属市场规模扩大 但钴在电池中使用占比逐渐下降 [4][5] 市场参与与风险管理 - 面对频发的宏观事件和黑天鹅事件 市场对风险管理工具需求增加 [5] - 芝商所推出黄金和白银的当日期权 市场参与者套利套保需求抬升 短期期权使用量持续增加 [5] - 中国客户在芝商所交易参与度与影响力持续提升 更倾向选择场内受严格监管的交易模式 [6] - 在铜领域 中国需求占到全球四成以上 [6] 长期前景与趋势 - 在碳中和转型背景下 能源结构调整带来的基础设施和储能需求使金属市场长期前景总体积极 [1][6] - 再生金属产业有望在能源转型中获得更大推动力 中国在规模化回收领域进展明显 [6] - 工业金属具有基础性需求 贵金属在金融属性上仍具吸引力 [6]

市场整体表现 - 金属市场被描述为充满变化和令人激动 [1] - 芝商所黄金期货和期权整体交易量在去年创纪录水平基础上增加20% [1] - 芝商所黄金期货今年以来的日均名义交易额约850亿美元，而2024年为每天约600亿美元 [1][3] - 亚太地区交易参与度提升，芝商所黄金期货亚洲交易时段交易量占比从全球总量的25%提高至近三分之一 [3] 黄金市场动态 - 散户投资者大规模重返黄金市场 [2] - 微型黄金期货合约(10盎司)和今年1月新推出的一盎司黄金期货合约交易量均增长一倍以上 [2] - 目前微型黄金期货合约日均交易量已超过100万份，一盎司黄金期货合约日均交易量达到约18万份 [2] - 全球央行的持续购金是金价上涨的重要驱动因素，各国央行都在增加黄金储备 [2][3] - 10月市场表现健康，虽存在获利了结，但同时有大量新建仓活动，市场参与度持续提升 [3] 其他贵金属表现 - 芝商所微型白银期货合约今年以来日均成交量为2.2万手，同比增长22% [1] - 白银往往跟随黄金上涨但节奏滞后，10月初开始印度不断增加对白银实物的购进，金价偏高令部分投资者转向白银 [4] - 铂金期货合约历史成交量排名前十五的交易日全部出现在今年的5月、6月和9月 [1] 工业与电池金属 - 钴价受刚果（金）出口限制影响大幅上行，芝商所钴产品组合的持仓量升至约2万手 [4] - 电池产业扩张带动多种金属新需求，但钴在电池中的使用占比在逐渐下降 [4] - 中国在铜领域的需求占到全球的四成以上 [5] 市场趋势与风险管理 - 碳中和转型背景下，能源结构调整带来的基础设施、储能需求使金属市场长期前景总体积极 [1][6] - 面对短期新闻和事件，市场参与者的套利、套保需求抬升，短期期权使用量持续增加 [5] - 再生金属产业有望在能源转型中获得更大推动力，中国在该领域通过规模化回收提升资源利用效率 [6] 中国客户参与度 - 中国客户在芝商所的交易参与度与影响力持续提升，具备较高技术理解力并关注交易透明度 [5] - 中国投资者与企业已成为全球黄金、白银、锂和其他工业金属市场的重要一环 [5]

业绩表现 - 2025年第三季度调整后每股收益为2.68美元，超出市场共识预期1.9%，与去年同期持平 [2] - 季度总收入为15亿美元，同比下降2.9%，符合市场共识预期，下降主要由于清算和交易费用降低以及其他因素 [3] - 运营收入同比下降5%至9.726亿美元 [4] 运营指标 - 平均日交易量达到创纪录的2530万份合约，但同比下降10.4% [4] - 能源、外汇、股指和利率产品线的平均日交易量均出现下降 [4] - 每份合约的平均费率为70.2美分 [4] 成本与支出 - 总支出同比增长0.8%至5.65亿美元，超出预估，主要因薪酬福利、技术、专业费用和外部服务费用增加 [3] 财务状况 - 截至2025年9月30日，现金及有价证券为36亿美元，较2024年底下降8.5% [5] - 长期债务为34亿美元，较2024年底上升27.7% [5] - 股东权益为282亿美元，较2024年底增长6.4% [5] 资本配置 - 2025年前九个月共支付股息35亿美元 [6] - 自2012年初实施可变股息政策以来，累计股息支付达295亿美元 [6] 市场表现与预期 - 过去一个月公司股价上涨约2.4%，表现优于标普500指数 [1] - 过去一个月新的业绩预期保持平稳 [7]

新产品发布 - 芝加哥商品交易所集团与CF Benchmarks计划于12月2日推出两个新的比特币波动率指数，分别为CME CF比特币波动率指数-实时和CME CF比特币波动率指数-结算 [1] 指数功能与定位 - 新指数是前瞻性的、基于市场的衡量标准，用于预测未来30天恒定到期期限内比特币价格的预期波动幅度 [2] - 指数本身不可交易，但作为透明指标，反映了芝商所受监管、高流动性的比特币期货和微型比特币期货期权合约中隐含的波动率 [2] - 实时指数在美国中部时间上午7点至下午4点每秒计算和发布一次，结算指数在伦敦时间下午4点计算和发布 [3] 市场背景与意义 - 芝商所的比特币期权在2025年的名义交易价值已接近460亿美元，成为衡量市场对比特币整体波动率看法的基准 [3] - 指数为投资者提供了衡量比特币波动率预期的工具，是反映机构对比特币及更广泛加密资产类别情绪的重要指标 [3] - 指数的推出被视为加密资产类别的一个重要里程碑，突显了比特币期权市场的深化成熟，以及投资者现在拥有更复杂的工具来管理和定制风险敞口 [3] 公司业务与市场地位 - 芝商所集团是全球领先的衍生品市场，提供基于利率、股票指数、外汇、加密货币、能源、农产品和金属等所有主要资产类别的全球基准产品 [5] - CF Benchmarks是领先的受监管加密货币指数提供商，其指数被整合到美国11只现货比特币ETF中的6只以及99%的受监管加密衍生品市场中，总计超过400亿美元资产参考其指数 [7]

CME集团股票技术分析 - CME集团A类股股价为28041美元，当日上涨128美元，涨幅046% [1] - 股票形成第一阶段杯形形态，买入点为28828美元，支撑位位于200日均线 [1] - 综合评级为87/99，行业组排名为70/197 [1] - 杯形形态持续时间至少六周至一年，为无柄杯状形态 [1] 个股突破与市场关注 - 道琼斯成分股制药巨头默克公司突破最新买入点 [1][2] - CME集团和Marathon公司受到市场关注，接近买入点 [1] - 市场波动持续，个股出现突破行情 [1][2] 相关市场动态 - 个股从低点反弹结束波动一周，英伟达财报受关注 [4] - Valero能源公司和CME集团成为市场焦点 [4] - 交易波动性缓解导致交易所失去顺风，Cboe被下调评级 [4] - 所有板块均受冲击，支撑位失守，Netflix、ADMA和CME受关注 [4] 股票评级与表现 - CME集团A类股相对强度评级获得提升，达到关键基准 [4] - CME集团A类股达到80以上相对强度评级基准 [4] - CrowdStrike引领五只值得关注股票接近买入点 [4]

合作与新产品发布 - 体育博彩公司FanDuel与衍生品市场CME集团合作，推出预测市场平台，计划于下个月发布[1] - 新平台将允许用户对金融指标和体育结果进行投注，即使在体育博彩非法的地区也可使用[1] 监管定位与争议 - 预测市场受联邦监管，被视为交易平台而非博彩平台[2] - 内华达州持不同意见，认为体育预测市场是一种博彩形式[2] - 内华达州游戏控制委员会宣布FanDuel已放弃其在该州的运营执照，原因是其涉足体育赛事合约被监管机构认定为非法行为[3][4] - 监管机构称FanDuel的行为与参与内华达州游戏行业的资格不符[4] 公司战略与行业影响 - FanDuel母公司CEO表示，体育预测产品将不会在用户可使用FanDuel体育博彩的地区提供[2] - DraftKings也已同意撤回在该州所有待决的体育博彩申请，其执照申请目前处于“非活跃”状态[3][4] - 公司战略显示，其更倾向于运营预测市场而非在内华达州运营[6] - 传统赌场感到受到体育博彩和预测市场的威胁[8] - 行业可能出现整合，预测市场公司与体育博彩公司业务可能相互渗透或合并[7]

公司财务表现 - 公司报告连续三年创纪录的净收入 2024年全年净收入为35亿美元 2023年为32亿美元 2022年为27亿美元 [2] 公司战略重点 - 公司战略重点在于通过关键合作伙伴关系推动长期增长 扩展产品组合和客户群以保持增长势头 [1][3] - 合作伙伴关系是公司在缺乏特定领域专业知识但看到机会的领域进行扩张的方式之一 [3] 具体合作案例 - 公司与体育博彩及在线游戏公司FanDuel合作 共同开发基于赛事的合约产品 预计今年年底前推出 [4] - 新产品允许参与者以低至1美元的成本对事件结果进行“是”或“否”的立场投注 [4] 合作战略意义 - 与FanDuel的合作旨在吸引历史上较少接触期货或期权产品的零售用户群体 [5] - 零售渠道已成为公司重要的增长驱动力 零售社区是2025年至今增长最快的板块 增长约20% [6] - 此次合作是进一步扩大潜在覆盖范围的方式 并以贴近客户的形式进行 [6]

公司概况 - 公司为全球领先的衍生品市场运营商，总部位于芝加哥，旗下拥有芝加哥商品交易所、芝加哥期货交易所、纽约商业交易所和COMEX等多个主要交易所 [1] - 业务涵盖多种资产类别交易，包括利率、股票、外汇、能源、农产品和金属，并通过其电子交易平台CME Globex提供市场接入、价格透明度和风险管理能力 [2] - 公司当前市值为999.9亿美元 [2] 股价表现 - 过去52周内，公司股价上涨23.4%，表现强劲 [3] - 受短期市场波动影响，过去三个月股价下跌2.4% [3] - 公司股价在6月触及52周高点290.79美元，当前价格较该高点下跌4.1% [3] - 同期标普500指数上涨14.1%（52周）和7.4%（三个月），显示公司股票在过去一年跑赢大盘，但在过去三个月跑输 [4] - 与金融板块（金融业精选板块SPDR基金XLF）相比，该基金过去52周上涨6.7%，过去三个月上涨2.7%，其表现趋势与大盘相对于公司股票的表现相似 [4] 财务业绩 - 公司公布2025财年第三季度营收为15.4亿美元，同比下降3%，符合华尔街分析师的预期 [5] - 调整后每股收益为2.68美元，与去年同期持平，并超过分析师预期的2.63美元 [5] - 在市场不确定性中，客户持续信任其服务，使得该季度平均每日合约量（ADV）创下历史第二高的第三季度纪录 [5] 运营亮点 - 公司报告10月份平均每日合约量（ADV）达到2630万份合约，创下历史同期最高纪录 [6] - 加密货币相关平均每日合约量大幅增长226%，达到37.9万份合约，主要受微型以太坊期货推动 [6]

行业概述 - 行业公司运营电子市场，促进股票、股票期权、债券或商品合约的买卖，并在多个资产类别和地区提供多样化产品交易 [2] - 收入来源包括上市公司支付的费用，以及为全球金融市场提供的一系列数据和上市服务，如定价和参考数据、分析、指数服务、风险管理和连接解决方案 [2] 行业核心驱动力 - 交易量增长由波动性推动，是行业参与者营收的主要组成部分，交易和清算费用最大化及基于交易的费用降低可驱动利润 [3] - 在亲加密环境下，随着监管控制的放松和更多数字资产的采用，交易量预计将增加，从而推动费用增长 [3] - 证券交易市场预计在2028年达到496亿美元，五年复合年增长率为12.1% [3] 业务多元化趋势 - 证券交易所日益关注经常性收入，以降低对不可预测的交易驱动收入的依赖，稳定的收入流来自数据服务、上市、清算和技术平台 [4] - 行业参与者正加强其作为技术和数据提供商的地位，利用云、人工智能和数字资产，从而提高可扩展性和利润率 [4] - 加速非交易收入基础也为行业参与者的业务状况注入活力 [1][4] 战略发展举措 - 并购活动正在加速，公司通过战略性交易推动增长、创新和市场扩张，例如Coinbase收购Deribit反映了这一整合趋势 [5] - 行业参与者正在加强技术投资，利用人工智能和区块链等技术提高效率、弹性和交易速度 [6][7] - 非交易操作的自动化对收入产生有显著贡献，并支持可持续的长期增长 [7] 行业排名与前景 - 行业在244个Zacks行业中排名第28位，位于前11%，反映出良好的近期前景 [8][9] - 行业定位前50%是由于成分公司总体的积极盈利前景，2025年盈利预估在一年内提高了6% [10] 市场表现与估值 - 行业年内上涨5.4%，表现逊于更广泛的金融板块（上涨13.3%）和Zacks S&P 500综合指数（上涨16.1%） [12] - 基于追踪12个月市盈率，行业目前交易在23.57倍，高于S&P 500的23.2倍和金融板块的17.5倍，过去五年市盈率区间为20.4倍至29.62倍，中位数为25.15倍 [15] 重点公司概览 - Cboe Global Markets (CBOE) 因其跨资产类别的产品线扩张、地理覆盖范围扩大以及具有经常性收入和技术多元化的业务组合而具备增长潜力 [19] - 公司2025年和2026年每股收益共识预估同比分别增长17.8%和4.7%，长期盈利增长率预期为16.3%，高于行业平均的10.8% [20] - S&P Global (SPGI) 受益于商业信息服务需求增长，收购和持续的服务推出有助于其增长和市场覆盖 [28] - 公司2025年和2026年每股收益共识预估同比分别增长12.2%和10.6%，长期盈利增长率预期为11.4%，高于行业平均 [23] - Nasdaq (NDAQ) 的战略包括加速非交易收入基础、最大化作为技术和分析提供商的机会，以及发展核心市场业务 [26] - 公司2025年和2026年每股收益共识预估同比分别增长20.9%和10.4%，长期盈利增长率预期为14.1%，高于行业平均 [27] - CME Group (CME) 的增长驱动力包括在新兴市场扩展期货产品、非交易相关机会、场外产品供应和全球布局 [31] - 公司2025年和2026年每股收益共识预估同比分别增长8.5%和3.9%，长期盈利增长率预期为5.3% [32]