公司概况 - 公司是全球CRM技术领导者，成立于1999年[16] 服务产品 - 公司服务产品包括销售、服务、平台及其他、Slack、营销与商务、集成与分析等[22][24][25][26][27][29] 特色产品 - Agentforce是Salesforce平台的代理层，可部署自主AI代理，有创建和定制工具及现成技能库[31] - Data Cloud是公司原生的超大规模可信数据引擎，能整合企业数据[32] - 行业垂直产品满足不同行业特定需求，Industries AI有超100种行业能力[33] - 提供Starter Suite，适用于中小企业，整合销售、服务、营销和商务[34] 解决方案优势 - 公司解决方案优势包括AI统一平台、可扩展灵活方案、单一数据源等[35] 业务和增长策略 - 公司业务和增长策略包括拓展与现有客户关系、增加地理覆盖范围、关注行业和新产品[37][38][39] - 公司通过交叉销售和追加销售深化与现有客户关系，提供一站式服务[37] 产品推出计划 - 2025财年第三季度推出Agentforce[39] 客户收入占比 - 无单一客户在2023、2024、2025财年占公司收入超10%[48] 员工情况 - 截至2025年1月31日，公司有76453名员工[57] - 员工可参与员工股票购买计划，以15%的折扣购买公司股票[60] - 2025年2月1日起，公司对员工向符合条件的非营利组织的捐赠匹配上限提高至每人10000美元，此前为5000美元[60] 公司荣誉 - 公司获Ethisphere的2024年全球最具道德公司（第15次）等多项荣誉[56] 平台功能 - 公司通过Salesforce平台使客户等创建、测试和交付云应用，应用可在AppExchange销售[40] 投资策略 - 公司评估并购和战略投资机会，以补充有机创新和推进平台发展[42] 销售方式 - 公司主要通过直接销售团队销售服务，也利用合作伙伴网络[52][53] 营销活动 - 公司利用多种营销活动针对潜在和现有客户等进行营销[54] 工作环境 - 公司致力于平等，遵守相关法律营造公平包容的工作环境[58] 公司面临风险 - 公司面临运营执行、战略行业、法律监管和财务等多方面风险[66,67,68,71,72] - 安全措施或第三方设施被攻破，可能导致服务被认为不安全，造成声誉损害和财务影响[72] - 服务存在缺陷或中断，会降低服务需求并使公司承担重大责任[78] - 第三方服务中断或延迟，会损害公司业务，降低收入[81] - 公司依赖的硬件、软件等可能无法以合理价格或条款获取，会增加费用并延误服务[83] - 基础设施容量规划不准确，会导致客户服务性能下降或中断，损害业务[84] - 公司收购可能无法实现预期效益，还会带来整合困难和运营问题[85,86] - 过去安全事件未造成重大财务影响，但未来网络攻击影响不确定[76] - 安全漏洞或事件会导致信心丧失、声誉受损和财务暴露增加[77] - 客户因服务问题可能不续约、延迟付款或索赔，增加坏账准备和诉讼风险[80] - 公司为促进收购可能寻求额外股权或债务融资，可能导致现有股东股权稀释，影响普通股市场价格[88] - 贸易紧张和全球对科技行业外国投资与收购的审查增加，可能损害公司收购和整合业务的能力[89] - 公司客户基础持续显著增长，为满足需求需大量投资，可能增加成本，难以抵消未来收入短缺[90] - 公司客户订阅合同期限通常为12至36个月，客户可能不续约、减少订阅数量或更换低成本服务，难以预测流失率[94] - 公司销售组织的定期变更可能导致生产率下降，影响当前和未来季度的增长率和经营业绩[97] - 公司向美国以外客户销售服务面临国际业务风险，包括区域经济政治条件、外汇波动等[98] - 公司更多销售目标转向大型企业客户，可能面临更长销售周期、更高成本和定价压力，延迟收入确认[101] - 公司对企业和其他客户的定价和包装策略可能不被广泛接受，消费型定价合同经验有限[103] - 公司可能失去关键管理和运营人员，人才招聘和保留面临竞争挑战，可能影响业务和未来增长[105] - 市场竞争激烈，若公司无法有效竞争，经营业绩可能受损，当前及潜在竞争对手有诸多竞争优势[110][112] - 公司拓展服务和开发新功能的努力可能失败，会降低收入增长率并损害业务，如Agentforce和Data Cloud市场和盈利策略较新且不确定[113][114] - 公司需维护和提升品牌，若失败或投入过多费用，业务、经营业绩和财务状况可能受重大不利影响，还面临品牌保护相关风险[117][119] - 战略投资存在风险，可能导致投入资本部分或全部损失，投资组合公允价值变化会影响财务结果[120][121] - 若第三方开发者和供应商不支持公司技术交付模式和云服务，或客户要求公司为第三方应用提供担保，公司业务可能受损[122] - 社会和伦理问题，如AI使用，可能导致公司声誉受损和承担责任，AI开发和应用带来额外风险和挑战[124][125] - 公司在线应用相关服务交付失败，会影响客户关系和财务结果，可能产生额外成本、影响盈利能力和收入确认[109] - 企业应用和平台服务市场竞争激烈、变化快、碎片化，客户可能不愿更换现有软件，第三方开发者可能不愿在公司平台开发[111] - 公司需跟上技术发展，若无法及时开发和推出服务修改和增强功能，业务可能受损[114][115] - ESG相关事项的发展可能使公司面临声誉和业绩受损风险，公司在合规、标准应用和满足利益相关者需求方面存在挑战[126] 法律诉讼与法规影响 - 2020年公司被荷兰隐私倡导组织起诉，2021年阿姆斯特丹地方法院驳回诉讼，2024年上诉法院推翻原判，公司已上诉至荷兰最高法院；公司在英国的类似诉讼已被驳回[132] - 2020年7月欧盟法院使欧盟 - 美国隐私盾框架失效，虽标准合同条款仍有效，但引发欧盟到美国数据传输的不确定性；欧盟和美国采用新框架，但不确定是否会像前两个双边跨境传输框架一样被法院推翻[130] - 2025年1月欧洲数字运营弹性法案生效，旨在确保欧盟金融部门的弹性，英国正推进类似立法，其他国家可能效仿[135] - 隐私法律、法规和标准的合规成本及负担可能限制公司服务的使用和采用，降低整体需求，导致罚款、声誉受损或延缓销售交易[131] - 行业特定法规和要求的合规成本及负担可能限制客户对公司服务的使用和采用，增加成本并延长销售周期[134] - 公司可能因违反电话消费者保护法等通信法规而面临集体诉讼和高额损害赔偿[137] - 公司可能因第三方声称的知识产权侵权而被起诉，若判定侵权，可能需支付损害赔偿或改变技术和业务实践[139] - 公司因收购其他公司可能增加各类索赔风险，如正在进行的针对Slack的证券集体诉讼[141] - 未能充分保护知识产权可能使竞争对手获取公司技术，导致公司产生重大费用并损害业务[144] - 新的欧盟法律，包括数字服务法、数据法和人工智能法，可能对公司产品和服务的使用施加额外规则和限制[128] - 与政府签约使公司受采购法规约束，面临审计、调查等风险，违规会导致多种处罚和声誉损害[147] - 公司受政府制裁和进出口管制影响，违规会面临重大民事或刑事处罚，还可能导致销售机会延迟或损失[148] 收入相关情况 - 公司服务订阅和支持协议期限通常为12至36个月，多数季度收入源于往期协议，新订或续约下滑影响未来收入[149] 债务情况 - 截至2025年1月31日，公司有大量未偿债务，包括高级票据，还有50亿美元的循环贷款信贷安排，虽无未偿借款但可用于一般公司用途[159] 知识产权保护 - 公司面临知识产权保护风险，可能需投入大量资源监控和保护，否则影响技术和品牌保护[145][146] 税务影响 - 公司有效税率受多种因素影响，可能面临额外税务负债和处罚，全球税务发展也会影响财务结果[151][152][155] 外汇影响 - 公司业务受外汇汇率波动影响，虽有外汇套期保值但可能无法有效抵消不利影响[157][158] 债务及契约影响 - 公司债务服务、租赁承诺和其他合同义务可能影响财务状况、经营成果和现金流，信用评级下调也有负面影响[159][161][162] - 高级票据契约和循环贷款信贷协议对公司有限制，不遵守可能导致违约和债务加速偿还[163][164] 租赁会计影响 - 租赁会计要求记录经营租赁负债，可能影响公司融资能力，续租选项对财务状况和结果有潜在重大影响[165] 财报季度波动 - 公司财报季度结果可能波动，或致普通股价值大幅下降，影响因素包括俄乌战争、中东地区冲突、利率环境不确定等[166] - 公司财政第四季度通常是新业务和续约最强劲的季度，第一季度通常是最大的收款和经营现金流季度[166] - 影响公司收入、经营业绩和现金流季度波动的因素众多，如经济和地缘政治条件、客户留存和获取能力等[167] 普通股市场价格 - 公司普通股市场价格可能波动，影响因素包括财务结果、分析师预期、技术创新等，还可能面临证券集体诉讼[170][172] 公司章程影响 - 公司修订后的公司章程和细则以及特拉华州法律中的条款可能阻碍公司控制权变更或管理层变动，压低普通股市场价格，如特拉华州普通公司法第203条限制公司与持有15%或以上普通股股东的交易[173][174] 股息支付 - 公司能否继续支付现金股息以及支付比率不确定，股息支付可能随时停止或减少，这可能对股价产生负面影响[175] 宏观环境影响 - 全球经济和地缘政治状况波动可能对公司行业、业务和经营业绩产生不利影响，如影响IT支出、客户购买决策等[176] - 地缘政治危机、自然灾害等不可控事件可能对公司造成重大不利影响，公司总部位于旧金山湾区地震带附近，且未购买地震保险[177][178] - 气候变化可能影响公司业务，包括增加运营成本、导致员工流失等，公司虽有应对措施，但仍面临风险[179] 网络安全 - 公司作为CRM技术全球领导者，面临网络安全威胁，虽上一财年未发现重大网络安全风险影响公司，但仍需持续应对[182][184] 办公场所情况 - 截至2025年1月31日，公司在旧金山的行政和主要办公场所约为90万平方英尺，另有约210万平方英尺已出租或可出租[200] 管理层情况 - 首席信任官（CTrO）拥有超15年网络安全风险管理项目管理经验，曾在两家大型上市科技公司担任首席安全官[191] - 委员会按季度定期开会，有权在认为适当时随时与管理层或个别董事会面讨论相关事宜[189] - 马克·贝尼奥夫（Marc Benioff）60岁，自2001年起担任首席执行官，带领Salesforce成为全球第一的CRM软件提供商[207] - 帕克·哈里斯（Parker Harris）58岁，自2018年8月起担任董事，自2024年1月起担任Slack首席技术官[209] - 米格尔·米兰诺（Miguel Milano）56岁，自2023年8月起担任公司总裁兼首席营收官[210] - 布莱恩·米尔汉姆（Brian Millham）55岁，自2022年8月起担任公司总裁兼首席运营官，将于2025年3月21日过渡为公司顾问[211] - 塞巴斯蒂安·奈尔斯（Sabastian Niles）45岁，自2023年7月起担任公司总裁兼首席法务官[212] - 桑迪普·雷迪（Sundeep Reddy）52岁，自2021年9月起担任公司首席会计官[213] - 大卫·施迈尔（David Schmaier）61岁，自2025年2月起担任公司总裁兼首席产品与影响官[214]

文章核心观点 - 订阅Beyond the Wall Investing可节省银行股票研究报告费用并获取最新高质量分析 ，分析师在2024年7月中旬对Salesforce给出“买入”评级 [1] 分组1：Beyond the Wall Investing介绍 - 订阅Beyond the Wall Investing每年可节省数千美元银行股票研究报告费用 ，还能获取最新高质量分析 [1] 分组2：Salesforce分析 - 2024年7月中旬分析师对Salesforce给出“买入”评级 ，当时其远期市盈率为25倍 ，分析师建议逢低买入 [1] 分组3：Beyond the Wall Investing特点 - 由分析师带领 ，特点包括基于基本面的投资组合、机构投资者见解的每周分析、基于技术信号的短期交易想法定期提醒、应读者要求提供股票反馈和社区聊天 [1]

文章核心观点 - Salesforce第四季度财报表现弱于预期致股价下滑4%，但公司业务有AI这一潜在有力增长杠杆且发展势头良好 [1] 公司情况 - Salesforce第四季度财报表现弱于预期 [1] - 财报公布后公司股价下滑4% [1] - 公司业务有AI这一潜在有力增长杠杆 [1] - 公司发展势头良好 [1]

报告公司投资评级 - 维持“增持”评级 [1] 报告的核心观点 - FY25Q4业绩利润端超预期，四季度收入99.9亿美元，同比增长7.6%，净利润17.1亿美元，同比增长18.1% [3] - AI布局持续推进，AgentForce付费客户超3000家，25财年数据云和AI部分收入9亿美元，同比增长120%，还与Alphabet、阿里云达成合作 [4] - RPO突破600亿创新高，四季度增长至634亿美元，同比增长11.4%，验证业务模式持久性 [5] - 公司下调26财年一季度及全年指引，一季度收入预计97.1 - 97.6亿美元，全年营收预期405 - 409亿美元 [6] - 预计公司26/27/28财年non - GAAP归母净利润为106.8/119.0/128.1亿美元，同比增长7.5%/11.5%/7.6%，维持“增持”评级 [7] 根据相关目录分别进行总结 公司基本信息 - 收盘价287.34美元，近12个月最高/最低369.0/212.0美元，总股本957百万股，流通股本932百万股，流通股比例97.4%，总市值2750亿美元，流通市值2679亿美元 [1] 财务指标 |主要财务指标|FY2025A|FY2026E|FY2027E|FY2028E| | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | |营业收入（百万美元）|37,895|40,838|44,747|49,489| |收入同比（%）|8.7%|7.8%|9.6%|10.6%| |归母净利润(Non - GAAP)（百万美元）|9,930|10,678|11,904|12,809| |归母净利润同比（%）|22.8%|7.5%|11.5%|7.6%| |毛利率|77.2%|77.8%|77.8%|77.8%| |ROE（%）|16%|16%|16%|15%| |经调整每股收益（美元）|10.38|11.16|12.44|13.38| |P/E|29.6|27.5|24.7|23.0| |P/B|4.8|4.4|3.9|3.5| |EV/EBITDA|18.4|17.0|15.6|14.3| [10] 财务报表与盈利预测 资产负债表 |项目|FY2025A|FY2026E|FY2027E|FY2028E| | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | |现金及现金等价物（百万美元）|8,848|11,235|16,066|23,597| |有价证券（百万美元）|5,184|5,184|5,184|5,184| |应收账款（百万美元）|11,945|13,065|14,180|15,208| |其他流动资产（百万美元）|3,750|3,239|2,960|2,920| |流动资产（百万美元）|29,727|32,723|38,390|46,909| |固定资产（百万美元）|3,236|2,491|2,133|2,009| |商誉（百万美元）|51,283|51,283|51,283|51,283| |投资（百万美元）|4,852|4,852|4,852|4,852| |其他长期资产（百万美元）|13,830|11,419|9,380|7,564| |资产总计（百万美元）|102,928|102,768|106,038|112,617| |应付账款（百万美元）|6,658|5,090|5,499|5,941| |经营租赁负债（百万美元）|579|633|687|769| |递延收入（百万美元）|20,743|15,282|9,650|6,094| |流动负债（百万美元）|27,980|21,005|15,837|12,804| |非流动负债（百万美元）|8,433|8,433|8,433|8,433| |非流动经营租赁负债（百万美元）|2,380|2,603|2,825|3,162| |其他长期负债（百万美元）|2,962|3,240|3,516|3,935| |负债合计（百万美元）|41,755|35,281|30,611|28,334| |股东权益合计（百万美元）|61,173|67,487|75,427|84,283| |负债股东权益总计（百万美元）|102,928|102,768|106,038|112,617| [12] 利润表 |项目|FY2025A|FY2026E|FY2027E|FY2028E| | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | |营业收入（百万美元）|37,895|40,838|44,747|49,489| |营业成本（百万美元）|8,643|9,060|9,927|10,979| |毛利（百万美元）|29,252|31,778|34,819|38,510| |研发费用（百万美元）|5,493|5,651|6,094|6,582| |销售费用（百万美元）|13,257|13,885|14,990|16,579| |管理费用（百万美元）|2,836|2,919|3,109|3,415| |营业费用合计（百万美元）|22,047|22,939|24,417|26,823| |营业利润（百万美元）|7,205|8,838|10,403|11,687| |Non - GAAP调整项（百万美元）|5,293|5,225|5,245|5,265| |经调整营业利润（百万美元）|12,498|14,063|15,648|16,952| |战略投资收入/支出（百万美元）|133|-455|-499|-551| |其他收入/支出（百万美元）|354|125|167|189| |利润总额（百万美元）|7,438|8,508|10,070|11,325| |所得税费用（百万美元）|-1,241|-1,806|-2,142|-2,491| |税后利润（百万美元）|6,197|6,702|7,928|8,833| |归母净利润（百万美元）|6,197|6,702|7,928|8,833| |经调整净利润（百万美元）|9,930|10,678|11,904|12,809| |经调整EBITDA（百万美元）|15,975|17,185|18,381|19,516| |经调整EPS（美元）|10.38|11.16|12.44|13.38| [12] 现金流量表 |项目|FY2025A|FY2026E|FY2027E|FY2028E| | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | |税后利润（百万美元）|6,197|6,702|7,928|8,833| |折旧和摊销（百万美元）|3,477|3,121|2,733|2,564| |股权薪酬激励（百万美元）|3,183|3,212|3,212|3,212| |营运资金变动（百万美元）|-1,981|-7,761|-5,951|-3,557| |其他经营现金流（百万美元）|2,216|1,529|1,003|658| |经营现金流合计（百万美元）|13,092|6,804|8,926|11,711| |资本支出（百万美元）|-658|-817|-895|-990| |其他投资现金流（百万美元）|-2,505|-|-|-| |投资现金流合计（百万美元）|-3,163|-817|-895|-990| |权益变动（百万美元）|-7,829|-3,600|-3,200|-3,190| |其他融资现金流（百万美元）|-1,600|-|-|-| |融资现金流合计（百万美元）|-9,429|-3,600|-3,200|-3,190| |现金流总计（百万美元）|376|2,387|4,831|7,531| |期初现金（百万美元）|8,472|8,848|11,235|16,066| |期末现金（百万美元）|8,848|11,235|16,066|23,597| [12] 盈利指标 |指标|FY2025A|FY2026E|FY2027E|FY2028E| | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | |营收增长率（%）|8.7%|7.8%|9.6%|10.6%| |EBITDA增长率（%）|9.5%|7.6%|7.0%|6.2%| |EPS增长率（%）|26.2%|7.5%|11.5%|7.6%| |毛利率|77.2%|77.8%|77.8%|77.8%| |营业利润率（%）|33.0%|34.4%|35.0%|34.3%| |ROIC(%)|192.4%|97.0%|66.3%|50.8%| |ROE (%)|16.2%|15.8%|15.8%|15.2%| [12] 估值指标 |指标|FY2025A|FY2026E|FY2027E|FY2028E| | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | |P/E (X)|29.6|27.5|24.7|23.0| |P/B (X)|4.8|4.4|3.9|3.5| |EV/EBITDA (X)|18.4|17.0|15.6|14.3| |EV/营收 (X)|7.8|7.1|6.4|5.7| [12] 偿债能力指标 |指标|FY2025A|FY2026E|FY2027E|FY2028E| | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | |资产负债率|41%|34%|29%|25%| |流动比率|71%|93%|125%|166%| |速动比率|0.66|0.83|1.17|1.58| [12]

报告公司投资评级 - 维持“增持”评级 [1] 报告的核心观点 - 2025财年第四季度业绩利润端超预期，四季度收入99.9亿美元，同比增长7.6%，净利润17.1亿美元，同比增长18.1% [3] - AI布局持续进行，AgentForce付费客户数超3000家，25财年公司数据云和AI部分收入9亿美元，同比增长120%，还与Alphabet、阿里云达成合作 [4] - RPO突破600亿创新高，四季度RPO增长至634亿美元，同比增长11.4%，验证业务模式持久性 [5] - 公司下调26财年一季度及全年指引，一季度收入预计97.1 - 97.6亿美元，同比增长6% - 7%，全年营收预期405 - 409亿美元，同比增长7% - 8% [6] - 预计公司26/27/28财年non - GAAP归母净利润为106.8/119.0/128.1亿美元，同比增长7.5%/11.5%/7.6%，对应PE为27.5/24.7/23.0，维持“增持”评级 [7] 根据相关目录分别进行总结 公司基本信息 - 收盘价287.34美元，近12个月最高/最低为369.0/212.0美元，总股本957百万股，流通股本932百万股，流通股比例97.4%，总市值2750亿美元，流通市值2679亿美元 [1] 财务指标 |主要财务指标|FY2025A|FY2026E|FY2027E|FY2028E| | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | |营业收入（百万美元）|37,895|40,838|44,747|49,489| |收入同比（%）|8.7%|7.8%|9.6%|10.6%| |归母净利润(Non - GAAP)（百万美元）|9,930|10,678|11,904|12,809| |归母净利润同比（%）|22.8%|7.5%|11.5%|7.6%| |毛利率|77.2%|77.8%|77.8%|77.8%| |ROE（%）|16%|16%|16%|15%| |经调整每股收益（美元）|10.38|11.16|12.44|13.38| |P/E|29.6|27.5|24.7|23.0| |P/B|4.8|4.4|3.9|3.5| |EV/EBITDA|18.4|17.0|15.6|14.3| [10] 财务报表与盈利预测 资产负债表（百万美元） |项目|FY2025A|FY2026E|FY2027E|FY2028E| | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | |现金及现金等价物|8,848|11,235|16,066|23,597| |有价证券|5,184|5,184|5,184|5,184| |应收账款|11,945|13,065|14,180|15,208| |其他流动资产|3,750|3,239|2,960|2,920| |流动资产|29,727|32,723|38,390|46,909| |固定资产|3,236|2,491|2,133|2,009| |商誉|51,283|51,283|51,283|51,283| |投资|4,852|4,852|4,852|4,852| |其他长期资产|13,830|11,419|9,380|7,564| |资产总计|102,928|102,768|106,038|112,617| |应付账款|6,658|5,090|5,499|5,941| |经营租赁负债|579|633|687|769| |递延收入|20,743|15,282|9,650|6,094| |流动负债|27,980|21,005|15,837|12,804| |非流动负债|8,433|8,433|8,433|8,433| |非流动经营租赁负债|2,380|2,603|2,825|3,162| |其他长期负债|2,962|3,240|3,516|3,935| |负债合计|41,755|35,281|30,611|28,334| |股东权益合计|61,173|67,487|75,427|84,283| |负债股东权益总计|102,928|102,768|106,038|112,617| [12] 利润表（百万美元） |项目|FY2025A|FY2026E|FY2027E|FY2028E| | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | |营业收入|37,895|40,838|44,747|49,489| |营业成本|8,643|9,060|9,927|10,979| |毛利|29,252|31,778|34,819|38,510| |研发费用|5,493|5,651|6,094|6,582| |销售费用|13,257|13,885|14,990|16,579| |管理费用|2,836|2,919|3,109|3,415| |营业费用合计|22,047|22,939|24,417|26,823| |营业利润|7,205|8,838|10,403|11,687| |Non - GAAP调整项|5,293|5,225|5,245|5,265| |经调整营业利润|12,498|14,063|15,648|16,952| |战略投资收入/支出|133|-455|-499|-551| |其他收入/支出|354|125|167|189| |利润总额|7,438|8,508|10,070|11,325| |所得税费用|-1,241|-1,806|-2,142|-2,491| |税后利润|6,197|6,702|7,928|8,833| |归母净利润|6,197|6,702|7,928|8,833| |经调整净利润|9,930|10,678|11,904|12,809| |经调整EBITDA|15,975|17,185|18,381|19,516| |经调整EPS|10.38|11.16|12.44|13.38| [12] 现金流量表（百万美元） |项目|FY2025A|FY2026E|FY2027E|FY2028E| | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | |税后利润|6,197|6,702|7,928|8,833| |折旧和摊销|3,477|3,121|2,733|2,564| |股权薪酬激励|3,183|3,212|3,212|3,212| |营运资金变动|-1,981|-7,761|-5,951|-3,557| |其他经营现金流|2,216|1,529|1,003|658| |经营现金流合计|13,092|6,804|8,926|11,711| |资本支出|-658|-817|-895|-990| |其他投资现金流|-2,505|-|-|-| |投资现金流合计|-3,163|-817|-895|-990| |权益变动|-7,829|-3,600|-3,200|-3,190| |其他融资现金流|-1,600|-|-|-| |融资现金流合计|-9,429|-3,600|-3,200|-3,190| |现金流总计|376|2,387|4,831|7,531| |期初现金|8,472|8,848|11,235|16,066| |期末现金|8,848|11,235|16,066|23,597| [12] 盈利指标 |指标|FY2025A|FY2026E|FY2027E|FY2028E| | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | |营收增长率|8.7%|7.8%|9.6%|10.6%| |EBITDA增长率|9.5%|7.6%|7.0%|6.2%| |EPS增长率|26.2%|7.5%|11.5%|7.6%| |毛利率|77.2%|77.8%|77.8%|77.8%| |营业利润率|33.0%|34.4%|35.0%|34.3%| |ROIC(%)|192.4%|97.0%|66.3%|50.8%| |ROE (%)|16.2%|15.8%|15.8%|15.2%| [12] 估值指标 |指标|FY2025A|FY2026E|FY2027E|FY2028E| | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | |P/E (X)|29.6|27.5|24.7|23.0| |P/B (X)|4.8|4.4|3.9|3.5| |EV/EBITDA (X)|18.4|17.0|15.6|14.3| |EV/营收 (X)|7.8|7.1|6.4|5.7| [12] 偿债能力 |指标|FY2025A|FY2026E|FY2027E|FY2028E| | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | |资产负债率|41%|34%|29%|25%| |流动比率|71%|93%|125%|166%| |速动比率|0.66|0.83|1.17|1.58| [12]

公司 - Salesforce股票较12月近期高点下跌超20% 看跌情绪因2025财年第四季度财报结果令人失望而加剧 CRM不仅未达第四季度营收共识还发布相关情况 [1] 行业 - 长期持有无法产生显著阿尔法收益或维持高夏普比率 寻求阿尔法收益需要积极管理并最小化机会成本 追求高正回报不一定意味着产生高阿尔法收益 [1]

文章核心观点 - 分析Salesforce.com国际营收模式对了解其财务弹性和增长潜力至关重要，监测海外营收趋势是预测公司未来表现的关键指标 [1][9] 公司营收情况 - 2025年1月结束的季度公司总营收99.9亿美元，增长7.6% [4] - 上一财季亚太地区营收9.99亿美元，占比10%，超分析师预期3.04%，前一季度和去年同期分别占比10.55%和9.76% [5] - 上一季度欧洲营收23.3亿美元，占比23.36%，超华尔街分析师预期38.29%，前一季度和去年同期分别占比23.59%和23.74% [6] 营收预测 - 本财季华尔街分析师预计公司总营收97.4亿美元，同比增长6.6%，亚太和欧洲预计分别贡献10.3%（9.9838亿美元）和22.1%（21.5亿美元） [7] - 全年预计总营收408.2亿美元，同比增长7.7%，亚太和欧洲预计分别占比10.2%（41.6亿美元）和21.9%（89.4亿美元） [8] 公司股价表现 - 过去一个月公司股价下跌12.8%，Zacks标准普尔500综合指数下跌1.3%，Zacks计算机和技术板块下跌4.6% [13] - 过去三个月公司股价下跌17.7%，标准普尔500指数下跌1%，该板块下跌1.2% [13] 公司评级 - 公司Zacks排名为3（持有），预计短期内与大盘走势一致 [12]

文章核心观点 - 投资者在财报公布期间及前后常因股票波动大而远离股市，但波动平息后真正的投资者会入场 ，文章列出的财报公布后股票或有助于投资者找到有长期上涨潜力的公司 [1][2] 各公司情况 eBay - eBay公布最新季度财报后股价最多下跌9.5%，但Benchmark分析师重申买入评级并提高估值目标，认为其公允价值达每股75美元，较当前有20%的净上涨空间 [3][4][5] - 截至2025年2月，Ameriprise Financial的机构买家将其在eBay股票的持仓增加12.4%，净持仓达18亿美元，持股比例达5.9% [6] Snowflake - 分析师对Snowflake的12个月股价预测为202.92美元，有14.80%的上涨空间，评级为适度买入 [7][8] - 随着全球经济更多转向线上，Snowflake这类云服务企业需求增加，Cantor Fitzgerald分析师上调其股票评级 [9] - 截至2025年2月，UBS Asset Management Americas对Snowflake的持仓增加16.4%，净持仓达3.479亿美元 [10] Salesforce - 分析师对Salesforce的12个月股价预测为365.32美元，有22.74%的上涨空间，评级为适度买入，Canaccord Genuity Group分析师给予买入评级，认为其价值达每股400美元，较当前有36%的净上涨空间 [11][12] - 过去一个月Salesforce股票的卖空兴趣下降2.5%，显示看跌情绪在基本面和技术因素推动股票上涨下有所投降 [13]

报告公司投资评级 - 维持买入评级 [1] 报告的核心观点 - Salesforce发布4QFY25财报，恒定货币下总收入同比增长9%达100亿美元，非GAAP净收入同比增长20%达27亿美元，因运营效率提升超预期；FY26E管理层预计总收入405 - 409亿美元，略低于共识预期，引发投资者担忧；将FY26 - 27E总收入预测略下调0 - 1%，目标价调整为388.0美元；对FY26人工智能应用开发和货币化保持乐观 [1] 根据相关目录分别进行总结 财务表现 - 2025财年第四季度结果与共识预期基本一致，cRPO同比增长9%（固定汇率下11%），各部门收入有不同增长，多云势头持续，前100笔交易平均每笔含6种云服务，行业云ARR同比增长20%达57亿美元；2026财年第一季度预计总营收同比增长6% - 7%至97.1 - 97.6亿美元，cRPO同比增长10% [2] - 盈利摘要显示2024A - FY28E营业收入、调整后净利润、每股收益等有不同程度增长和变化 [5] 业务亮点 - 数据云与人工智能在财年26E将持续强劲动力，4QFY25年度经常性收入达9亿美元，同比增长120%，Agentforce积累超3000名付费客户，推动交叉销售，50%《财富》100强公司是客户，4QFY25前10笔大单均含数据云，管理层预计FY26E持续强劲但Agentforce营收贡献适度，FY27E更显著 [3] - 人工智能解决方案支持效率提升和利润率扩张，Agentforce处理超38万次对话，解决率84%，4QFY25非GAAP运营利润率上升1.6ppt至33.1%，工程领域生产力增长30%，预计FY26无需招新工程师，计划扩大市场拓展团队，预计FY26E运营利润率增长1ppt至34.0% [4] 预测与估值 - 商业预测更新显示对2026财年预计值、FY27E、FY28E的收入、毛利润等预测有微调 [12] - 基于21倍FY26E EV/EBITDA估值，将Salesforce股价定为每股388.0美元，目标EV/EBITDA估值相对行业平均水平（23倍）有折让 [14] 股权与表现 - 股权结构中先锋集团占8.6%，黑石集团占7.5% [7] - 股票表现1个月绝对 - 12.8%、相对 - 9.2%，3个月绝对 - 9.7%、相对 - 8.0%，6个月绝对17.8%、相对10.7% [8] 财务概览 - 损益表展示2023A - 2028E收入、成本、利润等情况 [18] - 资产负债表展示2023A - 2028E资产、负债、股东权益等情况 [18] - 现金流量表展示2023A - 2028E经营、投资、融资等现金流量情况及增长、盈利能力、估值等指标 [20]

报告公司投资评级 - 维持买入评级 [1] 报告的核心观点 - Salesforce 4QFY25 业绩基本符合共识 保守指引影响市场情绪 但数据云与 AI 势头强劲 看好其 FY26 的 AI 应用开发和货币化 [1] 根据相关目录分别进行总结 财务数据 - 4QFY25 总营收按固定汇率同比增长 9% 至 100 亿美元 非 GAAP 净利润同比增长 20% 至 27 亿美元 超共识预期 6% [1] - FY26E 管理层指引总营收 405 - 409 亿美元 按固定汇率同比增长 7 - 8% 略低于共识预期的 415 亿美元 [1] - 预计 1QFY26E 总营收同比增长 6 - 7% 至 97.1 - 97.6 亿美元 cRPO 同比增长 10% [6] 业务表现 - 4QFY25 cRPO 同比增长 9% 按固定汇率同比增长 11% 各业务板块营收有不同程度增长 多云业务势头持续 行业云表现稳健 ARR 同比增长 20% 至 57 亿美元 [6] - 4QFY25 数据云与 AI 的 ARR 达 9 亿美元 同比增长 120% Agentforce 自 2024 年 10 月推出已积累超 3000 付费客户 约 50% 的财富 100 强企业是其数据云与 AI 客户 [6] 效率与利润 - Agentforce 处理超 38 万次对话 解决率达 84% 4QFY25 非 GAAP 运营利润率同比上升 1.6 个百分点至 33.1% [6] - 管理层预计 FY26E 运营利润率同比上升 1 个百分点至 34.0% [6] 预测调整 - 略微下调 FY26 - 27E 总营收预测 0 - 1% 目标价调至 388 美元 基于 21x FY26E EV/EBITDA [1] 估值 - 基于 21x FY26E EV/EBITDA 对 Salesforce 估值为每股 388 美元 目标 EV/EBITDA 较行业平均有折让 [9] 股东结构与股价表现 - 先锋集团持股 8.6% 贝莱德持股 7.5% [4] - 1 个月绝对表现 -12.8% 相对表现 -9.2% 3 个月绝对表现 -9.7% 相对表现 -8.0% 6 个月绝对表现 17.8% 相对表现 10.7% [4]