销量与收入表现 - 2025H1总销量140 9万辆 同比+47 4% 总收入1 502 8亿元 同比+26 5% 归母净利润92 9亿元 同比-13 9% [1] - 2025Q2总销量70 5万辆 同比+47 0% 环比+0 2% 总收入777 9亿元 同比+28 4% 环比+7 3% 归母净利润36 2亿元 [1] - 新能源销量38 6万辆 同比+119 2% 环比+13 8% 占比54 7% 同比+18 0pct 环比+6 5pct [1] - 2025Q2单车ASP 11 0万元 环比+0 7万元 同比下降因星愿小车占比提升 环比提升因中高端车型上量 [1] 毛利率与费用率 - 2025Q2毛利率17 1% 同比-0 7pct 环比+1 3pct 环比提升因部分年降在二季度体现 同比下降因出口占比下降及小车占比提升 [2] - 2025Q2销售费用率6 1% 同比-0 1pct 环比+1 1pct 行政费用率1 9% 同比-0 8pct 研发费用率5 1% 同比-0 4pct 环比+0 6pct [2] - 极氪科技集团2025Q2净利润-5 8亿元 [2] 极氪私有化与资源整合 - 公司计划以2 566美元或1 23股新股收购每股极氪股份 全面整合极氪资产及资源 提升经营效益与降本增效 [3] - 极氪定位高端豪华电动汽车品牌 赋能公司品牌及乘用车业务竞争力 [3] 未来业绩展望 - 预计2025-2027年营收4 047 8/4 896 9/5 728 3亿元 归母净利162 1/220 9/259 7亿元 EPS 1 61/2 19/2 58元 [3] - 对应8月15日19 24港元收盘价的PE 11/8/7倍 [3]

核心观点 - 2025年上半年经营业绩大幅增长，销量140.9万辆同比增长47%，收入1503亿元同比增长27%，核心归母净利润66.6亿元同比增长102% [1] - 2025年下半年多款重磅车型陆续上市，全年销量目标300万辆 [2] - 预计2025-2027年归母净利润分别为163.0亿元、182.1亿元、236.6亿元，EPS分别为1.62元、1.81元、2.35元 [1] 经营业绩 - 2025年上半年销量140.9万辆同比增长47%，收入1503亿元同比增长27%，单车平均销售收入同比下降1.4万元至9.6万元 [1] - 毛利率保持稳定，同比微降0.3个百分点至16.4% [1] - 核心归母净利润66.6亿元同比增长102% [1] 销量表现 - 1-6月新能源销量72.5万辆，包括纯电动51.1万辆和插电式混动21.4万辆，分别同比增长173%和61% [2] - 分品牌看，吉利品牌销量116.4万辆同比增长57%，领克品牌15.4万辆同比增长22%，极氪品牌9.1万辆同比增长3% [2] - 海外出口18.4万辆同比下滑8% [2] 产品规划 - 2025年下半年将上市多款新车包括吉利银河A7、吉利银河M9、吉利银河星耀6、极氪9X、领克10 EM-P等 [2] - 吉利品牌、极氪品牌和领克品牌的全球化进程加速推进 [2] 财务预测 - 预计2025-2027年归母净利润分别为163.0亿元、182.1亿元、236.6亿元 [1] - 预计2025-2027年EPS分别为1.62元、1.81元、2.35元 [1] - 给予2025年16.6倍PE，对应目标价29.43港元 [1]

投资评级 - 维持"推荐"评级 对应2025年8月15日19.24港元收盘价的PE为11/8/7倍 [4][6] 核心业绩表现 - 2025H1总销量140.9万辆 同比+47.4% 总收入1,502.8亿元 同比+26.5% 归母净利润92.9亿元 同比-13.9% [1] - 2025Q2销量70.5万辆 同比+47.0% 新能源销量占比54.7% 同比+18.0pct 单车ASP 11.0万元 环比+0.7万元 [2] - 2025Q2毛利率17.1% 环比+1.3pct 销售/行政/研发费用率分别6.1%/1.9%/5.1% 同比均下降 [3] 战略动态 - 极氪私有化方案：以2.566美元或1.23股吉利股份兑换1股极氪股份 旨在整合高端电动车资源 [4] 财务预测 - 2025-2027年营收预测：4,047.8/4,896.9/5,728.3亿元 归母净利162.1/220.9/259.7亿元 [4] - 2025E毛利率16.4% ROE 16.8% 资产负债率66.7% 每股收益1.61元 [10][11] - 2025E经营活动现金流31.1亿元 资本支出-120亿元 现金及等价物预计达601.4亿元 [11] 产品结构 - 新能源车型销量38.6万辆 同比+119.2% 占比提升至54.7% 星愿小车拉低ASP 银河/极氪/领克推动结构优化 [2][3]

业绩表现 - 上半年营业收入1502.85亿元，同比增长27%，创历史新高，其中整车收入1346亿元，同比增长28% [3] - 上半年累计销量140.92万辆，同比增长47%，燃油车销量68.4万辆，同比增长8%，新能源销量72.5万辆，同比增长126% [4] - 归母净利润92.9亿元，核心归母利润66.6亿元，同比激增102% [9] - 毛利率16.4%，较上年同期下降0.3个百分点 [7] - 销售费用率同比下降1%至5.6%，行政费用率同比下降0.7%至1.9% [9] 销量结构 - 新能源销量占比提升，银河系列销量54.8万辆，同比增长232%，极氪销售超9万辆，领克销售15.41万辆 [4] - 燃油车在行业销量下降3.9%的情况下实现逆势增长 [4] - 公司将全年销量目标从271万辆上调至300万辆，上调约11% [6] 战略整合 - 推进"一个吉利"战略，内部资源深度整合和高效融合 [10] - 极氪与吉利汽车签署合并协议，吉利将收购剩余极氪股份，预计合并费用不超过24亿美元的30% [11] - 几何品牌并入吉利银河，极氪和领克品牌战略整合加速 [11] 国际化发展 - 上半年出口销量18.4万辆，同比负增长，主要受东欧市场销量下降40%-50%影响 [13] - 除东欧市场外，其他市场销量增速超过40% [13] - 下半年目标出口销量环比增长30%以上，打造3个十万辆级和2个五万-八万辆级区域 [16] - 全球成立五大海外区域，采取全球协同叠加区域生根的扁平化发展模式 [16] 产品与技术 - 下半年将推出极氪9X、银河M9等高价产品，预计改善毛利率 [7] - 坚持油电并存的产品策略，根据不同区域定制产品 [16] - 智能化目标不仅是第一梯队，而是做到行业标杆 [11]

财务表现 - 2025年上半年总收入达1503亿元创历史新高同比增长27%首次半年营收突破1500亿元 [1] - 归母净利润92.9亿元核心归母利润66.6亿元同比增长102% [1] - 毛利总额247亿元毛利率16.4%销售与行政费用率同比分别下降16%和26%总现金水平588亿元 [11] 销量与市场表现 - 上半年总销量141万辆同比增长47%新能源销量72.5万辆同比增长126%市占率首次超10% [5] - 全年销量目标从271万辆上调11%至300万辆上半年已完成目标的47% [5] - 极氪科技集团上半年销量24.5万辆同比增长14.5%第二季度首次实现经营利润转正研发费用率7.8%同比下降5.8个百分点销管费用率12.3%同比下降1.2个百分点 [7] 战略整合与协同效应 - 极氪与领克合并后协同效应显著极氪科技综合毛利率同比提升2.6个百分点至20.6%整车毛利率创历史新高 [11] - 完成电池业务战略整合统一为神盾金砖电池品牌具备高安全、长寿命、超快充等优势 [11] - 吉利汽车与极氪签署合并协议预计年内完成交割实现全动力形式覆盖和全市场布局 [12] 平台化架构与产品布局 - 完成三电系统及智能化部件垂直整合带来降本增效和供应链安全可控效益 [14] - 四大AI架构（浩瀚S、SPA Evo、CMA Evo、GEA Evo）支撑产品开发发布千里浩瀚辅助驾驶系统和"智能汽车全域AI"技术体系 [15] - 2025年将推出8款全新车型银河E5累计销量超16万辆银河星耀8连续11周蝉联中高级插混轿车销量榜首 [17] - 下半年计划推出4款新能源车型包括银河M9、星耀6、极氪9X和领克10 EM-P [18]

财务业绩 - 上半年营业收入1503亿元 同比增长27%创历史新高 [1] - 归母净利润92.9亿元 核心归母利润66.6亿元同比增长102% [1] - 毛利总额247亿元 毛利率达16.4% 总现金水平588亿元 [1] 销量表现 - 上半年累计销量140.9万辆 同比增长47%远超行业平均 市占率首次突破10% [1] - 新能源销量72.5万辆 同比增长126% 新能源渗透率达51.5% [1][3] - 出口销量18.4万辆 同比负增长7.7% 与行业10.3%增长存在差距 [4] - 全年销量目标从271万辆上调至300万辆 [1] 新能源业务 - 三大品牌新能源总销量超72.5万辆 稳居新能源品牌第一梯队 [3] - 吉利银河系列销量54.8万辆 同比增长232% 累计销量突破120万辆 [3] - 极氪销量90740台 累计交付量刷新豪华纯电50万台最快交付纪录 [3] - 领克销量154137台 累计交付突破150万台 三年保值率达54.58% [3] 战略布局 - 推进"一个吉利"战略 实现内部资源深度整合和高效协同 [2] - 极氪与领克合并形成"双轮驱动"格局 强化技术/供应链/制造等多方面协同 [2][3] - 不打价格战 坚守开放式良性竞争 深入推进《台州宣言》 [2] 海外拓展 - 吉利品牌全球覆盖85个国家和地区 推出10款高价值车型 [4] - 银河E5国际版EX5登陆26国 埃及工厂投产/印尼工厂试产成功 [4] - 极氪在40个国家设70家门店 香港豪华汽车销量榜首/哈萨克斯坦纯电销冠 [4] - 领克在欧洲设7家俱乐部及58家经销商 欧洲用户认知度超16% 海外出运超9.2万辆 [4] 产品规划 - 下半年推出5款全新新能源产品 每款产品都打造成爆款 [4] - 极氪009系列在多国家与地区斩获销冠 领克900实现35万价位段突围 [3] - 领克9款车型跻身细分市场前十 品牌价值持续提升 [3]

投资评级 - 维持吉利汽车"买入"评级 [8] 核心观点 - 2025Q2营收777.9亿元，同环比分别+28.4%/+7.3%，归母净利润36.2亿元，同环比-60.0%/-36.2%，整体表现符合预期 [8] - 极氪单季度转亏，净亏损5.8亿元，单车亏损0.4万元，主要因资本化折旧摊销处理影响 [8] - 上调2025/2026/2027年归母净利润预期至150/221/295亿元（原为142/196/271亿元），对应PE分别为12/8/6倍 [8] 财务数据 盈利预测 - 2025E营业总收入337,835百万元，同比+40.65%，归母净利润14,979百万元，同比-9.94% [1] - 2026E营业总收入440,515百万元，同比+30.39%，归母净利润22,137百万元，同比+47.79% [1] - 2027E营业总收入511,664百万元，同比+16.15%，归母净利润29,511百万元，同比+33.31% [1] 季度业绩 - Q2总销量70.5万台，同环比分别+46.9%/+0.2%，单车ASP为11.0万元，同环比分别-12.6%/+7.1% [8] - Q2毛利率17.1%，同环比分别-0.7/+1.3pct，环比改善因规模效应及新能源产品盈利能力增强 [8] - 剔除汇兑影响后Q2净利润31.7亿元，同环比分别+141.8%/-9.0%，单车盈利0.45万元，同比+64.59% [8] 业务动态 - 下半年将上市4款新能源车型：银河M9（9月）、领克10 EM-P、极氪9X、银河星耀6 [8] - 极氪（含领克）Q2销量13.1万辆，同环比分别+9.3%/+14.8% [8] - 全年销量目标上修至300万辆，上半年销量业绩表现较佳 [8] 市场数据 - 收盘价18.95港元，市净率1.94倍，港股流通市值174,000.70百万港元 [5] - 每股净资产8.89元，资产负债率66.40%，总股本10,084.67百万股 [6]

投资评级 - 报告给予吉利汽车"增持"评级 [1] - 目标价29.43港元（基于2025年16.6倍PE，汇率1港元=0.9139人民币） [12] 核心观点 - 2025年上半年经营业绩大幅增长：销量140.9万辆（同比+47%），收入1503亿元（同比+27%），核心归母净利润66.6亿元（同比+102%） [12] - 新能源车型表现亮眼：1-6月新能源销量72.5万辆（纯电动51.1万辆/+173%，插混21.4万辆/+61%） [12] - 品牌分化明显：吉利品牌销量116.4万辆（+57%），领克15.4万辆（+22%），极氪9.1万辆（+3%），海外出口18.4万辆（-8%） [12] - 2025年全年销量目标300万辆：下半年将推出银河A7/M9/星耀6、极氪9X、领克10 EM-P等多款新车 [12] 财务数据 业绩预测 - 2025-2027年归母净利润预测：163.0亿元（-1%）、182.1亿元（+12%）、236.6亿元（+30%） [12] - EPS预测：1.62元、1.81元、2.35元 [12] - 营收增速：2025E+34%（2402亿元→3218亿元），2026E+33.3%（4288亿元） [11][12] 盈利能力 - 毛利率：2025E 16.1%（较2024年+0.2pct），2027E提升至16.5% [14] - ROE：2025E 15.82%，2027E回升至16.33% [14] 市场表现 - 当前股价18.95港元，市值1911亿港元（股本100.85亿股） [7] - 52周股价区间7.67-20.35港元 [7] - 估值水平：2025E PE 11.7倍，低于长城汽车（13.7倍）但高于比亚迪（17.8倍） [13][14] 战略规划 - "智能吉利2025"战略持续推进，品牌架构清晰（吉利/领克/极氪分层定位） [12] - 全球化进程加速：吉利/极氪/领克品牌同步拓展海外市场 [12]

财务表现 - 2025年上半年总收入达1503亿元创历史新高同比增长27% [1][3] - 归母利润92.9亿元核心归母利润66.6亿元同比增长102% [1][3] - 毛利总额提升至247亿元毛利率达16.4%保持稳定 [3] 销量业绩 - 上半年总销量140.9万辆同比增长47%远超行业增速 [1][3] - 市占率首次超过10%7月销量237,717辆同比增长58%连续5个月同环比双增长 [3] - 新能源车累计销量725,151辆同比增长126%燃油车销量684,029辆逆势增长8% [4] 战略调整 - 上调2025年销量目标由271万辆提升至300万辆上调幅度超10% [1][7] - 推进"回归一个吉利"战略极氪与领克合并后研发投入优化17%销管费用优化9.5% [9] - 与极氪正式签署合并协议销售费用率与行政费用率同比分别下降16%和26% [9] 产品与技术 - 吉利星愿上半年累计销量205,506辆成为A0级纯电轿车最快交付纪录保持者 [4] - 极氪品牌上半年销量90,740台累计交付突破50万台刷新豪华纯电最快纪录 [4] - 发布千里浩瀚辅助驾驶系统最高算力超1400TOPS L3技术架构将于4季度落地 [10] 产业布局 - 成立吉曜通行电池集团整合金砖电池与神盾短刀电池为统一品牌 [11] - 完成全域AI布局量产落地覆盖辅助驾驶、智能座舱及三电技术 [11] - 实现对多种动力形式的全面覆盖及主流至豪华汽车市场的全方位布局 [11]

信息发布 - 吉利汽车相关文件于2025年8月18日在公司和港交所网站发布[2][6] 股东事宜 - 股东书面要求收取公司通讯印刷本有效期一年[4][7] - 股东特别大会于2025年9月5日举行[7][8] 股票信息 - 公司股票代码为175（港币柜台）及80175（人民币柜台）[1][9] 联系信息 - 香港股份过户登记处电话(852) 2849 3399，办公时间9:00 - 17:00[5][7] - 回条邮寄地址为香港北角英皇道338号华懋交易广场2期33楼3301 - 04室[2][6][9] - 电邮通知地址为175 - corpcomm@unionregistrars.com.hk[2][6][9] - 简便回邮号码为37 WCH[9]