投资评级 - 维持优于大市评级（OUTPERFORM）[2] - 目标价40.36港元，较现价33.50港元存在20.5%上行空间[2] 核心观点 - 锂产业链价格已触底反弹，碳酸锂价格从6月底的6.0万元/吨低点回升至9月的7.25万元/吨，供需格局改善将推动盈利能力修复[4][16] - 公司新项目加速落地：马里Goulamina锂辉石项目一期投产，阿根廷Cauchari-Olaroz盐湖项目（4万吨碳酸锂/年）和Mariana项目（2万吨氢氧化锂/年）均处于产能爬坡阶段[5][17] - 固态电池技术布局领先，具备硫化物电解质、金属锂负极等关键环节的研发与商业化能力[6][18] 财务表现与预测 - 2025年上半年营收82.58亿元（同比-13.82%），净亏损5.36亿元（同比减亏2.23亿元），Q2亏损环比收窄1.75亿元[3][15] - 预计2025-2027年净利润分别为4.07亿元、16.53亿元、27.71亿元，同比增长120%、306%、68%[2][11] - 毛利率持续改善：从2023年的11.4%提升至2026E的14.6%[2][12] 业务进展 - 锂电池产品覆盖固态电池、动力电池、储能系统等5大类20余种产品[6][18] - 上游资源布局强化，盐湖和锂辉石项目达产后将提升资源自给率和成本竞争力[5][17] - 受益新能源汽车和储能需求扩张，碳酸锂价格反弹有望推动下半年盈利修复[4][16] 估值依据 - 基于1.8倍2025年市净率（PB）给予目标价40.36港元[6][11][19] - 当前股价对应2025-2027年市盈率（P/E）分别为153倍、38倍、23倍[2][12]

能源金属板块市场表现 - 能源金属板块整体上涨0.83%，领涨个股为赣锋锂业（涨幅4.49%）[1] - 上证指数下跌0.26%至3860.5点，深证成指上涨0.63%至13005.77点[1] - 板块内10只个股上涨，5只个股下跌，其中腾远钴业跌幅最大（-4.86%）[1][2] 个股交易数据 - 赣锋锂业成交量105.31万手，成交额51.59亿元，收盘价48.66元[1] - 天齐锂业成交量66.42万手，成交额30.06亿元，涨幅2.91%[1] - 华友钴业成交量115.57万手为板块最高，成交额61.80亿元，微跌0.10%[1][2] - 博迁新材涨幅2.82%，成交额4.59亿元[1] - 西藏矿业成交额4.73亿元，下跌0.26%[1][2] 资金流向分析 - 板块主力资金净流出1.21亿元，游资资金净流出565.61万元，散户资金净流入1.27亿元[2] - 赣锋锂业获主力资金净流入1.74亿元（占比3.38%），但遭游资和散户资金净流出[3] - 天齐锂业获主力资金净流入1.48亿元（占比4.94%），游资和散户资金均呈净流出[3] - 腾远钴业主力资金净流出7378.69万元（占比-8.69%），散户资金净流入7133.52万元[3] - 西藏矿业主力资金净流出703.38万元，但获散户资金净流入2398.24万元（占比5.07%）[3]

公司股权变动 - 摩根大通于9月9日增持赣锋锂业200.9352万股[1] - 每股作价36.7369港元 总金额达7381.74万港元[1] - 增持后持股数量升至3174.47万股 持股比例达7.15%[1]

公司股权变动 - 摩根大通于9月9日增持赣锋锂业200.9352万股 每股作价36.7369港元[1] - 此次增持总金额约为7381.74万港元[1] - 增持后最新持股数目约为3174.47万股 持股比例达7.15%[1]

员工持股计划购买情况 - 2024年7月18日累计购买公司A股股票478,280股，占总股本0.02%，成交均价28.90元/股，总成交约1,382.14万元[8] 业绩考核与归属 - 2024年板块/子公司业绩考核达标，完成率超100%[9] - 44名持有人考评S≥80满足全部归属条件，1名70＞S≥60满足部分归属[11] - 第一个归属期可归属109,515股，占总股本0.01%，不得归属33,969股[11] 持股计划时间安排 - 预留授予部分锁定期至2025年7月17日，期满分三年考核及归属[8] - 本员工持股计划存续期72个月，届满前可延长[14] 其他规定 - 锁定期满管理委员会择机处置，特定期间不得买卖[12][13] - 员工持股计划变更需持有人2/3以上份额同意并董事会审议[16] - 满足条件经程序可终止或延长[17]

员工持股计划购买情况 - 2024年7月18日累计购买478,280股公司A股，占比0.02%，均价28.90元/股，金额约1382.14万元[3] 锁定期与归属安排 - 预留授予部分锁定期12个月，2024年7月18日至2025年7月17日，期满后分三年考核归属，比例30%、30%、40%[3] 业绩与归属结果 - 2024年度板块/子公司业绩承诺完成率超100%，满足归属条件[4] - 第一个归属期可归属109,515股，占比0.01%，不得归属33,969股[6] 人员变动与考评 - 17名持有人离职，未归属份额收回或重授[6] - 44名持有人考评满足全部归属条件，1名满足部分条件[6] 存续期与变更终止 - 存续期72个月，届满前可延长，变更须持有人2/3以上份额同意并经董事会审议[9][11] - 存续期满未延期则终止，特定情况可提前或延长存续期[12]

股价表现与交易数据 - 9月12日盘中股价下跌2.01%至46.30元/股，总市值952.48亿元，成交额20.51亿元，换手率3.62% [1] - 主力资金净流出1.20亿元，特大单买卖占比分别为8.20%和14.29%，大单买卖占比分别为24.99%和24.75% [1] - 今年以来股价累计上涨32.82%，近5日/20日/60日分别上涨3.79%、19.45%和52.05% [1] - 8月11日龙虎榜净买入3.06亿元，买入总额5.61亿元（占比13.91%），卖出总额2.55亿元（占比6.31%） [1] 财务与经营状况 - 2025年上半年营业收入83.76亿元，同比减少12.65%，归母净利润亏损5.31亿元，但亏损额同比收窄30.13% [2] - 主营业务收入构成：锂系列产品56.78%，锂电池系列产品35.52%，其他业务7.70% [1] - A股上市后累计派现61.62亿元，近三年累计分红39.33亿元 [3] 股东结构与机构持仓 - 股东户数28.39万户，较上期减少3.94%，人均流通股4254股，较上期增加4.03% [2] - 香港中央结算有限公司持股7011.36万股（第三大股东），较上期增加28.49万股 [3] - 四大沪深300ETF集体增持：华泰柏瑞ETF持股2006.32万股（增158.16万股）、易方达ETF持股1434.33万股（增143.46万股）、华夏ETF持股1051.84万股（增175.43万股）、嘉实ETF持股906.50万股（增91.56万股） [3] - 汇添富中证新能源汽车产业指数基金新进持股688.24万股，位列第十大流通股东 [3] 行业属性与业务定位 - 属于有色金属-能源金属-锂行业，概念板块涵盖固态电池、三元锂电、电池回收、磷酸铁锂及盐湖提锂 [2] - 公司成立于2000年3月，2010年8月上市，主营深加工锂产品研发、生产与销售 [1]

摩根大通空头头寸变动 - 摩根大通在赣锋锂业(1772 HK)的空头头寸从3 70%降至3 19% [1] - 头寸变动发生于9月8日 [1] - 变动幅度为减少0 51个百分点 [1]

公司担保情况 - 公司不存在逾期担保的情形 [2] - 公司不存在为大股东、实际控制人及其关联方提供担保的情形 [2]

担保额度 - 2025年公司及子公司对外担保额度合计3,635,000万元，含不同资产负债率子公司额度[7] - 公司对深圳易储及其子公司担保额度450,000万元[14] - 审批有效对外担保额度不超3,635,000万元和30,000万美元，占2024年经审计净资产92.10%[17] 担保金额 - 为大同合邦提供70,000万元连带保证责任[7] - 对深圳易储及其子公司实际担保197,043.88万元[14] - 截至披露日，对外担保总余额1,902,404.60万元，占2024年经审计净资产45.53%[17] - 对合并报表外单位担保68,800万元，占2024年经审计净资产1.65%[17] 子公司情况 - 大同合邦注册资本1,000万元，深圳易储持有100%股权[9] - 2024年末和2025年中大同合邦资产、负债、净资产有变化[11] - 截至2025年6月30日，大同合邦资产负债率为0[12] 其他 - 公司无逾期担保及为大股东等关联方担保[17]