股东结构 - 截至2026年3月10日，公司A股股东总户数为297，968户 [1]

核心业绩概览 - 2025年全年实现营业收入230.82亿元，同比增长22.08% [1][4] - 归属于上市公司股东的净利润为16.13亿元，较上年同期的亏损20.74亿元实现扭亏为盈，同比增长177.77% [1][4] - 扣除非经常性损益后的净利润为-3.85亿元，较上年同期的-8.87亿元亏损收窄56.56% [4] - 经营活动产生的现金流量净额为29.45亿元，同比下降42.94% [4][7] - 公司拟每10股派发现金红利1.5元（含税），分红总额约3.15亿元，占归母净利润的19.50% [7] 业绩驱动因素 - 业绩反转核心驱动力：锂产品价格下半年强势反弹，带动盈利能力修复 [1] - 非经常性损益贡献显著：处置子公司深圳易储部分股权及联营企业产生收益，叠加持有的金融资产PLS股价上涨带来的公允价值变动收益，合计贡献近20亿元 [1] - 经营呈现逐季改善：第一季度归母净利润亏损3.56亿元，第二季度亏损收窄至1.75亿元，第三季度扭亏为盈实现5.57亿元，第四季度盈利扩大至15.87亿元 [1] - 扣非净利润同样逐季修复，第四季度实现5.57亿元，显示主业盈利能力显著恢复 [1] 行业与市场环境 - 2025年锂行业经历深度调整，锂价上半年持续下跌，电池级碳酸锂价格在6月下旬一度跌破6万元/吨，创2021年以来新低 [2] - 下半年市场强势反弹，从10月中旬到年底，碳酸锂价格上涨超60% [2] - 全年锂价走势核心矛盾围绕供给过剩与需求预期博弈，储能成为全年最大需求亮点，带动锂盐快速去库存 [2] 主营业务表现 - 锂系列产品业务实现营业收入128.76亿元，同比增长7.16%，毛利率为15.52%，较上年提升5.05个百分点 [2] - 锂电池系列产品业务实现营业收入82.34亿元，同比大幅增长39.63%，毛利率14.60%，提升2.94个百分点 [2] - 其他业务收入19.71亿元，同比增长98.56% [2] - 基础化学材料销售量18.48万吨LCE，同比增长42.47% [2] - 动力储能电池销售量17.82GWh，同比激增117.41% [2] - 消费电子电池销售量4.25亿只，同比增长27.32% [2] 产品与技术进展 - 锂电池业务覆盖固态锂电池、动力电池、消费类电池、储能电池等五大类二十余种产品 [5] - 动力电池领域，磷酸铁锂商用车电池高能量密度版本突破193Wh/kg，电池系统电量覆盖10kWh-1000kWh [5] - 储能领域，314Ah电芯持续放量出货，公司完成392Ah、588Ah大容量电芯开发 [5] - 固态电池方面，公司成为行业唯一具备固态电池上下游一体化能力的企业 [5] - 400Wh/kg电池循环寿命突破1100次，全球首款500Wh/kg级10Ah产品实现小批量量产 [5] - 在低空经济领域，浙江锋锂研发的高比能eVTOL电池已搭载于沃飞长空AE200-100机型，并于2025年12月完成第一阶段载人试飞 [5] - 储能业务同步发力，5MWh标准储能舱大规模量产，推出6.25MWh集装箱储能系统，并与法国电力集团达成储能电站项目合作 [5] 资源端布局 - 截至报告期末，公司在全球直接或间接拥有权益的锂资源总量超1亿吨LCE [6] - 澳大利亚Mount Marion锂辉石项目持股50%，2026年计划选矿工艺升级，预计2027年末产能提升至60万吨高品质精矿 [6] - 阿根廷Cauchari-Olaroz锂盐湖项目一期年产4万吨碳酸锂，2025年生产3.41万吨，二期4.5万吨已提交环评申请 [6] - 马里Goulamina锂辉石项目一期已投产，2025年产出精矿33.66万吨，公司持股65% [6] - 国内资源布局加速，内蒙古蒙金矿业加不断锂钽矿项目一期60万吨/年采选项目已试生产并实现单月达产，预计2026年达成满产 [6] - 江西上饶松树岗钽铌矿项目已完成采矿证变更 [6] - 截至报告期末，公司现有锂盐产能布局包括：万吨锂盐厂氢氧化锂8.1万吨/年、碳酸锂1.5万吨/年；宁都赣锋碳酸锂2万吨/年；阿根廷Cauchari-Olaroz碳酸锂4万吨/年；四川赣锋碳酸锂2.5万吨/年、氢氧化锂2.5万吨/年等 [6] 财务与资本结构 - 截至2025年末，公司总资产1132.58亿元，较上年末增长12.32% [7] - 归属于上市公司股东的净资产451.45亿元，同比增长8.05% [7] - 资产负债率54.23%，较上年末略有上升 [7] - 货币资金84.22亿元，同比增长41.66% [7] - 投资活动现金流净额-44.07亿元，同比收窄64%，主要系控制资本开支及收到联营企业分红款 [7] - 筹资活动现金流净额37.20亿元，同比增长7.91% [7] - 公司制定了未来三年股东回报规划，明确在满足现金分红条件下，每年现金分红不低于当年实现可分配利润的10% [7]

投资评级与核心观点 - 报告对赣锋锂业A股(002460 CH)和H股(1772 HK)均维持“增持”评级 [8] - 报告核心观点：受益于未来储能新需求增长以及供给端潜在扰动，碳酸锂价格有望继续上行，作为锂资源行业龙头，公司业绩有望受益 [1] - 报告给予A股目标价人民币92.40元，H股目标价84.26港元 [8] 2025年财务业绩表现 - 2025年实现营收230.82亿元，同比增长22.08% [1] - 2025年实现归母净利润16.13亿元，同比增长177.77% [1] - 2025年扣非净亏损为3.85亿元，但同比减亏56.56% [1] - 第四季度业绩表现强劲：Q4营收84.57亿元，同比增长69.78%，环比增长35.34%；Q4归母净利润15.87亿元，同比增长210.73%，环比增长185.13% [1] - 2025年归母净利润高于报告原预期的5.23亿元，主要原因是公司出售深圳易储及其下属子公司产生投资收益13.52亿元 [1] 业绩扭亏驱动因素 - 投资净收益大幅增长：从2024年的1.01亿元上升至2025年的18.05亿元，其中处置长期股权和处置子公司分别获得投资收益2.72亿元和13.52亿元 [2] - 公允价值变动净收益扭亏：从2024年的亏损14.82亿元改善为2025年的收益1.13亿元 [2] 上游锂资源布局与产能规划 - 公司积极推进全球上游锂资源获取：卤水资源方面，推进PPG盐湖和Cauchari-Olaroz锂盐湖二期项目建设；锂辉石资源方面，确保澳大利亚Mt Marion、Pilgangoora及非洲马里Goulamina项目的产能供应；锂云母资源方面，通过蒙金矿业旗下内蒙古加不斯铌钽矿项目进行布局 [3] - 2025年实现锂产品产量18.2万吨，销量18.5万吨，分别同比增长40.1%和42.5% [3] - 公司计划于2030年或之前形成总计年产不低于60万吨的锂产品设计产能 [3] 固态电池与下游应用布局 - 公司逐步完善固态电池一体化布局，积极推动商业化进程 [4] - 在低空经济领域，推出适配低空飞行场景的固态电池解决方案，并与知名无人机及eVTOL企业达成合作 [4] - 浙江锋锂研发的高比能高功率eVTOL电池于2025年12月顺利完成第一阶段的载人试飞任务 [4] 行业展望与锂价预期 - 报告认为，尽管前期锂价因中东事件导致的流动性收缩及风险偏好变化而震荡偏弱，但考虑到下半年国内宜春及海外津巴布韦等地区潜在的供给扰动，以及高油价对电动车和储能需求的提振，2026年全球碳酸锂有望维持紧平衡供需格局 [5] - 需求端中性预期：全球新能源汽车销量同比增速10%-15%，储能电芯出货量同比增速50%-60% [5] - 截至2026年3月30日，碳酸锂价格自年初以来上涨37.7% [6] - 报告上调了锂价预测：2026-2028年碳酸锂价格预测分别上调至15、16、17万元/吨，较原预测分别上调76.5%、68.4% [13] 盈利预测与估值调整 - 报告大幅上调公司盈利预测：将2026-2027年归母净利润预测上调至64.65亿元和75.57亿元，较前值分别上调314.5%和124.1% [6] - 对应2026-2028年EPS预测分别为3.08元、3.60元、4.15元 [6] - 营收预测亦大幅上调：2026-2027年营收预测分别上调至501.43亿元和606.11亿元，较前值分别上调96.21%和89.19% [13] - 毛利率预测显著提升：2026-2028年毛利率预测分别为36.5%、35.9%、38.5%，较原预测大幅提高 [13] - 估值方法调整：鉴于锂价上涨可能带来的盈利提升，报告将估值方法从PB法调整为PE法 [6] - 基于可比公司2026年IFind一致预期PE均值为30倍，给予公司2026年30倍PE，从而得出目标价 [6]

公司股东结构信息 - 截至2026年3月31日，公司A股股东总数为287,622户 [1]

报告投资评级 - 买入（维持）[1] 报告核心观点 - 报告认为，锂价上行与公司权益资源量提升，将共同打开利润空间，预计2026-2028年业绩将实现高速增长[1][8] 财务表现与预测 - **2025年业绩**：公司2025年实现营业总收入230.82亿元，同比增长22.08%；实现归母净利润16.13亿元，同比增长177.77%，业绩位于预告上限[8] - **2025年第四季度业绩**：Q4单季营收84.6亿元，同比增长70%，环比增长35%；归母净利润15.9亿元，环比增长185%[8] - **盈利预测**：报告预计公司2026-2028年归母净利润分别为93.34亿元、112.22亿元、126.41亿元，同比增长率分别为478.71%、20.22%、12.65%[1][8] - **每股收益预测**：预计2026-2028年EPS（最新摊薄）分别为4.45元、5.35元、6.03元[1] - **估值水平**：基于2026年4月2日77.31元的收盘价，对应2026-2028年预测市盈率（P/E）分别为18.00倍、14.98倍、13.29倍[1][8] 主营业务分析 - **锂产品业务**： - 2025年锂产品收入129亿元，同比增长7%；毛利率为15.5%，同比提升5个百分点[8] - 2025年锂产品出货量（LCE）为18.5万吨，同比增长42%；其中Q4出货量约6万吨，环比增长20%[8] - 2025年锂产品含税销售均价约为7.9万元/吨，其中Q4均价对应9-10万元/吨[8] - 预计2026年出货量（LCE）有望达到21万吨以上，同比增长约15%[8] - **电池业务**： - 2025年电池业务收入82亿元，同比增长40%；毛利率为14.6%，同比提升2.9个百分点[8] - 其中，动力与储能电池收入60亿元，产量27GWh，销量17.8GWh，对应均价0.38元/Wh[8] - 2025年赣锋锂电实现利润3.6亿元[8] - 预计2026年电池总产量将超过40GWh，单Wh利润0.02-0.03元，有望贡献约10亿元利润[8] 资源与产能 - **权益资源量**：2025年权益资源量为9-10万吨（LCE），预计2026年可达到13-15万吨（LCE）[8] - **主要项目进展**： - **Marion矿山**：技改完成后产能将达到7.5万吨LCE[8] - **Cauchari-Olaroz盐湖**：2025年产量3.41万吨，2026年产量指引为3.5-4万吨，并计划建设二期4.5万吨产能[8] - **Mariana盐湖**：预计产能1.7万吨[8] - **一里坪盐湖**：产能1.5万吨[8] - **Goulamina矿山**：2025年生产33.7万吨精矿，已建成50.6万吨产能，预计2026年有望满产[8] - **资源端利润测算**：报告测算，若2026年碳酸锂价格达到15万元/吨，对应资源端利润贡献约为90亿元[8] 财务健康度与现金流 - **期间费用**：2025年期间费用总额39.3亿元，同比增长40%，费用率为17%；Q4期间费用率环比下降2个百分点至13.6%[8] - **经营性现金流**：2025年经营性净现金流为29.45亿元，同比下降43%；但Q4单季经营性现金流达33.7亿元，环比大幅增长563%[8] - **资本开支**：2025年资本开支69亿元，同比下降25%[8] - **资产减值**：2025年Q4计提资产减值损失2.6亿元[8] - **资产负债表关键数据（2025A）**： - 资产负债率：54.23%[6] - 每股净资产：21.53元[6] - 货币资金及交易性金融资产：85.62亿元[9]

锂矿股市场表现 - A股市场锂矿股逆势上涨，川能动力涨停，西藏矿业涨幅超过8%，西藏城投、赣锋锂业、江特机电涨幅超过4%，融捷股份涨幅超过3% [1] 核心驱动因素 - 碳酸锂期货价格盘中拉升是主要驱动因素，碳酸锂主力合约一度上涨超过2%，报价达到162780元/吨 [1]

公司财务表现 - 公司2023年全年净利润为16.13亿元，接近业绩预告上限 [1] - 公司2023年第四季度净利润达16亿元，而2024年第四季度录得净亏损14亿元，业绩大幅改善主要受惠于期内锂价上升 [1] 公司业务与战略 - 公司计划对旗下电池公司进行增资，以进一步拓展下游电池业务 [1] - 电池业务被预期将成为除锂业务外，推动公司收入及盈利的另一增长动力 [1] 行业与价格展望 - 预期锂价将获得支持，主要驱动因素包括中国政府推动储能系统容量电价政策，该政策有望提升盈利能力并带动储能站进一步建设 [1] - 江西及津巴布韦的供应中断，导致锂供应趋紧 [1] 分析师预测与评级 - 麦格理上调了公司2026年及2027年的税后净利润预测，分别上调8%及9%，至44亿元及50亿元 [1] - 麦格理引入了公司2028年的税后净利润预测，为56亿元 [1] - 麦格理将公司目标价由83.5港元上调至86港元，并维持“跑赢大市”评级 [1]

市场表现 - 4月2日A股锂矿板块逆势上涨，川能动力涨停，西藏矿业涨幅超过8%，西藏城投、赣锋锂业、江特电机涨幅超过4%，融捷股份涨幅超过3% [1] 价格驱动 - 碳酸锂期货价格盘中拉升，一度上涨超过2%，报价达到162,780元/吨 [1]

公司业绩表现 - 2025年营业收入约为230.82亿元，同比增长22.08% [1][2] - 2025年归属于上市公司股东的净利润约为16.13亿元，实现同比扭亏为盈 [1][2] - 2025年基本每股收益为0.8元，公司拟每10股派发现金红利1.5元（含税） [1][2] - 2025年第四季度净利润达到16亿元，而2024年第四季度录得净亏损14亿元，季度业绩大幅改善 [2] 市场反应与交易情况 - 公司股票（01772）盘中一度上涨近6%，截至发稿时上涨4.01%，报72.65港元 [1] - 截至发稿时，公司股票成交额为4.48亿港元 [1] 机构观点与预测调整 - 麦格理发布研报指出，公司2025年净利润接近盈喜预测上限 [2] - 业绩改善主要受益于期内锂价上升 [2] - 麦格理上调了公司2026年及2027年税后净利润预测，分别上调8%至44亿元和上调9%至50亿元 [2] - 麦格理引入了公司2028年税后净利润预测，为56亿元 [2] - 麦格理将公司目标价从83.5港元上调至86港元，并维持“跑赢大市”评级 [2]

公司股价表现 - 赣锋锂业港股(01772.HK)在4月2日股价大幅上涨，截至发稿时涨幅达5.65% [2] - 公司股价报收于5.8港元 [2] - 当日成交额活跃，达到3.42亿港元 [2] 市场关注度 - 公司股价异动受到市场关注，被每日经济新闻作为快讯报道 [2]