贝莱德持股变动 - 贝莱德在哔哩哔哩-W的持股比例从5.35%上升至6.23% [1] - 持股变动发生于2024年06月04日 [1] - 该持股信息通过香港交易所披露 [1]

股权变动 - 贝莱德在中国财险的持股比例从6 10%下降至5 83% [1]

港交所技术面分析 - 近五日振幅达4.9%，股价报405.2元（升0.5%），远高于MA10（393.92元）、MA30（372.25元）、MA60（358.2元），均线呈多头排列 [1] - RSI报70进入强势区域，威廉指标与随机震荡指标显示超买，但CCI、心理线与动量指标仍发出买入信号 [7] - 短期阻力位410元，突破后或挑战423元，支撑位386元与361元 [4] 市场情绪与投资者观点 - 投资者周K九连阳后长线看好目标价450元，部分计划在408元离场 [1] - 技术信号显示17个买入信号、1个卖出信号及6个中立信号，短线阻力位409元与投资者预期接近 [1] - 衍生工具中牛证表现突出，法兴牛证54739和汇丰牛证53712涨幅达21% [2] 衍生工具表现 - 看多产品：法巴认购证27807杠杆9.1倍（行使价450元），汇丰认购证29547杠杆8.8倍（行使价450.2元） [7] - 牛证：汇丰牛证54814杠杆11倍（收回价370元），瑞银牛证56764杠杆13.9倍（收回价377元） [7] - 看空产品：摩通认沽证16907杠杆8.7倍（行使价333.68元），汇丰认沽证16951杠杆9.3倍（行使价333.68元） [9] 交易数据与流动性 - 法巴认购证27807成交26万股，涨5.15%；汇丰认购证29547成交3152万股，涨4.93% [8] - 摩通认沽证16907成交2.82亿股，跌6.76%，街货量273万股 [10] - 恒生指数同期上涨0.99%至23887.08点，港交所成交量达1.133亿股 [11] 技术模型与趋势展望 - 上升概率52%，MACD与一目均衡表共振支撑中期向好 [11] - 若突破410元阻力位，可能延续反弹至423元 [4] - 当前超买信号或引发短线整理，但未破坏整体强势格局 [11]

债券发行概况 - 吉尔吉斯斯坦在香港完成5年期美元基准规模国际债券发行，原定发行5亿美元，最终发行规模7亿美元，票面利率7.75% [1] - 簿记期间峰值订单规模突破21亿美元（含5000万美元承销商订单），超过130个投资人，超额认购显著 [1] - 债券为首只于香港交易所挂牌的中亚地区债券，发行主体为吉尔吉斯斯坦（标普：B+，惠誉：B，穆迪：B3） [1] 资金用途与发行意义 - 募集资金拟用于支持国家财政预算，重点投向水电能源及基础设施建设项目 [1] - 首次进入国际债务资本市场，优化债务结构，建立债券曲线为未来融资奠基 [2][3] - 超额认购反映国际市场对吉尔吉斯斯坦经济前景和主权信用的高度认可 [2] 承销机构与市场策略 - 天风国际担任承销机构，通过联动国际投资者资源与本土化服务优势完成跨时区簿记建档 [1] - 天风国际与吉尔吉斯斯坦国家财政部签订合作备忘录，为首家与其建立合作关系的驻港中资券商 [1] - 未来将继续深化与"一带一路"沿线国家和地区的资本互联互通，促进融资便利化 [2] 市场影响与区域协作 - 债券在港交所上市增强吉尔吉斯斯坦在中国和亚洲投资者群体中的知名度 [2] - 发行时机契合第二届中国—中亚峰会及上海合作组织"中国年"活动，体现中资金融机构服务区域经贸协作的实际行动 [3] - 通过多边金融协作加速融入全球金融体系，推动可持续发展与共同繁荣 [3]

股权变动 - 摩根大通在美团-W的持股比例从4.60%上升至5.32% [1] - 持股变动发生于2024年05月30日 [1] - 平均增持股价为137.7158港元 [1]

港交所股价走势 - 股价站上401.2元，升幅1.42% [1] - 突破所有主要均线，10日线393.4元与30日线372.1元形成多头排列 [1] - MACD维持金叉状态，显示中期趋势转强 [1] - RSI达70超买区域，保力加通道上轨位于406元，与当前阻力位重合 [1] - 关键支撑位于384元，更强支撑在360元 [1] - 上方阻力看406元，突破后将挑战418元关口 [1] 衍生工具表现 - 港交所正股微涨0.66%，牛证产品表现突出 [3] - 汇丰牛证53712两日内上涨11%，法兴牛证54739同期涨幅达10% [3] - 法巴认购证27807和汇丰认购证29547均录得8%升幅 [4] 看多衍生工具策略 - 汇丰认购证29547提供8.9倍杠杆，行使价450.2元 [6] - 法巴认购证27807杠杆9倍，行使价450元，溢价和引伸波幅均为同类最低 [6] - 汇丰牛证69781实际杠杆7.7倍，收回价350元 [6] - 法巴牛证53641实际杠杆8.8倍，收回价355元，溢价最低 [6] 看空衍生工具策略 - 汇丰认沽证16951杠杆9.4倍，行使价333.68元 [7] - 瑞银认沽证16913杠杆9倍，行使价333.68元 [7] - 瑞银熊证52551实际杠杆16.2倍，收回价420元 [7] - 摩通熊证53686实际杠杆15.9倍，收回价420元 [7] 市场情绪与交易数据 - 恒生指数报23624.03点，升幅0.47% [8] - 汇丰认沽证16951成交量6042.00万股，成交额396.56万 [8] - 瑞银认沽证16913成交量419.00万股，成交额30.23万 [8]

报告行业投资评级 - 维持对香港交易所（0388.HK）的“买入”评级 [73] 报告的核心观点 - 香港交易所虽年初至今股价上涨约35%，但相对近期市场活跃水平仍被低估 随着更多A股公司赴港上市及新产品推出，有望推动其进一步上涨 [1] - 上调2025/2026/2027财年每股收益预测2%/9%/10%，12个月目标价从398港元上调14%至455港元，对应2026年预期市盈率37倍 [2][73] 根据相关目录分别进行总结 市场表现与估值 - 截至2025年5月29日收盘，香港交易所股价为400.40港元，12个月目标价为455.00港元，潜在涨幅13.6% [1] - 股票当前预期市盈率约34倍，与2010年以来平均水平一致，相对恒生指数的市盈率溢价约210%，高于过去10年平均溢价 [73][81] 上市业务 - 受益于内地IPO审批收紧，香港交易所上市活动从2023年低谷回升，2025年第一季度重回全球前五大IPO市场 年初至今通过IPO筹集约100亿美元，接近2023/2024年的两倍/持平，但仍低于2018 - 2021年每年约400亿美元的水平 [22] - 约630家A股公司符合在港发行H股的条件，总市值约2.6万亿美元 预计在基准情况下，这些公司赴港上市将使2025财年预期日均成交额（ADT）提升约15% 已将其中约一半的影响纳入2026 - 2027财年ADT预测，将其分别上调7%/6%至2400亿港元/2580亿港元 [23] 衍生产品业务 - 香港交易所计划最早在2026年上半年推出恒生指数零日到期（0DTE）期权 目前，每周期权占相关指数期权ADV的24%和单只股票期权ADV的10% [44] - 美国和印度的经验表明，0DTE交易兴起后，指数期权交易量增速比现金市场高40 - 50个百分点 预计香港引入0DTE期权将使指数期权ADV提升约10%，从而使整体期权ADV提升约10% 为此，将2026 - 2027财年期权ADV预测上调约6% [2][45] 财务预测调整 - 上调2025/2026/2027财年每股收益预测2%/9%/10%，主要考虑到：2026 - 2027财年ADT上调6% - 7%；2026 - 2027财年香港交易所衍生产品日均成交量（DDAV）预测平均提高6%；基于最新1个月香港银行同业拆息（HIBOR）预测，投资收入增加 [73] 风险与回报分析 - 牛市 - 熊市情景分析显示，风险回报略倾向于上行 维持“买入”评级，催化剂包括A股或私人公司的关键IPO、现金股票的结构性改革（如缩小买卖价差或降低每手股数）、衍生产品领域的新产品推出等 [73]

公司股权变动 - 美国银行在哔哩哔哩-W的持股比例从8 02%降至7 72% [1] - 股权变动日期为05月28日 [1] 市场信息披露 - 香港交易所披露了美国银行减持哔哩哔哩-W的信息 [1]

港股市场表现 - 4月港股整体上涨，恒生指数、恒生科技较2024年末分别+10%、+14% [1] - 港交所月度ADT为2747亿港元，环比-2.0%、同比+144.7% [1] - 北向资金月度ADT为9732亿港元，环比-20%、同比+20% [1] - 南向资金月度ADT为1911亿港元，环比-3%、同比+145% [1] 衍生品市场 - 期货ADV为84.1万张，环比+5.6%、同比+23.2% [1] - 期权ADV为100.3万张，环比-6.0%、同比+14.0% [1] 商品市场 - LME日均成交张数为88.0万张，环比+10.6%、同比+2.7% [2] 一级市场 - 4月港股共有2只新股上市，合计规模为29亿港元，环比-73%、同比-6% [2] 投资收益 - HIBOR 6个月、1个月、隔夜利率分别为4.03%、3.95%、4.50%，环比分别+0.05pct、+0.23pct、+0.65pct [2] - 美国隔夜银行基金利率为4.33%，环比持平，同比-0.99pct [2] 国内宏观环境 - 4月中国制造业PMI为49.0%，环比-1.50pct [3] - 制造业PMI新订单指数、新出口订单指数分别为49.2%、44.7%，环比分别-2.60pct、-4.30pct [3] - 制造业生产指数为49.8%，环比-2.80pct [3] 海外宏观环境 - 美联储维持联邦基金利率4.25%-4.50%不变 [3] - 2025年9月预计降息25bp，全年预计降息50bp [3] - 美国失业率为4.20%，环比持平 [3] - CPI同比增速为2.30%，较上月下滑0.1pct [3] 投资建议 - 公司PE为30.52x，处于2016年以来历史20%分位 [4] - 预计2025-2027年收入及其他收益为291/306/321亿港元 [4] - 归母净利润为173/182/192亿港元，对应PE估值分别为29.2/27.7/26.2倍 [4]

报告公司投资评级 - 给予香港交易所买入评级 [2][6][7][45] 报告的核心观点 - 截止4月底公司PE为30.52x处于2016年以来历史20%分位具备配置性价比 预计伴随互联互通政策持续加码香港资本市场 港股市场流动性将持续抬升 市场整体活跃度及估值有望提升 预计公司2025 - 2027年实现收入及其他收益291/306/321亿港元 归母净利润为173/182/192亿港元 对应PE估值分别为29.2/27.7/26.2倍 [2][7][45] 各部分总结 业务分部 - 现货市场：4月香港股市整体上涨 交投活跃度维持高位 恒生指数、恒生科技较2024年末分别+10%、+14% 港交所月度ADT为2747亿港元 环比、同比分别 - 2.0%、+144.7% 北向资金月度ADT为9732亿港元 环比、同比分别 - 20%、+20% 南向资金月度ADT为1911亿港元 环比、同比分别 - 3%、+145% [7] - 衍生品市场：4月期货成交环比上升 期权成交有所回落 期货ADV为84.1万张 环比、同比分别+5.6%、+23.2% 期权ADV为100.3万张 环比、同比分别 - 6.0%、+14.0% [7] - 商品市场：4月LME成交量同环比均有所上升 日均成交张数为88.0万张 环比、同比分别+10.6%、+2.7% [7] - 一级市场：4月港股IPO规模同环比均有所下降 共有2只新股上市 合计规模为29亿港元 环比、同比分别 - 73%、 - 6% [7] - 投资收益：截止4月底 港交所投资收益相关利率环比有所上行 同比下行 HIBOR 6个月、HIBOR 1个月、HIBOR隔夜、美国隔夜银行基金利率分别为4.03%、3.95%、4.50%、4.33% 环比分别+0.05pct、+0.23pct、+0.65pct、+0.00pct 同比分别 - 0.65pct、 - 0.35pct、 - 0.75pct、 - 0.99pct [7] 海内外宏观环境 - 国内方面：4月经济景气度整体下降 供需两端均有所走弱 制造业PMI为49.0% 环比回落 - 1.50pct 需求端新订单指数、新出口订单指数分别为49.2%、44.7% 环比分别 - 2.60pct、 - 4.30pct 供给端生产指数为49.8% 环比 - 2.80pct [7] - 海外方面：截止2025年5月7日 美联储维持4.25% - 4.50%的联邦基金利率 暂停降息 2025年6月维持不降息 9月预计降息25bp 全年预计降息50bp 4月美国失业率为4.20% 环比基本持平 CPI同比增速为2.30% 较上月下滑0.1pct [7] 市场环境 - 港股市场交投维持高位 利率仍处于下行通道 给出港交所核心数据指标一览 涵盖现货、衍生品、商品市场及一级市场、投资收益等指标的2025年1 - 4月累计及4月单月数据及同比、环比变化 [8] 现货市场 - 4月港股市场整体上涨 恒生指数、恒生科技较2024年末分别+10%、+14% 港交所上市证券市值38.84万亿港元 环比、同比分别 - 2.8%、+21.1% 港股换手率为0.71% 环比、同比分别+0.01pct、+0.36pct [10] - 4月港交所月度ADT为2747亿港元 环比、同比分别 - 2.0%、+144.7% 北向资金月度ADT为9732亿港元 环比、同比分别 - 20%、+20% 南向资金月度ADT为1911亿港元 环比、同比分别 - 3%、+145% [16] 衍生品市场 - 4月期货成交环比上升 期权成交有所回落 期货 + 期权日均成交张数为184.4万张 环比、同比分别 - 1.0%、+18.0% 其中期货ADV为84.1万张 环比、同比分别+5.6%、+23.2% 期权ADV为100.3万张 环比、同比分别 - 6.0%、+14.0% [20] 商品市场 - 4月LME日均成交张数为88.0万张 环比、同比分别+10.6%、+2.7% [24] 港股一级市场 - 2025年1 - 4月累计18只新股上市 合计规模216亿港元 同比+174.0% 单位IPO规模为12.0亿港元 同比+128.4% 4月累计新上市公司39%来自消费行业 贡献40%发行规模 4月2只新股上市 合计规模29亿港元 环比、同比分别 - 73%、 - 6% [26] - 截止2025年5月27日 190只股票待上市 消费、信息、技术、医疗保健行业合计数量占比69% 前十大待上市港股中有8只大盘股 [26][28] 投资收益 - 截止4月底 港交所投资收益相关利率环比上行 同比下滑 HIBOR 6个月、HIBOR 1个月、HIBOR隔夜、美国隔夜银行基金利率分别为4.03%、3.95%、4.50%、4.33% 环比分别+0.05pct、+0.23pct、+0.65pct、+0.00pct 同比分别 - 0.65pct、 - 0.35pct、 - 0.75pct、 - 0.99pct [33] 宏观环境 - 国内：4月经济景气度下降 供需两端走弱 制造业PMI为49.0% 环比回落 - 1.50pct 需求端新订单指数、新出口订单指数环比分别 - 2.60pct、 - 4.30pct 供给端生产指数环比 - 2.80pct 价格端主要原材料购进价格指数、出厂价格指数环比分别 - 2.80pct、 - 3.10pct [37] - 海外：截止2025年5月7日 美联储维持利率暂停降息 2025年6月不降息 9月预计降息25bp 全年预计降息50bp 4月美国非农就业人口新增17.70万人 环比下降 失业率4.20% 环比基本持平 CPI同比增速2.30% 较上月下滑0.1pct 核心CPI同比增速2.80% 与上月持平 [39] 投资建议 - 截止4月底公司PE为30.52x处于2016年以来历史20%分位具备配置性价比 预计伴随南下资金活跃度提升及海外流动性宽松预期 公司业绩及估值有上行空间 预计2025 - 2027年实现收入及其他收益291/306/321亿港元 归母净利润为173/182/192亿港元 对应PE估值分别为29.2/27.7/26.2倍 给予买入评级 [7][45] 盈利预测 - 给出港交所2024A、2025E、2026E、2027E的利润表相关数据 包括交易费及交易系统使用费、联交所上市费等各项收入、投资收益净额、营运支出合计等 并计算出收入及其他收益、EBITDA、税前利润、归母净利润等 [50]