公司业务规模与分布 - 截至2020年9月30日，公司有6333处物业，共998282间客房，分布在118个国家和地区；希尔顿荣誉客会有1.1亿会员[85] - 公司业务分管理和特许经营、所有权两个可报告部门，通过美洲、欧洲中东和非洲、亚太三个地理区域开展业务，截至2020年9月30日，美国占系统酒店客房总数的72%[86][87] - 截至2020年9月30日，开发管道中有约2640家酒店，代表超40.8万间在建或已获批开发的客房，分布在120个国家和地区；2020年前九个月净增近70家酒店至开发管道[88] - 截至2020年9月30日，系统内6278家酒店中，4996家为可比酒店；1282家不可比酒店中，约2%（152家）因重大财产损失等原因在过去十二个月从可比组移除[90] - 2019年1月1日至2020年9月30日，公司净增653家管理和特许经营酒店，增加86673间客房[108] 疫情对酒店运营的影响 - 2020年9月30日止九个月，新冠疫情使全球约20%的酒店物业在部分报告期内运营完全或部分暂停；截至2020年11月2日，97%的全球酒店物业开业，约190家酒店暂时停业[83] - 截至2020年9月30日的九个月内，约1270家酒店曾暂停运营，44%在美国，9%在美洲（除美国），26%在欧洲，5%在MEA，16%在亚太[100] - 2020年前九个月，约35家自有酒店曾临时停业，截至9月30日已全部重新开业；2020年第三季度和前九个月，可比自有和租赁酒店RevPAR分别下降78.8%和72.2%[109] - 公司预计疫情将继续对未来经营业绩产生重大不利影响，已采取措施确保流动性，包括全额提取17.5亿美元循环信贷额度、暂停股息支付和股票回购等[124] 酒店业绩指标定义 - 入住率为特定时期内售出客房夜数除以可用客房夜数，用于衡量酒店可用容量利用率和需求[92] - 平均每日房价（ADR）为特定时期内酒店客房收入除以售出客房夜数，用于评估不同客户类型的定价水平[93] - 每间可用客房收入（RevPAR）为特定时期内酒店客房收入除以可供客人使用的客房夜数，是衡量酒店业绩的重要指标[94] - EBITDA为净收入（亏损），不包括利息费用、所得税收益（费用）以及折旧和摊销[95] - 调整后EBITDA在EBITDA基础上，进一步排除资产处置、外汇交易等特定项目[96] 酒店业绩表现 - 2020年第三季度和前九个月，系统可比酒店各地区RevPAR显著下降，全球下降59.9%和55.9%[100] - 自4月以来，系统入住率逐月上升，亚太、美国和欧洲可比酒店入住率分别提高约32、32和31个百分点[101] - 2020年第三季度净亏损8100万美元，前九个月净亏损4.95亿美元，而2019年同期分别盈利2.9亿和7.1亿美元[102] - 2020年第三季度EBITDA为9200万美元，前九个月为1000万美元，远低于2019年同期的6.12亿和15.61亿美元[102] - 2020年第三季度调整后EBITDA为2.24亿美元，前九个月为6.38亿美元，低于2019年同期的6.05亿和17.22亿美元[102] 各项收入情况 - 2020年第三季度特许权和许可费2.41亿美元，同比降45.6%，前九个月7.12亿美元，同比降43.9%[104] - 2020年第三季度总管理费3100万美元，同比降76.9%，前九个月1.17亿美元，同比降71.9%[104] - 2020年第三季度和前九个月，许可和其他费用分别减少2200万和7500万美元[107] - 2020年第三季度和前九个月，自有和租赁酒店收入分别为9400万美元和3.35亿美元，较2019年同期下降74.0%和68.4%，主要因疫情致全球旅行和旅游业减少[109] - 2020年第三季度和前九个月，其他收入分别为1900万美元和5200万美元，较2019年同期下降17.4%和30.7%，主要因采购业务收入减少[110] 各项费用情况 - 2020年第三季度和前九个月，自有和租赁酒店运营费用分别为1.44亿美元和4.78亿美元，较2019年同期下降53.5%和49.3%，主要因入住率下降和部分酒店临时停业[111] - 2020年第三季度和前九个月，折旧和摊销费用分别为9000万美元和2.69亿美元，较2019年同期增长4.7%和5.1%，主要因资本化软件成本摊销增加[112] - 2020年第三季度和前九个月，利息费用分别为1.16亿美元和3.16亿美元，较2019年同期增长10.5%和3.9%，主要因信贷额度全额提取和高级票据发行[117] 资产与负债情况 - 截至2020年9月30日，公司现金及现金等价物总额为34.68亿美元，其中受限现金及现金等价物为6300万美元[123] - 截至2020年9月30日，公司总负债约106亿美元[136] - 2020年3月31日重新评估后，公司将客户忠诚度计划负债和递延收入分别重分类2.21亿美元和5000万美元至长期[145] 现金流情况 - 2020年经营活动提供净现金8.46亿美元，较2019年的11.82亿美元下降28.4%；投资活动使用净现金8900万美元，较2019年的4700万美元增长89.4%；融资活动提供净现金20.87亿美元，2019年为使用8.08亿美元[132] - 经营活动净现金减少主要因新冠疫情致系统RevPAR下降，部分被10亿美元荣誉积分预售现金和1.71亿美元税金支付减少抵消[133] - 投资活动净现金使用主要与财产设备资本支出和软件成本资本化有关，2020年3月起公司削减非必要开支[134] - 融资活动现金流变化主要因循环信贷额度净借款和还款现金流入增加15亿美元、定期贷款净借款和还款现金流出减少5亿美元、股票回购和股息支付减少8.78亿美元[135] 其他财务事项 - 2020年9月30日前九个月，公司回购260万股普通股，花费2.79亿美元，截至该日，股票回购计划剩余约22亿美元额度[130] - 2020年9月30日前九个月，公司循环信贷额度全额提取16.9亿美元，发行2025年到期5亿美元和2028年到期5亿美元优先票据[138] - 2020年第三季度和前九个月，出售资产净收益均为0，较2019年同期下降100%，2019年9月出售希尔顿小田原酒店获得收益[113][116] - 2020年第三季度和前九个月，公司分别确认900万美元和1.36亿美元减值损失[145] 市场风险 - 公司面临利率和外汇汇率市场风险，会根据新冠疫情影响调整对冲组合[146] 流动性需求 - 公司短期流动性需求主要用于支付运营和其他支出，长期流动性需求主要用于支付预定债务到期、酒店资本改进等[125][126]

财务数据和关键指标变化 - 第二季度系统RevPAR同比下降81%，调整后EBITDA为5100万美元，同比下降92% [12][19] - 管理特许权使用费降至1.35亿美元，下降77%，所有权投资组合本季度出现亏损，调整后摊薄每股亏损为0.61美元 [20] - 本季度末公司现金及等价物接近36亿美元，第二季度现金消耗低于预期 [21] 各条业务线数据和关键指标变化 - 系统入住率从4月的约13%低点回升至目前的约45%，各主要地区均有改善 [13] - 亚太地区入住率超60%，美洲地区超45%，欧洲、中东和非洲地区约30% [13] - 6月美洲地区开业酒店数量比去年同期增加近15%，本季度新增7000间客房，净单位增长率为4.8% [15] 各个市场数据和关键指标变化 - 中国和美国市场在本季度有明显的环比改善 [19] - 7月RevPAR较4月有所改善，4月RevPAR下降近90%，房价下降约35%，7月房价下降25% [32] 公司战略和发展方向和行业竞争 - 公司推出Hilton Clean Stay和Hilton Event Ready计划，提升酒店卫生标准和客户服务水平 [10] - 公司调整组织结构，削减约2100个全球企业职位，并延长此前宣布的休假计划 [9] - 公司预计全年净单位增长率在3.5% - 4%之间，将通过转换机会和新品牌合作来推动增长 [16] - 公司与美国运通合作，增强联名信用卡功能，为会员提供更多奖励和灵活性 [14] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 管理层认为行业复苏将是一个逐步的过程，预计秋季入住率将在45% - 50%之间 [24] - 管理层预计休闲旅游需求将在秋季有所下降，但商务旅行需求将逐渐回升 [24] - 管理层认为疫苗的推出将有助于推动行业复苏，但预计需要2 - 3年才能恢复到2018 - 2019年的需求水平 [25] 其他重要信息 - 公司欢迎Chris Carr加入董事会，他将为公司带来全球消费者公司的高管领导经验 [8] - 公司与碧桂园签署管理许可协议，将在中国独家开发Home2 Suites酒店 [17] 总结问答环节所有的提问和回答 问题1: 下半年行业复苏的形态如何？ - 公司认为复苏将是一个逐步的过程，预计秋季入住率将在45% - 50%之间，休闲旅游需求将在秋季有所下降，但商务旅行需求将逐渐回升，预计需要2 - 3年才能恢复到2018 - 2019年的需求水平 [24][25] 问题2: 净单位增长的组成部分是什么，转换活动情况如何？ - 公司认为转换活动将在净单位增长中发挥重要作用，目前转换交易数量较去年同期增长约50%，预计今年和明年将有更多转换交易落地 [27] 问题3: 随着业务趋势改善，公司成本结构的哪些部分需要恢复，哪些可以更高效？ - 公司认为公司成本的大部分节省将是可持续的，但部分休假和减薪措施将不会重复，随着业务复苏，预计会有一定的通胀性费用增长 [30] 问题4: 公司的房价表现如何，与行业数据相比如何？ - 公司认为其业绩加权表现略好于行业，房价下降主要是由于客户结构的变化，随着传统客户的回归，房价压力将逐渐缓解 [32] 问题5: 第二季度是否存在第三方收款问题，对营运资金和自由现金流有何影响，第三季度是否有变化？ - 公司认为收款和营运资金情况总体好于预期，目前第三季度情况没有明显变化，但仍需关注后续发展 [34] 问题6: 在更持续的复苏中，营运资金和报销成本将如何趋势，是否会带来增量收入或收益？ - 公司认为收款不会影响收入确认方式，预计现金方面会有反转，但不一定与损益表上的收入对应 [37] 问题7: 公司在OTA分销方面的行为是否有变化，是否有相关数据？ - 公司认为OTA业务占比相对稳定，直接渠道增长更快，这得益于公司的营销投入和荣誉计划调整 [39] 问题8: 酒店运营成本结构未来与疫情前相比将如何变化？ - 公司正在深入研究各品牌的资本支出和运营支出标准，以提高效率，预计将为业主社区带来显著节省，并提高品牌利润率 [43][44] 问题9: 公司与企业客户的谈判情况如何，企业买家的态度如何？ - 公司认为约三分之一的企业客户表示理解并希望维持原协议，三分之一表示不确定，三分之一希望获得更好的交易，最终结果仍需观察 [47][48] 问题10: 团体预订情况如何，新团体预订是否有暂停，明年下半年的预订情况与去年相比如何？ - 公司认为团体预订意向正在逐渐增加，但传统大型团体会议仍在推迟，预计明年第二季度开始会有所改善，目前明年下半年的预订情况尚未达到去年同期水平 [50][53] 问题11: 公司是否认同竞争对手关于商务旅行将有10%行为变化的观点，是否会考虑寻找替代收入来源？ - 公司认为短期内商务旅行会有替代效应，但长期来看将恢复到类似水平，公司正在寻找各种机会利用酒店空间来补充需求 [56][57] 问题12: 是否需要重新开放特许经营协议以确保与酒店在推动替代收入来源方面保持一致？ - 公司认为在大型全服务酒店中，费用已经基于多种收入来源，在有限服务酒店中，主要收入为客房收入，激励措施已经基本一致 [59] 问题13: 开发商反馈银行对新建设项目融资的看法如何，与特许经营有限服务和全服务酒店有何关系？ - 公司认为目前各方都较为保守，但有合理回报的项目仍可获得融资，市场对小型有限服务酒店的需求更大 [62] 问题14: 暂停客房清洁服务是否会成为酒店运营的永久部分，对业主利润率有何影响？ - 公司认为该问题仍在研究中，目前已在短期内实施，以提高清洁度和利润率，公司将在年底前根据数据确定最终方案 [64]

公司业务布局 - 截至2020年6月30日，公司有6215处物业，共983465间客房，分布在118个国家和地区，希尔顿荣誉客会有1.08亿会员[88] - 公司业务分为管理和特许经营、所有权两个可报告部门，通过美洲、欧洲中东和非洲、亚太三个地理区域开展业务，美国占系统内酒店客房的72%[89][90] - 截至2020年6月30日，开发管道中有超2700家酒店，近41.4万间客房在建或获批开发，分布在121个国家和地区，其中23.4万间在美国境外，22.2万间正在建设中[91] - 截至2020年6月30日，系统内6160家酒店中，5018家为可比酒店，1142家为不可比酒店，其中约3%的酒店因重大财产损失等原因在过去12个月被从可比组中移除[93] - 2019年1月1日至2020年6月30日，公司净增加532家管理和特许经营酒店，新增71073间客房[112] 疫情影响 - 2020年上半年，新冠疫情使全球约20%的酒店物业在部分时间暂停运营，对公司业绩产生重大不利影响[86] - 截至2020年7月31日，全球96%的酒店物业已开业，260家酒店暂时停业，重新开业的酒店入住率显著低于疫情前[86] - 截至2020年6月30日的六个月内，约1205家酒店曾暂停运营，其中约46%在美国，10%在美洲（不含美国），23%在欧洲，5%在中东和非洲，16%在亚太地区[104] - 2020年3月和6月，各地区每间可销售房收入（RevPAR）较2019年同期显著下降，系统整体RevPAR分别下降81.0%和53.9%[104] - 2020年第二季度净亏损4.32亿美元，2019年同期净利润2.61亿美元；上半年净亏损4.14亿美元，2019年同期净利润4.2亿美元[105] - 2020年第二季度EBITDA亏损2.5亿美元，2019年同期盈利5.49亿美元；上半年EBITDA亏损8200万美元，2019年同期盈利9.49亿美元[105] - 2020年第二季度调整后EBITDA为5100万美元，2019年同期为6.18亿美元；上半年调整后EBITDA为4.14亿美元，2019年同期为11.17亿美元[105] - 2020年第二季度特许权经营和许可费为1.32亿美元，较2019年同期下降70.3%；上半年为4.71亿美元，较2019年同期下降43.0%[107] - 2020年第二季度总管理费为300万美元，较2019年同期下降98.0%；上半年为8600万美元，较2019年同期下降69.5%[107] - 2020年第二季度激励管理费为 - 500万美元，2019年同期为5800万美元；上半年为1800万美元，较2019年同期下降84.1%[107] - 2020年第二季度，可比特许经营酒店和管理酒店RevPAR分别下降77.9%和88.3%；上半年分别下降51.6%和58.7%[109] - 2020年Q2和H1自有及租赁酒店收入分别为3100万美元和2.41亿美元，较2019年同期下降92.0%和65.5%，主要因疫情致全球旅行和旅游业减少[113] - 2020年Q2和H1其他收入分别为1000万美元和3300万美元，较2019年同期下降61.5%和36.5%，主要因采购业务收入减少[114] - 2020年Q2和H1自有及租赁酒店运营费用分别为9500万美元和3.34亿美元，较2019年同期下降71.6%和47.2%，主要因入住率下降和部分酒店暂停运营[115] - 公司预计疫情将继续对经营业绩产生重大不利影响，已采取措施确保流动性，包括提取循环信贷额度、暂停分红和回购等[131] - 受疫情影响，公司重新评估希尔顿荣誉客会积分预期兑换率，将客户忠诚度计划负债和递延收入分别重分类2.21亿美元和5000万美元至长期[152] - 2020年3月31日至6月30日，公司分别确认减值损失1500万美元和1.27亿美元[152] - 2020年3月起公司采取措施临时削减非必要开支，预计年度支出较上一年大幅减少[139] 业绩指标定义 - 入住率是衡量酒店可用容量利用率的指标，平均每日房价衡量酒店平均房价，每间可售房收入是衡量酒店业绩的有意义指标[95][96][97] - EBITDA为净收入（亏损），不包括利息费用、所得税收益（费用）以及折旧和摊销，调整后EBITDA在EBITDA基础上进一步调整，排除某些项目[99][100] - 公司认为EBITDA和调整后EBITDA能为投资者提供公司财务状况和经营成果的有用信息，是管理层评估经营业绩和日常运营决策的指标之一[101] 其他风险因素 - 英国脱欧最终结果不确定，可能扰乱公司服务的市场，导致税收和外汇波动，对业务产生不利影响[92] 财务状况 - 截至2020年6月30日，公司拥有现金及现金等价物35.75亿美元，其中受限现金及现金等价物7200万美元[130] - 公司短期流动性需求主要包括运营支出、债务利息等，预计在2020年9月30日前支付大部分重组成本[132] - 公司长期流动性需求主要包括偿还债务、资本改进等，目前暂停分红和回购，但预计未来会使用流动性[133] - 公司认为现有现金状况足以满足至少24个月的运营和其他支出需求，即使入住率很低[135] - 2020年上半年经营活动净现金流入9.46亿美元，较2019年增长45.5%；投资活动净现金流出7600万美元，较2019年减少20%；融资活动净现金流入20.82亿美元[138] - 融资活动现金流变化主要因循环信贷额度净借款和还款增加15亿美元、定期贷款净借款和还款减少5亿美元、股票回购和股息支付减少4亿美元[142] - 截至2020年6月30日，公司总负债约106亿美元，无2024年6月前到期的重大债务[143][144] - 2020年上半年公司循环信贷额度全额提取16.9亿美元，发行2025年到期和2028年到期的高级票据各5亿美元[145] - 2020年上半年公司总收入20.11亿美元，总支出19.49亿美元，净亏损1.15亿美元[150] 股票回购 - 2020年3月5日后公司暂停股票回购，截至6月30日约22亿美元额度可用，此前6个月回购260万股花费2.79亿美元[137] 费用情况 - 2020年Q2和H1折旧和摊销费用分别为8800万美元和1.79亿美元，较2019年同期增长2.3%和5.3%，主要因资本化软件成本增加[116] - 2020年Q2和H1利息费用分别为1.06亿美元和2亿美元，较2019年同期增长5.0%和0.5%，主要因发行高级票据和提取循环信贷额度[122] 市场风险 - 公司面临利率和外汇汇率市场风险，会根据疫情影响调整对冲投资组合[154]

财务数据和关键指标变化 - 第一季度系统RevPAR同比下降23%，3月RevPAR下降57%，预计4月系统RevPAR下降约90% [12][17] - 第一季度调整后EBITDA为3.63亿美元，同比下降27% [17] - 管理和特许经营费下降18%至4.22亿美元，主要受RevPAR下降影响，许可费基本持平 [17] - 稀释后每股收益经特殊项目调整为0.74美元 [19] - 第一季度末公司现金及现金等价物为38亿美元，有足够流动性应对当前环境并为复苏做准备 [20] 各条业务线数据和关键指标变化 - 所有权部门因部分租赁酒店运营暂停、运营杠杆较高和固定租金结构而出现亏损 [18] - 第一季度新开业近9000间客房，低于此前预期，主要因新冠疫情导致开业推迟；审批和建设开工数量高于预期，主要因签署大型开发协议 [19] 各个市场数据和关键指标变化 - 美洲地区约10%的酒店暂停运营，欧洲、中东和非洲地区约60%的酒店暂停运营，亚太地区约15%的酒店暂停运营 [10] - 中国近150家因疫情关闭的酒店已重新开业，五一假期入住率超过50%，较2月初的9%大幅上升 [12] - 全球入住率从低点13%升至目前的23%，各细分市场数字流量和预订活动呈两位数增长 [15] 公司战略和发展方向和行业竞争 - 公司优先事项集中在保护员工、保护核心业务和为复苏做准备，与行业协会和政府合作，为团队成员和酒店业主争取权益 [9] - 与Lysol和Mayo Clinic合作推出Hilton CleanStay计划，为全球酒店提供行业领先的清洁标准 [15] - 与业主密切合作，定义未来酒店运营模式，制定保障客户安全、提高效率和盈利能力的运营标准 [11] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 新冠疫情给酒店行业带来前所未有的挑战，第一季度业绩不能反映当前环境，预计第二季度影响更显著 [12] - 随着经济重新开放，旅行需求开始出现复苏迹象，预计第三季度需求将缓慢回升，但全面恢复到2019年的需求水平可能需要数年时间 [12][15][16] - 公司对长期业务前景和商业模式充满信心，行业领先品牌、强大商业引擎和创新技术平台将为客户、业主和股东创造价值 [16] 其他重要信息 - 公司通过降低高管薪酬、暂时解雇近三分之二的企业员工、削减非必要开支、暂停股票回购和股息等措施应对危机 [11] - 公司与美国运通合作，承诺向美国一线医疗专业人员捐赠多达100万间夜客房，自项目启动四周以来，已有数万名医疗专业人员预订了数十万个房间 [8] - 公司与美国运通和World Central Kitchen合作，为入住酒店的一线应急人员免费提供新鲜准备的餐食，该计划已在三个主要市场开展，未来几周将扩大 [8] 总结问答环节所有的提问和回答 问题: 如何看待RevPAR下降与基础和特许经营费的关系、G&A运行率以及每月现金消耗情况？ - 公司不提供具体指导，但表示RevPAR下降至约30%时，公司整体RevPAR与EBITDA的关系略好于1:1，超过30%时略差于1:1，但差距不大；基础费用业务在整个范围内表现优于1:1 [25] - 预计G&A在第三和第四季度随着复苏开始改善，净影响可能使G&A降低25% - 30% [27] - 公司认为在当前环境下，即使第二季度业绩不佳，第三季度最差，也至少有24个月的流动性，且按行业普遍观点，公司现金流将为正 [28] 问题: 今年净单位增长率（NUG）下降的原因，以及对2021 - 2023年NUG的预期？ - 今年NUG下降几乎完全是由于新冠疫情导致的延迟，预计大部分项目将推迟到明年，今年将是最低点，之后会回升 [33] - 公司对恢复正常后实现中个位数的NUG增长率感到满意，认为危机可能创造更多转换机会 [34] 问题: 与2008 - 2009年金融危机相比，此次集团业务复苏的关键差异是什么？ - 此次经济影响可能更大，且存在流动性、健康和卫生问题，人们在一段时间内可能不愿大规模聚集，因此集团业务复苏可能比以往更慢 [37] - 复苏顺序可能是休闲散客优先，商务散客其次，集团业务最后，各阶段复苏情况可能与以往周期有所不同 [38] 问题: 视频会议是否会在此次复苏中对商务旅行产生影响？ - 虽然人们在疫情期间更多使用视频会议，但从长远来看，人们仍有旅行和见面的需求，全球化和人们对旅行的需求不会停止 [42] - 视频会议可能会在一定程度上影响部分商务旅行，但人们更希望见面交流，且疫情可能加速一些数字化趋势的发展 [42] 问题: 航空公司的重启速度如何？ - 航空公司的复苏落后于酒店行业，目前人们更愿意进行短途旅行，酒店行业的复苏可能更快，因为可以满足本地和自驾旅行的需求 [48] 问题: 与特许经营伙伴的对话情况，以及特许经营商寻求费用减免的情况？ - 公司与特许经营和所有权社区保持密切沟通，通过多种方式为他们提供支持，包括争取政府流动性救济、暂停酒店运营、放宽品牌和运营标准等 [52][55] - 虽然有业主要求费用减免，但由于费用基于收入百分比计算，当前需求低迷导致费用已经减少，公司将继续与社区探讨所有选项 [57] 问题: 目前工作资本拖累情况，以及如何预期未来恢复？ - 目前难以准确评估工作资本拖累情况，因为危机始于3月，相关费用尚未完全体现 [62] - 假设收入下降约90%的情况持续，可能存在数亿美元的现金拖累，但随着业务复苏，公司相信能够收回款项 [62] 问题: 此次事件如何改变新酒店建设的融资市场，是否会对建设和净单位增长产生不利影响？ - 危机后贷款人可能会更加谨慎，但从长期来看，只要酒店具有生产力和盈利能力，贷款社区仍会提供融资 [65] - 市场上有大量流动性资金在寻找有收益的投资机会，预计市场将从困境中恢复正常 [65] 问题: 放松品牌标准后，如何管理客户期望以应对复苏？ - 短期内客户对标准变化较为宽容，公司正在进行中期和长期工作，以创建高效运营模式并保持市场份额优势 [67] - 公司将在中期进行测试和迭代，根据客户反馈调整标准，以确保提供优质产品和服务并提高效率 [68] 问题: 工作资本拖累是否会在各季度保持一致，以及忠诚度计划的情况？ - 工作资本拖累在今年第二季度可能最严重，之后会有所缓和，随着业务复苏情况会改善 [72][73] - 公司的Hilton Honors会员入住率大幅上升，公司通过提供取消灵活性、保留会员资格、防止积分过期等措施增强会员忠诚度 [75][76] - 公司的社区工作和社会责任活动提升了品牌形象，会员的购买意向和净推荐值等指标上升 [77] 问题: 航空旅行是否是旅行恢复的主要限制因素，以及大型沿海门户市场是否会比其他地区恢复更晚？ - 航空公司是实现全面复苏的关键因素，但在航空公司恢复之前，酒店行业仍可实现显著复苏，包括自驾旅行和部分航空旅行 [81] - 随着检测数据增加、疫苗和治疗方法的进展，人们的出行信心将逐渐恢复，预计今年夏天航空旅行将有所增加 [82][83] 问题: 行业稳定后，每间入住客房的运营成本会降低还是升高？ - 运营成本肯定会降低，尽管CleanStay标准可能会增加一些成本，但提高效率的措施将远远超过这些成本 [85] 问题: 业主对新酒店建设的意愿如何，以及未来管道增长是否会低于中个位数？ - 此次危机与以往不同，建设延迟将导致项目推迟，预计未来转换项目将增加，从而推动增长轨迹上升 [88] 问题: 预计今年酒店拆除率是否会高于正常水平？ - 公司认为酒店拆除率将保持正常 [91] 问题: 如何看待股票回购计划和合适的杠杆水平？ - 短期内公司不会进行股息和股票回购，随着业务恢复到正常环境，资本分配策略可能不会有太大变化 [93] - 公司将在恢复正常后重新考虑股票回购，预计将恢复到之前的资本分配策略 [94]

公司规模与布局 - 截至2020年3月31日，公司在118个国家和地区拥有6162处物业，共977939间客房，希尔顿荣誉客会会员超1.06亿人，较2019年3月31日增长19%[84][85] - 公司业务分为管理与特许经营、所有权两个可报告部门，业务覆盖美洲、欧洲中东和非洲、亚太三个地理区域，截至2020年3月31日，美国占系统内酒店客房总数的72%[86][87] - 截至2020年3月31日，公司开发管道中有近2670家酒店，代表超40.5万间正在建设或已获批开发的客房，分布在120个国家和地区，其中22.3万间客房位于美国境外，21.3万间客房正在建设中[88] - 截至2020年3月31日，公司系统内6107家酒店中，5036家被列为可比酒店，1071家非可比酒店中，有235家（约占系统内酒店总数的4%）因重大财产损失等原因在过去12个月内被从可比组中移除[90] - 2019年1月1日至2020年3月31日，公司净增加479家管理和特许经营酒店，新增65560间客房[106] 疫情对酒店运营的影响 - 2020年第一季度，新冠疫情使全球约12%的酒店物业在部分时间暂停运营，截至5月4日，约950家酒店（占全球酒店物业的16%）仍在暂停运营，约210家此前暂停运营的酒店已重新开业[82] - 截至2020年3月31日，约730家暂停运营的酒店中，49%在美国，9%在美洲（不含美国），32%在欧洲，5%在中东和非洲，5%在亚太地区[102] - 亚太地区有复苏迹象，截至2020年5月4日，中国酒店入住率约40%，高于2月初的约9%，近150家此前暂停运营的酒店几乎全部重新开业[103] 业绩指标说明 - 入住率是衡量酒店可用容量利用率的指标，平均每日房价衡量酒店平均房价，每间可售房收入是衡量公司业绩的有意义指标，这些指标通常按可比基础和货币中性基础呈现[92][93][94][95] - EBITDA为净收入（亏损），不包括利息费用、所得税费用（收益）以及折旧和摊销；调整后EBITDA在EBITDA基础上进一步调整，排除某些项目[96][97] - 公司认为EBITDA和调整后EBITDA能为投资者提供有用信息，但它们不是公认会计原则下的术语，有一定局限性[98][99] 英国脱欧影响 - 英国于2020年1月31日正式脱欧，实施期至2020年12月31日，可延长至两年，截至2020年3月31日的三个月公司业绩未受重大影响，但最终结果尚不确定[89] 公司战略与挑战 - 公司战略目标是继续扩大全球业务和基于费用的业务，但新冠疫情带来的经济环境对战略执行构成挑战，可能导致开业和新开发项目延迟[88] 第一季度业绩数据 - 2020年第一季度各地区可比酒店RevPAR显著下降，系统整体入住率为56.0%，同比下降14.3个百分点，ADR为135.90美元，同比下降3.0%，RevPAR为76.16美元，同比下降22.6%[102] - 2020年第一季度净收入1800万美元，2019年为1.59亿美元；EBITDA为1.68亿美元，2019年为4亿美元；调整后EBITDA为3.63亿美元，2019年为4.99亿美元[104] - 2020年第一季度特许经营和许可费3.39亿美元，同比下降11.3%；管理费用8300万美元，同比下降38.5%；自有和租赁酒店收入2.1亿美元，同比下降32.7%；其他收入2300万美元，同比下降11.5%[105][107][108] - 2020年第一季度自有和租赁酒店运营费用2.39亿美元，同比下降19.8%；折旧和摊销费用9100万美元，同比增长8.3%；一般和行政费用6000万美元，同比下降43.9%；减值损失1.12亿美元，2019年无此项[109][110] - 2020年第一季度确认减值损失，包括其他无形资产净值4600万美元、使用权资产4500万美元和物业设备净值2100万美元[115] - 2020年第一季度利息支出9400万美元，较2019年减少4.1%；外汇交易收益900万美元；其他非经营性净收入为0，较2019年减少100%；所得税收益3500万美元，较2019年有变化[123] - 2020年第一季度经营活动提供的净现金为1.29亿美元，较2019年减少64.6%；投资活动使用的净现金为4700万美元，较2019年增加6.8%；融资活动提供的净现金为11亿美元[131] - 2020年第一季度公司回购了260万股普通股，花费2.79亿美元；董事会授权了额外20亿美元用于股票回购，截至2020年3月31日，该计划下约有22亿美元可用于回购[129] - 2020年第一季度公司收入为15.21亿美元，费用为13.24亿美元，营业利润为1.97亿美元，净利润为5100万美元[143] 财务状况 - 2019年6月偿还定期贷款本金5亿美元，2019年6月发行2030年优先票据和2020年3月提取循环信贷额度，导致利息费用有增有减[117] - 截至2020年3月31日，公司现金及现金等价物总额为18.05亿美元，其中受限现金及现金等价物7100万美元[122] - 受COVID - 19疫情影响，公司采取多项措施保障流动性，包括提取17.5亿美元循环信贷额度、暂停股息支付和股票回购等，截至2020年3月31日，公司约有38亿美元现金、受限现金和现金等价物[124] - 截至2020年3月31日，公司总负债（不包括未摊销的递延融资成本和折扣）约为96亿美元；2020年4月发行了10亿美元的优先票据[135] 客户忠诚度计划调整 - 因COVID - 19疫情影响，公司重新评估了某些估计和假设，将希尔顿荣誉客会积分的预期兑换率延长，导致2.21亿美元的客户忠诚度计划负债和5000万美元的递延收入从流动负债重新分类为长期负债[145] - 因疫情影响，公司重新评估相关估计和假设，将希尔顿荣誉客会积分预期赎回率延长至下一年[145] - 截至2020年3月31日，客户忠诚度计划负债和递延收入分别从流动负债重分类至长期负债2.21亿美元和5000万美元[145] 市场风险与应对 - 公司主要面临利率和外汇汇率变化带来的市场风险，可能影响未来收入、现金流和公司公允价值[145] - 公司会使用衍生金融工具对冲部分风险，且不用于交易或投机目的[145] - 公司市场风险敞口与2019年年报披露相比无重大变化[145] - 受疫情影响，公司持续监控市场风险敞口并调整对冲组合[145] - 公司面临利率和外汇汇率变化带来的市场风险，会根据疫情对全球市场的影响调整对冲投资组合[145] 公司运营预期 - 公司预计现有现金状况能满足未来最多24个月的运营和其他支出需求，即使低入住率持续[127]

财务数据和关键指标变化 - 全年调整后EBITDA增长10%，调整后每股收益增长14%，均超预期；系统RevPAR全年增长近1%，与近期指引基本一致 [7] - 第四季度调整后EBITDA和调整后每股收益呈高个位数增长，超预期；RevPAR下降1%，商务散客表现疲软抵消休闲游增长 [8] - 第四季度调整后EBITDA为5.86亿美元，同比增长8%，超指引上限；管理和特许经营费增长5%至5.58亿美元，达预期上限；经特殊项目调整后摊薄每股收益为1美元，超预期 [19][20] - 预计2020年不受影响情况下，RevPAR增长0% - 1%，调整后EBITDA为24.2 - 24.7亿美元，经特殊项目调整后摊薄每股收益为4.08 - 4.21美元；第一季度系统RevPAR增长基本持平，调整后EBITDA为5.2 - 5.4亿美元，经特殊项目调整后摊薄每股收益为0.85 - 0.91美元 [24] - 初步预计第一季度新冠疫情或使系统RevPAR增长减少100 - 150个基点，调整后EBITDA减少1000 - 2000万美元 [24] - 2019年通过回购和分红向股东返还超17亿美元；第一季度董事会批准每股0.15美元季度现金股息，预计2020年通过回购和分红向股东返还16 - 20亿美元 [25] 各条业务线数据和关键指标变化 - 第四季度忠诚度计划会员达1亿，年末超1.03亿；该季度荣誉会员入住率超64%，同比提高近150个基点 [15] 各个市场数据和关键指标变化 - 美国：第四季度可比RevPAR下降80个基点；2019年全年增长70个基点；预计2020年与系统指引一致 [20] - 美国以外美洲地区：第四季度RevPAR下降3.2%；2019年全年增长1%；预计2020年低至中个位数增长 [21] - 欧洲：第四季度RevPAR增长1.4%；2019年全年增长3%；预计2020年低个位数增长 [21][22] - 中东和非洲地区：第四季度RevPAR下降4.3%；2019年全年下降3%；预计2020年低个位数增长 [22] - 亚太地区：第四季度RevPAR下降3.8%，中国下降7.8%；2019年全年下降0.9%，中国下降3.2%；预计2020年不受疫情影响下与系统指引一致 [23] 公司战略和发展方向和行业竞争 - 坚持轻资产增长战略，2019年是连续第五年实现审批、开工和开业数量创纪录，全年净增客房6.6%，预计未来几年至少保持6%净增客房率 [11][12] - 持续拓展品牌，上月推出新品牌Tempo by Hilton，目前有60个项目处于不同开发阶段 [13][14] - 利用技术提升客户体验，如数字钥匙、数字入住、选房和连通房等功能已在多数酒店上线 [15] - 加强忠诚度计划合作，与Live Nation和Lyft等合作，提升会员积分实用性和体验 [16] - 注重企业社会责任，第四季度实现招聘3万名退伍军人、军属和护理人员目标，并承诺到2025年再招聘2.5万名 [17] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 2020年在不考虑新冠疫情影响下，预计营收增长与2019年相似或略软，消费者信心强，但宏观预测GDP和非住宅固定投资增长积极但减速 [9] - 预计休闲游和团体游增长将继续优于商务散客；美国供应增长略低于2%长期平均水平，预计全年略超需求增长，或对入住率和房价增长施压 [9] - 考虑新冠疫情影响，假设疫情持续3 - 6个月，恢复期3 - 6个月，预计全年系统RevPAR增长减少100个基点，净增客房率减少约0.5个百分点，调整后EBITDA减少2500 - 5000万美元 [10] 其他重要信息 - 目前中国约150家酒店、3.3万间客房关闭 [11] - 2019年新开业超470家酒店、6.5万间客房，全球酒店组合超6100家酒店、97万间客房，分布于119个国家和地区 [11] - 管道项目客房数同比增长6%至超38.7万间，占现有客房数约40%，审批客房数超11.6万间创纪录，开工客房数近8.7万间创纪录 [12] 总结问答环节所有的提问和回答 问题：新冠疫情对开发进度的影响及净增客房率能否维持在6% - 7% - 预计净增客房率受影响约0.5个百分点，该预测较保守，且基本在6% - 7%指引范围内；目前已在中国交付超1500间客房，部分地区开发正常 [28] 问题：忠诚度计划合作思路及客户数据利用方式 - 目标是提高会员参与度，建立直接客户关系，降低分销成本；通过提供最佳价格和价值、独特体验和技术创新等方式提高会员忠诚度；利用客户数据进行个性化定制服务 [33][34][35] 问题：RevPAR疲软是否会导致开发和客房增长放缓，以及加盟商财务回报稳定性和强度 - 公司品牌市场份额高，能吸引更多开发项目；尽管美国开发环境困难，但开工数仍增长13%；全球市场大，公司有能力找到需求和资本，实现增长 [38][39][40] 问题：2020年一般及行政费用预期降低的原因 - 主要是成本控制更好，且2019年有非现金和非经常性特殊项目推高费用，2020年不会重复 [42] 问题：2019年美国新客房与转换客房比例 - 美国多数为转换客房，新客房与转换客房比例约为80/20，与过去几年一致 [44] 问题：美国国内开发管道机会及业主回报 - 有机会，一方面可通过转换现有酒店增加市场份额和降低成本；另一方面新品牌如Tru和Tempo可满足不同客户需求，提供发展机会 [47][48] 问题：国内商务散客需求疲软原因及提升情景 - 原因包括预算制定时间、贸易战、选举不确定性和新冠疫情等；近期商务散客预定量开始回升，有望持续增长，但各细分市场预计仍将低速增长 [51][53][54] 问题：2020年美国企业商务散客是否会实现正增长 - 预计会有适度正增长，有望进一步提升 [56] 问题：去年新签约酒店中中国酒店占比 - 占比为高个位数到20%多 [57] 问题：SARS时期开发签约反弹与运营需求趋势是否同步 - 基本同步，当时中国市场情况不同，但恢复速度较快 [59] 问题：Tru和Hampton品牌差距及是否存在竞争 - 未发现明显竞争，价格差距为15% - 20%；Hampton市场份额高，Tru是新品牌，仍在增长阶段；两者吸引不同客户群体 [61][62] 问题：若Hilton Grand Vacations出售，许可费安排是否自动转移及许可品牌实体参数 - 未作过多评论，称公司在分拆时已考虑合同安排，以保护品牌和费用流 [66] 问题：第四季度RevPAR指数及股份回购授权情况 - 第四季度RevPAR指数相对持平或略升；股份回购授权剩余情况由董事会决定，应从资本分配战略角度看待 [68][69] 问题：第四季度日历对RevPAR影响 - 日历因素使第四季度RevPAR增长减少约90个基点，12月假期影响大于其带来的好处，且季度内其他时间周几变化也有影响 [72][73] 问题：新冠疫情导致的RevPAR和EBITDA下降是否主要在中国，以及对亚太其他地区和国内非亚洲旅行取消情况影响 - 估计为全系统影响，中国和亚太地区影响较大；美国整体来自中国的入境客源占比小，系统内来自中国的入境客源占比约70个基点 [75] 问题：业主对新开竞争酒店的抵触情况 - 开发新品牌时会让业主深度参与，虽偶尔有业主有问题，但总体不担心；公司注重开发有独特需求基础的品牌，避免蚕食现有品牌 [77][78] 问题：新冠疫情对西海岸、纽约、巴黎市场及东京奥运会预订影响 - 未看到奥运会相关取消情况，赛前活动正常；国际入境客源占比整体约5%，关键门户城市约20%，中国客源相对影响不大 [80][81] 问题：全球开发成本通胀趋势 - 美国开发投入成本压力最大，但增速已放缓；全球其他地区情况不同，总体压力不大 [83] 问题：过去几周预订量增长情况量化及与美国RevPAR 2%时的比较 - 数据时间短，无法量化和比较；预订量从持平或负增长转为正增长，后续会有更多数据 [86] 问题：净增客房率增长中损耗或关闭情况及建设时间线更新 - 损耗情况与过去几年基本相同；新冠疫情可能导致一定延迟，此前未发现明显变化 [89] 问题：2020年客房增长和RevPAR指引略高于管理和特许经营费指引的原因 - 主要是成本控制因素 [92] 问题：品牌推出计划及是否有低于Tru价格点品牌机会 - 未来会推出奢侈生活方式品牌，但不着急；认为很难推出低于Tru价格点且能长期维持回报的品牌 [94][97]

公司规模与布局 - 截至2019年12月31日，公司在119个国家和地区拥有6110处物业，共971780间客房[9] - 截至2019年12月31日，公司系统共有6110处物业，971780间客房[38] - 截至2019年12月31日，管理和特许经营部门包括703家管理酒店和5287家特许经营酒店，共942307间客房；所有权部门包括65家酒店，共20557间客房[11] - 截至2019年12月31日，公司管理703家酒店，共221615间客房[40] - 截至2019年12月31日，公司特许经营5342处物业，共729608间客房[43] - 截至2019年12月31日，公司所有权板块包括65家酒店，共20557间客房[46] - 截至2019年12月31日，公司在管理、自有和租赁物业及公司所在地雇佣超17.3万名员工，全球约31%和美国约37%的员工受集体谈判协议覆盖[77] - 2017 - 2019年，公司管理、自有和租赁物业总面积增长11.7%，从2.14亿平方米增至2.39亿平方米[61] - 公司在全球管理、拥有和租赁的酒店及办公室雇佣或管理超17.3万人[163] 品牌与会员 - 截至2019年12月31日，公司获奖的常客忠诚度计划希尔顿荣誉客会拥有超1.03亿会员[10] - 2020年1月，公司推出新品牌希尔顿尚途酒店[10] - 希尔顿上档全套房酒店品牌大使套房酒店为所有客人提供宽敞的两居室套房，每日免费定制早餐以及每晚免费饮品和小吃[25] - 汉普顿酒店是公司最大的品牌，在四大洲30个国家和地区设有汉普顿客栈和汉普顿客栈及套房酒店，连续11年被《企业家》评为最佳特许经营酒店品牌[30] - 希尔顿荣誉客会会员超1.03亿人，较2018年12月31日增长21%[35] - 希尔顿荣誉客会会员可使用积分与近70家合作伙伴进行交易[35] - 希尔顿分时度假俱乐部为会员提供度假优势和住宅式度假村住宿[34] - 截至2019年12月31日，希尔顿微酒店有10家酒店在开发管道中，预计明年第一家开业[27] - 自2011年公司已推出九个新品牌，未来可能继续推出新酒店和非酒店品牌，新品牌或扩张可能不成功[110] 酒店开发与建设 - 2019年，公司新开近470家酒店，超65000间客房，系统净增超58000间客房；超116000间新客房获批开发并加入开发管道[11] - 截至2019年12月31日，公司开发管道中有超2570家酒店，预计将加入系统开业，代表超387000间在建或获批开发的客房，分布在116个国家和地区[11] - 开发管道中的客房里，215000间位于美国境外，193000间正在建设中[11] - 截至2019年12月31日，公司开发管道中有超2570家酒店，但并非所有酒店都能建成开业[108] - 公司开发、重建或翻新自有和租赁物业可能延迟或成本超预期，影响运营和财务结果[114] 业务收入与费用 - 管理与特许经营业务主要从向酒店业主收取费用及许可协议相关费用中获取收入[39] - 管理合同初始期限通常为20到30年，续约选项一般为5年或10年[41] - 管理合同费用通常包括基于酒店月总收入的基本管理费和基于酒店营业利润的激励管理费[40] - 业主需支付月度计划费用，涵盖广告营销、互联网技术和预订系统、质量保证计划等费用[40] - 业主还需承担参与希尔顿荣誉客会、培训、咨询和采购等费用[40] 社会责任与可持续发展 - 公司承诺到2030年将社会影响投资增加一倍，并将环境影响减半[48] - 2019年公司超额完成目标，为超100万年轻人创造机会[54] - 自2013年起，公司在美国雇佣超30000名退伍军人[54] - 自2015年起，公司影响近11000名难民[54] - 2019年，来自107个国家和地区的员工志愿时长近550000小时[55] - 自2014年起，公司筹集超320万美元用于员工救灾活动[55] - 自2008年起，公司单位面积水消耗、填埋废物、二氧化碳排放和能源消耗分别减少22%、44%、36%和26%[59] 经营风险 - 公司业务受酒店行业周期性影响，经济条件和客房供应变化会导致业绩大幅波动，固定成本使负经济环境下盈利下降速度高于收入下降速度[66] - 公司业务受美国国内外法律法规约束，包括特许经营、安全健康、员工关系等方面，合规或法律变化可能影响收入和盈利能力[68][69][71][72] - 公司管理部分含赌场运营的酒店，部分赌场由第三方管理，公司持有并维护波多黎各和埃及赌场的博彩牌照并进行管理[70] - 公司受环境、健康和安全法律法规约束，需承担合规成本，虽目前相关成本未对财务状况产生重大不利影响，但未来仍可能产生费用[73] - 美国管理的酒店可参与公司保险计划，美国特许经营酒店需自行购买符合要求的保险，外国管理和特许经营酒店需参与公司部分保险计划[74] - 公司面临酒店行业诸多风险，如竞争、运营成本变化、税收和法规变化、劳动力短缺等，这些因素可能增加成本、限制收入和增长机会[81] - 宏观经济和其他不可控因素会降低对公司产品和服务的需求，如经济状况、地缘政治、自然灾害等，进而影响业务和财务状况[84] - 酒店行业具有季节性和周期性，公司通常第一季度收入低于后三个季度，行业的季节性和周期性会导致公司经营业绩和财务状况波动[89] - 公司业务受与第三方业主合作风险影响，若无法维持良好关系、续约或签订新合同，业务和财务状况可能受损[97][98] - 公司业务受房地产投资风险影响，第三方业主若无法偿还或再融资贷款，公司收入、利润和资本资源可能减少[99][101] - 公司品牌和声誉是重要资产，若品牌过时或声誉受损，可能无法吸引客人和业主，影响业务和财务状况[94][95] - 公司信息系统故障、损坏或中断，以及更新软件困难，可能对业务和运营产生重大不利影响[121] - 公司在合资项目中多为少数参与者，无法控制决策，可能面临合作伙伴破产、不履行义务等风险[118][119] - 公司自有和租赁房地产投资面临多种风险，可能增加成本、减少利润并限制应对市场条件的能力[112] - 公司部分物业若被摧毁可能无法重建，对运营结果和前景产生重大不利影响[117] - 公司全球信息技术功能很大部分依赖第三方，若服务中断或表现不佳，业务可能受不利影响[124] - 公司面临网站和移动应用相关风险，若无法应对，可能减少销售并对业务产生重大不利影响[125] - 公司及第三方服务提供商不时遭受网络攻击，未来可能还会发生数据泄露[126] - 公司收集和处理敏感信息，若违反数据保护和隐私法律，可能面临罚款、诉讼等不利影响[129] - 公司可能通过收购、投资、联盟等方式扩张，也可能剥离部分资产，但这些活动可能不成功或分散管理层注意力[136] - 公司依赖多种直销技术，若营销和广告法律进一步限制，可能影响业务和客户关系[141] - 互联网预订渠道增长可能影响公司业务和盈利能力，增加销售成本[142] - 公司管理全球预订系统，若系统出现故障或中断，可能对业务产生不利影响[144] - 公司管理希尔顿荣誉客会忠诚度计划，若计划福利改变或征税，可能影响业务[146] - 公司国际业务占比可观，2017 - 2019年美国以外房间分别占系统房间的26%、27%、28%，面临国际经营风险[149] - 公司业务受新冠疫情影响程度取决于未来发展，具有高度不确定性[152] - 约31%员工及酒店业主员工受集体谈判协议覆盖，约23%协议已到期待重新谈判[162] - 公司开展美元以外货币业务，面临汇率波动风险，可能影响财务结果[171] - 因2019年全球保险公司重大损失，预计2020年物业保险成本增加[174] - 公司国际业务若违反法律法规，可能增加成本、减少利润、限制增长或承担更广泛责任[153] - 失去高级管理人员或关键现场人员，可能损害公司业务[160] - 未能保护商标和其他知识产权，可能降低希尔顿品牌价值并损害业务[164] - 恐怖袭击和军事冲突可能对酒店业产生不利影响，损害公司业绩[176] - 恐怖主义风险保险计划于2019年12月重新授权，有效期至2027年12月31日，若到期未延期或更新，保险费可能增加或保险范围缩小[179] - 美国国税局对公司2005年12月31日至2017年12月31日财年的合并联邦所得税申报表进行审计，提议调整增加应纳税所得额，将导致约8.17亿美元联邦税[182] - 公司需对商誉、无形资产和长期资产进行减值评估，若评估所用估计或假设发生变化，可能需记录额外减值损失[185] - 公司受美国和外国各级政府监管，包括酒精饮料服务、食品销售、建筑分区等规定，不遵守规定可能影响经营业绩[186] - 公司受美国和外国环境法律法规约束，不遵守可能导致巨额罚款、运营受限或承担责任[187] - 公司需遵守美国《残疾人法案》及类似立法，不遵守可能导致罚款、声誉受损和业务影响[188] - 公司面临诉讼风险，包括加盟商、业主、员工或客户提起的法律或政府程序，可能导致巨额赔偿和费用[189] - 公司分拆可能导致重大税务责任，若分拆被认定为应税，公司和股东将受不利影响[190][192] - 分拆相关交易中，Park或HGV可能无法履行协议义务，其赔偿可能不足以保障公司免受全部责任[193][195] 债务与财务状况 - 公司大量债务和其他合同义务可能影响财务状况、融资能力、业务运营和偿债能力[199] - 截至2019年12月31日，公司总负债（不包括未摊销的递延融资成本和折价）约为81亿美元，2020 - 2022年长期债务到期金额分别为3700万美元、3000万美元和2200万美元[200] - 公司部分可变利率债务以LIBOR为基准利率，预计2021年后LIBOR将停用，虽有替代方案但无法保证更有利，或增加可变利率债务成本[201] - 公司作为控股公司，主要通过子公司开展业务，若子公司受限无法向公司分配资金，可能影响公司偿债和运营[202] - 公司债务协议对自身及子公司施加重大运营和财务限制，如限制举债、支付股息、投资等[203] - 信贷协议要求公司保持合并后有担保净杠杆比率不超过5.0:1.0[204] - 这些限制使公司业务开展受限，可能无法有效竞争或把握新商机，未来债务条款可能更严格[205] - 若不遵守债务契约，可能导致违约，需提前偿还借款，影响经营和财务状况[206] - 偿还债务需大量现金，公司能否产生足够现金受多种不可控因素影响[207] - 公司偿债、资本支出和支付股息能力取决于未来现金生成能力，若不足可能需采取多种措施但不一定能成功[208] 知识产权 - 公司拥有大量商标、服务标记、商号、标志和专利，每年投入大量资源进行监管、注册和保护[67] - 公司在全球拥有超6000个商标注册，还有多个待申请商标和其他知识产权[164]

财务数据和关键指标变化 - 第三季度调整后EBITDA为6.05亿美元，同比增长9%，处于指引高端；调整后摊薄每股收益为1.05美元，同比增长13%，超指引上限 [7][16] - 年初至今已通过回购和分红向股东返还约12亿美元，预计全年返还16 - 18亿美元，约占市值8% [8] - 预计2019年全年RevPAR增长约1%，调整后EBITDA为22.85 - 23.05亿美元，同比增长约9%；调整后摊薄每股收益为3.81 - 3.86美元 [19] - 预计第四季度系统RevPAR增长基本持平，调整后EBITDA为5.63 - 5.83亿美元，调整后摊薄每股收益为0.91 - 0.96美元 [19] 各条业务线数据和关键指标变化 - 第三季度管理和特许经营费增长6%至5.77亿美元，强劲的净单位增长和许可费抵消了营收疲软的影响 [16] - 希尔顿荣誉客会会员在本季度入住率占比超62%，同比增加430个基点；会员注册数同比增长25%，接近9900万，本周有望达1亿里程碑 [13][14] 各个市场数据和关键指标变化 - 美国第三季度可比RevPAR增长0.4%，全年预计与系统指引一致；美洲其他地区第三季度RevPAR略有下降，全年预计低个位数增长 [17] - 欧洲第三季度RevPAR增长2.4%，全年预计低个位数增长；中东和非洲地区第三季度RevPAR略为负增长，全年预计低个位数下降 [18] - 亚太地区第三季度RevPAR下降2.7%，中国下降5.6%，全年预计该地区RevPAR持平至略降，中国低个位数下降 [18][19] 公司战略和发展方向和行业竞争 - 坚持基于费用的商业模式和多元化轻资产增长战略，通过严格的资本配置驱动价值 [15] - 目标是为全球旅行者提供满足各种需求的品牌，目前品牌组合强大，各品牌市场份额表现出色 [26] - 持续推进新品牌在全球的布局，如预计未来12个月将把长住品牌引入中国 [55] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 宏观环境不确定性增加，行业RevPAR表现弱于预期，但公司业务模式优势仍推动业绩改善 [7] - 预计2020年RevPAR增长持平至1%，净单位增长6% - 7%，仍能支持良好的底线业绩 [9][10] - 尽管宏观条件疲软，但公司凭借强大的品牌和发展战略，有信心继续为股东创造价值 [15] 其他重要信息 - 年初至今已开业近330家酒店，约4.7万间客房，全年预计净单位增长约6.5%，连续五年超6% [10] - 第三季度末，管道项目客房总数近37.9万间，预计全年签约超11.5万间客房、开工超8.7万间客房 [10] - 美国签约和开工情况略超预期，预计全年开工增长近20% [11] - 本季度迎来第100家Tru酒店和第2500家汉普顿酒店，Tru RevPAR指数达130，汉普顿近120且管道项目超700家 [11] - 2019年将开设比以往任何一年都多的豪华酒店，第三季度新增多家酒店 [12] 总结问答环节所有的提问和回答 问题：尽管企业差旅预算持平，开发商仍有强烈投资意愿，原因及是否会持续？ - 开发商是多元化的业主运营商，以特许经营为主，他们在寻找特定市场和地点的独特机会，认为即使成本上升也能获得合理回报 [24] - 希尔顿品牌表现出色，市场份额高，能吸引开发商，预计这种情况至少短期内会持续 [26] 问题：是否看到贷款人对开发商增加股权要求的变化？ - 过去一两年贷款环境收紧，但近几个季度已趋于稳定 [31] 问题：2020年单位增长和RevPAR增长下，其他费用表现如何，是否有超预期空间？ - 随着与AMX新合作的增长放缓，预计2020年费用增长为常规算法增长，无明显额外空间 [35] 问题：当前杠杆水平及2020年资产负债表和资本回报规划？ - 公司仍对3 - 3.5倍杠杆范围感到舒适，目标是达到中点；本季度杠杆略低于中点与资产出售和资金到账时间有关 [37] - 若实现全年资本回报指引中点或更好水平，将处于目标杠杆范围中间 [37] 问题：第三季度商务和休闲散客表现如何？ - 两者表现相近，基本持平，商务散客略增，休闲散客略降；休闲散客受去年同期高基数和宏观环境影响 [40] - 商务散客中，大企业受影响更大，可能因其对市场不确定性反应更迅速 [41] 问题：公司在美国前25大市场的费用占比、2020年开业计划占比及市场表现？ - 美国前25大市场现有供应占比约35% - 38%，管道项目占比略低；这些市场表现略逊于非前25大市场，但公司在行业中受影响程度不突出 [43] 问题：2020年RevPAR增长0 - 1%区间高低的影响因素及乐观因素？ - 宏观环境不确定性如贸易战、英国脱欧、美国选举和弹劾等影响市场和企业决策，导致谨慎情绪 [47][48] - 解决这些不确定性，如达成贸易协议、解决英国脱欧、解决弹劾问题等，可能提升市场信心，促进投资和旅行需求 [50] 问题：新品牌海外推广机会和时机，以及现有业主财务和杠杆水平与以往周期的比较？ - 现有业主杠杆水平低于大衰退前，债务可得性合理，业主杠杆更合理 [53] - 公司持续根据全球需求模式寻找市场机会，将战略布局新品牌海外推广，如Tapestry在欧洲、长住品牌将进入中国 [54][55] 问题：第四季度休闲散客情况，以及宏观不确定性对休闲和商务散客影响是否相同？ - 第四季度休闲散客预计仍面临挑战，虽无高基数问题，但宏观趋势较弱；当前零售数据反映休闲趋势疲软 [59] - 解决宏观不确定性有望提升消费者信心，推动休闲散客增长，但目前预计休闲和商务散客仍将较弱 [59] 问题：如何看待未来许可费情况？ - 许可费本季度符合预期，不是本季度费用增长的主要因素；因去年同期基数高，第四季度费用增长指引略低 [61] - 全年卡收购预计增长约25%，消费增长中到高个位数，项目稳定，只是增长因基数原因放缓 [62] 问题：若明年税收增加、股票回购受限，资本配置决策是否改变？ - 公司坚信现有资本配置战略，认为限制股票回购立法可能性低，将坚持以适度股息和大量回购向股东返还自由现金流 [65] 问题：当前RevPAR展望是否改变资本回报计划？ - 资本回报计划不变，每年产生的自由现金流将支付适度股息，剩余用于回购；将在3 - 3.5倍杠杆范围内定期再杠杆化 [68][69] - 若市场出现估值低于长期平均水平的情况，会考虑更高杠杆，但目前时机未到 [69] 问题：中国市场RevPAR下降中香港和内地的影响分别如何？ - 第三季度香港市场下降40%，内地下降略低于3%；预计全年大中华区下降低个位数，内地持平至略降，香港下降23% - 25% [72] 问题：第三季度团体预订情况及明年预订进度对指引的影响？ - 团体预订进度一般，受佣金政策变化影响，可比性有问题；明年系统团体预订量低个位数增长，低于去年同期的中个位数增长 [74] - 目前团体预订情况支持全年RevPAR增长0 - 1%的指引 [75] 问题：管道项目中豪华酒店占比及项目风险？ - 豪华酒店占比极小，约1%多；旧金山项目已知情已久，对整体管道影响小，多数重要项目在建，预计能交付 [77] 问题：目前休闲旅游趋势及明年预期？ - 第三季度休闲旅游趋势持平至略降，部分因去年同期高基数和宏观环境导致散客业务疲软 [78] - 预计第四季度和明年休闲和商务散客将有正增长但较疲软；解决宏观不确定性可能改善情况 [78] 问题：如何理解自有和租赁业务的损益表杠杆？ - 该业务在GOP利润率约30%，因多数为租赁需支付租金，利润率略低，有一定经营杠杆 [81] - 费用基础增长与房地产行业类似，劳动力成本约占一半，增长约3.5% - 4%，通胀约1.5% - 2%；目前RevPAR水平下，提高盈利能力较难 [81] - 该业务占整体EBITDA比例小于10%，且在缩小，预计未来占比降至5% [82] 问题：若RevPAR继续疲软，G&A费用灵活性及2020年规划？ - 公司会继续提高效率，G&A费用增长一直低于通胀；虽无法完全抵消RevPAR下降影响，但会持续改善 [84] 问题：未来几年实现超6%净单位增长的风险？ - 主要风险是进入严重衰退环境，但目前在建项目超一半，几乎都会完成；较弱环境可能刺激更多酒店转换，有望弥补可能的损失 [86][87]

公司规模与布局 - 截至2019年9月30日，公司在117个国家和地区拥有5980处物业，共954855间客房[107] - 截至2019年9月30日，美国酒店客房占系统内客房总数的72%[109] - 截至2019年9月30日，开发管道中有超2530家酒店，代表近379000间在建或已获批开发的客房，分布在111个国家和地区[112] - 开发管道中的客房有205000间位于美国境外，198000间（超半数）正在建设中[112] - 2018年1月1日至2019年9月30日，公司净增加697家管理和特许经营酒店，增加99,650间客房[129] 会员情况 - 截至2019年9月30日，希尔顿荣誉客会会员近9900万，较2018年9月30日增长21%[107] 可比酒店情况 - 2019年9月30日，系统内5925家酒店中有4633家被列为可比酒店[114] - 过去十二个月，236家酒店（约占系统内酒店总数的4%）因重大财产损失等原因从可比组中移除[114] 财务指标定义 - EBITDA为净收入（亏损），不包括利息费用、所得税拨备以及折旧和摊销[120] - 调整后EBITDA在EBITDA基础上，进一步排除资产处置等特定项目[121] - EBITDA和调整后EBITDA并非公认会计原则术语，有一定局限性[123] 酒店经营数据 - 2019年第三季度和前九个月系统可比酒店RevPAR温和增长，系统入住率分别为79.1%和76.8%，同比分别增加0.4和0.6个百分点；ADR分别为145.11美元和145.81美元，同比分别下降0.1%和增长0.5%；RevPAR分别为114.78美元和111.98美元，同比分别增长0.4%和1.2%[126] 财务业绩 - 2019年前九个月，净利润为7.1亿美元，2018年同期为5.44亿美元；EBITDA为15.61亿美元，2018年同期为13.31亿美元；调整后EBITDA为17.22亿美元，2018年同期为15.57亿美元[128] - 2019年前九个月，特许经营和许可费为12.69亿美元，同比增长11.1%；管理费用为4.16亿美元，同比增长1.0%[129] - 2019年前九个月，可比特许经营酒店的特许经营费因入住率提高带动RevPAR分别增长0.3%和1.1%而增加，许可和其他费用分别增加1300万美元和6200万美元[130] - 2019年前九个月，可比管理酒店的管理费因RevPAR分别增长0.4%和1.2%而增加，但被不利的外汇汇率和激励管理费减少所抵消[131] - 2019年前九个月，自有和租赁酒店收入为10.6亿美元，同比下降3.5%，主要受外汇汇率不利波动影响，减少收入5200万美元[133] - 按固定汇率计算，2019年前九个月，可比自有和租赁酒店收入因ADR和入住率提高带动RevPAR分别增长4.1%和4.2%而增加2800万美元[134] - 2019年前九个月，其他收入为7500万美元，同比增长4.2%，主要来自采购业务收入[135] - 2019年前九个月，自有和租赁酒店费用下降，主要受外汇汇率波动影响，减少费用5100万美元；按固定汇率计算，费用减少1000万美元[137][138] - 2019年第三季度和前九个月折旧与摊销费用分别为8600万美元和2.56亿美元，同比增长6.2%和5.8%，主要因资本化软件成本增加[139] - 2019年第三季度和前九个月一般及行政费用分别为1.07亿美元和3.27亿美元，同比下降1.8%和0.3%，主要因股份薪酬成本增加与公司费用减少相互抵消[139][140] - 2019年第三季度和前九个月其他费用分别为1100万美元和4600万美元，同比增长10.0%和27.8%，主要因采购业务费用增加[139] - 2019年9月公司出售小田原希尔顿酒店获得收益8100万美元[141][142] - 2019年第三季度和前九个月利息费用分别为1.05亿美元和3.04亿美元，同比增长6.1%和9.7%，主要因发行高级票据及循环信贷额度提款[143][144] - 2019年前九个月公司管理和特许经营业务收入为17.37亿美元，同比增长8.3%；所有权业务收入为10.6亿美元，同比下降3.5%[148] 现金与负债情况 - 截至2019年9月30日，公司现金及现金等价物总额为8.09亿美元，其中受限现金及现金等价物为9000万美元[151] - 2019年前九个月公司在股票回购计划中回购1300万股普通股，花费11.01亿美元，该计划剩余约9.59亿美元额度[155] - 2019年前九个月经营活动提供的净现金为11.82亿美元，同比增长29.3%，主要因管理和特许经营业务运营结果改善[156][157] - 2019年前九个月投资活动使用的净现金为4700万美元，同比下降41.3%，主要为物业设备和软件成本支出，部分被出售酒店收益抵消[156][158] - 2019年前九个月融资活动净现金使用增加，主要因2019年6月和2018年4月发行优先票据所得款项减少5亿美元[160] - 截至2019年9月30日，公司总负债（不包括未摊销递延融资成本和折价）约为79亿美元[161] 偿债风险与措施 - 若未来无法产生足够现金流偿债，公司可能需减少资本支出、发行额外股权证券或动用循环信贷额度[162] 合同义务情况 - 除发行2030年优先票据和偿还部分定期贷款外，公司合同义务较2018年无重大变化[163] 会计政策变更 - 自2018年12月31日财年年度报告以来，公司采用ASU 2016 - 02，改变了与租赁相关的关键会计政策和估计[165] 租赁资产与负债 - 公司按未来最低租赁付款额现值记录租赁负债，使用权资产按租赁负债金额计量并作适用调整[166][167] - 截至2019年9月30日，公司使用权资产和租赁负债分别为9亿美元和14亿美元[168] 市场风险 - 公司主要面临利率和外汇汇率变化带来的市场风险，可能通过衍生金融工具对冲部分风险[169] - 公司市场风险敞口较2018年年度报告披露情况无重大变化[169]

财务数据和关键指标变化 - 第二季度系统RevPAR按固定汇率计算同比增长1.4%，符合预期，市场份额增加带来积极影响，但集团业务疲软和中国休闲需求放缓部分抵消了增长，日历变化使系统RevPAR增长减少约500个基点 [8][18] - 调整后EBITDA为6.18亿美元，超出指引范围上限，同比增长11%，主要得益于高于预期的许可费和更好的成本控制，约1000万美元的超预期表现是由于时间性项目，将在下半年反转 [18] - 本季度管理和特许经营费增长8%，达到5.91亿美元，得益于强劲的净单位增长和其他非RevPAR驱动的费用 [18] - 经特殊项目调整后的摊薄每股收益增长23%，达到1.06美元，超出预期 [18] 各条业务线数据和关键指标变化 - 休闲RevPAR增长1.6%，得益于稳定的业务趋势和良好的休闲需求，复活节假期转移也起到推动作用；集团业务受日历变化影响表现疲软 [8] - 希尔顿荣誉客会入住率在本季度提高近500个基点，达到63%；会员数量超过9400万，同比增长超20%，参与度显著提高；活跃会员占全球会员总数的一半以上；二季度精英会员数量同比增长25%，入住100晚的会员数量同比增长近60% [15] 各个市场数据和关键指标变化 - 美国二季度可比RevPAR增长1%，市场份额增加和休闲散客增长推动，复活节假期转移对集团业务有影响；预计2019年全年美国RevPAR增长符合系统指引范围 [19] - 美国以外的美洲地区二季度RevPAR增长3.3%，主要因南美洲表现强劲，巴西散客需求旺盛；预计2019年全年该地区RevPAR增长3% - 4% [19] - 欧洲二季度RevPAR增长5%，受欧洲大陆强劲趋势、伦敦休闲需求增加推动；预计2019年全年欧洲RevPAR增长高于系统指引范围上限 [19][20] - 中东和非洲地区二季度RevPAR略有增长，斋月期间集团业务表现强劲，但阿联酋的供应挑战抑制了埃及休闲散客的增长；预计2019年全年该地区RevPAR呈低个位数下降 [20] - 亚太地区二季度RevPAR增长2%，中国RevPAR略有下降，主要因中国休闲旅游需求疲软和香港持续抗议活动；预计2019年全年该地区RevPAR增长符合系统指引，中国RevPAR相对持平 [21] 公司战略和发展方向和行业竞争 - 公司预计2019年签约、开工和开业数量将创纪录，预计签约超过11万间客房，连续九年创签约纪录；开发管道预计全年将实现低至中个位数增长，目前管道总计约37.3万间客房，占现有基础的40%以上 [11] - 公司认为中端市场发展机会最大，预计2019年将庆祝第100家Tru酒店、第500家Homewood Suites、第850家希尔顿花园酒店和第2500家汉普顿酒店开业；新的希尔顿花园酒店原型在中国获得良好发展势头 [12] - 公司在豪华市场执行令人兴奋的发展战略，预计今年豪华酒店组合将增长超过15%，2019年交付的豪华酒店数量将超过以往任何一年 [13] - 公司与拼车巨头Lyft建立旅游和酒店合作关系，会员乘坐Lyft可赚取荣誉客会积分，并将在未来几个月内能够兑换积分；公司还与亚马逊、Live Nation等合作，不断改进荣誉客会计划 [16] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 宏观经济增长预测仍为正，但略低于此前估计；公司适度调整全年RevPAR指引至1% - 2%，预计下半年与上半年情况相似，美国RevPAR持续增长，国际RevPAR增长略软 [9] - 尽管营收增长预测略低，但由于净单位增长和业务其他领域的强劲贡献，公司提高了全年调整后EBITDA指引 [9] - 长期来看，公司有信心凭借高效的轻资产商业模式和严格的战略，实现超越行业的增长 [10] 其他重要信息 - 本季度公司发行10亿美元高级票据，用5亿美元收益部分偿还定期贷款，并将该贷款期限延长三年至2026年；还修订了循环信贷安排，将额度提高至17.5亿美元并降低借款利率，这些融资措施使加权平均到期期限延长近2年，加权平均债务成本略有增加 [21] - 2019年公司预计RevPAR增长1% - 2%，调整后EBITDA为22.8 - 23.1亿美元，同比增长超9%（中点）；预计经特殊项目调整后的摊薄每股收益为3.78 - 3.85美元 [22] - 三季度预计系统RevPAR增长1% - 2%，调整后EBITDA为5.9 - 6.1亿美元，经特殊项目调整后的摊薄每股收益为0.98 - 1.03美元 [22] - 二季度公司支付每股0.15美元现金股息，总计4300万美元；董事会还批准三季度每股0.15美元的现金股息 [22] - 年初至今公司已通过回购和股息向股东返还7.66亿美元，预计2019年通过回购和股息向股东返还15 - 18亿美元 [23] 总结问答环节所有的提问和回答 问题1: 市场份额增长如何转化为管道增长，是否有签约数量限制，现有业主和新业主的开发兴趣是否有变化 - 市场份额增长与管道增长有直接联系，绝对市场份额越高越能吸引业主投资，从而推动管道增长；公司各品牌表现出色，有利于增加管道；目前无法用算法精确计算市场份额增长对管道增长的具体影响 [26][28][29] 问题2: 忠诚度计划合作中的积分兑换是否对系统资金有增值作用，最大的再投资机会在哪里 - 多数合作涉及合作伙伴购买积分，为飞轮效应和再投资创造了增量机会；公司注重提高会员参与度，尤其是低级别会员，通过各种合作项目让更多会员参与，增加客户钱包份额，从而推动业务增长 [31][34][36] 问题3: 2020年公司指引受贸易和政治不确定性的影响程度，以及对CEO支出意愿的影响 - 贸易和政治不确定性对企业有一定影响，使企业更加谨慎，但并非完全停止活动；公司预计下半年趋势与上半年相似，2020年目前难以准确判断，可能延续当前趋势 [39][41][43] 问题4: 从开发商角度看，单位增长是否受企业疲软影响，签约、转化率和签约速度如何 - 目前全球范围内开发趋势和新单位签约、开工没有减速，预计美国和全球开工数量将增加；公司对未来几年的净单位增长有良好的可见性，即使在同店增长较低的环境下，新单位增长和其他业务仍能推动公司业绩 [46][47][48] 问题5: 除Tru品牌外，是否还有其他品牌有类似的发展规模机会 - 有其他机会，如正在推进的一个全球范围内的高端生活方式品牌，已进行软启动，反响良好，预计未来六个月内正式推出；还有一个豪华生活方式品牌处于研发阶段；Tru品牌服务的需求市场大，最终可能成为公司最大的品牌 [52][53][54] 问题6: 如何解释美国RevPAR增长预期与企业信心下降、6月RevPAR增长疲软的矛盾 - 三季度有强大的集团业务基础，且下半年美国的比较基数较容易，因此预计结果与上半年相似；6月数据受周日和周五日期交换影响，且5月表现强劲，不应过度解读6月数据；国际市场下半年表现预计不如上半年 [59][60][61] 问题7: 酒店开发商目前的内部收益率（IRR）与一两年前相比如何，签约时对公司资金参与的需求是否增加 - 开发商的IRR与一两年前相比没有显著差异，他们更关注风险调整后的回报与无风险利率的关系；合同收购成本略有上升是周期后期的正常现象，需要公司资金参与的交易比例在过去两年保持在约10%，较为稳定 [65][66][67] 问题8: 下半年美国经济活动对公司展望的影响程度，以及资本回报策略是否有变化 - 公司的预测主要基于逐家酒店的分析和业务预订情况，美国经济活动是考虑因素之一，但不是主要依据；资本回报策略没有改变，目前资本回报范围的调整是由于EBITDA展望提高和接近年底，公司仍看好股票回购和适度股息的组合 [69][70][71] 问题9: 中国不同层级城市和不同类型需求（企业、政府、休闲）的需求变化情况 - 中国市场需求放缓是广泛的，主要受休闲需求驱动，企业业务和集团业务表现相对较好；如果达成贸易协议，中国休闲消费者可能会迅速恢复旅游，但目前无法预测 [74][75][76] 问题10: 本季度特许经营RevPAR增长优于管理RevPAR，与美国整体趋势不同，是否有特殊原因 - 没有特殊原因，在高端品牌中RevPAR表现更强；美国的管理和特许经营酒店类型分布与通常认知不同，公司有较高比例的全服务管理和特许经营酒店 [79][80][81] 问题11: 为什么现在才重振豪华品牌增长，是否考虑投入自有资金加速该领域发展 - 公司自12年前就开始关注豪华品牌，目前已取得显著进展，拥有110家已开业或在建的豪华酒店；豪华品牌对忠诚度计划有重要意义，但会员实际使用积分更多用于日常旅行；公司偶尔会使用资产负债表支持豪华品牌发展，目前的策略是有效的 [84][85][86] 问题12: 2020年资本回报增长的现实性如何，回购活动和资本回报结构将如何变化 - 目前给出2020年资本回报指引还为时尚早，但公司模式更依赖管道增长而非同店销售增长，管道增长和净单位增长没有放缓，预计自由现金流将略有增长，资本回报与今年相似或略高；公司的资本回报分为自由现金流使用、再杠杆化和机会性杠杆化三个方面 [91][92][93] 问题13: 如何实现全年RevPAR 1% - 2%指引的上限 - 实现上限有一定可能性，但不太可能；需要美国市场有所改善，商业散客的波动稳定下来，谨慎情绪缓解；中国市场如果达成贸易协议，休闲需求可能反转；公司预计最终RevPAR将在1.5%左右 [96][97][98] 问题14: Tru品牌的增长是否以牺牲汉普顿酒店为代价 - 不是，Tru和汉普顿针对不同细分市场，汉普顿也在获得市场份额；Tru表现良好是因为该细分市场此前缺乏优质品牌，Tru提供了更好的产品和服务，吸引了竞争品牌的客户 [101][102] 问题15: 美国经济下行时，银行或贷款机构是否更倾向于要求开发商加入大品牌系统，公司是否会在较小的开发管道中获得相对优势 - 是的，公司在过去几年中受益于贷款标准收紧，因为公司能带来更好的市场份额和盈利能力，更容易进行风险评估，风险较低；在经济环境恶化时，公司预计将获得更多的开发份额 [104]