摩根大通2025年第一季度持仓报告分析 总体持仓情况 - 摩根大通第一季度持仓总市值为1 37万亿美元 较上一季度的1 34万亿美元增长2 24% [1][2] - 投资组合新增605只个股 增持2772只个股 减持3431只个股 清仓691只个股 [1][2] - 前十大持仓标的占总市值的22 67% [1][2] 前十大重仓股 - 微软(MSFT US)位列第一 持仓1 42亿股 市值533 09亿美元 占投资组合3 89% 较上季度持仓数量增长5 24% [3][5] - 英伟达(NVDA US)位列第二 持仓4 21亿股 市值456 39亿美元 占投资组合3 33% 较上季度持仓数量增长1 76% [3][5] - 苹果(AAPL US)位列第三 持仓1 99亿股 市值441 47亿美元 占投资组合3 22% 较上季度持仓数量增长8 60% [4][5] - 亚马逊(AMZN US)位列第四 持仓2 00亿股 市值380 95亿美元 占投资组合2 78% 较上季度持仓数量增长9 49% [4][5] - Meta(META US)位列第五 持仓5819 82万股 市值335 43亿美元 占投资组合2 45% 较上季度持仓数量增长12 59% [4][5] - 其他前十大持仓包括SPDR标普500指数ETF(SPY US) 万事达(MA US) 谷歌-C(GOOG US) 博通(AVGO US) Vanguard标普500指数ETF(VOO US) [4][5] 持仓变动 - 前五大买入标的为Visa(V US) 沃尔玛(WMT US) 强生(JNJ US) 菲利普莫里斯(PM US) Meta [6][7] - 前五大卖出标的包括特斯拉看跌期权(TSLA US PUT) SPDR标普500ETF看跌期权(SPY US PUT) 台积电(TSM US) SPDR黄金ETF看跌期权(GLD US PUT) 霍尼韦尔(HON US) [6][7] - 大幅增持SPDR标普500指数ETF和Vanguard标普500指数ETF 其中VOO持仓增长23 95% [5]

公司业务表现 - 第一季度业绩表现强劲 实现收入承诺并全面超出预期 [6] - 订单在第一季度表现强劲 4月和5月继续保持良好势头 [6] - 对全年业绩指引保持信心 [6] 市场观点 - 股票被市场低估 存在被忽视的投资价值 [1] - 公司在执行力和终端市场方面有积极进展 [1] 管理层参与 - 公司首席财务官Mike Stepniak和投资者关系副总裁Sean Meakim参与会议 [2][4][5] - 会议采用炉边谈话形式进行 [2] 未来展望 - 对下半年部分业务需求持谨慎态度 [7]

纪要涉及的行业和公司 - **行业**：工业、交通运输、半导体、LNG、制药、航空航天、建筑自动化、工业自动化、能源与可持续发展解决方案、先进材料、量子计算 [1][3][6][7][8][24] - **公司**：霍尼韦尔（Honeywell） [11] 纪要提到的核心观点和论据 行业层面 1. **工业表现与市场趋势**：年初至今工业是市场中表现最好的板块，美国是全球工业最佳市场，正处于二十年来最大的资本支出周期；尽管股票价格不低，但基本面良好，本财报季股票展现出惊人的韧性 [3][4] 2. **推动资本回流的行业** - **半导体**：台积电在亚利桑那州宣布了100亿美元的新项目，其二级和三级效应将带动更多供应链迁至亚利桑那州 [6] - **LNG**：是市场应关注的领域，在新政府领导下将持续获得资金支持，预计有大量项目推进；碳氢化合物是市场中最被忽视但估值颇具吸引力的领域 [7] - **制药**：已宣布150亿美元的资本支出，预计支出将是电动汽车的三倍 [8] 3. **中国竞争的崛起**：过去几年美国投资者忽视了中国市场，美国公司在中国市场不断被挤压；未来三到五年，中国公司凭借优质低价的产品走向世界舞台将成为重要主题，欧洲工业竞争对手已敏锐意识到这一动态 [9][10] 霍尼韦尔公司层面 1. **业务表现** - **整体情况**：第一季度表现出色，订单强劲，4月和5月延续这一态势；对业绩指引有信心，但担忧下半年部分业务在中国的需求情况；关税总影响为5亿美元，通过价格调整和供应链措施已抵消1亿美元 [13][14] - **各业务板块** - **建筑自动化**：产品表现良好，特别是消防业务在欧洲表现出色，中国市场需求也存在；中东、澳大利亚和亚太地区项目需求强劲 [16][17] - **航空航天**：防御空间业务表现出色，售后市场需求旺盛；商业原始设备（OE）业务虽一季度有机增长为 -7%，但供应链产出连续11个季度两位数增长，积压订单约20亿美元，需求持续存在；公务机业务未出现放缓迹象，飞行小时数同比增长4% - 5%，OE需求强劲 [24][27] - **国防与太空**：美国国防预算对公司影响不大，国内外需求旺盛，25%的业务来自国际市场，在欧洲进行了工程和生产能力投资，预计未来需求将增长；短期内国际业务增长将超过美国国防与太空业务 [28][29][33] - **工业自动化**：霍尼韦尔过程解决方案（HPS）业务以中个位数增长，与UOP有良好协同效应，专注生命科学领域；竞争激烈，中国竞争对手在中东和中国市场崛起，但公司对自身产品有信心，认为在能源需求增长的背景下处于有利地位 [46][50][51] - **Intelligrated**：第一季度收入增长5%，订单情况良好，业务调整后组合更佳，但关税影响使其表现不稳定 [58][59] - **能源与可持续发展解决方案**：UOP今年将引领公司增长，催化剂业务需求稳定，项目业务受资本投资周期影响较大；收购Sundyne有助于平滑业务波动，因其具有稳定的商业模式和较高的售后市场收入占比 [60][61] - **先进材料**：制冷剂业务是主要部分，预计2025 - 2026年将迎来增长周期，公司今年进行了增长性资本支出；该业务将在年底分拆为Solstice Advanced Materials独立运营 [68] - **Quintinuum**：业务进展顺利，技术投资成果显著，接近实现100个逻辑量子比特能力，有望在未来12 - 18个月有重要进展；因市场波动，正在考虑多种货币化方式，包括IPO [69][70][73] 2. **公司战略与决策** - **分拆决策**：董事会认为公司三大业务板块在资本投资需求和创新主题方面差异日益增大，分拆后各业务能更专注，更高效地分配资本和管理增长性资本支出 [22][23] - **指导哲学**：首席财务官自去年9月开始制定年度指导和计划，注重短期和长期业绩平衡，以领先指标为指导，确保对交付内容有高度信心；团队重点关注新产品引入、产品组合管理和商业拓展 [19][20] - **定价策略**：在关税影响下，定价更谨慎，目标是在不破坏需求的前提下获取价格提升；通过供应链效率提升增加定价选择；常规定价为2% - 2.5%，受通胀影响可能超过3%，关税通过附加费管理 [76][77] - **股票回购**：第一季度和第二季度初认为股票价格有吸引力，进行了更多回购；未来将根据资本分配优先级灵活决策，保持资本分配纪律 [81][82] 其他重要但可能被忽略的内容 1. **会议信息**：本次工业与交通运输会议是第二年采用修订后的形式，今年有超500名投资者和近100家公司参会，周四在中城有晚餐活动 [1][2] 2. **消防业务与锂电池火灾**：锂电池火灾难以控制，常规灭火剂无法有效应对，建筑规范限制锂电池在建筑物内使用，公司正在研发相关技术 [37][39] 3. **UOP业务多元化**：UOP业务试图多元化发展，LNG和天然气处理业务表现良好，同时拥有丰富的ESG产品组合，尽管目前需求疲软，但预计未来将回升 [63] 4. **Sundyne收购原因**：Sundyne技术先进，产品常用于UOP工厂设计，有大量安装基础和售后市场；其泵技术复杂，难以逆向工程和替代，有助于支持UOP业务，且周期性较弱 [65][66] 5. **关税与生产调整**：公司根据关税情况对制造足迹进行了微调，幅度在低个位数百分比，具体调整取决于关税格局的稳定情况 [74] 6. **税收政策影响**：公司希望现行税收制度保持不变，除研发费用扣除政策外，该政策若允许将对多数公司有益 [75]

核心观点 - 瑞银分析师将霍尼韦尔国际、江森自控和3M公司列入"首选股"名单，认为这三家工业公司具有显著的超额收益潜力[1] - 三家公司分别在航空航天、建筑自动化和运营改善领域具备短期和长期增长驱动力[2][8][14] 霍尼韦尔国际 - 第一季度业绩优异，管理层基于良好表现上调全年业绩指引中点[2] - 航空航天业务受益于飞机产量提升、航班增长及建筑自动化需求，建筑解决方案业务连续两季度实现两位数增长，建筑产品业务实现中个位数增长[3] - 尽管工业自动化领域受关税不确定性影响表现疲软，但全年有机销售额仍有望实现2%-5%增长[4] - 长期看，公司分拆为三个部门将带来上行潜力：航空航天部门融资能力增强，自动化部门可聚焦工业互联网机遇[6] 江森自控 - 2025财年第二季度实现7%有机销售额增长，将全年每股收益指引从3.50-3.60美元上调至3.60美元[9] - 订单增长5%推动未交付订单增至140亿美元，数字化技术解决方案部署持续增加[10] - OpenBlue智能建筑解决方案套件（含AI和数字孪生技术）推动长期增长，同时帮助业主实现净零排放目标[12] - HVAC系统在数据中心温控领域获得增长机会，间接受益于AI/数据中心投资热潮[13] 3M公司 - 新任CEO Bill Brown推动运营改善，包括新产品推出、准时交付率提升、资产利用率和运营效率优化[15] - 尽管终端市场疲软导致2025年有机销售额增长可能处于2%-3%指引区间低端，但第一季度运营利润率从去年同期的21.3%提升至23.5%[16] - 若关税环境改善，公司将获得终端市场复苏、关税成本压力减轻和利润率提升的三重利好[17] - 医疗业务Solventum已完成分拆，管理层重组措施开始见效[14][15]

行业与公司概况 - 3M公司(MMM)和霍尼韦尔(HON)是Zacks多元化运营行业的两大主要竞争者 在工业产品、消费品及安全安防市场存在显著业务重叠[1] - 两家公司均通过高额研发投入推动产品创新以争夺市场份额 但需通过基本面分析比较投资价值[2] 3M公司核心业务表现 - 安全与工业部门为当前主要增长引擎 受益于屋顶颗粒、工业胶带及电力设备需求 2025Q1有机销售额同比增长2.5%[3] - 运输与电子部门受航空航天及先进材料业务推动 2025Q1调整后有机收入增长1.1%[4] - 2025Q1通过股息和回购向股东返还16.6亿美元 季度股息同比上调4% 当前剩余回购授权66亿美元[5] 3M公司面临挑战 - 消费部门零售需求疲软导致2025Q1收入下降1.4% 包装和指令业务表现尤其弱势[6] - 长期债务达123亿美元 债务资本比73.1%显著高于行业平均55.2%[7] - 需支付60亿美元以解决耳塞诉讼案 2023-2029年间分期偿付[8] 霍尼韦尔核心业务表现 - 商用航空售后市场销售额2025Q1同比增长14% 国防与航天业务销售额激增23%[9] - 建筑自动化和能源解决方案部门受益于北美及中东项目 整体订单积压同比增长8%至361亿美元[10] - 2025Q1股东回报达26.3亿美元 季度股息上调5%至每股1.13美元 预计2025年自由现金流54-58亿美元[11] 霍尼韦尔面临挑战 - 工业自动化部门因智能能源解决方案需求下降承压 传感技术业务中防护装备需求减弱[12] - 长期债务257亿美元 债务资本比58.8%高于行业平均 主要源于多项收购融资[13] 财务预期与估值比较 - 3M的2025年销售预期同比下降9.8% 但EPS预期增长4.9% 近60天2025-2026年EPS预期下调1.79%-0.96%[14][15] - 霍尼韦尔2025年销售和EPS预期均增长约4.5% 近60天2026年EPS预期上调0.54%[16] - 3M近三月股价下跌7.4% 远期PE17.62X高于三年中值12.03X 霍尼韦尔股价上涨2.9% 远期PE20.15X接近中值20.05X[18][19] 投资决策关键因素 - 3M在安全工业和运输领域优势被消费端疲软抵消 诉讼风险及盈利预期下调构成压力[23] - 霍尼韦尔凭借航空国防业务领先地位及多元化布局 在销售和利润增长前景上更具优势[24]

公司业绩与指引 - 霍尼韦尔在2025年第一季度表现优异 有机销售额增长4% 超出内部预期 特别是在商业航空售后市场领域 [6] - 公司上调2025年每股收益(EPS)指引区间 从原先的10 10-10 50美元调整为10 20-10 50美元 同时纳入了当前关税影响的预估 [4] - 工业自动化业务全年销售预期从低个位数下降调整为中个位数下降 反映周期性业务受关税不确定性影响 [5] 关税应对策略 - 公司预估将因关税增加承受5亿美元冲击 但通过定价调整和替代采购方案进行抵消 [7] - 超过80%的美国及欧洲销售额实现本地化生产 中国及其他地区50%-80%销售为本地化生产 降低供应链风险 [8] - 作为对华净出口商 中美贸易关系若缓和将带来盈利上行空间 因现有关税已计入指引 [9] 业务分拆计划 - 计划在2025年底/2026年初分拆先进材料业务为Solstice Advanced Materials 管理层预计该业务2025年下半年增长将改善 [10] - 航空业务保持高个位数增长 受商用飞机售后市场需求及制造商增产推动 [11] - 楼宇自动化增长抵消工业自动化疲弱 分拆后的三大业务(航空 自动化 先进材料)均将以增长模式独立运营 [12] 投资价值 - 短期投资者可关注2025年业绩超指引潜力 长期投资者看好分拆后各业务通过专注运营实现的改善空间 [14]

公司业绩 - 霍尼韦尔公司（HON）股价在公布超预期季度财报后飙升5% [1] - 公司1Q25销售额同比增长8%至98亿美元 [1] - 航空航天业务表现尤为突出 [1] 行业研究 - 重点关注高科技和早期成长型公司的创新与颠覆潜力 [2] - 分析当前行业重大新闻事件以挖掘投资机会 [2]

能源行业AI应用 - 网络安全、预测性维护和运营效率被能源行业高管视为AI最具价值的应用领域 [1][6] - 57%受访者认为网络安全与威胁检测是AI关键应用 52%选择预测性维护 44%关注运营效率提升 [6] 能源需求与AI采用现状 - 全球能源需求预计到2050年增长32% 电力需求单独增长75% [1][3] - 91%美国能源行业决策者认为AI近期可提升能源安全 85%已开始使用或试点AI技术 [4] - 当前仅12%企业将AI列为关键运营部分 但81%预计未来五年内会变得关键 [5] AI解决方案部署 - 53%企业通过AI虚拟助手应对劳动力短缺 53%用于工作场所安全监控 36%用于自动化常规任务 [7] - 94%企业已与AI解决方案提供商合作或正在考虑合作 [5] 公司动态 - 霍尼韦尔2025年3-4月调查覆盖300名美国能源行业决策者 涉及油气、电力、可再生能源等多个子领域 [8] - 公司通过能源与可持续发展解决方案业务板块推动AI在能源基础设施优化、新能源整合等领域的应用 [6][9][10]

财务数据和关键指标变化 - 第一季度有机销售额、细分市场利润率和调整后每股收益均超指引上限，有机销售额增长4%，细分市场利润率为23%与上年持平，调整后每股收益为2.51美元同比增长7% [18][19][20] - 第一季度订单额为106亿美元同比增长3%，有机积压订单增长8%至361亿美元创历史新高 [20] - 第一季度现金流超3亿美元比上年增加超1亿美元，主要因调整后收益增加 [20] - 2025年全年预计有机销售额增长2% - 5%，或排除庞巴迪协议影响后增长1% - 4%，全年销售额预计为396 - 405亿美元 [29] - 2025年预计整体细分市场利润率基点变化在 - 10至20之间，排除庞巴迪协议影响后也是如此；第二季度细分市场利润率预计在22.8% - 23.2% [30][31] - 2025年预计每股收益为10.2 - 10.5美元增长3% - 6%，排除庞巴迪协议影响后增长 - 1%至2%；第二季度预计每股收益在2.6 - 2.7美元增长4% - 8% [31] - 2025年自由现金流预计为54 - 58亿美元，排除庞巴迪协议影响后下降2%至增长5%，与收益增长大致相符 [32] 各条业务线数据和关键指标变化 航空航天技术 - 第一季度有机销售额同比增长9%，商业售后市场业务销售额增长15%，国防与太空业务连续五个季度实现两位数增长，订单增长9%，订单出货比为1.1%，细分市场利润率收缩190个基点至26.3% [22] - 2025年全年有机销售额预计高个位数增长，排除庞巴迪协议影响后中个位数至高个位数增长；第二季度预计中个位数至高个位数增长，季度和全年利润率约为26% [34] 工业自动化 - 第一季度有机销售额下降2%，仓库和工作流解决方案增长5%，传感业务连续两个季度实现两位数增长，过程解决方案销售额持平，生产力解决方案和服务销售额下降1%，细分市场利润率收缩130个基点至17.8% [23][24] - 2025年销售额预计同比中个位数下降，利润率预计较上年略有上升；第二季度预计同比中个位数下降，利润率预计扩大 [35] 楼宇自动化 - 第一季度有机销售额增长8%，楼宇解决方案连续两个季度两位数增长，楼宇产品增长6%，积压订单增长11%，订单连续四个季度同比增长，细分市场利润率扩大150个基点 [25] - 2025年销售额预计中个位数增长，第二季度预计低中个位数增长，季度和全年利润率预计扩大 [35][36] 能源与可持续发展解决方案 - 第一季度有机销售额下降2%，EOP实现2%有机销售增长，先进材料销售额下降4%，订单增长7%，ESS细分市场利润率扩大230个基点 [26][27] - 2025年有机销售额预计保持此前指引的低个位数增长，利润率预计持平；第二季度预计有机销售额环比增长，同比正负增长不定，利润率预计较上年收缩但与第一季度持平 [36][37] 公司战略和发展方向和行业竞争 - 公司计划将业务拆分为三家独立上市公司，已确定霍尼韦尔航空航天免税分拆是分离自动化和航空航天业务的最有效方式，董事会确认CEO将领导自动化公司，已设立专门的分离管理办公室，任命了Solstice先进材料的领导团队 [9][10][11] - 持续进行资本配置，今年已回购约30亿美元股票，将继续机会性回购，同时进行战略收购，如收购Sundyne，也会评估退出不符合业务模式或战略重点的业务，如个人防护设备业务 [11][12][14] - 采用“本地服务本地”战略，降低国际贸易和地缘政治紧张局势的影响，通过加速器操作系统识别问题并实施缓解措施，与供应商、客户和合作伙伴保持沟通以确保运营稳定 [15][16] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 公司第一季度业绩出色，但近期经济环境不确定性增加，全球贸易模式因关税和关税增加而转变，客户规划难度加大，未来季度终端市场需求需谨慎对待 [4] - 尽管面临逆风，公司仍有望实现2025年展望，维持全年有机增长指引并提高调整后每股收益指引，公司采取的措施可抵消当前关税和宏观经济不确定性的影响 [5] - 公司对自身应对当前贸易环境的能力有信心，“本地服务本地”战略和成熟的运营系统可帮助管理未来贸易不确定性，当全球紧张局势缓解时，公司有望利用积压订单继续增长 [15][16][17] 其他重要信息 - 公司宣布了多项人事变动，Souping Liu将接任高级副总裁兼总法律顾问，Sue将担任投资组合转型高级副总裁和高级顾问，董事会选举Steven Williamson为独立董事和审计委员会成员 [7][8] - 公司2024年的收购项目已融入运营且表现良好，证明并购流程可创造增量价值 [14] 问答环节所有提问和回答 问题1: 关于关税的更多细节及抵消策略 - 公司“本地服务本地”战略是应对关税影响的基础，抵消措施包括定价和直接材料生产力提升，公司有信心抵消5亿美元关税影响，全年关税影响低于年化10亿美元的估计 [48][49][51] 问题2: 指引中的应急措施是基于自上而下的判断还是有实际需求变化的迹象 - 这是自上而下的判断，第一季度和4月订单情况良好，但考虑到工业自动化对中国市场的暴露以及终端市场的不确定性，采取了更谨慎的指引 [52][53] 问题3: 价格和销量的假设情况 - 全年框架不变，原假设约2%的价格和 - 1%至2%的销量，当前指引假设约3%的价格和 - 2%至1%的销量 [60] 问题4: 关税大致来自中国的比例及其他热点地区 - 中国约占整体关税暴露的60% - 70%，其余为互惠关税，墨西哥的影响已完全抵消 [65] 问题5: 工业自动化业务PSS业务全年走势及利润率变化节奏 - PSS第一季度收入大致持平，排除Zebra特许权使用费后，北美表现出色，欧洲有压力，预计全年PSS业务会有一定压力；第一季度IA利润率收缩主要因应收账款核销，随着PPE业务退出，全年利润率有望扩大 [72][75][76] 问题6: 今年股票回购的范围 - 公司将继续机会性地进行股票回购，但会平衡资本配置与并购，若有有吸引力的并购交易，不会错过机会 [79][80] 问题7: 关税成本与价格匹配的时间及各业务板块受关税影响的情况 - 公司有信心在下半年实现平衡，第四季度进入稳定运营模式；工业自动化和航空航天业务受关税影响最大，楼宇自动化基本受保护，ESS有一定需求风险但已包含在指引中 [83][84][87] 问题8: 航空航天业务OE和售后市场的情况及中国航运流量变化的影响 - OE收入未增长是因产品组合和收入确认时间的影响，预计全年情况会改善；中国航运流量变化对工业自动化业务有关税压力，对航空航天和ESS业务有出口关税影响，均已计入指引，未预见零部件短缺问题 [95][96][102] 问题9: 航空航天售后市场价格贡献及区域表现、商业OE生产速率情况 - 售后市场价格与年初指引一致，未来几个季度OE和售后市场组合仍会不稳定；商业OE下半年将正常化，OE需求将持续到明年，且有10亿美元以上的正积压订单 [109][111][112] 问题10: 业务拆分的时间及航空航天利润率能否提升 - 先进材料业务拆分预计在今年第四季度至明年第一季度，航空航天业务拆分刚开始不久，目标是按计划进行；航空航天利润率受产品组合和收购整合成本影响，预计与第一季度类似，全年指引不变 [114][115][118] 问题11: 楼宇自动化业务指引是否反映实际趋势 - 公司将楼宇自动化业务指引从低个位数提高到中个位数，考虑到下半年潜在需求破坏采取了谨慎态度，但业务项目持续强劲，若保持当前态势有机会超出指引 [120][121][123] 问题12: 需求应急措施主要针对哪些业务及拆分的一次性成本和闲置成本情况 - 对长周期业务有较好的可见性，主要关注工业自动化和楼宇自动化的短周期业务；一次性成本预计在15 - 20亿美元范围内，目前难以细化，闲置成本预计在拆分后18 - 24个月内消除 [126][127][128] 问题13: 第二季度利润率持平的原因及工业自动化业务是否需要离散业务暴露 - 第二季度未看到新增利润率压力，与第一季度情况相似，ESS利润率因产品发货组合不同在第二季度不会像第一季度那样大幅上升；公司构建工业自动化业务组合时关注高增长终端市场，若有有吸引力的离散自动化机会且能增加增长和利润率，会考虑执行 [131][132][135] 问题14: HPS业务的可见性、是否有资本支出延迟或项目延期及增长驱动因素 - HPS业务项目和服务表现符合预期，可持续性相关项目有推迟情况，天然气处理和LNG业务增长强劲，预计2025年HPS业务正常 [142][143][144] 问题15: 航空航天国防与太空业务国际国防市场表现及是否受Doge影响 - 国际国防市场持续表现强劲，需求和兴趣高，团队管理比较轻松；公司多数项目已获资金支持，未看到Doge的影响 [147]

财务表现 - 2025年第一季度调整后每股收益为2.51美元 超出Zacks共识预期2.21美元 同比增长7% 报告基础每股收益为2.22美元 同比持平 [1] - 总营收达98.2亿美元 超过共识预期95.7亿美元 同比增长8% 其中航空航天技术部门表现强劲 有机销售额增长4% [2] - 营业利润为19.7亿美元 同比增长6% 营业利润率为20.1% 略低于去年同期的20.4% [7] 业务部门表现 - 航空航天技术部门营收41.7亿美元 同比增长14% 有机销售额增长9% 主要受益于商用售后市场及国防和航天市场需求增长 [3] - 工业自动化部门营收23.8亿美元 同比下降4% 有机销售额下降2% 仓储和工作流解决方案业务增长被安全传感技术业务疲软抵消 [4] - 建筑自动化部门营收16.9亿美元 同比增长19% 有机销售额增长8% 建筑解决方案和建筑产品业务持续走强 [5] - 能源与可持续发展解决方案部门营收15.6亿美元 同比增长2% 有机销售额下降2% UOP和特种化学品业务增长被先进材料业务疲软抵消 [6] 成本与现金流 - 销售总成本60.4亿美元 同比增长8.1% 销售及行政费用13.6亿美元 增长4.5% 利息费用2.86亿美元 同比激增30% [7] - 期末现金及等价物97亿美元 较2024年底106亿美元减少 长期债务257亿美元 略高于2024年底255亿美元 [8] - 运营活动产生净现金流5.97亿美元 资本支出2.51亿美元 自由现金流3.46亿美元 同比大增61% [8][9] 2025年业绩指引 - 预计全年营收396-405亿美元 有机销售额增长2-5% 部门利润率23.2-23.5% 高于2024年的22.6% [11] - 调整后每股收益预期10.20-10.50美元 同比增长3-6% 预计运营现金流67-71亿美元 自由现金流54-58亿美元 [11] 战略转型 - 计划剥离先进材料业务和个人防护装备部门 将形成三家上市公司：霍尼韦尔自动化、霍尼韦尔航空航天和先进材料 [12] - 霍尼韦尔自动化将专注全球自动化领域 航空航天部门聚焦飞机驾驶舱技术 先进材料业务侧重医疗等行业解决方案 [13] - 分拆计划预计2026年下半年完成 将以免税方式进行 [13]