核心观点 - 摩根大通即将公布第四季度业绩 拉开银行财报季序幕 其表现预计将为2026年整个行业定下基调[1] - 2026年银行业的故事主线预计将从利率驱动转向交易撮合 投资银行和交易收入成为关键焦点[2] - 分析师认为摩根大通股票目前被低估 并上调其目标价 同时认为整个银行板块估值均处于低位[5][6] 2026年行业展望与驱动力 - 行业焦点从利率驱动利润转向交易撮合和股票承销 以重振增长势头[2][4] - 投资银行业务 并购和股票发行是大型银行相对于地区性银行的优势所在[3] - 预计2026年摩根大通收益增长将因降息而放缓[4] 摩根大通具体业务与预期 - 公司经历了多年来最繁忙的夏季交易撮合活动 并预计该势头将持续到第四季度及新年[4] - 分析师将关注公司如何为SpaceX传闻中1.5万亿美元的IPO及其他大型科技IPO进行布局[3] - 分析师预测公司2026年核心净利息收入为950亿美元 营收同比增长6%[6] 股票估值与市场观点 - 美国银行证券分析师将摩根大通目标价从350美元上调至362美元 意味着较当前水平有11%的上涨空间 并重申“买入”评级[5] - 该分析师认为当前股价低估了公司的市场与技术领导地位 强劲的盈利能力以及充足的资本[6] - 知名电视主持人Jim Cramer认为整个银行板块的股票都很便宜[6]

文章核心观点 - 2025年对美国银行业特别是四大银行（摩根大通、美国银行、花旗集团、富国银行）是表现优异的一年 其股价均跑赢标普500指数基准 [1] - 摩根大通在2025年虽非股价涨幅冠军但其表现最具影响力 股价上涨超过34% 源于其持续超预期的业绩表现、稳健的运营以及在资本市场的领先地位 [2] 摩根大通2025年成功因素 - 公司2025年每个季度的盈利均超过分析师平均预期 业绩持续超预期 [3] - 公司顺利通过美联储年度压力测试 巩固了其稳健运营的声誉 并因此将季度股息上调7%至每股1.50美元 在四大银行中股息最高 [5] - 公司在资本市场业务方面深度参与 在四大银行中相关收入最高 2025年上半年其投资银行业务收入近41亿美元 远高于排名第二的美国银行的27亿美元 [6] - 尽管面临高利率和关税政策波动等挑战 美国资本市场保持活跃 公司凭借其在资本市场的领先地位从中获益 [7] - 公司全年持续超越分析师盈利预期 其相对较高的资本市场活动是表现优异的一个因素 [8] 美国银行业整体表现与监管环境 - 2025年对美国银行业是表现良好的一年 四大银行的股价表现均优于标普500指数 [1] - 花旗集团股价以近66%的涨幅在四大银行中位列第一 [2] - 美联储在年中进行的年度压力测试是评估顶级银行抵御不利经济情景能力的重要监管事件 旨在发现其薄弱环节 [4]

财报业绩摘要 - 公司第四季度净利润为130亿美元 或每股收益4.63美元 同比下降7% [2] - 调整后每股收益为5.23美元 超出分析师普遍预期的4.92美元 [2] - 调整后每股收益与报告值之间存在60美分的差异 主要原因是公司为苹果信用卡组合的远期购买承诺计提了22亿美元的信贷准备金 [2] 财务指引与展望 - 公司预计2026财年净利息收入约为1030亿美元 剔除市场业务后的净利息收入约为950亿美元 [2] - 分析师预计公司2026年和2027年的税前拨备前利润净收入预估分别上调2%和3% [4] - 分析师预计公司2026年和2027年的平均有形普通股回报率将分别达到约20%和21% 高于其约17%的中期目标 [4] 业务表现与分析 - 尽管收入低于预期 但得益于更好的费用控制 公司实现了符合预期的盈利 [3] - 公司贷款增长趋势强劲 环比增长4% 这支撑了其超预期的净利息收入前景 [3] - 分析师因更高的净利息收入和费用收入 将每股收益预估上调了3% 并引入了2028年的每股收益预测 [4] 股价表现与评级 - 财报发布后 公司股价在周三下跌1.00% 至307.80美元 [1][5] - 高盛分析师重申对公司的“买入”评级 目标价维持在386美元 [3][4] - 分析师认为 在信用卡年利率上限和《信用卡竞争法案》的潜在影响更加明确之前 公司股价可能保持区间震荡 [5]

分析师背景 - 分析师为独立投资者 专注于印度和美国股市 持有CFA证书并拥有英国杜伦大学金融学博士学位 [1] - 分析师在伦敦布鲁内尔大学担任金融与公司治理荣誉副教授 [1] - 分析师运营名为“The Stock Doctor”的YouTube和播客频道 每周分享对美国和印度市场的观点 [1] - 分析师积极从事量化研究 领域涵盖美国股票 行为金融学 公司治理 激进对冲基金 加密货币和并购 并在顶级同行评审期刊上发表过文章 [1] 披露声明 - 分析师声明 其未在提及的任何公司中持有股票 期权或类似衍生品头寸 并且在未来72小时内无计划建立任何此类头寸 [2] - 分析师声明 文章为本人所写 表达个人观点 除Seeking Alpha外未获得其他报酬 与文章中提及的任何公司均无业务关系 [2] - Seeking Alpha声明 过往表现不保证未来结果 其提供的任何内容均不构成投资建议 所表达的观点可能不代表Seeking Alpha整体立场 [3] - Seeking Alpha声明 其并非持牌证券交易商 经纪商 美国投资顾问或投资银行 其分析师为第三方作者 包括可能未受任何机构或监管机构许可或认证的专业投资者和个人投资者 [3]

行业整体展望与会议背景 - 摩根大通医疗健康会议是美国生物科技和制药行业高管、投资者和分析师的最大规模聚会 [2] - 行业普遍对2026年持乐观态度 认为将比去年更好或至少有所改善 主要驱动力包括主要药品定价和关税阻力基本解决、利率下降以及大小公司涌现出令人鼓舞的科学进展 [3] - 本周并购活动相对平静 未宣布重大交易 但各公司正在规划新年重点 强调关键业务和研发管线更新 [4] 诺和诺德 - 公司首席执行官表示 其全新的口服GLP-1肥胖症药物Wegovy药丸及其同名注射剂将帮助公司在2026年扩大肠促胰岛素市场 [5] - 2025年11月公司与前总统特朗普达成药品定价协议 加之某些国际市场引入更便宜的仿制药 2026年将是“面临价格压力的一年” [5] - 公司寻求通过销量增长来抵消降价影响 但此过程“不会一蹴而就” [6] - 除了推进自身研发管线 公司将在业务发展方面积极行动 寻找能补充自身管线的资产 此前公司在与辉瑞竞购肥胖症生物科技公司Metsera的激烈竞争中失利 [6] 百时美施贵宝 - 公司首席执行官表示 有潜力在2030年前推出多达10款新产品 以应对未来几年数款重磅药物专利到期带来的损失 [7] - 公司有意构建多元化的产品组合 对处于后期开发的管线基础以及进展良好的中期管线感到满意 [8] - 2026年将有涉及6个潜在新产品的11项后期项目数据读出 包括其处方药Cobenfy（2024年底获批用于治疗成人精神分裂症）的阿尔茨海默病精神病试验（Adept项目） [9] - 在业务发展方面 公司正在“广泛撒网” 希望在熟悉的核心治疗领域基础上 关注不同开发阶段的项目 并专注于寻找“最好、最具创新性的科学”来治疗难治性疾病 [10] 辉瑞 - 公司在去年以约100亿美元收购肥胖症生物科技公司Metsera后 已“全力投入肥胖症领域” [11] - 公司计划在年底前启动10项不同的Metsera肥胖症产品后期研究 其中一项已于2025年11月开始 [11] - 公司在谈判收购Metsera时未充分考虑到肥胖症药物庞大的自费市场 患者愿意现金支付治疗费用 首席执行官将此机会比作公司1998年推出万艾可的经验 [12] - 礼来和诺和诺德的销售数据显示 在报销体系之外仍有可观销售额 这类似于万艾可当初的模式 尽管完全无法报销 人们仍愿意自费购买 [13] 其他制药公司动态 - 礼来与英伟达宣布 两家公司将在五年内联合投资高达10亿美元 在旧金山建立一个实验室 专注于利用人工智能加速药物发现 [14] - 艾伯维与特朗普政府达成协议 降低部分药品价格 并在未来十年内在国内投资1000亿美元 以换取关税和“未来定价指令”的豁免 该公司是十多家与特朗普达成类似“最惠国”政策协议的大型药企之一 [14] - 艾伯维同意支付6.5亿美元首付款 以授权引进中国荣昌生物的试验性癌症疗法 该交易最终总价值可能接近56亿美元 [14]

公司事件 - 英国细胞与基因疗法制造商Oxford Biomedica于周三确认 已收到来自EQT旗下基金主动提出的现金收购要约 该要约旨在收购其全部股份 [1]

核心观点 - 美国主要银行高管一致反对特朗普总统提出的信用卡利率上限提案 认为该政策将对低收入消费者、美国经济及银行自身利润产生灾难性影响 [1][2] 银行高管立场与观点 - 花旗集团即将离任的首席财务官马克·梅森明确表示不支持利率上限 认为此举可能导致经济显著放缓 [3] - 美国银行首席执行官布莱恩·莫伊尼汉强调 降低利率上限将导致信贷受限 意味着更少的人能获得信用卡 且可用额度也将受到限制 [4] - 摩根大通首席执行官杰米·戴蒙指出 利率上限对次级贷款客户的影响将是巨大的 [7] - 富国银行首席执行官查尔斯·沙夫表示 在可负担性问题上各方立场一致 并致力于寻找解决方案 [7] 银行财务表现与市场反应 - 过去一周 富国银行、美国银行、花旗集团和摩根大通的股价下跌了5%至8% [5] - 富国银行和美国银行第四季度净利润同比上升 而摩根大通和花旗集团第四季度净利润同比下降 [5] 政策提案细节 - 特朗普总统在Truth Social上发帖 呼吁实施为期一年的信用卡利率上限 设定为10% [6] - 特朗普要求银行在1月20日前遵守 否则将视为违规 但分析人士指出 在没有行政命令、自愿行动或国会立法的情况下 如何实施该上限尚不明确 [6]

文章核心观点 - 作者专注于在石油和天然气领域寻找被低估的投资机会 其服务为付费会员提供更早、更全面的公司分析 [1] - 作者认为石油和天然气是一个周期性兴衰的行业 投资需要耐心和经验 [2] 作者背景与服务内容 - 作者是一名长期关注石油天然气行业的投资者 拥有注册会计师(CPA)资格、工商管理硕士(MBA)和文学硕士(MA)学位 [2] - 作者领导名为“Oil & Gas Value Research”的投资研究小组 寻找关注度低的石油公司和不受青睐的中游公司 [2] - 该研究服务为会员提供公司资产负债表、竞争地位和发展前景的全面分析 [1] - 会员可优先获得分析报告 并享有免费网站未发布的公司分析 [1] - 该投资研究小组包含一个活跃的聊天室 供投资者讨论信息和分享观点 [2] 行业观点与市场环境 - 石油和天然气被视为一个周期性兴衰的行业 [2] - 当前经济形势的特点是资产价值高企和政治不确定性 [2]

核心观点 - 华盛顿的政策动向正在成为影响股市表现的关键因素 投资者应关注政府政策来寻找赢家和输家 [2][3] 行业与公司影响分析 被点名的“输家”行业与公司 - 信用卡公司因特朗普总统呼吁对信用卡余额设置10%的一年期利率上限而受到冲击 [4] - 受影响的金融机构包括Capital One、Synchrony Financial、Citigroup、JPMorgan Chase和Bank of America 这些公司股价在周一均受打击 [4] - 利率上限政策可能导致银行在发放信贷时更为谨慎 主要面向最优质的客户 这实际上可能导致信贷收缩 [5] - 医疗保健和咨询公司在去年被华盛顿认定为“输家”后 股价表现曾非常艰难 [7] 被点名的“赢家”行业与公司 - 抵押贷款利率及相关行业被视为赢家 特朗普政府正推动提高住房可负担性 并计划通过大规模购买抵押贷款债券来降低利率 [8] - 投资者已将资金投入建筑商股票和家居用品零售商 例如Wayfair的股价在2026年初至今已上涨18% [8] 其他关键市场动态 - 主要指数结束了连续三个交易日的上涨 地缘政治和对美联储独立性的担忧可能开始令投资者不安 [1] - 财报季随着大型银行的第四季度报告而拉开序幕 [1] - 美联储主席Jerome Powell因向国会作证而受到司法部刑事调查 此事在华尔街引发强烈抗议 并导致多家全球央行声援 [6] - 美联储的独立性至关重要 投资者需观望特朗普与Powell的对抗将如何发展 [6]

美国宏观经济与货币政策 - 核心通胀数据温和但不足以支持美联储1月降息 美国12月CPI同比上涨2.7%，核心CPI同比2.6% [6] 通胀并未重新升温但仍高于目标，不足以支持美联储1月降息 [1] 预计美联储今年1月暂停降息、全年降息两次各25bps [7] - 美国经济展现韧性但潜在风险被市场低估 尽管劳动力市场有所放缓，但消费者持续消费，企业普遍保持健康 [1] 市场似乎低估了潜在风险，包括复杂的地缘政治局势、顽固性通胀风险以及高企的资产价格 [1] - 市场对降息预期充分定价，美元价值或被低估 2026年的两次降息预期已提前被市场定价 [1] 美元相对于欧元、英镑的实际利率优势并未被完全体现，存在被低估的情况 [1] 外汇市场动态 - 日元面临多重贬值压力，短期走势承压 市场对日本财政状况的担忧可能使日元面临走弱压力 [2] 投资者对日本在领导层更替后采取扩张性财政政策的担忧，以及高企的公共债务水平被视为潜在风险 [4] - 日元持续走弱可能引发政策干预 日元的大幅贬值可能会引发日本国内外政策制定者的进一步担忧 [3] 如果日元持续走弱，将加剧市场对于日本政府出手干预外汇市场以支撑日元的猜测 [3] - 机构下调日元预期，上行空间有限 下调对日元的预测，预计三个月后美元兑日元将达到155，一年后为149 [4] 在2026年内，日元不太可能成为美元走软的主要受益货币 [4] - 英镑兑欧元汇率可能因英国央行降息预期而下跌 英国央行可能在三月再次降息，这将导致未来几个月英镑兑欧元汇率水平逐步回落 [5] 欧镑汇率已经跌至0.8700以下，这在短期模型中属于适度低估区间 [5][6] 中国宏观经济与贸易 - 12月出口增速加快，贸易转移效应与产业升级是主因 2025年12月出口额同比增长6.6%，增速比11月加快0.7个百分点 [9] 贸易转移效应继续发酵，对“一带一路”共建经济体出口加速 [9] 在全球AI投资热潮和国内制造业转型升级带动下，12月芯片、汽车出口增速显著加快 [9] 行业与主题投资机会 - 战略金属迎来牛市格局，投资价值凸显 资源民族主义兴起、战略资源“武器化”、供给刚性“显性化”、需求受益产业巨变共同铸就了战略金属牛市格局 [8] 持续看好资源强稀缺性+供给强刚性、强脆弱性，以及需求受益产业巨变和各国战略储备的战略金属 [8] - “AI飞跃+百年变局”共振，催生超级铜周期 本轮铜周期同时叠加了“人工智能科技革命”与“全球秩序重塑”两大长期逻辑 [11] 铜价依然有较大上行空间，剔除通胀因素后的铜价尚未达到前几轮超级周期的高度，且当前铜金比价仍处历史低位 [11] 应重点关注铜资源端、优质矿企及与电力、AI基础设施高度相关的产业链环节 [12] - AI应用商业化空间广阔，产业链持续受益 AI应用商业化具备广阔发展空间，以生成式搜索为代表的AI应用方向正在不断探索 [10] AI在降本增效之外，为用户提供了独特的交互体验，用户的参与感显著提升 [10] 建议关注AI投入不断增加港股互联网核心资产、AI赋能不断深化的AI应用及产业链 [10] - 脑机接口技术迈向产业化，政策支持力度大 脑机接口技术正从实验室迈向产业化生产，Neuralink计划在2026年启动设备大规模量产 [13] 我国从国家到地方层面密集出台系列政策以及医保定价、优先审批等支持措施，为产业商业化落地提供保障 [13] - 电力改革深化，火电调节价值凸显 电改加速推进，火电调节性价值有望更好地得到体现 [14] 国家政策明确2026年容量电价回收煤电固定成本的比例提升至不低于50% [14] 省级电力现货市场已实现基本全覆盖，各区域电力现货价格上下限相对较宽，实际价格具有弹性 [14]