报告行业投资评级 - 报告未明确给出对行业的整体投资评级 报告核心观点 - 中国5月出口表现远超预期，主要由人工智能相关的高科技和机电产品出货推动[1][2] - 进口连续第六个月扩张，主要受人工智能供应链需求和商品囤积驱动，而非广泛的国内需求复苏[2][7] - 贸易增长动力异常集中且日益由价格驱动，这使得其对国内生产、GDP和净出口贡献的影响不那么明确，波动性更大，对相对价格变动和产品结构更敏感[2][7][9] - 出口前景受到全球需求韧性和资本支出向非科技领域拓宽的支撑，但面临美国关税不确定性和欧盟对华立场趋严带来的下行风险[7][11][12] - 除非出现大幅回调，今年名义出口增速可能达到高个位数，甚至超过10%；而进口增速可能自2021年以来首次超过出口[15] 贸易表现总结 - **总体数据**：5月出口同比增长19.4%（远超市场预期的15%和摩根大通预测的12.1%），环比增长3.1%（季调后）[3]；进口同比增长27.5%，环比增长2.9%（季调后）[3]；贸易顺差扩大至1054亿美元，年初至今顺差达4530亿美元[3] - **出口目的地**：对新兴市场亚洲（环比增7.0%，其中韩国增13.2%）、日本（环比增6.0%）、美国（环比增4.9%）、非洲和俄罗斯的出口均录得稳健增长，对欧盟出口则部分回落（环比降1.5%）[4][40] - **出口产品结构**：低端消费品（纺织品、服装、玩具等）环比微降0.3%[4]；高科技产品出货连续第七个月增长，环比增8.0%，主要由手机（+19.4%）、电子集成电路（+15.2%）和自动数据处理设备（+11.0%）引领[4]；汽车出口环比增2.2%，同比保持强劲增长39.3%[4] - **进口来源地与产品**：5月进口增长主要由亚洲（韩国环比增10.2%，日本环比增2.9%）、巴西和美国（环比增2.1%）引领[5][42]；高科技进口环比增5.9%，部分受价格效应推动[5]；大宗商品进口表现不一，煤炭、天然气、大豆和铜的进口量增长，而原油和成品油持续下滑[5][8][52] 增长动力与价格因素分析 - **增长集中度**：出口增长高度集中于存储芯片、AI相关存储/模块、电动汽车、太阳能和电池，这些类别合计贡献了约60%的总出口增长[9] - **价格驱动转变**：半导体出口价格飙升，存储芯片的故事从2025年的“量驱动”转变为近几个月的“价驱动”[9]；“新三样”（电动汽车/太阳能/电池）价格也趋稳，同时伴有稳健的销量增长[9] - **价格影响**：4月平均出口价格已转为小幅正值，并可能因能源成本高企面临进一步上行压力[9] 贸易前景与风险 - **上行支撑**：全球经济增长在能源冲击下保持韧性，资本支出强度正从AI基础设施拓宽至非科技支出、各行业AI应用、制造业以及潜在的库存重建[13][14] - **下行风险**： - **美国关税**：美国可能不延长贸易休战，并可能启动新的301条款关税，措施比2017-18年关税周期更广泛、推进更快[10][11] - **欧盟贸易冲突**：欧盟政治基调趋硬，寻求更强有力的工具来遏制进口激增，特别是在电动汽车等中国日益主导的战略行业，可能导致市场准入收紧、出口增长放缓和更大的政策波动性[12] - **影响**：已受审查的类别（汽车/电动汽车、绿色能源、部分高科技投入品）面临更高的下行风险，风险平衡正转向政策冲击、报复性措施以及对跨境投资和供应链规划的信心的影响[12]

报告投资评级 - 本报告为新兴市场股票ETF资金流动数据跟踪报告，未对特定行业或公司给出明确的投资评级 [1] 报告核心观点 - 报告核心观点为跟踪并展示主要新兴市场股票ETF在特定日期的资金净申购/赎回情况，揭示了短期资金流向与市场情绪 [1][3][5] - 2026年6月8日，新兴市场股票ETF整体呈现资金净流出态势，总净赎回额达2.256亿美元 [3][5] - 资金流向在不同区域和单一国家ETF间存在显著分化，韩国、印尼等市场获得资金净流入，而巴西、除中国外新兴市场等则遭遇显著资金流出 [3][5] 资金流动数据总结 整体与区域ETF资金流 - **总新兴市场（Total EM）**：在2026年6月8日录得强劲净赎回2.256亿美元，过去一个月净流出8.43亿美元，但年初至今（YTD）仍为净流入298.16亿美元 [3][5] - **广泛新兴市场（EM Broad）**：6月8日净赎回5787万美元，年初至今净流入232.10亿美元 [3][5] - **除中国外新兴市场（EM ex China）**：6月8日录得强劲净赎回1.1039亿美元，年初至今净流入51.63亿美元 [3][5] - **拉丁美洲（LatAm）**：6月8日录得强劲净赎回5738万美元，但年初至今净流入14.15亿美元 [3][5] - **前沿市场（Frontier Markets）**：6月8日无数据，年初至今净流入4600万美元 [3] - **欧洲、中东与非洲（EMEA）**：6月8日无数据，年初至今净流入300万美元 [3] - **亚洲新兴市场（EM Asia）**：6月8日无数据，年初至今净流出2100万美元 [3] 单一国家/市场ETF资金流 - **韩国**：6月8日录得强劲净申购3547万美元，年初至今净流入41.12亿美元 [3][5] - **印尼**：6月8日录得强劲净申购1378万美元，年初至今净流入2.69亿美元 [3][5] - **泰国**：6月8日录得净申购3630万美元 [3] - **哥伦比亚**：6月8日无数据，年初至今净流入4500万美元 [3] - **巴西**：6月8日录得强劲净赎回1.0107亿美元，但年初至今净流入26.34亿美元 [3][5] - **墨西哥**：6月8日净赎回2996万美元，年初至今净流出1900万美元 [3][5] - **印度**：6月8日净赎回1658万美元，年初至今净流出21.65亿美元 [3][5] - **中国**：6月8日净赎回520万美元，年初至今净流出7.09亿美元 [3][5] - **台湾**：6月8日净赎回1004万美元，年初至今净流入1.97亿美元 [3][5] - **南非**：6月8日无数据，年初至今净流入3600万美元 [3] - **土耳其**：6月8日无数据，年初至今净流出5700万美元 [3] 图表趋势总结 - **图1：总新兴市场股票资金流与MSCI新兴市场指数对比**：图表展示了资金累计净流与MSCI EM指数的走势关系，时间跨度从2026年3月9日至6月8日 [6][7] - **图2：总新兴市场股票ETF每日净流入（出）**：图表展示了从2019年12月至2026年3月期间每日净流入的波动情况，并附有5日移动平均线 [9][10] - **图3：总新兴市场股票ETF累计净流入**：图表展示了从2020年至2025年累计净流入与总资产净值（NAV）的变化趋势，截至2025年底累计净流入约28万亿美元，总资产净值约2600亿美元 [11][12]

全球银行对化石燃料的融资概况 - 全球最大的65家银行在去年向化石燃料行业提供了9060亿美元的融资，较2024年增加了640亿美元，增幅近8% [1][2] - 自2015年《巴黎协定》以来，全球最大银行已向化石燃料行业输送了8.7万亿美元资金 [7] 主要融资银行排名 - 摩根大通是化石燃料领域最大的融资方，去年向该行业投入了580亿美元，较2024年增长13% [2] - 美国银行是第二大融资方，紧随其后的是日本的三菱日联金融集团和瑞穗金融集团 [3] - 花旗集团位列前五，巴克莱银行排名第八，是排名最高的英国银行 [3] 融资集中度与地域分布 - 化石燃料融资日益集中在少数大型机构，被称为“肮脏十二家”的银行承担了该行业40%的资金 [9] - 近所有的化石燃料融资来自六个司法管辖区：美国、加拿大、日本、中国、英国和欧盟 [9] - 在最大的65家银行中，有26家在去年减少了化石燃料融资，其中法国巴黎银行、瑞银集团和La Caixa银行的降幅领先 [10] 融资用途与主要受益方 - 去年，最大银行承诺为现有化石燃料基地的扩张提供5080亿美元资金，较2024年增长27% [13] - 2025年，三家美国油气运营商——Venture Global、Enbridge和Energy Transfer——是借贷资金的最大接受者 [13] 行业趋势与外部环境 - 在美国和以色列袭击伊朗导致油气全球成本上升后，几家全球最大的化石燃料公司今年报告了利润激增 [8] - 由联合国支持的“净零银行业联盟”在多名知名成员退出后于去年解散，该联盟旨在使银行的贷款与2050年净零排放情景保持一致 [15] - 在政治压力背景下，特别是在美国，多家银行已悄然或公开地背弃了先前的环境承诺 [14][15]

报告核心信息 - **行业投资评级**：报告未明确提及对韩国或相关行业的整体投资评级 [1][2][3][4][5][6][7][8][9][10][11][12][13][14][15][16][17] 核心观点总结 - 韩国一季度GDP增速被大幅上修，主要受超预期的贸易条件改善带来的名义收入和储蓄激增推动，促使报告显著上调全年增长预期 [2] - 贸易条件意外改善带来的收入增长主要流向企业部门，预计将转化为更强的企业资本支出，而非家庭消费，这构成了增长动力的核心变化 [11] - 基于强劲的增长前景，货币政策可能更趋鹰派，但更快的紧缩步伐更可能由金融稳定考虑（如外汇和房地产市场）驱动，而非单纯的经济增长 [16] 经济数据与增长预测 - **一季度GDP上修**：一季度实际GDP环比年化增长率从初值6.9%上修至7.5% [2][7] - **名义增长强劲**：名义GDP增长预计今年将达到15.1%，主要受贸易条件冲击驱动 [2] - **收入指标飙升**：一季度实际国内总收入环比年化增长39.8%，实际国民总收入增长42.1%，名义总储蓄激增176.1% [8] - **贸易条件改善**：一季度实际贸易损益自20个季度以来首次转正，达到38.7万亿韩元，占实际GDP的6.5% [8] - **年度预测上调**：将2026年全年实际GDP增长预测从3.0%上调至3.7%，2027年预测从2.5%上调至2.7% [2] - **季度预测上调**：将二季度环比年化增长预测从1.0%上调至2.0%，下半年平均季度增长预测从约2.0%上调至3.5% [2][15] 增长动力分解 - **需求侧**：私人消费复苏上修，政府消费增长转负，设备投资反弹上修，建筑业增长放缓至初值的一半，净出口贡献未变 [5] - **生产侧**：一季度制造业GDP反弹由科技行业引领，其次是金属行业，石化GDP收缩但降幅为个位数，服务业GDP增长上修 [5] - **收入分配**：GDP平减指数同比上涨12.9%，营业盈余环比年化激增87.3%，远超雇员报酬16.8%的增幅，表明收入增益更集中于企业 [11] - **储蓄率变化**：家庭净储蓄率从4Q25的9.1%微降至1Q26的8.8，而总储蓄率从36.0%大幅升至41.7% [11] 货币政策展望 - 更强的增长前景意味着货币政策可能更趋鹰派 [16] - 但纯粹基于增长上调而进行比既定路径（报告解读为每季度加息25个基点至3.5%）更快的调整并不合理 [16] - 任何更大幅度紧缩的更可能驱动因素是金融稳定考虑，例如外汇和房地产市场状况 [16]

全球宏观经济与通胀展望 - 全球整体CPI同比涨幅预计将在年中达到峰值，但全年仍将比冲突前水平高出1.2个百分点，核心通胀在2026年第四季度前将小幅走高[3] - 预计2026年下半年将引发一轮广泛但温和的全球央行紧缩周期，关键风险在于霍尔木兹海峡若无法重新开放，可能推动能源价格再次上涨[3] - 预计美国5月整体CPI环比上涨0.58%（同比4.3%），核心CPI环比上涨0.27%（同比2.9%），这将使三个月年化CPI率达到8.7%，为2022年以来最高[5] - 美国劳动力市场预计将收紧，失业率年底或降至4.1%，结合3%的核心通胀粘性，可能导致美联储在明年启动紧缩[5] - 全球（不含中国和土耳其）CPI数据显示，整体通胀同比和三个月年化率在预测期内（至2027年6月）呈下降趋势，但核心通胀同比保持相对稳定[6] 主要央行政策动态 - 欧洲央行本周可能加息25个基点，尽管PMI显示增长停滞，但通胀仍是首要关切，5月核心HICP通胀同比升至2.5%[7] - 土耳其央行预计本周将一周回购利率上调至40%，若美元化加剧，可能进一步收紧至43%[7] - 秘鲁央行预计将保持鹰派倾向，可能最早本周加息25个基点至4.5%，5月通胀仍处4.0%高位[7] - 菲律宾央行预计将进一步收紧，预计6月加息，年底前累计加息150个基点至6%，2026年第四季度通胀或见顶于8-9%[7] - 日本2026年第一季度GDP从2.1%下修至1.8%，主要由资本支出走弱（-2.8%年化）导致，但私人消费上修至1.4%[7] 美国关税政策焦点分析 - 随着第122条关税将于7月24日到期，美国政府正转向第301条调查，两项调查涉及60个经济体的强迫劳动执法（拟征10%-12.5%关税）和16个经济体的“结构性产能过剩”[11] - 美国有效关税税率已从基于IEEPA的约11%降至4月的6.7%，主要因广泛的豁免及进口向低关税产品和来源国转移[13][15] - 拟议的强迫劳动第301条关税将采用两级税率：对有禁令但执法不严的司法管辖区（如加拿大、欧盟、英国）征10%，对其他被调查司法管辖区征12.5%，豁免范围广泛[17] - 若新301条款实施，巴西受影响最大，其有效关税税率将因单独行动而提高8个百分点至约19%，中国税率微升至近23%，欧盟和英国税率因122条到期而小幅下降[21][23] - 第232条金属关税范围扩大至下游衍生品，但部分产品税率从25%降至15%，预计净影响将降低第232条关税约0.7个百分点[26] 全球经济增长追踪（定量经济仪表板） - 全球2026年第二季度GDP增长预测为2.5%，但即时预测为3.4%，高于预测1.1个百分点[34] - 美国2026年第二季度GDP增长即时预测为2.7%，略高于2.5%的预测[34] - 欧元区2026年第二季度GDP增长即时预测为1.3%，显著高于0.3%的预测[34] - 中国2026年第二季度GDP增长即时预测为7.2%，大幅高于4.0%的预测[34] - 新兴亚洲（除中国外）部分经济体增长预测差异大，如新加坡2026年第二季度即时预测高达14.0%，远超3.0%的预测[34] 全球政策利率追踪 - 全球政策利率预计至2026年第四季度，J.P. Morgan预测将上调19个基点，而市场预期上调11个基点[46] - 美国政策利率预计至2026年第四季度，J.P. Morgan预测将上调11个基点，而市场预期保持不变[46] - 欧元区政策利率预计至2026年第四季度，J.P. Morgan预测将上调60个基点，而市场预期上调35个基点[46] - 日本政策利率预计至2026年第四季度，J.P. Morgan预测将上调30个基点，而市场预期上调21个基点[46] - 新兴市场高收益国家（除俄罗斯）政策利率预计至2026年第四季度，J.P. Morgan预测将上调124个基点，而市场预期上调128个基点[46]

报告行业投资评级 - 报告未明确给出具体的行业投资评级 [1][45] 报告核心观点 - 澳大利亚NAB商业调查显示，商业状况在疲弱水平趋于稳定，但商业信心仍处于深度悲观区间 [1] - 尽管商业信心从4月的极端低点反弹，5月上升9点至-14，但仍远低于长期平均水平近两个标准差 [1] - 全球能源供应链仍面临压力，商业状况存在持续的下行风险 [1] - 价格指标显示4月的飙升可能夸大了潜在动力，采购成本与最终产品价格增长均出现回落 [3] - 需求正在走软，预计增长将在2026年下半年放缓，失业率将从当前水平逐步上升 [2] 商业信心与状况总结 - 5月商业信心指数为-14，较4月大幅改善9点，但仍处于极低水平 [1] - 5月商业状况指数维持在+3不变，巩固了上个月的下降趋势 [1] - 远期订单改善5点至0，库存基本持平（下降1点至+3） [3] - 出口商销售额从4月的-10大幅上升至+3，可能反映了年初气旋干扰后航运状况的正常化 [3] 商业状况分项总结 - 交易活动上升1点至+8 [2] - 就业指数上升1点至+2 [2] - 盈利能力指数从0下滑至-1，自2025年第三季度峰值以来已恶化10点 [2] - 产能利用率在5月进一步下降0.5个百分点至81.9%，为一年多以来的最低水平 [2] 价格与成本指标总结 - 采购成本增长回落至2.6%（季度环比），完全逆转了4月跃升至4.5%（季度环比）的势头 [3] - 最终产品价格增长减半至0.9%（季度环比） [3] - 劳动力成本增长放缓0.2个百分点至1.5%（季度环比） [3]