摩根大通持仓概况 - 第三季度持仓总市值达1.67万亿美元，较上季度的1.53万亿美元增长 [1] - 投资组合操作活跃，新增864只个股，增持3144只，减持2747只，清仓527只 [1] - 前十大持仓标的占总市值的26.36% [1] 摩根大通前五大重仓股 - 英伟达为第一大持仓，持有4.89亿股，市值约911.7亿美元，占投资组合5.46% [3] - 微软为第二大持仓，持有1.59亿股，市值822.5亿美元，占投资组合4.93% [4] - 苹果为第三大持仓，持有2.37亿股，市值602.6亿美元，占投资组合3.61% [4] - META为第四大持仓，持有5471.5万股，市值401.9亿美元，占投资组合2.41% [4] - 亚马逊为第五大持仓，持有1.83亿股，市值约401.1亿美元，占投资组合2.40% [4] 摩根大通主要调仓动向 - 前五大买入标的为苹果（持仓比例增加0.73%）、英伟达（增加0.68%）、Alphabet C类股（增加0.39%）、Alphabet A类股（增加0.32%）和Palantir（增加0.24%）[6][7] - 前五大卖出标的为亚马逊（持仓比例减少0.36%）、iShares核心标普500ETF（减少0.26%）、META（减少0.23%）、奈飞（减少0.23%）和Visa（减少0.21%）[6][7] 景顺持仓概况 - 第三季度持有美股总市值6300亿美元，较上季度的5900亿美元增长 [7] - 新买入131只个股，增持2005只，减持1597只，清仓104只 [7] - 前十大重仓股占投资组合21.34% [8] 景顺前三大重仓股 - 英伟达为第一大持仓，持有约1.43亿股，市值约266.42亿美元，占投资组合4.20% [8] - 微软为第二大持仓，持有4531.27万股，市值约23.47亿美元，占投资组合3.70% [9] - 苹果为第三大持仓，持有7350.31万股，市值约18.72亿美元，占投资组合2.95% [9] 景顺主要调仓动向 - 前五大买入标的为英伟达（持仓比例增加0.48%）、苹果（增加0.47%）、谷歌（增加0.41%）、Applovin（增加0.25%）和博通（增加0.23%）[11] - 前五大卖出标的为亚马逊（持仓比例减少0.28%）、海科航空（减少0.26%）、直觉外科（减少0.16%）、ServiceNow（减少0.12%）和开市客（减少0.11%）[10][11] 富国银行持仓概况 - 第三季度持仓总市值5300亿美元，较上季度的4830亿美元环比增长2.02% [12] - 新增501只个股，增持3686只，减持2068只，清仓562只 [12] - 前十大持仓占投资组合19.54% [13] 富国银行增持科技巨头 - 增持“美股七巨头”，微软、苹果、英伟达、谷歌、亚马逊、Meta和特斯拉的持仓数量分别较上季度增加1.89%、3.85%、4.32%、17.96%、4.28%、11.89%和24.07% [14][15] - 大幅增持纳指100ETF-Invesco QQQ Trust看涨期权，持仓数量较上季度大增66.40%，同时其看跌期权减少1.96% [15] 富国银行主要调仓动向 - 前五大买入标的为苹果（持仓比例增加0.45%）、谷歌（增加0.44%）、纳指100ETF看涨期权（增加0.38%）、英伟达（增加0.25%）和博通（增加0.18%）[17] - 前五大卖出标的为标普500指数ETF-SPDR（持仓比例减少1.26%）、埃森哲（减少0.12%）、罗素2000ETF-iShares（减少0.09%）、罗素2000ETF-Vanguard（减少0.09%）和安达保险（减少0.09%）[17] 花旗集团持仓概况 - 第三季度持仓总市值2240亿美元，较前一季度的2040亿美元环比增长10% [18] - 新增826只个股，增持1833只，减持3028只，清仓399只 [18] - 前十大持仓标的占总市值19.48% [19] 花旗集团大幅减持科技股 - 英伟达仍为第一大持仓，但持仓数量大幅减少28.22%，现持有约3339万股，市值约62亿美元，占投资组合2.78% [19][21] - 微软位居第三，持仓数量减少19.55%，现持有约956万股，市值50亿美元，占投资组合2.21% [19][21] - 苹果持仓数量减少33.40%，现持有1540.26万股，市值约39.22亿美元，占投资组合1.75% [21] - 亚马逊持仓数量减少29.53%，现持有1362.86万股，市值约29.92亿美元，占投资组合1.33% [21]

美联储政策动向 - 高盛认为美联储或将很快宣布进行准备金管理购买 通过买入短期国债向市场注入流动性 市场普遍视其为变相开启新一轮量化宽松[1] - 美国银行分析师指出美联储或很快启动准备金管理购买 通过每月750亿至1000亿美元规模的短期国债买入操作补充流动性[3] - 古根海姆首席投资官表示鉴于褐皮书显示经济明显放缓 美联储很可能在12月再度降息 并可能将中性利率锚定在3%左右 预计2026年还将有多次降息[2] 美国劳动力市场状况 - 黑弗分析公司估算显示截至11月8日当周美国经季调初请失业金人数小幅降至22.75万人 延续近期低位运行态势 表明劳动力市场仍处不招不裁的平稳状态[2] - 摩根大通经济学家指出美国当前初请失业金人数与近年同期水平相当 未显示裁员潮加剧 考虑到43天政府停摆可能干扰数据申报 实际劳动力状况或略好于表面数字[2] - 高盛估计截至11月1日当周续请失业金人数降至194.2万人 反映持续领取救济人数减少 暗示就业市场虽疲软但未进一步恶化[2] - 桑坦德美国经济学家表示美国过去六周劳动力市场几无变化 虽整体疲软 但未出现急剧下滑[2] 人工智能投资前景 - 摩根大通资产与财富管理首席执行官指出人工智能并非市场泡沫 而是一场极其重大的企业运营方式变革的起点 当前市场对AI的预期价值远超实际落地成果 但差距正意味着巨大潜力[1] - 安联首席经济顾问表示当前AI投资热潮虽基于真实价值创造 但已形成理性泡沫 投资者为高回报过度承担风险 尽职调查能力不足将导致大量个人损失和信贷事故 类比互联网泡沫 如今企业贴上AI标签即可吸金 但并非所有玩家都能存活[3] 欧元区国家信用评级展望 - 花旗指出欧元区外围国家信用前景改善 意大利 西班牙 葡萄牙 希腊和爱尔兰有望在2026年前获得信用评级上调 受益于财政整固与经济增长韧性[1] - 花旗认为法国或延续评级下调趋势 比利时和奥地利同样面临下调压力 反映其财政可持续性与结构性挑战引发担忧[1] 美国经济整体态势 - 古根海姆首席投资官认为当前经济处于周期后期但可避免衰退[2] - 摩根大通指出美国政府停摆或扭曲数据 实际就业状况可能优于表面读数[1]

核心观点 - 投资者应聚焦AI带来的未来机遇而非纠结于当前是否存在泡沫 [1] - AI正带来尚未被充分重视或理解的重大机遇公司运营方式将发生重大革命 [1][2] - 与AI的潜力相比当前的投资规模微不足道供给增速跟不上短期需求 [3] AI行业前景与估值 - AI相关企业的估值飙升引发市场担忧导致股市反复震荡但仍徘徊在历史高点附近 [1] - 市场在为AI公司的市盈率定价但这些公司尚未通过实际使用率兑现价值 [1] - AI在美国才刚开始获得动力但距离全面转化为净利润还有很长的路要走 [2] - 将看到营收和支出两端的爆发式增长AI供应商需思考如何在赛道上站稳脚跟 [2] 宏观经济展望 - 短期内不会出现衰退五年来一直有衰退预测但并未发生 [3] - 如果短期内没有衰退信贷投资将是绝佳的买入机会应积极介入并买入 [3]

公司举措：摩根大通引入AI辅助绩效评估 - 摩根大通允许管理人员使用内部聊天机器人帮助撰写绩效评估，但禁止使用AI工具来分配绩效分数或做出薪酬及晋升决策[1][2] - 公司指南强调技术并非人类判断的替代品，管理人员需对员工绩效意见保持责任[2][7] AI辅助评估的优势 - 将AI引入年度评估可为管理人员节省时间，甚至可能比仅由人类上司提供的反馈更有用[2] - AI通常能提供比人类管理者更客观的评估，因为人类容易存在偏见和记忆错误，并可能过分看重近期表现[4] - 管理人员可利用AI总结大量数据（如同事反馈、员工全年提交的工作），为形成评估意见提供信息[7] AI辅助评估的潜在问题 - 员工若知悉AI参与评估，可能会认为评估可信度较低，感觉被程序化处理而非被个人化评估，加深对评估过程的怀疑[5] - 聊天机器人以谄媚著称，AI辅助的评估可能过于积极，未能充分解决绩效问题[5] - 实验研究表明，当人们使用AI工具时，常将分析工作卸载给技术，从而减少依赖自身判断[5] 行业实践与发展 - 包括咨询公司毕马威和电商平台Shopify在内的企业，已将员工使用AI的程度或效果明确纳入评估标准[6] - 其他公司正在试验在评估过程中承担更大角色的工具，例如薪酬平台Rippling销售的系统可评估新员工前90天的产出，并将其标记为“高潜力”、“典型”或“需关注”[8] - 人力资源专家指出AI在评估绩效方面的实用性存在限制，企业需明确界定公司层面及各岗位的成功标准，评估工具才能良好运作[10]

投资组合总览 - 截至2025年9月30日第三季度持仓总市值达5.71万亿美元，较上一季度的5.25万亿美元环比增长8.76% [1][2] - 投资组合出现净流入，流入金额占投资组合总市值的比例为+0.9407% [2] - 投资组合调整活跃，新增200只个股，增持2508只个股，同时减持2305只个股并清仓206只个股 [1][2] - 前十大重仓股合计占投资组合总市值的30.01% [1][2] 前十大重仓股持仓详情 - 英伟达为第一大重仓股，持仓约19.29亿股，市值约3599.61亿美元，占投资组合6.30%，持仓数量较上季度增加1.02% [3][6] - 微软为第二大重仓股，持仓约5.92亿股，市值约3065.54亿美元，占投资组合5.37%，持仓数量较上季度增加1.77% [3][6] - 苹果为第三大重仓股，持仓约11.46亿股，市值约2918.91亿美元，占投资组合5.11%，持仓数量较上季度减少0.22% [4][6] - 前十大重仓股还包括亚马逊、博通、META、谷歌-A、特斯拉、谷歌-C和摩根大通 [4][5][6] 重点个股调仓操作 - 显著增持科技巨头，包括增持英伟达1947万股、微软1028万股、亚马逊952万股、博通131万股、Meta 116万股、特斯拉78万股 [6] - 对部分科技股进行减持，包括减持苹果251万股、谷歌-A 178万股、谷歌-C 301万股 [6] - 在金融板块增持了摩根大通、伯克希尔-B、Visa、万事达卡等公司 [7] - 减持了医药股礼来 [7] 买入与卖出标的排行 - 按持仓比例变化计算，前五大买入标的为英伟达（持仓比例增加0.56%）、特斯拉（增加0.36%）、博通（增加0.21%）、Applovin（增加0.19%）和Palantir Technology（增加0.14%） [8][10] - 按持仓比例变化计算，前五大卖出标的为好市多（减少0.11%）、礼来（减少0.10%）、赛富时（减少0.09%）、赫斯（减少0.07%）和安斯科技（减少0.07%） [9][10]

人工智能投资前景 - 摩根大通资产与财富管理公司首席执行官认为投资者应关注人工智能带来的未来机遇而非当前是否存在泡沫的问题 [1] - 人工智能正在带来一些尚未得到充分认识和理解的机遇 [1] - 当前世界对于人工智能的预期价值与实际价值之间存在差距相关公司尚未将这一点通过实际应用体现出来 [1] - 人工智能本身并非泡沫而是处于一场重大的企业运营方式变革的边缘距离直接服务于企业利润的目标还很远 [1] - 在收入和支出方面都将出现迅猛的增长相关供应商必须想办法顺利地完成整个流程 [1] - Ares Management首席执行官表示目前的投资规模与人工智能所蕴含的巨大潜力相比显得微不足道 [1] - 就经济投资规模与经济总量的比例而言还有很长的路要走无法以足够快的速度增加供应来满足近期的需求 [2] 市场表现与宏观经济 - 对英伟达AMD以及众多与人工智能相关公司股价飙升的担忧导致市场反复波动但目前美股市场仍徘徊在历史高位附近 [1] - 美股大幅下跌创下近一个月来最糟糕的单日表现因为市场担忧情绪再度浮现 [1] - 摩根大通资产与财富管理公司首席执行官不认为会出现经济衰退人们已经连续五年呼吁出现经济衰退但至今衰退仍未到来 [2] - 在信贷投资方面如果眼下没有即将到来的经济衰退那这就是一个绝佳的买入时机应该积极行动赶紧买入 [2]

美股市场表现 - 美东时间11月13日周四美国三大股指全线收跌 道指跌797.60点跌幅1.65%报47457.22点 纳指跌536.10点跌幅2.29%报22870.36点 标普500指数跌113.43点跌幅1.66%报6737.49点[1][2] - 纳指连续第三个交易日下滑 迪士尼股价跌超7% 高盛集团跌近4%领跌道指[1] - 大型科技股多数下跌 特斯拉跌超6% 英伟达跌逾3% 谷歌和亚马逊跌近3% 微软跌超1% 苹果跌0.19% 脸书逆势上涨0.14%[6][7] 银行股与金融环境 - 银行股全线走低 摩根大通跌超3% 高盛跌3.98% 花旗跌超2% 摩根士丹利跌逾2% 美国银行跌超2% 富国银行跌近2%[5][6] - 华尔街金融机构如美国银行、巴克莱等警告美联储需采取措施 如在短期融资市场增加贷款供给或直接购买证券 以缓解流动性紧缩导致的隔夜利率上升问题[5] - 部分投资者认为美联储行动过于迟缓 可能导致准备金出现短缺[5] 宏观经济与政策预期 - 市场对美联储12月降息的概率已降至稍高于49% 较前一天的62.9%概率有显著下降[4] - 白宫经济顾问哈塞特预计 由于政府停摆第四季度国内生产总值将下降1.5% 并表示找不到太多反对降息的理由[4] - 美国国会通过临时拨款法案 结束持续43天的联邦政府停摆 特朗普称政府停摆损失了1.5万亿美元 但全面影响需数周至数月才能计算[4] 公司业绩与动态 - 迪士尼第四财季营收为224.6亿美元 同比略有下降且低于市场预期的227.5亿美元 但其直接面向消费者业务营收同比增长8%至62.5亿美元 Disney+和Hulu订阅用户数超预期[9] - 迪士尼预计新财年调整后每股收益将有两位数增长 并计划将股票回购规模增至70亿美元[9] - OpenAI宣布研发出新方法用于训练更易于人类理解的小型人工智能模型[7] - 特斯拉xBot客户服务通过Tesla App上线 成为全国首批获批上线的外企大模型产品之一[8] 大宗商品市场 - 原油价格从周三暴跌中略有反弹 WTI原油期货周四小幅上涨约0.3%收于每桶59美元以下 周三曾遭遇近4.2%的跌幅创下自6月以来最大单日跌幅[10] - 国际能源署连续第六个月上调对来年全球石油过剩量的预测 预计2026年全球石油日供应量将超出需求约400万桶 较上月预测略有上升[10][11] - IEA强调全球石油供需平衡正日益失衡[11]

美股市场整体表现 - 美东时间11月13日周四美国三大股指全线收跌 道指重挫797.60点跌幅1.65%报47457.22点 纳指跌536.10点跌幅2.29%报22870.36点 标普500指数跌113.43点跌幅1.66%报6737.49点[2][4] - 市场对美联储12月降息的概率预测显著下降 从昨日的62.9%降至稍高于49%[6] - 美国联邦政府临时拨款法案签署 结束了持续43天的史上最长政府停摆 停摆损失估计达1.5万亿美元 预计将使第四季度GDP下降1.5%[6] 主要银行股表现 - 银行股全线走低 高盛集团跌近4% 摩根大通跌超3% 花旗集团跌超2% 摩根士丹利跌逾2% 美国银行跌超2% 富国银行跌近2%[8][9] - 华尔街金融机构警告美联储需采取措施缓解流动性紧缩导致的隔夜利率上升问题[8] 大型科技股表现 - 大型科技股多数下跌 特斯拉跌超6% 英伟达跌逾3% 谷歌和亚马逊跌近3% 微软跌超1% 苹果跌0.19% 脸书逆势上涨0.14%[9][10] - OpenAI宣布研发出一种新方法用于训练更易于人类理解的小型人工智能模型[10] 迪士尼公司业绩 - 迪士尼股价跌7.78% 第四财季业绩喜忧参半 利润超预期但营收未达标[12][13] - 第四季度营收为224.6亿美元 低于市场预期的227.5亿美元 同比略有下降 直接面向消费者业务营收同比增长8%至62.5亿美元[14] - 公司预计新财年调整后每股收益将有两位数增长 并计划将股票回购规模增至70亿美元[15] 能源市场动态 - 国际能源署连续第六个月上调对来年全球石油供应过剩量的预测 预计2026年全球石油日供应量将超出需求约400万桶[16][17] - WTI原油期货价格在经历前一日近4.2%的暴跌后周四小幅上涨约0.3% 收于每桶59美元以下[17]

美股市场表现 - 三大指数暴跌，道指跌797.60点或1.65%至47457.22点，纳指跌536.10点或2.29%至22870.36点，标普500指数跌113.43点或1.66%至6737.49点 [1] - 科技股普遍下跌，特斯拉跌超6%，英伟达跌3.5%，甲骨文和AMD均跌超4%，思科逆势涨逾4% [1] - 纳斯达克中国金龙指数跌1.59%，阿里巴巴股价上涨1% [1] 欧股与商品市场 - 欧洲主要股指全线下跌，德国DAX30指数跌355.55点或1.46%，英国富时100指数跌107.82点或1.09%，法国CAC40指数跌8.75点或0.11% [2] - 原油期货价格小幅上涨，纽约轻质原油期货涨20美分至每桶58.69美元涨幅0.34%，伦敦布伦特原油期货涨30美分至每桶63.01美元涨幅0.48% [2] - 加密货币大幅下挫，比特币暴跌超2.6%至99024.88美元，以太坊跌超6.6%至3186.97美元 [2] 外汇与贵金属 - 美元指数下跌0.34%至99.156，欧元兑美元升至1.1635，英镑兑美元升至1.3190，美元兑日元降至154.47 [3] - 现货黄金收跌0.55%至4171.51美元，盘中一度跌超1% [4] 美联储政策动向 - 美联储卡什卡利表示不支持上月降息，对12月决策持观望态度，认为经济活动韧性比预期要强 [5] - 美联储哈玛克指出货币政策仍需保持紧缩以抑制通胀，美元走弱是让其更接近理论公允估值 [6] - 美联储戴利强调需要清晰沟通资产负债表行动，因公众通常不清楚其变化原因 [8] 宏观经济与贸易 - 美国与部分拉丁美洲国家达成贸易协议，将对部分咖啡和水果出口减免关税以缓解价格压力 [5] - 欧洲金融官员考虑集中美元创建替代美联储的资金支持机制，以降低对美国的依赖 [7] - 分析师指出本次美国政府停摆对经济的冲击超过2018-19年停摆，10月啤酒销量下降6%，汽车销量下降4% [9] 科技与汽车行业 - 特斯拉正在开发支持苹果CarPlay功能，已启动初步测试，预计未来数月推出 [9] - 苹果推出小程序合作伙伴计划，对符合条件的App内购买项目抽成降至15% [10] 机构持仓与公司动态 - 贝莱德三季度增持微软约1028万股，增持亚马逊950万股和英伟达1947万股，同时减持苹果250万股和谷歌约478万股 [10] - 美国波音公司机械师接受和解方案结束长达三个月的罢工，工会成员将重返工作岗位 [11]

投资机会 - 摩根大通资产与财富管理首席执行官认为投资者应关注人工智能带来的未来机会而非当前是否存在泡沫 [1] - 人工智能带来的机会尚未被充分认识或理解 [1] - 行业正处于人工智能诸多应用的起点阶段 [2] 市场估值与表现 - 市场对于人工智能相关公司的估值倍数存在分歧 公司尚未通过实际使用完全体现价值 [2] - 对英伟达 AMD等众多人工智能相关公司估值飙升的担忧导致市场反复波动 [2] - 股市出现抛售 录得一个多月以来最差单日表现 [3] - 尽管存在波动 市场仍徘徊在历史高点附近 [2]