黄金价格表现 - 2025年上半年现货黄金上涨25%，开盘价2623美元/盎司，4月22日最高达3499.45美元/盎司（涨幅突破30%），6月30日报价3280美元/盎司 [1] - 黄金已连续三年上涨：2023年上涨13.12%至2062美元/盎司，2024年上涨27.3%至2624.92美元/盎司，2025年突破3000美元/盎司 [2] - 自2023年以来黄金累计涨幅达80% [1] 机构预测 - 摩根大通预测2029年金价达6000美元/盎司（较当前3300美元上涨80%），基于资金迁徙效应（54万亿美元美国资产中0.5%转向黄金）、去美元化（央行美元储备占比降至57.4%）及技术面突破 [3] - 高盛预测2025年底金价3700美元/盎司，2026年中期达4000美元/盎司 [4] - 花旗预计2025年三季度金价见顶（3100-3500美元/盎司），2026年下半年回落至2500-2700美元/盎司 [4] 央行动态 - 2024年全球央行黄金储备占比升至18.3%，连续三年购金超1000吨（为2010年代年均两倍） [6] - 中国央行连续7个月增持黄金，2025年5月末储备达7383万盎司 [6] - 世界黄金协会调查显示43%央行计划未来一年增持黄金，超90%央行认为全球将继续增持 [7] 市场供需 - 摩根大通测算若全球0.5%美国资产转向黄金（2736亿美元），将远超年矿产金量（3600吨） [3] - 2025年央行购金量预计达850吨（同比增22%），新兴市场央行为主力 [3] 银行调整 - 光大银行将黄金积存起点从700元上调至1000元/克（涨幅43%） [5] - 招商银行、建设银行相继将黄金积存起点从800元上调至1000元/克 [6] 技术面分析 - 金价从2020年1451美元翻倍至3000美元仅用5年（此前两轮牛市耗时12年），突破整数关口时间缩短：2000-3000美元耗时5年，3000-4000美元或需2-3年 [3]

市场格局颠覆 - 特朗普关税政策和地缘政治冲突颠覆华尔街年初预测 美元和美股表现惨淡 欧洲股市和新兴市场成为赢家 [1] - 美元指数录得自2005年以来最差年初表现 与预期强势相反 [2] - 新兴市场2025年上半年为股东创造1.8万亿美元财富增长 人工智能公司蓬勃发展 货币普遍兑美元走强 [1] 美元表现 - 特朗普"对等关税"政策引发美国经济衰退担忧 催生美元贬值猜测 [5] - 摩根大通团队预计美元强势指标到年底将再下跌2% 美元与利率和股票联系的减弱可能是结构性弱点信号 [5] 美股动态 - 美股年初配置创纪录新高 但乐观情绪因中国AI公司挑战和特朗普关税担忧迅速消退 [6] - 纳斯达克100指数2月峰值至4月低点蒸发近7万亿美元市值 美国银行调查显示3月美股敞口出现有史以来最大降幅 [6] - 特朗普暂停部分高关税后标普500指数创历史新高 科技股再度受追捧 [6] 亚洲货币表现 - 美元兑日元今年以来跌近9% 从159跌至145 4月最低跌至139.89 [8] - 人民币今年飙升1.8% 上周四触及7.1565七个月高点 颠覆华尔街看跌预测 [11] 全球债券市场 - 短期政府债券表现良好 长期债券因政府增加债务面临压力 [12] - 美国长期国债期限溢价指标大幅飙升 买家要求更高补偿 [12] 欧股和新兴市场表现 - 斯托克600指数以美元计价跑赢标普500指数16个百分点 欧元/美元飙升至1.17 [13] - 新兴市场打破2017年以来每年跑输美股魔咒 市值达创纪录29万亿美元 [14]

I don’t think JPMorgan (NYSE: JPM ) needs a long introduction, as the US-based financial conglomerate enjoys an excellent brand recognition all over the world. In my previous articles, I focused on the bank’s preferred shares (NYSE: JPM.PR.M ) asHe is the leader of the investment group European Small Cap Ideas which offers exclusive access to actionable research on appealing Europe-focused investment opportunities not found elsewhere. The a focus is on high-quality ideas in the small-cap space, with emphasi ...

美股市场表现 - 美股在4月初因"对等关税"冲击坠入熊市后迅速反弹 6月27日标普500指数盘中最高达6187.68点 纳指最高达20311.51点 均创历史新高 [1] - 尽管特朗普宣布中断与加拿大贸易谈判并威胁征收新关税 标普500指数仍上涨0.52%至6173.07点 纳指上涨0.52%至20273.46点 市值较4月低点回升逾10万亿美元 [2] - 年内美股表现跑输其他主要市场 截至6月27日道指涨3% 纳指涨4.99% 标普500涨4.96% 而恒生指数大涨21.06% 德国DAX指数涨20.71% [5] 市场估值与机构观点 - 标普500指数远期市盈率已飙升至23倍以上 显示股价相对盈利预期已相当昂贵 [4] - 瑞银将标普500指数年终目标从6000点上调至6200点 但6月27日该指数已达6173.07点 显示今年可能上涨空间有限 [4] - 部分机构转向投资价格较低的中小型股和国际股票 而非追涨估值过高的标普500指数 [4] 经济基本面 - 美国5月核心PCE物价指数同比涨2.7% 环比涨0.2% 显示通胀压力持续 [6] - 美国消费者5月个人收入环比下降0.4% 个人支出环比下降0.1% 均显著低于预期 [6] - 美国一季度GDP终值下修至年化季率下降0.5% 差于预期的-0.2% [7] - 摩根大通预计下半年美国经济衰退可能性为40% 处于较高水平 [8] 市场环境变化 - 当前市场环境特征为通胀攀升 商业周期波动加剧 全球化逆风 资本成本更高 [7] - 优质企业特征包括高股本回报率 低杠杆率和稳定盈利表现 这类股票在高波动市场更具韧性 [8] - 贸易谈判最后期限临近 关税对美国通胀 企业利润率和全球增长的影响仍不明朗 [7]

股价表现与利率预期 - 摩根大通股价在周四创下289.41美元历史新高 因失业金申请和一季度GDP数据预示降息可能早于预期 [1] - 市场预计2025年净利息收入(NII)可能比此前指引高出10亿美元 但公司维持全年NII 945亿美元的预测(同比增长近2%) [3] - 同行美国银行和富国银行分别预计NII增长6-7%和1-3% 降息预期可能刺激贷款需求回升 [4] 分支机构扩张战略 - 截至2025年3月31日拥有4,975家分支机构 覆盖美国本土48州 5月新增14家高端金融中心 总数达16家 目标2026年翻倍 [5] - 2024年新开近150家分行 计划到2027年再增500家 同时运营14个远程办公室服务高净值客户 [6] - 美国银行计划2027年前新增110家网点 富国银行则缩减3%至4,177家 但完成730家网点现代化改造 [7] 资本与并购活动 - 通过收购巴西C6 Bank股权、First Republic Bank及与Cleareye.ai等合作 扩大数字和费用型业务收入 [8] - 2025年3月末总债务4719亿美元(主要为长期) 现金及银行存款4259亿美元 三大评级机构给予A-/AA-/A1评级 [13] - 2024年7月启动300亿美元股票回购计划 截至2025年3月剩余117亿美元额度 [17] 资本市场业务动态 - 投行业务(CIB部门)费用2024年同比激增37% 扭转2023年下降5%和2022年暴跌59%的颓势 [9] - 2025年Q2投行费用预计同比下降15%左右(前值246亿美元) 但交易收入有望实现中高个位数增长 [11] - 长期投行前景强劲 2025年Q1全球投行费用排名第一 待宏观环境改善后将释放业务潜力 [12] 股东回报与估值 - 2025年3月宣布季度股息上调12%至每股1.4美元 五年内五次调升股息 年化增长率6.77% [14][17] - 股价年内上涨20.4% 跑赢标普500指数(3.7%)及同行 远期市盈率15.26倍高于行业14.55倍 [20][23] - 2025年每股收益预期从18.34美元上调至18.55美元 但预计同比下滑6.1% 2026年料增长5.3% [26][27] 资产质量变化 - 贷款损失准备金2022-2024年分别激增169%/45.9%/14.9% 净核销率2023-2024年增长117.6%/39.1% [18] - 预计2025年信用卡净核销率约3.6% 2026年可能升至3.6-3.9%区间 [19] - 非利息支出预计2025年达950亿美元 较2024年911亿美元增加39亿美元 [27]

亚马逊Prime会员费调整预测 - 摩根大通预计亚马逊可能在2026年提高Prime会员价格 这与该公司每隔4年左右提价的惯例相符 [1] - 即便将美国Prime会员价格提高20美元至159美元 预计不会导致大量用户流失或显著影响新增用户数量 [1] - 美国地区提价20美元预计每年将带来约30亿美元的增量净销售额 [1] - 若在国际市场同步提价 销售额增长幅度可能更高 [1] 潜在财务影响 - 仅美国市场Prime会员费调整即可创造数十亿美元级收入增量 具体数值为30亿美元/年 [1] - 国际市场的价格调整可能进一步放大收入增长规模 但未披露具体测算数据 [1]

摩根大通对美国债券市场的警告 - 摩根大通首席执行官戴蒙警告美国国债市场面临"艰难时期"，潜在危机可能在6个月至6年间爆发[1] - 美国政府持续扩大的财政赤字与美联储量化宽松政策叠加，2025年特朗普政府延长减税政策及高额关税政策调整导致联邦赤字预计未来十年持续攀升[1] - 市场对美元信心动摇可能引发利率飙升，推高债务融资成本，形成恶性循环，与穆迪下调美国主权信用评级至Aa1的举措一致[1] 美国经济治理能力的担忧 - 戴蒙认为美国真正的威胁源于国家治理体系的低效与政策短视，需在移民政策、税收体系及医疗保健等领域进行结构性改革以实现经济年增长率3%的目标[2] - 美国政府近年来的政策组合包括大规模减税、贸易保护主义及货币政策反复，显著削弱市场对其长期稳定性的信任[2] 摩根大通增持阿里巴巴的战略 - 摩根大通于2025年5月30日增持阿里巴巴-W，股价涨约6.44%（平均成本113.6628港元），2024年10月曾单日增持59亿港元，2025年4月持股比例提升至6.25%[3] - 阿里巴巴在电商、云计算及数字支付领域的持续创新能力被视为核心价值，阿里云作为全球第三大云服务商通过人工智能技术优化物流与用户体验[3] - 阿里巴巴2025年第一季度营收达2364.54亿元，净利润123.82亿元，展现出强健的盈利能力[3] 美债市场不确定性与替代性资产 - 若美国债务占GDP比例突破130%（2025年已接近125%），主权信用风险溢价将显著抬升，中国科技企业的估值洼地凸显吸引力[4] - 阿里巴巴的全球化布局与数字经济渗透率提升成为对冲美国政策风险的理想标的，中国消费市场韧性（2025年社会消费品零售总额预计增长6.2%）为阿里核心电商业务提供基本面支撑[4] - 港股通扩容（阿里巴巴于2024年9月被纳入）为国际资本提供更便捷配置渠道，南向资金持续流入巩固流动性优势[4] 全球资本流动新动向 - 美债避险属性被重新评估，资本加速流向实际产出更高的经济体，阿里巴巴2025年ROE达13.01%，显著低于摩根大通自身的17.25%[5] - 摩根大通在增持阿里的同时通过动态对冲策略平衡风险，2025年第一季度债券交易收入同比增长12%，主要源于利率波动带来的做市机会[5] 未来资金流向与策略 - 若美国国债市场出现剧烈震荡，美联储可能重启量化宽松或扭曲操作，进一步削弱市场对美元资产的信心，加速国际资本流入新兴科技资产[7] - 阿里巴巴等龙头企业的增长韧性依赖中国宏观政策支持力度及全球贸易规则演变，各国需在美债资产与优质科技股之间构建灵活调整的战略性资产配置组合[7]

高通与中国合作 - 高通进入中国30年 见证中国从移动通信技术跟随者成长为全球引领者 [1] - 高通中国区董事长孟樸表示终端侧AI将成为中国企业参与全球竞争的"新赛道" 未来将与中国伙伴携手打造智能手机、智能电脑、AI眼镜等终端 [6] 夏季达沃斯论坛 - 第十六届夏季达沃斯论坛在天津举办 吸引全球90多个国家和地区近1800位嘉宾参会 人数达近年之最 [1] - 论坛举办近200场分论坛活动 共同发出开放合作的声音 [1] - 世界经济论坛总裁博尔格·布伦德表示国际工商界人士希望投资中国、期待与中国深化贸易合作 [1] 中国消费市场 - 中国市场持续扩容提质 一年近50万亿元的消费、超50万亿元的投资、超20万亿元的进口 [4] - 英国赫力昂大中华区负责人绅德指出中国中等收入群体壮大、人口老龄化趋势及消费者健康意识提升 展现消费市场巨大活力 [4] - 赫力昂投入巨资完成对合资企业中美史克的全资控股 作为深耕中国战略市场的证明 [4] 中国创新生态 - 杭州"六小龙"等中国科创企业密集火爆"出圈" 中国研发人员全时当量连续多年居世界首位 [4] - 中国形成全球最完整的学科体系和最大规模的人才体系 吸引全球创新资源 [4] - 人工智能大模型爆发性成长 AI成为达沃斯论坛关键词 相关技术应用于新材料研发可使效率提高100至1000倍 [6] 外资企业在华发展 - 德国赛威传动表示基于过去30年发展经验 对加大在华投资及新产品新技术研发力度充满信心 [6] - 今年前5个月中国新设外商投资企业24018家 同比增长10.4% [7] - 高盛、摩根大通等国际机构纷纷上调2025年中国经济增长预期 [6]

美元指数走势 - 美元指数6月26日一度跌破97整数关口至96.99 创2022年3月以来新低 今年以来累计跌幅达10.9% [3] - 芝加哥商品交易所Fed Watch工具显示 市场预期美联储7月降息25个基点概率从一周前15%升至23% [5] - 美国利率掉期市场交易数据显示 本周押注美联储7月降息概率从上周0%升至40% [6] 华尔街资本动向 - CFTC数据显示 截至6月16日当周投机者持有的美元净空头头寸增至156.9亿美元 创1月以来最大值 [7] - 摩根大通预测未来12个月美元指数还有5.7%贬值空间 [14] - 部分华尔街多策略基金已将沽空美元持仓提高至外汇交易组合25%的上限 [15] 人民币汇率表现 - 6月26日离岸人民币汇率触及7.1517 创去年11月8日以来新高 但年内涨幅仅3% 低于日元(9%)欧元(13.5%)韩元(6.5%) [9] - 中美10年期国债收益率利差倒挂幅度维持在-261个基点 制约人民币升值空间 [25] - 1年期美元兑人民币掉期点数显示市场预期一年后人民币汇率将升值至6.98 [26] 海外基金操作策略 - 新兴市场投资基金正将人民币持仓由空转多 预期人民币均衡估值回升至7.13-7.18区间 [9] - 海外基金在香港NDF市场买入3个月期看涨离岸人民币至7.05-7.1的期权产品 [26] - 部分新兴市场投资基金认为年内人民币汇率跌回7.2概率较低 除非美元大幅回升 [27] 宏观经济基本面 - 国家外汇管理局数据显示5月非银行部门跨境资金净流入330亿美元 外资增持境内股票规模较4月增加 [28] - 市场关注中国经济基本面增长韧性与国际地缘政治风险对资本配置的影响 [9]

美股市场表现 - 道指涨0.94%至43386.84点，标普500指数涨0.8%至6141.02点，纳指涨0.97%至20167.91点，录得四连涨 [3][4] - 标普500指数和纳指均创历史收盘次高 [3] - 道指上涨404.41点(+0.94%)，纳指上涨194.36点(+0.97%)，标普500上涨48.86点(+0.8%) [4] 机构观点 - 瑞银警告美股逼空行情接近尾声，其跟踪的逼空指数近期暴涨43%，但真实风险偏好指标持续走弱 [5] - 历史数据显示类似强度的逼空行情结束后3个月内，标普500指数与纳指平均跌幅分别达11%和13% [5] - 摩根大通认为美国今年下半年陷入衰退的概率为40%，关税政策可能拖累全球经济增长并重新点燃通胀 [5] 美联储动态 - 特朗普考虑提前宣布鲍威尔接班人，可能最早在今年夏季或秋季公布人选 [6][7] - 美联储古尔斯比表示就业市场稳定接近充分就业水平，关税对通胀影响可能仅限于温和程度 [7] - 美联储巴尔金指出近期通胀数据令人鼓舞，就业市场状况良好，但认为疫情时期的通胀不会再现 [7] - 美联储柯林斯认为7月降息可能为时过早，基线展望是今年晚些时候恢复降息 [8] - 美联储戴利表示劳动力市场坚挺，秋季降息看起来有希望 [8] 科技股表现 - 大型科技股多数上涨：脸书、亚马逊涨逾2%，谷歌、微软涨逾1%，英伟达涨0.46%，苹果跌0.28%，特斯拉跌0.54% [10][11] - 巴克莱研究预计到2027年Robotaxi将实质性威胁传统网约车行业，每11000辆Robotaxi可抢占10%市场份额 [11] - 特斯拉Robotaxi在测试中出现多项技术问题，包括进入错误车道、突然刹车、超速等 [11] 人工智能进展 - 谷歌DeepMind推出AI模型AlphaGenome，可分析最多一百万个DNA碱基对并预测基因变异影响 [12]