文章核心观点 - 美国总统特朗普提名凯文·沃什出任美联储主席，缓解了市场对美联储独立性的担忧，导致美元走高，黄金、白银等贵金属期货价格因市场预期转变、获利了结和杠杆头寸爆仓而出现大幅暴跌 [1][2] 市场表现与直接原因 - 纽约商品交易所COMEX白银2月合约价格重挫超35%，最低触及每盎司74美元 [1] - COMEX黄金2月合约价格下跌超10%，一度逼近每盎司4700美元 [1] - 伦敦金属交易所LME铂金和钯金期货跌幅均超过15%，白银与这些品种一同进入技术性熊市 [1] - 市场分析认为暴跌与“沃什偏鹰派”的预期有关，这有助于美元企稳，扭转美元贬值交易，从而打压贵金属价格 [2] - 暴跌可能由“强制抛售”所致，白银市场积累的杠杆头寸在价格跳水后触发密集的追加保证金通知 [2] - 此前贵金属与全球经济复苏预期同步走高，并受益于资金从美国大盘科技股的重新配置 [2] 暴跌的深层驱动与市场结构 - 贵金属已成为拥挤交易品种，动量交易者处于“严重超买区间” [3] - 散户情绪被证实是近期白银价格波动的重要推手，短期获利了结行为并不意外 [3] - 过去12个月，贵金属价格上涨受市场波动、美元贬值、地缘政治紧张及对美联储独立性的担忧等多重因素驱动 [3] - 此次大跌或是市场对集中持仓风险的全面重估，类比于资金过度集中于科技股（尤其是人工智能相关个股）后的调整 [3] 黄金需求基本面与长期逻辑 - 2025年全球黄金总需求量首次突破5000吨，对应价值达5550亿美元，较前一年同比增长45% [4] - 2025年全球黄金ETF持仓量增加801吨，创历史第二高年度增幅；其中四季度增持174.6吨，较去年同期暴增756% [4] - 各国央行全年购金863.3吨，但四季度购金230.3吨，较去年同期下降37% [4] - 推动黄金买入的主力从央行转向各类投资者，避险与资产多元化的投资动机贯穿始终 [4] - 有观点认为黄金正在一定程度上取代平衡型投资组合中的债券配置，以对冲通胀高企和货币贬值风险 [5] - 委内瑞拉、格陵兰岛、伊朗等地缘事件，以及美日联合干预汇市提振日元，持续推升温避风港需求 [5] 未来价格展望与配置前景 - 摩根大通量化分析师提出假设：若私人投资者的黄金配置比例从目前的3%提升至4.6%，理论上金价将升至每盎司8000至8500美元 [6] - 大宗商品交易顾问及趋势交易者对黄金、白银的持仓已处于严重超买状态，意味着短期内存在获利了结、价格向均值回归的风险 [6] - 中长期看，黄金白银回调或可视作买入良机，其长期看涨逻辑未变 [6] - 对于黄金而言，每盎司5000美元下方或将是合理的调整支撑位 [6]

文章核心观点 - 市场策略师Kenny Pulcari认为当前是"选股者市场" 投资者应更关注个股图表和具体时机 而非笼统买入整个板块[3][4][20] - 预计2026年中期选举年将带来市场焦虑和不确定性 可能导致大盘出现10%至15%的回调[10][15][16] - 尽管预计上半年有波动 但分析师对全年市场持乐观态度 认为减税政策和经济向好将推动市场继续上涨 建议保持投资但需注意多元化和资产配置[23][24][25] 二月投资组合推荐 - **微软**：在财报后遭遇大幅抛售 股价一度单日下跌12% 较近期高点下跌23% 被视为优质股的买入机会[2][3][5] - **默克**：作为医疗保健领域的价值股 经历了12个月的下行趋势后 似乎已找到底部并开始突破所有趋势线[5][6] - **霍尼韦尔**：今年表现已很出色 但分析师认为仍可介入 该公司是优质公司且支付良好股息 建议结合图表分析寻找买入点[6][7][8] - **宝洁**：作为消费必需品 去年表现不佳 全年仅上涨3% 而市场其他板块涨幅接近两位数 在可能焦虑的市场环境中 此类防御性股票可能提供避险机会并支付股息[9][10][11] - **摩根大通**：1月份下跌约5% 尽管信用卡费率上限带来担忧 但该公司被认为是银行业中的佼佼者 受影响小于Visa或万事达卡 股价回调被视为买入机会[11][12][13] 市场展望与策略 - **板块表现预期**：科技股（以纳斯达克为代表）预计将继续跑赢市场 因其科技故事依然强劲 但"七巨头"需区别对待 部分股票仍接近高点不宜追高[3][4][22] - **小盘股与中盘股表现**：小盘股和中盘股年初已上涨约9% 表现优异 预计今年将继续有良好表现 投资者需确保资产配置中包含此类资产[25] - **回报率预测**：预计标普500指数全年总回报率（含股息）在10%至12% 纳斯达克指数回报率可能达到15%至18%的高双位数[26] - **下半年催化剂**：若SpaceX、OpenAI等大型科技公司上市 可能在下半年引发大量关注和兴奋情绪 为科技板块注入新动力[27][28] - **现金管理策略**：新投入资金目前配置于国债等流动性资产中 以保持灵活性 便于在市场出现板块轮动式回调时 战略性抓住个股买入机会[18][19]

市场行情与价格动态 - COMEX白银跌幅一度超过16%，伦敦银现一度跌超18%，市场出现速度极快、幅度巨大、抛盘猛烈的下跌[2] - 白银价格从110美元以上的高位下跌，大量在100美元以上追高买入的投资者在一天内亏损幅度达10%以上[11] - 市场预期银价可能继续下跌至95美元以下，甚至更低，这将引发新一轮爆仓潮[10][17] 主要参与者行为分析 - 摩根大通、高盛等华尔街巨头在银价突破100美元后开始悄悄减持净多头持仓，截至事件日，两大巨头的净多头持仓占比已从35%降至22%，累计减持3.2万手[5] - 今日早盘，摩根大通单日减持净多头持仓1.2万手，减持幅度25%；高盛减持0.8万手，减持幅度25%；两大巨头合计减持2万手，占今日总减持规模的62.5%[5] - 全球白银ETF单日资金净流出达28.7亿美元，创历史单日最大净流出规模，其中SLV单日减持1.2亿盎司，持仓量从3.2亿盎司降至2亿盎司，减持幅度37.5%[6] - 今日白银空头持仓激增2.8万手，增幅32.94%，其中摩根大通、高盛等巨头新增空头持仓1.8万手，占今日空头持仓总增幅的64.29%[17] - 今日空头开仓量达3.1万手，较前一交易日的0.8万手大幅增长287.5%，而空头平仓量仅为0.3万手，较前一交易日的1.2万手大幅下降75%[19] - COMEX白银期货的未平仓合约总量今日减少1.5万手，从15.2万手降至13.7万手[20] 杠杆与投机活动 - 截至周二，非商业持仓（投机者）的净多头头寸达到史无前例的26万张合约，其中包含大量在110美元以上追高进场、杠杆倍数达50倍甚至100倍的投资者[9] - 近24小时全球贵金属市场共有227939人被爆仓，总金额达10.14亿美元，其中白银相关爆仓金额占比达68.3%，达6.93亿美元，有15.5万名散户因加杠杆追高白银被强制平仓，人均亏损4470美元[9] - 今日国内白银期货散户持仓量减少12.3万手，减持幅度达18.7%，90%以上的减持是恐慌性割肉[11] 市场结构与库存状况 - 截至1月27日，COMEX认可的库存白银总持有量降至4.117亿盎司，可用于期货合约即时交割的白银注册库存仅为1.077亿盎司[14] - COMEX白银期货未平仓合约总量为152020份，相当于7.6亿盎司的白银，注册库存仅能覆盖未平仓合约的14.2%[14] 宏观经济与政策影响 - 特朗普政府正全力推动前美联储理事凯文・沃什出任下一任美联储主席，提名概率已飙升至93%[26] - 消息公布后，市场对美联储3月降息25个基点的概率从62%降至51%，对2026年全年降息3次以上的概率从65%降至58%[27] - 美国10年期TIPS收益率短线拉升0.08个基点，提升了白银的持有机会成本[27] - 今日SLV ETF的减持行为中，有40%发生在该消息公布后；欧元区、亚洲投资者的白银抛盘占比今日合计达35%[29] 监管环境变化 - 上期所在1月26日出台监管措施后，国内白银期货成交量从1月26日的156.8万手降至今日的98.6万手，降幅达37.1%[31] - 今日国内白银T+D资金净流出达128.7亿元，创近三个月单日最大净流出规模[31] - COMEX上调了白银期货的保证金比例，CFTC也加强了对市场的监管，打击操纵市场等违规行为[33] - 自CFTC加强监管以来，机构资金的白银持仓量较1月23日的峰值下降22.3%[34] 市场情绪与投资者调查 - 根据国内某期货平台的调研数据，今日有78.3%的散户表示“再也不碰白银期货”，有15.7%表示会观望，仅有6%表示会少量抄底[36]

公司交易与披露 - 阿拉巴马州参议员Katie Britt的配偶于2026年1月28日出售了摩根大通股票 交易金额在1,001美元至15,000美元之间 并于次日披露 [1][5] 公司财务表现与估值 - 摩根大通过去五年总回报率达156% [2][5] - 公司当前股价为306.42美元 当日上涨1.88%或5.65美元 交易区间为302.22美元至306.82美元 [4] - 公司过去52周股价最高为337.25美元 最低为202.16美元 [4] - 公司当前市值为约8,341.6亿美元 [4] - 公司当前市净率为2.4倍 较其五年平均水平高出33% 较美国银行高出75% [2] 公司业务与前景 - 摩根大通业务涵盖投资银行、资本市场、消费者银行和资产管理等多个领域 [2] - 公司预计2026年净利息收入将达到约1,030亿美元 较上年增长7% [3][5] - 2025年公司净利息收入增长3% 主要得益于贷款增长11%以及融资成本下降 [3] - 尽管预期有降息 但公司预计通过贷款量增长、循环卡余额增加和存款收益来推动净利息收入增长 [3]

摩根大通对新西兰联储利率路径的预测修正 - 核心观点：摩根大通大幅提前了对新西兰联储首次加息的时点预测，并上调了终端利率水平预测 [1] - 首次加息时点：预测首次加息时间从2027年第一季度提前至2024年9月份 [1] - 加息幅度与路径：预计到2027年年中将累计加息100个基点，具体路径为预计到2026年底官方现金利率从2.25%升至2.75%，到2027年年中进一步升至3.25% [1]

ETF行业整体趋势 - 2025年是ETF创纪录的一年，新发行了超过1000只ETF，其中83%为主动管理型ETF [3] - 美国ETF交易量达到58万亿美元，是此前纪录的1.25倍，资金流入持续强劲，去年流入1.4万亿美元，延续了2023和2024年的创纪录势头 [3] - 主动型ETF在美国的资金流入达到4700亿美元，较2024-2025年增长60%，占去年美国全部ETF资金流入的约32% [20] 国际投资兴趣重燃的驱动因素 - 地缘政治紧张、国内头条新闻、货币流动和美联储政策重新点燃了美国与国际投资的辩论 [1] - 美元可能走弱（美元贬值）、人工智能、低利率和股东友好政策均为国际投资提供了顺风 [5] - 金属热潮是驱动因素之一，去年相关资金流入超过2160亿美元，较2023和2024年总和增长超过100% [4] - 投资者正在将此前以美国为中心的投资组合多元化，尽管仍有大量资金流入美国，但多元化趋势紧随强劲表现之后 [5] 国际市场的表现与估值 - 自去年感恩节以来，国际市场表现超越美国约16%，今年感恩节以来超越约5.5% [7][8] - 但从10年周期看，投资MSCI全球（美国除外）指数仍落后近60%，表明当前上涨有基本面支撑 [7] - 国际市场相对于美国一直较为便宜，股息率也显著优于美国，这是一个估值和股息的故事 [13] - 美国投资者在国际市场的配置可能偏低，全球资产约占全球市值的30-40%，而美国投资者的配置高端可能在12-15% [12] 主动管理在国际ETF中的发展 - 去年新发行的基金中，80%为主动管理型基金 [20] - 资管公司正在向市场推出国际基金，例如摩根大通的国际价值基金（JIVE）去年净流入近10亿美元 [21] - 主动管理被认为是ETF市场发展的下一个阶段，新竞争者正涌入该领域 [23] - 在选择国际市场ETF时，主动管理型基金被认为更具意义，能够自下而上分析公司，避免价值陷阱 [48][50] 关注的地理区域与行业 - 欧洲和新兴市场是客户感兴趣的区域，低利率和美元走弱是原因之一 [24] - 拉丁美洲表现突出，秘鲁上涨25%，巴西上涨约18-19%，原因包括大宗商品动态和地缘政治（如巴西政治右转） [30][32] - 亚洲供应链对AI贸易至关重要，韩国、中国将是受益者，欧洲公司也将因效率提升而受益 [36][40] - 日本因公司治理改善、注重派息和效率提升而受到关注 [41] - 全球工业国防支出、公用事业（如德国的RWE、意大利的ENEL）以及被视为“国家冠军”的欧洲公司（如西门子、SAP）是重要趋势 [42][43][44][47] 具体的投资机会与标的 - 欧洲货币中心银行（如巴克莱、桑坦德、法国兴业银行）相比美国同行（花旗、美国银行、摩根大通）有更高的股息和更好表现 [14][15] - 科技领域，位于美国以外的全球重要科技公司如ASML和台积电是基本面投资机会 [17] - 通过国家ETF可获得特定主题敞口，例如韩国的EWY ETF，其约46%的权重是三星和海力士，提供了对高带宽内存的敞口 [33] - 黄金和铜等大宗商品主题推动了秘鲁、智利等相关市场的表现 [30][31] - 国际主动型ETF（如IDVO）采用约70%发达市场与30%新兴市场的配置，被认为是适合投资者的组合 [34] 2026年国际投资的主要趋势展望 - AI故事正在扩大，国际市场正从中受益，包括能源生产、数据中心、芯片生产扩产和效率提升等领域 [38] - 欧洲的财政刺激和美元走弱对欧洲公司及销售在海外的大型国际公司构成利好 [39] - 全球去全球化背景下，公司正在其“后院”建立庞大业务，地缘政治推动新的贸易关系（如欧盟-印度协议、中国与全球达成新协议） [45][46] - 放松管制趋势使国际市场更具吸引力，投资者应关注那些被政府视为“国家冠军”、拥有政策顺风的公司 [46][47] - 国际市场中那些盈利增长此前停滞的领域，其EPS增长可能被低估 [41]

摩根大通公司概况与市场表现 - 摩根大通是一家领先的综合性金融机构，业务涵盖投行、资本市场、消费银行和资产管理等多个领域 [1] - 公司股票在过去五年（截至1月26日）实现了156%的总回报率，表现优异 [1] 摩根大通估值与财务表现 - 公司股票当前市净率为2.4，比其五年平均水平高出约33%，比其主要竞争对手美国银行高出75% [3] - 在截至12月31日的2025年第四季度，公司营收同比增长7% [4] - 公司盈利能力强劲，去年实现了31%的净利润率，体现了管理层对风险管理和运营纪律的重视 [4] Nu控股公司概况与市场地位 - Nu控股是一家蓬勃发展的数字银行，在巴西拥有强大的市场地位，其1.1亿客户占该国成年人口的60% [5] - 公司正在其另外两个市场——墨西哥和哥伦比亚——建立初步的业务布局 [5] Nu控股增长与财务表现 - 公司在截至9月30日的第三季度营收同比大幅增长42% [6] - 公司第三季度净利润率为19%，虽低于摩根大通，但盈利基础的轨迹令人鼓舞 [7] - 分析师预计其每股收益在2024年至2027年间将增长178% [7] Nu控股估值与投资前景 - 公司市净率倍数为8.3，远高于摩根大通 [7] - 公司更具吸引力的前瞻市盈率为22.5 [7] - 预计公司将在五年内成长为一家规模大得多的银行，为投资者提供了更大的上涨空间 [7]

国际股市表现与驱动因素 - 近期国际市场的优异表现可能不仅仅是补涨交易 背后可能有更根本的投资变化正在发生 [1] - 美元走弱是驱动因素之一 预计未来十年美元每年将贬值约1% [2] - 国际股票估值具有吸引力 目前相对美国股市有32%的折价 而过去20年的平均折价率为19% [3] 国际市场的投资机会 - 在金融、能源、材料和特定工业领域存在投资机会 [3] - 国际市场的价值股估值非常具有吸引力 且这一趋势预计将持续 [3] - 国际价值股与美国大盘成长股的相关性较低 可作为良好的投资组合搭配 [4] 具体的投资产品 - 摩根大通旗下有一支国际价值基金 代码为JIVE J [4] - 该基金是公司去年表现最好的基金之一 去年资金流入约10亿美元 [4]

比特币与传统避险资产表现分化 - 过去一年美元指数下跌超过10% 但比特币价格未能走强 表现令投资者困惑 [1] - 美元走弱推动黄金和白银等贵金属价格创下新高 黄金价格达到5,500美元的历史高位 [1][4] - 比特币价格持续横盘 表现更类似于对流动性敏感的風險資產 而非价值存储工具 [4] 摩根大通对比特币表现的分析 - 历史数据显示比特币价格通常与美元走势相反 但近期的线性关系被打破 [2] - 策略师指出 近期美元走弱主要由短期资金流和市场情绪驱动 而非美国经济增长或货币政策预期的根本性转变 [2] - 美国利率差仍对美元有利 表明美元走弱可能不是结构性趋势 美元疲软可能是暂时的 [2][3] - 若美国经济复苏 可能导致美元指数飙升 这是比特币未能充当传统美元对冲工具的原因 [3] - 在汇率市场由增长和利率动态驱动而非资金流和情绪驱动之前 比特币可能继续落后于传统的宏观对冲工具 [5] 市场资金流向与投资者行为 - 过去一周美国比特币ETF资金流出18亿美元 显示机构对比特币的信心正在减弱 [5] - 链上数据显示 长期持有人在过去30天内出售了约143,000枚比特币 这是自2025年8月以来最快的减持速度 [6] - 比特币批评者认为 作为数字黄金的比特币正在其相对于黄金的光芒 [5] 当前市场状况与数据 - 比特币在交易量低迷的情况下进行盘整 现货需求几乎没有复苏迹象 [6] - 期权市场头寸偏向看跌一方 [6]

基金整体表现 - 挪威政府全球养老基金2025年实现15.1%的整体回报率，基金规模在2025年12月31日达到21.268万亿挪威克朗（约合15.47万亿人民币）[1] - 2025年基金会计收益达2.362万亿挪威克朗（约1.72万亿人民币），全年规模净增1.526万亿挪威克朗[1] 资产类别表现 - 权益类投资是基金收益的核心驱动力，2025年股票投资回报率高达19.3%[2] - 固定收益投资回报率为5.4%，为组合提供了稳定的收益[3] - 未上市房地产投资回报率为4.4%[3] - 未上市可再生能源基础设施投资表现亮眼，回报率达到18.1%[3] 行业与板块表现 - 科技、金融及基础材料板块表现尤为突出，是权益投资的主要收益来源[2] - 根据FTSE Global All Cap指数，2025年基础材料板块回报率达40.8%，金融板块为32.0%，电信板块31.4%，科技板块28.5%[2] - 科技、金融与基础材料板块成为股权投资中的“三驾马车”，对基金整体收益贡献突出[2] 主要持仓与贡献企业 - Alphabet以1630亿挪威克朗的绝对回报居“十大贡献企业”之首，英伟达紧随其后贡献1440亿挪威克朗[2] - 基金前二十大持仓公司包括英伟达（持股市值占基金比例1.26%）、苹果（1.23%）、微软（1.26%）、亚马逊（1.24%）、台积电（1.77%）、博通（1.30%）、Meta（1.17%）、特斯拉（1.07%）、礼来（1.18%）、伯克希尔·哈撒韦（0.56%）、摩根大通（1.29%）、ASML（2.27%）、腾讯控股（1.35%）、三星电子（1.94%）、Visa（1.21%）、罗氏控股（2.23%）、阿里巴巴集团（2.07%）、SAP SE（2.35%）、埃克森美孚（1.33%）[3] 资产配置结构 - 截至2025年末，基金资产配置为股票资产占比71.3%，固定收益资产占比26.5%，未上市房地产占比1.7%，未上市可再生能源基础设施占比0.4%[4] - 该配置延续了“权益为主、多元分散”的策略框架，旨在平衡组合风险并契合“跨周期、抗波动”的核心定位[4]