智通财经APP获悉，摩根大通(JPM.US)策略团队最新研判指出，美国劳动力市场趋缓对股市的压制效应或将超过美联储降息的提振作用， 这可能完全抵消美联储货币宽松政策带来的积极影响。以首席策略师米斯拉夫·马特伊卡为核心的团队分析认为，当前支撑美股的宏观环 境正在弱化，尽管美联储可能因就业数据疲软和关税推升通胀压力而启动降息周期，但就业市场走弱对投资者信心的冲击将更为显著。 该团队在研报中强调："劳动力市场疲软带来的负面效应，将比美联储放松货币政策产生的正面推动力更具主导性。" 与之形成观点对照的是，摩根士丹利(MS.US)策略团队在迈克尔·威尔逊的带领下提出不同见解。该机构认为，市场很可能在降息预期兑现 前就已提前启动反弹行情。据摩根士丹利经济学家预测，美联储将在2026年累计实施七次降息操作，这一政策转向将为今年下半年的股 市表现提供重要支撑。其策略报告指出："尽管降息利好的提前消化可能导致短期波动，但从历史规律看，在美联储正式进入降息周期 后，股市往往能延续强势表现。" 上周，标普500指数和纳斯达克综合指数两大指数均以历史新高收盘，分别上涨了约3.5%和4.1%。 两大投行观点交锋的背后，实质是对美国经济 ...

银行股表现 - 华尔街大型银行股周一盘前全线上涨 美国银行涨1% 摩根大通 花旗集团和富国银行涨幅介于05%-2% 高盛上涨24% 摩根士丹利小幅走高 [1] - 追踪大型银行的标普500银行指数年内迄今上涨约12% 跑赢基准标普500指数5%的涨幅 [3] 美联储压力测试结果 - 22家美国大型银行全部通过美联储年度压力测试 显示其具备足够实力抵御未来经济衰退并维持放贷能力 即便承受数千亿美元亏损后仍保持充足资本水平 [1] - 2025年压力测试场景设定相对宽松 包含商业地产价格暴跌30% 房价下跌33% 失业率骤升59个百分点至10% 银行表现优于2024年 [2] - 测试结果强力印证美国银行业在经济不确定性加剧环境下保持稳健 有助于判断银行危机中的持续放贷能力 [1] 资本回报计划 - 通过压力测试为银行启动数十亿美元股票回购和股息派发扫清障碍 所有参与银行均具备充足资本返还能力 [1] - 压力资本缓冲可能下降被视为积极进展 银行或仍有调整股息增幅空间 最终值需待8月确定 [1][2] 行业评价 - 压力测试结果整体积极 应会提升投资者对银行板块兴趣 [1] - 银行业长期质疑压力测试过度复杂 实施成本高昂 且在财务健康时仍限制资本回报 [2]

摩根大通对美元前景持看空态度，认为美国经济增长放缓与其他地区政策刺激将削弱美元相对优势。债市方面，报告预测随着美国债务规模持续膨胀，传统 大买家对美债的需求占比将下降，可能导致期限溢价上升四十到五十个基点。 对于美联储政策路径，该行预期与市场共识存在显著分歧。摩根大通预计首次降息将推迟至今年年底到明年年初，累计幅度约一百个基点，远低于期货市场 押注的今年两次降息。"只有经济出现超预期放缓或衰退，才会触发更激进的宽松周期，"分析师强调。 尽管对宏观经济持谨慎态度，摩根大通却维持对美股的乐观看法。报告认为，在科技/AI板块强劲基本面支撑下，配合系统性资金的持续流入，美股创新高 的阻力仍然最小。"除非出现重大政策或地缘风险，当前市场动能有望延续，"分析师表示。 摩根大通最新研究报告发出警示，美国当前贸易政策可能在全球范围内产生双重冲击——既拖累经济增长，又重燃通胀压力。该行将美国下半年陷入经济衰 退的概率上调至百分之四十，同时下调今年GDP增长预期至百分之一点三，较年初预测的百分之二大幅调降。 这份年中展望报告特别指出，关税政策引发的"滞胀压力"是下调美国经济增长预期的关键因素。滞胀这一经济学术语特指经济增长停滞与 ...

黄金成为今年上半年表现最佳的大类资产，现货黄金上涨25%。 今年黄金以2623美元/盎司开盘之后，一路上涨。随后在全球地缘摩擦和关税战等因素的影响，现货黄 金4月22日最高冲至3499.45美元/盎司，最高涨幅突破30%。此后开始高位震荡，截至6月30日上午11 点，黄金现货报价3280美元/盎司。根据同花顺统计，自2023年以来，黄金已经上涨80%。 黄金已经持续上涨三年 黄金其实已经连续三年上涨，2023年当年以1826美元/盎司开盘，当年上涨13.12%，年末突破2000美元/ 盎司，达到2062美元/盎司；2024年，黄金继续高开高走，当年1月1日，黄金以2065美元/盎司开启了一 年的上涨态势，盘中最高冲击2789.92美元/盎司，最终以2624.92美元/盎司收盘，全年上涨27.3%。进入 2025年之后，黄金更是势如破竹，以2623.8美元/盎司开盘，随后随着地缘摩擦不断升级，以及特朗普 关税大战的影响，黄金一路上涨，虽然华尔街不停"撕报告"，但是仍然赶不上黄金的涨幅， 4月22日最 高冲至 高盛也非常乐观，高盛最新发布的投资者报告中指出，在其"基本情景"预测中，随着各国央行和投资者 的结构性需 ...

美国国债市场结束了自2月以来的最佳单月收益纪录，并创下了五年来上半年的最大涨幅。尽管遭遇了 诸多复杂因素带来的严峻挑战，包括特朗普总统反复无常的政策、关税不确定性、地缘政治冲突以及穆 迪评级机构的下调等。 尽管贸易谈判仍备受关注，但随着本月接近尾声，其他一些压力已有所缓解。收益率接近两个月来的最 低点，基准的美国10年期国债约为4.28%。而且投资者已基本忽略了特朗普税收计划的影响——该计划 将于周一在参议院进行投票，此前参议院在周末进行了激烈的争论——转而将注意力集中在美联储身 上，他们预计美联储今年至少会降息两次。 德意志银行美洲固定收益部门主管George Catrambone表示："市场倾向于认为美联储会降低利率，同时 人们也有些担心会错失机会。"他指出，随着美联储官员们在去年12月暂停降息后最终重新开启降息周 期，这种情况将会出现。Catrambone近期增加了利率相关投资，包括30年期美债的投资，部分原因在于 拍卖结果显示外国对美国国债的需求依然强劲。 本月早些時候，一些投资者认为7月份的降息的概率接近0，但現在他们预计将降息的可能可能性为五分 之一，而9月份降息则几乎已成定局。即便包括主席鲍威尔 ...

报告行业投资评级 报告未明确提及行业投资评级相关内容 报告的核心观点 - 维持看空美元观点，美国增长放缓、全球对美国资产的投资、美国以外的财政和货币政策支持以及美元结构性走弱概率增加等因素是看空美元的主要依据，目标价位为EUR/USD 1.20 - 1.22、GBP/USD 1.42等 [42] - 2H关键交易主题包括中低收益率货币表现优异、发达市场利差交易进一步解除、发达市场外汇财政分化、欧元区表现突出以及早期发达市场降息国家受益等 [43] 根据相关目录分别进行总结 FX Outlook - 2024年11月展望认为美元会因美国例外主义和关税走强，但2025年3月因一系列发展因素转为看空美元 [15][16] - 宏观环境特征为多数国家增长放缓、美国通胀上升而其他地区通缩、多数央行预计在2H降息、财政刺激使全球期限溢价上升，这些因素均对美元不利 [28][30][33][34] - 看空美元的主要因素未变，美元微笑曲线变宽，关键交易主题包括中低收益率货币表现优异、发达市场利差交易解除、财政分化、欧元区表现突出和早期降息国家受益等 [42][43] - 针对看空美元观点的客户质疑及回应包括：美元共识观点不影响基本面趋势、短期公允价值模型不可靠、有多种因素推动美元走弱、高名义利差不阻碍美元走弱、美元微笑曲线变宽等 [45][49][54][62][122] - FX对冲再平衡和资金回流会持续，新兴市场外汇受美国例外主义减弱支持，美元走弱不一定需要人民币大幅升值但需央行支持，美元微笑曲线变宽，关税对美元仍有负面影响，财政分化对发达市场外汇重要，新兴市场外汇分化来源多样 [72][102][122][127][139] - 与年初展望相比，对部分G10货币观点改变，新兴市场外汇转为增持，认为利差到价值的轮换在2H仍是主题，外汇波动率在H2中性，后期或上升 [152][164][169][183] FX Models - 防御策略如价值、经常账户余额和对冲利差在全球投资组合中表现出色，美元在经济动量框架中的权重上升，部分货币增长动量为负，美元不再是长期估值最贵的货币，G10 - EM估值差异缩小 [202][203][205][207] G10 FX short - term fair value - G10货币中，除美元对之外，英镑相对加元和纽元估值偏高，澳元和瑞典克朗估值偏低，美元对的错位仍大于交叉货币对，挪威克朗、澳元和英镑是相对美元估值较高的货币对 [217][218][219] Top FX Macro Trades - 战略交易包括做空美元、增加美元空头风险、关注财政前景差异、重视外部平衡信号、利用资金回流和对冲趋势、把握关税赢家和输家机会以及进行欧元相关的风险对冲等 [228][230][231] Emerging Markets FX - 看好新兴市场外汇，偏好新兴亚洲“债权国”货币、中东欧欧元代理货币，对商品和前沿市场保持选择性 [3][257] - 中东欧新兴市场看好土耳其里拉、南非兰特、捷克克朗、匈牙利福林等货币，看空罗马尼亚列伊；拉丁美洲外汇因美元走弱环境更有利，看好巴西雷亚尔、墨西哥比索和智利比索，看空哥伦比亚比索；亚洲外汇看好泰铢、马来西亚林吉特，做多韩元 [258][289][317] FX Derivatives - 外汇波动率在Q3中性，后期上升，推荐通过期权进行利差策略、做空美元看跌期权偏度、收获日元偏度溢价、进行方向性看涨日元和欧元交易以及利用期权进行衰退对冲等策略 [4][360][366] FX Macro Quant - 2025年全球外汇未受单一因素主导，发达市场和新兴市场处于不同周期阶段，1H经验包括全球利差篮子回报平淡、价值篮子表现不一致、经常账户余额是较好信号、增长相关策略表现不佳以及区域分化明显等 [481][482][487] - 2H在发达市场，利差到价值的轮换可能继续，高收益货币可能走弱，相对股权表现信号强度可能减弱，全球和新兴市场利差篮子吸引力不大 [498] Technical Strategy - 美元指数可能在95附近获得支撑并可能反弹，但难以确定是长期底部还是短期盘整；欧元/美元可能在附近阻力位暂停；英镑/美元可能在关键阻力区形成看跌趋势反转模式；美元/日元可能在2H跌破支撑；澳元/美元技术信号矛盾，前景不明 [542][554][557][560][566] Market movers - 列出了6月30日至7月11日多个国家和地区的经济数据和事件的预测和前值情况 [570] Event Risk Calendar - 展示了2025年7月至11月多个国家和地区的重要事件，包括选举、央行利率决议等 [578] Central bank announcement dates in 2025 - 给出了2025年澳大利亚、巴西、加拿大等多个国家和地区央行的利率决议日期 [581] J.P. Morgan FX forecasts vs. forwards & consensus - 提供了J.P. Morgan对多种货币兑美元和欧元的汇率预测，以及这些货币的实际变化情况 [584]

核心观点 - 海外ESG热点事件展现全球应对气候变化、追求可持续发展积极态势和多样化实践，涉及信息披露、碳中和、公司治理、绿色金融和政府政策等方面[2] - 国内ESG领域涵盖政策发布、金融合作、企业行动和技术创新等，体现推动绿色低碳发展等方面积极努力和进展[2] - 学术前沿研究涉及气候风险关注度对股票市场绿色溢价影响、机构投资者实地考察对企业ESG披露影响以及ESG碳漂绿现象[2] 01 ESG重要事件梳理 海外ESG热点事件（2025年6月21 - 27日） - 信息披露：国际财务报告准则基金会发布新指南；英国政府发布可持续发展报告标准征求意见稿；欧盟理事会缩减企业可持续发展报告和尽职调查规则；新加坡工商联合联合会呼吁延长小型企业强制性气候相关披露[6][7][8] - 碳中和：摩根大通、微软等签署碳去除信用额度协议；英国、肯尼亚和新加坡发起政府联盟促进碳市场；纽约州将建造新型核电站；欧盟通过清洁工业协议框架等[6][7][8] - 公司治理：意大利能源巨头出售股份；维珍净零目标获批准；Gap等建立战略伙伴关系；乐高实现零废弃物填埋等[6][7][8] - 绿色金融：亚投行与多方合作筹集资金；斯洛文尼亚发行可持续发展相关债券等[6][7][8] 国内ESG热点事件（2025年6月24 - 27日） - 信息披露：财政部发布企业可持续披露准则应用指南征求意见稿[17][18][19] - 碳中和：字节跳动购买碳信用额度；全国首艘氢电拖轮入列；举办相关活动和会议等[17][18] - 公司治理：中广核成立新能源投资公司[17][18] - 绿色金融：亚投行与多方联手推进自然金融；中国华能发行首单熊猫债[17][18] - 环境保护：生态环境部发布报告；中共中央办公厅、国务院办公厅发布江河保护治理意见[17][18] - 企业ESG实际行动：“供应链ESG管理倡议”扩容升级[17][18] 02 ESG学术前沿 气候风险关注度对股票市场绿色溢价的影响 - 研究分析2017 - 2023年中国A股市场数据，发现气候风险关注度增加显著提升绿色溢价，投资者更倾向投资绿色股票[28] 机构投资者实地考察对企业ESG披露的影响 - 研究分析2012 - 2022年中国非金融上市公司数据，发现机构投资者实地考察显著促进企业ESG披露，通过增加环境合法性压力实现[31] ESG碳漂绿现象 - 研究分析2018 - 2022年59家高碳排放企业数据，发现企业过度强调碳责任忽视其他ESG维度，钢铁和航空行业碳漂绿水平最高[35]

报告行业投资评级 - 美股行业投资评级为中性，维持该评级 [1] 报告的核心观点 - 本周美股创历史新高，标普500涨3.4%，纳斯达克涨4.2%，风格上大盘成长领先，20个行业上涨，4个行业下跌，资金整体流入大幅提速且科技内部分化，盈利预测整体平稳上修但领涨行业分化 [3][4][5] 各部分总结 全球大类资产总览 - 展示全球主要资产近期走势，包括美股、全球、中国、欧洲、日韩、新兴市场等股市指数，美债收益率、汇率、商品等，各资产在不同时间段有不同涨跌幅表现 [11] 标普500板块观测 价格收益 - 各行业和板块在本周、近4周、近13周、近52周、季初至今、年初至今有不同的加权平均价格收益率，如半导体产品与设备本周涨幅8.4%居前，能源本周跌幅3.4%居前 [15][16] 资金流向 - 各行业和板块在本周、近4周、近13周、近52周、季初至今、年初至今有不同的估算资金净流入情况，如半导体产品与设备本周资金流入57.7亿美元居前，软件与服务本周资金流出11.5亿美元 [18][19] 盈利预测调整 - 各行业和板块的整体法EPS在本周、近4周、近13周、近52周、季初至今、年初至今有不同调整幅度，如半导体产品与设备本周上修1.3%居前，耐用消费品与服装本周下修1.0% [20][21] 估值变化 - 市盈率 - 各行业和板块的市盈率F12M在本周、近4周、近13周、近52周有不同变化幅度，如耐用消费品与服装本周市盈率变化9.0%居前，商业和专业服务本周市盈率变化 -0.7% [22][23] 估值变化 - 市净率 - 各行业和板块的市净率在本周、近4周、近13周、近52周有不同变化幅度，如半导体产品与设备本周市净率变化7.9%居前，能源本周市净率变化 -3.5% [25][26] 关键个股观测 市场表现 - 展示关键个股价格收益率和估算资金流，涉及科技巨头、消费医药、传统工业、金融地产等领域个股，不同个股在不同时间段价格收益率和资金流情况不同，如英伟达本周价格收益率9.7%，估算资金流本周33.34亿美元 [30][31] 盈利预测及调整 - 关键个股的EPS（F12M）在本周、近4周、近13周、近52周、季初至今、年初至今有不同调整幅度，如英伟达本周EPS调整幅度0.7% [32] 估值变化 - 关键个股的市盈率（F12M）和市净率在本周、近4周、近13周、近52周有不同变化幅度，如英伟达市盈率（F12M）本周变化8.9%，市净率本周变化8.4% [33][34]

I don’t think JPMorgan (NYSE: JPM ) needs a long introduction, as the US-based financial conglomerate enjoys an excellent brand recognition all over the world. In my previous articles, I focused on the bank’s preferred shares (NYSE: JPM.PR.M ) asHe is the leader of the investment group European Small Cap Ideas which offers exclusive access to actionable research on appealing Europe-focused investment opportunities not found elsewhere. The a focus is on high-quality ideas in the small-cap space, with emphasi ...

特朗普对美联储的施压 - 特朗普表示若鲍威尔辞职将很高兴，并计划选择一位支持降息的人接任美联储主席 [1][3] - 特朗普批评鲍威尔"愚蠢"、"固执"，并强调会选一位愿意降低利率的人 [3] - 特朗普可能提前在9月或10月宣布接替鲍威尔的人选，打破惯例 [5] 市场对美联储独立性的担忧 - 华尔街警告特朗普干预货币政策将损害美联储独立性，打击金融市场 [1][5] - 前美联储官员布林德认为"影子美联储主席"会导致市场混乱 [3][4] - 哥伦比亚大学教授Judge指出特朗普提名忠诚度高的主席可能带来未知后果 [4] 美国财长贝森特的回应 - 贝森特淡化"影子美联储主席"讨论，称提名可能在10月或11月公布 [6][7] - 贝森特提到鲍威尔可留任理事至2028年，但主席任期2024年5月结束 [7] - 白宫表示特朗普对下任主席人选的决定尚未迫近 [7] 美联储压力测试结果 - 美国22家大型银行全部通过压力测试，能承受5500亿美元总损失 [8][9] - 测试情景包括GDP萎缩8%、失业率10%、房价跌33%、股市跌50% [8] - 银行体系整体CET1资本充足率降至11.6%，远高于4.5%监管要求 [8] - 测试后银行股普涨，高盛涨2.2%，富国银行涨1.76% [8] 银行资本框架调整 - 压力测试通过可能加速美国银行资本规则修订 [8] - 美联储将于7月22日召开会议讨论银行资本框架 [10]