银行业绩表现 - 美国五大银行第二季度交易收入同比增长17% 投资银行业务收入同比增长7% [2] - 摩根士丹利Q2每股收益2.13美元超预期 净收入167.9亿美元同比增长12% 股票交易收入飙升23%至37.2亿美元 固定收益交易收入增长9%至21.8亿美元 [7][8] - 高盛Q2每股收益10.91美元超预期 全球银行和市场收入增长24%至101亿美元 季度股息提升33.3%至4美元/股 [9] 交易业务驱动因素 - 市场波动性成为银行交易部门盈利催化剂 其收益取决于交易量和频率而非市场方向 [3] - 零售投资者受地缘政治和关税政策影响频繁交易 银行通过提供交易服务持续收取费用 [4] - 摩根士丹利客户活动增加推动股票交易收入 高盛股票和大宗商品交易(FICC)业务表现强劲 [8][9] 多元化业务韧性 - 金融服务公司通过业务多元化(交易/投顾等)展现抗风险能力 不受利率高企或经济逆风影响 [5] - 尽管存在贸易政策不确定性 企业客户仍持续推进并购/发债/IPO等战略举措 [6] - 富国银行手续费收入增长4% 花旗集团调整后每股收益同比飙升28.9% [11] 同业比较与市场影响 - 摩根大通Q2每股收益4.96美元超预期 总收入449.1亿美元超预期2.52% [10] - 行业强劲表现将推动金融类ETF(如IYG/IYF/KBWB/XLF/VFH)上涨 [12]

美联储独立性挑战 - 美联储独立运作理念面临空前挑战 特朗普持续施压鲍威尔引发市场对央行政策前景重新评估 [1] - 政治干预并非新现象 摩根大通指出过去几十年美联储一直在政治压力下运作 特朗普时期并非特例 [2][4] - 华尔街四大机构掌门人集体发声力挺美联储独立性 强调其对美国经济与金融稳定的重要性 [5] 市场影响与预期 - 摩根大通认为鲍威尔是否被解雇不重要 市场已开始为下任主席政策定价 鸽派势力增强或推动美股在降息预期下继续上涨 [2][6] - 建议继续做多标普500和VIX指数 预计资金将流向加密货币和AI等风险资产 关税、通胀及政策不确定性或加剧市场波动 [3] - 利率预测显示FOMC成员对降息前景存在分歧 主因对特朗普关税影响通胀的看法不同 [6] 人事变动与法律风险 - 解雇美联储主席需符合《联邦储备法》第10条"因故免职"条款 特朗普可能以总部装修超支为由行动 [9] - 解雇将立即生效但可能引发法律诉讼 若禁令被拒副主席Jefferson将代理主席职务 [9] - 最高法院虽限制无理由解雇 但保守派占优的法院倾向支持特朗普 法律程序结果存在不确定性 [10] 历史参照与政策展望 - 1965年约翰逊总统施压美联储主席Martin未果 显示政治干预历史渊源 [4] - 下任主席候选人哈塞特、沃勒或沃什均可能加剧鸽派竞赛 市场自满情绪或延续当前涨势 [7]

RWA市场概述 - RWA通过区块链技术将传统金融资产与实体资产转化为链上数字代币，预计2030年市场规模达16万亿美元[1] - RWA使流动性差的资产（如私募股权、基础设施）碎片化，降低投资门槛，为链上投资者提供与实体经济挂钩的稳定收益标的[1] - 截至2025年6月，剔除稳定币后的全球RWA资产总额达255亿美元[7] RWA定义与意义 - RWA指将房地产、应收账款等现实资产通过区块链代币化，使其具备数字资产的交易、拆分与流通能力[3] - RWA让传统资产变得可小额购买、快速交易、跨境流通[4] - 对资产方：提供融资快、成本低、流动性强的创新融资渠道[5] - 对投资者：丰富链上投资标的，收益更稳定，实现普惠金融（如50美元投资美国房产）[5] 市场现状与结构 - 当前市场由私人信贷（58.5%）、美国国债（29.6%）和商品（6.4%）主导[9] - 贝莱德发行的BUIDL是全球最大RWA项目，市值超28亿美元[9] - RWA项目主要发行在以太坊（58.2%市场份额）、ZKsync和Aptos等公链[11] - 波士顿咨询预测2030年代币化市场规模达16.1万亿美元，占全球GDP的10%[12] 发展阶段 - 概念探索期（2016–2018）：以太坊提出资产通证化思想，Polymath等探索证券上链[17][18] - 基础设施搭建期（2019–2021）：Securitize等提供合规服务，Centrifuge将应收账款代币化[20][21] - 金融机构入场期（2022–2023）：摩根大通、高盛试点债券上链，贝莱德发行代币化基金[23][24] - 应用拓展期（2024–至今）：从金融资产扩展至房地产、AI算力等实体经济领域[27][29] 应用案例 - 金融资产：Ondo推出代币化美债基金OUSG，Jarsy将SpaceX股权碎片化上链[27] - 房地产：RealT实现50美元起投美国住宅物业，迪拜计划2033年前将160亿美元房地产资产上链[27] - 新兴方向：AI算力、碳资产、农业等非标领域探索RWA路径[29] - 稳定币是最成功的RWA用例，同时作为核心交易媒介[29] 中国发展现状 - 香港通过《稳定币条例》和《数字资产发展政策宣言2.0》，明确RWA为核心发展方向[30] - 内地绿色能源资产是RWA先锋领域： - 朗新集团以9000座充电桩为底层资产完成1亿元人民币RWA融资[32] - 协鑫能科锚定82MW分布式光伏电站完成2亿元融资[33] - 巡鹰集团完成全球首单换电资产RWA融资[34] - 算力RWA潜力巨大，预计从2024年146亿美元增长至2031年636亿美元[34] 技术推动因素 - 区块链技术演进、DeFi生态成熟、金融机构试水和政策监管落地共同推动RWA发展[16] - 需要物联网、AI等技术确保链下数据真实可信，解决"最后一公里"问题[37] - 需完善去中心化身份（DID）系统和ERC-3643等新代币标准[38]

中国单身经济崛起 - 中国单人户家庭占比从2000年的8%激增至2020年的25.4%，独居人口比例从2010年的4.4%翻倍至2020年的8.9% [1][6] - 25-29岁年轻群体中单人户比例从2010年的5.0%跃升至2020年的12.8%，65岁以上老年人群独居比例最高达15.7% [5] - 单人户家庭更倾向于在餐饮、休闲娱乐等服务类消费上投入更高比例收入 [9] 家庭结构剧变 - 中国家庭规模从1982年的4.41人降至2020年的2.62人，一人户和二人户成为最常见家庭类型 [2] - 单人家庭已成为第二大家庭类型，占比25.4%，与二十年前以3-4口之家为主的格局形成鲜明对比 [2] "不孤独"经济三大支柱 体育产业 - 中国体育产业2023年对GDP贡献达1.15%，总增加值1.5万亿元（2080亿美元），体育设施数量从2018年320万个增至2024年490万个 [12] - 马拉松赛事数量2016-2018年以26%年复合增长率激增，2019年达1828项，2024年参赛人数回升至700万以上 [15] - 贵州"村超"足球联赛2023年获48亿次在线观看，吸引750万游客，创造超10亿美元旅游收入，业余足球队数量从2023年15062支增至2024年30976支 [21] 澳门非博彩娱乐 - 澳门2023年举办超2000场大型音乐演出，创造1.37亿美元票房收入，刀郎演唱会16000张门票16秒售罄 [27] - 现场戏剧演出票房过去十年增长超30%，澳门政府开设5万观众容量的户外演出场地 [24][27] 独自旅行 - 单人旅行者占频繁旅行者的62.3%，占高消费旅行者的55.9% [28] - 72%中国女性奢华旅行者倾向未来1-3年独自旅行，澳门自由行游客中女性占比明显增加 [32] 虚拟情感连接 - 中国结婚登记数量从2013年1350万对降至去年约610万对，降幅超50% [36] - 乙女游戏《恋与深空》发布首月收入8400万美元，拥有近700万活跃用户，在多个海外市场登顶免费应用榜首 [39]

行业趋势 - 美国金融业正经历历史性转折 传统银行如摩根大通 花旗集团 美国银行等相继布局稳定币业务 围绕全球支付控制权展开博弈 [1] - 全球98%的稳定币锚定美元 但80%的交易发生在美国境外 形成绕过SWIFT系统的平行支付网络 [3] - 稳定币发行商如Tether和Circle凭借1160亿美元美债持仓跻身全球前20家美债持有方 影响力超越部分主权国家 [3] 政策动态 - 美国参议院通过《STABLE法案》 要求稳定币发行方持有等值美元或国债储备 接受美联储与货币监理署双重监管 强制披露资产储备情况 [3] - 持有超100亿美元资产的发行方需接受美联储直接监管 为传统金融机构设置政策护城河 [4] 公司战略 - 摩根大通CEO杰米·戴蒙表示必须参与稳定币领域 否则将失去对支付系统的理解权 该行已推出机构专用存款代币JPMD 计划扩展至跨境贸易结算领域 [3][4] - 花旗集团CEO简·弗雷泽透露正研发"花旗稳定币" 重点探索跨境支付场景的储备管理与代币兑换机制 拟通过闭环系统将稳定币嵌入企业供应链金融场景 [3][4] - 美国银行CEO布莱恩·莫伊尼汉表示稳定币项目已进入实质筹备阶段 或通过行业协作模式推进 [3] 竞争格局 - 稳定币的实时结算 低手续费特性吸引亚马逊 沃尔玛等零售巨头探索替代Visa 万事达卡等传统支付通道 [4] - 传统银行面临支付入口丧失风险 可能导致存款流失与中间业务收入萎缩 [4] - 金融科技公司需额外承担合规成本 可能削弱其竞争优势 [4] 行业展望 - 银行与加密货币将长期共存 关键在于谁能定义未来的价值交换标准 [5] - 特朗普政府加速推动加密货币主流化 华尔街的稳定币反击战持续展开 [5]

报告行业投资评级 - 宏观与金融板块的全球经济品种投资评级为偏多 [1] 报告的核心观点 - 全球经济保持上行方向，中国作强国内大循环，亚洲出口强劲，美国库存未增长，终端需求强劲，市场预期美联储9月降息且2026年加速降息，各国经济指标多呈积极态势 [1] 相关目录总结 重要资讯 - AI投资涵盖算力、数据、下游应用三大方向，全球数据中心建设火热，中国在AI应用领域有众多优秀企业 [1] - 美元避险地位受质疑，各国央行加大对欧元区政府债券配置，认购比例从去年全年的16%升至今年迄今的20% [1] - 摩根大通、高盛、美国银行、花旗集团高管发声力挺央行独立运作 [1] - 日本选举在即，6.8万亿美元股票市场或面临“清算”，执政联盟可能失去多数席位 [1] - 摩根大通和花旗集团CEO将参与稳定币业务，摩根大通需接受稳定币以跟上对手 [1] - 纽约联储行长预计关税将在今年下半年至2026年使通胀增加约1个百分点 [1] - 马斯克的xAI计划在中东扩张基础设施，利用当地资源为AI模型供能 [1] - 特朗普计划对至少100个国家征收略高于10%的关税 [1] 全球经济逻辑 - 中国综合整治内卷式竞争，有望提振上市公司业绩 [1] - 欧洲央行已降息8次，德国大规模武装，扩军30%，5月工业产出环比增长1.2% [1] - Meta准备砸数千亿美元建设大型数据中心 [1]

稳定币法案通过 - 《指导和建立美国稳定币国家创新法案》以308票赞成、122票反对获得通过，其中102名民主党议员和多数共和党人支持[1] - 美国参议院已于6月中旬批准同一法案[1] 美联储政策分歧 - 美联储理事库格勒主张应"在一段时间内"暂停降息，因特朗普政府关税推高消费者价格[4][7] - 纽约联储主席威廉姆斯认为当前货币政策处于"正确位置"，预计关税将使通胀上升约1个百分点[8][10] - 亚特兰大联储主席博斯蒂克称需更多数据才能决定降息，今年可能只需再降25个基点[10] 通胀压力分析 - 美国失业率4.1%，就业市场稳定但通胀仍高于2%目标[6] - 消费者价格指数显示进口商品价格显著上涨，预计特朗普政府新关税将加剧通胀[7] - 美联储官员担忧关税带来的价格上行压力将持续至2024年[7][9] 美联储独立性争议 - 鲍威尔书面回应总部翻修质疑，强调工程受严格监督且为必要安全更新[2] - 鲍威尔明确表示美联储不隶属国家首都规划委员会，工程监督权归属内部机构[3] - 潜在主席候选人沃什批评美联储过度关注关税通胀，主张应忽略"一次性价格变化"[13][14] 市场预期变化 - 摩根大通认为无论鲍威尔是否留任，市场已开始定价下一任主席的鸽派政策[15][17] - 华尔街四大银行CEO集体发声支持美联储独立性，认为对经济稳定至关重要[19] - 市场预期宽松货币政策讨论将加剧，乐观情绪支撑美股上涨趋势[19]

文章核心观点 - 2025年上半年Adams Diversified Equity Fund公布投资回报，与行业指数和类别相比表现良好，还公布了净资产值、持仓和行业权重等信息 [1] 基金投资回报 - 2025年上半年基金净资产值总回报率7.8%，S&P 500指数为6.2%，晨星美国大型混合类别为5.7%，基金市场价格总回报率为12.4% [1] - 截至2025年6月30日的年化比较回报中，基金净资产值1年、3年、5年、10年分别为15.1%、20.5%、17.2%、14.3%，市场价格分别为18.0%、24.0%、19.2%、15.1%，晨星美国大型混合类别分别为13.6%、18.2%、15.5%、12.3%，S&P 500分别为15.2%、19.7%、16.6%、13.7% [4] 基金净资产值 - 2025年6月30日基金净资产为28.05亿美元，2024年同期为29.38亿美元；流通股数2025年为1.20亿股，2024年为1.24亿股；每股净资产2025年为23.35美元，2024年为23.69美元 [6] 基金持仓情况 - 2025年6月30日十大股票投资组合持仓中，微软占比7.7%、英伟达占比7.5%、苹果占比6.1%等，总计占比40.8% [7] 基金行业权重 - 2025年6月30日信息技术行业权重32.7%、金融行业13.8%、非必需消费品行业10.7%等 [9] 基金相关信息 - 股东半年度报告预计2025年7月23日左右发布 [2] - Adams Funds由Adams Diversified Equity Fund和Adams Natural Resources Fund两只封闭式基金组成，积极管理且分红超90年，承诺最低年分配率8%，股份可通过过户代理或经纪人购买 [10] - 如需更多信息可访问adamsfunds.com/about/contact或致电800.638.2479 [11]

行业整体表现 - 金融行业当前处于异常盈利的环境 美国六大银行第二季度利润达390亿美元 超出分析师预期 较去年同期核心收益增长超过20% [3] - 华尔街表现强劲 得益于股票和债券交易繁荣 以及企业并购活动增加和大额贷款需求 [2] - 尽管季度初市场因特朗普关税政策出现动荡 但随后市场强劲反弹 企业恢复大规模交易活动 [4][5] 主要银行表现 - 摩根大通季度利润达150亿美元 接近其后三大银行利润总和 成为美国最大且最盈利的银行 [6] - 摩根大通投资银行业务收入增长7% 超出分析师预期4500万美元 而此前管理层曾预警该业务可能下滑15% [7] - 富国银行分析师指出 投资银行费用回升反映企业开始接受不确定性并恢复交易 [6][8] 市场动态 - 特朗普政策声明导致季度内市场波动 但交易业务因此受益 [7] - 企业界已适应政策不确定性 继续推进数十亿美元规模的交易 [5][8] - 投资银行 贷款增长和经济乐观情绪在季度内持续改善 关于经济衰退的讨论基本消失 [6]

摩根大通的市场地位与竞争优势 - 公司市值已超过美国银行、花旗集团和富国银行三家最大竞争对手的总和 [1] - 上半年录得300亿美元利润 是其最大竞争对手的两倍多 [1] - 二季度投行交易收入达89亿美元 同比大增15% [1] - 以1万亿美元资产规模位居美国最大银行 [2] 竞争对手面临的挑战 - 富国银行受到资产上限限制 [2] - 花旗正在经历痛苦的业务重组 [2] - 美银被在利率上升前购买的大量低收益债券拖累 [2] 摩根大通的战略优势 - 通过低价收购第一共和银行进一步巩固市场地位 [2] - 产品中立的立场能适应商业和消费者对银行服务消费方式偏好的快速变化 [3] - 在私人信贷解决方案和数字资产采用方面展现出竞争优势 [3] - 指导了公司从柜员到代币的战略转型 包括对英国零售银行、巴西C6银行和区块链平台Onyx的投资 [3] 摩根大通的估值与资本状况 - 2026财年的预期市盈率仅为13.6倍 较标普500指数折价35% [3] - 较大型银行中位数仅溢价12倍 [3] - 资本储备充裕 强劲支撑了后续的增长和回报 [3] 金融科技领域的潜在威胁 - 金融科技公司正试图创建银行账户 进入支付系统和奖励计划领域 [1] - 公司管理层认为必须对金融科技公司的竞争保持警惕 [1]