公司高层动态 - 摩根大通首席执行官杰米·戴蒙明确表示，他“绝无可能”成为美联储主席 [1]

核心业绩表现 - 第四季度净收入下降3%至134.5亿美元，但每股收益为14.01美元，显著超过分析师预期的11.48美元 [1][3] - 业绩受到与苹果信用卡项目转移至摩根大通相关的减记影响，但该影响被24.8亿美元的信贷损失拨备减少所完全抵消，为净利润带来21.2亿美元的净提振 [1] 全球银行与市场部门表现 - 全球银行和市场部门的强劲表现支撑了整体业绩，2025年由美国贸易政策转变和对人工智能相关股票估值的担忧引发的市场波动提振了交易活动 [2] - 股票交易收入同比增长25%至43.1亿美元 [2] - 固定收益、外汇和大宗商品收入增长12%至31.1亿美元，主要受利率和大宗商品产品需求推动 [2] 投资银行业务表现 - 投资银行费用增长25%至25.8亿美元，反映出在市场不确定性持续的情况下，并购活动增加带动了咨询业务的走强 [3]

金融板块ETF表现 - 金融板块ETF反弹 收复本周初波动失地 突显该板块韧性 [1] - 尽管周初政策言论造成持续干扰 但主要华尔街银行和交易商的上涨帮助提振了广泛的金融ETF [2] - 周四 道富金融精选行业SPDR ETF、先锋金融ETF和iShares美国金融ETF均受益 因多元化的银行和资本市场公司录得强劲涨幅 [4] 主要金融机构股价动态 - 摩根大通、高盛集团、摩根士丹利和花旗集团股价周四均大幅上涨 [2] - 高盛报告第四季度利润实现两位数增长 摩根士丹利公布创纪录的全年营收和净收入 [5] - 强劲的并购活动、股票承销和创纪录的交易收入 推动高盛和摩根士丹利实现了自新冠疫情以来最强劲的投资银行业务年度之一 [5] 政策言论影响与市场反应 - 特朗普批评信用卡发行商收取高利率 提出将利率上限设定在10%的想法 [3] - 该提议可能需要国会批准且远未确定 但足以令已在2025年获得强劲收益的投资者感到不安 [3] - 这些言论曾短暂拖累银行股 但投资者似乎重新关注盈利能力和大型金融股基本面的改善 [3] 金融ETF结构与表现差异 - 多元化金融ETF可以吸收短期头条风险 而更具针对性的银行ETF对与消费金融相关的监管或政治动态更为敏感 [6] - 更广泛的基金混合了投行、贷款机构、保险公司和资产管理公司 使得一个板块的收益可以抵消另一个板块的疲软 [6] - 道富金融精选行业SPDR ETF因其对摩根大通、高盛和摩根士丹利的大量持仓而获得提振 [4] - 该基金周四上涨近2% [6] 行业驱动因素与前景 - 乐观情绪主要受华尔街交易业务强劲业绩驱动 [5] - 预期中的交易活动和交易收入增长 使主要金融机构再次成为稳定因素 [7] - 华尔街主要参与者的盈利势头可能成为金融ETF的催化剂 [7]

财报季表现 - 美国四大银行摩根大通、美国银行、花旗集团和富国银行率先公布上季度业绩 股价在财报发布后数日内普遍下跌5%至7% [1] - 财报表现喜忧参半 摩根大通和美国银行的营收和盈利均超预期 花旗集团和富国银行盈利超预期但营收未达预期 [2] - 作为大型多元化全国性银行 各行业务线虽有部分未达预期 但弱势领域被强势领域所抵消 [2] 潜在政策风险 - 主要担忧源于前总统特朗普提出的一项提案 拟从1月20日起对信用卡利率实施为期一年的10%上限 该提案需通过立法形式才能生效 [3] - 参议员Roger Marshall表示将主导此项限息立法 同时他与参议员Dick Durbin本周重新提出了《信用卡竞争法案》 [3][4] - 《信用卡竞争法案》要求大型银行在每笔交易中为商户提供至少两个支付网络选择 其中必须包括Visa和Mastercard两大主导网络之外的选项 [4] 政策影响分析 - 利率上限与竞争法案不仅影响Visa和Mastercard 更将冲击主要发卡行 包括摩根大通、花旗集团、美国银行、富国银行和第一资本金融公司 [5] - 范德堡大学去年9月分析指出 10%的利率上限每年可为消费者节省1000亿美元利息支出 这部分将直接来自发卡银行的收入 [7] - 竞争法案预计每年可为商户节省约170亿美元刷卡费 同时参议员Marshall称该法案可降低物价1%至2% 利率上限可为消费者每月节省150美元 [4][7] 对银行业的具体冲击 - 信用卡利率上限将导致大银行从贷款中收取的利息减少 竞争法案则会降低商户支付给银行的刷卡费 双重冲击银行收入 [6] - 以最大信用卡贷款机构摩根大通为例 其2025年来自卡服务和汽车业务的收入约为280亿美元 占总收入的15% [7] - 该政策议题主导了银行第四季度的业绩电话会议 成为行业重大的负面催化剂 [8]

行业格局与集中度 - 2024年全美数千家贷款机构中，前十大抵押贷款机构占据了超过21%的贷款发放数量和近26%的贷款发放金额，行业集中度高[2] - 2025年的购房数据将于2026年春季发布[1] 头部机构排名与数据 - 根据《住房抵押贷款披露法》数据，2024年抵押贷款发放量排名第一的是United Wholesale Mortgage，其保持了上一年对Rocket Mortgage的领先地位[1] - 2024年抵押贷款发放量前十名机构依次为：United Wholesale Mortgage、Rocket Mortgage、CrossCountry Mortgage、美国银行、海军联邦信贷联盟、LoanDepot、大通银行、Guild Mortgage、Fairway Independent Mortgage、美国合众银行[3][5] - United Wholesale Mortgage 2024年发放贷款366,078笔，金额达1397亿美元[5] - Rocket Mortgage 2024年发放贷款361,071笔，金额达976亿美元[9] - CrossCountry Mortgage 2024年发放贷款101,894笔，金额达394亿美元[10] - 美国银行 2024年发放贷款83,143笔，金额达295亿美元[11] - 海军联邦信贷联盟 2024年发放贷款82,019笔，金额达177亿美元[14] 机构客户评价与表现 - 美国银行在Bankrate用户中获得4.8星（满分5星）评价，并在J.D. Power 2025年评级中获得抵押贷款服务最高客户满意度及高于平均水平的贷款发放评级[9] - CrossCountry Mortgage 在Bankrate用户中获得2.3星评价，是十大FHA贷款机构之一，在J.D. Power 2025年评级中抵押贷款服务客户满意度高于平均水平，但贷款发放评级低于平均水平[10] - 海军联邦信贷联盟在J.D. Power 2025年评级中贷款发放和服务客户满意度高，但由于其服务对象仅为军人、退伍军人及其家属，未参与官方排名[14] - United Wholesale Mortgage 在Bankrate用户中获得1.2星评价，并在J.D. Power 2025年抵押贷款服务评级中低于平均水平[5]

行业ETF表现 - Invesco KBW Bank ETF在过去一年表现优异 为股东带来了27.4%的回报 [1] - 该ETF前五大持仓银行为高盛集团、富国银行、摩根士丹利、摩根大通和美国银行 [1] 摩根大通业绩与股价 - 公司调整后每股收益为5.23美元 超过华尔街共识预期的4.86美元和TD Cowen预期的5.02美元 [2] - 公司营收为467.7亿美元 超出预期的462.5亿美元 同比增长7% [2] - 公司净收入为130.25亿美元 较上一季度下降9.5% [2] - 投资银行业务收入同比增长17% 达到82亿美元 [3] - 消费者与社区银行业务净收入下降19%至36亿美元 但净营收增长6%至194亿美元 [3] - 净利息收入为251亿美元 增长7% [3] - 为收购苹果信用卡项目做准备 信贷损失拨备增至42亿美元 高于去年的26亿美元 [4] - 当季净核销额为20亿美元 与去年同期21亿美元基本持平 [4][5] - 公司股价当周下跌5.62%至每股307.87美元 但同比上涨近25% [5] - 作为全球系统重要性银行 当前股价下跌被视为入场机会 平均目标价为每股347.30美元 意味着12.7%的上涨潜力 [2][5] 美国银行业绩与股价 - 公司每股收益为0.98美元 同比增长18% 超过共识预期的0.96美元 [6] - 营收同比增长6.5%至283.7亿美元 超过分析师预期的275.9亿美元 [6] - 投资管理是增长最快的部门 营收增长10%至66亿美元 消费银行业务营收增长5%至112亿美元 [6] - 2025年全年净收入为305亿美元 同比增长19% 其中第四季度收益为76亿美元 [7] - 公司效率比率为62% 略低于2024年的63% 表明效率有所提升 [7] - 通过Zelle网络 其网上银行处理了4.74亿笔交易 价值1440亿美元 同比增长13% [8] - 净利息收入同比增长10%至158亿美元 表现优于摩根大通 [8] - 公司股价同比上涨11.4%至每股52.48美元 低于55美元的底部展望 平均目标价为每股62.30美元 意味着19%的上涨潜力 [8] 富国银行业绩与股价 - 公司净收入增长6%至54亿美元 与美国银行一同创下过去四年来的最高全年收益 [9] - 营收同比增长4.5%至212.9亿美元 [9] - 投资管理业务同比增长14% 达到1345亿美元 [10] - 效率比从去年同期的68%显著改善至本季度的64% [10] - 净利息收入增长4%至123亿美元 [10] - 净核销额较上一季度增长11% 但较去年同期下降13.6% 为10.46亿美元 [10] - 公司股价同比上涨近17%至每股89.18美元 略低于90美元的底部展望 平均目标价为每股102.70美元 意味着15%的上涨潜力 [11]

文章核心观点 - 摩根大通预计，2025年流入数字资产的全球资本可能超过2024年创纪录的1300亿美元，尽管第四季度市场出现回调，但全年流入量估计较2024年增长了三分之一[1] 资本流入规模与构成 - 2024年数字资产资本总流入中，超过一半（约680亿美元）来自公司资金部的购买[5] - 其中，MicroStrategy的购买额约占230亿美元，与其2024年的购买规模一致，而其他公司的购买额从一年前的80亿美元大幅增加至约450亿美元[5] - 2024年的增长主要由零售相关需求推动，特别是比特币和以太坊交易所交易基金的资金流入，以及数字资产资金部的购买[4] 市场参与者的行为变化 - MicroStrategy作为最大的公司比特币持有者，其激进的积累策略使比特币作为上市公司资金部资产趋于常态化[6] - 这种势头在第四季度减弱，数字资产资金部购买在10月后大幅放缓[7] - 与此同时，以芝加哥商品交易所比特币和以太坊期货为信号的机构活动在2025年全年走弱，表明对冲基金等专业投资者相比2024年有所撤出[7] 风险投资与投资偏好 - 2025年市场另一个特点是风险投资活动平淡，尽管以美元计价的加密货币风投资金略有增长，但交易数量下降，且活动偏向后期融资轮次，早期投资放缓[8] - 分析认为，部分传统上用于风险投资的资本流向了流动性更强的公司资金部策略，这反映了对近期流动性的偏好胜过长期投资[8] 影响资本流动的关键因素 - 流入数字资产的全球资本已成为加密货币市场动量的关键信号，影响着价格趋势和各类代币及相关公司的流动性[3] - 投资的方向和构成日益受到监管、宏观条件以及交易所交易产品、期货和公司资金部策略等投资工具的可用性影响[3] - 摩根大通汇总了加密货币基金流量、芝加哥商品交易所期货隐含的持仓、风险资本募资以及公司资金部的数字资产购买数据来衡量资本流动[2]

美国银行业第四季度业绩与贷款增长 - 美国银行业巨头第四季度利润大幅增长，主要得益于借款人需求持续增长，表明经济形势良好，预示贷款机构未来盈利前景乐观 [1] - 美国银行(BAC.US)第四季度平均贷款额同比增长8%，净利息收入飙升至创纪录的159亿美元 [1] - 摩根大通(JPM.US)第四季度平均贷款额同比增长9% [1] - 花旗集团(C.US)第四季度平均贷款额增长7%，受市场、美国个人银行业务和服务业务推动 [2] - 富国银行(WFC.US)第四季度商业贷款增长12%，汽车贷款和信用卡贷款业务增长带动相关收入增加 [2] 行业展望与增长预期 - 美国银行首席财务官表示，所有消费贷款类别均实现增长，但2025年的增长故事将更多围绕商业借贷展开，客户在经济增长环境中持续投资以支持业务发展 [1] - 美国银行预计2026年贷款增长率将达到中等个位数百分比 [1] - 标普全球市场情报分析师估计，到2025年底，美国各银行贷款增长将“显著加速”，同比增长5.3% [2] - 分析师对2026年经济持续增长势头持乐观态度，主要得益于宏观经济稳定和有利的贷款环境 [2] 运营效率与成本控制 - 富国银行首席财务官暗示未来将有更多裁员计划，该行第四季度已拨出6.12亿美元用于2025年即将实施的裁员遣散费 [2] - 花旗集团本周计划裁员约1000人 [2] - 花旗集团首席执行官表示，人工智能工具和自动化将改变银行内部角色，并随着员工人数持续减少导致部分岗位整体缩减 [2] - 富国银行首席财务官表示，公司仍有机会进一步精简并提高效率 [2] 潜在政策风险与行业挑战 - 贷款机构面临潜在阻力，包括地缘政治紧张局势加剧和政策不确定性上升 [3] - 特朗普政府出人意料地提议将信用卡利率上限设定为10% [3] - 银行高管担忧信用卡利率上限将促使银行收缩贷款，从而抑制经济增长 [3] - 花旗集团首席执行官表示不支持利率上限，认为其对银行的影响与信贷获取和消费者支出受到的冲击相比微不足道，并引用历史案例称此类措施往往事与愿违 [3] - 花旗集团首席财务官表示，鉴于政府尚未提供具体实施方案，现在评估利率上限的潜在影响为时过早 [3] - 富国银行首席财务官也表示，利率上限会对信贷供应产生负面影响 [4] - 受信用卡利率上限担忧及其他业务领域表现不佳影响，标普500银行指数周三下跌，该指数2025年上涨30% [4] 对美联储独立性的支持 - 在特朗普政府对美联储主席展开调查后，更多银行家表达了对美联储独立性的支持 [5] - 美国银行首席执行官表示，美联储的独立性是美国经济成功的锚点，是美国引领世界的重要因素之一 [5] - 摩根大通首席执行官警告，政治干预全球最重要的央行将推高通胀预期，并可能随时间推移推高利率 [5] - 花旗集团首席财务官表示，真正重要的是美联储及其主席的独立性，希望下一任主席能保持同样的独立性 [5]

特朗普的利率与信贷政策主张 - 前总统特朗普重申应降低利率 并驳斥了关于政治干预美联储的警告[1] - 特朗普批评摩根大通首席执行官杰米·戴蒙 暗示其可能因高利率而获利更多[1] - 特朗普呼吁对信用卡利率设置10%的上限 认为支付28%利息的人应受保护 银行应对收取28%至35%利息的客户提供至少一年的宽限[2] 摩根大通高管对政策风险的警告 - 首席执行官杰米·戴蒙警告 任何政治干预央行独立性的行为都“不是好主意” 可能导致通胀和利率上升 这与特朗普降低利率的目标相悖[3] - 戴蒙补充表示 他并不同意美联储的所有做法[3] - 首席财务官杰里米·巴纳姆警告 特朗普的信用卡利率上限提案可能对信贷市场产生重大的“负面后果” 并可能适得其反 重塑信贷服务的性质和提供方式[6] - 戴蒙在财报电话会议上进一步指出 该提案“对次级贷款的影响将是巨大的”[6] 摩根大通第四季度业绩与经济状况 - 公司第四季度财报显示美国经济具有韧性 消费者支出持续 尽管净利润同比下降了7%[5] - 戴蒙以信用卡业务为例 称这是“将过剩资本耐心且深思熟虑地部署到有吸引力的机会中的一个例子”[5] 其他相关政治动态 - 美国司法部对美联储主席鲍威尔的刑事调查令一些共和党人警觉 他们警告这可能导致利率上升而非下降[4]

财报季开启与市场预期 - 第四季度财报季于周二正式拉开帷幕 达美航空和摩根大通率先发布财报 更多银行财报将在本周晚些时候公布 [1] - 华尔街分析师形成乐观共识 预计标普500公司第四季度每股收益将增长8.3% 若实现 这将是该指数连续第十个季度实现盈利同比增长 [2] - 进入财报发布期前 分析师已上调盈利预期 尤其是对科技公司 截至9月30日 对标普500第四季度盈利增长的普遍预期为7.2% 目前已升至8.3% [3] 财报季关注焦点与主题 - 尽管大型科技公司继续主导市场基调 但本次财报季将检验2026年初出现的市场广度改善现象 [4] - 驱动2025年市场的主题 包括人工智能 特朗普政府的关税和经济政策 以及K型消费者经济 将继续为投资者提供大量分析素材 [4] 本周主要公司财报日程 - 本周财报日程将由主要金融公司主导 [5] - 周二 纽约梅隆银行将发布财报 [5] - 周三 美国银行 花旗集团和富国银行将发布财报 [5] - 周五 贝莱德 高盛和摩根士丹利将发布财报 [5]