事件概述 - 摩根大通首次在法庭文件中承认于2021年2月关闭了前总统特朗普及其多家企业的银行账户[1][2] - 特朗普因此对摩根大通及其首席执行官杰米·戴蒙提起诉讼索赔50亿美元指控账户因政治原因被关闭并干扰其商业运营[1][3] 法律诉讼细节 - 特朗普最初在佛罗里达州法院提起诉讼摩根大通寻求将案件移至纽约审理因相关账户及特朗普大部分商业运营此前位于纽约[3] - 特朗普指控摩根大通犯有商业诽谤并指控戴蒙本人违反了佛罗里达州的《不公平和欺骗性贸易行为法》[3] - 诉讼称特朗普在账户开始关闭后曾试图亲自与戴蒙沟通戴蒙承诺会查明情况但后续未跟进[4] - 特朗普的律师指控摩根大通将特朗普及其公司列入声誉“黑名单”该名单被摩根大通及其他银行用于阻止客户未来开户[4] 各方立场与行业背景 - 摩根大通此前表示认为该诉讼毫无法律依据[5] - “去银行化”指银行关闭客户账户或拒绝提供贷款等服务近年来已成为一个政治敏感议题保守派政客认为银行歧视了他们及其相关利益[5] - 特朗普的律师声明称摩根大通的承认是毁灭性的让步证明了其非法且故意地对特朗普进行“去银行化”并造成了巨大的财务损害[6]

摩根大通“安全与韧性倡议”的战略规划 - 摩根大通推出为期十年、规模达1.5万亿美元的“安全与韧性倡议”，旨在主导并加速对关乎美国国家安全与经济韧性的核心行业进行大规模融资和投资 [1] - 该计划重点涵盖四大方向：美国核心供应链与先进制造、国防与航天、能源独立与多元化韧性、最前沿与核心战略类技术趋势 [1] - 计划将通过包括直接股权投资和风险投资等方式，向关键美国企业直接投入最高100亿美元，而1.5万亿美元中的绝大部分将以融资、大型承销和项目安排的形式投向四大核心方向 [4] 关键人事任命与团队组建 - 任命凯文·奎因为SRI美国核心前沿和战略技术负责人，其此前在美国商务部CHIPS项目办公室担任核心负责人 [2] - 任命特雷弗·伯恩斯为SRI国防与航空航天负责人，萨拉·奥罗克为SRI解决方案负责人，领导跨职能团队应对制造业与高端产业供应链脆弱性问题 [2] - 香农·吴和凯利·沃尔夫转岗支持SRI银行业务和核心运营团队，卡罗琳·桑布科出任SRI解决方案副总裁 [2] 战略背景与地缘政治驱动 - 该大规模扩展计划正值全球地缘政治紧张局势推动美国政府和私营部门加大对人工智能、量子计算、稀土等国家安全相关项目的支出 [3] - 美国五角大楼正推动顶级人工智能公司在机密网络上的应用，显示出对先进安全技术的加速需求 [3] - 摩根大通的投资框架与美国政府入股英特尔及MP Materials的逻辑一致，均以“国家安全+供应链安全”为新的投资坐标系 [3] 计划的具体内容与执行方式 - SRI计划的核心是为未来十年内对国家安全和经济韧性至关重要的产业提供融资、投资与资本支持，包括半导体、国防、能源、人工智能和关键基础设施等领域 [4] - 计划不仅包括资本输血，还涵盖贷款安排、承销、直接股权投资和风险资本投入，旨在降低战略产业的融资门槛与结构性风险 [4] - 该倡议凸显私营金融机构正成为美国国家核心战略产业市场化融资体系的重要部分，通过金融资源重塑美国在全球高端制造业中的竞争格局并增强供应链安全 [4] 与政府政策的协同及对制造业的影响 - 摩根大通的SRI是美国私营部门对《CHIPS and Science Act》等政府政策的资本响应，其“供应链与先进制造”板块的投资规划与推动制造业回流、提高美国产业链竞争力的目标一致 [5] - 通过贷款、股权投资等方式支持本土核心制造项目，旨在降低企业对海外资本和供应链的依赖，提升美国制造业基础与战略自主权 [5] - 在半导体等领域，美国政府通过补贴和激励措施刺激企业扩产，而摩根大通等私人部门在资本市场提供大规模资金，形成公私合作的综合生态体系以推动制造业回流与本土化 [6]

摩根大通与特朗普的法律诉讼 - 摩根大通向法院提交请求 要求将前总统特朗普提起的诉讼从迈阿密转移至纽约联邦法院审理 [1] - 公司提交的文件显示 特朗普及其相关企业在开户时已书面同意 任何争议都将在该银行总部所在地纽约进行诉讼 [1] - 摩根大通认为 由于此次争议与纽约存在压倒性的联系 将案件移交符合公共利益 [1] 诉讼案件的核心事实与主张 - 根据银行提交的文件 涉案账户是在纽约开设的 管理这些账户的银行家位于纽约 并且引发特朗普诉讼的所谓活动也发生在纽约 [1] - 特朗普于今年1月起诉摩根大通及其首席执行官杰米·戴蒙 索赔至少50亿美元 [1] - 特朗普指控该银行在其支持者于2021年1月6日袭击美国国会大厦后 对他及其公司实施了“去银行化” [1]

摩根大通与特朗普的法律纠纷 - 摩根大通向法院提出请求 要求将前总统特朗普就其账户被关闭提起的诉讼 从迈阿密法院转移至纽约联邦法院审理 [1] - 公司依据客户协议条款提出请求 指出特朗普及其旗下多家企业（共10名原告）在开户时已书面同意 任何争议将在公司总部所在地纽约进行诉讼 [1] - 公司主张将案件转移至纽约符合公共利益 因为此次争议与纽约存在压倒性的联系 涉事账户在纽约开立 管理账户的银行家在纽约工作 且引发诉讼的相关行为也发生在纽约 [2] 特朗普的诉讼主张 - 特朗普于今年1月起诉摩根大通及其首席执行官杰米·戴蒙 指控公司在2021年1月6日其支持者冲击美国国会大厦事件后 非法关闭其及其公司账户 [3] - 特朗普通过该诉讼寻求至少50亿美元的赔偿 [3]

文章核心观点 - 摩根大通分析师刘鸣镝认为，A股在经历几次大牛市后，当前真正进入了“慢牛”阶段，其核心逻辑在于业绩温和持续向好，支持股指稳步上行，而非过去依赖增量资金和周期性顶点的短期牛市 [1][6] - 2026年全球扩张仍处于重要关口，“十五五”规划、业绩兑现度及行业轮动将成为影响人民币股票资产的关键变量 [1] - 分析师看好成长和业绩增长类股票，最看好的主题包括AI相关基建、“反内卷”、出口、K型消费及房地产复苏 [7] 2025年市场回顾与资产亮点 - 2025年全球经济增速高于年初预期，MSCI世界股票指数以美元计价的回报率达19.5%，表现最好的板块为通信服务（31%）和金融（26%），材料、工业、信息技术板块回报率也接近23% [2] - 美元指数从年初的108.5降至年底的98.3，贬值9.4%，历史规律显示美元若下跌10%，MSCI中国指数通常上涨25% [2] - 中国资产在2025年凸显三大亮点：一是在AI、IT、医疗卫生及新型消费领域的创新；二是“反内卷”政策对原材料、部分工业及信息技术行业的推动，叠加美元走弱引发的分散投资需求，材料板块受贵金属涨价及可再生能源金属需求提振；三是通信服务及保险业因收入与业绩稳定而表现亮眼，保险业受益于内地股市复苏 [2] 外资对中国资产的看法与配置 - 2024年9月后，央行举措让市场认识到政策底，市场信心开始修复，随后DeepSeek的出现让外资认识到由创新引导的增长机会，“反内卷”政策则让外资看到部分上市企业利润率提升的可能性 [3] - 若中期利润率能从现在的个位数中位提高到高位数中位，ROE将显著提升，核心逻辑是需要业绩支撑 [3] - 目前MSCI中国的估值已回到并略超历史平均水平，若中国股票资产能成为兼具创新、整合性增长及利润率结构性扩展机会的类别，估值溢价可进一步提高，对主动型外资基金有较大吸引力 [3] - 从四类主动股票基金配置看，全球型、亚洲区域型基金对内地股票的低配程度最低；亚太（除日本外）基金因调研更深入，低配程度也较低；全球包括美国的基金对内地科技能力比较认同 [4] - 若外资提高配置，首先受益的行业估计是互联网（最便于了解），其次是消费（投资逻辑全球相通），还有一些行业龙头如储能电池等标杆企业 [4] - 被动型投资者在当前周期则倾向于布局部分A股中小盘股指 [4] 2026年市场展望与“慢牛”逻辑 - 2026年全球扩张处在重要关口，增长有韧性但就业相对停滞，企业态度谨慎，上半年GDP增长可能受益于财政刺激，增强企业对资本开支和人力资本投入的信心 [6] - A股“慢牛”的核心是业绩，一部分与政策有关，另一部分来自企业运营策略和能力的提升，此前的牛市伴随业绩周期性顶点和充裕增量资金，但持续时间短且估值超调明显 [1][6] - A股市场不缺流动性，主要是缺乏能够承载市值的每股盈利，若净利润率能得到合理提升，持续的正回报是可期的 [6] - 2026年春季行情中，成长估计将跑赢红利，市场领导地位转换较快，前一个板块的动量策略领军者估值会适当下修，当利好向利空转变时，红利或防御型板块会有一定跑赢的时间窗口 [6] - 在成长和动量策略下，中小盘股会跑赢大盘股，行情分化和个股选择更加重要 [7] 看好的行业与主题 - 最看好的主题是AI相关基建、“反内卷”、出口、K型消费及房地产复苏 [7] - 自2025年11月底开始对地产和食品饮料保持审慎乐观态度 [7] - 地产方面，从2021年起调整已相当显著，整体购房成本大幅下降，若一线城市中心区域限购进一步放松，估计将有助于提振资产及消费信心 [7] - 食品饮料行业估值已跌至历史平均一个标准差以下，与美国、印度相比成长性不弱，估值和分红水平相对优胜，内地消费类龙头企业有能力在全球健康饮食趋势下进行创新，满足消费者对高质量健康食品的需求 [8]

最高法院裁决与关税退款 - 摩根大通预测，最高法院否决特朗普紧急关税的裁决可能引发新的经济动荡，政府可能被迫向美国企业退还高达2000亿美元的关税[1] - 退款的具体金额和时间尚不确定，但根据美国海关和边境保护局的旧数据，估计涉及金额在1500亿至2000亿美元之间[2] - 如果企业通过诉讼成功获得退款，特朗普政府可能被迫退还高达2000亿美元[4] 退款的经济影响与潜在受益方 - 若退款传递给消费者，对经济活动的提振将显著；若企业保留现金，提振作用则较小[4] - 包括零售巨头Costco、服装品牌J.Crew、鞋业公司Crocs、固特异以及拥有雷朋和欧克利品牌的依视路陆逊梯卡在内的数家大型公司已提起诉讼寻求退款[5] 财政与宏观经济影响 - 任何迫使政府退还关税支付的法律裁决以及随之而来的贸易政策动荡，将导致2026年财政赤字扩大，相当于GDP的6.6%，增加0.5个百分点，按当前经济数据计算约2.1万亿美元[8] - 在特朗普对广泛行业加征关税之前，2024年平均有效关税率为2.3%[13] - 裁决后，若无IEEPA关税，摩根大通经济学家估计平均有效关税率将从最近可得的12月数据9.4%降至略高于4%[12] 政府回应与未来政策走向 - 政府高级官员多次警告关税不会被废除，财政部长和商务部长均表示可通过其他法律手段“重建完全相同的关税结构”，并称“关税将继续存在”[11] - 即使平均有效关税率不变，政府利用不同法律权限调整关税体系，也将导致对不同国家不同产品的关税进行重大调整，从而产生赢家和输家，并意味着贸易政策不确定性实质性增加[12]

摩根大通安全与韧性倡议 - 公司于2023年10月启动了为期10年、总额1.5万亿美元的安全与韧性倡议，旨在为半导体、国防、能源、人工智能和关键基础设施等行业提供融资和投资支持 [1] - 公司任命了多位高级领导来推进该倡议，包括来自美国商务部CHIPS项目办公室的Kevin Quinn担任前沿与战略技术负责人，Trevor Burns担任国防与航空航天负责人，Sara O'Rourke领导跨职能的SRI解决方案团队 [1] - 公司内部人员也进行了角色调整，Shannon Wu和Kelly Wolfe转岗支持SRI的银行和运营团队，Caroline Sambuco在CHIPS投资办公室任职后，担任SRI解决方案副总裁 [1] 行业背景与驱动因素 - 地缘政治紧张局势正推动政府和私营部门增加支出，以发展技术来加强美国安全，公司旨在通过其扩大的投资计划来支持这些公司 [1] - 美国国防部正在推动包括OpenAI和Anthropic在内的顶级人工智能公司，使其AI工具能在机密网络上使用 [1] - 美国军方在抓捕前委内瑞拉总统的行动中使用了Anthropic的Claude AI，突显了华盛顿对先进安全技术的需求正在加速 [1]

核心事件：摩根大通欧洲子公司因资本报告违规被罚 - 欧洲央行对摩根大通欧洲子公司J.P. Morgan SE处以1218万欧元（约合1432万美元）的罚款，原因是其资本要求报告错误[1] - 违规核心在于风险加权资产计算错误，导致监管机构无法准确评估银行风险敞口[1][2] 违规行为详情 - **风险加权资产计算错误**：在2019年至2024年间，摩根大通连续15个季度误分类公司风险敞口，导致使用了低于监管要求的信用风险权重[3] - **信用估值调整风险漏报**：连续21个季度，公司在计算信用估值调整相关风险加权资产时，遗漏了某些交易，未能完全反映潜在义务[4] - **监管定性**：欧洲央行认定违规行为存在严重疏忽，内部流程和控制存在明显缺陷，未能及时发现错误；信用风险违规被定为“严重”，CVA相关违规被定为“中等严重”[5] 公司回应与影响 - **公司回应**：摩根大通承认罚款，表示问题已主动识别、自我报告并得到补救[5] - **资本状况**：公司强调其始终维持强劲的资本缓冲，审慎的资本化方法保持不变[6] - **股价表现**：过去六个月，摩根大通股价上涨5.7%，同期行业涨幅为10.9%[7] 行业其他监管与法律事件 - **第一资本**：2025年11月，美国联邦存款保险公司起诉第一资本，指控其在2023年硅谷银行和签名银行倒闭时，少支付了约1亿美元用于救助储户[10] - **争议焦点**：争议主要在于第一资本是否在监管文件中，通过排除两家子公司间560亿美元的持仓，低报了其未投保存款水平[12] - **潜在拨备**：2025年7月，第一资本估计可能需要额外拨备2亿美元[12] - **瑞银集团**：2025年9月，瑞银集团同意支付8.35亿欧元（约合9.868亿美元），以了结一桩涉及2004年至2012年间跨境业务的长期法国税务案件[13] - **罚款构成**：其中7.3亿欧元（约合8.627亿美元）为罚款，1.05亿欧元（约合1.241亿美元）为对法国政府的民事赔偿[13]

交易概述 - 由摩根大通牵头的贷款银团正计划筹集53亿美元债务 以支持Qualtrics International Inc 收购医疗保健调查公司Press Ganey Forsta [1] - 融资方案预计包括33亿美元的杠杆贷款 以美元和欧元发行 另外20亿美元可能通过高收益债券市场或向私人信贷公司出售 [2] - 交易可能在3月启动 所得资金还将用于偿还Press Ganey约18亿美元的现有债务 [2] 交易背景与行业动态 - Qualtrics于去年10月同意以67.5亿美元的价格收购Press Ganey [3] - 此次债务融资讨论发生之际 谨慎的投资者正试图评估新的人工智能模型可能如何颠覆软件行业 [3] - 许多资产管理公司持有众多软件公司的贷款 他们一直在梳理其投资组合 以确定哪些公司特别容易受到AI兴起的影响 [3] - 在Qualtrics债务交易讨论的一周前 直接贷款机构还为另外两家被私募股权公司收购的软件公司Clearwater Analytics Holdings Inc 和 OneStream Inc 提供了贷款 [4]

事件概述 - 欧洲央行对摩根大通欧洲子公司处以1218万欧元行政罚款，创该机构历史最高罚单记录 [2] - 处罚原因是摩根大通在2019年至2024年期间长期违反资本报告规则 [2] - 违规行为导致欧洲央行无法准确评估公司的风险状况 [2] 违规行为细节 - 公司连续15个季度对企业风险敞口进行了错误分类 [2] - 公司采用了低于行业标准的信用风险权重 [2] - 公司连续21个季度在计算风险加权资产时，不当排除了某些交易 [2] - 上述行为导致报告的风险加权资产低于实际水平，严重误导了监管机构对其资本充足情况的判断 [2] - 通过人为降低风险加权资产指标，公司可能试图规避更高的资本要求，从而释放更多资金用于业务扩张或投资 [3] 公司回应与历史 - 摩根大通发言人表示公司已进行整改，并承诺未来将在资本充足方面保持“稳健审慎”态度 [3] - 表态承认了问题的存在，但未详细说明违规行为的具体原因和内部追责情况 [3] - 此次并非摩根大通首次因合规问题受到处罚 [3] 监管信号与行业影响 - 欧洲央行的处罚传递出明确信号：对银行报告的准确性和透明度要求将越来越严格 [4] - 监管机构正在加大对银行报告数据的审查力度，任何试图通过技术性手段规避监管的行为都将面临严厉处罚 [4] - 全球金融监管趋势包括：监管机构越来越重视数据的真实性和完整性；处罚力度正在加大，违规成本显著提高；监管的协同性增强，跨国银行的业务将受到更严格的跨境监管 [4][5] - 未来银行业的合规成本可能进一步上升 [5] - 预防性的合规管理将成为银行核心竞争力的重要组成部分 [5] - 这一事件可能促使更多银行重新审视自身的报告制度和风险管理框架，银行业或将迎来新一轮的合规升级 [5] 事件性质与启示 - 对于摩根大通这样的金融巨头而言，1218万欧元罚款可能更多是象征性的惩戒 [5] - 真正的考验在于公司能否从这次事件中吸取教训，从根本上改善其合规文化和内部控制体系 [5] - 监管风险已成为影响金融机构价值和声誉的重要因素，投资者和市场参与者需要更加关注银行的合规表现 [5] - 在复杂的监管环境中，即使是国际金融巨头也可能出现系统性失误 [3] - 在跨境经营环境下，银行必须同时满足不同司法管辖区的监管要求，这对合规管理提出了更高挑战 [4]