摩根大通增持中兴通讯H股 - 摩根大通对中兴通讯H股的多头持仓比例增加 从9.63%增至9.67% [1] - 持仓变动发生在2026年1月28日 [1]

核心观点 - 小摩预计英国央行在2月会议上将维持基准利率于3.75%不变，但会通过前瞻性指引和预测修订为3月份的潜在降息敞开大门，其最终决策高度依赖于“2026年代理机构薪酬调查”的结果 [1][2] 货币政策委员会会议预期 - 小摩预测2月会议投票结果预计为7-2，丁格拉和泰勒两位委员可能持鸽派异议 [2] - 前瞻指引措辞大概率保持不变，延续12月会议以来的谨慎基调 [2] - 央行将通过评论和短期预测修订，明确传递3月可能降息的信号 [2] 市场预期与数据观察 - MPC OIS显示，市场预计3月会议有5个基点的宽松，而完整的25个基点降息要到7月会议才会被完全定价 [2] - 3月会议前还将有两组劳动力市场数据和1月通胀数据公布，为央行留出了观察空间 [2] 关键决策变量：薪酬调查 - “2026年代理人薪酬调查”的结果是焦点，若调查显示预期薪酬增长低于3.5%，货币政策委员会的措辞将为3月份的潜在降息留出余地 [3] - 若薪酬增长超过3.5%，央行可能不愿释放近期进一步宽松的信号 [3] - 这一判断基于薪酬增长与通胀预期的内在关联性，央行对“薪资-物价螺旋”保持高度警惕 [3] 经济预测修订 - 小摩预计英国央行将把2025年GDP预测下调，短期失业率预测上调 [3] - 同时下调近期平均工资增长和通胀预测，这些修订将为3月的降息提供数据支持 [3] 利率路径预测 - 团队维持2026年3月和6月各降息25个基点的基准预测 [3] - 但强调3月行动仍需未来数据提供明确证据 [3]

核心观点 - 摩根大通认为，尽管金价因特朗普提名凯文·沃什为美联储主席而出现短期暴跌和波动，但这只是上涨趋势中的一次调整，投资者不应抛售黄金[2][7] - 该行更新其2026年底金价目标至每盎司6300美元，较当前约4700美元的价格有约34%的上涨空间，并认为反弹即将到来[2][7] - 分析师对黄金维持最大信心，看涨观点不变，但对白银持更谨慎态度，建议等待其价格泡沫被挤出[5][10] 黄金价格走势与预测 - 金价在上周五因特朗普提名凯文·沃什执掌美联储而出现暴跌，周一持续大幅波动，周二有所反弹[2][7] - 摩根大通将2026年金价目标更新为每盎司6300美元，较周一晚间约4700美元的价格上涨约34%[2][7] - 该行认为近期的暴跌和波动只是金价在迈向更高年底目标途中的一次踉跄，反弹即将到来[2][7] 黄金需求与驱动因素 - 过去12个月推动黄金创下历史新高的主要力量是所谓的“货币贬值交易”，而沃什的提名促使市场重新评估该交易，导致黄金和白银下挫[4][9] - 黄金需求依然强劲，超出了分析团队的预期，特别是各国央行的需求在2026年将继续保持上升轨迹[4][9] - 持续的多元化配置趋势将推动黄金跑赢，来自各国央行和投资者多元化配置的需求，足以最终推动金价在2026年底达到目标[4][9] - 黄金作为一种充满活力、多方面的投资组合对冲工具和避险资产，即使出现剧烈的宏观转变，其地位也不太可能改变[4][9] - 需求环境正对缺乏弹性的供应构成压力，推动价格上涨以重新找到市场均衡[4][9] 对白银的看法 - 该行对白银的看法不那么乐观，团队发现越来越难以评估白银价格的驱动因素[4][9] - 随着白银在未来几个月回调，黄金很可能因此受益[4][9] - 分析师对短期内重新介入白银持更谨慎态度，直到近期价格中的部分泡沫被完全挤出这一点变得更加清晰[5][10]

外国资本流入与市场动态 - 1月份外国投资者净买入美国公司债券的月度平均速度达每晚3.32亿美元，为2023年2月以来最高水平，创下近三年最快月度纪录 [1] - 1月最后一周买盘放缓，隔夜净流入平均为2.4亿美元，较前一周下降59% [1] - 尽管美元指数1月份下跌1.3%，创去年夏天以来最差月度表现，但稳定的收益率和较低的对冲成本仍支撑外国资金持续流入美国信贷市场，亚洲买盘年初表现强劲 [1] 企业债券发行与融资趋势 - 2月份企业债券发行量可能因人工智能项目融资需求创下历史新高 [2] - 全球公开发行的银团债券规模在创纪录时间内达到1万亿美元，其中甲骨文完成今年迄今最大规模企业债券发行，筹集250亿美元，推动全球融资规模突破250亿美元大关，速度快于前两年 [2] - 2026年科技、媒体和电信行业的高等级债券发行量预计将达到前所未有的4000亿美元 [2] - 今年债券发行总量中，政府债券占比超40%，金融公司占比近35%，后者包括高盛创纪录的160亿美元交易 [2] 行业发行活动与市场状况 - 随着企业走出盈利静默期，预计科技等行业将占据更大债券供应份额，AT&T和IBM近期已完成大额债券交易 [3] - 过去四年中，2月和3月是科技、媒体和电信行业债券发行量最大的月份之一 [3] - 2025年全球债券发行量创新高，投资者需求推动借贷利差降至数十年低位，但市场存在自满情绪，部分基金经理正减少对公司债券的购买 [3] - 1月份欧元计价债券和美国高等级公司债券发行量均创历史新高，欧洲单日发行额于1月7日创纪录 [3] 其他信贷板块动态 - 上周欧洲杠杆贷款发行量创历史新高 [3] - 1月份美国杠杆贷款发行量位居历史第七，但已开始出现裂痕迹象 [3]

核心观点 - 花旗研究警告黄金估值已达极端水平，多项指标显示泡沫化特征，若配置比例回归历史常态，金价面临腰斩风险，并预测2026年下半年起金价将回落 [1][2][8] - 摩根大通维持中期看涨观点，预测在央行购金和投资者需求推动下，金价将在2026年年底达到每盎司6300美元 [1] 估值与风险指标 - 全球黄金年度支出占GDP比例飙升至0.7%，为过去55年来最高水平，远超1980年石油危机时期 [1][2] - 若黄金配置比例回归0.35%-0.4%的历史常态，金价可能从当前水平腰斩，回落至2500-3000美元/盎司 [1][8] - 当前金价已完全脱离采矿业的边际生产成本，高成本金矿商的利润率处于50年来最高水平 [4] - 黄金与全球广义货币供应量的比率已升至16%，高于1970年代初第一次石油危机的高点 [4] - 黄金市场结构失衡，过去三年持有者累积的账面利润高达约20万亿美元，仅需5%（约1万亿美元）的获利盘出逃，就足以抵消全球实物需求并对市场造成巨大冲击 [1][12] 价格预测与时间线 - 花旗维持0-3个月金价目标为5000美元/盎司不变 [1][14] - 花旗预测2026年一季度金价为5000美元/盎司，二季度4800美元，三季度4400美元，四季度4200美元，全年均价4600美元 [14] - 花旗基准情景（60%概率）预计金价将在2027年回落至4000美元/盎司 [1][17] - 花旗牛市情景（20%概率）金价升至6000美元，熊市情景（20%概率）金价跌至3000美元 [17] - 摩根大通预测金价将在2026年年底达到每盎司6300美元 [1] 主要下行风险驱动因素 - 地缘政治降温：基准情景预计俄乌冲突有望在2026年夏季前达成协议，同时伊朗局势出现降级，将削弱投资者的对冲动机 [9] - 美国经济进入“金发姑娘”状态：特朗普政府可能在2026年中期选举年推动美国经济实现高增长、低通胀，削弱对黄金的投资组合对冲需求 [9] - 美联储保持独立性：预计美联储将保持独立性，若沃什被确认为下任主席，将强化市场对货币政策独立性的信心，这对金价构成中期利空 [9]

黄金价格与市场表现 - 2月3日早盘，现货黄金开盘反弹，价格重回每盎司4800美元[1] - 受金价上涨影响，商品黄金相关ETF早盘普遍上涨约4%[1] 黄金ETF具体行情 - 多只黄金ETF在早盘交易中录得显著涨幅，例如有色ETF大成（代码159980）现价2.083元，上涨0.094元，涨幅4.73%[2] - 黄金ETF工银（代码518660）现价10.327元，上涨0.409元，涨幅4.12%[2] - 上海金ETF建信（代码518860）现价10.370元，上涨0.418元，涨幅4.20%[2] - 黄金ETF（代码518880）现价10.317元，上涨0.409元，涨幅4.13%[2] - 黄金ETF国泰（代码518800）现价10.201元，上涨0.399元，涨幅4.07%[2] - 黄金ETF易方达（代码159934）现价10.774元，上涨0.412元，涨幅3.98%[2] - 黄金ETF博时（代码159937）现价10.292元，上涨0.394元，涨幅3.98%[2] - ETF（代码518680）现价10.790元，上涨0.417元，涨幅4.02%[2] - 金ETF南方（代码159834）现价10.761元，上涨0.392元，涨幅3.78%[2] - 黄金ETF前海开源（代码159812）现价10.283元，上涨0.387元，涨幅3.91%[2] - 上海金ETF（代码159830）现价10.752元，上涨0.391元，涨幅3.77%[2] - 中银上海金ETF（代码518890）现价10.346元，上涨0.383元，涨幅3.84%[2] - 上海金ETF（代码518600）现价10.756元，上涨0.384元，涨幅3.70%[2] - 金ETF嘉实（代码159831）现价10.415元，上涨0.364元，涨幅3.62%[2] - 黄金ETF华夏（代码518850）现价10.408元，上涨0.355元，涨幅3.53%[2] 机构观点与价格预测 - 摩根大通预测，黄金仍是一种灵活多元的投资组合对冲工具，当前投资者需求高于其此前预期[2] - 摩根大通认为，今年各国央行与投资者的黄金需求规模足以推动金价在2026年底前升至每盎司6300美元[2]

市场暴跌事件概述 - 全球贵金属市场经历历史性暴跌，白银单日重挫近30%，黄金也大幅回撤 [1] - iShares Silver Trust上周五下跌28.5%至75.44美元，创有史以来最大单日跌幅 [1] - SPDR Gold Shares下跌10.3%至444.95美元 [1] - 白银的波动率飙升至仅在全球金融危机和新冠封锁期间才出现的极端水平，其ETF名义交易量超过320亿美元 [1] 机构对暴跌性质的判断 - 多家华尔街投行分析师认为，这是一场由过度拥挤的持仓和保证金上调引发的技术性出清，而非基本面逻辑的根本性逆转 [1] - 高盛交易部门认为投资者不应“过度解读”暴跌，调整的直接诱因是投资者持仓过度拥挤，总敞口已处于99百分位数的极端水平 [4][5] - 此次调整如同一场“持仓清洗”，更多是技术性调整，年初至今推动市场的核心变量均未发生实质性改变 [5] - Yardeni Research指出，主要ETF的交易量并未显示出恐慌性抛售的迹象 [1] 暴跌的直接诱因 - 芝加哥商品交易所在周五收盘前宣布上调保证金要求，迫使大量杠杆资金在周末前平仓 [1] - CME将黄金的维持保证金从6%上调至8%，白银从11%上调至15% [3] - CME选在周五收盘前宣布消息，警告交易员周末头寸将面临更高抵押品要求，迫使许多投资者在周五尾盘集中清算头寸 [3] - 随着美国总统特朗普提名沃什为下一任美联储主席，美元的反弹也对金属价格构成了压力 [1] 机构对黄金的观点 - 摩根大通对黄金的中期走势保持“坚定的看涨信念”，认为黄金仍是有效的投资组合对冲工具 [1][2] - 摩根大通预测，在央行购金和投资者需求的推动下，金价将在2026年年底达到每盎司6，300美元 [2] - 该行预测2026年各国央行的黄金购买量将达到800吨，理由是外汇储备多元化的趋势持续 [2] - 摩根大通认为黄金的结构性反弹并未面临崩盘风险 [2] 机构对白银的观点 - 摩根大通对白银持“更加谨慎”的态度，认为其近期上涨的驱动因素难以量化，且缺乏像央行那样明确的结构性逢低买家 [2] - 该行认为白银近期可能面临比黄金更深度的洗盘，但底部已抬高，预计每盎司75至80美元将是新的支撑位，且不太可能完全回吐近期涨幅 [2] - 高盛指出，即使是“模因股票”也从未出现过如此巨大的交易量，这种极端波动反映了杠杆、散户狂热和动量追逐的碰撞 [5] 宏观环境与未来展望 - 各大机构普遍认为宏观环境仍有利于实物资产 [6] - 高盛认为新任美联储主席的任命是关键事件，投资者应继续对冲法币贬值和美元走弱的前景 [6] - Yardeni Research指出，考虑到生产者价格指数高于预期以及沃什的政策倾向，基本面环境理应继续支持贵金属 [6] - 高盛认为，没有哪种交易比白银和黄金能更好地捕捉货币贬值、再通胀和地缘政治情绪 [6] - 摩根大通总结，在确认价格中的“泡沫”被完全挤出之前，短期内对重新介入白银保持谨慎，但对黄金的看涨观点依然确信无疑 [6]

贵金属市场行情 - 2月3日早盘，现货黄金开盘反弹，涨近2%，重回4800美元，最新报4802.115美元/盎司 [1][7] - 现货白银涨超5%，最新报83.594美元/盎司 [1][7] - 伦敦金现（SPTAUUSDOZ.IDC）最新报4802.115美元/盎司，较昨结4659.278美元上涨142.837美元，涨幅3.07% [2][8] - 伦敦银现最新报83.594美元/盎司，上涨4.463美元，涨幅5.64% [3][8] - COMEX黄金最新报4814.2美元/盎司，上涨161.6美元，涨幅3.47% [3][8] - COMEX白银期货报83.24美元/盎司，上涨6.231美元，涨幅8.09% [4][9] - 现货钯金涨幅扩大至5%，现报1771美元/盎司 [3][8] - SHFE黄金报1045.00元/克，下跌41.94元，跌幅3.86% [3][8] - SHFE白银报20600元/千克，下跌5150元，跌幅20.00% [3][8] 地缘政治事件 - 当地时间2月2日，针对伊朗问题，美国总统特朗普表示，美方已向相关地区调动大型军舰，同时与伊朗保持沟通，将观察事态如何发展 [4][9] - 当地时间2月2日，伊朗武装部队总参谋长穆萨维称，对任何侵犯伊朗主权和领土完整的军事挑衅，伊朗已做好充分准备予以回击 [5][10] 机构观点与预测 - 摩根大通分析师Gregory C. Shearer表示，黄金价格的上涨势头将会持续，对黄金的中期走势仍坚定看涨 [5][10] - 摩根大通预测，今年各国央行与投资者的黄金需求规模足以推动金价在2026年底前升至每盎司6300美元 [5][10] - 花旗研究团队在1月30日发布报告中表示，维持0—3个月目标价5000美元/盎司不变 [5][10] - 花旗对2026年下半年持谨慎态度，基准情景预计金价将在2027年回落至4000美元/盎司 [5][10] - 花旗认为，本轮牛市的核心驱动力是巨额投资者资本配置，而非央行购买 [5][10] - 据花旗测算，目前推动黄金价格本轮上涨的资本流入约1万亿美元，但过去三年黄金持有者累积的账面利润高达约20万亿美元 [5][10] - 花旗指出，仅需5%的利润兑现，就能完全抵消本轮全球实物需求，对市场造成巨大冲击 [5][10]

市场整体观点 - 市场短期动量衰减后将进入中长期震荡整理 [1][10] - 美股市场低开高走，标普500指数逼近7000点，道指涨1.05%，纳指涨0.56%，标普500指数涨0.54% [7][8] - 德邦证券认为短期资金从高波动资源股向低估值消费、高股息银行、政策催化的电网设备迁移，市场进入“避险模式” [10] - 东吴证券认为2月市场整体仍将呈现利多占优格局，建议重点关注科技成长和顺周期扩散两条主线 [10] 宏观经济与政策 - 中共中央、国务院批复同意《现代化首都都市圈空间协同规划（2023－2035年）》，提出构建“一核两翼、双城多点、双廊多圈”的首都都市圈空间格局，高标准建设雄安新区和北京城市副中心 [2] - 市场监管总局等十部门联合发布《低空经济标准体系建设指南(2025年版)》，计划到2027年基本建立标准体系，到2030年低空经济领域标准超过300项 [3] - 财政部发布《长期资产进项税额抵扣暂行办法》，规范长期资产进项税额抵扣规则 [3] - 财政部、税务总局制定《增值税预缴税款管理办法》，自2026年1月1日起施行，明确机动车、国内旅客运输服务等进项税额抵扣细则 [4] - 上海实质性启动收购二手住房用于保障性租赁住房项目，浦东新区、静安区、徐汇区为首批试点区 [5] 行业动态与标准 - 工信部组织制定的强制性国家标准《汽车车门把手安全技术要求》（GB 48001—2026）获批，将于2027年1月1日起实施，旨在解决车门把手操作不便、事故后无法开启等痛点 [5] - 低空经济标准体系建设指南重点围绕低空航空器、基础设施、空中交通管理、安全监管和应用场景五大核心领域 [3] 公司公告与事件 - 国投白银LOF因白银国际市场价格显著波动，决定对基金资产进行合理重估，自2026年2月2日起参考国际市场价格调整相关白银期货合约估值，其单位净值较上一交易日跌超31%至2.2494元 [6] - 上交所对国科军工及时任董秘予以监管警示，因公司回复投资者提问时关于商业航天业务的表述未能准确反映业务发展、产品定型、经营业绩等情况（该业务在营收中占比不足1%），且风险提示不充分，此前公司股票价格曾连续三个交易日累计涨幅偏离值超30% [7] - 远东股份子公司中标30.75亿元合同订单 [10] - 天合光能累计回购8.02亿元股份，占总股本1.86% [10] - 钧崴电子股东计划减持不超过3%公司股份 [10] 海外市场与商品 - 美股明星科技股分化，苹果涨4.04%，亚马逊涨1.53%，Meta、微软和特斯拉跌超1%，英伟达跌近3% [9] - 受益于AI需求，存储芯片制造商闪迪股价飙升15.4%，美光科技上涨5.5%，超威半导体上涨4% [9] - 金融板块走强，富国银行、高盛和美银涨幅超1% [9] - 纳斯达克中国金龙指数跌0.65%，拼多多涨2.38%，阿里巴巴跌0.69%，百度跌3.01% [9] - 国际油价大幅下挫，WTI原油近月合约跌4.71%报62.14美元/桶，布伦特原油近月合约跌4.36%报66.30美元/桶 [9] - 贵金属波动加剧，COMEX黄金期货跌1.94%报4622.50美元/盎司，COMEX白银期货跌1.93%报78.77美元/盎司 [9] 公司风险提示 - ST岭南面临营收下滑、债务逾期等多项风险 [10] - 水井坊2025年营收、净利双降，股价异常波动 [10] - 开元教育预计2025年末净资产为负，股票或被实施退市警示 [10] - 天普股份业绩下滑且面临多项风险，股价波动大 [10] - 芯导科技2025年净利润同比下降4.91% [10]

外资对美国公司债券的投资动态 - 2024年1月，外国投资者以近三年来最快的速度买入美国公司债券，主要原因是收益率稳定且对冲成本下降提升了其吸引力 [1] - 1月份日均净买入额达到3.32亿美元，创下自2023年2月以来的最高水平 [1] - 当月最后一周的买盘有所放缓，日均净流入降至2.4亿美元，较前一周下降59% [1] 市场背景与资金流向分析 - 华尔街一直密切关注美元走弱是否可能引发外资更广泛撤离美国资产的迹象 [1] - 截至目前，外资对美国公司债券的配置仍保持韧性，表明美元疲软尚未导致大规模资金轮动 [1]