公司业绩表现 - 摩根大通2024年第四季度及全年业绩超出市场预期，主要得益于强劲的资本市场和抵押银行业务表现 [1] - 第四季度投资银行费用同比增长49%至24.8亿美元，其中股票承销费用增长54%，债务承销费用增长56%，咨询费用增长41% [3] - 第四季度市场收入增长21%至70亿美元，固定收益市场收入增长50%至50亿美元，股票交易收入增长22%至20亿美元 [4] - 预计2025年市场业务将为公司净利息收入贡献约40亿美元，较2024年的10亿美元大幅增加 [5] - 第四季度净利息收入下降3%至233.5亿美元，主要受美联储降息、存款余额下降和存款利润率压缩影响 [6] - 预计2025年净利息收入（不包括市场业务）为900亿美元，较2024年的920亿美元下降2.2% [7] 资产质量与风险 - 第四季度净冲销额同比增长9%至23.6亿美元，不良资产增长22%至92.9亿美元 [9] - 信贷损失拨备下降5%至26.3亿美元，公司对持续高利率和量化紧缩对贷款组合的影响保持警惕 [9] 政策影响 - 特朗普政府的政策变化可能对摩根大通业务产生直接和间接影响，包括关税、减税、放松管制等 [10] - 特朗普签署的行政命令可能导致通胀，并阻止美联储转向鸽派，从而有利于公司净利息收入 [11] - 金融服务业预计将从特朗普支持放松监管中受益，银行可能从服务费收取和资本约束放宽中获益 [12] 扩张与收购 - 摩根大通通过国内外收购实现增长，包括增加对巴西C6银行的持股、与Cleareye.ai合作、收购Aumni等 [13] - 2023年收购First Republic Bank的交易对公司财务表现产生积极影响 [14] - 计划到2027年底开设500多家分行并翻新约1700个地点，截至2024年底在美国48个州拥有超过4950家分行 [15] - 积极扩展其数字零售银行Chase在欧洲的业务，并加强在中国的投资银行和资产管理业务 [15] 财务状况与股东回报 - 截至2024年底，公司总债务为7501亿美元，现金及银行存款为4693亿美元 [16] - 公司长期发行人评级分别为标准普尔A-、惠誉AA-、穆迪A1 [16] - 2024年通过压力测试后，公司将季度股息提高8.7%至每股1.25美元，2024年2月再次提高9.5% [17] - 过去五年中四次提高股息，年化增长率为6.03%，目前派息率为27% [17] - 公司授权新的300亿美元股票回购计划，截至2024年底仍有190亿美元可用 [18] 抵押贷款业务 - 2022年和2023年高抵押贷款利率导致抵押贷款费用和相关收入表现不佳，2024年趋势有所逆转 [19] - 预计2025年抵押贷款利率将保持在6%以上，对贷款发放和再融资量产生负面影响 [20] 盈利预测与估值 - 2025年和2026年盈利预测在过去七周内被上调，显示出市场对股票的看涨情绪 [21] - 2025年盈利预测同比下降10.6%，主要受净利息收入疲软和抵押银行业务表现不佳影响 [23] - 2026年盈利预测同比增长6.2% [24] - 目前股票远期市盈率为14.63倍，高于行业的14.33倍，估值略显偏高 [29] 行业表现 - 2024年摩根大通股价表现优于标普500指数及其同行美国银行和花旗集团 [27]

行业动态 - 美国银行对特朗普重返白宫持乐观态度 预计新政府将放松前任的监管限制 [1] - 上一届政府推出的重大新法规数量是特朗普政府时期的8倍 导致数百万小时的文书工作 阻碍了经济的健康发展 [2] - 欧洲银行担心美国放松监管可能导致其在竞争中处于劣势 特别是如果欧洲监管机构要求更严格地执行巴塞尔3.1等规则 [2] 监管环境 - 标准银行CEO强调全球规则应保持一致 以避免市场间的套利 [3] - 英国可能大幅转向美国式的监管体系 并推迟实施巴塞尔III 以观察美国的情况 [4] - 特朗普政府可能考虑废除联邦存款保险公司(FDIC) 将存款保险移至财政部 或取消消费者金融保护局(CFPB) 或将其职责限制在消费者教育 [5] - 另一个提议是将FDIC 货币监理署(OCC)和美联储合并 或由其中一个机构统一监管银行 [5]

美联储降息与国债收益率 - 自美联储开始降息以来 10年期国债收益率大幅上升至4 68% 距离五年历史高点仅约30个基点 [1] 投资策略与偏好 - 投资策略倾向于同时关注增长和质量因素 偏好具有强劲增长故事且财务状况稳健的公司 [1] - 首次投资于七年前 已通过CFA考试所有科目 [1] 分析师持仓与利益披露 - 分析师持有JPM的股票 期权或其他衍生品的长仓 [2] - 文章为分析师个人观点 未获得除Seeking Alpha外的任何报酬 [2] - 分析师与文章中提到的公司无业务关系 [2]

投资评级 - 摩根大通（JPM US）的投资评级未在报告中明确提及 [1] 核心观点 - 摩根大通2024年四季度营收和利润均超预期，消费社区银行、商业银行和资产财富管理业务表现优异，但企业投行业务不及预期 [2] - 24Q4存贷款增长不及预期，但净息差超预期 [3] - 24Q4减值损失优于预期，不良贷款率环比上升5bp至0.65%，弱于预期 [3] - 24Q4核心一级资本充足率（CET1）、资产回报率（ROA）、股东权益回报率（ROE）及有形普通股权益回报率（ROTCE）均超预期 [4] - 摩根大通预期2025年净利息收入（NII）为940亿美元，同比增长1%，支出约950亿美元，同比增长4.3% [4] 业绩表现 - 24Q4营业收入同比增长10.9%，优于彭博一致预期的7.2% [4] - 24Q4净利息收入同比下降2.9%，优于彭博一致预期的下降4.7% [4] - 24Q4非息收入同比增长33.7%，优于彭博一致预期的28.2% [4] - 24Q4成本收入比同比下降10个百分点至53%，优于彭博一致预期的55% [4] - 24Q4归属于普通股股东的净利润同比增长54.1%，优于彭博一致预期的31.8% [4] - 24Q4消费社区银行业务收入同比增长1.5%，优于彭博一致预期的下降1.7% [4] - 24Q4商业银行业务收入同比增长17.5%，优于彭博一致预期的11.5% [4] - 24Q4资产及财富管理业务收入同比增长13.4%，优于彭博一致预期的9.0% [4] - 24Q4企业投行业务收入同比增长12.5%，弱于彭博一致预期的45.7% [4] - 24Q4净息差（NIM）环比上升3bp至2.61%，高于彭博一致预期的2.53% [4] - 24Q4存款同比增长0.2%，弱于彭博一致预期的1.7%；贷款同比增长1.8%，弱于彭博一致预期的1.9% [4] - 24Q4资产回报率（ROA）同比上升0.4个百分点至1.35%，优于彭博一致预期的1.13% [4] - 24Q4股东权益回报率（ROE）同比上升5.0个百分点至17.00%，优于彭博一致预期的14.12% [4] - 24Q4有形普通股权益回报率（ROTCE）同比上升6个百分点至21.0%，优于彭博一致预期的17.2% [4] - 24Q4核心一级资本充足率（CET1）同比上升0.7个百分点至15.7%，优于彭博一致预期的15.2% [4] 展望 - 摩根大通预期2025年净利息收入（NII）为940亿美元，同比增长1%，增长源于更低的资金成本 [4] - 摩根大通预期2025年支出约950亿美元，同比增长4.3% [4] - 摩根大通预期2025年信用卡计净计提比率约为3.6%，同比上升0.2个百分点 [4] - 美国经济保持弹性，失业率较低，消费者支出健康，企业对经济更为乐观，但存在通胀和地缘政治风险 [4]

消费者支出与信用卡业务 - 消费者支出保持健康，信用卡和借记卡使用量增加，信用卡服务销售额同比增长8%至4776亿美元 [1][3] - 信用卡服务销售额从去年的3072亿美元增长至3351亿美元，净冲销率从去年第四季度的2.8%上升至3.3% [3] - 公司预计信用卡业务的净冲销率将维持在约3.6%，并预计循环贷款和存款余额将有所增长 [5] 存款与移动银行业务 - 消费者存款账户余额下降4%，但消费者支票存款已开始增长，存款总额略高于1万亿美元 [3][6] - 移动银行活跃客户数量同比增长7%至5780万，显示出持续的增长趋势 [4] - 公司认为消费者存款余额已趋于稳定，且收益率寻求行为的影响正在减弱 [6][7] 行业环境与监管 - 公司呼吁建立一致、理性且全面评估的监管框架，以支持银行在经济中的关键作用 [8] - 管理层表示小企业资产负债表健康，商业情绪有所改善 [8] 市场表现 - 公司股价在当日交易中上涨约1% [7]

财务数据和关键指标变化 - 公司第四季度净收入为140亿美元，每股收益为4.81美元，收入为437亿美元，ROTCE为21% [4] - 收入同比增长10%，达到437亿美元，主要受证券再投资、信用卡循环余额增加和批发存款余额增加的推动 [5] - 非市场净利息收入（NII ex-markets）同比下降2%，主要受低利率和存款利润率压缩的影响 [5] - 市场收入同比增长21%，达到12亿美元 [6] - 费用同比下降7%，达到228亿美元，主要由于前一年FDIC特别评估的缺失 [7] - 全年净收入为540亿美元，每股收益为18.22美元，收入为1730亿美元，ROTCE为20% [8] 各条业务线数据和关键指标变化 消费者与社区银行（CCB） - 净收入为45亿美元，收入为184亿美元，同比增长1% [11] - 银行与财富管理收入同比下降7%，主要由于存款利润率压缩和存款减少 [11] - 住房贷款收入同比增长12%，主要受生产收入增加的推动 [12] - 信用卡服务与汽车收入同比增长14%，主要受信用卡净利息收入增加的推动 [12] - 信用卡未偿余额同比增长11%，主要由于账户获取和循环余额增长 [13] 商业与投资银行（CIB） - 净收入为66亿美元，收入为176亿美元 [14] - 投资银行费用同比增长49%，市场份额为9.3% [15] - 支付收入为47亿美元，同比增长3% [16] - 市场总收入为70亿美元，同比增长21%，固定收益和股票市场表现强劲 [17] 资产与财富管理（AWM） - 净收入为15亿美元，税前利润率为35%，收入为58亿美元，同比增长13% [20] - 长期净流入为760亿美元，流动性净流入为940亿美元 [21] - 资产管理规模（AUM）为4万亿美元，客户资产为5.9万亿美元，同比增长18% [22] 各个市场数据和关键指标变化 - 全球公司与投资银行贷款环比下降2%，主要由于短期融资减少 [18] - 商业银行业务中，中等市场贷款环比下降2%，商业房地产贷款持平 [18] - 客户存款同比增长9%，环比增长5% [19] 公司战略和发展方向和行业竞争 - 公司预计2025年非市场净利息收入（NII ex-markets）约为900亿美元，主要受利率下降和存款利润率压缩的影响 [24] - 公司计划继续投资于高确定性领域，如汽车租赁和资本市场，同时扩大分支网络 [29] - 公司预计2025年费用约为950亿美元，主要受技术支出和营销费用增加的推动 [28] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 管理层对2024年的业绩表示满意，认为公司在多个业务线实现了创纪录的收入和净收入 [32] - 管理层对2025年的前景保持乐观，尽管预计净利息收入（NII）将有所正常化 [32] - 管理层强调了当前环境中的风险和不确定性，特别是资产价格和预期中的乐观情绪 [32] 其他重要信息 - 公司对洛杉矶野火的影响表示关注，尽管预计财务影响有限，但公司已采取措施支持客户和员工 [33] - 公司宣布将在本季度开始提供收益风险估计，投资者无需等待10-K或10-Q文件即可获取该信息 [27] 问答环节所有提问和回答 问题: 关于资本管理的策略 - 公司表示目前持有额外资本是合理的，预计未来会有更好的部署机会 [43] - 公司计划通过股票回购来阻止额外资本的增长 [45] 问题: 关于投资支出的变化 - 公司表示投资主题保持一致，主要集中在高确定性领域，如技术现代化和分支网络扩展 [48] - 公司预计技术支出将有所减少，释放更多资源用于新产品开发 [52] 问题: 关于CEO继任计划 - 公司表示目前尚未确定继任者，但有多位优秀候选人 [65] - 现任CEO Jamie Dimon表示可能会在未来几年内退休 [62] 问题: 关于监管环境的变化 - 公司希望看到一个更加合理和一致的监管框架，避免过度增加资本和流动性要求 [75] - 公司强调了流动性和竞争在监管框架中的重要性 [77] 问题: 关于贷款增长的前景 - 公司表示目前尚未看到贷款需求的显著增加，主要由于资本市场的开放和企业健康的资产负债表 [80] - 公司预计未来可能会有更多的贷款增长，特别是在并购融资领域 [119] 问题: 关于净利息收入（NII）的前景 - 公司预计2025年净利息收入（NII）将有所正常化，尽管仍高于历史水平 [103] - 公司认为当前存款定价的竞争环境可能会影响未来的净利息收入 [104] 问题: 关于全球消费者银行业务的扩展 - 公司表示全球消费者银行业务的扩展是战略重点之一，尽管存在执行风险，但公司认为其值得投资 [109] 问题: 关于贷款增长的机会 - 公司表示并购融资可能是未来贷款增长的主要驱动力 [119] - 公司认为在财富管理领域的市场份额仍有提升空间 [123] 问题: 关于信用质量的潜在风险 - 公司表示失业率是信用质量的主要驱动因素，最坏的情况是滞胀 [133] - 公司已对投资组合进行了广泛的压力测试，以应对利率冲击 [132] 问题: 关于量化紧缩（QT）的影响 - 公司预计量化紧缩（QT）将在2025年年中结束，这可能对存款增长产生影响 [136] 问题: 关于消费者支票存款的增长 - 公司表示消费者支票存款的增长主要由于客户参与度的提高和分支网络的扩展 [145] 问题: 关于特别股息的考虑 - 公司表示目前不考虑特别股息，认为持有现金是更优的选择 [152]

投资银行业务表现 - 投资银行业务表现强劲 股权承销费用增长54% 债务承销费用增长56% 咨询费用增长41% 整体投资银行费用增长49%至24.8亿美元 [2] - 市场收入增长21%至70亿美元 固定收益市场收入增长50%至50亿美元 股票交易收入增长22%至20亿美元 [3] 消费者与社区银行业务 - 消费者与社区银行业务平均贷款余额同比增长1% 借记卡和信用卡销售额增长8% [3] - 抵押贷款费用及相关收入增长43%至3.76亿美元 [4] - 消费者贷款余额（不包括信用卡）同比下降4% 净利息收入受到较低利率影响 [5] 财务表现 - 净收入增长11%至427.7亿美元 超过市场预期的409.6亿美元 [7] - 净利息收入下降3%至233.5亿美元 主要由于利率下降 存款余额减少和存款利润率压缩 [7] - 非利息收入增长34%至194.2亿美元 [8] - 非利息支出下降7%至227.6亿美元 主要由于补偿费用增加 [8] 净收入与资本状况 - 净收入增长50%至140亿美元 超过市场预期的111.9亿美元 [9] - 一级资本比率估计为16.8% 一级普通股资本比率估计为15.7% 总资本比率估计为18.5% [11] - 每股账面价值为116.07美元 每股有形账面价值为97.30美元 [11] 股票回购 - 公司回购1850万股股票 花费43亿美元 [12] 行业展望 - 新分行开业 战略收购 全球扩张计划 相对较高的利率和良好的贷款需求预计将继续支持公司收入 [13] - 资本市场业务的反弹将作为顺风 [13] 同行表现 - 美国银行预计在1月16日报告第四季度和全年2024年业绩 过去一个月 市场对其季度收益的共识估计上调1.3%至78美分 表明同比增长11.4% [14] - Truist Financial预计在1月17日宣布第四季度和全年2024年业绩 过去30天 市场对其季度收益的共识估计下调1.1%至87美分 表明同比增长7.4% [15]

财务表现 - 公司2024年第四季度营收为4277亿美元 同比增长109% [1] - 每股收益481美元 去年同期为397美元 [1] - 营收超出Zacks共识预期443% 每股收益超出共识预期1935% [1] 市场表现 - 公司股票过去一个月上涨38% 同期标普500指数下跌33% [3] - 公司目前Zacks评级为2级（买入） 预计短期内将跑赢大盘 [3] 关键财务指标 - 平均贷款净冲销率为07% 与分析师预期一致 [4] - 每股账面价值11607美元 略高于分析师预期的11606美元 [4] - 平均生息资产总额357196亿美元 低于分析师预期的359529亿美元 [4] - 不良资产总额929亿美元 高于分析师预期的905亿美元 [4] 业务板块表现 - 信用卡及汽车业务营收691亿美元 同比增长141% 超出分析师预期 [4] - 商业及投资银行业务营收1760亿美元 超出分析师预期的1722亿美元 [4] - 支付业务营收470亿美元 超出分析师预期的445亿美元 [4] - 银行及支付业务营收927亿美元 超出分析师预期的914亿美元 [4] - 固定收益市场业务营收501亿美元 超出分析师预期的445亿美元 [4] - 股票市场业务营收204亿美元 低于分析师预期的235亿美元 [4] - 住房贷款业务营收130亿美元 同比增长117% 超出分析师预期 [4] - 市场及证券服务业务营收833亿美元 超出分析师预期的809亿美元 [4]

公司业绩表现 - 摩根大通在第四季度表现出色 尽管是季节性疲软季度 但ROTCE达到21% [1] - 本季度表现最亮眼的是FICC交易 主要受波动性增加和收益率曲线陡峭化推动 [1] 行业研究重点 - 独立银行研究专注于金融领域 深度价值 特殊情况和金融套利 [1] - 采用不可知论和非政治化的方法 在全球范围内寻找持久且不相关的现金流 这些现金流在通胀和通缩环境下都能表现良好 [1]

公司业绩表现 - 公司季度每股收益为4.81美元，超出Zacks共识预期的4.03美元，同比增长21.16% [1] - 季度营收为427.7亿美元，超出Zacks共识预期4.43%，同比增长10.89% [2] - 过去四个季度，公司四次超出每股收益和营收预期 [2] - 公司股价年初至今上涨3.2%，同期标普500指数下跌0.7% [3] 未来展望 - 公司当前Zacks评级为2（买入），预计短期内将跑赢市场 [6] - 下一季度共识预期为每股收益4.28美元，营收423亿美元 [7] - 当前财年共识预期为每股收益17.01美元，营收1687亿美元 [7] 行业表现 - 金融-投资银行行业在Zacks行业排名中位列前5% [8] - Zacks排名前50%的行业表现优于后50%行业2倍以上 [8] 同业公司 - Raymond James Financial预计季度每股收益2.75美元，同比增长14.6% [9] - Raymond James Financial预计季度营收34.7亿美元，同比增长15.2% [10]