公司股价表现 - 快手-W（01024）盘中一度上涨近5%，延续前一日大涨超11%的强势表现[1] - 截至发稿时，公司股价上涨3.60%，报76.25港元，成交额达25.11亿港元[1] 产品功能与市场热度 - 公司旗下AI视频生成模型“可灵（Kling）”的“Motion Control”功能成为海外社交媒体热门趋势，用户基于此创作了大量具有传播潜力的视频内容[1] - 知名风投a16z的投资合伙人贾斯汀·摩尔（Justine Moore）将该功能称为“视频界的Nano Banana”，显示出行业的高度关注[1] 模型进展与性能 - 可灵AI模型于2025年12月推出了2.6版本，该版本能够实现单次生成完整的音视频内容[1] - 根据Similar Web数据，截至2025年12月底，可灵AI网站的全球访问量显著增长，并在12月底单日访问量超过了Minimax海螺、Runway与Midjourney等竞争对手[1] 商业化潜力 - 以生成5秒视频为例，公司旧版1.6模型“标准模式”收费20个灵感值，“高品质模式”收费35个灵感值[1] - 新版可灵2.6模型仅支持高品质模式，收费为50个灵感值，价格相比旧版高品质模式提升了约43%[1] - 模型能力的提升带动了定价上涨，进一步打开了公司的商业化空间[1]

可灵AI表现与市场影响 - 可灵AI在2026年新年期间因“宠物跳舞”视频爆火，助推快手港股股价连涨两个交易日，其中周一单日大涨超11% [1] - 可灵AI的移动平台日均收入在2026年1月相比2025年12月暴增102%，其中韩国市场收入激增13倍 [1] - “宠物跳舞”等创意视频推动可灵AI成为韩国、土耳其等四个国家下载量最高的应用，并在十个国家跻身下载榜前十 [6] 可灵AI产品与收入分析 - 可灵AI的火爆源于其2.6版本推出的动作控制功能，允许用户在一分钟内基于自己的照片和原始动作视频创建AI生成视频 [4] - 过去90天，可灵AI收入31%来自美国，9%来自英国，6%来自韩国，4%来自俄罗斯和日本；下载量52%来自印度，8%来自美国，6%来自韩国 [6] - 摩根大通预计，2025年第四季度可灵AI收入将环比增长，2026年全年收入预计同比增长62%，达到17亿元人民币 [6] - 可灵AI大部分收入仍来自PC平台的企业和专业消费者，因此2026年第一季度实际收入增幅预计不会如移动平台数据所示那样极端 [6] 行业市场潜力与公司活动 - 全球AI视频生成市场规模估计达1400亿美元，短期内AI渗透率预计将达到20-30% [6] - 可灵AI计划于2026年1月7日在国际消费电子展（CES）上召开发布会，预计将进一步提升品牌影响力 [6] AI技术对快手核心业务的赋能 - AI广告技术改善已对快手2025年第三季度广告收入产生4-5%的积极影响，2026年有更多潜在上升空间 [7] - AI将成为2026年快手广告增长的主要动力，主要体现为：主要云服务商的AI服务获客预算快速增长，快手4.16亿日活用户是理想流量入口；AI生成漫剧等新娱乐形式带来新变现机会；广告技术持续改善提升变现效率 [7][8] - 外循环广告（非电商）预计将保持强劲增长，尽管电商广告（约占广告总收入50%）在2026年面临增长放缓等不确定性 [8] 公司财务与盈利能力展望 - 快手将2025年资本支出指引从120亿元人民币上调至140亿元人民币，主要用于可灵AI和广告技术投入 [9] - 增加资本支出对毛利率的影响约为1%，AI相关费用对利润率的整体拖累为1-2% [9] - 摩根大通预测2026年快手调整后净利润率将同比上升1.4个百分点，2026年调整后净利润预计同比增长20%，2027年预计增长23%，此盈利预测比市场一致预期高出8% [9] - 公司2026-2027年利润复合增长率预计达21% [3] 投资观点与估值 - 摩根大通重申对快手的乐观态度，维持“增持”评级，目标估值基于14倍2026年预期市盈率 [3][11] - 快手当前估值对应12倍2026年预期市盈率，被认为是全球最被低估的AI股之一 [3][11] - 快手的投资价值体现在：广告和电商业务未充分变现且增速将快于整个广告市场（预测2026-2027年相关收入年复合增长率为13%）；收入结构向高利润率业务倾斜推动利润率提升；可灵AI作为头部AI视频生成模型收入快速增长 [11]

股价表现与市场反应 - 公司股价连续上涨，截至发稿涨4.76%，报77.1港元，成交额达23.31亿港元，前一日股价大涨超11% [1] 核心产品与技术创新 - 公司旗下AI视频生成模型“可灵(Kling)”推出的“Motion Control”功能成为海外社交媒体热门趋势，被a16z投资合伙人称为“视频界的Nano Banana” [1] - 可灵模型于2025年12月推出2.6版本，实现了单次生成完整音视频的能力 [1] 产品市场表现与竞争地位 - 根据Similar Web数据，截至2025年12月底，可灵AI网站全球访问量显著增长，并在12月底单日访问量超过Minimax海螺、Runway与Midjourney等竞争对手 [1] 商业化进展与定价策略 - 以可灵2.6模型为例，生成5秒视频仅支持高品质模式，收费50个灵感值，而公司1.6模型的“标准模式”和“高品质模式”分别收费20和35个灵感值 [1] - 新一代模型价格提升，进一步打开了商业化空间 [1]

公司股价表现 - 快手-W(01024)股价连续上涨，截至发稿涨4.76%，报77.1港元，成交额23.31亿港元，前一日股价大涨超11% [1] 产品功能与市场热度 - 公司旗下AI视频生成模型“可灵(Kling)”的“Motion Control”功能成为海外社交媒体热门趋势，用户基于此创作了具有传播潜力的视频内容 [1] - a16z投资合伙人贾斯汀·摩尔将该功能称为“视频界的Nano Banana”，凸显其创新性与市场关注度 [1] 技术进展与模型迭代 - 可灵AI模型于2025年12月推出2.6版本，该版本可实现单次生成完整的音视频 [1] 市场数据与竞争地位 - 根据Similar Web数据，截至2025年12月底，可灵AI网站全球访问量明显增长，并在12月底单日访问量超过Minimax海螺、Runway与Midjourney等竞争对手 [1] 商业化进展 - 以可灵2.6模型为例，生成5秒视频仅支持高品质模式，收费50个灵感值，而公司1.6模型的“标准模式”和“高品质模式”分别收费20和35个灵感值 [1] - 模型升级带来的价格提升，进一步打开了公司的商业化空间 [1]

港股通资金流向 - 1月5日，南向资金（北水）全天成交净买入187.23亿港元，其中港股通(沪)净买入98.09亿港元，港股通(深)净买入89.14亿港元 [1] 个股资金净买入情况 - **盈富基金(02800)**：获北水净买入最多，其中港股通(沪)净买入15.54亿港元，港股通(深)净买入68.25亿港元，合计净买入额巨大 [2][5][6] - **快手-W(01024)**：获北水净买入第二多，港股通(沪)净买入11.54亿港元，合计净买入15.55亿港元 [2][5][7] - **小米集团-W(01810)**：获北水净买入第三多，港股通(沪)净买入4.17亿港元，合计净买入10.18亿港元 [2][5][7] - **中芯国际(00981)**：获北水净买入3.6亿港元，港股通(沪)数据显示买卖总额53.49亿港元，净流入296.90万港元 [3][8] - **华虹半导体(01347)**：获北水净买入3.22亿港元，港股通(沪)数据显示净流入4.24亿港元 [5][8] - **中国海洋石油(00883)**：获北水净买入3.28亿港元，港股通(沪)数据显示净流入4.33亿港元 [5][8] - **南京熊猫电子股份(00553)**：获北水净买入1.05亿港元 [9] - **中国人寿(02628)**：获北水净买入2.45亿港元，港股通(沪)数据显示净流入2.45亿港元 [5][9] - **美团-W(03690)**：获北水净买入2.79亿港元，港股通(沪)数据显示净流入2.80亿港元 [5][9] - **阿里巴巴-W(09988)**：获北水净买入2.72亿港元，港股通数据显示买卖总额55.70亿港元，净流出2.39亿港元 [3][9] 个股资金净卖出情况 - **腾讯控股(00700)**：遭北水净卖出最多，合计净卖出9.18亿港元，港股通(沪)数据显示净流出4.81亿港元，买卖总额34.23亿港元 [2][3][5][9] - **中国移动(00941)**：遭北水净卖出4.06亿港元 [2][9] 行业与公司动态 - **半导体行业**：中芯国际等公司近期已向下游客户发布涨价通知，主要集中于8英寸BCD工艺平台，涨价幅度在10%左右 [8] - **半导体行业**：12月半导体在产业链涨价潮、AI需求持续以及国产替代逻辑强化的共同驱动下，走出一轮结构性行情，供应链安全与自主可控是长期趋势 [8] - **互联网/社交媒体**：快手旗下产品“可灵”受益于“Motion Control”玩法在海外传播及会员促销，其日流水在2026年1月3日达到2025年12月中旬平均水平的2.5倍，AI功能迭代带来商业化空间提升 [7] - **汽车制造**：小米汽车2026年全年交付目标为55万辆，2025年交付量超41万辆，超过原计划的30万辆，工厂投产约20个月累计交付50万辆，12月单月交付首破5万辆，首款SUV车型YU7上市半年交付超15万辆，是SU7同期交付量的2.3倍 [7] - **石油行业**：美军擒获委内瑞拉总统马杜罗，特朗普敦促美国石油公司加大对委内瑞拉石油产业投资，分析认为这可能使委内瑞拉石油产量翻番至每日200万桶，对近期油价构成负面影响，但预计WTI原油价格不会长期低于每桶50美元 [8] - **脑机接口行业**：马斯克表示其脑机接口公司Neuralink将于2026年开始对设备进行“大规模生产”，行业正处于技术突破、政策扶持与机器人生态协同三大驱动力共振的高增长蓄势阶段 [9] - **保险行业**：2025年前11个月，保险业总计实现保费收入57629亿元，同比增长7.6%，其中人身险公司保费收入41472亿元同比增长9.1%，财险公司保费收入16157亿元同比增长3.9%，行业经营具有顺周期特性，随着经济复苏负债端和投资端将显著改善 [9] 市场观点 - 有券商认为，2026年尤其是上半年，国内经济弱复苏、美联储宽松未完、产业催化延续的情形对港股仍有利 [6] - 资金层面，预计2026年南向资金仍有6300亿港元至10500亿港元的增量空间，其中被动指数基金和险资的空间相对更大，外资可能随经济修复和企业盈利改善继续波段式结构性回流 [6][7]

投资评级与核心观点 - 报告对快手-W (01024) 维持 **买入** 评级 [6] - 报告核心观点：快手旗下AI视频生成模型“可灵”于2025年12月密集迭代，其中可灵O1和可灵2.6版本有望拉动用户数和付费率增长；同时，公司One系列端到端生成式模型在营销和电商场景持续提振主业，预计公司主业将维持稳健增长 [2][6] 财务预测与估值 - 调整后盈利预测：预计2025-2027年营业收入分别为1422亿元、1552亿元、1693亿元，同比增长率分别为12%、9%、9% [5][6] - 调整后归母净利润预测：预计2025-2027年分别为202亿元、223亿元、255亿元，同比增长率分别为14%、10%、14% [5][6] - 基于盈利预测，对应2025-2027年市盈率（PE）估值分别为13倍、12倍、10倍 [6] 可灵AI业务进展与优势 - **密集迭代与功能升级**：可灵AI于2025年12月密集上线新版本，包括全球首个统一多模态视频模型可灵O1，以及首个实现音画同出的可灵2.6版本，此外还推出了可灵数字人2.0和可灵O1主体库 [6][7] - **用户增长与市场表现**：根据Similar Web数据，截至2025年12月底，可灵AI网站全球访问量明显增长，单日访问量超过了Minimax海螺、Runway与Midjourney等竞争对手 [6] - **显著价格优势**：可灵2.6高品质音画同出版本，其黄金/铂金/钻石/黑金会员生成视频每秒单价分别为0.88元、0.78元、0.73元、0.44元，对比Google Veo3.1（标准版0.4美元/秒）和Sora 2-pro（0.3美元/秒）有明显价格优势，其最高品质版本与Sora2定价（0.1美元/秒）基本处于同一价位 [6][9] - **历史版本表现卓越**：可灵2.0版本在文生视频领域对比谷歌Veo2的胜负比为205%，对比Sora的胜负比达367%；可灵2.5 Turbo模型在效果对比中超越了Veo 3、Seedance等模型，并登顶Artificial Analysis榜单全球文生视频模型和兔生视频模型第一名 [8] - **业务收入规模**：根据快手财报，可灵AI在2025年第三季度收入超过3亿元，公司预计全年收入有望达到1.4亿美元 [6] One系列模型对主业的提振作用 - **OneRec推荐系统效果显著**：在快手主站/极速版双端App的短视频推荐主场景AB测试中，叠加奖励模型选择策略的OneRec方案实现了停留时长提升0.54%/1.24%、7日用户生命周期增长0.05%/0.08%的突破 [12][13] - **大幅提升本地生活业务**：OneRec在本地生活服务场景的AB测试中，推动GMV增长21.01%、订单量提升17.89%、购买用户数增长18.58% [13] - **直接贡献主业收入**：AI大模型尤其是OneRec对快手2025年第三季度国内营销收入提升约4%-5%；端到端生成式搜索架构OneSearch驱动商城搜索订单量提升5% [6][17] - **优化成本结构**：OneRec在推荐模型FLOPs提升10倍的同时，大幅削减了通信和存储等运营成本近90% [12] 公司主业展望与事件说明 - **主业展望稳健**：报告预计公司主业（广告和电商）将维持稳健增长 [6] - **网络攻击事件影响有限**：根据公司自愿性公告，此前遭受的网络攻击事件中，直播功能已逐步恢复正常，其他业务未受影响；报告认为随着核心业务广告和电商的增长，毛利相对较低的直播业务对主业影响有限 [6]

港股市场整体表现 - 2026年1月5日港股三大指数涨跌不一，恒生指数上涨0.03%收于26347.24点，恒生科技指数上涨0.09%，国企指数下跌0.22% [1] 科技与互联网行业 - 科网股表现分化，快手股价涨幅超过11%，哔哩哔哩涨幅超过4%，阿里巴巴涨幅超过2% [1] - 网易与小米股价跌幅超过2% [1] 生物医药行业 - 生物医药股涨幅居前，荣昌生物股价涨幅超过7% [1] 房地产行业 - 内房股走强，融信中国股价涨幅超过6% [1] 概念板块 - 脑机接口概念板块大涨，南京熊猫电子股份股价涨幅超过39% [1] 能源行业 - 石油股走弱，中国石油股价跌幅超过3% [1] 汽车行业 - 汽车股跌幅居前，长城汽车股价跌幅超过6% [1]

市场指数表现 - 香港恒生指数收盘于26347.24点，上涨0.03% [1] - 恒生科技指数收盘于5741.63点，上涨0.09% [1] 个股表现 - 快手股价上涨超过11% [1] - 哔哩哔哩股价上涨超过5% [1] - 蔚来汽车股价下跌接近6% [1] - 小鹏汽车股价下跌超过4% [1]

市场整体表现 - 恒生指数高开0.09% [1] - 恒生科技指数上涨0.33% [1] 公司股价表现 - 快手股价上涨近6% [1] - 阿里巴巴股价涨幅靠前 [1] - 中芯国际股价涨幅靠前 [1] - 理想汽车股价跌幅靠前 [1] - 小鹏汽车股价跌幅靠前 [1] - 携程集团股价跌幅靠前 [1]

南下资金整体流向 - 南下资金今日净买入港股总额为187.23亿港元 [1] 主要净买入标的 - 盈富基金获净买入68.26亿港元，是今日最大净买入标的 [1] - 快手-W获净买入15.56亿港元 [1] - 小米集团-W获净买入10.19亿港元 [1] - 中芯国际获净买入3.6亿港元 [1] - 中国海洋石油获净买入3.28亿港元 [1] - 华虹半导体获净买入3.22亿港元 [1] - 美团-W获净买入2.79亿港元 [1] - 阿里巴巴-W获净买入2.72亿港元 [1] - 中国人寿获净买入2.45亿港元 [1] - 南京熊猫电子股份获净买入1.05亿港元 [1] 主要净卖出标的 - 腾讯控股遭净卖出9.18亿港元 [2] - 中国移动遭净卖出4.06亿港元 [2] 近期资金连续流向 - 南下资金已连续6个交易日净卖出腾讯控股，累计净卖出48.6189亿港元 [2] - 南下资金已连续5个交易日净买入华虹半导体，累计净买入9.3663亿港元 [2] - 南下资金已连续3个交易日净买入中芯国际，累计净买入15.115亿港元 [2] - 南下资金已连续3个交易日净买入小米集团-W，累计净买入14.8281亿港元 [2] 沪股通与深股通交易详情 - 沪股通中，阿里巴巴-W股价上涨2.6%，但遭净卖出2.39亿港元，成交额为55.70亿 [3] - 沪股通中，中芯国际股价上涨1.9%，获净买入0.03亿港元，成交额为53.49亿 [3] - 沪股通中，盈富基金股价下跌0.1%，获净买入52.72亿港元，成交额为52.86亿 [3] - 沪股通中，腾讯控股股价上涨0.2%，遭净卖出4.38亿港元，成交额为34.23亿 [3] - 沪股通中，中国海洋石油股价下跌3.3%，遭净卖出1.05亿港元，成交额为27.89亿 [3] - 沪股通中，快手-W股价上涨11.1%，获净买入4.02亿港元，成交额为26.93亿 [3] - 沪股通中，小米集团-W股价下跌2.3%，获净买入6.02亿港元，成交额为21.64亿 [3] - 沪股通中，南京熊猫电子股份股价上涨39.8%，获净买入1.05亿港元，成交额为16.35亿 [3] - 沪股通中，中国移动股价下跌1.4%，遭净卖出4.06亿港元，成交额为15.04亿 [3] - 沪股通中，华虹半导体股价上涨3.3%，遭净卖出1.02亿港元，成交额为14.99亿 [3] - 深股通中，阿里巴巴-W股价上涨2.6%，获净买入5.12亿港元，成交额为39.90亿 [3] - 深股通中，中芯国际股价上涨1.9%，获净买入3.57亿港元，成交额为34.50亿 [3] - 深股通中，腾讯控股股价上涨0.2%，遭净卖出4.81亿港元，成交额为30.33亿 [3] - 深股通中，快手-W股价上涨11.1%，获净买入11.54亿港元，成交额为26.17亿 [3] - 深股通中，盈富基金股价下跌0.1%，获净买入15.54亿港元，成交额为15.59亿 [3] - 深股通中，华虹半导体股价上涨3.3%，获净买入4.24亿港元，成交额为14.88亿 [3] - 深股通中，中国海洋石油股价下跌3.3%，获净买入4.33亿港元，成交额为14.75亿 [3] - 深股通中，小米集团-W股价下跌2.3%，获净买入4.17亿港元，成交额为12.88亿 [3] - 深股通中，中国人寿股价上涨3.4%，获净买入2.45亿港元，成交额为12.06亿 [3] - 深股通中，美团-W股价上涨0.8%，获净买入2.80亿港元，成交额为8.83亿 [3]