公司表现 - Kohl's Corporation在2024年上半年面临挑战 可比门店销售额增长为-48% 远低于全年预期的0%至+2% [2] 分析师背景 - Aaron Chow拥有超过15年的分析经验 是TipRanks上的顶级分析师 曾共同创立移动游戏公司Absolute Games 该公司被PENN Entertainment收购 他利用分析和建模技能为两款总安装量超过3000万的移动应用程序设计了游戏内经济模型 [3] - Aaron Chow是投资团体Distressed Value Investing的作者 专注于价值机会和困境投资 尤其关注能源行业 [3] 研究资源 - Distressed Value Investing提供免费两周试用 加入社区可获得独家公司研究和投资机会 以及访问包含100多家公司的1000多份历史研究报告 [1]

公司策略 - 公司推出节日季策略，专注于提供价格实惠的礼物、增强购物体验以及季节性价值 [1] - 公司通过增加节日装饰品和季节性商品（如贺卡和礼品包装）的供应量，提升店内氛围 [5] - 公司新增多个服装品牌，涵盖男女装及童装，并扩展宠物产品、科技产品、个人护理用品等品类 [6] - 公司首次在200家门店及线上推出Babies "R" Us婴儿用品，满足家庭需求 [6] 促销与折扣 - 公司推出Kohl's Value Gift Shop，提供价格低至3美元、5美元和8美元的礼品选择 [2] - 公司提供双倍的Sephora礼品套装、25美元以下的珠宝以及5.99美元起售的玩具 [3] - 公司推出每消费50美元可获得15美元Kohl's现金的促销活动，并在黑色星期五和网络星期一期间提供深度折扣 [7] - 公司通过免费忠诚计划为顾客提供5%的购物奖励，使用Kohl's Card的顾客可获得7.5%的奖励 [8] 购物体验 - 公司通过数字工具（如互动礼品测验、Pinterest合作和礼品指南）提升购物便利性 [3] - 公司提供免费店内取货和Instacart当日送达服务，优化购物体验 [9] - 公司在黑色星期五至12月期间举办店内活动、抽奖和赠品活动，增加节日购物乐趣 [8] 行业趋势 - 零售行业在节日季推出特别促销、增强产品组合以及季节性招聘计划 [10] - 根据Deloitte预测，节日季零售销售额预计同比增长2.3%至3.3%，达到1.58万亿至1.59万亿美元 [11] - 电子商务销售额预计增长7%至9%，达到2890亿至2940亿美元 [11] 公司表现 - 公司股价在过去一年上涨2.3%，低于行业21.6%的增长率 [12]

投资策略 - 价值投资是当前最受欢迎的股票市场趋势之一 价值投资者使用经过验证的指标和基本面分析来寻找他们认为在当前股价水平被低估的公司 [2] - Zacks 开发了自己的风格评分系统 以寻找具有特定特征的股票 价值投资者会对系统中的"价值"类别感兴趣 具有"A"级价值评分和高 Zacks 评分的股票是当前市场上最强的价值股票之一 [3] Kohl's (KSS) 估值分析 - KSS 目前的 Zacks 评级为2（买入） 价值评分为 A [3] - KSS 的市净率（P/B）为 0.57 远低于行业平均的 1.68 过去一年 KSS 的 P/B 最高为 0.87 最低为 0.53 中位数为 0.69 [4] - KSS 的市销率（P/S）为 0.12 低于行业平均的 0.18 [5] - KSS 的市现率（P/CF）为 2.12 远低于行业平均的 6.53 过去 52 周 KSS 的 P/CF 最高为 5.26 最低为 2.01 中位数为 2.74 [6] 投资机会 - 综合以上估值指标 KSS 目前很可能被低估 加上其强劲的盈利前景 KSS 目前是一个很好的价值投资标的 [7]

文章核心观点 - 公司近5年销售增长乏力,难以保持对股票的乐观态度 [1] - 公司二季度和上半年业绩表现不佳,销售额和同店销售均下降 [2] - 公司全年销售和利润指引不乐观,预计销售额和同店销售将继续下降 [3] - 公司估值较低,但这主要是由于业绩持续疲弱所致,未来难以实现价值的释放 [3][4] 根据相关目录分别进行总结 公司业绩表现 - 过去5年公司销售增长乏力,难以达到2020年近200亿美元的收入水平 [1] - 二季度同店销售下降5.1%,销售额同比下降4.2%至35亿美元 [2] - 上半年销售额同比下降4.7%,同店销售下降4.8% [2] - 公司预计全年销售额将下降4%-6%,同店销售下降3%-5% [3] 公司盈利情况 - 二季度净利润增加至6600万美元,每股摊薄收益同比增长13.4% [2] - 上半年每股摊薄收益为0.35美元,去年同期为0.65美元 [2] - 公司预计全年每股收益将在1.75-2.25美元之间 [3] 公司估值分析 - 按照公司指引,公司目前市盈率仅为8.56倍,显得估值较低 [3] - 但这主要是由于公司业绩持续疲弱所致,未来难以实现价值的释放 [3][4] - 分析师平均目标价仅19.88美元,较当前股价没有太多上行空间 [4]

文章核心观点 - 公司面临经济衰退和业绩下滑的风险,但短线存在大涨的可能性 [1][15][24] - 公司估值处于历史低位,具有较高的投资价值 [9][10][11][12][13][14] - 公司正在采取多项措施提升业绩,如加强库存管理、优化客户体验、简化经营策略等 [4][5][6][7] 公司概况 - 公司拥有10年投资银行从业经验的资深研究分析师,专注于行业和公司研究 [1] - 公司是一家大型零售连锁企业,在全国范围内拥有便利的门店网络 [4] - 公司与Sephora等知名品牌合作,在美妆等细分领域取得了不错的成绩 [6] - 公司正在拓展家居装饰、宠物用品等新兴品类,以提升销售 [7] - 公司正在通过偿还债务等方式,不断优化财务结构 [8] 短期投资机会 - 公司股价大幅低估,估值指标处于历史低位 [9][10][11][12][13][14] - 公司面临大量做空头寸,一旦业绩有所好转,可能引发大规模的"空头挤压" [15][16][17][18][19][20][21] - 做空成本较高,可能促使空头提前平仓 [22][23] 风险提示 - 经济衰退可能对公司业绩造成不利影响 [24][25] - 利息费用上升也可能对公司利润产生一定压力 [25]

财务表现 - 第二季度净销售额下降4.2%至35.25亿美元，同店销售下降5.1%[34] - 毛利率为39.6%，同比增加59个基点[44] - 销售、一般及管理费用(SG&A)下降4.2%至12.5亿美元，占总收入的33.5%，同比下降1个基点[46,48] - 营业利润为1.66亿美元，占总收入的4.4%，同比增加26个基点[34] - 净利润为6600万美元，每股摊薄收益0.59美元[34] - 库存下降9%至32亿美元[34] 2024年财年展望 - 2024年全年预计净销售额下降4%至6%，同店销售下降3%至5%，营业利润率为3.4%至3.8%，每股摊薄收益1.75美元至2.25美元[37] - 2024年资本支出约5亿美元，包括Sephora合作的扩张和其他门店相关投资[37] 经营管理 - 公司正积极采取措施应对信用卡逾期费用监管变化的潜在影响[43] - 公司上半年营业现金流增加19百万美元，主要由于存货管理导致收货下降7%以及应付账款增加[58] - 公司上半年资本支出减少98百万美元，主要由于开设Sephora店铺和其他投资减少，符合2024财年资本支出计划[59] - 公司上半年完成了9.5%票面利率113百万美元债券的提前赎回[62] - 公司上半年未进行任何股票回购，计划在本年度不进行股票回购[63] - 公司上半年派发现金股利每股1美元，总额111百万美元[63] - 公司流动资本和存货水平通常在秋季达到高峰，在11月和12月的节日销售旺季达到最高[64] - 公司于2024年6月完成了9.5%票面利率113百万美元债券的提前赎回[69] - 公司截至2024年8月3日一直遵守资产抵押循环信贷额度的所有契约条款[68] - 公司2024年资本支出计划约为5亿美元，包括350条冲动排队线、140家小型Sephora店铺开设、200家Babies "R" Us店铺开业以及6家新店开业[59,60] - 公司2024年上半年的有效税率为3.4%，低于2023年同期的18.8%，主要由于税收优惠项目的影响更大[51]

投资评级调整 - 公司Kohl's Corporation (KSS) 的投资评级从卖出上调至持有 主要原因是估值已下调且下行风险减少 尽管公司基本面仍面临挑战 预计难以实现FY24同店销售增长目标 [2] 二季度业绩 - 公司2Q24每股收益为0.59美元 超出市场预期的0.44美元 主要得益于成本控制而非销售改善 - 同店销售额同比下降5.1% 较1Q24的-4.4%进一步恶化 导致净销售额同比下降4.2% - 零售毛利率同比提升60个基点至39.6% EBIT利润率提升至4.4% [3] 销售前景 - 同店销售额连续两个季度加速下滑 尽管交易量和转化率有所提升 但平均交易价值大幅下降 - 除Sephora外 所有品类销售额均持续下滑 其中女性品类(占总销售额约25%)表现最差 - Sephora同店销售额增长放缓 从1Q24的20%以上降至2Q24的低两位数增长 预计2H24将进一步放缓至中低个位数增长 [4][5] 宏观环境 - 消费者支出仍保持谨慎 更倾向于价值购买 这有利于Target和Walmart等价值零售商 - 消费者信心指数显示可自由支配支出难以回升 管理层也观察到客户在支出上更加谨慎 - 高利率环境持续对消费者造成压力 预计消费者将继续转向价值购买并减少可自由支配支出 [6] 估值分析 - 公司远期市盈率从12.5倍降至10倍 与同行持平 但考虑到公司预期收入下降幅度更大(预计未来12个月下降8%)且资产负债表状况更差(净债务/EBITDA为4.7倍) 这种估值水平并不合理 - 与同行相比 公司历史上最大估值折扣约为10% 按此推算 公司远期市盈率可能降至9倍 对应FY25每股收益的目标股价为18.8美元 [7] 结论 - 尽管上调评级至持有 但公司基本面仍面临挑战 销售前景黯淡 同店销售额持续下滑 宏观环境不利 - 根据历史趋势 公司估值可能再下降10% 对应目标股价18.8美元 与当前股价相差不大 [8]

公司业绩 - 公司第二季度每股收益(EPS)为59美分 超出分析师平均预期的14美分 [2] - 第二季度营收下降4.2%至35亿美元 同店销售额下降5.1% 均低于预期 [2] - 销售、一般和行政费用(SG&A)下降4.2%至12亿美元 [2] - 公司上调全年每股收益预期至1.75-2.25美元 此前预期为1.25-1.85美元 [3] - 预计全年营收下降6% 此前预期下降4% [3] - 预计全年同店销售额下降5% 此前预期下降3% [3] 市场表现 - 公司股价周三小幅上涨 但今年以来已下跌近三分之一 [1][3] 经营环境 - 公司面临具有挑战性的消费环境 核心业务疲软 [4] - 消费者在支出方面表现出更多谨慎 [4] - 公司已采取重大行动重新定位以实现未来增长 [4]

公司业绩表现 - 公司2024财年第二季度净销售额同比下降4.2%至35亿美元 可比门店销售额下降5.1% 主要受通胀和零售行业竞争加剧影响 [1] - 公司毛利率提升59个基点至39.6% 显示出定价策略和库存管理的有效性 [2] - 公司稀释每股收益为0.59美元 高于去年同期的0.52美元 得益于成本控制和运营效率提升 [2] - 公司库存同比下降9% 表明管理层积极调整库存水平以适应当前需求趋势 [3] 财务预测与战略调整 - 公司预计2024财年净销售额将同比下降4%至6% 可比销售额预计下降3%至5% [4] - 公司预计全年营业利润率在3.4%至3.8%之间 稀释每股收益预计在1.75至2.25美元之间 [5] - 公司管理层对长期增长持谨慎乐观态度 认为当前战略举措将为公司创造持续增长和价值 [6] 战略重点与增长驱动 - 公司与Sephora的合作是战略重点之一 旨在吸引年轻消费者并推动高利润品类销售增长 [7] - 公司专注于家居装饰、礼品和冲动购买等高增长领域 这些品类有望带来超额表现 [8] - 公司致力于运营效率提升 包括供应链优化和库存管理 以控制成本并简化流程 [9] 公司优势与挑战 - 公司拥有强大的品牌认知度、忠诚的客户基础和全渠道运营能力 [10] - 公司依赖促销活动推动销售 这可能影响利润率 [10] - 公司有机会通过数字渠道、忠诚度计划和数据分析来增强市场地位并抓住新兴趋势 [11] 行业环境与公司应对 - 公司面临零售行业的不确定性 但通过运营纪律和盈利能力承诺展现出韧性 [12] - 公司股价在2024年8月28日的52周区间为17.68美元至29.60美元 当前股息收益率为9.60% 市盈率为8.40 [1]

财务数据和关键指标变化 - 第二季度销售额下降4.2%,同比下降5.1% [45] - 毛利率为39.6%,同比增加59个基点 [47] - 销售、一般及管理费用下降4.2%,同比下降 [48] - 净利润为6600万美元,每股收益为0.59美元 [51] 各条业务线数据和关键指标变化 - Sephora业务继续强劲增长,销售额增长约45% [16] - 家居装饰、礼品和冲动品类销售增长良好 [20][21][23] - 女装和内衣等核心品类表现不佳 [29][34][36] - 运动服装业务有所改善,但仍未完全扭转 [33] 各个市场数据和关键指标变化 - 线上销售表现优于实体店 [45] - 新客户数量增加,整体交易量上升,但客户消费谨慎 [11][45] 公司战略和发展方向及行业竞争 - 公司正在努力重塑Kohl's,采取多项战略举措 [10][14] - 将继续加强客户体验、简化价值策略、严格管理库存和费用、加强资产负债表 [14] - 与Sephora的合作取得成功,未来将继续拓展 [16][18][19] - 将推出新的品牌和产品线,如Babies "R" Us等 [24][25] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 宏观经济环境仍然充满挑战,中低收入客户受到通胀和高利率的压力 [29][39] - 将通过营销和定价策略来应对当前环境 [30][64] - 有信心通过各项战略举措最终实现增长 [38][41] 其他重要信息 - 库存下降9%,存货周转率提高7% [52] - 经营活动现金流增加2.28亿美元,自由现金流改善 [53] - 减少长期债务1.13亿美元,降低贷款余额 [28][55] - 维持现有水平的股息支付 [56] 问答环节重要的提问和回答 问题1 **Bob Drbul 提问** 核心业务中女装和裙装类别的表现如何,以及未来的促销环境预期 [63] **Tom Kingsbury 回答** 女装业务仍需改善,团队正在密切关注。预计未来的促销环境将非常激烈,公司将努力为客户提供更多的价值 [64][65] 问题2 **Amy Teske 提问** 本季度需求的节奏如何,以及核心产品举措的信心来源 [68] **Jill Timm 回答** 需求在全季度保持相对稳定。新品和品类调整正在发挥作用,为未来增长带来信心 [69][70] 问题3 **Chuck Grom 提问** Sephora业务的交叉销售情况如何,以及如何更好地利用Sephora带来的机会 [72] **Tom Kingsbury 和 Jill Timm 回答** Sephora客户的交叉购买率保持稳定,约35%。将通过调整店内布局等方式进一步发挥Sephora的协同效应 [73][74][77]