报告行业投资评级 报告未提及行业投资评级相关内容 报告的核心观点 - 后续CTD券变化，T合约可能成为特例，或伴随着跨期套利机会与逼空 [1] - 国债免税政策变化影响现券市场和国债期货定价逻辑与交易策略，关键在于CTD券是否切换 [6][15] 根据相关目录分别进行总结 国债取消免税是否会导致CTD券切换: T合约是特例 - 正常情况新券取代老券成CTD券需久期偏低、收益率偏高，多数情况新发券需15bp以上收益率补偿，T合约和TS合约（远月）是特例 [4] - T合约可交割券中7年期新券久期短，仅需3 - 6bp折价就能成CTD券；TS远月合约8月末新发2年期国债是久期最短个券，不折价也易成CTD券 [4] - 确认CTD券经验法则：现券收益率高于3%时高久期债券倾向成CTD，低于3%时低久期债券倾向成CTD；久期相近债券，到期收益率更高者更可能成CTD券 [11] - TS、TF、TL合约新发行债券久期偏长，需充分折价才可能取代老券成CTD券；T合约7年期新券久期偏短，小幅折价即可取代老券 [14] 取消免税后跨期如何变化:关注CTD券发生切换的合约 - 国债取消免税带来跨期套利机会关键在于近、远月合约CTD券是否切换，若切换，老券为CTD券的合约可能强于新券为CTD券的合约，可进行跨期套利博弈 [7][19] - CTD券易切换的合约有TS2603、T2603、T2512，9月12日2年期与7年期国债新发或带动其CTD券切换，可关注TS2512 - TS2603、T2512 - T2603跨期价差套利机会 [7][20] 国债取消免税后，国债期货会出现"逼空"吗? - 以老券为CTD券的国债期货合约逼空压力有限，老券存量大、后续有续发，过度追逐会使性价比下降 [25] - 更应关注CTD券可能切换至新券的合约，新券发行初期供应和流通量低，市场应对经验不足，T合约和TS2603合约可能切换，T合约交割量大、7年期国债流动性一般，或加剧逼空压力 [5][25]

散户炒作推动meme股暴涨 - Krispy Kreme盘前暴涨约34% 延续周二近27%的上涨势头 [1] - GoPro盘前飙涨超83% 周二已涨逾41% [1] - Beyond Meat和1-800-Flowers.com盘前均上涨约15% [1] - Krispy Kreme约32.2%自由流通股被做空 Beyond Meat和1-800-Flowers.com分别达38%和71.66% [1] - Ortex指出Beyond Meat和1-800-Flowers.com最可能触发"逼空"行情 借股需求已很高 [1] 缺乏基本面支撑的投机热潮 - 柯尔百货一季度亏损1500万美元 净销售额下降4% 前CEO因利益冲突被解雇 [3] - S3Partners将这类股票称为"战场股" 散户与卖空者激烈对抗 [3] - 巴克莱建议采用"分散交易"策略 通过期权押注meme股波动性高于标普500指数 [3] - 分析师认为市场情绪过度高涨 SPAC上市和ARK创新ETF上涨是"典型泡沫信号" [4] - ARK创新ETF过去三个月上涨73% 被视作泡沫市场迹象 [4]

横批：止损无条件！ 止损，永远是对的，错了也对！ 死扛，永远是错的，对了也错！ 昨天黄金低位震荡运行，日内最高3338，最低3294；亚盘3320以上先回落3294再企稳向上，属于探底回升；欧盘震荡上行3328一线后再回落，属于冲高回 落；美盘则3310企稳冲高3338再跌，一样属于冲高回落！整体而言，昨天属于下跌不破周均线反弹，反弹没破关键压力周五下跌口3340区域，最终走了震 荡！昨天我们强调黄金看跌，但3300关口及周均线3290区域支撑随时面临反弹，最终行情受支撑3290区域迎来反弹，日内可以说是扫荡走势，基本符合我们 预期！ 黄金昨日小阳线修正，今日需要关注行情方向选择，上周大跌后继续倾向于空头！上方3340区域多头关键阻力，压制看跌，向上突破则调整有望结束继续走 反弹，进一步关注3360-65突破情况；下方的话，3310区域（0.618位置）第一支撑，重点昨日低点区域，也是周均线支撑。周均线支撑下破前，随时面临再 次反弹，无法排除第二种走势；只有向下破位，那么空头才会发力，关注进一步跌向3240-45，甚至3200关口下方，也就是我们分析的第一种走势！操作 上，3340上破前拉高空为主，破位则短线 ...

并且，自3月以来，高盛追踪的最常被做空科技股/TMT板块（GSCBMSIT）指数一直领跑这轮反弹。 华尔街正经历着一场近年来规模最惊人的逼空，并可能在未来几周继续上演。 高盛数据显示，其追踪的"最常被做空股票"指标已从4月低点暴涨42%，仅过去一个月就上涨16%，最 近5个交易日更是飙升10.8%。 高盛交易员Matthew Kaplan指出，近期上涨由多重因素驱动： 首先，宏观数据表现出意外韧性，上周的ISM制造业指数和非农数据均超预期，本周三的 CPI数据将成为下一个关键节点； 其次，利率环境趋于宽松，30年期美债收益率稳定在5%以下； 第三，对冲基金的仓位调整也起到推波助澜的作用，6月以来总杠杆率攀升至5年来的100分 位，净杠杆率上升1.6个百分点至68分位； 最后，系统性基金（CTAs）过去一个月净买入约300亿美元美国股票，显示出强烈的空头回 补压力。 Kaplan特别提醒投资者"关注低质量股票的逼空机会"，暗示小盘股可能成为下一个爆发点。 风险偏好回归，但警惕过度杠杆 历史数据预示良好前景，小盘股或成焦点 逼空规模令人瞩目的同时，市场整体做空情况也达到了极端水平。 高盛数据显示，标普500指数成 ...

以太坊价格表现 - ETH价格在72小时内飙升超过40%，触及2600美元/枚关口，创2019年以来最佳三日涨幅表现[1] - 截至发稿时ETH价格报2543.91美元/枚，24小时涨幅达8.95%[2][4] - ETH显著跑赢比特币（BTC 24h+0.90%）和SOL（24h+2.53%）等其他大型数字货币[4] 市场数据对比 - ETH 24小时成交额达1300.54亿美元，仅次于BTC的732.85亿美元，但成交额降幅（-12.50%）小于BTC（-19.90%）[4] - DOGE表现突出，24小时涨幅达15.06%，成交额增长80.30%至106.75亿美元[4] - ETH资金费率为0.0074%，低于XRP（0.0108%）和ADA（0.0103%）等竞争币种[4] 上涨驱动因素 - 技术升级：5月7日以太坊成功实施Pectra升级，引入更高质押上限和EIP-7702账户抽象标准[5] - 期货市场逼空：5月8日起空头清算金额达4.3794亿美元，远超多头清算2.1129亿美元，形成上涨螺旋[5] - 巨鲸增持：持有超10,000枚ETH的地址自4月下旬持续增持，总供应量升至2025年3月以来最高水平[6] 宏观环境影响 - 英美达成关税协议：英国汽车出口美国关税从27.5%降至10%，钢铁铝关税降至零，覆盖10万辆汽车[6] - 农产品协议：英国获得1.3万吨牛肉免税配额，美国乙醇进口关税降为零[6] - 数字贸易谈判启动：双方保留数字服务税，同意开展数字贸易协议谈判[7]