换电网络运营数据 - 2026年2月20日（大年初四），公司换电单日总量达到170,305次，创下历史新高[1] - 马年新春以来，公司换电单日总量已连续三日刷新历史最高纪录[1] - 2026年2月6日，公司累计换电次数达到1亿次[3] 换电网络布局与规模 - 公司已在全国建成超过8,600座充换电站[3] - 其中换电站数量超过3,700座[3] - 高速公路换电站数量超过1,000座[3] - 换电网络已打通“9纵11横16大城市群”，连接全国550座城市[3] 单站换电效率 - 2026年2月20日单日换电量排名前三的换电站均位于高速公路服务区[1] - 江西抚州南城县G35济广高速南城服务区济南方向换电站完成183单，位列第一[1] - 安徽安庆桐城市G4212合安高速香铺服务区合肥方向换电站完成171单，位列第二[1] - 江苏扬州宝应县G2京沪高速宝应服务区上海方向换电站完成165单，位列第三[1]

贝莱德第四季度13F持仓报告核心概览 - 资管巨头贝莱德递交了截至2025年12月31日的第四季度持仓报告（13F）[1] - 第四季度持仓总市值达5.92万亿美元，环比增长3.67%[1] - 投资组合中新增247只个股，清仓165只个股[1] - 前十大重仓股占总市值30.41%[1] 投资组合整体变动 - 前五大买入标的为：谷歌-A、谷歌-C、礼来、美光（MU.US）、苹果[1] - 前五大卖出标的为：标普500ETF-SPDR CALL（SPY.US.CALL）、ServiceNow（NOW.US）、Strategy（MSTR.US）、AT&T（T.US）、Kellanova （K，现已退市）[1] 前十大重仓股及科技股增持情况 - 前十大重仓股科技含量较高，包括英伟达、苹果、微软、亚马逊、谷歌-A、博通、谷歌-C、META、特斯拉、礼来[2] - 增持英伟达0.75%，持有约19.43亿股，持仓市值约3625.21亿美元，占投资组合6.13%，为第一大重仓股[2][4] - 增持苹果0.73%，持有约11.55亿股，持仓市值约3139.07亿美元，占投资组合5.31%，为第二大重仓股[2][4] - 增持微软1.70%，持有约6.02亿股，持仓市值约2910.89亿美元，占投资组合4.92%[2][4] - 增持亚马逊1.67%，持有约7.34亿股，持仓市值约1695.08亿美元，占投资组合2.87%[2][4] - 增持谷歌-A 3.16%，持有约4.42亿股，持仓市值约1383.42亿美元，占投资组合2.34%，为第五大重仓股[3][4] 行业与特定板块布局 - 布局新材料、化工等领域，新晋持仓高性能特种材料供应商Solstice Advanced Materials（SOLS.US），持仓市值约8.38亿美元[5][6] - 新晋持仓化学品公司Qnity Electronics（Q.US），持仓市值约13亿美元[6] - 对新能源车操作出现分化[6] - 大幅加仓蔚来（NIO.N）337.59万股至558.27万股，环比增长153%，持仓总市值环比增长69.3%至2847.2万美元[6] - 大幅加仓小鹏汽车（XPEV.N）77.98万股至287.21万股，环比增长37%，持仓市值达5824.6万美元[6] - 小幅减持理想汽车（LI.O）6.14万股至82.62万股，环比减少7%，持仓市值达1398.7万美元[6]

公司近期运营与交付数据 - 2026年1月公司交付车辆27,182辆，同比增长96.1% [2] - 具体交付构成：萤火虫品牌2,807辆、ONVO品牌3,481辆、NIO品牌20,894辆 [2] - 截至2026年1月31日，公司累计总交付量已达1,024,774辆 [2] 分析师观点与评级调整 - 摩根大通分析师Nick Lai于2026年2月9日将公司目标价从8美元下调至7美元，但维持“增持”评级 [1] - 摩根大通同时下调了对理想汽车的盈利预测，预计其今年将因销量和利润率下降而出现亏损 [1] - 麦格理于2026年1月16日维持公司“跑赢大盘”评级，并将目标价从5.30美元上调至6.10美元 [4] - 麦格理将公司2026财年销量预测上调7%，原因是ES8和萤火虫车型需求增长 [4] 行业前景与公司展望 - 摩根大通预测2026年中国汽车行业将表现不佳，乘用车增长放缓 [1] - 麦格理认为，尽管预计2026财年净亏损将扩大且利润率承压，但公司销量增长约40%是可能实现的 [4] - 麦格理认为，上述增长水平将使公司能够在充满挑战的中国电动汽车行业环境中提升市场份额 [4] 公司业务概览 - 公司是一家控股公司，从事电动汽车的设计、制造和销售 [5] - 车型包括EP9超级跑车和ES8七座SUV [5] - 提供的服务包括家充、一键加电服务以及其他补能选项，如公共充电、移动充电车接入和电池更换 [5]

公司运营数据 - 2026年2月19日（大年初三），蔚来换电单日总量达到165,898次，创下历史新高 [1] - 在最近五天内，公司已经第三次刷新换电单日总量的历史纪录 [1] 行业与业务趋势 - 换电业务作为公司核心服务之一，其单日服务量在短期内连续突破，显示业务需求强劲 [1]

电池技术突破 - 我国科学家成功研制出一种兼具优异电子导电性、锂离子快速传输能力和高储能容量的新型有机正极材料 [1] - 基于该材料制备的有机软包电池能量密度超过250瓦时/公斤，已超越目前广泛使用的磷酸铁锂电池 [1] - 该电池能在-70℃到80℃的温度下正常工作，并兼具良好的柔韧性与安全性 [1] 通信技术进展 - 我国科学家在国际上率先实现光纤通信和无线通信系统间的跨网络融合，自主研发“光纤—无线一体化融合通信系统” [2] - 新系统实现了光纤通信单通道512Gbps信号传输、无线通信单通道400Gbps信号传输，数据传输速率刷新纪录 [2] 稀土资源研究 - 中国地质调查局研究团队揭示深海稀土元素循环与富集新机制，阐明了深海沉积物是稀土富集重要场所 [2] 春节档电影市场 - 2026年春节档（2月15日—2月23日）电影总票房（含预售）已突破30亿元，截至2月20日7:22达到31.74亿元 [3] 速腾聚创业绩预告 - 公司预计2025年全年净亏损同比大幅收窄，其中2025年第四季度盈利不少于人民币6000万元，首次实现单季度盈利 [4] 蔚来换电业务 - 2月18日大年初二，蔚来换电单日总量达15.83万次，再创历史新高 [4] - 截至目前，全国已建成超8600座蔚来充换电站，其中换电站超3700座，高速公路换电站超1000座 [4] 中科曙光产品升级 - 曙光SothisAI近日升级，实现智谱GLM-5、阿里Qwen3.5大模型全面接入，并进一步简化和优化企业AI平台构建与运营流程 [4]

公司运营里程碑 - 2026年2月18日（大年初二） 蔚来换电单日总量达到158,290次 创下历史新高 [1] - 2026年2月6日 蔚来累计换电次数达成1亿次 标志着换电模式获得用户与市场的规模化验证 [1] 基础设施网络布局 - 截至目前 全国已建成超过8,600座蔚来充换电站 [1] - 其中换电站数量超过3,700座 [1] - 高速公路换电站数量超过1,000座 [1] - 换电网络已打通9纵11横16大城市群 连接全国550座城市 [1] 行业模式发展 - 换电已成为中国新能源汽车加电补能的主流方案 [1]

行业里程碑 - 2025年国内新能源乘用车渗透率首次突破50%，创下史无前例的里程碑[1] - 技术进步推动产品力提升是消费者广泛接受新能源车的关键原因[2] 半固态电池技术 - 全固态电池因生产工艺、可靠性、成本等因素，距离真正量产上车仍有相当长距离[4] - 作为中间态的混合固液电池（半固态电池）落地难度相对较低，已有蔚来ET7、名爵MG4等车型实现量产上车[5][6] - 国家标准已开始区分液态、混合固液和全固态电池的判定标准，规范市场宣传[8] - 混合固液电池的固态电解质含量占比在90-95%，多为氧化物，并保留5-10%的电解液[10] - 该技术可缓解全固态电池的界面问题，导电率不差，兼具一定快充性能，且相比液态电池更不易自燃[12] - 安全性提升可减少电池包冗余结构，提升体积能量密度，并允许使用更激进的正负极材料以提高能量密度[13] - 原位固化技术使得企业可在原有液态电池产线基础上改造，成本相对可控[13] - 名爵MG4已将半固态电池的购入门槛压低至10万元级别[14] - 随着规模化爬升，固液电池有望逐步替代液态电池成为主流[16] 兆瓦闪充技术 - 比亚迪于去年3月发布“超级e平台”，首次引入兆瓦闪充技术，并搭载于汉L和唐L[16] - 其理论充电倍率可提高至10C，5分钟可补能400公里[17] - 1兆瓦充电功率相当于近200户普通家庭的用电量，对电网瞬时冲击大，需配套储能充电站作为支撑[20][21][22] - 高功率依赖更耐高压的碳化硅功率器件做底层支撑，例如比亚迪自研的1500V碳化硅器件将整车电压平台提升至1000V[24][25] - 高电压平台在同功率下热损耗更低，即使使用普通充电桩，其充电速度理论上也更快[27][28] - 极氪、岚图等品牌去年也开始建设兆瓦级功率充电桩，为后续车型铺路[30] - 随着大功率充电桩铺设，兆瓦闪充车型的前瞻性优势将逐步显现，推动“油电同速”时代到来[31][32] VLA动作语言大模型 - VLA动作语言大模型是为解决传统端到端架构“黑箱”问题而出现的改进路线之一[38][39] - 其在端到端架构基础上，加入生成式语言工具，将视觉信息转化为可视化语言，再生成车辆控制动作，更接近人类思考逻辑[41] - 理想汽车在开启AD功能后，可在中控屏显示由画面转化成的文字思考过程[42] - 主要优势在于工程师可直接修改生成的文字，将“黑箱”变为“白箱”，优化高效可控[44] - 用户体验上，可通过语音对话指挥辅助驾驶，交互感增强，且模型解决长线问题（如大型施工路段）的能力增长[45][46] - 理论上限极高，未来有能力考虑每个动作的后续影响[47] - 缺点是结构比端到端更复杂，理论上会延长系统反应时间，降低延迟是后续优化重点[51][52] WA世界模型 - WA世界模型是另一条为解决端到端“黑箱”问题衍生的技术路线[52] - 其通过大量模拟训练，让系统学习理解三维物理世界的运动与交互规律，从而对行车动作进行规划和预判[52] - 虽不能变成“白箱”，但可让系统成为可修饰的“灰箱”，出现问题可通过场景模拟反向演算配合“注意力热图”回溯根源[53][54] - 相比VLA更聚焦云端训练，可通过云端的世界引擎（WE）模拟创造大量可调参数的极端事故数据，加速应对复杂场景的能力进化[55][57][58] - 车端采用小模型，算力消耗低，有利于降低系统延迟，提高反应速度[59] - 对物理世界运动规律有强大分析能力，且在感知到输出过程中加入了危险度“预判”机制，理论上运行速度快于VLA及传统端到端[60][62][63] - 是一套可解释性更高、运行延迟更低、针对危险场景避险效果更好的“端到端PLUS”[63] - 对网络要求更高，提高芯片带宽、降低网络延迟将决定其长期能力上限[65][66] 磁流变减振器技术 - 磁流变减振器被认为是2025年底盘领域最具代表性的突破之一[69] - 其原理是将传统减振器中的阻尼液替换为磁流变液，通过通电直接改变液体粘度来调节阻尼[83] - 最显著优势是响应速度快，仅需0.5-10毫秒，是CDC减振器响应时间（10-100毫秒）的1/10[80][86] - 减少了阀门等机械电子器件，可降低机械磨损导致的失效概率，理论上使用寿命高于CDC减振器[87] - 以往主要用于顶级超跑，后由凯迪拉克将门槛拉低至30-40万级[88][89] - 深蓝L06的上市首次将搭载该技术车型的入手门槛降低到了15万元级别[90] - 其平价化背后是国产供应商“京西智行”实现技术和产业化突破的结果[93] - 该技术有望在更多车型上迎来普及[91]

2025年爆款车型总结 1. 蔚来ES8 (大三排纯电SUV) - 蔚来在2025年第四季度实现单季盈利，12月交付48134台新车创历史新高[5] - 蔚来ES8在最近两个月以22258台和17645台的销量蝉联40万元以上车型销量冠军[6] - 成功原因包括：价格优势（指导价降至40.68万元起，全系标配102度电池，纯电续航636km）[8]、换电模式优势显现[9]、以及深度打磨的产品力（如卓越音响系统）[11] 2. 小米YU7 (现象级家用车) - 小米YU7于2025年6月26日上市，成为现象级爆款，2025年上险量达152357台[15] - 2026年1月以37869台销量获得不加定语的销量冠军，力压吉利星愿、大众速腾等[16] - 成功因素包括：雷军个人魅力与营销、供应链与成本控制、以及出色的产品设计与三电技术（打破24小时耐力赛纪录）[16][17]，被视为特斯拉Model Y的最大对手[18] 3. 零跑汽车 (成熟车企代表) - 零跑汽车2025年销量接近60万台，2026年目标冲击百万级[22] - 销量中坚力量是零跑C10/C11（5座中型SUV）和B01/B10（紧凑级车型），而非“半价理想”C16[22] - 通过持续优化现有产品（如C11上市4年多，通过增加增程动力、优化配置等手段）展现韧性，C10/C11成为10-15万级家用SUV市场重要力量[23][24]，体现了成熟车企挖掘现有产品价值的利润密码[24] 4. 日产N7 (中国主导的合资车型) - 日产N7是第一款完全由中国团队开发的日产全球车型[31] - 在国内多次获得合资纯电月度销冠，一度月销破万，并计划向东南亚、中东、拉美等市场投放[31] - 技术源于东风奕派007（如14合1智能电驱、磷酸铁锂电芯），同时保留了日产自身的产品定义特色[32]，代表了合资品牌借助中方伙伴力量打造专属新能源车型的新趋势[30][33] 5. 吉利星愿 (“小车”之王) - 吉利星愿自2024年10月上市后销量持续攀升，2025年年中连续多月销量维持在4万台以上，获得2025年单车销冠[37] - 成功得益于无门槛新能源购车国补及强大的产品力，具备男女通吃设计、宽敞空间、长续航及丰富智能化配置等特点[38] - 吉利汽车2025年销量突破300万辆，同比增长39%；吉利控股集团销量首次突破400万辆大关[39] 6. 岚图梦想家 (宜家宜商MPV) - 岚图梦想家2025年获得同比近50%的增长，位列MPV品类第4名[45] - 产品全面升级为“满血版”：CLTC续航达350km，配备800V架构和5C超充；配置丰富（全排座椅加热通风按摩、魔毯空悬、后轮转向等）；搭载华为ADS 4与HarmonySpace5智能系统[43] - 基于原有的安全与电子电气架构基础，成为MPV市场少有的宜商宜家全能型选手[44] 7. 仰望U9 Xtreme (地表最快超跑) - 仰望U9 Xtreme在德国ATP测试场极速达到496.22km/h，成为全球最速超跑和全球最速纯电量产车[48] - 技术亮点包括：全球首个全域1200V超高压平台，四电驱易四方架构（最大功率2220kW）；云辇-X全主动车身控制系统（每秒调节100次）；专属空气动力学套件与碳纤维材质[49] - 代表了比亚迪通过顶尖技术打破外资垄断、夺得全球第一的实力[50] 8. 沃尔沃XC70 (豪华品牌加速转型) - 沃尔沃XC70成为首款月销突破5000台的豪华品牌插混车型[57] - 沃尔沃电气化转型策略包括：新产品均为新能源车，并投入超20亿欧元打造全新的SMA超级混动架构[55] - XC70基于SMA架构打造，兼顾动力、能耗和体验，预示着背靠中国新能源供应链打造专属车型可能成为豪华品牌转型的新答案[58] 9. 特斯拉Model Y (屹立不倒的标杆) - 尽管2025年上险量同比下滑20%，特斯拉Model Y仍在新能源销量榜排名第3，Model 3排名第6[63][64] - 2025年新增Model Y L车型：车长加长至4976mm，轴距3040mm，风阻系数0.216，第三排可容纳175cm成人，CLTC续航维持751km，底盘最大承载重量提升至563kg[68] - 在10万元以下纯电小车占据销量前列的背景下，特斯拉的销量排名彰显了其品牌与产品力的含金量[65][69] 10. 尊界S800 (超越豪华的国产旗舰) - 尊界S800作为定价百万级的中国品牌车型，2025年12月交付4223台，创下中国汽车品牌在百万级市场的历史纪录[73] - 2026年1月淡季仍交付2625台，超过同级别第二名（宝马7系，1188台）与第三名（迈巴赫S级，1040台）之和[73] - 凭借设计气场、内饰豪华度及科技体验获得高端市场认可，标志着对传统豪车的“祛魅”已延伸至顶级旗舰车领域[73] 行业整体观察 - 2025年中国品牌新能源汽车在产品力上于多个领域实现对全球品牌的超越，推动了新能源渗透率持续突破50%[75] - 行业趋势包括：中国品牌在超豪华领域开始建树[73][77]、合资品牌加速依托中国资源进行本土化研发[30][33]、以及成熟车企通过深度优化现有产品系列提升价值与利润[24]

特斯拉核心观点 - 公司正从汽车制造商向科技巨头转型 将人工智能、自动驾驶和机器人视为长期核心增长驱动力 [2][7] - 2025年汽车交付量连续第二年下滑 降幅超过8% 同时计划停产Model S和Model X 这两款车型贡献不足5%的营收和略高于3%的交付量 [5] - 能源业务成为亮点 2025年储能部署量达46.7 GWh 同比增长49% 第四季度部署14.2 GWh创纪录 预计今年将从已进行的能源项目中确认近50亿美元递延收入 [6] - 为支持转型 公司计划2026年资本支出超过200亿美元 是去年85亿美元的两倍多 并超过2024年113亿美元的峰值 投资将用于建设六大主要设施及AI计算基础设施 [7] - 自动驾驶出租车服务计划上半年扩展至美国七个新城市 管理层预计年底前自动驾驶服务可能覆盖至多一半美国人口 [8] - 公司面临执行风险 这些雄心勃勃的项目可能需要数年时间才能对整体营收和利润做出实质性贡献 [9] - 过去30天 市场对其每股收益的一致预期出现下调 [9] 蔚来核心观点 - 公司专注于电动汽车领域的稳步执行 2025年交付量达326,028辆 同比增长近47% 累计交付量已突破100万辆 [3][10][12] - 2026年1月交付量延续强劲势头 达27,182辆 同比增长96% 主要由第三代ES8引领 [12] - 产品线广泛 覆盖多个价格区间和客户群体 包括ES6、ES8、ET5、ET7等车型 以及乐道和萤火虫品牌的新车型 [12] - 利润率呈上升趋势 2025年第三季度车辆毛利率从去年同期的13.1%扩大至14.7% 管理层目标是将车辆毛利率长期提升至20% [13] - 预计2025年第四季度调整后营业利润为7亿至12亿元人民币 相较2024年同期55.4亿元人民币的调整后营业亏损 实现大幅逆转 [10][13] - 电池更换技术是关键差异化优势 自2018年以来已完成超1亿次换电 全球运营3,790座换电站 并计划到2026年再增建1,000座 [14] - 正积极进行全球扩张 进入中亚、澳大利亚、新西兰及多个欧洲市场 同时通过软件升级增强辅助驾驶功能与用户粘性 [15] - 市场对其每股亏损的一致预期显示亏损正在逐年收窄 [15] 市场表现与估值对比 - 特斯拉2025年调整后净利润下降超过25% 而蔚来有望在2025年第四季度实现首次季度调整后营业利润 [3] - 从估值角度看 蔚来相比特斯拉更具吸引力 其市销率显著低于特斯拉 且低于自身五年平均水平 而特斯拉的估值则高于其历史平均水平 [16] - 特斯拉当前估值水平相对于其近期基本面而言 仍隐含了较高的市场乐观预期 [16]

蔚来换电网络 - 2026年2月15日，蔚来单日换电总量达到146,649次，创下历史新高[2] - 截至报道时，蔚来已累计完成1亿次换电服务[2] - 公司在全国已建成超过3,700座换电站，以及总计超过8,600座充换电站[2] 比亚迪新产品规划 - 比亚迪旗下全新中型SUV“宋Ultra EV”预计售价在18万元人民币左右[2] - 该车型已完成工信部申报，其整体尺寸大于宋L DM-i，预计将提供更宽敞的车内驾乘空间[2] 方程豹产品更新 - 方程豹品牌的中大型SUV“钛7”开启新一轮OTA升级，核心是搭载基于强化学习的“天神之眼5.0”端到端大模型[2] - 本次升级共包含超过二十项功能的新增与优化[2] - 现款方程豹钛7共有5款配置，售价区间为17.98万元至21.98万元人民币[2]