财务数据和关键指标变化 - 2024年Q4总营收达197亿人民币，同比增长15.2%，环比增长5.5% [25] - 2024年Q4车辆销售为175亿人民币，同比增长13.2%，环比增长4.7% [25] - 2024年Q4其他业务收入22亿人民币，同比增长33.8%，环比增长12.7% [26] - 2024年Q4车辆利润率为13.1%，去年同期为11.9%，上季度持平 [27] - 2024年Q4整体毛利率为11.7%，去年同期为7.5%，上季度为10.7% [27] - 2024年Q4研发费用36亿人民币，同比下降8.5%，环比增长9.6% [28] - 2024年Q4销售、一般和行政费用49亿人民币，同比增长22.8%，环比增长18.7% [29] - 2024年Q4运营亏损60亿人民币，同比下降8.9%，环比增长15.2% [30] - 2024年Q4利息和投资损失2亿人民币，2023年Q4为投资收入14亿人民币，2024年Q3为3亿人民币 [30] - 2024年Q4其他净亏损5亿人民币 [31] - 2024年Q4净亏损71亿人民币，同比增加32.5%，环比增加40.6% [31] - 2024年Q4末现金及现金等价物、受限现金、短期投资和长期定期存款共计419亿人民币 [31] 各条业务线数据和关键指标变化 车辆销售业务 - 2024年Q4交付72,689辆智能电动汽车，创季度新高，12月交付超30,000辆 [7] - 2024年全年交付221,970辆，同比增长38.7% [7] - 新品牌交付201,209辆，在中国售价超30万人民币的纯电动汽车细分市场占40%份额 [7] - ONVO品牌在主流家庭市场交付20,761辆，ONVO L60自推出后市场份额稳步上升，在中国售价20 - 30万人民币的纯电动SUV市场排名前三 [8] - 2025年1 - 2月交付27,055辆，预计Q1交付41,000 - 43,000辆，同比增长36% - 43% [8][9] 其他业务 - 其他销售包括零部件、配件、售后车辆服务、电力解决方案销售及技术研发服务销售等，2024年Q4同比增长33.8%，环比增长12.7% [26] - 2024年Q4其他销售毛利率转正，主要因技术研发服务供应及零部件、配件和售后车辆服务销售增加 [27] 各个市场数据和关键指标变化 - 新品牌在中国售价超30万人民币的纯电动汽车细分市场占40%份额 [7] - ONVO L60在中国售价20 - 30万人民币的纯电动SUV市场排名前三 [8] 公司战略和发展方向和行业竞争 产品战略 - 今年三个智能电动汽车品牌进入新产品周期，覆盖15 - 80万人民币价格区间 [10][15] - 高端品牌NIO推出旗舰智能行政轿车NIO 89，Q2将推出ET5、ET5T、ES6和EC6的2025款车型，下半年还有一款重要产品推出 [11][12] - 主流大众市场品牌ONVO首款产品L60获认可，第二款产品L90 Q2推出、Q3交付，第三款产品Q4推出 [13][14] - 高端小型车品牌Firefly 4月推出并开始交付，借助蔚来销售网络快速拓展市场 [14] 技术战略 - 人工智能技术推动智能驾驶发展，蔚来智能安全已为用户避免超340万起潜在事故，AES发布进一步提升驾驶安全 [16] - 基于蔚来世界模型NVM向新一代架构转型取得突破，4月初开始早期上车计划，逐步大规模发布 [17] 市场战略 - 全球有183家蔚来中心和462家蔚来空间，ONVO在中国有449家门店，运营388个服务中心和64个交付中心，提升运营效率以支持新产品周期 [18] - 全球已部署3,245个换电站，其中中国高速公路上有970个，为蔚来和ONVO用户提供超6900万次换电服务，还建设超25,000个充电桩和目的地充电桩 [19] - 积极与更多国家和地区的合作伙伴合作，加速全球扩张 [21] 行业竞争 - 智能电动汽车行业竞争格局快速演变，2025年是市场塑造关键年，公司推出九款新车型，优化成本提升盈利能力，加速全球扩张以解锁新收入机会 [23] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 公司自去年开始成本挖掘举措，今年将从供应链、研发等多方面继续进行成本控制，预计Q2起车辆利润率持续增长，有信心在Q4实现盈亏平衡目标 [35][38] - ONVO品牌今年销售未达预期，主要因品牌知名度和曝光度低、销售网点覆盖不足且新门店效率待提升、销售团队成熟度不够、换电站可用性不足等，公司已采取一系列措施，相信销量将回升 [42][54] - Q1公司车辆利润率受淡季、库存清理和ONVO销售不佳等因素影响，全年目标是Q4实现盈亏平衡，将通过系统成本降低举措和新车型推出提升利润率 [62][73] - 今年Q1销售预计同比增长36% - 43%，全年目标是销量翻倍，主要驱动因素包括新车型推出、ONVO品牌改善和换电网络的网络效应 [74] 其他重要信息 - MSCI在12月将蔚来的ESG评级从A提升至AA，Corporate Knights将蔚来列为2025年全球100家最可持续发展公司榜单中的汽车公司第一名 [22] 总结问答环节所有的提问和回答 问题1: 成本降低举措预期节省成本及何时见效 - 公司自去年开始成本挖掘举措，2024年全年成本降低按计划进行，Q4车辆利润率达预期 今年将从供应链、研发等多方面继续成本控制，预计Q2起车辆利润率持续增长 今年Q1开始全员综合成本降低举措，相关结果将从Q2起在资产负债表体现，有信心Q4实现盈亏平衡目标 [35][38] 问题2: ONVO如何重拾增长势头，公司是否坚持多品牌战略 - ONVO销售未达预期因品牌知名度和曝光度低、销售网点覆盖不足且新门店效率待提升、销售团队成熟度不够、换电站可用性不足等 公司已采取线下广告、社交媒体宣传等措施提升品牌知名度，增加销售网点，培训销售团队，改善换电站可用性等 公司在售后、换电站及财务、人力等支持功能上已实现双品牌共享，近期还进行区域支持和管理角色调整，试点激励销售团队销售另一品牌产品 公司将保持ONVO销售网络独立，因两品牌目标用户群体和品牌定位不同 [42][56] 问题3: 毛利率和销量假设及2025年销量指引更新 - Q1是车辆销售淡季，且NIO品牌5和6系列车型换代需清理库存，ONVO品牌销售未达预期，公司Q1车辆利润率不如2024年Q4 全年目标是Q4实现盈亏平衡，NIO品牌车辆利润率目标20%，ONVO品牌目标15% 公司通过产品平台化、标准化智能硬件接口、内部开发零部件等措施降低成本，2024年降低BOM成本10%，2025年将继续努力 今年将推出九款新车型，包括改款和全新车型，有助于提升利润率 Q1销售预计同比增长36% - 43%，全年目标销量翻倍，驱动因素包括新车型推出、ONVO品牌改善和换电网络的网络效应 [62][77] 问题4: 公司对人工智能自动驾驶、机器人等的最新想法 - 蔚来是首家在车内引入AI伴侣NOMI的汽车公司，NOMI有自己的大语言模型能力NOMI GPT，还支持第三方大语言模型，满意度和互动率不断增长，是盈利IP 公司还将AI应用于智能驾驶技术，去年推出蔚来世界模型NWM，最新AD版本将基于此模型 短期内公司主要专注核心汽车业务，AI是实现更好产品体验和业务管理的推动因素 蔚来资本投资了很多AI公司，公司内部也有AI人才 [83][88] 问题5: 公司是否应集中推出爆款车型，各品牌最优车型数量 - 公司三个品牌产品战略和组合不同 NIO品牌将保持现有产品线，覆盖30 - 80万人民币价格区间，满足个人、家庭和商务需求，高端市场用户更注重产品个性化和独特身份 ONVO品牌今年将推出两款新产品，加上L60共三款，会控制产品数量在合理范围 高端小型车品牌Firefly无需提供过多不同产品 总体战略是为不同品牌制定差异化产品组合，保持稳定合理的产品线，同时强调每个车型的亮点和目标用户群体 [91][95] 问题6: 现金状况、供应链视角下是否需要额外融资及资本支出指引 - 2024年底现金状况为491亿人民币，Q1因销量环比下降出现经营现金流出，随着Q2销量反弹，经营现金流将改善 公司有多种融资渠道，将根据公司运营和市场变化规划融资活动 今年因推出主要产品，在工装和生产设备上有资本支出，第三工厂也将根据生产计划投入运营，资本支出将高于去年，但会谨慎管理投资节奏和现金状况 换电站资本支出方面，去年开始采用利用合作伙伴资源的原则，今年大部分换电站将由合作伙伴和公司共同建设，资本支出相对有限 [101][106] 问题7: 自动驾驶技术计划，是否使用特定芯片 - 去年已将端到端解决方案应用于主动安全功能，安全水平周环比提升40% 基于端到端解决方案的城市道路Navigate On Pilot Plus已开始小规模和内部测试，计划4月底向用户发布 ET9将首次搭载内部开发的智能驾驶芯片NX9031，2025款5和6系列车型也将配备，未来新车型都将搭载该芯片 ONVO品牌目前使用Orin - X芯片，暂无使用特定芯片计划 [110][113] 问题8: 运营费用最新指引和计划 - 今年研发费用将保持每季度约30亿人民币（非GAAP基础），通过CBU机制优化项目启动和审批流程，确保研发费用合理高效 Q1销售、一般和行政费用管理面临挑战，因是销售淡季且ONVO品牌在建设和拓展销售服务网络、提升销售团队能力 公司将采取一系列措施提高团队效率和生产力，整合销售功能，利用蔚来网络销售Firefly产品，预计未来财务表现将改善，随着销量增长和Q4实现盈亏平衡目标，销售、一般和行政费用占销售收入的比例将降低 [116][119] 问题9: 第四季度其他销售收入毛利率转正原因 - 其他销售收入主要包括售后、电力和技术服务收入 Q4其他销售毛利率转正主要因售后效率持续提高，以及向合作伙伴和关联方提供技术服务收入约2.2亿人民币，但该收入基于项目且与服务进度相关，非经常性收入 2025年随着车辆保有量增加，售后效率将持续提高 电力网络方面，因仍在推进换电站部署，若排除技术服务，售后和电力服务综合利润率仍有轻微亏损 若技术服务有重大进展，可能带来好消息 [123][126] 问题10: 到2030年公司是否维持之前的销量和利润率展望 - 目前公司正努力在今年Q4实现盈亏平衡 从长期来看，智能电动汽车公司或汽车行业要保持竞争力，年销量200万辆、毛利率20%、净利率7% - 8%是长期生存的基线 [130]

文章核心观点 - 对蔚来最新财报及管理层对公司未来的评论进行回顾 [1] 其他要点 - 视频使用的股价来自2025年3月21日交易日 [1] - 视频于2025年3月21日发布 [1]

文章核心观点 - 蔚来股价近期波动大，财报不及预期致股价下跌，但摩根士丹利分析师仍维持乐观评级和目标价 [1][2][5] 股价表现 - 3月11日因政府对换电技术支持，蔚来股价从4.40美元涨至4.91美元，涨幅近10% [1] - 3月19日，即公司Q4财报发布前两天，蔚来股价收于5.18美元 [1] - 截至3月21日发稿时，蔚来股价为4.43美元，此次14.47%的下跌几乎抹去了年初至今1.49%的涨幅 [3] 财报情况 - 公司Q4每股亏损0.43美元，高于市场共识预期的0.42美元；营收27亿美元，低于分析师预期的28.5亿美元 [2] - 2025年第一季度业绩指引也未达预期 [2] 分析师观点 - 摩根士丹利分析师蒂姆·萧重申对蔚来股票的“增持”评级，并坚持此前5.90美元的目标价，若实现将较当前价格上涨33.18% [5][7] - 分析师指出公司净亏损高于预期，但营收符合银行预估区间低端，且Q4有7300万美元非运营亏损，主要是海外资产重估损失，考虑渠道扩张后运营费用基本稳定 [7][8] - 财报发布前，分析师对蔚来股票的平均目标价为5.21美元，财报未严重到引发大幅下调价格预测 [9]

NIO (NIO) Q4 2024 Earnings Call March 21, 2025 08:00 AM ET Company Participants Rui Chen - Head - Investor RelationsWilliam Li - Founder, Chairman of the Board & Chief Executive OfficerStanley Qu - Chief Financial OfficerBin Wang - VP - Investment BankingPaul Gong - Head - China Autos Research Conference Call Participants Tim Hsiao - AnalystYuqian Ding - AnalystMing Hsun Lee - AnalystJing Chang - AnalystTina Hou - Analyst Operator Hello, ladies and gentlemen. Thank you for standing by for Nio Incorporated F ...

文章核心观点 - 蔚来公布2024年第四季度及全年未经审计财务业绩，交付量和营收增长，部分财务指标改善但仍有亏损，对2025年第一季度业务有展望 [1][6][11][28] 运营亮点 交付情况 - 2024年第四季度交付72,689辆，其中蔚来品牌52,760辆、ONVO品牌19,929辆，较2023年第四季度增45.2%，较2024年第三季度增17.5% [6] - 2024年全年交付221,970辆，较2023年增38.7% [6] - 2025年1月交付13,863辆，2月交付13,192辆，截至2月28日累计交付27,055辆，累计交付量达698,619辆 [12] 市场表现 - 2024年蔚来品牌在超30万人民币的中国纯电动汽车市场占40%份额，ONVO L60自推出后市场份额稳步上升，在20 - 30万人民币的中国纯电动SUV市场位居前三 [15] 财务亮点 第四季度财务结果 - 车辆销售174.76亿人民币（23.94亿美元），较2023年第四季度增13.2%，较2024年第三季度增4.7% [7][8] - 车辆利润率13.1%，2023年第四季度为11.9%，2024年第三季度为13.1% [7][8] - 总营收197.03亿人民币（26.99亿美元），较2023年第四季度增15.2%，较2024年第三季度增5.5% [7][8] - 毛利润23.09亿人民币（3.16亿美元），较2023年第四季度增80.5%，较2024年第三季度增15.0% [7][8] - 毛利率11.7%，2023年第四季度为7.5%，2024年第三季度为10.7% [7][8] - 运营亏损60.33亿人民币（8.27亿美元），较2023年第四季度降8.9%，较2024年第三季度增15.2% [7][8] - 净亏损71.12亿人民币（9.74亿美元），较2023年第四季度增32.5%，较2024年第三季度增40.6% [7][8] 全年财务结果 - 车辆销售582.34亿人民币（79.78亿美元），较2023年增18.2% [10][11] - 车辆利润率12.3%，2023年为9.5% [10][11] - 总营收657.32亿人民币（90.05亿美元），较2023年增18.2% [10][11] - 毛利润64.93亿人民币（8.90亿美元），较2023年增112.8% [10][11] - 毛利率9.9%，2023年为5.5% [10][11] - 运营亏损218.74亿人民币（29.97亿美元），较2023年降3.4% [10][11] - 净亏损224.02亿人民币（30.69亿美元），较2023年增8.1% [11][12] 近期发展 战略投资 - 截至公告日，战略投资者已向蔚来中国注入28亿人民币现金，蔚来已注入100亿人民币现金，双方正推进剩余投资 [13] 可转债回购 - 2025年1月31日，蔚来完成2027年到期可转换优先票据回购权要约，3.783亿美元本金票据被有效提交且未撤回，回购后21.3万美元本金票据仍未偿还 [14] 管理层评论 首席执行官 - 2024年交付创新高，蔚来品牌保持高端市场领先，ONVO L60市场份额上升 [15] - 2025年开启新产品周期，蔚来巩固高端定位，ONVO提升销量和丰富产品组合，萤火虫车型4月交付助力国际扩张，持续提升辅助和智能驾驶能力 [16] 首席财务官 - 2024年第四季度车辆毛利率达13.1%，售后和技术服务增长推动其他销售季度毛利润为正 [17] - 2025年将聚焦通过技术进步、优化运营效率和加速规模增长提升盈利能力 [17] 业务展望 - 2025年第一季度预计交付41,000 - 43,000辆，较2024年同期增36.4% - 43.1% [28] - 预计总营收123.67 - 128.59亿人民币（16.94 - 17.62亿美元），较2024年同期增24.8% - 29.8% [28]

总营收情况 - 2024年第四季度总营收达197.034亿元（26.994亿美元），同比增长15.2%，环比增长5.5%；全年总营收达657.316亿元（90.052亿美元），同比增长18.2%[1][5][7][15] - 2024年第四季度，公司总营收为19,703,427千元人民币（约2,699,359千美元），较2023年第四季度的17,103,176千元人民币有所增长[39] - 2024年全年总营收为65,731,559千元人民币（约9,005,187千美元），较2023年的55,617,933千元人民币增长18.2%[41] 车辆交付量情况 - 2024年第四季度车辆交付量为72,689辆，同比增长45.2%，环比增长17.5%；全年车辆交付量为221,970辆，同比增长38.7%[2] - 2025年1月交付13,863辆，2月交付13,192辆，截至2月28日，2025年累计交付27,055辆，累计交付量达698,619辆[8] - 2025年第一季度，公司预计车辆交付量在4.1万至4.3万辆之间，同比增长约36.4%至43.1%；总收入在123.67亿元（16.94亿美元）至128.59亿元（17.62亿美元）之间，同比增长约24.8%至29.8%[26] 车辆销售情况 - 2024年第四季度车辆销售为174.756亿元（23.941亿美元），同比增长13.2%，环比增长4.7%；全年车辆销售为582.341亿元（79.78亿美元），同比增长18.2%[4][5][7][15] - 2024年第四季度，公司车辆销售收入为17,475,587千元人民币（约2,394,146千美元），较2023年第四季度的15,438,709千元人民币有所增长[39] - 2024年全年车辆销售营收为58,234,086千元人民币（约7,978,037千美元），较2023年的49,257,270千元人民币增长18.2%[41] 车辆利润率情况 - 2024年第四季度车辆利润率为13.1%，2023年同期为11.9%，2024年第三季度为13.1%；全年车辆利润率为12.3%，上一年为9.5%[4][5][7] 毛利润情况 - 2024年第四季度毛利润为23.089亿元（3.163亿美元），同比增长80.5%，环比增长15.0%；全年毛利润为64.928亿元（8.895亿美元），同比增长112.8%[5][7][17] - 2024年全年毛利润为6,492,762千元人民币（约889,505千美元），较2023年的3,051,796千元人民币增长112.7%[41] 毛利率情况 - 2024年第四季度毛利率为11.7%，2023年同期为7.5%，2024年第三季度为10.7%；全年毛利率为9.9%，上一年为5.5%[5][7][17] 运营亏损情况 - 2024年第四季度运营亏损为60.329亿元（8.265亿美元），同比减少8.9%，环比增长15.2%；全年运营亏损为218.741亿元（29.967亿美元），同比减少3.4%[5][7][23] 净亏损情况 - 2024年第四季度净亏损为71.115亿元（9.743亿美元），同比增长32.5%，环比增长40.6%；全年净亏损为224.017亿元（30.69亿美元），同比增长8.1%[5][7][23] - 2024年第四季度，公司净亏损为7,111,471千元人民币（约974,267千美元），较2023年第四季度的5,367,745千元人民币有所扩大[39] - 2024年全年净亏损为22,401,709千元人民币（约3,069,021千美元），较2023年的20,719,753千元人民币扩大8.1%[41] 现金及相关资产情况 - 截至2024年12月31日，现金及现金等价物、受限现金、短期投资和长期定期存款为419亿元（57亿美元）[5] - 截至2024年12月31日，现金及现金等价物、受限现金、短期投资和长期定期存款余额为419亿元（57亿美元）[24] - 截至2024年12月31日，公司现金及现金等价物为19,328,920千元人民币（约2,648,051千美元），较2023年12月31日的32,935,111千元人民币减少[37] 销售成本情况 - 2024年第四季度销售成本为173.945亿元（23.83亿美元），同比增长9.9%，环比增长4.4%；全年销售成本为592.388亿元（81.157亿美元），同比增长12.7%[17] - 2024年第四季度，公司销售成本为17,394,484千元人民币（约2,383,035千美元），较2023年第四季度的15,823,948千元人民币有所增加[39] 研发费用情况 - 2024年第四季度研发费用为36.358亿元（4.981亿美元），同比下降8.5%，环比增长9.6%；全年研发费用为130.373亿元（17.861亿美元），同比下降2.9%[20] - 2024年第四季度，公司研发费用为3,635,826千元人民币（约498,106千美元），较2023年第四季度的3,972,127千元人民币有所减少[39] - 2024年全年GAAP研发费用为13,037,304千元人民币，Non - GAAP研发费用为11,741,168千元人民币[44] 销售、一般和行政费用情况 - 2024年第四季度销售、一般和行政费用为48.78亿元（6.683亿美元），同比增长22.8%，环比增长18.7%；全年销售、一般和行政费用为157.411亿元（21.565亿美元），同比增长22.2%[20] - 2024年第四季度，公司销售、一般及行政费用为4,877,995千元人民币（约668,283千美元），较2023年第四季度的3,972,706千元人民币有所增加[39] - 2024年全年GAAP销售、一般和行政费用为15,741,057千元人民币，Non - GAAP销售、一般和行政费用为15,180,460千元人民币[44] 每股净亏损情况 - 2024年第四季度基本和摊薄后每股/每美国存托股份净亏损均为3.45元（0.47美元）；全年基本和摊薄后每美国存托股份净亏损均为11.03元（1.51美元）[25] - 2024年第四季度GAAP净亏损为7,111,471千元人民币，Non - GAAP净亏损为6,622,178千元人民币[42] - 2024年第四季度GAAP每股净亏损（人民币）为3.45元，Non - GAAP每股净亏损（人民币）为3.17元[42] - 2024年全年GAAP归属于蔚来公司普通股股东的每股净亏损（人民币）为11.03元，Non - GAAP归属于蔚来公司普通股股东的每股净亏损（人民币）为9.92元[44] 公司资产负债情况 - 截至2024年12月31日，公司总资产为107,604,612千元人民币（约14,741,772千美元），较2023年12月31日的117,383,202千元人民币有所下降[37] - 截至2024年12月31日，公司流动负债为62,311,024千元人民币（约8,536,576千美元），较2023年12月31日的57,798,116千元人民币有所增加[37] - 截至2024年12月31日，公司股东权益为6,064,546千元人民币（约830,839千美元），较2023年12月31日的25,735,632千元人民币有所减少[38] 汇率情况 - 2024年第四季度和全年人民币兑美元汇率为7.2993元人民币兑换1美元[44]

文章核心观点 - 中国电动汽车行业发展迅速，换电成为解决充电难题的关键方案，蔚来与宁德时代合作加强换电网络建设，虽面临挑战但长期投资价值值得关注 [1][2][18] 电池交换技术优势 - 换电技术可让司机在几分钟内更换耗尽电池，消除长时间充电困扰，解决电动汽车普及的最大障碍之一 [3] - 换电概念在中国因政策和车企投资而加速发展，预计到2025年中国将有超16000个换电站，2030年换电或占全球电动汽车市场10%，蔚来运营着最大换电网络，有3172个换电站 [4] - 与宁德时代合作将巩固蔚来在换电领域的领导地位，推动换电进入新阶段，还能促进不同品牌和车型的换电网络共享，加速换电技术普及，宁德时代将向蔚来能源部门投资最多25亿元人民币 [5][6] 蔚来其他优势 - 蔚来目前有9款高端电动车型，去年推出更实惠的ONVO品牌，首款产品L60于9月下旬交付，萤火虫品牌也将很快上市，目标是入门级消费者 [7] - 2024年蔚来交付221970辆汽车，同比增长30.7%，截至2025年2月28日累计交付698619辆，预计2025年交付量翻倍 [8] - 蔚来汽车利润率呈上升趋势，从2024年第一季度的9.2%升至第二季度的12.2%和第三季度的13.1%，目标是2024年第四季度达到15% [9] - 蔚来预计2025年亏损将收窄，目标是2026年实现盈亏平衡，若执行符合预期，盈利可能早于许多怀疑者的预期 [10] 蔚来面临挑战 - 蔚来现金储备从2023年12月的329亿元人民币降至2024年9月的237亿元人民币，同时面临高研发和扩张成本，ONVO扩张和萤火虫品牌推出的费用可能影响利润率 [11] - 蔚来面临来自小鹏、理想和比亚迪等强大竞争对手，中国电动汽车行业的价格战可能对利润率造成压力，关税、贸易紧张局势和供应链中断也会影响其扩张计划和盈利能力 [12] 蔚来股价表现与估值 - 年初至今，蔚来股价上涨19%，跑赢行业和理想，但落后于小鹏和比亚迪 [13] - 蔚来目前的远期销售倍数为0.72，低于小鹏、比亚迪和理想，相对被低估 [16] 投资建议 - 对于长期投资者，蔚来的换电战略和雄心勃勃的增长计划使其在电动汽车市场具有吸引力，与宁德时代的合作增强了其技术和财务实力，但新投资者可等待持续盈利的更明确信号，现有股东持有蔚来股票是合理的 [18] - 蔚来的成功取决于其扩张计划的执行、成本控制和应对行业挑战的能力，若能实现利润率和交付目标，当前股价可能被低估 [19] - 扎克斯对蔚来2025年营收和利润的共识估计分别意味着46.3%和28.2%的改善，公司目前的平均经纪商建议为2.72（1至5为强烈买入到强烈卖出），扎克斯评级为3（持有） [20][22]

文章核心观点 - 蔚来3月21日将公布财报，此次财报对蔚来过去几年来说非常重要，且蔚来过去一年表现不佳股价下跌10% [1] 公司相关 - MMMT Wealth由在金融服务领域工作的注册会计师Oliver运营，主要涉及私募股权、对冲基金和资产管理 [1] - 2023年Oliver开始在X和Substack上撰写投资策略和股票相关内容，MMMT Wealth由此成立 [1] - Oliver主要从3 - 5年的时间跨度研究股票，通过投资者电话会议、报告、财务数据和新闻等形成对股票的看法 [1] - Oliver有5年投资经验和4年注册会计师经验，虽经验少于部分人，但热情、知识和努力程度出色 [1]

文章核心观点 中国电动汽车公司蔚来将于3月21日开盘前公布2024年第四季度财报 公司虽有业务扩张和交付增长等积极表现 但面临竞争、成本和财务等挑战 投资者需关注利润率目标和运营效率 新投资者待盈利信号明确再买入 现有股东可长期持有 [1][17][18][19] 财报预期 - 2024年第四季度预计每股亏损42美分 营收28.5亿美元 过去60天亏损预期每股扩大2美分 但较去年同期有所改善 营收同比增长18.3% [1][2] - 2025年预计营收142亿美元 同比增长46.3% 2024年预计每股亏损1.03美元 较此前预计的1.43美元有所改善 过去四个季度 蔚来两次超预期 两次未达预期 平均盈利惊喜为2.31% [4] 盈利预测 - 模型未明确显示本季度蔚来会盈利超预期 其盈利预期偏差为 -4.76% 扎克斯评级为3 [5] 影响Q4财报因素 积极因素 - 2024年第四季度交付72,689辆车 同比增长45.2% 高于第三季度的61,855辆 创季度新高 且在72,000 - 75,000辆的预期范围内 [6] - 推出更实惠的ONVO品牌 2024年第四季度L60车型售出19,929辆 在中国比特斯拉Model Y便宜 形成竞争 [7] - 交付量增加有望推动营收增长 车辆利润率呈上升趋势 第一季度为9.2% 第二季度为12.2% 第三季度为13.1% 目标第四季度达15% [8][9] 消极因素 - 竞争激烈带来定价压力 可能部分抵消营收增长 [8] - 多个季度存在运营效率问题 上一季度SG&A费用同比增长13.8% 可能因人员成本和营销支出增加而延续 高运营费用或影响利润率 电池交换站和门店扩张投资可能进一步影响现金流和财务状况 [10] 股价表现与估值 - 年初至今 蔚来股价下跌12.4% 表现优于行业 但逊于理想汽车和小鹏汽车 [11] - 目前蔚来远期销售倍数为0.69 高于行业 低于小鹏汽车和理想汽车 与后两者相比被低估 [14][15] 投资建议 - 蔚来通过强大的SUV和轿车产品线扩大在电动汽车市场的份额 ONVO和即将推出的Firefly品牌有望进一步提升交付量 预计2025年汽车销量较2024年翻倍 [17] - 公司面临竞争、成本和外部风险等挑战 现金储备从2023年12月的329亿元降至2024年9月的237亿元 影响财务灵活性 [18] - 投资者应关注蔚来是否实现车辆利润率目标和提高运营效率 新投资者待盈利信号明确再买入 现有股东可长期持有 [19]

文章核心观点 - 蔚来股价波动大现低于IPO价格，虽面临诸多挑战但2024年业务有复苏迹象，若交付量和利润率持续上升，营收有望增长且亏损或减半，虽短期内难盈利但有政府补贴和现金储备，估值受多种因素挤压，若压力缓解可能重获增长股估值，对大胆投资者是高风险高回报选择 [1][2][9][11][12] 蔚来股价表现 - 2018年IPO发行价为每股6.26美元，2021年2月在买盘狂潮中涨至每股62.84美元创历史新高，截至撰写时股价约为每股5美元 [1][2] 蔚来业务发展 过往发展困境 - 2020 - 2021年交付量翻倍后，2022 - 2023年因供应链限制、竞争加剧和中国经济放缓交付量增速显著放缓，2019 - 2024年年交付量从20565辆激增至221970辆，2021 - 2023年年度车辆利润率从20.2%降至9.5%，年度净亏损增长超四倍，诸多挑战使多头离场 [3][4] 2024年业务复苏 - 交付量增长加速，业务因在中国市场份额扩大和欧洲市场拓展而稳定，稳定销售ET轿车、ES SUV和EC跨界车，推出低价Onvo L60车型，虽面临欧洲关税压力但季度车辆利润率稳定增长，预计第四季度达15%，归因于材料成本降低和中国高端车型销量上升 [5][6][7] 未来业务规划 - 去年12月推出紧凑型电动掀背车Firefly，计划今年在欧洲推出，未来可能在欧盟本地化生产以应对关税 [8] 蔚来投资分析 财务预期 - 假设交付量和车辆利润率持续上升，分析师预计2023 - 2026年营收复合年增长率为30%，年度净亏损大致减半，短期内不会盈利，但有政府补贴且最新季度末有60亿美元现金及等价物 [9] 估值情况 - 企业价值769亿元人民币（109亿美元），2025年预计销售额976亿元人民币（135亿美元），市销率低于1倍，而特斯拉2025年市销率为6倍 [10] 投资建议 - 估值受中美紧张关系、关税威胁和电动汽车市场降温担忧挤压，若压力缓解可能重获增长股估值并带来丰厚回报，对大胆投资者是高风险高回报选择 [11][12]