文章核心观点 - 蔚来是一家快速发展的公司，试图利用中国不断增长的电动汽车市场，但面临定价战、贸易紧张等挑战，其股票虽便宜但投资并非稳赚 [1][12][13] 蔚来的独特卖点 - 蔚来成立于2014年，是中国电动汽车市场的后起之秀，几年前销量160,038辆，是中国第五大纯电动汽车品牌，市场份额3% [3] - 公司的电池交换业务是其更有趣的特点之一，属于电池即服务（BaaS）模式，客户可购车时不买电池，通过订阅费使用电池并享受换电服务 [4] - 蔚来拥有电池交换站网络，司机可快速将耗尽的电池换成充满电的电池，换电技术使车辆驶入后，机器人系统完成换电，司机无需下车 [5] - 电池交换业务有两大优势，换电约需五分钟，比充电（20 - 60分钟）快，且用户可随蔚来电池发展进行升级，订阅的电池组有75千瓦时、100千瓦时，去年还推出150千瓦时电池组 [6] - BaaS模式缺点是需要在电池库存、站点和维护方面进行大量前期投资，但随着车辆销售增加，换电利用率有望提高，西部证券分析师认为该业务到2026年可实现收支平衡 [7] 蔚来面临的困境 - 去年蔚来交付221,970辆车创纪录，在售价超30万人民币（约41,359美元）的纯电动汽车市场占40%份额 [8] - 公司营收91亿美元，同比增长16%，毛利率从5.5%提高到9.9%，但因中国电动汽车制造商之间的价格战，仍低于几年前水平，且持续亏损，每股收益为 - 1.53美元 [9] - 蔚来创始人兼首席执行官李斌乐观认为公司将在2025年第四季度实现盈利，计划采取激进的成本削减措施和运营重组，但负面公众情绪使Onvo品牌销量比预期低30% - 40%，实现盈利可能更困难 [10] - 公司面临地缘政治贸易紧张压力，欧盟去年批准对中国电动汽车加征关税，美国去年将中国电动汽车关税提高到100%，特朗普还宣布对中国商品加征20%关税，未来可能还有更多关税 [11] 投资建议 - 蔚来销售和营收持续增长，但仍面临运营亏损，Onvo品牌销售放缓可能影响今年增长，虽采取成本削减措施，但能否如CEO预期在今年第四季度盈利尚不确定 [12] - 蔚来股票相对便宜，市销率约0.99倍，而特斯拉为9.95倍，激进投资者可少量买入，但投资蔚来并非稳赚，需合理控制仓位 [13]

文章核心观点 - 蔚来和Rivian曾是热门电动汽车股，如今股价下跌，投资者考虑逆向投资 ，相比之下蔚来更值得购买，因其交付量更多、未来规划更清晰且估值更低 [1][2][14] 蔚来相关情况 发展历程与现状 - 2018年上市，发行价6.26美元/美国存托凭证，2021年2月9日收盘价涨至62.84美元，现股价约4美元 [1] - 在中国生产多种电动轿车和SUV，并逐步向欧洲扩张，以可更换电池与竞争对手区分 [2] 交付与利润情况 - 2018年开始交付车辆，2019 - 2024年年交付量近十倍增长，2022 - 2023年增长减速，2024年交付加速且车辆利润率扩大 [3][4] - 2019 - 2024年交付量分别为20,565、43,728、91,429、122,486、160,038、221,970辆，交付增长率分别为81%、113%、109%、34%、31%、39%，车辆利润率分别为 - 9.9%、12.7%、20.1%、13.7%、9.5%、12.3% [4] 未来规划与估值 - 近期推出紧凑型电动掀背车Firefly，计划今年晚些时候在欧洲推出，并可能将部分制造业务转移到欧盟以应对关税 [6] - 分析师预计2025年营收增长38%，2026年增长32%，但仍将处于亏损状态，企业价值94亿美元，市销率低于1 [7] Rivian相关情况 发展历程与现状 - 2021年11月10日上市，发行价78美元，一周后收盘价涨至172.01美元，现股价约12美元 [1] - 2021年开始交付R1T皮卡和为亚马逊定制的电动配送车，2022年推出R1S SUV [8] 交付与利润情况 - 上市前宣称2022年可生产5万辆汽车，但受供应链等问题影响起步缓慢，2023年交付量翻倍，2024年生产停滞交付几乎无增长 [9][10] - 2021 - 2024年交付量分别为920、20,332、50,122、51,759辆，交付增长率分别为N/A、2110%、147%、3%，毛利率分别为 - 845.5%、 - 188.4%、 - 45.8%、 - 24.1% [10] 未来规划与估值 - 2025年预计交付4.6 - 5.1万辆汽车，2026年推出起售价4.5万美元的R2 SUV [11][13] - 分析师预计2025年营收仅增长8%，2026年增长40%，企业价值118亿美元，市销率为2倍 [13]

文章核心观点 - 蔚来公司宣布扩大A类普通股配售规模，定价为每股29.46港元，预计4月7日左右完成交易，所得款项用于研发等用途 [1][2] 公司配售情况 - 公司宣布扩大配售1.368亿股A类普通股，总规模40.3013亿港元，每股定价29.46港元 [1] - 配售股份将根据1933年《证券法》S条例向非美国人士进行离岸交易，预计4月7日左右完成交易，需满足惯常成交条件 [1] - 摩根士丹利亚洲有限公司、瑞银集团香港分行、中国国际金融香港证券有限公司和德意志银行香港分行被指定为配售代理 [2] 资金用途 - 公司计划将配售所得款项净额用于智能电动汽车技术和新产品研发、加强资产负债表及一般企业用途 [2] 公司介绍 - 蔚来是全球智能电动汽车市场的先驱和领先企业，成立于2014年11月，使命是“蓝天下的美好出行” [5] - 公司设计、开发、制造和销售智能电动汽车，旗下有蔚来、ONVO和FIREFLY三个品牌 [5] 联系方式 - 如需更多信息请访问http://ir.nio.com [8] - 投资者关系联系邮箱为ir@nio.com，媒体关系联系邮箱为global.press@nio.com [8]

文章核心观点 - 蔚来汽车在关键补贴公告后股价于3月11日达到年内高点，但因季度财报令人失望而暴跌，虽华尔街分析师看法不悲观，但市场参与者行动与分析师观点脱节，且公司新的股票发行计划或带来股价下行压力 [1][3][4] 股价表现 - 蔚来汽车股价在3月11日达到年内高点5.22美元，3月27日跌至3.93美元，较年内高点下跌24.71%，年初以来价值下跌9.98% [1][2] 分析师观点 - 华尔街分析师对蔚来汽车前景并不悲观，股票仍被分析师普遍评为“持有”，截至撰写时平均12个月价格预测暗示有16.35%的上涨空间 [3] 市场参与者行动 - 财报发布后蔚来汽车股票卖空成交量比率大幅上升，3月21日为41.18，后升至60多，回落至55，3月27日达到67.71，显示市场看空情绪浓厚 [4][5] 公司面临压力原因 - 蔚来汽车虽车辆交付同比增长可观，但未反映在资产负债表上，且宏观条件不稳定、业绩指引疲软、贸易战威胁迫近，缺乏明确有力的看多理由 [7] 公司新动态影响 - 3月27日公司宣布计划在境外发行至多1.188亿股股票，若计划通过将导致约5.77%的股权稀释，给股价带来下行压力，但如果能有效利用资金用于研发，可能成为增长催化剂，不过研发回报周期长，难以迅速提升投资者信心 [9][10][11]

文章核心观点 蔚来公司拟在境外向非美国人士发售至多1.187933亿股A类普通股，所得净收益用于研发、强化资产负债表及一般公司用途 [1][2] 分组1：股权发售信息 - 公司拟在境外向非美国人士发售至多1.187933亿股A类普通股，发售受市场条件等因素影响 [1] - 发售股份未也不会在美国证券法或任何州证券法下注册，也不会在香港或其他地方注册，不得在美国或向美国人士发售，也不会向香港“公众”或在新加坡发售 [3] 分组2：资金用途 - 公司计划将股权发售所得净收益用于智能电动汽车技术和新产品研发、强化资产负债表及一般公司用途 [2] 分组3：公司介绍 - 蔚来是全球智能电动汽车市场的先驱和领先公司，成立于2014年11月，使命是“蓝天下的美好出行”，设计、开发、制造和销售智能电动汽车 [5] - 公司通过蔚来品牌提供高端智能电动汽车，通过ONVO品牌提供面向家庭的智能电动汽车，通过FIREFLY品牌提供小型智能高端电动汽车 [5]

文章核心观点 - 蔚来公司开始快速提升交付量，有相当大的上行潜力 [1] 行业相关 - 关注高科技和早期成长型公司的发展速度，撰写行业时事和重大新闻，为读者提供研究和投资机会 [1]

报告公司投资评级 - 维持蔚来“买入”评级，微调蔚来（NIO.US）/蔚来 - SW（9866.HK）目标价至 5.3 美元/41.1 港元，对应潜在升幅 17%/15% [2] 报告的核心观点 - 今年蔚来进入产品大年，9 款车型上市推动销量增长；推动内部团队改善经销效率，二季度费用端或改善；估值较低，基本面改善后估值有上行空间 [9] - 2024 年四季度营收 197 亿元，同比增 15%、环比增 6%；汽车销量同比增 45%、环比增 18%，平均单价同比降 22%、环比降 11%；毛利率 11.7%，汽车业务毛利率 13.1%；四季度费用环比上升，净亏损 71.3 亿元；指引今年一季度交付量中位数 4.2 万辆，3 月约 1.5 万辆；调整 2025 年和 2026 年销量及盈利预测 [9] - 公司致力于提升乐道品牌销量，今年 9 款新车型上市推动增长，各团队提升经营意识，二季度财报端或见费用改善 [9] - 采用分部加总法估值，对 2025 年汽车销售和其他销售分别给予 1.0x、1.1x 市销率，得美股目标价 5.3 美元、港股目标价 41.1 港元 [9] 根据相关目录分别进行总结 财务报表分析与预测 - 2023 - 2027E 营收分别为 556.18 亿、657.32 亿、802.65 亿、1064.18 亿、1409.57 亿元，同比增速分别为 13%、18%、22%、33%、32% [3] - 毛利率分别为 5.5%、9.9%、9.9%、12.3%、14.2%；净利润（亏损）分别为 - 211.47 亿、 - 226.58 亿、 - 179.84 亿、 - 157.19 亿、 - 89.93 亿元，增速分别为 45%、7%、 - 21%、 - 13%、 - 43% [3] - 目标市销率分别为 1.2x、1.2x、1.0x、0.7x、0.6x [3] 业绩回顾及预测调整 - 2024 年四季度营收 197.03 亿元，同比增 15%、环比增 6%；毛利润 23.09 亿元，同比增 80%、环比增 15%；营业利润亏损 60.33 亿元，同比降 9%、环比增 15%；净利润亏损 71.32 亿元，同比增 28%、环比增 39% [12] - 汽车收入 174.76 亿元，同比增 13%、环比增 5%；其他收入 22.28 亿元，同比增 34%、环比增 13% [12] - 汽车销量 72689 辆，同比增 45%、环比增 18%；汽车均价 240416 元，同比降 22%、环比降 11% [12] - 新预测较前预测，2025E、2026E 营业收入分别降 21%、17%；毛利润分别降 30%、24%；营业利润（亏损）差异分别为 5%、41%；净利润（亏损）差异分别为 6%、51% [14] 分部加总估值 - 2025 年汽车销售估值 662.71 亿元，收入 690.32 亿元，收入增速 19%，市销率 1.0x；其他销售估值 123.56 亿元，收入 112.33 亿元，收入增速 50%，市销率 1.1x；合计估值 786.27 亿元 [18] - 目标价人民币 38 元，对应美元 5.3 元、港元 41.1 元 [18] SPDBI 乐观与悲观情景假设 - 乐观情景：市场需求增速高推动销量提升，新车型交付好提振毛利率，低线城市扩张及换电站铺设进展好，换电站业务盈亏平衡；目标价 8.4 美元（概率 15%）、65.5 港元（概率 15%） [29][32] - 悲观情景：行业需求增长不及预期，新车型交付及上市慢，低线城市扩张及换电站铺设不及预期，行业竞争加剧，自动驾驶落地慢；目标价 3.6 美元（概率 15%）、27.9 港元（概率 15%） [29][32]

文章核心观点 投资者介绍自身投资情况、风格、筛选股票方式及分析方法等信息 [1] 投资组合 - 投资组合约50%为股票，50%为看涨期权 [1] 投资风格 - 投资风格为逆向投资，风险高，常交易流动性差的期权 [1] 投资时间框架 - 投资时间框架为3 - 24个月 [1] 股票筛选 - 倾向购买因非经常性事件近期遭抛售且内部人士在低价买入的股票，主要筛选美国股票，也可能持有其他国家股票 [1] 分析方法 - 运用基本面分析检查筛选后公司的健康状况、杠杆情况，并与行业中位数和平均值比较财务比率 [1] - 对近期抛售股票后买入的内部人士进行专业背景调查 [1] - 运用技术分析优化持仓的进出点，主要在周线图上用多色线确定支撑和阻力位，偶尔绘制多色趋势线 [1]

文章核心观点 - 近年来电动汽车行业对投资者不太友好，许多公司在增加销售、实现盈利和产生正现金流方面存在困难，如中国公司蔚来 [1] 行业情况 - 电动汽车行业近年对投资者不友好，众多企业销售增长、盈利及产生正现金流存在问题 [1] 公司案例 - 中国公司蔚来是在销售增长、盈利和正现金流方面有困难的典型例子 [1]

文章核心观点 2024年第四季度蔚来每股美国存托凭证亏损47美分高于预期，营收27亿美元未达预期但同比增长12.5%，公司对2025年第一季度交付量和营收作出增长预期 [1][5] 第四季度业绩情况 - 交付72,689辆车同比增长45.2%，其中新品牌ONVO交付19,929辆 [2] - 汽车销售收入23.9亿美元同比增长10.1%，其他销售收入2.816亿美元同比增长30.2% [2] - 毛利润3.163亿美元同比增长75.5%，毛利率11.7%高于去年的7.5%，汽车利润率升至13.1% [3] - 研发成本4.981亿美元同比下降10.9%，销售、一般及行政成本6.683亿美元同比下降19.4% [4] - 运营亏损降至8.265亿美元，截至2024年12月31日现金及现金等价物达57亿美元，长期债务15.7亿美元 [4] 2025年第一季度展望 - 预计交付41,000 - 43,000辆车同比增长36.4 - 43.1% [5] - 预计营收16.9 - 17.6亿美元同比增长23.3 - 28.5% [5] 评级与其他推荐 - 蔚来目前Zacks排名为3（持有） [6] - 中国玉柴国际、德纳公司和斯特拉特克安全公司Zacks排名为1（强力买入） [6] - 中国玉柴国际2025年销售和盈利预计同比增长9.17%和36.84%，过去30天2025年每股收益预估提高26美分 [7] - 德纳公司2025年盈利预计同比增长70.21%，过去30天2025年和2026年每股收益预估各提高10美分 [7] - 斯特拉特克安全公司2025年销售预计同比增长2.61%，过去30天2025年和2026年每股收益预估分别提高91美分和1.06美元 [8]