公司领导层与战略转向 - Elliott Hill于2024年10月14日重新加入公司担任首席执行官，旨在应对销售下滑、增长放缓及竞争加剧的局面，其任命公告当日公司股价上涨约8% [1] - 公司于2025年3月启动名为“即刻致胜”的转型计划，核心是将业务重心重新围绕从跑步到篮球等体育运动类别，而非性别或年龄 [2] - 首席执行官将公司约8000名员工重新调整至核心体育品类，并围绕Nike、Jordan和Converse三大品牌重组了高级领导团队 [18] 财务与市场表现 - 在首席执行官上任前的季度，公司营收同比下降10%至116亿美元，此前2024财年增长持平 [6] - 尽管有转型计划，公司股价自去年以来下跌约19%，同期标普500指数上涨13%，阿迪达斯股价下跌约15% [12] - 2025财年销售额下降9%至463亿美元，但2026财年第一季度营收为117亿美元，同比增长1% [12][38] 产品与品类聚焦 - 公司承认过去过度依赖复古款式，导致在核心跑步业务上市份额被Hoka和On Running等较小品牌蚕食，计划重新聚焦体育运动 [8] - 跑步品类成为转型典范，上一季度跑步业务增长20% [21] - 公司加强对女性市场的关注，包括发布近30年来首个超级碗广告、扩大与WNBA的合作关系，并与篮球明星A'ja Wilson和Caitlin Clark签约 [24][25] 销售渠道调整 - 公司此前过度侧重直接面向消费者的渠道，削弱了批发渠道的覆盖范围，新战略致力于重建与批发伙伴的关系 [7] - 批发渠道关系改善，2026财年第一季度批发收入达68亿美元，同比增长7%，并重新与亚马逊合作，以及与Urban Outfitters和Aritzia等零售商建立伙伴关系 [30] - 直接面向消费者业务面临压力，上季度数字收入同比下降12%，2025财年直接收入下降14%至44亿美元，部分原因是减少了促销活动 [32][33] 分析师评价与未来挑战 - 分析师给予首席执行官转型努力“B”级评价，认为方向正确但复苏所需时间比预期更长 [3][37][38] - 公司面临的关键挑战包括竞争激烈的运动服市场、在中国市场销售下滑以及直接面向消费者业务挣扎 [40] - 公司预计本财年需应对15亿美元的预期关税成本，这导致了价格上涨 [37]

品牌影响力与市场份额 - 在Piper Sandler的2025年秋季调查中，耐克在鞋类和服装类别中继续占据主导地位，成为青少年首选品牌[1] - 在鞋类领域，耐克的品牌心智份额开始稳定，高收入男性消费者推动其市场份额自2022年秋季以来首次实现环比增长[2] - 阿迪达斯位列青少年必备鞋类品牌第二，新百伦排名第三[4] - 在服装品牌中，耐克同样排名第一，其次是Hollister和Brandy Melville[5] 公司财务与运营表现 - 公司第一季度总收入从去年同期的115.9亿美元增长1.1%至117.2亿美元[3] - 首席执行官表示公司通过“Win Now”行动在北美、批发和跑步等优先领域取得进展[3] 行业竞争格局动态 - 调查显示On Running在过去六次调查中首次超过Hoka，分别位列第四和第五，表明On正在获得更多消费者的市场份额[4] - 亚马逊以较大优势保持高收入青少年的首选购物网站地位，耐克和Shein分列今秋青少年零售商第二和第三名[5] 青少年消费趋势 - 青少年自我报告的年支出降至2213美元，同比下降6%，较过去十年平均水平下降1%[7] - 在高收入青少年中，服装支出同比增长1个百分点，由女性消费者推动，鞋类支出份额在去年春季下降后保持稳定[7] - 62%的参与者认为今年秋季经济正在“恶化”，15%认为经济正在改善，23%认为经济没有变化[6]

优衣库（迅销集团）业绩表现 - 集团营业利润达5642.7亿日元，连续第四年创下新高 [3] - 北美地区营收同比增长24.5%，利润同比增长35.1%；欧洲地区营收同比增长33.6%，利润增长23.7% [3] - 大中华区总体营收同比减少4.0%，为6502亿日元，其中中国大陆市场收益同比下降约4%，利润减少约10% [3] - 美国优衣库业务在2025财年第四季度实现盈利，得益于产品平均提价约5%及运营成本压缩近8%，带动同店销售增长3% [3] - 计划在2027年将北美地区门店数量从50多家扩充到200家 [4] 耐克（Nike）经营动态 - 2026财年第一季度营收117亿美元，同比增长1%，净利润同比下降31%至7.27亿美元 [5] - 大中华区营收已持续下滑五个季度，2026财年第一季度营收为15.12亿美元，低于前两年同期的17.35亿和16.66亿美元 [5] - 公司承认大中华区面临结构性挑战，库存水平比去年同期下降11% [5][6] - 管理层将专注于更新门店、提升品牌差异化、清理库存以改善销售趋势 [5] 娃哈哈公司治理与品牌变动 - 宗馥莉已于9月12日辞去娃哈哈集团董事长等职务，保留29.4%股权，未来将专注于自创品牌“娃小宗” [7] - 娃哈哈经销商反映家族纠纷事件影响销售，电商平台日销量从1万-1.2万区间下滑至5000-7500区间，关联直播场次从317场跌至91场 [8] 时尚与零售行业合作与扩张 - H&M宣布与中国设计师Jacuques Wei合作，推出马年春节主题系列 [10] - lululemon与高端有机超市Erewhon推出联名系列，包括服饰和包袋等产品 [11] - GUCCI由Demna首秀后采用即看即买模式，美国部分门店客流量周环比增长达53% [14] - 蓝瓶咖啡在深圳开出第三家门店，截至今年六月在中国大陆共开设15家门店 [15] 其他公司战略调整 - 昂跑（On Running）任命首席创新官Scott Maguire兼任首席运营官，公司股价今年下跌20% [16] - 周大生珠宝集团收购德国高端音响品牌MBL，计划扩大其全球销售网络，尤其在中国市场 [17]

财务业绩 - 2026财年第一季度总营收同比增长1%至117亿美元，超过市场预期的110亿美元 [2] - 按固定汇率计算总营收下降1% [2] - 净利润同比下降31%至7亿美元，但几乎是分析师平均预估值的两倍 [2] - 批发业务增长7%是营收增长的主要驱动力 [2] 地区表现 - 大中华区营收下降10%至15亿美元，是唯一出现营收下滑的地区 [2] - 除大中华区外，Nike品牌营收在所有地区均有所增长 [2] - 公司依然相信中国的长期机会，特别是在跑步、训练、篮球和足球鞋服等领域 [2] 战略重点 - 当前战略重点是通过'Win Now'计划强化北美、批发和跑步等核心领域 [2] - 依靠'Sport Offense'新组织架构实现长期组合最大化 [2] - 公司聚焦可控因素，稳步推动增长以应对外部阻力和不一的业务复苏节奏 [2] - 恢复中位数到高个位数收入增长和强劲利润率需要时间，但公司有实现目标的途径 [3] 成本与关税 - 基于最新关税情况，将全年关税成本预估上调至15亿美元，比三个月前的10亿美元增加50% [2] - 全年预估关税成本相当于公司去年463亿美元营收的约3% [2] - 公司通过转移生产地来帮助管理关税成本 [2]

报告行业投资评级 - 美股市场评级为“弱于大市”，并维持该评级 [1] 报告核心观点 - 贸易冲突再起引发市场恐慌性下跌，美股主要指数普遍收跌，标普500指数本周下跌2.4%，纳斯达克综合指数下跌2.5% [3] - 市场风格呈现全面下跌，防御性板块表现相对抗跌，而周期性板块跌幅居前 [3] - 尽管市场下跌，但资金集中涌向半导体等特定科技领域，同时多数行业盈利预期保持平稳上修态势 [4][5] 全球大类资产总览 - 美股主要指数本周普遍下跌：标普500 (-2.4%)、纳斯达克综合 (-2.5%)、道琼斯工业 (-2.7%)、罗素2000 (-3.3%) [11] - 全球主要股市表现分化：日经225 (+5.1%)、韩国综合指数 (+1.7%)、越南胡志明指数 (+6.2%) 表现强劲；欧洲斯托克50 (-2.1%)、恒生指数 (-3.1%) 下跌 [11] - 美债收益率曲线变化不一，短端3个月期收益率上升1个基点至3.946%，长端30年期收益率微降至4.707% [11] - 商品市场表现分化：COMEX黄金价格上涨3.2%至4,036美元，NYMEX WTI原油价格下跌4.0%至58.24美元 [11] 标普500板块价格表现 - 24个行业中仅3个行业上涨：食品饮料与烟草 (+1.7%)、公用事业 (+1.5%)、食品与主要用品零售 (+0.3%) [3] - 跌幅较大的行业包括：耐用消费品与服装 (-8.4%)、电信业务 (-5.1%)、汽车与汽车零部件 (-4.3%)、银行 (-4.0%)、能源 (-4.0%) [3] - 年初至今表现领先的板块：信息技术 (+26.8%)、公用事业 (+22.1%)、非日常生活消费品 (+26.4%板块内) [12] - 风格表现排序：大盘成长 (-2.2%) > 小盘成长 (-2.6%) > 大盘价值 (-2.7%) > 小盘价值 (-4.1%) [3] 资金流向分析 - 标普500成分股整体资金流为-40.6亿美元，较上周的+12.5亿美元明显转负 [4] - 半导体产品与设备行业资金流入显著，达到+83.2亿美元，远高于其他行业 [4] - 资金流出主要行业：汽车与汽车零部件 (-25.7亿美元)、软件与服务 (-17.3亿美元)、综合金融 (-16.0亿美元) [4] - 信息技术板块近13周资金流入达398.03亿美元，年初至今流入386.86亿美元，表现最为强劲 [18] 盈利预测调整 - 标普500成分股动态未来12个月EPS预期本周上调0.3%，延续上周的上修趋势 [5] - 21个行业盈利预期上升，材料行业上修幅度最大 (+1.0%)，其次是半导体产品与设备 (+0.7%) [5] - 能源行业盈利预期下调0.5%，是表现最差的行业 [5] - 近13周累计上修幅度领先的行业：半导体产品与设备 (+16.3%)、信息技术 (+9.8%)、金融 (+5.8%) [20] 估值水平变化 - 标普500成分股整体动态市盈率为22.3x，本周下降2.7% [21] - 公用事业板块估值相对较高且表现稳定，市盈率为19.3x，本周上升1.2% [22] - 汽车与汽车零部件板块市盈率达54.9x，但本周下降4.6%，近52周大幅上升108.2% [21] - 市净率方面，标普500成分股为5.2x，技术硬件与设备行业市净率最高达21.0x [25] 关键个股表现 - 科技巨头表现分化：英伟达 (-2.4%)、微软 (-1.2%) 相对抗跌；苹果 (-4.9%)、特斯拉 (-3.8%) 跌幅较大 [29] - 消费医药板块中，菲利普莫里斯 (+4.7%)、礼来 (-0.8%) 表现较好；耐克 (-9.3%)、直觉外科 (-5.0%) 跌幅显著 [29] - 传统工业股表现稳健：卡特彼勒 (-1.3%)、通用电气 (-1.9%) 跌幅相对较小 [29] - 资金流向方面，特斯拉本周资金流出23.56亿美元，但近13周仍流入107.06亿美元 [30]

跑鞋品类的市场表现 - 耐克2026财年首季跑步业务全球增长20% [2] - 阿迪达斯萨洛蒙鞋类业务2025年二季度营收同比增长35%至4.14亿美元 [2] - 昂跑2025年二季度净销售额同比增长32%至7.49亿瑞士法郎，按不变汇率增长38.2% [4] - Asics亚瑟士2025年二季报净销售额同比增长18.2%，性能跑步品类贡献近一半销售额 [4] - 昂跑第二季度毛利率达61.5%，显著优于行业平均水平 [9] - 特步旗下索康尼品牌在华年营收超10亿量级，其专业运动板块2024年毛利率为57.2%，同比大涨17.2个百分点 [9] 跑鞋成为增长核心驱动力 - 跑鞋品类是耐克财报复苏信号和阿迪达斯自我拯救的关键 [1] - 新品牌On昂跑和Hoka通过高端跑鞋抢占耐克、阿迪的市场份额 [1] - lululemon、Gymshark等运动服饰品牌也将跑鞋作为实现财报跨越的法宝 [1] - 跑鞋成为不同运动细分品牌不可或缺的第二增长曲线，例如lululemon推出跑鞋系列，始祖鸟成立独立鞋履部门 [7] - 对于安踏、李宁等国产公司，跑鞋是支撑财报的当家品类 [11] 跑鞋消费人群与需求 - 2024年国内跑步用户规模已超5亿 [1] - 核心跑者来自高线发达城市的中青年、高知白领等中产群体 [1] - 跑鞋满足中产群体对运动健康的现实寻求和社交需求，成为新的阶层密码和生活方式符号 [6] - 跑鞋消费具有“预防性消费”属性，消费者希望在穿鞋方面体现个人风格和更健康的生活方式 [6] 跑鞋产品定价与科技 - 高端跑鞋定价普遍较高，例如昂跑CloudBoom Strike售价2200元，耐克顶级飞马PEGASUS PREMIUM售价1500元，阿迪达斯adizero Adios Pro EVO 1首发价3999元 [2] - 高溢价源于“跑鞋黑科技”，中底技术是核心竞争点，直接影响缓震性、回弹性和能量反馈效率 [9] - 代表性中底科技包括HOKA的Skyward X、昂跑的CloudTec、李宁的䨻科技等 [9] 跑鞋市场未来趋势与挑战 - 运动品牌跑鞋之争将日趋白热化，竞争焦点在于运动审美和跑鞋科技 [15] - 市场存在品控问题，如鞋底磨损、开胶等，影响品牌形象 [12] - 需要加强跑者健康运动教育，使科技真正服务于跑者 [12] - 需开发更多元化产品以满足“千人千脚”的需求，例如适合慢跑、通勤、大体重、扁平足等不同场景和人群的跑鞋 [14] - 品牌长期发展的关键是真正服务跑者，激发跑步运动 [15]

美股市场整体表现 - 华尔街本周表现近乎持平，但在周五前总统特朗普的新关税威胁导致市场大跌 [1] - 标普500指数周五单日下跌2.71%，为自4月10日以来最差单日表现，本周累计下跌2.43% [1] - 纳斯达克指数周五单日下跌3.56%，同样创下自4月10日以来最差表现，本周累计下跌2.53% [1] 贸易政策与宏观经济事件 - 特朗普宣布将对从中国进口的商品加征100%的额外关税，并实施"关键软件"的出口管制，两项措施均计划于11月1日生效 [1] - 此举是对中国实施稀土出口管制的"财务反制"，稀土是现代产品从iPhone到导弹生产的关键元素 [1] - 在政府停摆的第10天，特朗普政府开始解雇联邦工作人员，为市场带来另一重不确定性 [1] 英伟达与AI芯片行业动态 - 英伟达股价本周波动较大，周一因竞争对手AMD与OpenAI达成重磅芯片采购协议而下跌，但周三和周四反弹 [1] - AMD与OpenAI的协议可能使OpenAI获得AMD 10%的股份，推动AMD股价在单日交易中飙升近24% [1] - 有观点认为AMD-OpenAI的交易不足以威胁英伟达在激烈AI芯片竞赛中的主导地位 [1] - 据报道，甲骨文作为云服务提供商出租英伟达芯片的业务利润率较低，截至8月的三个月里，其云业务在9亿美元销售额上的毛利率为14%，远低于公司整体约70%的毛利率 [1] - 英伟达CEO黄仁勋反驳了关于甲骨文利润率的说法，并强调若美国希望未来构建于美国技术之上，就必须在生成式人工智能竞赛中战胜中国 [1] - 黄仁勋还指出，重新关注能源增长将帮助美国在AI领域获胜并推动持续繁荣 [1] 投资组合操作与公司特定新闻 - 投资组合在周二增持了GE Vernova的股票，因看好AI基础设施的长期需求，特别是其天然气涡轮机业务可为数据中心提供电网外额外能源 [1] - 投资组合在周一减持了Salesforce的部分股份，套现其因旗下Slack被集成至OpenAI的Codex工具而上涨的利润 [1] - 康宁公司被加入观察名单，因其光纤电缆销售预计将随着现代AI数据中心的需求而激增，该公司股价年内已上涨75%，而标普500指数上涨11.4% [1] - 康宁在8月宣布与苹果达成重大协议，为iPhone和Apple Watch生产所有盖板玻璃 [1] - 投资组合在周五首次减持了贝莱德的头寸，该股年内仍上涨近10.5%，部分资金被用于增持耐克和波音 [1] 耐克公司运营更新 - 耐克CEO表示公司重返盈利增长"需要一段时间"，并强调修复中国市场的运营至关重要 [1] - 中国市场与美国的区别在于其多为单一品牌店，公司承认过去过于侧重运动休闲风格而非专业运动，现正重新评估在中国的门店概念 [1] - 新的方向是开设以运动为主题的门店，例如以跑步为主导的门店在中国销售情况良好 [1] - 在Piper Sandler的"2025年秋季青少年调查"中，耐克仍是所有青少年的首选鞋类品牌，该迹象使分析师更加看好耐克 [1] - 尽管结束了连续五周的下跌，耐克股价本周仍下跌超过9%，年内跌幅近14% [1] 波音公司表现 - 波音股价在2025年年内上涨了19% [1]

公司概况与投资背景 - 家得宝为全球最大家居装修零售商 耐克为运动服饰行业领导者 两者均以品牌持久力和向股东返还资本著称 [2] - 两家公司股票今年表现均面临挑战 为比较投资价值提供了时机 [2] 家得宝业务与财务分析 - 家得宝第二季度销售额同比增长49% 但每股收益从460美元略微收缩至458美元 [4] - 公司预计全年销售额增长28% 运营利润率为13% 首席执行官将当前市场描述为"有点冻结的房地产市场" [4][5] - 公司股息收益率为24% 源于二月将股息提高22%至每股230美元（年化920美元） 派息比率仅为62% [3][5] - 股票当前市盈率为26倍 被视为有吸引力的估值 [5] - 房地产市场最终转正时 公司有望受益于更快的销售增长和运营利润率扩张 [4] 耐克业务与财务分析 - 耐克已连续23年增加股息 去年11月将季度股息提高8%至每股040美元（年化160美元） 股息收益率为23% [6] - 在2025财年（截至5月31日） 公司收入同比下降10% 每股收益下降42%至216美元 导致基于去年盈利的派息比率约为73% [7] - 2026财年第一季度（截至8月31日）收入同比增长1% 每股收益为049美元（下降30%） 毛利率下降32个百分点 [7] - 盈利能力下降将派息比率推高至约81% 公司正处于扭亏为盈阶段 [7] 比较与结论 - 两家公司均拥有长期增长的股息记录 [8] - 家得宝面临具有挑战性的房地产市场 而耐克的业务在管理层试图扭转局面时受到更大冲击 [8] - 估值成为决定性因素 使得其中一只股票成为更明确的赢家 [8]

核心观点 - 公司2026财年首季业绩超出市场预期，营收达117亿美元，标志着其战略调整初见成效，正从调整期迈向复苏 [1] - 公司通过“Win Now”计划推动业务复苏，特别是在北美、经销商业务和跑步等重点领域取得积极进展 [2] - 公司战略重塑聚焦于渠道回归与架构调整，以产品创新和年轻文化连接为未来增长建立更稳固的基本盘 [2] 财务业绩 - 2026财年第一财季营收为117亿美元，在报告基础上同比增长1%，在汇率不变基础上同比下降1% [1] - 净利润为7.27亿美元，毛利率下降320个基点至42.2%，主要受平均售价下降影响 [1] - 库存为81亿美元，同比下降2%，反映库存单位数量减少 [15] - 公司向股东返还约7.14亿美元，包括5.91亿美元的股息（同比增长6%）和1.23亿美元的股票回购 [24] 渠道表现 - 经销商业务营收达68亿美元，报告基础同比增长7%（汇率不变基础增长5%），成为营收增长的核心驱动力 [3] - 自营业务营收为45亿美元，报告基础同比下降4%，其中耐克品牌数字业务下降12%、自有门店业务下降1% [3] - 公司渠道策略从“押注直营”转向“直营与经销商平衡”，更贴合当下市场需求 [4][5] 产品创新与品类表现 - 跑步业务在全球取得20%增长，在中国市场取得高个位数增长，新品如顶级飞马和迈柔18获得市场积极反应 [7] - 推出Nike Vomero Premium和Vomero Plus路跑鞋，搭载ZoomX减震泡绵和Air Zoom气垫单元，强化专业跑步市场话语权 [8] - 户外领域成立All Conditions Racing Department，推出Nike ACG Ultrafly等产品，布局越野跑赛道 [10] - 篮球产品线表现强劲，推出LeBron XXIII、JA 3、Sabrina 3等多个系列，Jordan品牌发布Air Jordan 40 [10] - 耐克品牌营收为113.62亿美元，报告基础同比增长2%，其中服饰和设备品类在汇率不变基础上分别同比增长7%和3% [3] 区域市场表现 - 北美市场营收同比增长4%，欧洲、中东及非洲地区市场营收增长1% [13] - 大中华区在汇率不变基础上营收同比下降10%，但环比降幅明显收窄，库存同比下降11% [13][15] - 公司在中国市场拥有超过5000家单品牌门店，计划进一步推动所有运动品类业务发展 [15] 品牌与文化营销 - 公司通过全新诠释“Just Do It”精神，推出《Why Do It？何必呢？》宣传片，激励年轻消费者 [17] - 在中国市场举办球员中国行活动，如勒布朗・詹姆斯与贾・莫兰特的中国行，掀起篮球热潮 [21] - 通过赛事和社群活动深化品牌影响力，如“下站东单”街头篮球赛事、“跑感计划”和NUEC高校接力挑战赛 [21] - 在足球领域打造3V3挑战赛和anarOPEN公开赛，推动草根足球和社群文化发展 [22] - 公司与乐高推出联名产品，并结合返校季推出少儿跑赛事，培育下一代消费者 [23]

市场动态 - 前总统特朗普威胁对中国大幅提高关税 涉及稀土磁体争端 导致股市在周五抛售[1] - 标普500指数下跌1.9% 为自8月1日以来首次下跌1% 纳斯达克指数下跌约2.6%[1] - 市场下跌幅度显著的原因包括 投资者在人工智能相关股票大涨后获利了结 以及周末前担忧紧张局势升级而减少股票敞口[1] 牛市表现回顾 - 当前牛市已持续三年 自2022年10月12日至本周五下午 投资俱乐部投资组合中表现最佳的公司为英伟达 期间股价上涨约1527%[1] - 其他表现优异的科技相关公司包括 博通股价上涨超过665% Meta Platforms股价上涨近458% 网络安全公司CrowdStrike股价上涨超过224%[1] - 同期表现最差的四家公司为 制药公司百时美施贵宝股价下跌超过36% 运动服饰公司耐克股价下跌近26% 生命科学公司丹纳赫和咖啡巨头星巴克股价均下跌近9%[1] 下周财报季展望 - 第三季度财报季即将开始 下周有超过30家标普500成分公司计划发布财报[1] - 大型银行如高盛、富国银行、摩根大通和花旗集团将于周二拉开财报序幕[1] - 其他值得关注的公司财报包括 周二全球最大资产管理公司贝莱德和强生 周三雅培实验室、美国银行和摩根士丹利 以及美国运通、CSX、嘉信理财、SLB和Prologis等[1]