智通财经APP获悉，全球汽车巨头Stellantis(STLA.US)周二表示，由于欧盟与美国达成新的贸易协定， 这家旗下拥有Jeep和菲亚特等品牌的车企在恢复财务指引的同时，预计今年下半年将面临约12亿欧元 (约合14亿美元)的关税冲击。 Stellantis在声明中称，下半年经调整后的营业利润率预计将维持在低个位数水平，这一预测较其在4月 份因关税混乱而撤销的全年中个位数利润率预期有所下调;该公司还预测，相较于上半年消耗30亿欧元 (34.8亿美元)现金流的窘境，下半年工业自由现金流将有所改善。 另一方面，Filosa还面临欧洲产能过剩及旗下品牌振兴的难题。以玛莎拉蒂为例，这家豪华车制造商上 半年出货量暴跌，利润率跌至-38%。 包括Michael Tyndall在内的汇丰银行分析师在最近的一份报告中写道："在市场停滞的背景下，Stellantis 市场份额流失越多，成本压缩需求就越大。但管理层表态暗示此前的削减措施已过度，这对投资者而言 构成两难抉择。" 这令Stellantis将销售复苏希望寄托于Jeep切诺基混动版和道奇Charger Sixpack燃油版等新车型。数据显 示，受停产及关税上调影响， ...

目前，Stellantis新任首席执行官Antonio Filosa正面临双重挑战：既要应对汽车行业格局剧变，又要修正 公司战略失误。特朗普的贸易政策持续推高企业成本并重塑全球供应链格局，而比亚迪（002594） (01211)等中国车企的强势进军更令本已增长乏力的欧洲汽车市场雪上加霜。 而Stellantis的问题在其传统利润核心——北美市场最为严重。第二季度该地区出货量骤降25%，关税影 响进一步推高运营成本，挤压净利润空间。由于零部件价格上涨及加拿大、墨西哥工厂的临时停产，集 团上半年产能遭受重创，这导致北美地区上半年净营收仅略超280亿欧元，首次被欧洲市场的292亿欧元 反超。 全球汽车巨头Stellantis(STLA.US)周二表示，由于欧盟与美国达成新的贸易协定，这家旗下拥有Jeep和 菲亚特等品牌的车企在恢复财务指引的同时，预计今年下半年将面临约12亿欧元(约合14亿美元)的关税 冲击。 Stellantis在声明中称，下半年经调整后的营业利润率预计将维持在低个位数水平，这一预测较其在4月 份因关税混乱而撤销的全年中个位数利润率预期有所下调;该公司还预测，相较于上半年消耗30亿欧元 (34.8 ...

Stellantis(STLA.US)盘前跌超3.5%，报9.36美元。消息面上，Stellantis公布上半年初步数据，净营收同比 下降13%至743亿欧元，主要受累于北美及欧洲销售下跌；较去年同期由盈转亏，录得净亏损23亿欧 元。公司已重新制定财务指引，预计下半年财报将继续按半年录得改善，预计收入将有所增加，经调整 经营溢利率呈低单位数，工业自由现金流表现会有改善。另外，Stellantis预计今年关税净冲击约为15亿 欧元，当中3亿欧元会在上半年入账。(格隆汇) ...

公司业绩表现 - 公司上半年净亏损23亿欧元（合26.5亿美元），而2024年同期净利润为56亿欧元[1] - 上半年净营收743亿欧元，同比下降13%，主要受北美等地区年度下滑影响[2] 财务指引调整 - 公司重申下半年财务指引，预计净营收将增长[3] - 预计调整后营业利润率将实现低个位数增长，工业自由现金流将改善[3] 管理层表态 - 新任CEO表示将利用公司优势（包括人才和新产品）解决现存问题[4] - 承认2025年是艰难的一年，但预计将逐步改善[4] - 新管理层将继续做出艰难决策以重建盈利增长和显著改善业绩[5] 市场反应 - 米兰交易所股价早盘交易下跌4.5%[5]

Stellantis上半年净营收743亿欧元 同比下降13% 智通财经7月29日电，Stellantis发布2025年上半年财报显示，净营收743亿欧元，同比下降13%，主要受 北美和欧洲地区同比下滑影响，部分被南美地区增长所抵消，上半年净亏损23亿欧元，去年同期为净利 润56亿欧元。 ...

文章核心观点 2025年上半年Stellantis业绩受外部不利因素影响表现不佳，但与2024年下半年相比有逐步改善迹象；公司组建新领导团队，实施商业复苏行动，重新制定财务指引，预计下半年业绩将持续改善[2][6][8] 分组1：财务业绩 整体业绩 - 2025年上半年净收入743亿欧元，同比下降13%，主要因北美和扩大欧洲地区收入下降，南美增长部分抵消；净亏损23亿欧元，调整后经营收入5.4亿欧元，利润率0.7%，均低于去年同期；工业自由现金流为-30.05亿欧元，6月底总工业可用流动性472亿欧元，高于净收入目标比率；总库存120万辆，较2024年末增长1% [6][8] 各地区业绩 - 北美地区：出货量64.7万辆，同比下降19.1万辆；净收入281.98亿欧元，同比减少101.55亿欧元；AOI为-9.51亿欧元，利润率-3.4% [18] - 扩大欧洲地区：出货量128.9万辆，同比下降9.8万辆；净收入292.41亿欧元，同比减少7.28亿欧元；AOI为900万欧元，利润率接近0 [18] - 中东和非洲地区：出货量25.1万辆，同比下降2.2万辆；净收入49.44亿欧元，同比减少6100万欧元；AOI为7.68亿欧元，利润率15.5% [19] - 南美地区：出货量47.1万辆，同比增长7.7万辆；净收入77.69亿欧元，同比增长4.02亿欧元；AOI为11.88亿欧元，利润率15.3% [19] - 中国、印度及亚太地区：出货量2.8万辆，同比下降4000辆；净收入9.23亿欧元，同比减少1.49亿欧元；AOI为1900万欧元，利润率2.1% [21] - 玛莎拉蒂：出货量4200辆，同比下降2300辆；净收入3.69亿欧元，同比减少2.62亿欧元；AOI为-1.39亿欧元，利润率-37.7% [21] 分组2：领导团队变动 - 2025年5月28日公司董事会一致选Antonio Filosa为新CEO，6月23日生效；6月23日Filosa宣布新领导团队，多名高管获晋升；7月18日Filosa在特别股东大会上被确认为董事会成员和执行董事 [7][9] 分组3：商业复苏行动 产品推出 - 2025年上半年推出4款新车型，对部分热门产品进行重大更新，新产品使欧盟30市场份额提高127个基点，北美订单量显著改善 [10] - 2025年计划推出10款新车型，下半年将推出3款STLA Medium产品 [11] 产品回归 - 2026款Ram 1500将重新采用5.7升HEMI® V - 8发动机，首批卡车将于2025年下半年到店；2025年下半年，混动版Jeep® Cherokee、ICE Dodge Charger SIXPACK复产，四门Charger Daytona加入产品线 [12] 品牌动态 - 2025年6月标致宣布208 GTi回归；菲亚特Titano皮卡引入阿根廷市场 [13] 分组4：关税情况 - 公司将2025年净关税影响预估更新至约15亿欧元，其中上半年已产生3000万欧元；公司与相关政策制定者保持密切沟通，进行长期情景规划 [14] 分组5：财务指引 - 公司重新制定2025年下半年财务指引，预计净收入增加，AOI利润率达个位数低位，工业自由现金流改善；指引基于7月29日现行关税/贸易规则 [5][15] 分组6：即将举行的活动 - 2025年7月29日下午2点（欧洲中部夏令时）/上午8点（美国东部夏令时）将举行网络直播和电话会议，介绍2025年上半年业绩，演示文稿预计于上午8点（欧洲中部夏令时）/凌晨2点（美国东部夏令时）发布，直播和回放可在公司官网投资者板块查看 [16]

贸易协议对欧洲股市的影响 - 美国和欧盟达成15%税率的关税协议，不包括药品和金属，欧盟将增加对美国投资6000亿美元 [1] - 欧元兑美元汇率上涨0.2%至1.1766，上周已上涨1% [1] - 投资者预计欧洲股市将反弹，汽车和奢侈品制造商将引领上涨 [1][3] 汽车行业 - 汽车制造商如Stellantis、大众、梅赛德斯-奔驰、宝马及零部件供应商Valeo SE、Forvia SE、Pirelli & C SpA将受益 [3] - 汽车行业指标今年持平，落后于欧洲整体上涨趋势 [3] - 15%关税适用于美国汽车进口，欧洲汽车制造商成为最大赢家之一 [5] 奢侈品行业 - 奢侈品制造商如LVMH、开云集团、菲拉格慕将受关注，北美是重要市场 [3] - 投资者预计奢侈品板块表现将优于上周五 [3] 其他受影响行业 - 饮料制造商如帝亚吉欧、人头马君度、保乐力加将受关注 [4] - 航运企业如马士基、赫伯罗特对关税敏感度高 [4] - 美国国防企业和能源股将受益，欧盟将投入近1万亿美元 [5] 市场情绪与反弹预期 - 协议消除关税上调风险，为股市提供透明度，缓解宏观压力 [1] - 纽约梅隆银行认为协议将提振欧洲股市士气，正值财报季 [3] - 部分投资者警告涨势可能短暂，需更多细节确认可持续性 [4] - Peel Hunt称协议减少不确定性，对风险情绪有利 [5] - Pepperstone认为协议消除重大潜在风险，市场倾向实际贸易协议 [5] - Panmure Liberum认为反弹短暂，美国消费者将面临更高关税 [5] - Amundi Asset Management预计短期反弹，但长期抑制欧洲经济增长 [5]

业绩发布日程 - 周一美股盘后铿腾电子发布业绩报告 [1] - 周二欧股盘前斯泰兰蒂斯Stellantis和阿斯利康发布业绩报告 [1] - 周二美股盘前波音、联合健康、宝洁发布业绩报告 [1] - 周二美股盘后Visa、Booking、星巴克发布业绩报告 [1] - 周三美股盘后微软、Meta Platforms、高通、Arm控股、拉姆研究、Robinhood、福特汽车发布业绩报告 [1] - 周四美股盘前万事达卡发布业绩报告 [1] - 周四美股盘后苹果、亚马逊、MicroStrategy、Coinbase、科磊发布业绩报告 [1] - 周五美股盘前埃克森美孚、雪佛龙、再生元制药发布业绩报告 [1]

纪要涉及的行业或者公司 行业为美国汽车及汽车零部件行业 涉及公司包括福特（Ford）、通用汽车（GM）、Stellantis、Rivian、Polestar等 纪要提到的核心观点和论据 行业整体情况 - **核心观点**：进入第二季度财报季 美国汽车行业风险仍大于机遇 关税成本将在即将公布的第二季度财报中全面显现 宏观经济环境变化和原始设备制造商（OEM）下半年减产将延迟乐观情绪 消费者需求疲软可能导致汽车销量下滑 [2][8] - **论据**： - 关税成本方面 汽车关税基本保持不变 预计OEM最初估计的18亿欧元至50亿美元的息税前利润（EBIT）影响将在第二季度全面体现 尽管价格在近一个季度的关税成本下保持不变 但这意味着成本被吸收 可能对第二季度收益造成压力 [3] - 需求方面 第二季度销量看似有韧性 但主要是由关税相关的需求提前拉动 这种增长可能不可持续 预计下半年销售将放缓 OEM的减产计划也支持了这一观点 [4] - 宏观经济方面 关税驱动的通货膨胀、实际工资下降和汽车融资成本上升 可能削弱消费者购买力 从而抑制汽车的可自由支配支出 [6] 各公司情况 - **福特（Ford）**： - **核心观点**：第二季度销售增长强劲 但下半年面临重大挑战 包括关税影响、消费者需求疲软和长期电动汽车盈利能力难以实现等 不过福特信贷和福特Pro业务表现较为稳健 [41][43] - **论据**： - 销售方面 第二季度销量同比增长14.2% 但5月可能是需求提前拉动的最后一个月 消费者需求正在软化 [41] - 关税方面 公司披露的关税影响估计比分析师计算的高出12.5亿美元 且尚未明确额外成本的来源 预计下半年关税影响将全面显现 [43] - 电动汽车方面 第二季度电动汽车销量下降31.4% 主要是由于召回和销售暂停 公司计划在2027年推出更小、更实惠的电动汽车 并通过平衡美国亏损的电池电动汽车（BEV）生产和欧洲盈利的BEV生产来保护利润率 [43] - 业务表现方面 福特信贷预计2025年息税前利润为20亿美元 福特Pro业务实现了中高个位数的利润率和40%的北美市场份额 软件和服务业务年增长率为20% 毛利率超过50% [43] - **通用汽车（GM）**： - **核心观点**：预计通用汽车将无法达到其更新后的2025财年指引 业务面临的逆风、关税成本和消费者疲软带来的压力难以完全抵消 长期战略的拆解使得估值倍数难以提升 [59][60] - **论据**： - 业绩指引方面 分析师预测2025年调整后的息税前利润为93亿美元 低于公司指引的100亿 - 125亿美元 调整后的每股收益为7.60美元 比指引下限低8% [61] - 现金流方面 生产预测仍处于低谷 电动汽车仅实现可变利润盈亏平衡 公司预计偿还17.5亿美元债务并再融资102.5亿美元 这可能导致2025年现金流空间减少 [61] - 电动汽车和关税方面 通用汽车的BEV战略使其对BEV需求变化特别敏感 30D和45W税收抵免的取消可能影响其电动汽车销量或迫使降价 预计关税影响将在2026年导致息税前利润减少45亿美元 [24][61] - 长期战略方面 公司在软件方面未实现承诺的进展 关闭了Cruise自动驾驶汽车项目 且未提供应对中国市场销售下滑的长期战略 [61] - **Stellantis**： - **核心观点**：在底特律三大OEM中 Stellantis在关税暴露方面处于最佳位置 但仍面临欧洲二氧化碳排放罚款和产品组合更新效果不确定等挑战 [75] - **论据**： - 关税方面 估计2026年关税成本将使息税前利润减少18亿欧元 但如果能增加美国本土含量并重新获得市场份额 美国业务可能会显著改善 公司在欧洲和发展中市场的业务不受美国汽车关税影响 [75] - 二氧化碳排放方面 尽管欧盟同意将乘用车二氧化碳排放目标分阶段实施至2025 - 2027年 但Stellantis的轻型商用车（LCV）业务可能面临高达26.3亿欧元的罚款 除非欧盟允许将乘用车的二氧化碳减排量用于抵消LCV的减排任务 [75] - 产品组合方面 公司对产品组合进行了重大更新 但如果不解决定价问题 可能不足以恢复市场份额 [75] - **Rivian**： - **核心观点**：第一季度实现了罕见的正毛利润 但潜在情况仍然脆弱 R2车型的可见性未改变 2026年的关税策略不明确 [91] - **论据**： - 业绩方面 第一季度由于产品组合、成本控制和排放信用 实现了2.06亿美元的毛利润 但交付量指引从46 - 51k下调至40 - 46k [91] - 关税方面 公司表示有足够的电池库存到2026年初 但2026年电池成本将增加 包括现有产品和即将推出的R2车型 [92] - 未来规划方面 预计R2车型2026年开始生产 起售价4.5万美元 但如果关税持续且销量未达预期 Rivian可能需要重新考虑定价或股权市场 [92] - **Polestar**： - **核心观点**：尽管第一季度业绩超出预期 但面临关税逆风、资金需求和股东稀释等重大风险 其全球化商业模式在新的宏观环境下难以生存 [100] - **论据**： - 商业模式方面 公司原本计划利用中国技术和制造在其他国家扩大销量 但在关税和贸易紧张局势的威胁下 业务战略变得过于复杂 难以实施 [101] - 业绩方面 第一季度净亏损1.9亿美元 优于预期 但调整后的息税折旧摊销前利润（EBITDA）仍为负数 业务仍无法自给自足 [106] - 未来展望方面 公司计划到年底将经销商网络扩大到200家 但这一扩张的财务成本和利润率影响尚不确定 实现自由现金流盈亏平衡在2029年之前不太可能 [106] 其他重要但是可能被忽略的内容 - **电动汽车税收抵免政策变化**：《大美丽法案》的签署使得关键电动汽车税收抵免即将到期 这将消除电动汽车可负担性的关键支柱 削弱传统OEM继续电气化努力的动力 第三季度可能会出现一些电动汽车需求的提前拉动 [28] - **各公司估值方法和目标价格**： - 福特 使用5倍的2026年调整后市盈率（P/E） 得出目标价格为8.30美元 [46] - 通用汽车 使用7.1倍的2026年估计市盈率 得出目标价格为36.00美元 [61] - Stellantis 使用3.65倍的2026年估计市盈率 得出目标价格为10.48欧元（11.70美元） [78] - Polestar 使用概率加权的熊市、基础和牛市情景估值 得出目标价格为0.40美元 [104] - Rivian 使用2030年预计收入283亿美元 应用1.05倍的企业价值/销售额（EV/Sales）倍数 并结合2030年净债务预测 得出目标价格为7.05美元 [92] - **利益冲突披露**：SG及其附属公司持有Stellantis NV 1%或以上的普通股权益 伯恩斯坦及其附属公司在过去十二个月内从通用汽车和Stellantis NV获得了投资银行服务补偿 并期望在未来三个月内从Stellantis NV获得投资银行服务补偿等 [143][145]

日美贸易协议对汽车行业的影响 - 美国对日本进口汽车关税从25%降至15%（含原有2.5%关税），钢铁和铝关税维持50% [1] - 美国汽车制造商认为协议使日本汽车获得价格优势，墨西哥和加拿大生产的美国品牌汽车面临更高关税（30%-35%）[1] - 通用汽车第二季度因关税损失11亿美元，斯特兰蒂斯损失3.52亿美元，预计第三季度影响恶化 [2] 美国汽车制造商的竞争劣势 - 底特律三巨头（通用、福特、斯特兰蒂斯）在墨西哥和加拿大生产的汽车面临比日本进口车更高的关税 [1] - 美国汽车政策委员会指出美国公司和工人因钢铁、铝及零部件关税处于不利地位，仅少数《美墨加协定》产品豁免 [2] - 美国汽车工人联合会批评协议忽视美国工人利益 [2] 日本市场准入与潜在挑战 - 协议允许美国左舵驾驶汽车直接出口日本，结束日本对美国汽车的贸易壁垒 [2] - 日本市场进口车占比仅6%，道路条件和消费者偏好偏向小型车，与美国大型卡车和SUV产品不匹配 [3] - 行业人士质疑美国汽车在日本市场的渗透潜力 [3] 协议宣称的经济效益 - 特朗普称协议将增加美国数十万就业岗位，推动日本开放市场 [2] - 日本承诺5500亿美元对美投资，白宫称协议是"美国汽车制造商的历史性胜利" [2]