评级与观点 - 对Silvercorp Metals Inc在纽约证券交易所上市的股票 维持当前市场普遍看法 即建议买入 并将评级从上一篇文章中的评级上调[1] 分析师背景 - 分析师Alberto拥有商业经济学硕士学位 具备广泛的管理和经济背景以及扎实的定量分析基础[1] - 其研究覆盖所有行业及不同类型的股票[1] - 其描述的投资策略适用于各类投资者 无论是股息投资者 还是价值型或成长型机会的寻求者[1]

公司核心投资亮点 - 公司荣膺“最具投资潜力公司”大奖，以其清晰的战略布局、稳固的基本盘与爆发力十足的成长线，勾勒出“内外兼修，双轮驱动”的投资蓝图，当前估值被市场相对低估 [1] 中国业务运营 - 在中国矿山的运营上展现国际一流管理水平，通过勘探持续投入、采用机械化与数字化技术及精细化成本管控，使生产成本维持在行业较低区间，即使在金属价格周期性波动时仍能保持强劲盈利能力和现金流 [2] - 旗舰矿山河南洛宁矿区通过大规模高强度勘探，不仅增加原有银铅锌矿脉资源量，新发现多条铜金矿脉，使保有资源量逐年增加，目前矿权范围内累计探明铅锌金属量约150万吨、银金属量约7000吨，达到超大型规模，剩余矿山服务年限仍在20年以上 [4] - 2025财年实现营收近3亿美元，创下新高，同比增长39%，归属普通股东净利润达5820万美元，同比增长超60%，调整后净利润飙升至7510万美元，创历史新高，凸显核心业务盈利强劲及成本管控与运营效率提升成效显著 [4] 国际项目拓展 - 厄瓜多尔El Domo铜金矿投资2.48亿美元，将建成可开采15年的露天/井下矿山，可行性研究报告显示资源量为1010万吨，含有金属量：金22.9吨、银438.2吨、铜20.8万吨、锌25.5万吨、铅2.3万吨，目前正积极推进建设和投产工作 [7] - Condor金银矿于今年5月更新资源量报告，其中两个地下高品位矿床和两个露天开采矿床总资源量为69吨金，另含699吨银和21万吨锌，该项目一旦建成达产，将使公司白银和黄金年产量实现数倍级飞跃，彻底打开营收、利润和市值天花板，标志着公司从“中国矿业运营商”向“国际矿业公司”转型 [7] 行业市场环境 - 公司正站在贵金属特别是白银的“超级风口”之上，矿业公司利润对金属价格变动极其敏感，由于成本相对固定，当白银价格上涨时利润增幅将远高于价格涨幅，形成强大经营杠杆 [10] - 瑞银预测白银2026年上半年或冲击60美元/盎司，在当前市场普遍预期贵金属可能开启新一轮上行周期的背景下，公司作为主要生产商将直接成为最大受益者之一 [10]

美股白银股表现 - First Majestic股价上涨超过7% [1] - 赫克拉矿业与希尔威股价上涨超过5% [1] - 科尔黛伦矿业股价上涨超过4% [1] 现货白银市场动态 - 现货白银价格日内涨幅扩大至3% 报55美元/盎司 再创历史新高 [1] - 白银市场受到多重利好支撑 包括市场对美联储12月降息的预期升温 [1] - 资金持续流入白银ETF 且供应状况持续紧张 [1] 市场交易情况 - 受芝商所Comex交易暂停数小时影响 金银市场周五均出现流动性极低与价格异动的情况 [1]

美股白银股表现 - First Majestic股价上涨超过7% [1] - 赫克拉矿业股价上涨超过5% [1] - 希尔威股价上涨超过5% [1] - 科尔黛伦矿业股价上涨超过4% [1] 现货白银市场动态 - 现货白银价格日内涨幅扩大至3% [1] - 现货白银价格报55美元/盎司 再创历史新高 [1] 白银价格支撑因素 - 市场对美联储12月降息预期升温 [1] - 资金持续流入白银ETF [1] - 白银供应状况持续紧张 [1] 市场交易情况 - 受芝商所Comex交易暂停数小时影响 [1] - 黄金和白银市场均出现流动性极低情况 [1] - 黄金和白银市场出现价格异动情况 [1]

公司评级与目标 - Roth MKM分析师Joseph Reagor重申对Silvercorp Metals Inc的买入评级 并设定每股825美元的目标价 [1] 第二财季财务表现 - 第二财季（2026财年）收入同比增长23%至8330万美元 主要受实现银价上涨28%和金价上涨37%推动 但略低于分析师约8400万美元的共识预期 [2] - 公司报告净亏损1150万美元（每股005美元） 较去年同期的1770万美元亏损有所收窄 亏损由与可转换票据按市值计价相关的5320万美元非现金费用引发 [2] 第二财季运营数据 - 当季生产170万盎司白银和2085盎司黄金 [3] - 每盎司白银当量现金成本上升至0002美元（去年同期为负073美元） 因矿石处理量增加15%导致生产成本上升 [3] - 公司维持2026财年生产指引 预计处理矿石量在133万至137万吨之间 [3] 公司业务概况 - Silvercorp Metals Inc是一家加拿大矿业公司 主要从事银铅锌矿的收购、勘探、开发和运营 主要资产位于中国营矿区和广东省的GC矿山 [4] - 主要产品为银、铅和锌精矿 黄金为较小的副产品 [4]

公司高层人事变动 - 首席财务官Derek Liu自2015年起任职后于2025年11月10日退休[1][2] - 退休后Derek Liu将在过渡期内以顾问身份继续为公司提供协助[2] - 公司任命Winnie Wang为临时首席财务官立即生效 Winnie Wang自2024年加入公司此前担任中国业务首席财务官拥有超过15年公司金融、会计、财务报告、资金规划和内部控制领导经验[3] - Winnie Wang职业生涯始于普华永道审计师并在多家跨国公司担任高级财务管理职位加入公司前曾任Asurion中国财务负责人兼首席财务官持有CPA Australia注册会计师资格[3] - 公司同时任命Lei Wu为公司财务总监负责财务报告、财务规划、财务运营、项目管理和资金职能Lei Wu拥有超过14年矿业会计和金融经验此前于2021至2025年在新黄金公司Rainy River矿场担任财务总监持有CPA、CFA和PMP资格[3] 公司战略与业务 - 公司为加拿大矿业公司生产银、金、铅和锌长期盈利且具增长潜力[5] - 公司战略通过以下方式创造股东价值：聚焦长寿命矿山产生自由现金流、通过广泛钻探发现实现有机增长、持续并购释放价值、长期致力于负责任采矿和ESG[5] 近期财务表现 - 公司报告2026财年第二季度调整后净利润为2260万美元合每股010美元[11] - 公司报告2026财年第二季度经营活动产生的现金流为3920万美元[11] 公司治理与人才发展 - 此次人事任命反映公司对强大财务治理和内部人才发展的承诺以持续执行战略目标[4] - 公司近期宣布每股00125美元的半年度股息[10]

公司动态 - 欧洲最大汽车制造商大众汽车在供应中断后已收到首批来自中国半导体制造商安世半导体的芯片交付 [1]

财务表现：2026财年第二季度及上半年收入 - 公司第二财季（截至2025年9月30日）实现收入8330万美元，较上年同期增长23%[12] - Q2 2026财年收入为8330万美元，较2025财年同期的6800万美元增长23%[87] - 2026财年上半年，公司收入为1.64664亿美元，较2025财年同期的1.40268亿美元增长17.4%[81][82] - 截至2025年9月30日的六个月收入为1.647亿美元，同比增长17%，主要得益于金属实现销售价格上涨带来的1630万美元增量以及销量增加带来的780万美元增量[105] 财务表现：2026财年第二季度及上半年利润 - 公司第二财季净亏损1150万美元，主要受5320万美元非现金衍生负债公允价值变动影响；调整后股东应占净利润为2260万美元[12] - Q2 2026财年归属于公司股东的净亏损为1150万美元或每股0.05美元，主要受5320万美元衍生负债公允价值非现金费用影响[84] - 调整后归属于公司股东的净利润为2260万美元或每股0.10美元，排除一次性项目影响[85] - 2026财年第二季度净亏损472.5万美元，而第一季度净利润为2434.8万美元，导致上半年净利润为1962.3万美元[81] - 截至2025年9月30日的六个月归属于公司股东的净利润为660万美元（每股0.03美元），而去年同期为3960万美元（每股0.21美元），主要受到与可转换票据相关的5800万美元衍生负债损失的影响[103] - 截至2025年9月30日的六个月调整后归属于公司股东的净利润为4360万美元（每股0.20美元），调整项目包括5800万美元衍生负债损失、510万美元非现金/非常规费用以及2610万美元公允价值计量投资收益[104] 财务表现：2026财年第二季度及上半年成本和费用 - 第二财季每盎司白银的综合维持成本为13.94美元，同比上升20%[12][13][16] - Q2 2026财年矿山运营成本为4247万美元，较2025财年同期的3634万美元增长17%[91] - 矿石处理量增加15%，导致生产成本增至2724万美元，同比上升17%[91][95] - 政府费用及其他税费增至224万美元，主要因新增141万美元的采矿权使用费[93] - 2026财年第二季度公司一般及行政管理费用为440万美元，同比下降12%（减少60万美元），主要由于厄瓜多尔业务重组后行政人力减少[96] - 截至2025年9月30日的六个月矿山运营成本为8800万美元，同比增长22%，其中生产成本为5658万美元，同比增长21%[109] - 截至2025年9月30日的六个月政府收费及其他税费为451.5万美元，同比激增234%，主要由于新增了289.4万美元的矿权特许权使用费[110] - 截至2025年9月30日的六个月，矿石处理现金成本为每吨60.38美元，同比上涨20%；AISC为每吨91.23美元，同比上涨16%[48] - 截至2025年9月30日的六个月，扣除副产品收益后的每盎司银现金成本为负5.98美元，去年同期为负13.85美元；AISC为每盎司12.57美元，去年同期为5.19美元[48] 财务表现：现金流 - 第二财季经营活动产生现金流3920万美元，自由现金流为1140万美元[12] - 2026财年第二季度经营活动产生的现金流量为3918万美元，较上年同期的2312.8万美元增长69.4%（1605.2万美元）[121][122] - 2025年9月30日止六个月经营活动产生的现金流量为8746.1万美元，较上年同期的6308.3万美元增长24.4%（2437.8万美元）[121][123] - 2025年9月30日止六个月投资活动所用现金流量为5273.8万美元，较上年同期的2586.5万美元增加2687.3万美元[121][124] - 矿产勘探和开发支出为4830万美元（上年同期为2960万美元）[125] 财务表现：其他财务数据 - Q2 2026财年调整后EBITDA为3830万美元或每股0.18美元，较2025财年同期的2930万美元增长[86] - 2026财年第二季度投资收益为2160万美元，同比大幅增加1780万美元，主要由于以公允价值计量的投资价值变动[99] - 2026财年第二季度衍生负债公允价值变动损失为5320万美元，而去年同期为零，主要与2024年11月发行的1.5亿美元可转换票据的转换权有关[100] - 2026财年第二季度所得税费用为860万美元，同比增长34%，其中当期所得税费用为740万美元，递延所得税费用为120万美元[102] - 2025年9月30日止六个月所得税费用为1500万美元，较上年同期的1380万美元增长9%[116] - 截至2025年9月30日，公司总资产为12.27858亿美元，总负债为3.77434亿美元，股东权益为7.18821亿美元[81] - 现金及现金等价物和短期投资总额为3.82254亿美元，较2025年3月31日的3.69056亿美元增长3.6%（1320万美元）[118] - 营运资本为3.11882亿美元，较2025年3月31日的3.10359亿美元略微下降1%（150万美元）[119] - 期末现金及现金等价物与短期投资总额为3.823亿美元，较上季度增加510万美元；股权投资市值1.802亿美元，较上季度增加1.08亿美元[12] 业务运营：产量 - 第二财季生产白银166万盎司（同比增0.2%），黄金2085盎司（同比增76%），白银当量184万盎司（同比增5%）[12][13][14] - 第二财季销售白银166万盎司，黄金2033盎司，铅1475万磅，锌567万磅[12] - 产量方面，Q2 2026财年白银和黄金销量分别为166万盎司和2033盎司，同比变化1%和64%[87][90] - 截至2025年9月30日的六个月，银产量为0.27百万盎司，铅产量为2.44百万磅，锌产量为7.61百万磅，同比分别下降4%、12%和5%[47] 业务运营：英矿区表现 - 英矿区第二财季银当量产量达171万盎司，同比增长6%；上半年银当量产量达359万盎司，同比增长10%[30][35] - 英矿区第二财季矿石处理量265,002吨，同比增长26%；上半年处理量548,357吨，同比增长27%[28] - 英矿区第二财季黄金产量2,085盎司，同比增长76%；上半年黄金产量4,135盎司，同比增长78%[30][35] - 英矿区第二财季现金成本为每吨82.89美元，同比下降11%；每吨总维持成本为139.22美元，同比下降5%[31] - 英矿区第二财季每盎司银的净副产品信用后现金成本为0.97美元，同比上升56%；净副产品信用后总维持成本为11.75美元，同比上升30%[33] 业务运营：GC矿表现 - GC矿第二财季矿石处理量76,249吨，同比下降12%；锌产量422万磅，同比增长5%，但银产量13万盎司，同比下降7%[40][42] - GC矿第二财季现金成本为每吨58.20美元，同比上升16%；每吨总维持成本为82.63美元，同比上升11%[43] - GC矿第二财季每盎司银的净副产品信用后现金成本为负11.44美元，同比上升27%；净副产品信用后总维持成本为4.71美元，同比上升191%[44] 业务运营：运营效率与处理量 - 第二财季矿石处理量为341,251吨，同比增长15%[13] - 截至2025年9月30日的六个月，综合矿石处理量为699,475吨，现金成本为每吨78.11美元，AISC为每吨138.46美元[68] - 2026财年第二季度，公司预计第三季度将处理约42.9万吨矿石，较第二季度增长26%[68] 业务运营：资本支出 - 第二财季资本支出总额为2670万美元，同比下降5%[20][21] - 上半财年（截至2025年9月30日）资本支出总额为5090万美元，同比增长7%[25] - 截至2025年9月30日的六个月，公司合并资本支出为5089.2万美元，占2026财年指引1.918亿美元的26.5%[70] 业务运营：项目开发与勘探 - 公司第二财季完成价值180万美元的钻石钻探64,331米，其中价值100万美元的34,767米增长型钻探被资本化[34] - 宽坪项目在截至2025年9月30日的六个月发生资本支出160万美元，包括1093米斜坡道开发和832米勘探巷道掘进，耗资130万美元[51] - 截至2025年9月30日的六个月，埃尔多莫项目完成约166万立方米物料切割和清除，资本化支出1460万美元；自2025年1月以来，资本支出和设备预付款总计约1890万美元[55][56] - 埃尔多莫项目已下订单的设备总价值约为2220万美元[57] - 截至2025年9月30日的六个月，秃鹫项目发生并资本化的总支出为140万美元[65] 业务运营：许可与产能 - 英矿区SGX矿许可产能增至每年50万吨，HPG矿增至12万吨，DCG矿增至10万吨，TLP-LM矿扩容至60万吨/年的申请预计在第三财季获批[38] 投资活动 - 截至2025年9月30日，公司持有New Pacific Metals Corp 4834.3452万股，持股比例从2025年3月31日的27.3%增至28.1%[73] - 2025年10月，公司参与NUAG的增发，以780万美元收购308.3536万股，完成后持股比例约为27.99%[75] - 截至2025年9月30日，对NUAG的投资按市值计价为1.31011亿美元，较2025年3月31日的5159.8万美元增长154%[75] - 截至2025年9月30日，公司持有Tincorp Metals Inc 2073.8698万股，持股比例为29.1%[78] 融资与资本 - 2026财年上半年，公司宣布每股现金股息0.0125美元，总计272.7万美元[81] - 2024年11月公司发行了总额1.5亿美元的无担保优先可转换票据，年利率4.75%[128][134] - 截至2025年9月30日，公司拥有1.75亿美元的El Domo项目建设融资信贷额度，以及市场价值1.802亿美元的股权投资组合[129] - 截至2025年9月30日的合同义务总额为2.67939亿美元，其中可转换票据占1.82092亿美元[131] - 可转换票据发行总收益为1.5亿美元，其中3910万美元被分配至嵌入式衍生负债，1.109亿美元分配至主债务合同[137] - 主债务合同的有效年利率为12.6%，净额1.059亿美元将在到期日内按实际利率法摊销至票据面值[137] - 嵌入式衍生负债公允价值从发行日的3912万美元大幅增加至2025年9月30日的1.04333亿美元，期间因公允价值重估产生5530.5万美元的净收入影响[139] 战略与收购 - 公司于2024年7月31日收购了Adventus Mining Corporation，从而获得了El Domo铜金项目75%的权益和Condor金项目98.7%的权益[7] - 公司战略重点包括从长寿命矿山产生自由现金流、通过钻探实现有机增长、持续进行并购以及致力于负责任的采矿和ESG实践[6] - 公司与Wheaton就埃尔多莫项目签订了贵金属购买协议，可获得1.755亿美元现金对价；2025年10月首次提款4387.5万美元[58] 风险因素：市场与价格风险 - 公司面临金属价格风险，其收入主要来源于白银、铅、锌和黄金的销售[143][158] - 白银、铅、锌、黄金等金属价格波动会影响特定项目矿产储量的经济可行性[170] - 公司持有市场性证券，若其市场价格上涨10%，将导致净收入增加约440万美元[156] - 公司普通股股价上涨10%将导致衍生负债公允价值变动，进而使净收入减少1800万美元；股价下跌10%则使净收入增加440万美元[157] - 公司面临外汇风险，若美元对人民币、加元、澳元汇率波动10%，将对其他综合收益或净收入产生总计约1289.4万美元的影响[150] - 市场利率变动10个基点将导致公司衍生负债公允价值变动，进而影响净收入约20万美元[153] 风险因素：运营与项目风险 - 矿产储量和资源估算存在不确定性，实际开采量可能不同[162] - 矿产储量和资源估算基于地质模型解释和多种假设，实际事件可能影响项目经济可行性[166] - 矿产储量和资源估算具有主观性，短期运营因素可能导致特定会计期间采矿作业不盈利[167] - 实际资本支出、运营成本、产量和经济回报可能与公司预期存在显著差异[179] - 大多数勘探项目未能发现具商业可采性的矿床，无法保证任何特定水平的矿产储量能实现回收[198] 风险因素：法规与许可风险 - 中国矿产储量和资源报告标准与NI 43-101不同，可能导致结果差异[163] - 中国法规要求每年提交动态勘查报告，报告年末矿石吨位和品位，但该规定将于2025年7月1日废止[164] - 动态勘查报告不反映采矿许可颁发后的新发现，与NI 43-101报告结果可能不同[165] - 在中国更新或申请采矿许可需完成8项研究和报告，包括矿产资源估算、矿山开发计划等[186] - 中国相关政府部门不允许在许可证到期前30天内提交续期申请，且2至3个月的申请处理延迟很常见[189] - 公司无法保证必要的勘探和采矿许可证能及时获得续签或续签条件合理[190] - 公司大部分资产持有的采矿或勘探权属可能存在不确定性并受到质疑[191] - 公司可能无法按预期运营其资产或强制执行其权利，任何权属缺陷或采矿权被撤销将对运营和财务状况产生重大不利影响[192] - 公司运营所在国家的采矿法律不完善，法律变更可能对其资产权利或利益产生重大影响[193] - 在中国，矿产产权的产权保险通常不可得，公司确保获得个别矿产资产或采矿特许权安全主张的能力可能严重受限[196] 风险因素：其他风险 - 公司于2024年7月31日完成对Adventus的收购，正在整合其业务，但整合存在不确定性[183] - 与非控股股东在勘探方式上的分歧等问题可能对公司盈利能力及业务前景产生重大不利影响[197] - 公司租赁负债为130万美元，年化利率在7.0%至15.6%之间；1.137亿美元的可转换票据按12.6%折现，票面固定利率为4.75%[152] - 截至2025年9月30日，环境修复准备金总额的未折现预估现金流为1300万美元，折现率为1.94%[141] 公司基本信息 - 公司在中国河南省的应县矿区和广东省的GC矿运营多个银-铅-锌矿和金矿[6] - 公司普通股在多伦多证券交易所和NYSE American交易所交易，交易代码为"SVM"[8] - 公司报告遵循国际会计准则理事会发布的IFRS会计准则[4] - 本管理层讨论与分析报告以千美元为单位列报，每股数据、单位成本和生产数据除外[5] - 本管理层讨论与分析报告包含调整后每股收益、EBITDA等非GAAP绩效指标[4] - 本管理层讨论与分析报告于2025年11月6日编制[5]

财务数据和关键指标变化 - 第二季度营收为8300万美元，同比增长23%，为历史第二高季度营收 [2] - 经营活动产生的现金流为3900万美元，同比增长69% [3] - 净利润为负1150万美元，或每股负005美元，低于2025财年第二季度的正1780万美元或每股009美元，主要原因是衍生负债公允价值产生5300万美元的非现金费用，部分被2200万美元的投资收益所抵消 [3] - 剔除非现金和一次性项目后，调整后净利润为2260万美元，或每股010美元，而去年同期为1770万美元，或每股009美元 [4] - 本季度用于计算每股收益的加权平均流通股为2186亿股，去年同期为2065亿股 [4] - 本季度产生自由现金流1100万美元，支持了期末强劲的现金头寸382亿美元 [4] - 截至9月30日，对联营公司及其他公司的投资总市值为180亿美元 [4] 各条业务线数据和关键指标变化 - 白银是最大的收入贡献者，约占第二季度净收入的67%，其次是铅（16%）和黄金（7%） [3] - 第二季度白银实现销售价格同比上涨28%，黄金实现销售价格同比上涨37% [3] - 第二季度白银产量约为170万盎司，基本持平，黄金产量为2000盎司，同比增长76% [5] - 仅考虑白银和黄金的白银当量产量同比增长5% [5] - 铅产量为1400万磅，同比增长8%，锌产量为600万磅，同比下降3% [5] - 截至目前的财年，累计生产350万盎司白银、4135盎司黄金、3000万磅铅和1100万磅锌，白银、黄金和铅产量分别同比增长3%、78%和4%，锌产量同比下降11% [6] 运营成本与效率 - 第二季度营矿生产成本平均为每吨83美元，同比下降11%，改进反映了更多地使用 shrinkage stoping 方法替代劳动密集型的 cut-and-fill 方法，以及更高的矿石处理量 [6] - 截至目前的财年，生产成本平均为每吨83美元，低于营矿年度指导区间87-88美元每吨 [7] - 第二季度营矿扣除副产品收益后的白银现金成本为每盎司097美元，去年同期为062美元，成本增加主要由于处理矿石量增加26%导致生产成本增加400万美元，而白银产量仅增长1% [7] - 第二季度营矿扣除副产品收益后的全部维持成本为每盎司1175美元，同比增长30%，原因包括矿产权利金增加140万美元、维持性资本支出增加260万美元以及影响现金成本的上述因素 [7] - 第二季度综合采矿业务营业收入为4080万美元，其中营矿贡献3800万美元，占总收入的93%以上 [8] 公司战略和发展方向及行业竞争 - 在营矿投资600万美元用于斜坡道和隧道开发，以加强地下通道并提高物料处理能力，这与扩大营矿四个矿区采矿能力的努力同步进行 [9] - SGX矿许可证已续期11年，产能增至每年50万吨，HPG许可证也已续期并扩大至每年12万吨，DCG许可证增至每年10万吨，目前正在申请将TLP-LM许可证增至每年60万吨，预计本季度晚些时候获批，全部获批后营矿总许可年采矿能力将从目前的约100万吨增至132万吨 [9] - 营矿北部的卫星项目全平矿继续采矿建设，本季度完成831米斜坡道开发和613米勘探隧道掘进，全平矿拥有每年20万吨的采矿许可证，完全投产后将使营矿总采矿能力达到每年152万吨 [10] - 在厄瓜多尔，El Domo项目的建设稳步推进，第二季度为场地准备、道路和渠道切割约129万立方米物料，较上一季度增长约250%，481个床位的施工营地已完成，尾矿储存设施工作于9月开始 [11] - 截至9月30日的六个月，已切割和清除约166万立方米物料，1460万美元支出已资本化，外部电力线四个段的合同已授予合格的厄瓜多尔承包商，正在等待国家电力分销商CINEL的审查，此外已下达总价值2220万美元的设备订单 [12] - 自今年1月以来，已为El Domo相关资本支出和设备购买预付款支出约1890万美元 [12] - 在Condor金矿项目，启动了地下金矿运营的预可行性研究，预计年底前完成，计划建造两条勘探隧道进入矿床以进行地下详细钻探，为此需要环境许可证和水资源许可证，支持申请的研究已进行一年，本季度提交了水资源许可证申请，目前等待最终批准，环境许可证申请也已提交，正在由相关机构审查 [13] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 营矿的生产受到某些矿区临时关闭的影响，这些矿区现已重新开放，预计当前季度（第三季度）将开采约346,000吨矿石，而第二季度开采了265,000吨 [6] - 在GC矿，第二季度的生产因台风Ragasa中断了约10天 [6] - 营矿是一个处于转型中的矿山，随着机械化程度的提高，除了上一季度的暂时挫折外，已展现出产生吨位的能力，并且能够交付更多吨位和生产更多黄金，能否弥补今年迄今的损失尚早，将取决于以扩大速率运行的能力、未来的品位分布以及第四季度的表现 [18][19] 其他重要信息 - 季度结束后，参与了New Pacific Metals的股权融资，以约780万美元收购了额外的300万股普通股 [5] - 季度结束后，于10月首次动用了用于El Domo项目的1755亿美元Wheaton Precious Metals流融资设施，提取了第一笔4390万美元的分期款项，将用于资助El Domo的持续建设 [5] 问答环节所有提问和回答 问题: 关于El Domo项目的资本支出指引与实际支出的差异 [14] - 初始支出进度可能略慢，今年开始建设时重点放在土方工程上，厄瓜多尔的雨季比往年更潮湿，但近几个月已显著加快进度，预计本季度将提供建设进度更新，特别是在适当时候执行二号标段的合同，该合同与露天矿剥离和实际采矿有关，不久将分享今年进行的冶金测试项目结果，预计年底前提供更新 [15] 问题: 关于动用Wheaton流融资的决定以及重新谈判的可能性 [16] - 在收购时合同上存在调整流融资的机会，但当时没有意义，基于当前金银价格走势，重新谈判仍然没有意义，可能与Wheaton谈判的具体可能性无法评论 [17] 问题: 关于营矿第三季度产量追赶以及全年指引的可行性 [18] - 营矿处于转型中，随着机械化程度提高，除了上一季度的暂时挫折外，已展现出产生吨位和生产更多黄金的能力，能否弥补今年迄今的损失尚早，将取决于以扩大速率运行的能力、未来的品位分布以及第四季度能否处理更多矿石以摆脱季节性放缓的影响，目前处于追赶模式 [19][20]

核心财务表现 - 第二财季收入为8330万美元，同比增长23%，主要得益于白银和黄金销售价格分别上涨28%和37%，以及白银和黄金销量分别增长1%和64% [4] - 矿山经营收入为4090万美元，同比增长29%，增长主要源于收入增加，但部分被因矿石处理量增加15%而导致的390万美元生产成本上升所抵消 [5] - 按公认会计准则计，公司股东应占净亏损为1150万美元或每股0.05美元，而去年同期为净收入1770万美元或每股0.09美元，主要原因是5320万美元的可转换票据公允价值非现金"按市价计价"费用影响 [6] - 调整后公司股东应占净收入为2260万美元或每股0.10美元，调整后EBITDA为3830万美元或每股0.18美元，同比分别增长27%和31% [7] - 经营活动产生的现金流为3920万美元，同比增长69%；自由现金流为1140万美元，较去年同期的60万美元大幅增长1923% [8][12] - 季度末现金及现金等价物和短期投资总额为3.823亿美元，较上季度末增加510万美元；股权投资总市值为1.802亿美元，较上季度末增加1.08亿美元 [9] 运营业绩 - 第二财季生产约166万盎司白银、2085盎司黄金（约合184万盎司白银当量）、1423万磅铅和564万磅锌；白银、黄金、白银当量和铅产量同比分别增长0.2%、76%、5%和8%，锌产量下降3% [11][13] - 扣除副产品收益后的白银全部维持成本为每盎司13.94美元，同比增长20% [11][14] - 英矿区生产约153万盎司白银、2085盎司黄金（约合171万盎司白银当量），以及1293万磅铅和142万磅锌；该季度生产受到部分采区临时关闭影响，现已恢复正常，预计下一季度矿石产量将环比增长30% [16] - GC矿生产约13万盎司白银、131万磅铅和422万磅锌；产量同比下降，主要受持续约10天的暴雨和台风天气影响，预计下一季度矿石产量将环比增长9% [20] - 英矿区每吨矿石的现金成本降至82.89美元，全部维持成本降至139.22美元，反映出采用了成本效益更高的机械化分层充填采矿法 [18][19] 资本支出与项目进展 - 第二财季总资本支出为2670万美元，同比下降5% [21] - 英矿区资本化支出为1320万美元，主要用于井下巷道开拓和钻探 [22] - 在建的宽坪项目发生资本支出120万美元，重点在于井下开发 [23] - El Domo矿建设取得显著进展，完成约129万立方米土方作业，建设营地已完工，尾矿库建设已于2025年9月开始 [25][26] - Condor项目已启动初步经济评估研究，预计将于第三财季完成 [27] - 季度结束后，公司根据与Wheaton Precious Metals International Ltd 达成的1.755亿美元Stream融资协议，提取了首笔4387.5万美元用于El Domo矿建设 [11]