近日，由于美国宣称要夺取格陵兰岛，引发欧洲强烈反应，叠加日本减税计划引起的财政担 忧，导致美日两国金融市场出现大幅波动。美国遭遇股债汇"三杀"，日元汇率与国债收益率也 出现剧烈动荡。 从时间上看，这场全球市场抛售潮最初由日本国内问题引发。日本首相高市早苗此前宣布解散 众议院并举行大选。为了获得更高支持率，她主张结束"过度紧缩"的财政政策。这一主张加剧 市场担忧，日本总债务已经高达GDP的240%，减税政策意味着日本政府未来财政风险将大幅 增加，叠加日本央行缩减大规模购债，市场通过抛售日本长期国债重新进行风险定价，日本30 年期国债收益率单日飙升超过25个基点。日元作为全球最大的套利交易货币之一，日本债券遭 受抛售后也推动其他地区债券收益率上升。 这不是流动性危机，而是市场对于日本财政信用风险的重新定价。日本长期实施量化宽松政策 并积累了巨量政府债务，这对利率水平与财政政策产生了刚性制约，限制了日本政府的改革空 间。但是，日本政府希望实施减税政策，并由此获得更高支持率，而金融市场则通过抛售反对 这种政策转向。 此次全球市场波动，根源于美日两国同时触及了"信用风险"。美国主导的全球秩序依赖于西方 同盟体系，而今美 ...

全球金融市场波动根源 - 市场波动由美日两国同时触及“信用风险”引发 美国对其欧洲盟友的威胁可能导致其政治信用减损 日本政府因触碰财政纪律红线削弱国家财政信用 [3] - 美日两国是长期依赖量化宽松政策的主要经济体 在过去一段时间以来积累了巨大的财政风险 这正在削弱其货币信用 [3] 日本市场动态与风险传导 - 日本首相主张结束“过度紧缩”财政政策并计划减税 市场担忧日本总债务已高达GDP的240% 减税将大幅增加未来财政风险 [1] - 市场通过抛售日本长期国债进行风险重新定价 日本30年期国债收益率单日飙升超过25个基点 [1] - 日本债券遭抛售推动其他地区债券收益率上升 日元作为全球最大的套利交易货币之一 其波动具有外溢效应 [1] - 财政信用下降导致国债收益率上升 但近期日元同时走弱 因风险溢价从债市转移至汇市 进一步导致日元贬值并推高日本通胀 [2] - 日本央行最终将面对提高利率的压力 这将冲击债券市场 形成不良循环 [2] 美国市场动态与地缘政治影响 - 美国遭遇股债汇“三杀” 金融市场出现大幅波动 [1] - 美国政府以强硬立场要求控制格陵兰岛 引发市场对欧美关系破裂的担忧 丹麦、挪威等八国因反对而被美方威胁加征关税 [2] - 市场担心欧盟可能抛售其持有的十万亿美元美国资产作为反制措施 这将带来市场动荡 [3] - 美国金融市场流动性深受日元低息套利交易影响 [2] 全球资本流动与资产配置趋势 - 全球市场正在评估美日所具有的系统性风险 随着全球贸易秩序受冲击 一些经济体央行及投资者正转向增持黄金及其他贵金属以规避风险 [3] - 在此过程中 中国资产也被视为安全避风港之一 [3] - 为应对需求 中国正在加快提升资本项目开放水平与人民币国际化进程 并推动国内改革创新事业 [3]

事件概述 - 面对美国以加征关税为威胁的最后通牒，丹麦养老基金AkademikerPension宣布将在月底前清仓其持有的约1亿美元美国国债，此举被视为欧洲资本“撤离美元”的预警信号 [1] - 该事件标志着手握逾12万亿美元（约合人民币83.5万亿元）美元资产的欧洲，正从防御转向对美“被动去风险” [1] - 美国桥水基金创始人瑞·达利欧警告，随着特朗普采取更具进攻性的政治路线，全球金融冲突可能进入新阶段，不能忽视“资本战争”爆发的可能性 [1] 主要参与方：AkademikerPension - 该基金是一家服务于17万名丹麦学术精英的专业养老基金，管理资产规模约1580亿丹麦克朗（约250亿美元） [3] - 基金以极高的“道德投资标准”闻名，其首席投资官表示，做出清仓美债决定的主要原因是认为“美国政府财政状况糟糕” [3] - 撤资计划针对性极强，仅限美国联邦政府发行的国债，仍保留对美国私人部门（公司股、企业债等）的投资 [5] - 清仓规模约1亿美元，在30万亿美债市场中占比极低，但象征意义显著 [5] - 格陵兰岛问题并非直接诱因，但让决策变得更加容易，若地缘政治冲突升级，将重新审视所有美国相关风险敞口 [5] 市场反应 - 当日（1月20日），10年期美债收益率一度上行8.1个基点，触及4.31%的盘中高位，最终收于4.29%，创五个月新高 [1][6] - 30年期美债收益率盘中最高升至4.95%，收于4.92%，为四个多月高位，并录得自去年7月11日以来的最大单日跌幅 [6] - 美国三大指数集体收跌，道指狂泻近900点，标普500指数和纳指重挫逾2% [8] - 标普500指数抹去了今年以来的全部涨幅，创下三个多月来的最大单日跌幅 [8] - 衡量市场恐慌程度的VIX指数飙升至去年11月以来最高水平 [8] - 避险情绪推动黄金价格突破每盎司4700美元的历史新高，美元指数下跌0.41% [8] - 1月21日，黄金价格再创新高，首次站上每盎司4800美元关口 [8] 欧洲的美元资产规模与潜在影响 - 欧洲是美国最大“债主”，掌握着庞大的美元资产 [12] - 据美国财政部2025年11月数据，欧洲国家持有的美国国债约占外国持有总额的40% [12] - 欧盟成员国及与其紧密相关的欧洲北约成员国持有的美债总额约为3.3万亿美元，是中国和日本持仓总和的1.8倍 [12] - 若将美债、美股及公司债等全部金融资产纳入计算，欧盟成员国持有的美元资产总额超过10万亿美元 [12] - 若涵盖由欧洲金融机构代为管理的亚洲及中东资金，欧洲掌握的美元资产总额进一步升至约12.6万亿美元 [12] - 德意志银行全球首席外汇研究主管警告，美国的关键弱点是依赖外部资本为庞大的赤字买单，如果欧洲停止“支付账单”，美国的利率将不可控地飙升 [14] - 但分析也指出，欧洲“资本武器化”面临现实障碍：资产分散持有，政府缺乏强制集中抛售的手段；金融体系深度绑定，大规模抛售可能反噬欧洲经济 [14] 专家观点与分析 - 复旦大学欧洲问题研究中心主任丁纯指出，丹麦基金的举动更多是传递反对信号，也是对美国无底线政策的防范性应对，标志着欧洲对美实际上已进入“被动去风险”阶段 [11] - 丁纯认为，丹麦的举动可能产生一定“羊群效应”，但最终能否形成协同行动仍有待观察 [11] - 人大重阳金融研究院高级研究员王义桅分析称，这类反制尚无成功先例，核心症结在于全球对美元的长期依赖，欧洲的反制更多是姿态，本质是博弈筹码 [15] - 瑞·达利欧警告，在不安情绪和经济紧张加剧的背景下，外国政府和投资者正在重新评估对美元资产的配置意愿 [17] - 达利欧担心，如果互信受损，持有大量美元资产的国家可能不再愿意为美国的财政赤字提供融资，这可能推高美国通胀或引发货币贬值 [17] - 达利欧重申，若资本战争爆发，黄金将是优质储备资产，在正常市场环境下，一个均衡的投资组合中黄金占比应维持在5%至15%之间 [17] - 法国总统马克龙在达沃斯论坛上痛斥“霸凌行径”，呼吁取消美国对欧洲的关税，并证实欧盟可能会启用反胁迫工具（ACI）作为应对措施之一 [18] - 丁纯指出，美欧投资依存度远超贸易，双方相互绑定决定了“鱼死网破”不符合利益，但此次事件已暴露美欧关系脆弱性，为资本配置埋下“风险溢价”伏笔 [18] - 王义桅强调，此次博弈折射一个危险趋势：供应链、相互投资、金融等领域的依存关系正在被“武器化”，这会严重侵蚀国际规则的公信力 [19] - 王义桅认为，这场博弈也可能成为欧洲推进战略自主的催化剂，推动其在安全、经济等领域寻求真正独立 [19]

核心事件：丹麦养老基金清仓美国国债 - 丹麦学术养老基金宣布将全面清仓其持有的美国国债 持仓规模约为1亿美元 计划在1月底前完成清仓操作 [3][5][9] - 该基金投资主管表示 决策核心原因是认为美国政府的财政状况“糟糕透顶” 主要担忧美国预算赤字和债务压力 [3][8] 决策背景：美国财政与债务状况 - 美国去年预算赤字达到1.78万亿美元 尽管有关税政策生效 但相比2024财年仅下降略超2% [4][10] - 穆迪评级机构已于今年5月将美国主权信用评级从AAA下调至Aa1 理由是预算赤字及高利率环境下的高借贷成本 [4][10] 地缘政治紧张局势 - 美丹紧张关系因格陵兰岛问题升级 特朗普威胁若丹麦不出售格陵兰岛 将从2月1日起对多个欧洲国家加征关税 且到6月1日关税税率或提高至25% [4][10] - 丹麦各地发生数千人示威 抗议特朗普企图掌控格陵兰岛 [3][8] - 格陵兰总理表示“不会屈服于压力” 将秉持对话、尊重与国际法原则 [6][11] 市场反应与潜在影响 - 消息披露后 美国及全球多国国债收益率大幅飙升 美元汇率与美股下跌 国际金价攀升至历史新高 [6][11] - 桥水基金创始人达里奥警告 若主权基金不再视美国为稳定贸易伙伴 可能开始大规模抛售美国资产 存在“资本战争”可能性 [6][11] - 部分投资者担忧 为应对特朗普的新关税政策 欧洲国家可能大规模抛售所持美国资产 [6][11]

市场表现与行业对比 - 英伟达股价在单日交易中大幅下跌超过4% [2] - 过去六个月，英伟达股价仅上涨略超3%，而同期iShares半导体ETF（SOXX）涨幅超过36% [6][7] - 英伟达股价在过去三个月相对持平，表现落后于多数半导体同行 [5][6] 近期事件与业务进展 - 中国在美国批准出口后不久，对英伟达H200芯片征收25%费用并阻止其进口 [7] - 英伟达下一代Vera Rubin芯片已实现全面生产，计划于2026年下半年发布 [5][7] - 公司面临满足最新硬件强劲需求以及可能提前发布新产品的压力 [5] 市场环境与投资者情绪 - 地缘政治不确定性上升引发市场轻微恐慌，科技股普遍承压 [2][3] - 尽管人工智能（AI）有望颠覆多个行业，但投资者在当前市场波动中容易产生恐慌情绪 [4] - 知名投资者迈克尔·伯里（Michael Burry）对英伟达的看跌押注在当前股价回落至每股180美元以下后显得明智 [6] 未来挑战与预期 - 英伟达即将公布的季度业绩面临较高的市场预期 [6] - 部分股东可能缺乏耐心等待包含Vera Rubin芯片销售数据的首个财季 [6] - 公司在股价盘整期间，投资者离场可能伴随巨大的上行风险 [5]

加密货币市场剧烈波动 - 比特币价格在近期剧烈波动中抹去了2026年1月以来的全部涨幅，并一度跌破88000美元关口[1][2] - 在短短48小时内，全网爆仓金额高达18亿美元，其中多头头寸占比约93%，显示市场情绪在极端压力下迅速逆转[1][2] - 比特币已从年内高点回落约10%，并失守了关键的50日指数移动平均线（EMA）[1][3] - 全球加密货币总市值在短时间内缩水2250亿美元，目前维持在3.08万亿美元左右[1][3] 市场调整的驱动因素 - 此轮调整是宏观地缘风险与全球流动性拐点共同作用的结果，标志着投资者正在重新评估高风险资产的短期定价逻辑[1][2] - 部分分析人士将市场波动归结为关税威胁引发的“抛售美国”交易逻辑[1][3] - 更深层的原因可能在于日本债券市场的剧烈动荡，日本10年期国债收益率在两天内飙升近19个基点，反映了市场对流动性收紧的极端焦虑[1][3] - 日本套利交易的平仓风险加速，导致全球资金的流动性源头面临收紧压力[2][4] 跨市场影响与资产表现 - 日本债券市场的震荡正像传染病一样蔓延至各类金融市场[1][3] - 市场波动促使资金流向黄金等避险资产，黄金价格在周二刷新历史高位[1][3] - 当前环境不仅存在贸易层面的博弈，更在演变为一场资产配置的“资本战争”，资金正加速从传统溢价资产中撤离[2][4] - 比特币虽然长期被视为“数字黄金”，但在流动性紧缩的窗口期，其对资金面的高度敏感性导致其率先承受抛压[2][4]

1月21日，美国桥水基金创始人瑞·达利欧最新警告称，在不安情绪和经济紧张加剧的背景下，外国政府 和投资者正在重新评估对美国资产的配置意愿。 达利欧在瑞士达沃斯世界经济论坛年会期间接受采访 时称，随着美国总统特朗普采取更具进攻性的政治路线，全球金融冲突可能进入一个新的阶段。 "贸易 逆差和贸易战的另一面是资本和资本战争。如果你观察这些冲突，就无法忽视资本战争的可能性。换句 话说，人们对购买美国债务等资产的意愿，可能不再像以前那么强烈。" 达利欧担心，如果互信受损， 持有大量美元和美国国债的国家，可能不再愿意继续为美国的财政赤字提供融资。与此同时，美国仍在 持续大量发债，只要任何一方信心动摇，就会形成危险局面。 另外，根据ADP研究所发布的NER Pulse周度就业数据，截至2025年12月27日的四周内，美国私营雇主 平均每周新增8000个工作岗位 ，低于前一周的11750人。 数据表明，2025年最后一周的招聘速度略有放 缓。这些数据为初步数据，随着新数据的加入，可能会有所变化。近期数据显示，美国私营部门就业市 场在11月中旬经历短暂疲软后已出现企稳回升态势。从周度变动来看，就业增长仅呈现小幅放缓，整体 趋势 ...

此举虽规模有限，但象征意义显著，被视为欧洲资本"撤离美元"的预警信号，也标志着手握逾12万亿美元（约合人民币83.5万亿元）美元资产的欧洲，正从 防御转向对美"被动去风险"。 当日，10年期美债收益率一度上行8.1个基点，触及4.31%的盘中高位，最终收于4.29%，创五个月新高。 1月20日，美国桥水基金创始人瑞·达利欧（Ray Dalio）在瑞士达沃斯世界经济论坛期间警告称，随着美国总统特朗普采取更具进攻性的政治路线，全球金融 冲突可能进入一个新的阶段。"面对当下层出不穷的各类冲突，我们绝不能忽视资本战争爆发的可能性。" 图片来源：视觉中国 250亿美元规模丹麦基金，打响抛售美债第一枪 AkademikerPension是一家服务于17万名丹麦学术精英（包括教授、研究员和高级公务员）的专业基金，管理资产规模约1580亿丹麦克朗（约250亿美元）。 该基金以极高的"道德投资标准"闻名。 其首席投资官安德斯·谢尔德（Anders Schelde）强调，在美国债务危机背景下，该基金认为 "美国政府财政状况糟糕"，这是做出上述决定的主要原因。 面对美国政府抛出的"不卖格陵兰岛就加征25%关税"的最后通牒，1月20 ...

全球资本市场波动与“卖出美国”情绪 - 2026年1月中下旬，全球资本市场波动加剧，美股期货承压走低，美债市场遭遇抛售，欧洲对美国关税政策的反制讨论增添了市场不确定性，多重因素交织下，“卖出美国”的交易情绪逐渐显现 [1] 美股市场表现 - 1月19日，美股期货持续下行，道琼斯指数期货跌0.89%，标普500指数期货跌1.25%，纳斯达克100指数期货跌1.70%，当日美股因假日休市，期货波动反映了投资者的谨慎预期 [3] - 1月20日，受美国政府关税威胁影响，美股三大指数期货开盘前全线大跌，纳斯达克100指数期货一度跌超2%，开盘后三大指数延续低迷，道指低开1.28%，标普500指数低开1.33%，纳指低开1.59% [4] - 1月20日收盘，标普500指数跌2.06%，创去年10月以来最大单日跌幅，纳斯达克综合指数跌2.39%，道琼斯指数跌1.76%，大型科技股成为重灾区，英伟达、谷歌、亚马逊、特斯拉、Meta等个股跌幅均超2% [4] 美债市场表现与原因 - 1月20日，美国10年期国债收益率上涨6.76个基点，报4.2906%，30年期美债收益率上涨7.92个基点，报4.9158%，二者盘中均创去年9月初以来新高 [5] - 美债遭抛售原因之一是对美国财政可持续性的担忧，2024财年美国政府利息支出已超1万亿美元，占GDP约4%、占财政收入超22%，若收益率持续走高将加剧财政负担 [6] - 另一原因是地缘政策因素，美国政府1月17日宣布对丹麦、挪威、德国等多国输美商品加征关税，引发市场对美国信用及美债避险属性的质疑，叠加美国财政部计划2026年二季度或扩大发债规模的预期，共同触发抛售潮 [6] - 丹麦养老基金AkademikerPension计划在1月底前清仓所持约1亿美元美国国债，其首席投资官直言美国已算不上优质信用主体，财政不可持续，这一表态被视为市场信心动摇的重要信号 [6] 欧洲反制措施及其潜在影响 - 美国加征关税后，欧盟于1月18日召开紧急会议磋商反制方案，除考虑启用“反胁迫工具”、重启对价值930亿欧元美国输欧商品的关税清单外，还探讨了抛售美国资产的可能性 [7] - 欧洲内部持有超10万亿美元美国资产，英国和挪威持有规模更高，仅挪威主权财富基金规模就达2.1万亿美元，其中包含大量美债和美股 [7] - 市场分析认为，若欧洲启动资产抛售，将进一步加剧美债价格下跌与美股调整压力，美国长期依赖外部融资支撑财政，若欧洲不再扮演“买单者”角色，将直接冲击美国资本市场 [7] 市场联动与避险情绪 - 桥水基金创始人达利欧警告，美国政策可能引发“资本战争”，各国及投资者或减少对美资产配置，转向黄金等硬资产避险 [8] - 1月20日国际金价再创新高，美元指数下跌0.41%收于98.642，反映出市场避险情绪与对美元信用的担忧同步上升 [8]

市场行情表现 - 沪金期货主力合约价格大幅上涨至1097.70元/克，日内涨幅达4.21% [1] 交易所政策动态 - 上海期货交易所宣布，自2026年1月22日起，调整特定黄金期货合约的涨跌停板幅度至16%，并调整套保与一般持仓的交易保证金比例至17%和18% [2] 央行购金行为 - 波兰央行批准一项购买多达150吨黄金的计划，该计划将使该国的黄金储备总量增加至700吨 [2] 市场观点与驱动因素 - 机构观点认为，短期避险情绪激增源于国际贸易局势紧张和地缘政治风险，增加了黄金的避险需求 [4] - 市场对美联储今年晚些时候两次降息的预期增强，叠加对美联储独立性的担忧，宽松货币政策预期支撑金价上涨 [4] - 美联储降息周期、全球央行持续购金以及地缘政治冲突，被视作对金价形成坚实的中长期支撑因素 [4] - 有观点指出，特定政治人物对全球秩序的挑战可能削弱市场对美元资产的信心，从而利好贵金属，维持多头思路 [4] 知名投资者观点 - 桥水基金创始人达利欧表示，特定政策可能引发“资本战争”，贸易紧张和赤字上升削弱对美国资产的信心，促使投资者转向黄金对冲 [2]