拼多多机构持仓变化 - 二季度147家资管规模超1亿美元机构建仓拼多多，环比增逾50%，增持机构增加20%至269家，清仓和减持机构分别减少30%和16% [3] - 大机构合计净买入66亿美元拼多多股票，建仓方包括挪威央行、文艺复兴基金等知名机构 [3] - 景林增持157万股（价值超2亿美元）并重新列为最大持仓，泰仁资本买入近2.5亿美元，高毅资产增持0.6亿美元 [3] - 今日资本持仓占比近90%未变动，高瓴减持4亿美元后仍持有超10亿美元（占比近30%） [3] - 红杉中国因普通股转ADS导致持仓显示增加1490万股（价值20亿美元），实际未增持 [3] 携程业绩与行业趋势 - 二季度净利润增长5倍至30亿元，收入增长14%至127.88亿元，旅游度假业务增速最快 [3] - 国内酒店ADR和机票价格同比下降，境外游价格上涨部分抵消压力，酒店预订收入增长20%至51亿元，交通票务收入微增1%至49亿元 [3] - 五一期间国内机票量增9%价降8%，酒店预订量增30%价格降2%-3%，下沉市场增长显著 [3] - 平台酒店资源同比增20%，管理层预计价格压力四季度缓解 [3] - 上半年民航航班量较2019年增10.5%，二季度机票价同比降10%（较2019年降4.7%），端午期间票价降20% [3] 茶百道经营策略调整 - 上半年营收降10%至23.96亿元，利润下滑60%至2.38亿元，因对加盟商优惠致毛利率降3.4个百分点至31.7% [4] - 新加盟商费用减免4-27万元，老加盟商新开店减免9-18万元，行业普遍降低加盟门槛 [4] - 上半年关店245家（为去年2.5倍），净增581家加盟店，总数达8385家（直营仅9家） [4] - 行业竞争加剧，上半年超2.5万家奶茶店关闭，销售费用增140%至1.05亿元，广告曝光超9亿次 [4] 苹果CFO更迭与股东回报 - CFO马埃斯特里将于2025年卸任，任期内苹果累计回购7009亿美元股票，分红1583亿美元，合计回报股东超8500亿美元 [5][8] - 流通股数量较2012年减少近40%，每股收益增超300%，股价涨逾800% [8] - 现金储备保持稳定，2020年起利用低利率发债回购股票 [8] 安踏业绩与运营优化 - 上半年收入增13.8%至337亿元（超耐克中国），净利润增62.6%至77亿元（含Amer Sports上市收益） [9] - DTC转型推动毛利率提升0.8个百分点至64.1%，存货周转天数减少10天至114天 [9] - 主品牌营收占比48%，FILA占比降至40%以下，其他品牌收入增41%占比升至13.6% [9] - 启动百亿港元回购计划，预计覆盖总股本5% [16] Anthropic公开AI系统提示词 - 公开Claude 3.5 Sonnet系统提示词，知识截止2024年4月，无法打开链接但可处理粘贴内容 [10][11] - 对争议话题提供谨慎信息，数学问题分步解答，拒绝任务时不道歉 [11] - 图像处理采用"脸盲"原则，不识别面部特征 [13] 其他公司动态 - 京东宣布50亿美元回购计划，有效期至2027年8月 [15] - 小鹏MONA M03起售价11.98万元刺激股价涨7% [17] - 北汽新能源上半年销量2.8万辆，亏损25.7亿元，押注享界S9新车型 [18] - 珀莱雅线上收入占比74.6%，天猫旗舰店成交额居美妆类第一，产品持续提价 [21] - 宜家试点二手家具交易平台，提供现金或代金券(+15%)选项 [22]

文章核心观点 - 公司在国内外市场均保持良好增长势头,国内老年客户和国际出境游客是主要增长动力[46][47][48] - 公司凭借供应链优势和忠实客户群,在行业内保持领先地位,未来几年收入有望保持两位数增长[49][50] - 但短期内公司面临成本压力,毛利率扩张受限,需关注中国宏观经济风险[51] 公司表现 - 公司出境酒店和机票预订量已恢复至2019年水平,超过行业平均20-30%,显示公司正在扩大市场份额和分销网络[45] - 公司新产品受到年轻和老年客户的良好反馈,65-70%订单来自移动端,有利于新产品推广[46] - 公司针对老年客户的"老友俱乐部"产品表现良好,收入达16亿元人民币[47] - 公司入境游预订量增长200%,占总收入比重超过25%,超过疫情前水平[48] 行业趋势 - 公司凭借供应链优势和忠实客户群,在行业内保持领先地位[52] - 公司未来几年收入有望保持两位数增长,得益于国际业务增长和老年客户消费的韧性[50] - 但短期内公司面临成本压力,毛利率扩张受限,需关注中国宏观经济风险[51]

报告公司投资评级 - 维持"推荐"评级 [8] 报告的核心观点 - 出境恢复和纯海外市场驱动增长 [4] - 成本费用管控良好,利润表现超预期 [3] - 尽管国内消费市场承压,但携程品牌优势深厚,竞争优势有望凸显 [5] - 预计公司2024-2026年Non-GAAP净利润将分别为165.05亿元、191.94亿元、218.58亿元 [5] 收入情况总结 - 收入符合预期,交通业务增速放缓,住宿业务表现强劲 [2] - 出境酒店和机票预定已全面恢复至2019年100%水平,携程恢复超越行业平均70%以上国际航班恢复率 [4] - 纯海外市场,携程国际OTA平台总收入同比增长70% [4] 成本费用情况总结 - 毛利率为81.9%,yoy-0.26pct [3] - 扣除SBC口径,研发/管理费用yoy-1.8%/+6.0%,销售费用率为21.8%,yoy+1.2pct [3] - 整体成本费用管控良好,Non-GAAP利润率39%,经调整EBITDA利润率35% [3]

报告公司投资评级 - 维持“优于大市”评级 [1][4][7][8] 报告的核心观点 - 2024年二季度报告公司收入同比增长14%，经调净利润增长45%，经营效能再次得到验证 [1][5] - 国内酒店预定量景气度良好，出境游持续好于运力修复，国际业务快速拓展份额 [1][6] - 考虑公司经营景气度延续、费用控制良好以及联营公司贡献等因素，上调2024 - 2026年Non - GAAP归母净利润预测，维持“优于大市”评级 [1][7] 根据相关目录分别进行总结 财务表现 - 2024Q2公司收入127.7亿元，同比增长13.6%，符合彭博预期；Non - GAAP归母净利润49.8亿元，同比增长45.2%；经调整EBITDA为44.4亿元，同比增长20.6%，好于彭博预期 [1][5] - Non - GAAP经营利润率同比增加2.2pct，再创新高，主要因经调开发费用率同比降低3.3pct；Non - GAAP净利率同比增加8.5pct，增幅扩大源于联营公司盈利10.9亿元 [1][5] - 上调2024 - 2026年Non - GAAP归母净利润至164/192/223亿元，同比增速为26%/17%/16%，对应动态PE为14/12/10x [1][7] 业务板块 - 2024Q2住宿预订收入51.4亿元，同比增长20%；交通票务收入48.7亿元，同比增长1%；旅游度假收入10.3亿元，同比增长42%；商旅管理收入6.3亿元，同比增长8%；其他收入11.2亿元，同比增长31% [1][6] - 国内住宿业务方面，Q2携程平台酒店预定量同比增长20%，剔除出境游后国内增长约15%，超预期，国内住宿业务份额有效扩张；国内交通业务短期面临佣金率高基数与行业价格压力 [1][6] - 出境游是重要增长驱动，Q2出境酒店和机票预定量已全面恢复至2019年100%水平，比行业国际航班恢复度快20 - 30%；出境团队游渐进复苏，同一用户出境游对应更高客单抵消部分行业价格下行压力 [1][6] - Q2国际平台收入同比增长70%，入境旅游占比提升至25%以上，处于较快拓市场阶段；亚洲约75%交易来自移动端，为后续用户粘性及营销效率提升奠定基础 [1][6] 盈利预测和财务指标 |指标|2022|2023|2024E|2025E|2026E| | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | |营业收入(百万元)|20,039|44,510|52,428|61,312|71,044| |(+/-%)|0.1%|122.1%|17.8%|16.9%|15.9%| |经调整净利润(百万元)|1294|13071|16420|19153|22276| |(+/-%)|-4.6%|910.1%|25.6%|16.6%|16.3%| |每股收益（元）|1.89|19.12|24.02|28.02|32.59| |EBIT Margin|-9.8%|45.6%|25.2%|26.8%|28.1%| |净资产收益率（ROE）|1.2%|8.1%|10.5%|11.1%|11.6%| |市盈率（PE）|176.8|17.5|13.9|11.9|10.3| |EV/EBITDA 市净率（PB）|-492.0 2.04|16.1 1.87|24.9 1.68|21.1 1.49|18.2 1.32|[2] 财务预测与估值 - 资产负债表、利润表、现金流量表等多方面对2022 - 2026年进行了预测，如2024E现金及现金等价物为61475百万元，营业收入为52428百万元等 [9] - 关键财务与估值指标显示，2024 - 2026E收入增长分别为18%、17%、16%，净利润增长率分别为26%、17%、16%等 [9]

报告公司投资评级 - 报告给予公司"买入"评级 [1] 报告的核心观点 - 公司在2024年第二季度的业绩表现良好,净收入同比增长13.6%,达到人民币128亿元,符合市场预期 [1] - 公司非公认会计准则下的营业利润为人民币42亿元,较市场预期的人民币40亿元高6% [1] - 公司在2024年第三季度的业务表现仍然保持强劲,国内酒店预订同比增长约20%,出境机票和酒店预订已恢复至2019年水平的110%-120% [1] - 公司在2024年第二季度的非公认会计准则净利润为人民币39亿元,较市场预期的人民币36亿元高39.5% [1] - 公司的研发支出控制得当,使得非公认会计准则下的营业利润率在2024年第二季度达到33.1%,较市场预期高1.9个百分点 [1] - 预计公司2024年全年的非公认会计准则净利润率将达到31.2%,较2023年提升4.9个百分点 [8][10] 分部业务总结 住宿预订业务 - 2024年第二季度住宿预订业务收入为人民币51亿元,同比增长19.9% [6] - 预计2024年全年住宿预订业务收入将达到人民币50亿元,同比增长17.0% [6] 交通票务业务 - 2024年第二季度交通票务业务收入为人民币49亿元,同比增长1.2% [6] - 预计2024年全年交通票务业务收入将达到人民币50亿元,同比增长4.7% [6] 自由行业务 - 2024年第二季度自由行业务收入为人民币10亿元,同比增长42.0% [6] - 预计2024年全年自由行业务收入将达到人民币10亿元,同比增长40.0% [6] 企业差旅业务 - 2024年第二季度企业差旅业务收入为人民币6亿元,同比增长8.4% [6] - 预计2024年全年企业差旅业务收入将达到人民币7亿元,同比增长11.3% [6] 其他业务 - 2024年第二季度其他业务收入为人民币11亿元,同比增长31.0% [6] - 预计2024年全年其他业务收入将达到人民币12亿元,同比增长41.0% [6]

文章核心观点 - 在线旅游平台Trip.com集团报告的利润和销售额超出预期,这是由于跨境和假期旅游需求激增 [1] - 作为中国最大的在线旅游服务公司,Trip.com的收入增长得益于中国旅游消费的韧性 [1] - Trip.com的住宿预订、交通票务、套餐旅游和企业旅行等各项业务收入均有所增长 [2] 业务表现 - 住宿预订收入增长20%至51亿人民币 [2] - 交通票务收入增长1%至49亿人民币 [2] - 套餐旅游收入增长42%至10亿人民币 [2] - 企业旅行收入增长8%至6.33亿人民币 [2] 股价表现 - Trip.com美国存托凭证周二收盘上涨8.6%至45.97美元 [2] - 今年以来股价已上涨约28% [2]

文章核心观点 - 中国最大在线旅游服务平台Trip.com集团公布的二季度业绩超预期,带动了美国旅游股的上涨 [2][3][4][5] - 游轮公司如挪威邮轮、皇家加勒比和嘉年华等以及在线旅游平台Expedia等公司股价上涨 [3][6][7] - 分析师认为游轮行业的预订量、定价和船上消费等指标良好,有助于主要游轮公司实现近期增长 [6] - 西南航空计划与投资者埃利奥特投资管理公司会面,后者一直推动航空公司高层变革 [8] - Expedia最近一季度业绩也好于预期,但仍警示宏观经济环境挑战和需求可能走弱,Trip.com的强劲表现或暗示市场正在趋于稳定 [9] 行业总结 - 中国旅游市场需求强劲,尤其是节假日期间,推动了Trip.com的营收增长 [4] - 游轮行业预订量、定价和船上消费等指标良好,有助于主要游轮公司如挪威邮轮、皇家加勒比和嘉年华等实现近期增长 [6] - 西南航空面临投资者压力,需要应对高层变革 [8] - 在线旅游平台Expedia业绩好于预期,但仍警示宏观经济环境挑战和需求可能走弱 [9] 公司总结 - Trip.com二季度营收同比增长14%,各业务板块如住宿、交通票务、旅游套餐和企业差旅等均实现增长 [4] - 游轮公司如挪威邮轮、皇家加勒比和嘉年华等股价上涨,受益于行业预订量、定价和船上消费等指标良好 [3][6][7] - 西南航空面临投资者埃利奥特投资管理公司的压力,需要应对高层变革 [8] - Expedia最近一季度业绩好于预期,但仍警示宏观经济环境挑战和需求可能走弱 [9]

文章核心观点 - Trip.com公司第二季度业绩超出市场预期,每股收益为1美元,高于市场预期的0.74美元 [1][2] - 公司营收为17.6亿美元,低于市场预期的18.1亿美元 [3] - 公司股价今年以来涨幅低于标普500指数 [4] - 分析师对公司未来业绩预期持悲观态度,给予公司"卖出"评级 [8] 行业和公司分析 行业分析 - 公司所属的休闲和娱乐服务行业目前在250多个行业中排名靠后,处于底部39%的位置 [10] - 研究显示,排名前50%的行业相比排名后50%的行业,业绩表现要好2倍以上 [10] 公司分析 - 公司过去4个季度业绩均超出市场预期 [2] - 公司营收连续3个季度超出市场预期 [3] - 分析师对公司未来1-2个季度的盈利预期有所下调 [8][9] - 同行Bowlero Corp.预计下季度每股收益为0.01美元,同比增长111.1%,但预期已下调44% [12]

文章核心观点 - Trip.com是中国领先的在线旅游销售平台,在中国市场占据约50%的市场份额,并在东南亚地区也有不断增长的业务 [3] - 公司拥有市场上领先的在线旅游品牌,能够高效地将流量引导到自己的平台,为商家提供最大的潜在客户群 [4] - 随着中国放松旅行限制,游客纷纷涌向泰国、日本和西方国家,公司利润增长迅速 [4][5] - 从长远来看,随着中国消费者收入增加,旅游市场预计将以高于整体经济的速度增长 [4][10][11] - 公司目前估值较低,但存在一些公司治理问题,需要关注 [12][13] 行业总结 - 中国国内旅游业已基本恢复,但国际旅游仍远低于疫情前水平,国际航班容量仅恢复到疫情前的70% [6][7] - 随着国际航班容量的恢复和中国旅行限制的进一步放松,出境旅游需求有望持续增长 [7][10] - 中国旅游行业长期增长前景良好,有望超过GDP增速 [10][11] 公司总结 - Trip.com是中国最大的在线旅游代理商,同时也在国际市场有较强的地位,是一家规模优势明显的公司 [8] - 公司的竞争优势在于能够高效吸引流量,这使其成为酒店等商家的首选销售渠道 [8] - 抖音等新兴平台可能会分一杯羹,但不太可能完全颠覆Trip.com的地位 [9] - 公司估值较低,但存在一些公司治理问题,如资本配置不够透明、缺乏股东回报措施等 [12][13]

财务数据和关键指标变化 - 公司第二季度净收入为人民币128亿元,同比增长14%,环比增长7%,主要由于旅游市场强劲复苏 [34] - 住宿预订收入为人民币51亿元,同比增长20%,环比增长14%,其中出境酒店预订已恢复至2019年水平 [34][35] - 交通票务收入为人民币49亿元,同比增长1%,环比下降3%,其中出境机票预订已恢复至2019年水平,国内机票业务超过行业平均水平 [35] - 旅游套餐收入为人民币10亿元,同比增长42%,环比增长16%,其中出境旅游套餐增长迅速 [36] - 企业旅行收入为人民币6.33亿元,同比增长8%,环比增长24%,主要由于更多企业选择采用托管式企业旅行服务 [36] 各条业务线数据和关键指标变化 - 住宿预订业务保持强劲增长,同比增长20% [34][35] - 交通票务业务保持稳定,国内机票业务超过行业平均水平,出境机票预订已恢复至2019年水平 [35] - 旅游套餐业务增长迅速,同比增长42%,其中出境旅游套餐增长尤为显著 [36] - 企业旅行业务保持良好增长,同比增长8% [36] 各个市场数据和关键指标变化 - 出境旅游需求持续旺盛,出境酒店和机票预订已恢复至2019年水平,并超过行业平均水平20%-30% [19][35] - 国内旅游需求保持强劲,国内酒店预订同比增长双位数,尽管与去年同期相比基数较高 [18][35] - 公司国际OTA平台收入同比增长约70%,其中亚太地区收入增长76% [24] - 入境旅游业务增长迅速,第一半年预订量同比增长近200% [25][26] 公司战略和发展方向及行业竞争 - 公司持续加强AI技术在各业务环节的应用,包括智能推荐、个性化定制等,提升用户体验和运营效率 [9][13][45][46] - 公司积极拓展海外市场,国际OTA平台收入同比增长约70%,并在亚太地区取得76%的增长 [24] - 公司加大对银发族市场的开发力度,推出"老朋友俱乐部"产品,取得良好成效 [27][28][29] - 公司注重社会责任和行业可持续发展,MSCI评级提升至A级 [32] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 管理层对旅游市场的恢复和增长持乐观态度,认为旅游需求保持韧性,行业前景广阔 [16][33] - 管理层表示,尽管短期内酒店房价和机票价格面临一定压力,但长期来看行业供给的增加将有利于公司发展 [57][58][59] - 管理层认为,公司在海外市场拥有良好的竞争优势,未来将继续加大投入,实现业务的持续增长 [71][72][73] 其他重要信息 - 公司积极推动AI技术在业务中的应用,包括智能推荐、个性化定制等,提升用户体验和运营效率 [9][13][45][46] - 公司加强与酒店、景点等合作伙伴的深度合作,推出多样化的产品和服务 [22][23] - 公司注重社会责任和行业可持续发展,MSCI评级提升至A级 [32] 问答环节重要的提问和回答 问题1 **Joyce Ju 提问** 最近我们看到中国消费增长有明显放缓的趋势,管理层有没有观察到旅游消费也出现类似情况?企业是否收紧了差旅预算,这会如何影响Trip.com的业务? [48] **Jane Sun 回答** 我们观察到,Trip.com平台上的人均消费水平与去年保持相当稳定。其次,越来越多客户获得出境签证,出境游价格上涨部分抵消了国内酒店价格下降的影响。总的来说,我们认为旅游行业长期前景依然看好,我们将继续努力为客户提供最佳产品和服务。 [49] 问题2 **Alex Yao 提问** 能否提供一下Trip.com在第二季度的具体表现,包括各市场和产品线的情况?同时也谈谈Trip.com的利润率趋势。 [67] **Cindy Wang 回答** Trip.com第二季度收入同比增长约70%,占集团总收入的10.5%左右。其中亚太地区贡献超过70%收入,同比增长76%。酒店收入占Trip.com总收入35%-40%,移动端贡献超过65%-70%。考虑到海外市场增长潜力巨大,Trip.com将继续保持投入,同时密切关注各市场的投资回报。 [68][69] 问题3 **Ellie Jiang 提问** 能否详细介绍一下公司在中国入境旅游市场的机遇,以及公司如何进一步抓住这些机会?入境旅游对Trip.com整体业务的贡献有多大? [85] **Cindy Wang 回答** 中国入境旅游市场规模达到1万亿人民币,是一个巨大的机遇。随着中国不断优化外国游客的入境政策,我们期待与行业伙伴共同拓展入境业务。Trip.com凭借一站式服务优势和快速增长的用户基础,入境酒店和机票预订同比增长约200%,已占Trip.com总业务的25%以上。 [86][87]