中国资产表现 - 2026年开年首个交易日，美股市场中国资产全线爆发，纳斯达克中国金龙指数盘初一度大涨超4%，截至北京时间23:15大涨近4% [1][2] - 追踪中国资产的ETF大幅上涨，三倍做多中国互联网股票ETF暴涨超10%，三倍做多富时中国ETF暴涨超10%，两倍做多中国互联网股票ETF暴涨超8% [1][2] - 热门中概股普遍强势上涨，百度集团暴涨超11%（盘初）至超12%，万国数据大涨超8%，晶科能源、霸王茶姬、世纪互联大涨超7%，富途控股、网易、哔哩哔哩、爱奇艺大涨超6%，阿里巴巴、金山云大涨超5% [1][2] - 港股市场同样迎来“开门红”，恒生指数大涨2.76%，国企指数大涨2.86%，恒生科技指数大涨4.0% [2] 人民币汇率走势 - 离岸人民币兑美元汇率持续走强，升破6.97，最高升至6.9662，创2023年5月以来新高，截至北京时间22:30报6.9676，涨约0.18% [1][3] - 分析认为人民币升值受多重因素驱动，包括中国股市走强提升人民币资产吸引力、年底出口企业结汇需求上升以及美元指数走弱 [4] - 有观点预计2026年人民币兑美元汇率将保持较强势头，6.8或是下一个关键点位 [4] 全球市场与科技板块 - 2026年首个交易日全球市场延续强势，亚洲股市创2012年以来最佳开年表现，韩国综合股价指数大涨超2% [5] - AI与芯片成为市场核心主题，美股费城半导体指数大涨超4%，阿斯麦ADR大涨超8%并盘中创历史新高，英伟达一度大涨超3%，台积电ADR大涨超3%，美光科技大涨超6% [1][5][6] - 欧洲股市全线走强，欧洲斯托克50指数、西班牙IBEX35指数、意大利富时MIB指数涨近1% [5] - 美股三大指数开盘后走势分化，截至北京时间23:15，道指跌0.1%，纳指涨0.49%，标普500指数涨0.24% [5] 资金流向与市场预期 - 投资者对股市乐观预期持续升温，2025年最后一周全球股票基金共吸引净流入资金265.4亿美元，前一周净买入额约为370.5亿美元 [1][6] - 分市场看，2025年最后一周美国股票基金净流入168.9亿美元，欧洲股票基金流入57.5亿美元，亚洲股票基金流入26.7亿美元 [6] - 过去一年全球股票基金累计实现约2397.6亿美元的净流入 [6] - 市场高度关注美联储政策走向，据CME“美联储观察”，美联储到2026年3月累计降息25个基点的概率为51.2% [6] 2026年投资主线分析 - 分析指出中国资产强势表现预示着2026年投资主线清晰，以半导体、AI、智能硬件为代表的硬科技，与以家电、汽车为代表的政策驱动型消费，有望成为贯穿全年的两大核心赛道 [2] - 有分析认为AI是亚洲投资者2026年首个交易日的主要交易主题，也可能贯穿全年 [5] - 策略师指出，因市场押注美联储新任主席可能采取更深幅度降息，美元在2026年1月面临极高的结构性下行风险，为非美货币提供了反攻窗口 [4]

公司股价与市场表现 - 携程集团-S（09961）午后股价上涨4.96%，现报581.50港元，成交额5.51亿港元 [1][4] 行业宏观数据 - 2025年12月31日元旦假期前一天，全社会跨区域人员流动量达20776.3万人次，环比增长33.7%，同比增长25.4% [1][4] - 2025年1月1日，预计全社会跨区域人员流动量达20813万人次，环比增长0.2%，同比增长21% [1][4] 券商观点与公司基本面 - 旅游需求预计整体仍将稳健释放 [1][4] - 携程国内主站基本盘稳健且护城河深厚，市场份额持续增加，利润率有望逐步优化 [1][4] - 公司把握出海发展窗口期及入境政策红利，国际平台以规模为先战略下保持较快扩张，已在多个区域得到验证 [1][4] - 国际业务扩张带动公司总体收入维持15%以上增速 [1][4] - 公司通过大额回购计划与常规股息安排，彰显积极的股东回报姿态 [1][4]

2025年中国互联网巨头市值与业绩回顾 - 文章核心观点：2025年中国互联网行业格局未发生剧烈洗牌，但头部公司内部在市值、盈利能力与战略方向上出现显著分化，市场从规模扩张竞赛转向更关注增长质量与盈利确定性[5] 市值排名与梯队分化 - 截至2025年末，中国互联网市值前十公司保持稳定，但六家公司排名发生变化，整体呈现“涨多跌少、玩家稳定”的特征[6][7] - 市值形成三大梯队：第一梯队为千亿美元以上公司，包括腾讯（7287亿美元）、阿里巴巴（3516亿美元）和拼多多（1616亿美元），排名与2024年末一致[6][9] - 第二梯队为千亿美元左右公司，包括小米（1315亿美元）、网易（889亿美元）和美团（811亿美元）[11] - 第三梯队为300-500亿美元市值公司，包括携程（472亿美元）、百度（455亿美元）、京东（407亿美元）和快手（355亿美元）[13] - 阿里巴巴年内股价上涨77%，成为第一梯队增速黑马，其与腾讯的市值差距从2024年末的“不及一半”显著收窄[9] - 美团和京东是前十中仅有的两家股价下跌公司，分别下跌32%和15%，排名各下降两位[6][12] - 网易、百度、快手股价表现强劲，年内分别上涨62%、57%和56%，远超恒生科技指数23.45%的整体涨幅[6][13] 营收与利润表现 - 前十公司中，仅百度营收出现小幅下滑，其余九家均实现正增长，小米以32.5%的营收增幅领跑[18] - 行业利润表现分化：阿里、美团、京东因外卖大战等竞争导致“增收不增利”，2025年第二、三季度市场费用投入合计超过2200亿元[18] - 拼多多受Temu海外市场补贴拖累，但经调整净利润仍维持在800亿级高位[19] - 百度利润受在线营销收入连续六个季度下滑及大模型、智能驾驶等高投入影响[19] - 腾讯与网易凭借游戏等娱乐基本盘利润稳健，2025年前三季度腾讯游戏总收入超1800亿元，网易游戏相关收入超700亿元[19] - 小米是汽车赛道赢家，2025年前10个月SU7累计销量超23万辆，YU7超8万辆，推动前三季度经调整净利润同比增长73.5%[20] - AI在2025年成为重要变量：阿里用于提升电商效率；腾讯大模型部署于超900个场景，带动营销服务收入同比增长21%；快手可灵AI三季度营收超3亿元，全球用户破4500万[20] 中腰部公司（第11-20名）动态 - 第11至20名公司市值集中在百亿美元级别，与前十存在明显断层，但股价普遍上涨，反映市场对其细分赛道潜力的认可[22][23] - 巨人网络以245%的股价涨幅领跑中腰部阵营，但市值（约120亿美元）仍不足第十名快手的一半[23][24] - 腾讯音乐（市值274亿美元，股价涨58%）、Boss直聘（涨49%）、阿里健康（涨52%）等因各自赛道复苏或政策支持表现突出[23][24] - 部分中腰部公司面临发展瓶颈：贝壳受房地产交易低迷拖累，股价下跌12%；科大讯飞面临商业化缓慢挑战[23][24] - 具备向上突破潜力的公司主要集中于两类：一是踩中AI、短剧等新兴赛道的玩家；二是细分赛道龙头[25] - 腾讯音乐在2025年上半年曾短暂跻身市值前十，其潜力在于新增长曲线的兑现，如海外市场拓展[25] - 金山办公（市值205亿美元，股价涨8%）作为国产办公软件龙头，2025年上半年WPS个人业务收入为17.5亿元，占比65.8%，未来增长关键在于ToB业务的规模化突破及AI赋能[25]

公司股价表现 - 携程集团-S(09961 HK)盘中股价一度上涨近5% [2] - 截至发稿时，公司股价上涨4.33%，报578港元 [2] - 公司股票成交额达到4.24亿港元 [2]

公司股价表现 - 携程集团-S(09961)盘中一度上涨近5% 截至发稿时上涨4.33% 报578港元 成交额达4.24亿港元 [1] 行业需求数据 - 2025年12月31日元旦假期前一天 全社会跨区域人员流动量达20776.3万人次 环比增长33.7% 同比增长25.4% [1] - 2025年1月1日 预计全社会跨区域人员流动量达20813万人次 环比增长0.2% 同比增长21% [1] - 展望后续 旅游需求预计整体仍将稳健释放 [1] 公司业务与前景 - 携程凭借完善的产品供给与优质服务 国内主站基本盘稳健且护城河深厚 市场份额还在持续增加 [1] - 公司利润率有望逐步优化 [1] - 公司把握出海发展窗口期及入境政策红利 国际平台以规模为先战略下保持较快扩张 该战略已在多个区域得到验证 [1] - 国际业务扩张带动公司总体收入维持15%以上的增速 [1] 股东回报 - 公司通过大额回购计划与常规股息安排 彰显了在股东回报方面的积极姿态 [1]

行业趋势：旅游市场进入“情绪经济”新阶段 - 旅游市场呈现需求多元化、体验深度化、场景融合化特征，行业进入“情绪经济”新阶段 [1] - “松弛感”、“反内卷”相关搜索量同比激增7倍，周一上午59%用户通过AI查询祈福目的地，“求治愈”、“想发呆”成年度热词 [6] - 旅行已从“打卡消费”转向“心灵处方”，Z世代重视情绪价值与身份认同 [6] 消费行为与新兴业态 - 年轻群体主导“回旋镖式”旅行模式，通过中转城市串联多地以降低成本，例如北京-上海航线中超30%旅客选择经武汉或长沙中转 [3] - “回旋镖”玩法带动中小城市订单量激增，鄂尔多斯、揭阳等非传统旅游城市增速超200% [3] - 自然疗愈导向的“沉浸走廊”等新业态加速涌现，西藏山南以平均停留11天位居“2025停留时间最长目的地”之首 [1][2] - 黑龙江省牡丹江、贵州省毕节、重庆市武隆等地停留时长同比显著增长，黄果树瀑布等自然景观类景区通过携程榜单选择的游客量同比增长超3倍 [2] - Z世代在节演展赛场景中客流占比超80%，热衷“搭子出游”、“拼小团”等社交化产品 [7] - 银发族通过摄影、歌舞、非遗体验等活动追求兴趣与温度 [7] 目的地与产品特征 - 热门目的地多元化：北京、上海为国际文化与现代都市代表；西安、南京、成都凭历史底蕴与生活哲学吸引游客；重庆、长沙为“感官体验窗口”；广州、深圳、杭州为“数智活力窗口” [2] - 西南与东北地区形成两大“沉浸式地理走廊” [2] - “旅行+”跨界融合趋势明显：“节演展赛+旅游”订单同比增长161%，宠物友好酒店订单增长30%，非遗研学搜索量翻倍 [5] - 携程定制服务为90%用户节省12%以上预算，覆盖全球126个国家特色体验 [5] - 节假日旅游呈现鲜明的“情绪经济”特征，如春节寻年味与国潮、国庆“窝囊式旅游”等 [7] 入境旅游市场 - 2025年前三季度入境游预订实现100%增长，来自免签国家的订单增幅平均高达153% [8] - 中国入境游正经历从“数量回升”到“质量飞跃”的关键转折 [8] - 韩国、新加坡、马来西亚为年内前三位客源国，俄罗斯客源年增幅最快达205% [10] - 亚洲临近客源地游客多以4-7天中短途旅行为主，来自大洋洲等南半球的旅客更倾向于7天以上深度游 [10] - 海外游客开始深入中国内陆寻找独特文化体验 [10] - 中国入境旅游收入占GDP比重不足0.5%，而泰国超过10%，欧美国家普遍在1%-2%之间，存在约一万亿至二万亿元人民币的潜在市场增量 [12] 节演展赛与旅游融合 - “旅游+X”已从市场热点演变为结构性、可持续的新兴旅游品类，全球节演展赛订单同比增长156% [13] - 旅行与观演边界消融，83%的观演行为发生在异地，其中跨省观演占比高达61% [15] - 34岁及以下用户贡献了近80%的“节演展赛+旅游”订单 [15] - 拥有高消费能力和怀旧情怀的中年群体也在加速“破圈”，以刀郎巡演为例，超65%订购用户为45岁以上群体，其单均消费金额可达一般旅游用户的3.2倍 [15] - 携程上“门票+X”复合型产品订单年同比增长高达161% [17] - 主题酒店、主题房间等差异化服务已升级为不少演出套餐的“标配” [18] - 一场头部文化IP事件能高效将观演人流转化为对目的地“吃住行游购”的全方位深度消费 [20] 公司服务与基础设施 - 携程在北京、上海、中国香港等地机场设立“入境游一站式服务柜台”，将多语言自助售取票机覆盖至全国241个景区 [12] - 携程“商家助手”利用AI技术，为99%的酒店用户提供26种语言的实时翻译服务 [12] - 携程全球客服体系实现7x24小时多语种响应，截至10月已累计接待全球3.5亿次咨询 [12]

全球主要股指表现 - 美国三大股指全线收跌，道琼斯工业平均指数下跌0.63%至48063.29点，标普500指数下跌0.74%至6845.5点，纳斯达克综合指数下跌0.76%至23241.99点 [1] - 欧洲主要股指小幅下跌，法国CAC40指数下跌0.23%至8149.5点，英国富时100指数下跌0.09%至9931.38点，德国股市因节假日休市 [1] 中概股与科技股表现 - 热门中概股普遍下跌，网易下跌2.01%，百度下跌1.30%，阿里巴巴下跌0.52%，拼多多下跌0.39%，携程下跌0.57%，京东微跌0.03% [1] - 大型科技股集体下跌，蔚来下跌超过7%，网易下跌2%，百度下跌超过1%，哔哩哔哩微涨 [1] 大宗商品市场 - 国际油价下跌，美国WTI原油期货主力合约下跌0.93%至每桶57.41美元，布伦特原油期货主力合约下跌0.68%至每桶60.91美元 [1] - 国际贵金属期货普遍收跌，COMEX黄金期货下跌1.24%至每盎司4332.10美元，COMEX白银期货大幅下跌8.91%至每盎司70.98美元 [1] - 伦敦基本金属多数下跌，LME期锡下跌3.54%至每吨40470.0美元，LME期铜下跌0.49%至每吨12496.5美元，LME期镍下跌0.46%至每吨16750.0美元，LME期铅下跌0.22%至每吨2005.5美元，LME期铝上涨0.57%至每吨2997.0美元，LME期锌微涨0.06%至每吨3126.0美元 [1] 外汇与债券市场 - 外汇市场方面，美元指数微涨0.05%至98.27，离岸人民币对美元汇率上涨168个基点至6.9755 [1] - 美国国债收益率集体上涨，2年期收益率上涨2.67个基点至3.475%，10年期收益率上涨5.49个基点至4.175%，30年期收益率上涨4.67个基点至4.852% [1] - 英国10年期国债收益率下跌2.3个基点至4.473% [1]

涉及的行业与公司 * **行业**：社会服务行业（社服行业），具体涵盖旅游出行、酒店、免税、本地生活（餐饮/茶饮）、K12教育、公务员考试培训、人力资源服务等多个细分领域[1] * **公司**： * **OTA平台**：美团、携程[1][3][4] * **酒店**：首旅锦江、华住、亚朵[1][6] * **免税**：中免、王府井、珠海免税[1][7] * **本地生活/餐饮茶饮**：美团、京东、阿里、小太阳、绿茶、古茗、蜜雪冰城[1][8][10] * **K12教育**：好未来、新东方、学大、昂立[1][11] * **公考培训**：华图、粉笔、中公[13] * **人力资源服务**：科锐国际、北京人力[13][15] 核心观点与论据 * **宏观与行业趋势** * 国家政策支持内需扩张，为服务业消费提供广阔发展空间[1][2] * 老龄化率上升和Z世代崛起驱动体验式、个性化、沉浸式娱乐、国潮和情绪消费等新型消费模式发展[1][2] * 与发达国家相比，中国服务业消费仍有巨大提升潜力[2] * 康养旅游和新消费是未来投资的重点方向[1][2] * **旅游出行行业** * 行业持续复苏，向高质量发展迈进[1][3] * 各地文旅部门和OTA平台的促销活动（如消费券、直接补贴）对行业有显著推动作用[3] * 景区产业资源整合加速，通过内生增长与并购优化资源配置[3] * **OTA平台** * 在旅游产业链中占据重要地位，行业竞争格局稳固，主要玩家共享市场增量[1][4] * 平台通过差异化竞争（如同城海外扩张及收购、携程通过海外预订平台提供一站式服务）提升盈利能力并巩固核心竞争力[4][5] * **酒店行业** * 行业表现与经济状况密切相关，经济向好时具备较好投资空间[6] * 在需求分化状态下，供给降速使得头部企业具备溢价能力[1][6] * 基于S+数据及STR数据分析，本轮下行期临近尾声，建议底部布局龙头企业[6] * **免税行业** * 2025年关注度显著提升，在低基数效应下数据逐步转正[7] * 高货值商品比例提升带动客单价上涨[1][7] * 海南封关及新政（如岛民免税细则、新增实体店）可能带来新的增长空间[7] * **本地生活领域** * 领域竞争激烈，美团面临京东、阿里等竞争对手的挑战[1][8] * 市场对美团长期价值回归存在分歧，但其仍是值得关注的重要标的[1][8] * 美团在外卖行业的护城河和壁垒在商户端非常强大，但用户端忠诚度较低[9] * **餐饮和茶饮行业** * 预计2026年将继续维持竞争状态[10] * 在消费降级背景下，低端或平替消费相关的餐饮公司（如小太阳、绿茶）将继续受益，其单店模型优秀，回本周期即使延长至12-13个月也能持续扩展[10] * 茶饮头部品牌（如古茗、蜜雪冰城）增长潜力良好，短期内依靠外卖补贴维持同店高速增长，同时加速开店并提升行业集中度，2030年前在国内外市场（包括东南亚）有很大扩展空间[10] * **K12教育领域** * 政策逐步稳定和市场复苏，有望在2026年迎来较大投资机会[1][11] * 龙头企业（如好未来、新东方）将受益于品牌力强、教学质量高及扩张能力强等优势[1][11] * **公务员考试培训及人力资源服务** * 公考培训领域竞争激烈，报名人数持续攀升，头部企业（华图、粉笔）在中公逐步退出后，有望提高市占率并实现边际改善[13] * 人力资源服务领域，就业率改善带来招聘需求环比增长，但结构性分化明显，新兴产业（如互联网、半导体、新能源）表现突出[13] * 相关企业围绕AI应用推动产品线落地，将带来更多机会[13] 其他重要内容 * **AI技术影响**：AI技术对升学就业板块带来结构性改善机遇，在教育（如华图、粉笔）和人资服务（如科锐国际）方面推动产品落地，提供确定性上行空间[15] * **投资策略总结**：服务业消费板块中，旅游相关产业（景区、OTA、酒店、免税）有确定性投资机会；本地生活大战将持续，平价餐饮或茶饮有明确机会；需观察中高端需求是否反转，在供给泛滥时代能抓住消费者眼球者将脱颖而出[14] * **具体公司看点**： * 科锐国际在AI应用端有望获得更大空间，且高估值与高分红叠加，具有较高配置价值[13] * 北京人力因其高分红与低估值，在当前时间点也具有很强配置价值[15]

2025年出入境旅游市场回顾与展望 - 2025年出入境旅游市场呈现高质量增长与全面爆发态势 出境旅游度假类商品订单量同比实现双位数增长 人均购买件数增加 入境游方面 海外用户入境机票订单量同比增长超1倍 以上海为目的地的机票预订增长接近6倍 [3] 出境游市场特征 - 消费者需求高度个性化与多元化 亲子家庭倾向购买舒适省心服务如邮轮、包车 Z世代消费者更愿意为新奇体验付费 其在境外当地玩乐服务的平均客单价同比增长近20% [5] - 自由行是主流出游方式且增速领涨 跟团游需求形态发生变化 小团类商品在出境跟团游整体履约金额中占比显著增长 其性价比高且更注重体验 带动Z世代用户通过平台完成出境跟团旅行的人数同比增长约52% [5][6] - 新兴旅游模式与目的地涌现 “即时组团”型日游商品增速瞩目 瑞典、冰岛等北欧长线目的地异军突起 尤其以观赏极光为特色的旅游项目崛起 [6] 入境游市场表现 - 入境游市场高速增长 2025年前三季度入境游预订实现100%增长 来自免签国家的订单增幅平均高达153% 行业进入全面复苏与质量飞跃阶段 [7][8][10] - 政策利好显著推动入境便利化 过境免签政策延长至240小时且适用口岸扩大 2025年第三季度免签入境外国人已占入境总数的72.2% [8] - 游客来源与行程规划特征明显 春季（4月）与秋季（10月）是海外游客偏爱的到访窗口 其中10月为入境高峰 亚洲、欧洲及澳新地区游客普遍习惯提前半个月以上预订行程 [8] 入境游目的地与消费趋势 - 旅游目的地向多元化与深入化发展 海外游客除北京、上海、广州等传统门户城市外 开始深入中国内陆寻找独特文化体验 [9] - 部分城市因独特资源或事件驱动增长迅猛 重庆入境客流同比增长170% 部分商圈酒店预订量激增8倍 山西大同在平台的成交票量同比激增7倍 [9] - 入境游市场潜力巨大 目前中国入境旅游收入占GDP比重不足0.5% 若提升至1%～2%的国际可比水平 将意味着存在约1万亿至2万亿元的潜在市场增量 [11] 未来展望 - 免签政策对出入境旅游的拉动效应将持续显现 在即将到来的元旦及春节假期 部分受欢迎的出境游长线产品已售罄 同时欧洲游客将在元旦左右抵达中国 预计2026年免签带来的拉动作用会更明显 [11]

出入境旅游市场整体表现 - 2025年出入境旅游市场表现活跃，出境游保持高质量增长，入境游迎来爆发式增长 [1] - 出境旅游度假类商品订单量同比实现双位数增长，人均购买件数较去年增加 [1] - 入境游机票订单量同比增长超1倍，其中以上海为目的地的机票预订增长接近6倍 [1] 出境游市场趋势与特征 - 出境游消费呈现高度个性化、多元化特质，亲子家庭偏好舒适省心服务如邮轮、包车，Z世代更愿为新奇体验付费 [2] - 飞猪平台数据显示，带娃家庭预订的出境邮轮、出境包车游订单增速大幅超越大盘，Z世代在境外当地玩乐服务的平均客单价同比增长近20% [2] - 自由行是出境游主流且增速领涨，自行预订机票、酒店、门票已成新常态，跟团游需求形态发生变化，在特定目的地仍具不可替代性 [2] - 小团类商品在出境跟团游整体履约金额中占比显著增长，其性价比高且更注重体验，带动Z世代出境跟团旅行用户数同比增长约52% [2] - “即时组团”型日游商品增速瞩目，瑞典、冰岛等北欧长线目的地异军突起 [3] 入境游市场表现与驱动因素 - 2025年入境游以全面崛起、多点开花态势持续高速增长，前三季度入境游预订实现100%的增长 [5] - 来自免签国家的入境订单增幅平均高达153%，免签入境外国人已占入境总数的72.2% [5] - 过境免签政策延长至240小时及适用口岸扩大，提升了入境便利化水平 [5] - 春季（4月）与秋季（10月）是海外游客偏爱的到访窗口，10月为入境高峰，亚洲、欧洲及澳新地区游客习惯提前半个月以上预订行程 [5] 入境游客源与目的地变化 - 海外游客目的地选择更加多元深入，除北京、上海、广州等传统门户城市外，开始深入中国内陆寻找独特文化体验 [6] - 重庆入境客流同比增长170%，部分商圈酒店预订量激增8倍，受益于独特城市地貌及国际文体事件带动 [6] - 山西大同在携程平台成交票量同比激增7倍，成为年度增长亮点，受益于云冈石窟及文化热潮 [6] - 行业观点认为中国入境游正经历从“数量回升”到“质量飞跃”的关键转折 [6] 行业潜力与未来展望 - 携程集团董事局主席指出，中国入境旅游收入占GDP比重不足0.5%，显著低于泰国（超10%）及欧美国家（1%～2%） [7] - 若中国入境旅游收入占GDP比重提升至1%～2%的国际可比水平，将意味着约1万亿至2万亿元的潜在市场增量 [7] - 分析认为，随着免签国家增加，出境游与入境游均呈现增长，此趋势在元旦及春节假期明显，部分出境游长线已售罄，预计2026年免签政策拉动效应将更明显 [7]