核心业绩表现 - 2025年第三季度收入达到30亿美元，同比增长3.4%，较市场预期高出3000万美元 [1] - 非GAAP口径每ADS盈利为0.42美元，较预期高出0.01美元 [1] - 核心业绩整体略优于市场预期 [1] 业务运营指标 - 商品交易总额(GMV)在三季度增至人民币431亿元，同比增长7.5%，增速明显高于营收增幅 [1] - 活跃客户数达到4010万，同比增长1.3% [1] - 总订单量为1.664亿单，同比增长1.5% [1] 未来业绩展望 - 预计第四季度营收将在人民币332亿至349亿元之间，同比变动在0%至增长5%区间 [1] - 在年末促销季带动下，业务需求有望保持平稳增长 [1]

核心业绩表现 - 公司2025年第三季度收入达30亿美元，同比增长3.4%，较市场预期高出3000万美元 [1] - 公司2025年第三季度非GAAP口径每ADS盈利为0.42美元，较市场预期高出0.01美元 [1] - 核心业绩整体略优于市场预期，显示折扣零售模式在消费复苏缓慢背景下仍具韧性 [1] 业务运营数据 - 公司第三季度商品交易总额(GMV)增至人民币431亿元，同比增长7.5%，增速高于营收增幅 [1] - 公司第三季度活跃客户数达4010万，同比增长1.3% [1] - 公司第三季度总订单量为1.664亿单，同比增长1.5% [1] - 在用户增长趋缓背景下，公司成功实现订单与GMV同步扩大 [1] 未来业绩展望 - 公司预计第四季度营收将在人民币332亿至349亿元之间，同比变动在0%至增长5%区间 [1] - 公司指引略显谨慎，但表示在年末促销季带动下，业务需求有望保持平稳增长 [1]

财务数据和关键指标变化 - 2025年第三季度总净收入同比增长3.4%，达到214亿元人民币，去年同期为207亿元人民币 [13] - 毛利润为49亿元人民币，去年同期为50亿元人民币 [13] - 毛利率为23.0%，去年同期为24.0% [13] - 总运营费用为39亿元人民币，去年同期为38亿元人民币 [13] - 运营费用占净收入比例为18.5%，去年同期为18.2% [13] - 履约费用为19亿元人民币，占净收入8.7%，去年同期为17亿元人民币，占净收入8.4% [13] - 营销费用为6.672亿元人民币，占净收入3.1%，去年同期为6.178亿元人民币，占净收入3.0% [14] - 技术和内容费用为4.386亿元人民币，占净收入2.1%，去年同期为4.542亿元人民币，占净收入2.2% [14] - 一般及行政费用为9.846亿元人民币，占净收入4.6%，去年同期为9.578亿元人民币，占比保持稳定 [14] - 运营收入为12.6亿元人民币，去年同期为13.3亿元人民币 [14] - 运营利润率为5.9%，去年同期为6.4% [14] - 非GAAP运营收入为16亿元人民币，去年同期为17亿元人民币 [14] - 非GAAP运营利润率为7.5%，去年同期为8.2% [14] - 归属于唯品会股东的净利润同比增长16.8%，达到12亿元人民币，去年同期为10亿元人民币 [15] - 归属于唯品会股东的净利润率增至5.7%，去年同期为5.1% [15] - 每份稀释ADS净收益增至2.42元人民币，去年同期为1.97元人民币 [15] - 非GAAP归属于唯品会股东的净利润同比增长14.6%，达到15亿元人民币，去年同期为13亿元人民币 [15] - 非GAAP净利润率增至7.0%，去年同期为6.3% [15] - 非GAAP每份稀释ADS净收益增至2.98元人民币，去年同期为2.47元人民币 [15] - 截至2025年9月13日，公司拥有现金及现金等价物、受限现金合计251亿元人民币，短期投资59亿元人民币 [16] - 对2025年第四季度总净收入的预期为332亿元人民币至349亿元人民币，同比增长约0%至5% [16] 各条业务线数据和关键指标变化 - 活跃超级VIP会员数量同比增长11%，贡献了在线总支出的51% [4] - 超级VIP会员持续实现双位数增长 [4] - 服装相关品类在本季度加速增长 [4] - 专为唯品会定制（Made-for-Vipshop）业务在季度内再次实现强劲销售增长 [6] - 母婴部门正在进行重组，以更好地整合相关服装和非服装品类，旨在促进跨品类增长 [6] 公司战略和发展方向和行业竞争 - 公司战略性地调整了组织架构，以加强其作为品牌折扣零售商的独特定位 [5] - 专注于强化从商品销售到客户参与再到运营的飞轮效应 [5] - 核心是商品销售驱动的公司，通过提供实惠且差异化的商品组合进行竞争 [5] - 在深度折扣产品供应方面继续增强领导地位，并深化品类专业化 [5] - 通过差异化的产品组合进行扩张，包括专为唯品会定制和精心策划的流行商品组合 [6] - 与高价值品牌合作伙伴深化合作，利用品类洞察激励品牌分配和创造更多应季、流行且价格具有竞争力的供应 [6] - 积极尝试新的营销形式，如内容植入和短剧，采用跨营销、增长和参与的整合策略 [7] - 明确加速人工智能应用 across the business 的路径，重点部署AI代理以增强关键领域，包括搜索和推荐、客户服务、外部营销和业务分析 [9] - 战略性的增长投资聚焦于商品扩张（尤其是差异化组合）、面向消费者的营销、更好的客户互动以及以AI为中心的技术进步 [11] - 致力于2025年股东回报，不低于2024年全年非GAAP净利润90亿元人民币的75% [12] - 2025年至今已通过股息支付和股票回购向股东返还总额超过7.3亿美元 [12] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 第三季度业绩显示了在追求增长方面取得的切实进展，对清晰的顶线扩张感到满意 [4] - 在动态的行业背景下，公司以敏捷和效率应对运营环境 [5] - 对长期路线图实现可持续、盈利增长充满信心 [10] - 运营更加协调，团队协作达到新水平以释放协同效应 [10] - 整个组织都在积极应对面前的机遇 [10] - 对近期战略变革带来的益处感到鼓舞，预计这些举措的影响将在今年剩余时间及以后显现 [12] - 对长期前景和为所有利益相关者创造价值的能力充满信心 [12] - 预计2026年品牌折扣零售领域存在机遇，同时预计消费者情绪将进一步正常化，对增长抱有合理预期 [20] - 追求平衡增长和盈利能力的路线图，即高质量发展 [20] - 长期始终专注于实现客户、收入和收益的稳定增长 [36] - 相信可持续和盈利的增长模式应由客户和客单价的高质量增长驱动 [36] - 预计第四季度客户增长将加速 [36] - 对长期能够基于客户增长和客单价扩张推动顶线增长充满信心 [37] - 业务回报增长展示了公司管理业务以实现平衡目标的纪律性能力，对实现相对稳定和健康的利润及现金流水平更有信心 [38] 其他重要信息 - 搜索和推荐系统的系统性升级，包括相关模型、AI代理和产品运营的增强，在第三季度带来了转化率的切实提升，直接促进了销售增长 [8] - 为超级VIP会员推出了一系列邀请制私享销售活动，提供精选大品牌的独家深度折扣访问权，成功提升了会员忠诚度 [9] - AI试穿功能受到良好采用，AI广告通过利用AI升级营销创意和媒体投放，提升了客户获取效率 [9] - 组织架构调整涉及整个组织，包括商品销售、客户、运营和技术等团队，旨在为业务模式注入更多敏捷性和效率 [27] - 创始人对日常运营更加亲力亲为，团队能够快速决策并转化为行动，更新了主要商品销售团队的部分高级领导 [27] - 在客户互动方面采用了从营销、增长到参与的整合方法，以更有效地吸引、激活和留存客户 [28] - 在技术方面，专注于将团队建设带入技术进步的下一阶段 [28] 问答环节所有的提问和回答 问题: 关于在线购物竞争格局和快商务（Quick Commerce）的潜在影响，以及季度至今的月度GMV势头和2026年展望 [18] - 公司明确不会进入快商务领域，但关注吸引快商务客户的要素，认为便利性在服装相关品类中消费者通常不太关心快速配送 [19] - 在提升便利性作为无忧价值主张的一部分方面取得进展，例如在某些城市为某些标准化品类推出次日达，在关键城市加速服装配送，优化物流轨迹以支持业务增长和运营效率 [19] - 观察10月和11月至今的销售趋势，在整个双十一促销期间看到了不错的增长势头，实现了可观的同比增长，对第四季度业绩持合理乐观态度 [20] - 对于2026年，看到品牌折扣零售领域的机遇，同时预计消费者情绪将更趋正常化，对增长抱有合理预期，追求平衡增长和盈利能力的路线图 [20] 问题: 关于商品销售团队重组的具体变化及其对业绩的帮助，以及AI如何帮助财务增长、定位流失用户并吸引回流 [25] - 组织架构调整涉及整个组织，旨在为业务模式注入更多敏捷性和效率，创始人更亲力亲为，团队能快速决策行动，更新了主要商品销售团队的高级领导，旨在刷新组织并实现团队协作以释放协同效应 [27] - 例如在商品销售方面，重建某些部门以培育跨品类购买；在客户互动方面，采用整合方法以更有效地吸引、激活和留存客户；在技术方面，专注于团队建设的下一阶段 [28] - 正在加速AI应用 across the business，例如可视化模型背景帮助客户虚拟试穿，AI直接带来转化效益促进销售增长，越来越多营销活动利用AI生成内容升级创意和投放，提升客户获取效率，同时试验AI代理用于解决客户流失等问题，相信AI在驱动效率和支撑长期增长方面潜力巨大 [29] 问题: 关于运营利润和利润率同比下降的原因及何时能恢复正增长，以及关于香港上市的传闻 [31] - 第三季度毛利率下降反映了为超级VIP和其他高价值客户提供更多客户激励的努力，以最大化销售和收入增长，长期预计毛利率将与2024年水平相当，大致稳定在23%左右，取决于产品组合的季度变化 [32] - 营销费用略有增加以吸引更多客户，未来商品销售能力和AI技术应用以及营销费用将是GMV增长的主要触发因素 [32] - 关于香港上市，公司一直密切关注资本市场变化，如有进展将向市场更新 [33] 问题: 关于第四季度活跃客户数和收入增长的连续改善预期、当前投资计划和运营重点、明年用户和收入增长展望，以及明年股东回报计划的思考 [35] - 长期专注于实现客户、收入和收益的稳定增长，相信可持续盈利增长模式应由客户和客单价的高质量增长驱动，预计第四季度客户增长将加速，2026年收入增长应由客户数量和客单价共同驱动 [36] - 在推动客户增长方面做了很多努力，尝试了很多新方式，旨在获取高质量新客户、激活休眠或不活跃客户、扩大超级VIP客户基础，对长期基于客户增长和客单价扩张推动顶线增长充满信心 [37] - 关于股东回报，业务回报增长展示了实现平衡目标的纪律性能力，对实现稳定健康利润和现金流更有信心，自2021年4月以来已通过回购和股息向股东返还超过34亿美元，2025年承诺返还不低于2024年全年非GAAP净利润的75%，截至发布第三季度业绩时已通过股息和回购返还超过7.3亿美元 [38] - 明年将继续投资业务以增长并改善利润、产生现金以支持股息支付和回购，将评估明年的适当水平 [39]

财务数据和关键指标变化 - 第三季度总净收入同比增长3.4%，达到214亿元人民币，去年同期为207亿元人民币 [13] - 毛利润为49亿元人民币，去年同期为50亿元人民币，毛利率为23.0%，去年同期为24.0% [13] - 总运营费用为39亿元人民币，去年同期为38亿元人民币，占收入比例为18.5%，去年同期为18.2% [13] - 运营利润为12.6亿元人民币，去年同期为13.3亿元人民币，运营利润率为5.9%，去年同期为6.4% [14] - 非GAAP运营利润为16亿元人民币，去年同期为17亿元人民币，非GAAP运营利润率为7.5%，去年同期为8.2% [14] - 归属于唯品会股东的净利润同比增长16.8%，达到12亿元人民币，去年同期为10亿元人民币，净利润率提升至5.7%，去年同期为5.1% [15] - 非GAAP归属于唯品会股东的净利润同比增长14.6%，达到15亿元人民币，去年同期为13亿元人民币，非GAAP净利润率提升至7.0%，去年同期为6.3% [15] - 截至2025年9月13日，公司拥有现金及现金等价物、受限现金合计251亿元人民币，短期投资59亿元人民币 [16] - 对2025年第四季度总净收入的预期在332亿元人民币至349亿元人民币之间，同比增长约0%至5% [16] 各条业务线数据和关键指标变化 - 超级VIP会员持续实现双位数增长，第三季度活跃超级VIP客户同比增长11%，贡献了在线消费的51% [4] - Made-for-Vipshop业务线在本季度再次实现强劲的销售增长 [6] - 母婴部门正在进行重组，以更好地整合相关的服装和非服装品类，旨在促进跨品类增长 [6] 各个市场数据和关键指标变化 - 总活跃客户数恢复同比增长 [4] - 在服装相关品类中，整个季度的增长势头加速 [4] 公司战略和发展方向和行业竞争 - 公司战略性地调整了组织架构，以加强其作为品牌折扣零售商的独特定位，专注于强化从商品销售到客户互动再到运营的飞轮效应 [5] - 核心战略是通过提供实惠且差异化的商品组合进行竞争，持续增强在深度折扣产品供应方面的领导地位，并深化品类专业化 [5] - 通过差异化产品组合进行扩张的机会，包括Made-for-Vipshop以及与品牌合作伙伴精心策划的热门商品组合 [6] - 积极探索新的营销形式，如内容植入和短剧，采用跨营销、增长和互动的整合策略，并取得早期成效 [7] - 系统性升级相关模型、AI代理和产品运营，搜索和推荐系统的改进在第三季度带来了转化率的切实提升，直接促进了销售增长 [8] - 加速AI应用 across the business，重点部署AI代理以增强关键领域，包括搜索推荐、客户服务、外部营销和商业分析 [9] - 投资于商品扩张（尤其是差异化组合）、面向消费者的营销、更好的客户互动以及以AI为中心的技术进步 [11] - 预期技术将在挖掘增长和效率潜力方面发挥重要作用 [9] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 在动态的行业背景下，公司以敏捷和效率应对运营环境 [5] - 对2025年第四季度的展望反映了对市场和运营状况的当前和初步看法 [16] - 对于2026年，公司在品牌折扣零售领域看到机会，同时预期消费者情绪会进一步正常化，对增长抱有合理预期，并追求平衡增长和盈利能力的路线图 [21] - 长期专注于实现客户、收入和收益的稳定增长，相信可持续和盈利的增长模式应由客户和客单价的高质量增长驱动 [37] - 对实现可持续、盈利增长的长期路线图充满信心 [10] 其他重要信息 - 重申对2025年股东回报的承诺，不低于2024年全年非GAAP净利润90亿元人民币的75%，今年迄今已通过股息支付和股票回购向股东返还总额超过7.3亿美元 [12] - 自2021年4月以来，已通过回购和股息的形式向股东返还超过34亿美元 [39] - 对于潜在的香港上市，公司一直密切关注资本市场的变化，如有进展将向市场更新 [34] 问答环节所有的提问和回答 问题: 关于在线购物竞争格局和快商务的影响，以及季度至今的月度GMV势头和2026年展望 [18] - 公司明确表示不会进入快商务领域，但关注吸引顾客的快商务元素，认为便利性在服装相关品类中并非消费者最关心的因素 [20] - 在提升便利性作为无忧价值主张的一部分方面取得进展，例如在某些城市为标准化品类推出次日达，在重点城市加速服装产品配送，优化物流退货路径至仓库等 [20] - 10月和11月至今，在整个双十一促销期间看到了不错的增长势头，实现了可观的同比增长，对第四季度业绩持合理乐观态度 [21] - 对于2026年，看到品牌折扣零售的机会，预期消费者情绪进一步正常化，对增长有合理预期，追求平衡增长和盈利能力的长期成功路线图 [21] 问题: 关于商品销售团队重组细节及其影响，以及AI如何帮助财务增长和客户流失 [26] - 近期组织变革涉及整个组织架构的调整，目的是为长期发展注入更多敏捷性和效率，创始人更深入参与日常运营以便快速决策，更新了主要商品团队的高级领导层 [28] - 变革旨在使团队能够在新水平上协作释放协同效应，例如在商品侧重塑组合以促进跨品类购买，在客户互动侧采用整合方法以提高获客、激活和留存效率，在技术侧专注于下一阶段的技术进步 [29] - 正在加速AI应用 across the business，例如虚拟试穿等可视化模型改善了客户体验并直接贡献于销售增长和转化率提升，AI广告通过AI生成内容升级营销创意和媒体投放提高了获客效率 [30] - 同时试验AI代理用于解决客户流失等问题，以延长客户在平台停留时间、改善体验，相信AI在驱动效率和支撑长期增长方面潜力巨大 [30] 问题: 关于运营利润和利润率恢复正增长的时间表，以及香港上市的传闻 [32] - 第三季度毛利率下降反映了为超级VIP和其他高价值客户提供更多激励以最大化销售和收入增长的努力，长期来看预期毛利率将与2024年水平相当，大致稳定在23%左右，具体取决于季度产品组合变化 [33] - 营销费用略有增加以吸引更多客户，未来商品销售能力和AI技术应用以及营销费用将是GMV增长的主要触发因素 [33] - 对于香港上市，公司一直密切关注资本市场的变化，如有进展将向市场更新 [34] 问题: 关于第四季度活跃客户和收入增长的连续改善预期，当前投资计划和运营重点，以及明年股东回报计划 [36] - 长期专注于实现客户、收入和收益的稳定增长，相信可持续和盈利的增长模式应由客户和客单价的高质量增长驱动 [37] - 短期预期客户增长将加速，例如第四季度同比增长将优于第三季度，2026年收入增长应由客户数量和客单价共同驱动，通过新营销形式或渠道投资等方式努力获取高质量新客户、激活沉睡客户并扩大超级VIP客户基础 [37] - 股东回报方面，自2021年4月以来已返还超过34亿美元，2025年承诺返还不低于2024年非GAAP净利润的75%，截至发布第三季度业绩时已通过股息和回购返还超过7.3亿美元 [39] - 明年将继续投资业务以促进增长、改善利润并产生现金流以支持股息支付和回购，将评估明年的适当水平 [40]

财务数据和关键指标变化 - 第三季度总净收入同比增长3.4%，达到214亿元人民币，去年同期为207亿元人民币 [13] - 毛利润为49亿元人民币，去年同期为50亿元人民币，毛利率为23.0%，去年同期为24.0% [13] - 总运营费用为39亿元人民币，去年同期为38亿元人民币，占收入比例为18.5%，去年同期为18.2% [13] - 履约费用为19亿元人民币，占收入比例8.7%，去年同期为17亿元人民币，占比8.4% [13] - 营销费用为6.672亿元人民币，占收入比例3.1%，去年同期为6.178亿元人民币，占比3.0% [13] - 技术和内容费用为4.386亿元人民币，占收入比例2.1%，去年同期为4.542亿元人民币，占比2.2% [13] - 一般及行政费用为9.846亿元人民币，占收入比例4.6%，与去年同期9.578亿元人民币占比持平 [13] - 运营利润为12.6亿元人民币，去年同期为13.3亿元人民币，运营利润率为5.9%，去年同期为6.4% [14] - 非GAAP运营利润为16亿元人民币，去年同期为17亿元人民币，非GAAP运营利润率为7.5%，去年同期为8.2% [14] - 归属于唯品会股东的净利润同比增长16.8%，达到12亿元人民币，去年同期为10亿元人民币，净利润率提升至5.7%，去年同期为5.1% [15] - 非GAAP归属于唯品会股东的净利润同比增长14.6%，达到15亿元人民币，去年同期为13亿元人民币，非GAAP净利润率提升至7.0%，去年同期为6.3% [15] - 截至2025年9月13日，公司拥有现金及现金等价物、受限现金合计251亿元人民币，短期投资59亿元人民币 [16] - 对2025年第四季度总净收入的预期在332亿元人民币至349亿元人民币之间，同比增长约0%至5% [16] 各条业务线数据和关键指标变化 - Super VIP会员持续实现两位数增长，第三季度活跃Super VIP客户同比增长11%，贡献了在线消费的51% [4] - Made-for-Vipshop产品线在本季度再次实现强劲的销售增长 [6] - 母婴部门正在进行重组，以更好地整合相关的服装和非服装品类，旨在促进跨品类增长 [5] - 与高价值品牌合作伙伴深化合作，例如某领先跑鞋品牌将其热门款式独家提供给公司后，其9月份平台上50%的销售额来自Made-for-Vipshop产品 [6] - 另一个案例是某领先女装品牌，通过定制更多深度折扣、高需求的产品来建立销售势头 [6] 各个市场数据和关键指标变化 - 总活跃客户恢复同比增长 [4] - 在服装相关品类中，整个季度的增长势头加速 [4] - 通过提供质量、价值和风格的强大组合，吸引了越来越多回归享受闪购和寻宝乐趣的年轻和中产阶级客户 [7] 公司战略和发展方向和行业竞争 - 公司战略性地调整了组织架构以实现长期成功，实施变革以加强其作为品牌折扣零售商的独特定位 [5] - 核心是商品驱动的公司，通过提供实惠且差异化的产品组合进行竞争，持续增强在深度折扣产品供应方面的领导地位 [5] - 深化品类专业化，以策划提供高度相关性和独特价值的产品供应 [5] - 专注于强化从商品销售到客户互动再到运营的飞轮效应 [5] - 积极尝试新的营销形式，如融合内容和短剧，采用跨营销、增长和互动的整合策略 [7] - 明确加速人工智能应用在整个业务中的路径，立即重点部署AI代理以增强关键领域，包括搜索和推荐、客户服务、外部营销和业务分析 [9] - 技术投资专注于商品扩张、面向消费者的营销、更好的客户互动以及以AI为中心的技术进步 [11] - 坚持高质量增长的目标，平衡增长投资与价值创造 [11] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 在动态的行业背景下，公司以敏捷和效率应对运营环境 [5] - 整个组织正在积极应对面前的机遇，对可持续、盈利增长的长期路线图充满信心 [10] - 对长期前景和为所有利益相关者创造价值的能力充满信心 [12] - 预计消费者情绪将进一步正常化，对增长抱有合理预期，追求平衡增长和盈利能力的路线图 [21] - 长期专注于实现客户、收入和收益的稳定增长，相信可持续和盈利的增长模式应由客户和客单价的高质量增长驱动 [37] 其他重要信息 - 2025年股东回报承诺不低于2024年全年非GAAP净利润90亿元人民币的75%，今年迄今已通过股息支付和股票回购向股东返还总额超过7.3亿美元 [12] - 自2021年4月以来，已通过回购和股息的形式向股东返还超过34亿美元 [39] - 对第四季度的展望反映了对市场和运营状况的当前和初步看法，可能会发生变化 [16] - 正在密切跟踪资本市场的变化，如有进展将向市场更新 [34] 总结问答环节所有的提问和回答 问题: 关于在线购物竞争格局和快商务的影响，以及季度至今的月度GMV势头和2026年展望 [18] - 公司明确不会进入快商务领域，但关注吸引快商务客户的要素，认为便利性在服装相关品类中消费者通常不太关心快速配送 [20] - 在提升便利性作为无忧价值主张的一部分方面取得进展，例如在某些城市为标准化品类推出次日达，在关键城市加速服装产品配送，优化物流退货路径 [20] - 10月和11月至今，在整个双十一促销期间看到了不错的增长势头，实现了可观的同比增长，对第四季度业务表现持合理乐观态度，指引收入增长0-5% [21] - 对于2026年，看到了品牌折扣零售的机会，同时预计消费者情绪将进一步正常化，对增长有合理预期，追求平衡增长和盈利能力的长期成功路线图 [21] 问题: 关于商品销售团队重组的具体变化及其影响，以及AI如何帮助财务增长和针对流失用户 [25] - 近期的组织变革是为了长期发展，涉及整个组织不同团队（商品、客户、运营、技术等）的重新调整，目的是为商业模式注入更多敏捷性和效率，创始人更亲力亲为日常运营，团队能快速决策并行动，更换了主要商品团队的一些高级领导，刷新了整个组织以促进团队协作释放协同效应 [27] - 例如在商品侧，重建某些部门的产品组合以促进跨品类购买；在客户互动侧，采用整合方法以提高吸引、激活和保留客户的效率；在技术侧，专注于将团队建设推向技术进步的下一阶段 [28] - 关于AI，正在加速AI在整个业务中的应用，例如添加可视化模型背景以方便客户虚拟试穿衣服，AI已为转化率带来好处，直接促进销售增长；在AI广告方面，越来越多的营销活动利用AI生成内容升级营销创意和媒体投放，提高了客户获取效率；同时试验AI代理用于解决客户流失等问题，相信AI在驱动效率和支撑长期增长方面潜力巨大 [29][30] 问题: 关于运营利润和利润率下降的原因以及何时能恢复正增长，以及香港上市的传闻 [32] - 第三季度毛利率下降反映了为SVIP和其他高价值客户提供更多客户激励以及标准化产品的努力，以最大化销售和收入增长；长期来看，预计毛利率将与2024年水平相当，大致稳定在23%左右，取决于产品组合的季度变化；营销费用略有增加以吸引更多客户；未来，商品能力和AI技术应用以及营销费用将是GMV增长的主要触发因素 [33] - 关于香港上市，一直在密切关注资本市场的变化，如有任何进展将更新市场 [34] 问题: 关于活跃客户数和收入增长转为正值后，第四季度是否持续改善，当前投资计划和运营重点，明年用户和收入增长展望，以及明年股东回报计划 [36] - 长期专注于实现客户、收入和收益的稳定增长，相信可持续和盈利的增长模式应由客户和客单价的高质量增长驱动；短期预计客户增长将加速，例如第四季度同比增长将优于第三季度；2026年相信收入增长应由客户数量和客单价增长驱动，通过新的营销形式或渠道投资等方式努力获取高质量新客户、激活休眠或不活跃客户、扩大SVIP高价值客户基础，对长期驱动基于客户增长和客单价扩张的顶线增长有信心 [37] - 关于股东回报，业务回归增长展示了实现平衡目标的 disciplined 能力，对实现相对稳定健康的利润和现金流水平更有信心；自2021年4月以来已通过回购和股息返还超过34亿美元；2025年正按承诺返还不低于2024年全年非GAAP净利润的75%推进，截至发布第三季度业绩时已通过股息和回购返还超过7.3亿美元；明年将继续投资业务以增长和改进利润，产生现金支持股息支付和回购，将在明年评估适当水平 [39][40]

财务业绩表现 - 2025年第三季度净营收为214亿元人民币，同比增长3.4% [1] - 非美国通用会计准则净利润为15亿元人民币，同比增长14.6% [1] - 商品交易总额达431亿元人民币，同比增长7.5% [1] - 平台订单量为1.66亿单，同比增长1.5% [1] 用户运营数据 - 第三季度活跃用户数为4010万，同比增长1.3% [1] - 超级VIP活跃用户数同比保持两位数增长 [1] - 超级VIP用户贡献了线上销售的51% [1] 业务发展与合作 - 与Alexander Wang、bebe、OUTDOOR PRODUCTS、PINKO等国际品牌持续深化合作 [1] - “唯品独家”销售业绩同比增长41% [1] - 新增合作品牌超过100个 [1] 技术与创新应用 - 推出AI试衣功能“穿上看看”，支持用户虚拟试衣及社交分享 [4] - 通过模型、算法及产品运营升级，构建更高效的搜索推荐系统 [4] - 公司认为AI在驱动增长与效率提升方面作用日益重要 [4] 行业分析与机构观点 - 宏观环境及可选消费持续复苏，公司供应链和营销能力优化推动业绩逐季改善 [4] - 公司在品牌服装正品特卖领域竞争力稳固，与品牌深度合作为其贡献增量价值 [4] - 平台通过高质价比商品和无限次免邮服务为超级VIP创造差异化价值 [4]

业绩总结 - 2024财年总净收入为108,421百万人民币，同比下降3.9%[52] - 2024财年净收入（非GAAP）为9,033百万人民币，净利润率为8.3%[54] - 2025年第三季度总净收入为21,371百万人民币，同比增长3.4%[52] - 2025年第三季度净收入（非GAAP）为1,501百万人民币，净利润率为7.0%[54] 用户数据 - 2024财年活跃客户总数为84.7百万，较2023年略有下降[29] - 2024财年重复客户占总活跃客户的比例为86%，同比增长16%[27] - 2024财年重复客户订单总数为746百万，平均购物频率是非SVIP客户的7倍以上[27] - 2024财年在线净GMV中，活跃超级VIP客户占比为49%[27] 财务指标 - 2022年净收入为6,837百万人民币，2023年为9,510百万人民币，2024年预计为9,033百万人民币，净收入年增长率为39.5%[68] - 2022年净利润率为6.6%，2023年为8.4%，2024年预计为8.3%[68] - 2022年毛利率为21.0%，2023年为22.8%，2024年预计为23.5%[57] - 2022年履行费用为7,247百万人民币，2023年为8,262百万人民币，2024年预计为8,347百万人民币[60] - 2022年市场营销费用为1,736百万人民币，2023年为1,855百万人民币，2024年预计为2,000百万人民币[60] - 2022年技术与内容费用为4,460百万人民币，2023年为4,147百万人民币，2024年预计为3,993百万人民币[65] - 2022年总现金及现金等价物为19,325百万人民币，2023年为21,469百万人民币，2024年预计为19,592百万人民币[72] 股东回报 - 2024年股东回报总额为769.4百万美元，其中包括536.1百万美元的股票回购和233.3百万美元的现金分红[77] - 2024年公司支付的年度现金分红为247.4百万美元[78] - 2025年公司继续实施10亿美元的股票回购计划[78] ESG评级 - Vipshop的MSCI ESG评级维持在“AA”，在消费品行业中处于领先地位[41]

核心观点 - 唯品会2025年第三季度成功恢复业务增长，总净营收同比增长3.4%至214亿元人民币，净利润同比增长16.8%至12亿元人民币，表现超预期 [3][7][10] - 增长驱动力主要来自积极的客户势头，特别是超级VIP会员的两位数增长，以及核心品类的广泛优势，技术和人工智能在释放增长潜力和提升效率方面作用日益重要 [3] - 公司对未来持乐观态度，预计第四季度总净营收将在332亿至349亿元人民币之间，同比增长约0%至5% [18] 管理层评述 - 董事长兼首席执行官沈亚表示，公司通过战略性地调整组织架构并强化从商品销售、客户参与到运营的飞轮，已取得令人鼓舞的成果 [3] - 首席财务官王伟进一步评论称，公司在第三季度实现了优于预期的收入扩张和强劲的利润增长，对业务的战略性且自律的投资有效地推动了客户和销售势头 [3] 第三季度财务业绩摘要 - **总净营收**：为214亿元人民币（30亿美元），较去年同期的207亿元人民币增长3.4% [4][7] - **商品交易总额**：为431亿元人民币，较去年同期的401亿元人民币增长7.5% [7] - **毛利润与毛利率**：毛利润为49亿元人民币（6.896亿美元），去年同期为50亿元人民币；毛利率为23.0%，去年同期为24.0% [5][7] - **营业利润与营业利润率**：营业利润为12.6亿元人民币（1.773亿美元），去年同期为13.3亿元人民币；营业利润率为5.9%，去年同期为6.4% [8] - **净利润与净利率**：归属于公司股东的净利润为12亿元人民币（1.715亿美元），较去年同期的10亿元人民币增长16.8%；净利率为5.7%，去年同期为5.1% [7][10] - **非美国通用会计准则净利润**：归属于公司股东的非美国通用会计准则净利润为15亿元人民币（2.109亿美元），较去年同期的13亿元人民币增长14.6%；非美国通用会计准则净利率为7.0%，去年同期为6.3% [7][11] 运营指标 - **活跃客户数**：为4010万，较去年同期的3960万增长1.3% [7] - **总订单数**：为1.664亿，较去年同期的1.639亿增长1.5% [7] 费用分析 - **总运营费用**：为39亿元人民币（5.542亿美元），占净营收的18.5%，去年同期为38亿元人民币，占净营收的18.2% [6] - **履约费用**：为19亿元人民币（2.606亿美元），占净营收的8.7%，去年同期为17亿元人民币，占净营收的8.4% [14] - **营销费用**：为6.672亿元人民币（9370万美元），占净营收的3.1%，去年同期为6.178亿元人民币，占净营收的3.0% [14] - **技术与内容费用**：为4.386亿元人民币（6160万美元），占净营收的2.1%，去年同期为4.542亿元人民币，占净营收的2.2% [14] - **一般与行政费用**：为9.846亿元人民币（1.383亿美元），占净营收的4.6%，与去年同期占比保持稳定 [14] 资产负债表与现金流 - **现金状况**：截至2025年9月30日，公司拥有现金及现金等价物、受限现金合计251亿元人民币（35亿美元），短期投资为59亿元人民币（8.317亿美元） [13] - **经营活动现金流**：2025年第三季度，经营活动产生的净现金为17亿元人民币（2.41亿美元） [13] - **自由现金流**：2025年第三季度自由现金流为13.6亿元人民币（1.904亿美元）；过去十二个月自由现金流为87.8亿元人民币（12.339亿美元） [15] 股东回报与近期发展 - **股份回购**：在截至2025年9月30日的季度，公司根据当前有效的10亿美元股份回购计划（有效期至2027年2月）回购了2460万美元的美国存托凭证，截至期末该计划下尚有6.214亿美元未使用额度 [16] - **唯品会奥特莱斯REIT上市**：2025年9月，公司在上海证券交易所上市了一只与特定奥特莱斯相关的封闭式基础设施证券投资基金，募集资金约34.8亿元人民币 [17]

公司概况 - 公司是纽约证券交易所上市公司，股票代码VIPS，是中国领先的在线折扣零售商 [1] - 公司业务专注于以折扣价提供品牌产品，满足广泛的消费者需求 [1] - 公司是中国电商行业的主要参与者，与阿里巴巴和京东等巨头竞争 [1] 即将披露的业绩 - 公司将于2025年11月20日美股开盘前发布季度财报，随后在美东时间上午7点（北京时间晚上8点）举行电话会议 [2] - 华尔街预计其每股收益为0.43美元 [2] - 华尔街预计其营收约为29.6亿美元 [2] 关键估值指标 - 公司的市盈率为10.2，该比率有助于投资者了解为每美元收益支付的价格 [3] - 公司的市销率为0.66，该比率用于评估投资者为每美元销售额愿意支付的价格 [4] - 公司的企业价值与销售额比率为0.50，该比率考虑了公司的债务和现金，能更全面地反映其估值 [5] - 公司的收益率为9.8%，反映了股东的投资回报率 [5]

互联网行业高管与资本动态 - 马云妻子张瑛以1950万英镑约合1.8亿元人民币购买伦敦贝尔格莱维亚区豪宅 该房产最初挂牌价为2150万英镑 [2] - 京东物流首席执行官变更 王振辉接替胡伟出任京东物流CEO及执行董事 自2025年11月13日起生效 [8] - 字节Seed研究员任赜宇因泄密被公司开除 该员工曾是机器人操作大模型GR-3项目核心参与者 在知乎拥有8.6万粉丝 [4] 人工智能技术发布与行业观点 - 百度发布全球首个可商用自我演化超级智能体百度伐谋 主要应用于交通、能源、金融、物流及新药研发等领域寻找全局最优解 [3] - 百度创始人李彦宏提出AI产业结构正从正金字塔转变为倒金字塔 认为模型应产生芯片10倍价值 应用应创造模型100倍价值才是健康生态 [17] - 华为即将发布重磅AI新技术 可将GPU、NPU等算力资源利用率从行业平均30%-40%大幅提升至70% 实现多种算力的统一资源管理 [12] - 前DeepSeek研究员罗福莉已加入小米 参与小米首个推理大模型Xiaomi MiMo的研发 致力于构建从语言迈向物理世界的AGI [6] 企业产品与业务进展 - 理想汽车针对两起批量质量事故进行内部问责 包括2024款MEGA冷却液渗漏及2025款L系列下摆臂衬套异响问题 对研发、电池、质量等部门共14名员工进行处理 [4][5] - 淘宝软件有限公司登记"淘宝便利店"作品著作权 阿里巴巴有限公司已申请注册相关商标 淘宝闪购于11月1日正式上线该连锁便利品牌 [9] - 网易云音乐正式上线智能过渡AutoMix功能 通过节拍匹配和速率调节实现歌曲切歌时的连贯听感 适用于每日推荐和歌单等播放列表 [10] - 美团首款AI IDE产品Meituan CatPaw开启公测 该产品以Agent与人协作为核心 支持代码补全和项目预览调试等功能 初始账号默认提供500次对话额度 [13] 投融资与上市相关消息 - 通用具身智能机器人公司无界动力完成首轮3亿元天使融资 由红杉中国和线性资本领投 天使+轮融资已接近完成 累计融资额超5亿元 [16] - 瑞幸咖啡首席执行官郭谨一表示公司正筹备重新在美国上市 该品牌已超越星巴克成为中国最大咖啡零售商并加速布局美国市场 [15] - 在线折扣零售平台唯品会据悉考虑最早明年在香港上市 公司当前在纽交所市值约78亿美元 [15] - 宇树科技发布IPO辅导工作完成报告 [14] 其他行业动态 - 奇瑞汽车就风云X3L在张家界天门山景区进行极限挑战测试时发生意外致歉 车辆在爬台阶挑战中从台阶上溜下并撞坏护栏 [8] - 苹果与腾讯就微信小程序支付抽成达成协议 抽成比例为15% 苹果对年收入100万美元以上应用抽成30% 对中小开发者抽成15% [6][7] - 宇树科技推出首款轮式人形机器人G1-D 该机器人身高1260-1680mm 移动速度≤1.5m/s 是数采训练全栈解决方案的一部分 [13]