行业投资评级 - 行业投资评级为“推荐”（维持）[3] 核心观点 - 电商行业竞争格局被过度担忧，预计未来行业及各公司利润额将稳中有升，看好电商估值系统性回升 [1][15] - 本地生活领域，竞争扰动不改龙头公司长期竞争力与投资价值 [1][17] - 出行与旅游板块后续有望延续高景气度 [1] - 双十一大促显示消费复苏势头，全网电商销售额实现平稳增长 [1][5] 本周行情回顾 - 餐饮旅游板块指数本周上涨4.81%，表现强于沪深300指数（下降1.08%）和创业板指数（下降3.01%）[1][6] - 商贸零售板块指数本周上涨3.23%，表现强于沪深300指数和创业板指数 [1][6] - 2025年初以来，餐饮旅游板块指数上涨14.11%，商贸零售板块指数上涨7.00%，但均弱于沪深300指数（上涨17.62%）和创业板指数（上涨45.29%）[6] - 餐饮旅游板块涨幅前五个股为*ST张股（+14.12%）、锦江酒店（+13.13%）、中国中免（+11.76%）、首旅酒店（+7.63%）、凯撒旅业（+6.8%）[9][11] - 商贸零售板块涨幅前五个股为东百集团（+61.05%）、值得买（+16.31%）、步步高（+13.98%）、家家悦（+10.39%）、中百集团（+9.8%）[12] 重点公司投资建议 电商 - **阿里巴巴**：FY26Q1电商货币化率持续提升，云业务超预期，看好电商主业稳固竞争力及云与AI业务长期潜力，目标价150港元/股，维持“强烈推荐” [15] - **拼多多**：Q2营业收入1040亿元（YOY+7.1%），长期看好全球市场成长及盈利空间，目标价147-184美元/股，维持“强烈推荐” [20] - **京东集团**：Q3电商收入稳健，活跃用户及订单量高速增长，11.11期间下单用户数增长40%，订单量增长近60%，目标价136.5港元/股，维持“强烈推荐” [2][20] - **唯品会**：Q3收入指引增速转正，平台趋势向好，持续回购增强股东回报，目标价20.20-25.25美元，维持“强烈推荐” [20] 本地生活与出行 - **美团**：短期竞争投入影响利润，但长期竞争力与投资价值不改，目标价141.9港元，维持“强烈推荐” [17] - **滴滴出行**：龙头份额企稳，盈利增长潜力大，国内网约车市场进入盈利期，维持“强烈推荐” [18] - **携程集团**：国内旅游需求释放，入境与国际业务高增长，新增回购授权提振信心，维持“强烈推荐” [18] 零售与酒店 - **永辉超市**：调改坚定“胖东来”路线，成效显现，长期看好市场规模与同店增长 [17] - **亚朵**：作为与出行高度相关的酒店，建议重点关注 [1] - **锦江酒店、首旅酒店**：均获“强烈推荐”评级，受益于旅游高景气度 [19][21] 行业重大新闻与数据 双十一销售数据 - 2025年双十一全网电商销售总额达16950亿元，同比增长14.2% [5][24] - 其中综合电商销售额16191亿元，同比增长12.3%；即时零售销售额670亿元，同比增长138.4%；社区团购销售额90亿元，同比下降35.3% [24][25] - 2025年天猫双11实现四年来最好增长，近600个品牌成交破亿，34091个品牌成交额同比翻倍 [5][26] - 京东11.11成交额再创新高，手机新品成交额同比增长超4倍，AI平板成交额同比增长200% [2][26] - 抖音电商双11期间，超10万商家直播销售额同比翻倍，美妆品类千万元级品牌数量同比增长313% [27] 其他新闻 - 阿里巴巴秘密启动“千问”项目，全面对标ChatGPT，加入全球AI应用竞赛 [28] - 国航、南航、东航公布日本航线客票免费退改方案 [23] 行业规模与指数表现 - 行业涵盖股票家数131只，总市值1292.5（十亿元），流通市值1199.0（十亿元）[3] - 行业指数近1月绝对表现+3.7%，近6月+12.7%，近12月+20.3% [4]

美股市场表现 - 美股三大指数集体低开，道指跌0.10%至48206.77点，纳指跌0.89%至23198.91点，标普500指数跌0.49%至6817.31点 [1][2] - 纳斯达克中国金龙指数逆市走强，低开后拉升翻红，截至发稿涨0.45% [2] - 热门中概股表现强劲，阿特斯太阳能涨超6%，霸王茶姬涨超4%，虎牙、贝壳等涨超2%，理想汽车、亿鹏能源、唯品会等涨超1% [4] - 中概科技龙头股中，比亚迪股份ADR和阿里巴巴均涨超2%，腾讯控股ADR涨超1% [4] 美国政府停摆影响 - 美国联邦政府临时拨款法案签署，结束了持续43天的史上最长政府停摆 [5][6] - 政府停摆导致美国第四季度年化GDP增速被拉低1.5个百分点，并造成70亿至150亿美元不可逆的经济损失 [6] - 美国总统特朗普表示，政府停摆损失了1.5万亿美元，计算总体影响需数周甚至数月 [6] 美国经济数据发布 - 受政府停摆影响，美国10月消费者价格指数和就业数据统计报告可能无法发布 [9] - 美国10月CPI数据未能如期发布，推迟发布的10月就业报告将不包含失业率数字 [10] - 美国9月CPI同比上涨3%，核心CPI同比上涨3%，均低于市场预期 [10] - 美国消费者信心指数在11月暴跌至三年低点，较上月下降6%，较去年同期下降近30% [7] 美联储政策决策 - 美联储将于12月第二周举行货币政策会议 [11] - 若10月CPI和就业数据无法发布，美联储可能被迫在信息不完整的情况下进行决策 [11] - 市场人士建议美国劳工统计局优先发布11月就业和通胀报告，以确保美联储官员获得最新信息 [11]

上市计划与背景 - 公司考虑最快于2025年在中国香港进行上市，目前正与顾问进行商讨，但最终计划尚未确定 [1] - 公司于2012年在美国纽交所上市，融资规模为7150万美元，约合5.09亿元人民币 [4] 公司业务与财务表现 - 公司是中国大型综合电商，专注于运营"品牌特卖"折扣产品，业务涵盖名品服饰鞋包、美妆、母婴、居家等全品类 [4] - 2024年上半年公司实现营收520.75亿元，同比下降4.4%，运营利润为39.75亿元，同比下降20.37%，净利润为35亿元，同比下降18.5% [4] - 公司预计2024年第三季度净营收在207亿至217亿元之间，同比增长幅度约为0%至5% [4]

小米公司人事与业务动态 - “AI才女”罗福莉于11月12日官宣加入小米，致力于AGI研究 [3][4] - 此前有传言称小米创始人雷军希望用千万年薪挖角罗福莉，邀请其带领AI大模型团队 [4] - 罗福莉曾任职于阿里巴巴达摩院机器智能实验室，并参与DeepSeek-V2等模型的研发 [4] - 小米公布双11全渠道累计支付金额破290亿元，董事长雷军发文感谢支持 [10] 新能源汽车与电池行业 - 宁德时代前三季度出口锂电池120GWh，占全国近200GWh出口总量的近六成 [15] - 宁德时代董事长曾毓群宣布，第五代磷酸铁锂电池产品已开始量产 [16] - 中国前三季度“新三样”出口总额超9000亿元，其中锂电池贡献近4000亿元，占比超四成 [15] - 首个具备“万辆级”产能的电动垂直起降飞行汽车工厂在广州进入试产阶段 [13] - 兰溪致德新能源材料有限公司完成D+轮战略融资，由宁德时代旗下溥泉资本独家投资 [31] 咖啡行业市场动态 - 瑞幸咖啡股东大钲资本据悉考虑竞购英国咖啡运营商Costa Coffee [6][13] - 瑞幸咖啡回应重回美国主板上市称，目前没有确定时间表，首要任务是聚焦业务发展 [18] 人工智能与机器人领域 - 字节跳动Seed研究员任某某因泄密被开除，曾是机器人操作大模型GR-3项目核心参与者 [6][15] - 商汤科技据悉将在沙特阿拉伯设立人工智能联合创新中心 [26] - 智元机器人公布“交互方法、机器人、电子设备及介质”新专利 [25] - AI企业Anthropic预计企业业务将快速增长，并在2027-2028年前实现正现金流 [26] - 俄罗斯推出首款国产人形机器人“艾多尔”，具备对话和情绪识别功能，亮相时因故障摔倒 [26] 互联网科技公司财报与业务 - 腾讯音乐第三季度总收入84.6亿元，同比增长20.6%，调整后净利润24.8亿元，同比增长27.7% [28] - 网易云音乐正式上线“智能过渡AutoMix”功能，实现歌曲切歌时的连贯听感 [36] - 美团发布骑手委屈关怀计划，为核实属非骑手责任的委屈事件提供最高5万元安抚金 [16] 消费与零售行业 - 胖东来招聘2名中英翻译助理，年薪不低于50万元，带薪休假不低于60天，咨询电话被打到占线 [6][11][12] - 中国现存奶制品相关企业达2.95万家，年内新增574家，内蒙古企业注册量居首 [37] - 山姆回应极速达小票不显示商品价格称，旨在保护会员信息，价格明细可在APP内查看 [13] 资本市场与融资活动 - 传音控股董事会审议通过发行H股并在香港联交所主板上市的议案 [21] - 唯品会据悉考虑最早明年在香港上市 [22] - 强一半导体科创板IPO获上市委会议通过 [22] - 百利天恒决定延迟全球发售及联交所上市 [23] - 振石股份首发事项将于11月18日接受上交所上市委审议 [24] - 两市融资余额较前一交易日增加40.22亿元，报24792.65亿元 [35] - “安道药业”完成超4亿元人民币C轮融资，资金用于推进全球临床研究 [32] - “云际航电”完成超千万元天使轮融资，资金用于研发与产能建设 [33] - “无限宇航”完成数千万元Pre-A轮融资，资金用于太空巴士首飞产品研制 [34] 游戏与娱乐产业 - 索尼在日本推出区域限制版PlayStation 5数字版，售价55000日元，较之前降价近四分之一 [36] - 应用内游戏分发平台“SUD”全资收购游戏引擎公司“COCOS”，金额为5.1亿元人民币 [12] 半导体与电子制造 - 鸿海第三季度营收2.06万亿元台币，净利润576.7亿元台币，每股收益4.15元台币 [31] - 和硕第三季度营收2578.6亿元台币，净利润45.5亿元台币，每股收益1.69元台币 [31]

奇瑞汽车天门山测试意外 - 奇瑞汽车风云X3L在张家界天门山景区进行极限挑战测试时发生意外，车辆从台阶上溜下并撞坏护栏[2] - 事故原因为测试装置的安全防护绳固定点卸扣意外脱落，导致防护绳缠绕车轮，动力输出受阻，车辆下滑撞击护栏[4] - 公司发布致歉声明，承认对测试风险预估不足和细节把控疏漏，承诺承担赔偿责任并修复受损护栏[4] 人工智能与机器人行业人才动态 - 前DeepSeek研究员罗福莉已加入小米，参与Xiaomi MiMo推理大模型项目，致力于AGI研究[4] - 字节Seed研究员任赜宇因泄密被开除，其曾为机器人操作大模型GR-3项目核心参与者，在知乎拥有8.6万粉丝[7] - 米哈游《原神》市场负责人谢其良因个人原因及职业发展规划离职[15] 资本市场与公司融资 - 瑞幸咖啡CEO表示公司正筹备重新在美国上市，该品牌已超越星巴克成为中国最大咖啡零售商[7] - 唯品会据悉考虑最早明年在香港上市，目前市值约78亿美元[9] - 塑身品牌Skims完成2.25亿美元融资，估值达50亿美元，今年净销售额预计突破10亿美元[17] - 以色列AI客服初创公司Wonderful完成1亿美元A轮融资，其AI智能体日均处理数万条咨询，问题解决率达80%[17] - 安道药业完成超4亿元人民币C轮融资，全诊医学完成1亿元B轮融资，无限宇航完成数千万元Pre-A轮融资[17] 汽车行业动态与竞争格局 - 福特CEO吉姆·法利称拆解特斯拉及中国电动车后"自愧不如"，指出福特野马Mach-E电线比特斯拉多出约1.6公里，增加了重量和电池成本[11] - 智己LS9正式上市，售价32.28万元起，定位大型SUV，搭载基于英伟达Thor芯片的智驾方案，CLTC综合续航1508km[20] - 10月中国乘用车产销分别完成299.5万辆和296.1万辆，同比分别增长10.7%和7.5%[20] 科技行业与产品发布 - 俄罗斯推出首款国产人工智能人形机器人"艾多尔"，具备对话、情绪识别功能且可离线工作[18] - 夸克AI眼镜将于11月27日正式发布，其S1型号在"双11"预售期间位列天猫智能眼镜品牌销量第一[20] - SpaceX在美国推出每月40美元的星链家庭套餐，网速最高100mbps，目前仅部分区域可用[15] 知识产权与市场规模 - 2024年全球专利申请量达370万件创历史新高，中国以180万件专利申请蝉联全球第一，计算机技术占比13.2%[20][21] - 毕马威报告预计2025年中国宠物市场规模将突破8114亿元，城镇犬猫市场规模预计2027年突破4000亿元[21]

年度股东大会安排 - 公司将于2025年12月5日上午11点（北京时间）在中国广州市海珠区鼎新路128号唯品会总部召开年度股东大会 [1] - 股东大会将不提交任何提案供股东批准，而是作为股东及美国存托凭证实益所有人与管理层讨论公司事务的公开论坛 [2] 股东参会资格与记录日期 - 公司董事会已将2025年11月10日营业结束时定为股权登记日，以确定有权获得会议通知并出席会议的普通股持有人 [3] - 在股权登记日营业结束时登记在册的公司普通股持有人有权亲自出席年度股东大会，公司美国存托凭证的实益所有人亦可亲自参会 [4] 年度报告获取信息 - 公司已向美国证券交易委员会提交包含截至2024年12月31日财年经审计财务报表的20-F表格年度报告 [5] - 股东可通过公司投资者关系网站或美国证券交易委员会网站查阅年度报告，亦可通过电子邮件或书面联系Jessie Zheng免费获取纸质副本 [5][6] 公司业务概况 - 唯品会是中国领先的品牌在线折扣零售商，以显著低于零售价的价格向全国消费者提供优质流行品牌产品 [6] - 公司自2008年8月成立以来，已迅速建立起庞大且不断增长的客户和品牌合作伙伴基础 [6]

公司潜在上市计划 - 据知情人士称，唯品会正考虑最快于明年在香港进行上市[3] - 公司正与顾问商讨潜在上市事宜，但相关讨论仍在进行中，最终方案可能并非上市[3] 公司业务概况 - 唯品会成立于2008年8月，是中国领先的品牌折扣电商平台，专注于运营“品牌特卖”折扣产品[3] - 公司主营业务为互联网在线销售品牌折扣商品，涵盖名品服饰鞋包、美妆、母婴、居家、生活等全品类[3] 公司历史与当前市场表现 - 唯品会于2012年3月23日在美国纽交所上市，当时发行价格为每股6.5美元，融资7150万美元[3] - 截至2025年11月11日收盘，公司股价为每股19.85美元，总市值约为97.86亿美元[3] - 当日股票交易高点为19.93美元，开盘价为19.73美元，成交量为353.55万股，成交额为6997.96万美元[5] - 公司市盈率(TTM)为10.06，市净率为1.76，市销率为0.56[5] - 公司总股本为4.93亿股，股息率(TTM)为2.52%[5]

潜在香港上市计划 - 公司据悉考虑最早于2025年在香港上市，已与财务顾问展开合作推进潜在股份发售事宜，但相关磋商仍在进行中，计划是否落地仍未确定 [1] - 公司目前在美国纽约证券交易所上市，发行价格为6.5美元，融资规模达7150万美元 [1] - 公司美股股价在2024年上涨了47%，当前市值达到102亿美元 [1] 公司基本概况 - 公司成立于2008年8月，总部位于中国广州，是中国领先的品牌折扣电商平台，专注于运营"品牌特卖"折扣产品 [1] - 主营业务为互联网在线销售品牌折扣商品，涵盖名品服饰鞋包、美妆、母婴、居家、生活等全品类 [1] 2025年第二季度财务及运营表现 - 第二季度营收为258亿元人民币，同比下降4.09% [2] - 归属于公司股东Non-GAAP净利润为21亿元，上年同期为22亿元 [2] - 调整后每ADS收益为4.06元，上年同期为3.91元 [2] - 第二季度GMV（总交易额）为514亿元，同比增长1.7% [2] - 活跃用户数量为4350万，上年同期为4430万 [2] - 总订单量为1.930亿，而上年同期为1.978亿 [2] 2025年第三季度业绩展望 - 公司预计2025年第三季度净营收将在207亿至217亿元人民币之间，同比增长约0%至5% [2]

公司潜在资本运作 - 唯品会据悉考虑最早于2025年在香港上市 公司已与财务顾问合作推进潜在股份发售事宜 但相关磋商仍在进行中 上市计划是否落地仍未确定 [1] - 唯品会于2012年3月在美国纽约证券交易所上市 发行价格为6.5美元 融资规模达7150万美元 [1] - 截至新闻发布时 唯品会美股股价在当年内上涨了47% 市值达到102亿美元 [1] 公司业务与市场地位 - 唯品会是中国领先的品牌折扣电商平台 也是中国大型综合电商中专注于运营“品牌特卖”折扣产品的标杆企业 [1] - 公司主营业务为互联网在线销售品牌折扣商品 涵盖名品服饰鞋包、美妆、母婴、居家、生活等全品类 [1] 公司近期财务与运营表现 - 2025年第二季度 公司营收为258亿元人民币 同比下降4.09% [2] - 2025年第二季度 归属于公司股东Non-GAAP净利润为21亿元人民币 上年同期为22亿元人民币 [2] - 2025年第二季度 调整后每ADS收益为4.06元人民币 上年同期为3.91元人民币 [2] - 2025年第二季度 GMV（总交易额）为514亿元人民币 同比增长1.7% [2] - 2025年第二季度 活跃用户数量为4350万 上年同期为4430万 [2] - 2025年第二季度 总订单量为1.930亿 上年同期为1.978亿 [2] - 公司预计2025年第三季度净营收将在207亿至217亿元人民币之间 同比增长约0%至5% [2]

榜单背景与定位 - 榜单为“创业邦100未来独角兽”榜单，已连续发布16年，核心使命是提前锁定未来1-3年最有可能爆发的“明日之星” [3] - 榜单被视为“明星企业成长日记”，记录企业从初创到独角兽的全过程，是观察中国创新经济的“风向标” [3] - 目标是打造中国创新生态中最具影响力的“独角兽发现与连接平台”，连接资本、企业与创新者 [5] 历史成就与影响力 - 16年来累计有1302家企业荣誉上榜 [4][6] - 上榜企业中，有130家企业成功上市，106家企业被巨头并购，188家企业晋级成为行业标杆的独角兽 [4][6] - 每年年底同步举办的“创业邦100未来独角兽大会”已成为准独角兽们年终必赴的派对 [4] 成功上市企业代表 - 千亿及以上市值上榜企业包括小米集团（2011年上榜）、美团（2010年上榜）、寒武纪（2019年上榜）、阳光电源（2009年上榜）、京东集团（2009年上榜）、小鹏汽车（2019年上榜）、理想汽车（2019年上榜）、蔚来（2016年上榜）、影石创新（2016年上榜）、地平线机器人（2016年上榜） [7][8] - 百亿以上市值上榜企业包括满帮集团、三六零、商汤科技、瑞幸咖啡、BOSS直聘、唯品会、优必选、泰格医药、晶泰科技、九号智能、君正集成、格科微、云知声、金斯瑞、明略科技、轩竹生物、信维通信、滴普科技、极智嘉、中科创达、汇量股份、禾赛科技、派格医药、天奈科技、文远知行、九安医疗、翰宇药业、云从科技、速腾聚创、康希诺、易点天下、黑芝麻智能、老虎证券、博雷顿、华灿光电等 [8][9] 晋级独角兽企业代表（部分） - 新石器无人车（2020年上榜）已完成D轮融资，金额过6亿美元 [10] - 月之暗面（2023年上榜）已完成C轮融资，金额达数亿美元 [11] - 零食很忙（2022年上榜）已完成D轮融资，金额达10.5亿人民币 [11] - 滴灌通（2022年上榜）已完成C轮融资，金额达4.58亿美元 [11] - 元气森林（2020年上榜）已完成C+轮融资，金额达2亿美元 [12] - 核桃编程（2019年上榜）已完成C轮融资，金额达2亿美元 [12] - 燧原科技（2020年上榜）已完成D轮融资，金额达20亿人民币 [12] - 榜单聚焦于估值在1-10亿美金的高成长企业 [13]