报告公司投资评级 公司维持"增持"评级 [10] 报告的核心观点 收入端 - 本季度公司营业收入276亿元，同比增长0.4%，受3月气候偏冷影响，春装换季需求疲软 [5] - 产品收入258亿元，同比下降0.3%，其他收入18亿元，同比增长13%，主要由杉杉奥莱店带动 [5] - 展望24Q2，受需求疲软、竞争加剧影响，管理层指引收入增速为-5%-0区间 [5] 运营数据 - 公司本季度GMV同比增长8%至524亿元，GMV和收入增速差环比缩小 [5] - 活跃买家数4310万人，同比下降2%，用户购买次数同比下降1%至4.6次，单均价同比提升10% [6] - SuperVIP会员同比增长11%，本季度SuperVIP成交金额占公司线上成交金额的45% [6] 利润端 - 本季度公司Non-GAAP净利润26亿元，同比增长24%，净利率从7.5%增长至9.3% [7] - 毛利率提升2个百分点，销售费率和管理费率分别下降0.5/0.4个百分点 [7] 股东回报 - 管理层宣布Q1回购1190万美元股票，现有回购计划中还剩5.36亿美金 [8] - 公司计划将不少于2024年全年non-GAAP净利润的75%用于股票回购和股息分配 [8] - 据测算2024年股东回报约72亿人民币，股东回报率预计约11% [8] 投资建议 - 2024年4-5月公司销售增速依旧疲软，预计全年收入同比持平 [10] - 下调2024-2026年公司营业收入预测，上调2024-2026年经调净利润预测 [10] - 目前公司股价对应2024年PE为7倍，2024-2026年收入/经调净利复合增速6%/6% [11] - 维持目标价22-24美元，上涨空间为33%-48%，维持增持评级 [11] 风险提示 - 政策风险，新进入者竞争加剧等市场风险，宏观经济系统性风险等 [12]

报告公司投资评级 - 报告给予公司"买入"评级 [1] 报告的核心观点 - 公司2024Q1实现净收入276亿元,同比增长0.4%;non-GAAP归母净利润为26亿元,同比增长24.8% [1] - 公司2024Q1毛利率为23.7%,较2023Q1提升2.2个百分点,主要得益于服装收入占比提升和补贴力度下降 [1] - 公司2024Q1non-GAAP归母净利率为9.3%,较2023Q1提升1.8个百分点 [1] - 公司2024Q1GMV为524亿元,同比增长8.0%,其中服饰GMV实现双位数增长 [1] - 公司2024Q1订单量约1.8亿,同比下降3.2%;活跃客户数为4310万人,同比下降1.4% [1] - 公司维持审慎的获客策略,注重用户的质量 [2] - 公司简化促销环节,优化退换货方案,提升消费者购物体验 [2] - 公司用户数量整体下降,SVIP数量双位数增长,SVIP比例提升,导致整体AOV有所提升,可见老客户粘性增强 [2] - 公司有180个合作品牌,2024Q1定制产品的供应量同比翻倍,提升差异化产品供给能力 [3] - 公司预计2025年会用不少于75%的净利润用于回购股票/分红,积极回报股东价值 [3] 盈利预测及投资建议 - 我们预计公司2024-2026年non-GAAP归母净利润分别为99.4/102.8/107.9亿元,同比增长4.5%/3.4%/5.0% [3] - 我们给予公司2024年8X PE估值,对应合理价值20.62美元/ADS,维持"买入"评级 [3]

报告公司投资评级 - 报告给予公司"增持"评级 [1] 报告的核心观点 收入和利润表现 - Q1收入端承压,但利润端表现亮眼 [1] - Q1收入276亿元,同比增长0.4%,符合预期;NonGAAP归母净利25.8亿元,同比增长24.8% [2] - 毛利率23.7%,同比提升2.3个百分点,延续2023Q4的近2年季度最佳水平;NonGAAP净利率9.3%,同比提升1.8个百分点 [2] 会员及运营情况 - Q1活跃会员4310万人,同比下降1.3%;SVIP会员约760万人,同比增长13%,贡献线上消费45% [2] - 强化品牌特卖心智,与品牌深化合作,核心栏目如超级大牌日Q1销售同增37% [4] - 持续开展SVIP服务创新,推出超V心选和私享特卖,增厚会员权益,看好高质量会员数持续扩张 [4] - 打造自研"朝彻"大模型,通过AI生成高质量图文内容助力品牌运营提效,提升用户购物体验 [4] 股东回报 - 公司计划将2024年NonGAAP归母净利的75%以上用于回购或派息,致力于长期股东回报 [3] - 2021年4月至今已通过股票回购、分红累计回报股东超22亿美元,计划年底前完成剩余约5亿美元回购 [3] 未来展望 - Q2收入指引265~279亿元,同比下降5~0%,考虑到Q3为淡季、Q4有高基数影响,全年或保持较谨慎 [3] - 维持目标价25美元/ADS,维持增持评级 [1]

报告公司投资评级 - 维持"持有"评级 [1] 报告的核心观点 - 公司二季度指引疲软,预计全年收入基本持平,利润扩张 [1] - 一季度收入符合指引,利润端持续改善,调整后净利润同比增长24.8% [1] - 二季度保持谨慎,计划完成剩余约5亿美元回购,并将2024年调整后净利润的75%以上用于回购或派息 [1] - 调整目标价至18美元,对应FY24E 7.5x P/E [1] 财务数据总结 - 1Q24收入人民币276亿元,同比增长0.9% [1] - 1Q24 GMV为524亿元,同比增长8.0%,订单量同比下降3.2%,活跃买家数同比下降1.4% [1] - 1Q24毛利率同比提升2.3pp至23.7% [1] - 调整后净利润同比增长24.8%至25.8亿元,调整后净利率同比提升1.8pp至9.3% [1] - 预计全年收入持平,调整后净利率将提升至8.6% [1]

财务数据和关键指标变化 - 总营收小幅增长0.4%至276亿元 [25] - 毛利增长10.9%至65亿元,毛利率提升至23.7% [22][26] - 非GAAP净利润增长24.8%至26亿元,净利率提升至9.3% [31][32] - 每ADS非GAAP净利润增长至4.66元 [32] - 现金及短期投资合计274亿元 [33] 各条业务线数据和关键指标变化 - 服装类目GMV同比实现双位数增长 [10] 各个市场数据和关键指标变化 - 活跃SVIP会员同比增长11%,占线上消费45% [11] 公司战略和发展方向及行业竞争 - 公司专注于提升品牌折扣零售的独特价值主张 [54][55] - 不会盲目跟随行业补贴竞争,而是专注于获取高质量客户 [55] - 持续拓展品牌合作,提供更多优质商品选择 [14][15] - 自有品牌"Vipshop制造"获得高质客户青睐 [15][16] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 短期内保持谨慎乐观,专注于稳定核心业务和保持盈利能力 [38][45] - 长期看好公司的增长机会,将持续回报股东 [49] 问答环节重要的提问和回答 问题1 **Alicia Yap 提问** 询问二季度收入指引的驱动因素 [37] **Eric Shen 回答** 1) 春季服装销售窗口缩短 2) 去年同期基数较高 3) 行业环境仍动态,公司专注稳定核心业务 4) 退货率有所上升,与SVIP会员占比提升有关 [38][39][40] 问题2 **Ronald Keung 提问** 1) 一季度疲软主要集中在3月 2) 公司未来股东回报计划 [43] **Eric Shen & Mark Wang 回答** 1) 全季度销售动能整体偏弱,公司将保持谨慎态度 [45] 2) 公司承诺未来将至少分配75%非GAAP净利润作为股东回报 [47][48][49] 问题3 **Eddy Wang 提问** 1) 公司在补贴竞争中的策略 2) 客户增长策略 3) 客单价提升的原因 [52] **Eric Shen 回答** 1) 公司专注于品牌折扣零售的独特价值,不会盲目跟风补贴 [54][55] 2) 一季度客户数略有下降,二季度将适度放宽获客标准 [56][57][58] 3) SVIP客户占比提升带动客单价上升 [59]

财务表现 - 2024年第一季度总净收入同比增长0.4%，达到276亿元人民币（38亿美元）[2] - 2024年第一季度GMV同比增长8.0%，达到524亿元人民币[2] - 2024年第一季度净利润同比增长24.6%，达到23亿元人民币（3.21亿美元）[2] - 2024年第一季度总订单数为1.785亿，较去年同期1.844亿有所下降[5] - 2024年第一季度总营收同比增长0.4%，达到276亿元人民币（38亿美元）[11] - 2024年第一季度总毛利润同比增长10.9%，达到65亿元人民币（9.07亿美元）[12] - 2024年第一季度总营运费用同比增长0.6%，达到40.9亿元人民币（5.661亿美元）[13] - 2024年第一季度总营销费用同比减少17.4%，达到6.909亿元人民币（9570万美元）[15] - 2024年第一季度总技术和内容费用同比增长22.7%，达到4.819亿元人民币（6670万美元）[16] - Fulfillment expenses 包括运输和处理费用，2024年第一季度为14亿人民币[45] 公司财务状况 - 公司总资产为72,322,594千元，较上年增长9,753,087千元[47] - 公司总负债为33,762,836千元，较上年增长4,369,292千元[47] - 公司股东权益为38,559,758千元，较上年增长5,383,795千元[48] - 公司营业收入为2,759,701千元，较上年增长773,009千元[48] - 公司非GAAP营业收入为3,055,165千元，较上年增长765,329千元[48] - 公司净利润为2,316,709千元，较上年增长457,978千元[48] - 公司非GAAP净利润为2,582,716千元，较上年增长513,494千元[48] - 公司基本每股非GAAP净利润为23.81元，较上年增长6.96元[49] - 公司摊薄每股非GAAP净利润为23.29元，较上年增长5.7元[49] - 公司每ADS非GAAP净利润为4.76美元，较上年增长1.19美元[49] Vipshop业绩 - Vipshop Holdings Limited 是中国领先的在线折扣零售商，提供高品质和热门品牌产品给中国消费者，价格显著低于零售价[36] - 2024年第一季度，Vipshop 净收入为27.65亿人民币（3.83亿美元），毛利为6.55亿人民币（0.91亿美元）[43] - 净利润为23.17亿人民币（3.21亿美元），较去年同期增长25.1%[43] - 每股净收入为2.96美元，较去年同期增长39.6%[44] - 现金及现金等价物为2407.89亿人民币（333.49亿美元），短期投资为2909.30亿人民币（40.29亿美元）[46] - Vipshop 使用非GAAP财务指标，如非GAAP净利润、非GAAP运营利润等，以更好地了解其运营绩效[39] - 公司强调非GAAP财务指标的使用有局限性，不包括影响净收入的所有项目，且可能与其他公司的类似指标不可比[40] - 非GAAP财务指标不应孤立考虑，而应与符合美国GAAP的财务信息一起考虑[42]

文章核心观点 - 公司2024年第一季度总净收入同比增长0.4%至人民币276.6亿元 [2] - 公司2024年第一季度毛利同比增长10.9%至人民币65.5亿元 [4] - 公司2024年第一季度归属于股东的净利润同比增长24.6%至人民币23.2亿元 [5] - 公司2024年第一季度非GAAP归属于股东的净利润同比增长24.8%至人民币25.8亿元 [6] 财务数据总结 收入 - 2024年第一季度总净收入为人民币276.6亿元,同比增长0.4% [2] - 其中产品收入为人民币258.5亿元,其他收入为人民币18亿元 [46] 毛利 - 2024年第一季度毛利为人民币65.5亿元,同比增长10.9% [4] - 毛利率从上年同期的21.4%提升至23.7% [11] 净利润 - 2024年第一季度归属于股东的净利润为人民币23.2亿元,同比增长24.6% [5] - 净利润率从上年同期的6.8%提升至8.4% [18] - 2024年第一季度非GAAP归属于股东的净利润为人民币25.8亿元,同比增长24.8% [6] - 非GAAP净利润率从上年同期的7.5%提升至9.3% [19] 现金流 - 2024年第一季度经营活动产生的净现金流出为人民币5.61亿元 [22] - 2024年第一季度自由现金流为负人民币13.36亿元 [22] - 过去12个月自由现金流为正人民币86.4亿元 [23] 其他运营数据 - 2024年第一季度GMV同比增长8.0%至人民币524.4亿元 [3] - 2024年第一季度活跃用户数为4310万,较上年同期4370万有所下降 [7] - 2024年第一季度总订单量为1.785亿,较上年同期1.844亿有所下降 [8] 未来展望 - 公司预计2024年第二季度总净收入将同比下降约5%至0% [24] - 公司将继续实施股票回购计划,计划在2024年12月31日前回购约5亿美元的ADS [23]

公司背景 - VIPS是中国知名的在线平台，以其突出的平台唯品会（vip.com）-618年中特卖节和Vipshop.com而闻名[4] - 公司的商业模式独特，基于品牌产品的深度折扣和限时销售，与传统电商平台有所区别[7] - 公司的业务模式和市场定位使其在中国庞大的电商市场中占据有利地位[8] 财务状况 - 公司的财务状况非常健康，具有稳固的市值、营收增长、盈利能力和坚实的资产负债表[11][12][15] - 公司的估值显示被低估，具有潜在的投资机会[24][26] 业务增长 - 公司的客户和订单增长趋势良好，预计未来会有更强劲的增长[9][10] - 公司的前景乐观，预计未来几年将实现盈利和营收的增长[18][19][20] 投资者态度 - 公司的财务状况和前景使得投资者对其股票持有乐观态度[30]

文章核心观点 - 公司将于2024年5月22日发布2024年第一季度财务业绩 [1] - 公司将于2024年5月22日上午7:30(美东时间)、晚上7:30(北京时间)举行财报电话会议 [2] - 参会者需要提前在线注册,获取拨号号码和独特的访问PIN码 [3] - 公司将在网上直播财报电话会议,并在投资者关系网站上提供录像回放 [4] 公司概况 - 公司是中国领先的品牌折扣在线零售商 [5] - 公司为中国消费者提供高品质和热门品牌产品,价格大幅低于零售价 [5] - 公司自2008年8月成立以来,迅速建立了庞大和不断增长的客户和品牌合作伙伴基础 [5] 投资者联系方式 - 电话: +86 (20) 2233-0732 [6] - 电子邮箱: [email protected] [6]

文章核心观点 - 介绍唯品会最新交易表现、盈利预期、分析师评级及估值情况，供投资者参考 [1][2][3] 公司交易表现 - 最新交易时段收盘价14.98美元，较前一日收盘价下跌0.4%，表现逊于标准普尔500指数当日0.34%的跌幅，道琼斯指数上涨0.23%，纳斯达克指数下跌0.33% [1] - 过去一个月股价下跌14.11%，逊于计算机和科技板块4.23%的跌幅和标准普尔500指数4.05%的跌幅 [1] 公司盈利预期 - 即将公布的财报预计每股收益0.59美元，同比增长15.69%，扎克斯共识预期营收38.7亿美元，较上年同期下降3.41% [1] - 整个财年扎克斯共识预期每股收益2.54美元，营收164.5亿美元，分别较上年变化+6.72%和+3.72% [2] 分析师评级 - 过去30天共识每股收益预期下降0.44%，目前扎克斯评级为3（持有） [3] 公司估值 - 公司远期市盈率为5.92，而行业平均远期市盈率为25.71，公司股价较行业有折价 [3] 行业情况 - 互联网配送服务行业属于计算机和科技板块，目前扎克斯行业排名为56，处于250多个行业的前23% [3] - 扎克斯行业排名通过确定组成行业的个股平均扎克斯评级来评估行业实力，研究显示排名前50%的行业表现是后50%的两倍 [4]