We expect more AI-related outcomes to be disclosed over the next few quarters and Goldman Sachs does and seeks to do business with companies covered in its research reports. As a result, investors should be aware that the firm may have a conflict of interest that could affect the objectivity of this report. Investors should consider this report as only a single factor in making their investment decision. For Reg AC certification and other important disclosures, see the Disclosure Appendix, or go to www.gs.c ...

公司整体业绩表现 - 2025年第三季度总营收1131.21亿元，连续4个季度超千亿元，同比增长22.3% [5] - 2025年第三季度经调整净利润113.11亿元，同比增长80.9% [5] - 半年来公司股价下跌约28%，市值蒸发约3900亿港元（约合人民币3600亿元）[4][17] 智能手机业务 - 2025年第三季度智能手机出货量4330万台，同比增长0.5%，连续9个季度同比增长 [5] - 全球智能手机出货量排名前三，市场份额为13.6%，连续21个季度排名全球前三 [5] - 智能手机收入由475亿元下降3.1%至460亿元，主要由于平均售价下降 [5] - 智能手机平均售价由每部1102.2元下降3.6%至每部1062.8元 [5] - 手机毛利率为11.7%，较上年同期下滑4.9个百分点 [6] 智能电动汽车及创新业务 - 2025年第三季度智能电动汽车及AI等创新业务收入290亿元，同比增长199.2% [6] - 其中智能电动汽车收入为283亿元，占比超97% [6] - 该业务分部毛利为73.84亿元，毛利率由17.1%上升至25.5% [7] - 第三季度小米汽车共交付10.88万辆新车，前三季度累计交付26万辆 [7] - 11月20日第50万辆小米汽车下线，用时602天刷新全球新能源车企最快纪录 [1][9] 市场与舆论挑战 - 小米SU7 Ultra"挖孔机盖"涉嫌虚假宣传案开庭质证，选装价4.2万元 [2][10][12] - 公司召回2024年2月6日至2025年8月30日生产的部分SU7标准版电动汽车，共计11.69万辆 [13] - 小米汽车在二手车市场出现价格回调，部分车商暂停收购 [14] - 有车主反映新提车辆前后挡风玻璃上出现"测试车"残留痕迹 [15] - 雷军粉丝量半年内减少近200万，降至4367.4万 [4][16][17] 行业前景与管理层预期 - 受供应链成本上涨影响，预计2025年全球智能手机大盘将处于持平状态 [6] - 预计2026年行业压力更大，相关产品零售价会有较大幅度上涨 [6]

TikTok与Meta人才变动 - TikTok主站视频推荐算法负责人宋洋（Adam Zhang）近日正式离职并加入Meta，将全面接管Instagram Reels的推荐业务，这是硅谷科技巨头首次直接从TikTok挖走推荐业务一号位高管[1] - 宋洋职业履历覆盖中美顶尖互联网领域，曾为CiteSeerX开发团队核心成员，并任职于微软雷蒙德研究院与谷歌，2020年以副总裁级别加入快手，2024年年中加入TikTok负责主站Feed流推荐业务[2] - Meta创始人扎克伯格亲自致电邀请宋洋加盟，并开出极具吸引力的薪酬条件，业内人士推测其年薪或达到数千万美元级别[2] - Meta迫切引进宋洋反映其在短视频领域的战略焦虑，TikTok在不到两年时间内美国用户消费总时长已超过Instagram[3] 小米人事调整 - 原小米集团公关部总经理王化转岗小米武汉总部，由徐洁云接任小米集团公关部总经理一职，徐洁云目前职位为小米集团董事长特别助理、战略市场部副总经理[4] - 王化的新职位为小米武汉区域总部综合管理部总经理[5] 英伟达对华芯片出口与投资动态 - 美国政府正考虑批准向中国出口英伟达H200人工智能芯片，美国商务部就改变对华出口限制一事进行审查[5] - H200芯片相比于前代产品H100拥有更多高带宽内存，处理数据更快速，性能估计是英伟达H20芯片的两倍[6] - 英伟达警告不保证与OpenAI达成1000亿美元最终投资协议，双方此前宣布自2026年起分多年投资但未披露具体时间表及成本[12] - 英伟达在10-Q文件中表示无法保证就OpenAI合作签署最终协议或投资按预期条款完成，同时强调第三季度对英特尔投资500亿美元及与Anthropic达成的最高1000亿美元投资协议[12] 吉利智驾团队整合 - 极氪智驾团队员工正陆续换签劳动合同至为新整合设立的合资公司，包括千里智驾及其子公司千里浩瀚，相关工作接近尾声[7] - 千里智驾为智驾方案供应商，千里浩瀚专门为吉利提供辅助驾驶服务，极氪辅助驾驶团队核心技术及预研能力与千里科技大模型能力均用于千里浩瀚团队[8] - 目前千里浩瀚团队负责H5、H7和H9承担主要量产任务，迈驰辅助驾驶团队负责技术预研，分工可能随融合进一步调整[8] Meta领导层变动 - Meta首席营收官John Hegeman宣布将离开公司投身创业，其职责由广告产品和战略团队负责人Andrew Bocking接手[9] - 此前有报道指出Meta首席人工智能科学家Yann LeCun也有意离开公司计划创业，公司近期成立超级智能实验室并聘请Scale AI前首席执行官领导AI工作[9] 谷歌与苹果跨平台互通 - 谷歌确认Pixel 10系列搭载的快速分享已与苹果AirDrop实现底层协议级互通，iPhone、iPad、Mac与安卓手机首次在系统层面完成点对点文件互传[10] - 互通采用蓝牙握手加Wi-Fi Direct直连组合，数据不经过云端中转，传输速率与苹果内部设备保持一致，安全流程沿用AirDrop实名对撞机制[10] - 业内判断协议兼容由谷歌单方面通过净室逆向完成，苹果处于沉默观察阶段，此次更新未出现在苹果官方日程[11] AI产品与市场动态 - 谷歌发布最新基础模型Gemini 3，该模型在基准测试中以37.4分创历史新高，超过GPT-5 Pro的31.64分，并在LMArena排行榜名列前茅[13][14] - Gemini应用目前拥有超过6.5亿月活跃用户，1300万软件开发人员已将模型作为工作流程一部分[14] - 德国Bitkom调查显示50%受访者有时通过AI聊天查找信息而非传统搜索引擎，25%主要使用传统搜索引擎，16-29岁人群中5%只用AI搜索、11%主要使用AI[15] - 约四分之三人群认为AI反馈结果有帮助，约三分之二对AI搜索运作方式感到满意[16] - 蚂蚁灵光App上线4天下载量突破100万次，冲上App Store中国区免费榜第六，首周下载量超过ChatGPT的60.6万次及Sora2的5天破百万记录[17][22] 行业数据与趋势 - 脉脉高聘人才智库调研显示中国AI工程师与美国同行薪资差距缩短至2倍，但美国AI从业者周工作时长高达80-100小时，三分之二中国AI从业者周工作时长低于60小时[24] - 中国与美国普通程序员薪酬差距约为7倍，但AI工程师岗位差距显著低于人民币兑美元汇率差，中国AI工程师工作性价比高于美国同行[25] - 今年9月中国AI相关新发岗位比去年同期激增超11倍，1000多家AI公司发布超过7.2万个高薪岗位，部分岗位年薪最高达140万元[25] - LayerX报告显示企业数据外泄主要源头是拷贝黏贴，77%员工将数据粘贴到AI提示框中，32%企业账户到非企业账户拷贝粘贴操作发生在GenAI中[26] - GenAI占企业应用使用量11%，45%员工经常使用AI工具，67%AI工具通过个人账户访问，ChatGPT使用量占所有使用量92%[26] 谷歌隐私争议 - 谷歌否认使用用户Gmail邮件内容训练Gemini AI模型，发言人称相关报道具有误导性，公司未更改任何用户设置且不会使用邮件内容训练模型[22][23] - 谷歌重申邮件内容属于用户隐私不会用于训练大模型，但部分用户反馈智能功能被默认重新开启，建议用户手动检查Gmail或Google账户设置[23]

近期回购活动 - 11月21日以每股37.640港元至38.040港元的价格回购800.00万股，回购金额达3.03亿港元[1] - 自11月20日起连续2日进行回购，合计回购2150.00万股，累计回购金额8.11亿港元，其间公司股价累计下跌1.91%[1] - 11月20日以每股37.380港元至38.100港元的价格回购1350.00万股，回购金额为5.08亿港元[2] 年内整体回购情况 - 今年以来累计进行14次回购，合计回购5562.52万股，累计回购金额达23.48亿港元[2] - 10月份回购活动密集，在10月10日至10月17日期间进行了6次回购，单次回购金额在797.60万港元至4.94亿港元之间[2] - 1月份进行了3次回购，单次回购金额在937.33万港元至1.42亿港元之间，回购价格区间为32.600港元至33.650港元[2] 股价与交易表现 - 11月21日公司收盘价为38.080港元，较前一日上涨1.01%，全天成交额达158.07亿港元[1] - 近期回购期间（11月20日至11月21日）股价累计下跌1.91%，但公司持续进行回购操作[1]

港股市场整体表现 - 受隔夜美股扰动，港股早盘低开低走，恒生指数和恒生科技指数分别收跌2.38%和3.21% [1] - 市场整体走弱的原因包括美国非农数据未能提供明确利率前景信息、美联储降息预期降低以及对AI高估值的担忧，导致市场避险情绪升温 [4] 港股AI及互联网板块表现 - 港股AI板块率先企稳，重仓互联网龙头的港股互联网ETF（513770）自水下拉升，一度收复所有跌幅，收盘微跌0.92%，早盘最低跌超2%，爬升区间溢价走阔显示买盘资金积极介入 [1] - 科网龙头走势分化，小米集团-W逆市走强，盘中一度涨近3%，收涨逾1%；而快手-W、腾讯控股跌超1%，哔哩哔哩-W、美团-W跌超2%，阿里巴巴-W跌逾4% [4] - 港股AI相对整体彰显韧性，主要基于其突出的估值优势 [4] - 港股互联网ETF（513770）近5日连续获资金净流入合计5414万元，近60日已累计吸金42.71亿元，显示资金越跌越买 [2] 板块估值分析 - 截至11月20日，中证港股通互联网指数最新市盈率PE仅22.47倍，位于近10年14.23%分位点的历史低位 [4] - 该指数估值远低于纳斯达克100指数（34.42倍）和创业板指（39.2倍），且比同期恒生科技指数市盈率历史分位（20.94%）还要低 [4][5] - 招商证券指出，港股科技板块估值仍处于历史较低水平，是为数不多的当前市盈率低于历史平均值的指数，存在较大的估值修复空间 [5] 行业基本面与后市展望 - 互联网龙头三季报密集披露，核心业务延续高景气，AI有望持续驱动巨头提升变现水平 [6] - 机构指出国产AI业绩弹性巨大，潜力尚未充分挖掘，模型和应用侧有望迎来局部爆发机遇 [6] - 中信证券判断港股市场在2026年将迎来第二轮估值修复以及业绩进一步复苏的行情 [6] - 广发证券表示港股牛市基础未破坏，演进方式可能呈“震荡上行、重心缓升”特征，流动性改善信号可能引资金流入互联网等核心资产 [6] 港股互联网ETF产品特征 - 港股互联网ETF（513770）被动跟踪中证港股通互联网指数，前三大权重股为阿里巴巴-W（18.89%）、腾讯控股（17.01%）、小米集团-W（10.05%），前十大权重股合计占比超73% [6][7] - 该ETF最新规模超112亿元，年内日均成交额超6亿元，支持日内T+0交易，不受QDII额度限制 [7]

公司股份回购 - 小米集团于11月21日斥资3.033亿港元进行股份回购 [1] - 公司回购了800万股B类股份 [1] - 回购价格区间为每股37.64港元至38.04港元 [1]

公司回购行动 - 公司于2025年11月21日斥资3.03亿港元进行股份回购 [1] - 此次回购涉及800万股公司股份 [1]

公司股份回购 - 公司于2025年11月21日斥资3.03亿港元回购800万股 [1]

股份数据 - 2025年11月20日已发行股份（不包括库存股份）21,531,652,634股，库存股份0股[3] - 2025年11月21日因股份奖励或期权发行新股126,000股，占比0.0005%[3] - 2025年11月21日结束时已发行股份（不包括库存股份）21,531,778,634股，库存股份0股[3] - 已发行股份含4,511,553,144股A类普通股及21,531,652,634股B类普通股[13] 股份购回 - 2025年11月20日购回股份13,500,000股，占比0.052%，每股购回价37.61港元[4] - 2025年11月21日购回股份8,000,000股，占比0.031%，每股购回价37.92港元[4] - 2025年11月21日购回股份8,000,000股，最高38.04港元，最低37.64港元，总额303,346,804港元[12] - 购回授权决议2025年6月5日通过，可购回2,594,916,968股[12] - 已购回48,795,400股，占决议通过当日已发行股份（不包括库存股份）0.19%[12] 其他 - 股份购回后新股发行等暂停期至2025年12月21日[12] - 公司2025年11月21日呈交翌日披露报表[2] - 2025年4月25日说明函件资料无重大变动[13] - 未经批准，购回股份后30天内不得发行新股等[14] - 呈交者为首席财务官林世伟[15]

公司人事变动 - 小米集团公关部总经理王化正式转岗至武汉总部工作，此为该岗位正常轮岗制度的一部分 [1][2] - 公司轮岗制度规定三年就该轮岗，五年必须轮岗，此次轮岗时间点为五年前就已确定 [1][3] - 轮岗者可根据个人意愿选择岗位，王化在多个选择中主动选择了武汉总部 [1][3][4] 公司人才培养体系 - 公司建立贯穿员工不同职业发展阶段的人才培养项目，包括星火计划、火炬计划、燃计划、焰计划 [3] - 公司通过活水计划为基层员工提供新通道，通过轮岗制度拓宽中层管理者的视野 [3] - 公司为员工提供向上发展和横向历练的空间，使其在适合的岗位扎根生长 [3] 武汉总部战略布局 - 武汉总部近期有大动作，包括大家电工厂投产和武汉小米科技园竣工 [4] - 公司未来在武汉有“万人研发、万人制造”的宏大布局 [4] - 选择武汉总部的部分原因包括其地理位置优势，距离成都更近，交通和时间成本相较于北京更低 [4]