来源：市场资讯 （来源：华夏基金财富家） 2025年以来，科技、创新药领衔港股市场不断走高，10月2日，港股盘中恒生科技指数创下近期6715.46 的高点。恒生指数涨幅一度超过30%，恒生科技指数的涨幅更是一度超过50%（证券时报）。 但最近在不到2个月的时间中，恒生科技指数持续震荡调整，最大回撤已超过15%，而在最近5个交易日 更是出现"5连跌"（数据来源：Wind，20251120）。 港股回调之际，南向资金却在加速涌入，年内净买入突破1.3万亿港元，互联互通累计净流入规模突破5 万亿大关，刷新历史纪录，仍在持续增长。 从近期流入数据看，港股科技赛道资金逢低布局意愿较强，板块近一个月资金流入达231亿元，恒生科 技指数ETF、恒生互联网ETF也持续有抄底资金流入，近5个交易日分别流入17.37和19.36亿元。 | 基金简称 | 基金代码 | 规模 | 单目净流入 | | 单日成交额 5日净流入 5日日均成交额 | | | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | | | | (亿元) | (亿元) J | (亿元) | (亿元) | (亿元) | | 科创50E ...

11月20日，恒生指数高开0.65%，恒生科技指数涨0.7%，港股通科技ETF基金（159101）开盘涨逾1%， 百度集团、华虹涨逾3%；小鹏汽车、理想汽车、蔚来股价走弱。 【相关ETF】 覆盖科技全产业链——港股通科技ETF基金（159101）； 聚焦AI应用端龙头——恒生互联网ETF（513330）。 从中长期维度看，在当前二元结构愈发割裂的大环境和中国资产重估的小周期中，港股因此独特的卡位 优势，可以借机强化资金和资产的交汇点。不论是越来越多A股和中国优质资产赴港上市，还是南向资 金持续涌入，以及从更大宏观维度作为离岸人民币和离岸金库的支点，这一点对港股市场长期是大有裨 益的。 招商证券认为，港股虽短期震荡，上行斜率放缓。但物价数据超预期，有利于市场阶段性反弹。中长期 AI科技还是主线之一，当前位置具有吸引力。 ...

②百度首次披露了AI业务经营数据，Q3营收近百亿，同比增长超50%，超市场预期。细分看，Ai云同 比+33%，AI应用同比+6%，赋能原有百度系产品实现增长。小米Q3智能电动汽车业务毛利超预期，部 分AI业务实现盈利。 尽管近期在美股科技股估值过高、美联储12月降息预期下滑的流动性扰动下，港股承压，但决定企业股 价中长期走向最关键因素是公司的经营前景和战略方向以及当前估值高低。恒生科技、恒生互联网科技 业指数最新估值分别是21.84倍、21.55倍，分别居近5年24.9%和32.95%历史分位。 相关产品，及截至发稿涨跌幅： 格隆汇11月19日｜今日港股全线高开，恒生互联网ETF一度涨1%，恒生科技指数ETF涨0.13%。这两只 可T+0的ETF昨日均获资金坚定抄底，单日分别净流入1.27亿元和7.94亿元，均居同标的第一 事实上，规模最大的恒生互联网ETF、恒生科技指数ETF均连续14日获资金净申购，近三日更是加速"吸 金"，净流入额分别是17.89亿、13.25亿元。 消息面上： ①阿里千问的生态爆发和谷歌Gemini的映射，对应行情应用端的热度攀升。 港股全科技赛道：恒生科技指数ETF(513180)， ...

分析人士指出，随着香港本地经济企稳、IPO市场复苏，以及美联储降息周期下全球流动性改善，港股 科技板块有望继续获得重估动力。摩根大通更预计这一涨势将延续至2026年，为投资者提供长期的配置 机遇。 相关ETF： 覆盖科技全产业链——港股通科技ETF基金（159101） 聚焦互联网龙头——恒生互联网ETF（513330） 11月19日，恒生指数高开0.09%，恒生科技指数涨0.37%。百度集团涨超2%，小鹏汽车涨近2%，小米集 团跌近2%。 摩根大通研报指出，尽管MSCI香港指数年内涨幅显著，但其估值仍低于十年平均水平，是目前亚太地 区除东盟外最便宜的股票市场。这一优势吸引了外资持续涌入，截至9月底，年内被动型基金累计流入 中国股市已达180亿美元。 在港股各板块中，科技股成为外资布局的重点。外资机构普遍认为，港股科技板块兼具估值安全边际与 行业成长潜力，在当前全球市场波动加剧的背景下，成为全球资产配置中不可或缺的一部分。 ...

核心观点 - 报告核心观点为中日政治纷争加剧引发亚太市场避险行情，导致股市普遍下跌，但市场内部呈现“量平价跌”的筹码交换状态，板块轮动迹象明显，AI与半导体板块在调整中表现相对占优，债市则进入超低波动状态，商品市场资金全面离场反映避险倾向 [1][2][3][7] 市场整体表现与避险情绪 - 中日政治纷争加剧引发亚太市场避险行情，日经225指数和韩国综指分别大跌3.22%和3.32%，国内上证指数和沪深300分别下跌0.81%和0.65%，调整幅度相对可控 [1] - 万得全A下跌0.93%，全天成交额1.95万亿元，较昨日放量156亿元，呈现“量平价跌”状态 [1] - 港股恒生指数和恒生科技指数分别下跌1.72%和1.93%，但南向资金净流入74.66亿港元，其中阿里巴巴净流入32.97亿港元 [1] 权益市场筹码交换与轮动 - 市场自11月14日后持续下跌但成交额维持在2万亿元附近，表明筹码正被大量交换，兑现方力量暂时更强，承接方决心尚不坚定 [2] - 若“量平价跌”状态持续，当一方流动性枯竭时市场可能反弹，地缘局势加速了筹码交换过程，行情明显缩量可能是反弹信号 [2] - 板块出现轮动，新能源板块在11月13日大幅走强后，因储能拥挤度接近2022年7月高点而对利空更敏感，11月14日全市场成交集中度降至40%以下，缓解了AI与半导体板块的结构性压力 [3] - 在市场大幅下跌背景下，AI算力和半导体指数分别逆势上涨0.77%和0.75%，表现相对占优，后续行情持续性或取决于从新能源板块流出的资金是否继续轮动 [3] 港股与债市动态 - 港股科技板块获资金布局，阿里巴巴连续净流入，11月17日跨境ETF净流入前四均为港股科技品种，恒生互联网ETF、恒生科技指数ETF、中概互联网ETF和恒生科技ETF分别净流入6.22亿元、5.15亿元、4.67亿元和3.68亿元，恒生科技指数已接近9月行情启动前点位，存在阶段性反弹机会 [4] - 债市成交热度明显降温，10年期国债和国开债活跃券单日成交笔数仅为341笔和1016笔，相比10月下旬的1000笔以上和2000笔以上大幅下滑，各期限收益率变化普遍不及1bp，进入超低波状态 [4] - 30年期国债成为少有亮点，25附息02单日下行幅度达1.5bp，市场开始交易其取代25特国06成为新活跃券 [4] - 资金面超预期收敛，17日政府债净缴款规模达1936亿元，18日R001上行2bp至1.57%，非银借贷成本多在1.60%左右或以上，但R007稳定在1.53%附近，显示市场对资金面并未过度担忧 [5] 商品市场资金流向 - 商品市场情绪偏弱，受全球风险偏好回落及美联储降息预期回撤影响，多数板块回调，商品指数单日流出逾60亿元 [7] - 贵金属板块连续两日下跌但跌幅收窄，沪金和沪银分别下跌1.33%和2.54%；工业金属走弱，沪铜和沪铝分别下跌0.88%和1.22% [7] - “反内卷”主题品种普遍下跌，焦煤和焦炭领跌，跌幅分别达3.86%和2.86%；多晶硅、生猪和玻璃跌幅介于1-1.7%之间；碳酸锂早盘冲高回落，收盘涨幅收窄至0.93% [7] - 资金全面离场，有色、贵金属、新能源成为主要流出板块，分别净流出39亿元、32亿元和24亿元，其中沪金、碳酸锂、沪铜位居流出榜前三，分别净流出28亿元、24亿元和19亿元 [7] 短期策略关注点 - 市场进入为期两周左右的宏观数据真空期，基本面定价逻辑或阶段性暂停，短期可关注两条主线：一是中日矛盾若持续发酵可能导致避险情绪推动资金流入债市；二是债基赎回费率新规仍是债市重要定价变量，理财及信托类机构成为纯债基金主要净赎回方 [5] - 债市策略上，在低波环境下减少交易、按兵不动或是更优选择，若有增配需求可优先考虑利率债品种利差及信用利差策略 [6] - 贵金属板块因市场对12月降息预期回撤而回调，伦敦金现价格跌至4000美元/盎司附近显现支撑，中期各国央行购金趋势未变叠加地缘事件影响，其仍在上涨趋势中 [8] - 碳酸锂冲高回落主要受获利盘止盈影响，尽管储能与动力电池需求旺盛、库存加速去化支撑价格，但现货市场对过快涨价接受度有限，下游采购谨慎限制了单边上行空间 [8]

近期，全球科技股出现调整。 恒生互联网科技业指数自10月3日以来下跌16.14%。 然而，在市场回调背景下，资金并未撤离，反而呈现明显流入迹象。 近两个交易日，恒生互联网ETF（513330）净流入资金16.61亿元，在所有跟踪港股市场的ETF中位居 首位。 为何会出现这种情况呢？ 01 AI趋势明确 常规地，还是从消息面上寻找答案。 最大的一个，是阿里巴巴正式宣布"千问"项目，全力进军AI to C市场。 据阿里巴巴官方微博称，阿里巴巴用最强模型打造最佳个人AI助手，不仅能与用户"对话"，更能为用 户"办事"，打造未来的AI生活入口，将陆续覆盖办公、地图、健康、购物等多个生活场景，免费开放， 人人可用。千问APP公测版已登陆各大应用商店，网页端与PC版同步开放。 预示着阿里巴巴在AI应用方面又迈进了一大步。 阿里在自身赛道里本来就有稳固的地位，现在又在加大AI研发、算力投入、模型应用等方面的力度， 让AI真正融入到主营业务里，培育更多的新增长点。 实际上，不只阿里，绝大多数的互联网大厂都在积极拥抱AI，腾讯、百度、京东、美团等，都在AI基 建、AI应用上开足了马力。 目前，AI已经开始渗透到这些大厂的各个业 ...

股票ETF市场整体资金流向 - 股票ETF市场连续两个交易日出现超百亿元资金净流入，11月17日单日净流入资金达109.80亿元[2][4] - 全市场1254只股票ETF总规模达到4.39万亿元，11月17日总份额增加103.88亿份[4] 资金流入的ETF类型与具体产品 - 从大类型看，行业主题ETF与港股ETF净流入居前，分别达38.7亿元与32.88亿元[6] - 跟踪恒生科技指数的相关ETF单日净流入居前，达14.37亿元[6] - 宽基ETF中华泰柏瑞沪深300ETF和华夏上证50ETF资金净流入分别达16.58亿元和11.6亿元，在全市场非货ETF中排名前两位[9][10] - 南方创业板人工智能ETF单日资金净流入9亿元，本月以来净流入29.23亿元[10][11] - 避险资产受关注，华安黄金ETF资金净流入7.6亿元，广发上海金ETF年内涨幅达49.71%[10][11] - 易方达基金旗下ETF整体净流入17.7亿元，其中中概互联网ETF、创业板ETF、恒生科技ETF易方达分别净流入4.7亿元、4.4亿元、2.2亿元[6] - 华夏基金旗下上证50ETF和恒生互联网ETF单日净流入分别达11.6亿元和6.22亿元[7][10] 资金流出的ETF类型与具体产品 - 跟踪中证A500指数的相关ETF单日净流出居前，达8.47亿元[6] - 周期类品种遭遇获利了结，化工ETF、煤炭ETF、有色金属ETF净流出金额居前，分别达4.92亿元、3.99亿元、2.23亿元[13][14] 市场观点与行业展望 - 南方基金认为创业板人工智能板块涵盖算力基础设施关键环节，光模块行业直接受益于AI资本开支浪潮[11] - 华宝基金指出AI算力景气度不变，光模块仍是优质资产，泛科技板块中长期或仍是市场主线[11] - 广发基金姚曦展望黄金后市，认为金价中长期基本面趋势未变，黄金仍是对冲美元信用风险的重要资产[12]

值得关注的产品，及截至发稿涨跌幅： 港股互联网龙头股权重超80%：恒生互联网ETF(513330)，-0.56%，成份股阿里巴巴、腾讯、网易、京 东、百度等，指数AI含量超90%。 午后港A股跌幅加深，截至发稿，恒生科技指数跌1.86%，聚焦科网股的恒生互联网ETF跌0.56%，自由 现金流ETF下跌1.66%，盘中获得资金净申购1.37亿份。 催化剂上： ①近期市场避险情绪急剧升温，隔夜美国市场遭遇全面抛售潮，科技股、币圈、黄金上演"三杀"，标普 500与纳指双双失守50日均线。 ②AI内部上演软硬切换，阿里"千问"App公测首日被挤爆+巴菲特建仓谷歌，引起市场对AI应用端的关 注。聚焦港股互联网的恒生互联网ETF连续13日获得资金净流入，近两日"吸金"16.6亿元。 ③临近年末，市场再平衡需求提升，在全球波动加大、叠加国内短期经济弱修复、PPI回升背景下，现 金流充足、股息率高的稳健资产开始得到资金关注。如中国平安11月6日出资50亿买入中国电信H股。 自由现金流ETF上演"7连吸金"，合计净流入10.63亿元，居同标的第一 费率最低的现金奶牛产品：自由现金流ETF(159201)，-1.66%，最新规模 ...

A股市场整体表现 - 本周A股延续宽幅震荡，主要宽基指数周度收跌，市场量能再度收缩 [4] - 近期市场交易情绪稳中有降，热点主题有所切换，TMT主题呈现回调 [4] - 后市看好"红利+科技"主线，红利在波动方面占优 [4] 行业与主题基金表现 - 医药主题基金表现占优，TMT主题基金回撤明显 [5] - 电子、家用电器、汽车等行业获主动资金增配 [5] - TMT、科创主题ETF受被动资金加仓，港股ETF和商品ETF资金显著流入 [5] 可转债市场 - 本周转债市场小幅上涨，但权益市场下跌 [6] - 2025年年初以来转债市场和权益市场均为上涨，但转债市场整体表现弱于权益市场 [6] - 当前转债需求旺盛，优质转债稀缺性较高，市场价格处于相对高位，需精细化择券 [6] 基础化工行业 - 下游储能需求高景气，锂离子电池材料出现不同程度涨价 [8] - 六氟磷酸锂价格短期内供需偏紧导致大幅上涨 [8] - 磷酸铁锂材料价格中枢进入上升通道，电解液、添加剂VC、隔膜价格均上涨，相关企业盈利有望显著提升 [8] 医药行业 - 上周医药生物指数上涨3.29%，跑赢沪深300指数4.37个百分点，在31个子行业中排名第5 [8] - 港股恒生医疗健康指数上周收涨6.8%，跑赢恒生国企指数5.4个百分点 [8] - 流感样病例占比持续走高，关注流感疫苗、呼吸道病毒检测、感冒药等板块 [8] 翱捷科技公司表现 - 公司2025年前三季度实现营收28.80亿元，同比增长13.42% [8] - 实现归母净利润-3.27亿元，同比减亏0.85亿元 [8] - 实现毛利率25.38%，同比提升1.92个百分点，业绩改善由蜂窝基带业务驱动 [8]

点击注册小程序 查看完整报告 特别申明： 基金产品表现跟踪： 长期行业主题基金指数表现来看，本周医药主题基金表现占优，TMT主题基金回撤明显。截至2025年11 月14日，医药、周期、消费、金融地产、新能源、行业轮动、行业均衡、国防军工、TMT主题基金本周涨 跌幅分别为4.69%、2.00%、1.68%、0.77%、-0.43%、-0.68%、-1.24%、-1.95%、-4.42%。 ETF市场跟踪： 本订阅号中所涉及的证券研究信息由光大证券研究所编写，仅面向光大证券专业投资者客户，用作新媒体形势下研究 信息和研究观点的沟通交流。非光大证券专业投资者客户，请勿订阅、接收或使用本订阅号中的任何信息。本订阅号 难以设置访问权限，若给您造成不便，敬请谅解。光大证券研究所不会因关注、收到或阅读本订阅号推送内容而视相 关人员为光大证券的客户。 报告摘要 市场表现综述： 大类资产方面，本周（下文如无特殊说明，本周均指代2025.11.10-2025.11.14）黄金价格上涨，国内权益 市场指数集体回调。行业方面，本周综合、纺织服饰、商贸零售行业涨幅居前，通信、电子、计算机行业 跌幅居前。基金市场方面，本周债券型基金表现 ...