年初以来，中国资产重估行情持续演绎，港股走势最为亮眼，上半年涨幅在全球市场中居于前列。从结 构来看，在Deepseek突破带动之下，科技AI板块率先表现。而近两个月，恒生科技指数横盘震荡，市场 分歧开始加剧。一方面，不少投资者认为当前又再度回到低估区间，对未来持乐观预期；另一方面，也 有对港股科技估值泡沫化、叙事破灭的担忧。 当前港股科技板块正处于一个预期重塑、价值重估的关键阶段。上半年的亮眼表现源于AI技术突破和 中国资产整体重估带来的估值修复。近两个月的震荡调整，主要反映了市场对短期盈利压力(如电商价 格战、新能源车价格战)、国内经济修复程度的担忧，以及海外流动性、中美关系、地缘政治的阶段性 扰动。 然而，调整也带来了更好的布局时点。核心逻辑在于： 估值吸引力再现：经过7月底调整、8月以来震荡，港股通科技指数PE估值24.9倍(截至8月15日)，位于 过去10年的30%分位处，与今年一季度相比已明显回落，具有较好的安全边际和配置价值。 盈利预期有望触底回升并持续向好：一方面，"反内卷"监管信号加强，平台经济竞争格局有望边际改 善，利润率压力或缓解；另一方面，AI商业化在云服务、广告、内容创作等领域正加速落 ...

市场表现 - 上证指数创近4年新高，创业板指大涨3.62%，AI硬件股持续爆发，券商股冲高，有色金属概念股走强，煤炭、银行、港口、物流等板块跌幅居前 [1] - 创业板50ETF华夏（159367）涨幅达6.89%，居全市场ETF涨幅首位，4只创业板人工智能ETF涨幅达到或超过5.5%，5只通信、5G主题ETF涨幅均超5% [1][2] - 算力硬件板块呈现多点爆发态势，光模块继续走强 [2] ETF成交情况 - 全市场ETF成交额合计4105.18亿元，较前一日激增1255亿元，增幅超40% [3][4] - 两只ETF成交额突破200亿元：香港证券ETF（513090）成交额达246.36亿元（增加106.44亿元），短融ETF（511360）成交额226.12亿元（前一日102.93亿元） [4][5] - 港股创新药ETF（513120）成交活跃，成交额98.87亿元，两只科创债ETF成交活跃：科创债ETF富国（159200）117.85亿元，科创债ETF嘉实（159600）超80亿元 [4][5] 资金流向 - 港股相关ETF持续吸金，恒生互联网ETF（513330）获资金净流入9.36亿元，港股通互联网ETF（159792）、恒生科技ETF（513130）和港股通非银ETF（513750）资金净流入居前 [7][8] - 8月以来，港股通互联网ETF（159792）合计净流入超42亿元，居全部ETF首位，港股创新药ETF（513120）、港股通创新药ETF（159570）净流入额均超20亿元 [7] - 军工龙头ETF、证券ETF、A500ETF华泰柏瑞等股票型ETF也获较多资金净流入 [7][8] 行业分析 - 光模块行业迎来"戴维斯双击"，云厂商AI相关业务表述乐观，资本支出超出市场预期，科技厂商将迎来新的投资机会 [3] - 广发基金基金经理表示，人工智能产业趋势下，不同环节受益节奏差异但方向一致，端侧和应用侧隐含赔率较大，国产算力和端侧环节有望上行 [9] - 金鹰基金建议均衡配置，科技方向关注AI应用和半导体先进制程等，企业端盈利模式跑通后盈利性将逐渐体现 [9]

恒生互联网ETF表现 - 恒生互联网ETF（513330）午盘涨幅近3%，成交总额逼近37亿元 [1] - 内外利好因素共振驱动大涨行情 [1] 海外市场影响 - 7月美国总体CPI同比涨幅为2.7%，低于市场预期的2.8% [1] - 投资者对美联储降息预期升温，为港股营造宽松外部环境 [1] 国内市场焦点 - 腾讯即将披露最新财报，分析师预测收入同比增长11% [1] - 若腾讯业绩达标，将提振港股互联网板块整体情绪 [1] 行业发展趋势 - 互联网龙头受益于AI技术与应用发展，业务得以赋能重塑 [1] - AI有望成为互联网龙头企业业绩增长的关键驱动力 [1] ETF投资价值 - 恒生互联网ETF（513330）持续受益于AI技术突破 [1] - 该ETF成为投资者布局港股互联网板块的重要工具 [1]

市场资金流向 - 8月12日股票ETF市场资金净流出30.77亿元，总规模达3.85万亿元[4] - 港股市场ETF净流入49.88亿元，债券ETF净流入13.79亿元[5] - 宽基ETF净流出52.98亿元，规模增加97.71亿元[11] 资金流入方向 - 恒生科技指数净流入11.64亿元，近5日港股通互联网指数流入超31亿元，证券公司指数流入超27亿元[5] - 恒生互联网ETF净流入9.36亿元，规模257亿元；港股通互联网ETF净流入6.51亿元，规模643.31亿元[6] - 军工龙头ETF净流入4.31亿元，证券ETF净流入4.16亿元[6] 资金流出方向 - 科创50指数净流出36.84亿元，其中科创50ETF净流出25.15亿元[11] - 创业板ETF净流出7.58亿元，创业板50ETF净流出2.35亿元[12] - 半导体芯片板块相关ETF净流出显著，科创芯片ETF净流出12.81亿元，半导体ETF净流出8亿元[13] 机构观点 - 国泰基金看好港股红利行情，认为A/H股溢价收窄下港股红利更具吸引力[7] - 华安基金看好港股通央企红利策略，认为低利率环境和央国企分红意愿增强带来配置价值[8] - 国泰基金预计8月A股市场基调不改，9月阅兵等催化有望支撑市场情绪[14] - 博时基金对后市维持乐观，看好AI产业催化的科技成长行情[14]

市场表现 - 上证指数收涨0.5%，连续4日创年内新高 [1] - 深成指涨0.53%，创业板指涨1.24%，创9个月新高 [1] - 沪深京三市半日成交额19052亿元，较上日放量553亿元 [1] - 全市场超2000只个股上涨 [1] 行业表现 半导体及AI硬件 - AI硬件端再度发力，半导体产业链全线走强 [1] - 寒武纪20%涨停创新高 [1] - 科创芯片ETF富国、科创芯片ETF国泰和汇添富基金科创芯片50ETF分别涨4.37%、3.71%和3.58% [1] - 华富基金人工智能ETF、国泰基金通信ETF分别涨3.54%和3.33% [1] 回调板块 - 稀土板块回调，稀有金属ETF、稀土ETF易方达均跌2% [1] - 港股互联网股回调，恒生互联网ETF、恒生互联网科技ETF分别跌1.9%和1.85% [1] - 稀土、PEEK材料、军工信息化概念集体回调 [1] 其他概念 - 稳定币概念尾盘飙升 [1]

全球流动性趋势 - 全球货币增速持续宽松 美元指数存在进一步下行空间 金融去监管 美联储降息 稳定币扩容 国债久期调整等因素共同推动流动性扩张 [1] - 多数国家财政扩张政策可能进一步推升全球货币增速 广义流动性环境预计维持充裕状态 [1] 资金配置方向 - 全球流动性宽松导致资金外溢效应显著 中国离岸市场（香港）成为重要配置方向 [1] - 港股市场估值修复后仍处于全球流动性支撑范围内 PB-ROE指标显示中国资产估值折价优势明显 [1] - 人民币汇率低估状态可能持续改善 汇率升值预期增强港股市场吸引力 [1] 港股投资标的 - 科技互联网赛道推荐恒生互联网ETF（513330） [1] - 消费龙头赛道推荐港股消费ETF（513230） [1] - 医药龙头赛道推荐恒生医药ETF（159892） [1]

港股市场表现 - 恒生指数午盘上扬0 49%报24627 25点 恒生科技指数攀升0 93% 恒生中国企业指数走强0 51% [1] - 市场半日成交额为1265 24亿港元 显示成交依旧相对活跃 [1] - 恒生互联网ETF（513330）低开高走半日收平 成分股快手-W涨3 49% [1] 港股资产质量与估值 - 核心互联网龙头公司估值处于正常区间的中上水平 [1] - 港股资产质量出现系统性提升 新经济龙头资产具备独占性 [1] - A股公司赴港上市带来大批优质制造业龙头公司 美股中概股有望加速回归 [1] 港股互联网龙头投资逻辑 - 港股互联网龙头凭借"AI科技变革+低估值修复"双重逻辑 成为穿越经济周期的优质标的 [1] - 相比A股 港股互联网龙头兼具全球科技产业链话语权及中概股估值修复空间 [1] - 在资金面与基本面共振下 下半年有望进入全面收获期 [1] 机构观点与市场展望 - 国泰海通认为港股牛市进程或还在延续 海外市场波动带来的调整是增仓时机 [1] 恒生互联网ETF产品特性 - 恒生互联网ETF（513330）支持T+0交易 标的指数聚焦互联网平台经济 [2] - 涵盖阿里巴巴 京东 腾讯 美团 快手 百度等大型互联网龙头 DeepSeek含量达86% [2] - 具备"新消费+新科技"双重属性 是布局AI应用端及"AI+互联网"核心资产的工具 [2]

市场复盘 - 港股三大指数涨跌不一 恒生指数涨0.68%至25562点 国企指数涨0.29%至9177点 恒生科技指数跌0.24%至5664点 [1] - 大型科技股分化 腾讯控股涨近1% 快手涨0.5% 美团跌0.5% 小米集团和比亚迪股份跌超1% [1] - 恒生科技指数ETF微涨0.13% 医药和金融行业表现强势 [1] 南向资金 - 单日净买入92.53亿港元 2025年累计净买入8292亿港元 已超去年全年8078亿港元规模 [2] 隔夜美股 - 三大股指分化 道指跌0.14% 标普500涨0.02% 纳指涨0.33% 标普和纳指续创新高 [3] - 科技七巨头指数涨0.65% 特斯拉涨3% 英伟达涨2% 中概股亿航智能跌5% [3] - 恒生指数ADR跌0.82%至25353点 较港股收盘低208点 [3] 热点消息 - 美联储7月利率决议预计维持不变 市场预期年内仍降息2次 [4] - 世界人工智能大会签约31个项目 投资额超150亿元 涉及智能驾驶和机器人等领域 [4] - 高盛上调MSCI中国指数目标至90点 较当前有11%上涨空间 年内已11次看多中国资产 [4] 沽空数据 - 港股单日沽空总额255.77亿港元 涉及618只个股 58只个股沽空超1亿港元 [5] - 中国平安13.85亿港元 腾讯控股12.74亿港元 阿里巴巴9.73亿港元位列沽空前三 [5] 机构观点 - 华泰证券建议关注港股科技板块 认为其处于景气修复与估值低位交集 [6] - 互联网细分领域电商和本地生活估值合理 游戏板块性价比突出 [6] - 煤炭水泥等周期品或加速筑底 社会服务和航空机场具备高景气特征 [6] 港股ETF - 恒生医药ETF(159892) 恒生互联网ETF(513330) 港股消费ETF(513230) [7] - 港股通汽车ETF(159323) 恒生科技指数ETF(513180) [8]

市场动态 - 赛点2 0第三阶段攻坚战正在进行 市场破新高后踏空资金加速进场 交易驱动下市场短期走向过热 波动率将放大 [1] 投资主线 - 投资主线可降维为三个方向：科技AI+ 消费股估值修复和消费分层复苏 低估红利崛起 [2] - 低估红利的高度取决于AI产业趋势进展 而AI产业趋势进展又取决于AI应用端和消费端的突破 [2] - 消费板块投资核心因子是估值 当前消费板块处于低估值 利率下行 政策催化下复苏周期抬头 以宏观叙事对消费过分悲观反而是一种风险 [2] 行业聚焦 - 恒生互联网ETF（513330）支持T+0交易 标的指数聚焦互联网平台经济 涵盖阿里巴巴 京东 腾讯 美团 快手 百度等大型互联网龙头 [2] - 恒生互联网ETF的DeepSeek含量达86% 具备新消费+新科技双重属性 是布局AI应用端和AI+互联网核心资产的工具 [2]

市场表现 - 港股三大指数上周延续上涨势头 恒生指数累计上涨2 27%至25388 35点 恒生科技指数累计上涨2 51%至5677 90点 国企指数累计上涨1 83%至9150 49点 [1] - 科网股板块表现活跃 加密货币概念股走高 恒生科技指数ETF（513180）上周累计涨幅达2 82% [1] 资金动向 - 7月25日南向资金单日净买入超200亿港元 2025年以来累计净买入金额突破8200亿港元 已超过2024年全年8078 69亿港元的净买入规模 [2] - 港交所数据显示7月25日622只港股被沽空 总沽空金额256 03亿港元 比亚迪股份(13 24亿港元)、美团(12 64亿港元)、腾讯控股(12 1亿港元)位列沽空金额前三 [4] 行业动态 - 世界人工智能大会(WAIC)在上海召开 涵盖会议论坛、展览展示等五大板块 展示AI技术前沿与产业趋势 [3] - 腾讯在WAIC期间发布并开源混元3D世界模型1 0 为业界首个3D世界生成模型 [3] 机构研判 - 浦银国际预计港股短期以结构性行情为主 行业轮动将加快 建议关注科技板块(AI产业链)等低估值且业绩可能超预期的领域 [5] - 机构列出港股重点ETF标的 包括恒生医药ETF(159892)、恒生互联网ETF(513330)、港股消费ETF(513230)、港股通汽车ETF(159323)、恒生科技指数ETF(513180) [5]