核心观点 - 本期市场成交热度下降，但赚钱效应边际上升，个股上涨比例从31%升至40.7%，收益中位数从-3.97%升至-0.8% [4][37] - 资金层面呈现外资积极、内资谨慎的格局，外资资金大幅流入6.7亿美元，而融资资金净流出160.9亿元，偏股公募基金新发规模也边际下降 [4] - 行业配置上，电力设备成为融资资金与ETF资金的共同流入方向，而外资则在一级行业普遍流出，电子和电力设备净流出居前 [4] 市场定价状态 - **市场情绪下降**：全A日均成交额从2.2万亿下降至2.1万亿，交易换手率下降，但涨停动能增强，日均涨停家数从70.6家升至81.6家，封板率从67.4%升至75.4% [4][15] - **赚钱效应上升**：个股上涨比例从上期的31%上升至40.7%，全A个股周度收益中位数从-3.97%上升至-0.8% [4][37] - **交易集中度分化**：一级行业交易集中度下降，二级行业交易集中度上升，本期有7个行业换手率处于历史90%分位数以上 [4][16][19] - **行业成交热度**：电子和电力设备日均成交额维持前列，分别为3269亿元和2902亿元，公用事业和煤炭成交热度明显抬升，成交额边际变化率分别为39.95%和15.60% [17] A股流动性跟踪 - **公募基金**：本期偏股基金新发规模从245.39亿份下降至168.97亿份，公募基金股票仓位整体较上期下降 [4][32][36] - **私募基金**：3月私募信心指数较2月下降0.1%，但截至3月6日的数据显示，私募基金仓位较前期边际上升 [4][41] - **外资**：外资资金流入A股市场6.65亿美元（约46.99亿元人民币），处于2023年以来90%分位的高位，但北向资金成交占比历史分位数（MA5）降至38.7%，主动型外资本期流出0.91亿美元 [4][29][42][46][49] - **产业资本**：本期IPO首发募集45.79亿元，定增规模71.53亿元，未来一期限售股解禁规模为292.98亿元，产业资本净减持规模为10.59亿元 [4][56][57][60] - **ETF资金**：被动资金持续流出103.78亿元，但成交占比环比上升至8.3%，行业成交集中度CR5较上期降低 [4][64][70] - **融资资金**：融资资金净卖出额从184.18亿元小幅收窄至160.83亿元，成交额占比下降至8.9% [4][29][75] - **散户行为**：另类指标显示本期散户活跃度边际上升，为买入主力 [4][13] A股资金行业配置 - **外资配置**：一级行业普遍流出，电子和电力设备净流出居前，分别为-3910万美元和-2080万美元 [4] - **ETF配置**：行业层面分化明显，电力设备和公用事业净流入居前，分别为30.8亿元和14.2亿元，而有色金属和基础化工净流出居前，分别为-49.6亿元和-24.7亿元，二级行业中电池和电力净流入居前 [4] - **融资配置**：电力设备和公用事业净流入居前，分别为14.8亿元和7.2亿元，电子和计算机净流出居前，分别为-33.3亿元和-27.6亿元 [4] - **龙虎榜资金**：公用事业、环保和电子为龙虎榜行业前三 [4] 港股与全球流动性跟踪 - **市场表现**：本期全球主要市场涨少跌多，纳斯达克指数收跌-3.2%，韩国综合指数以-5.9%领跌 [4] - **港股流动性**：南下资金净买入额上升至251.5亿元，处于2022年以来71%分位（MA5） [4] - **全球外资流动**：从外资口径看，全球外资边际流入中国市场，中国（+13.8亿美元）流入规模居前，含各国内资的全球整体流动看，日本和中国获流入居前 [4]

行业监管动态 - 国家市场监督管理总局官网转载文章《外卖大战该结束了》，传递监管态度，或为持续近一年的外卖补贴大战按下终止键 [1] - 北京市三部门联合约谈和行政指导携程、美团、京东、抖音等十二家平台企业，集中通报平台“内卷式”竞争问题并提出整改要求 [1] 市场反应 - 3月25日午后，科网股突发大涨，美团股价拉涨超10%，阿里巴巴涨超5%，京东涨超4% [1] - 上述个股均为恒生互联网ETF（513330.SH）持仓股，该ETF跟随上涨超3% [1] 相关指数与产品 - 恒生互联网ETF（513330.SH）跟踪恒生互联网科技业指数，因囊括外卖三巨头一度被称为“外卖”指数 [1] - 恒生互联网科技业指数相比恒生科技指数更聚焦互联网及软件应用，不含硬件设备板块 [1] - 该指数相比港股通互联网指数更全面覆盖互联网大厂，包括未纳入港股通标的的百度集团、网易、万国数据等 [1]

中国ETF市场规则变革与华夏基金的领先地位 - 2026年3月底，全市场超过1400只ETF必须完成更名，扩位简称统一采用“投资标的核心要素+ETF+基金管理人简称”的格式，标志着“名称红利”时代正式终结 [1] - 华夏基金作为行业头部机构，已于3月23日完成旗下所有ETF的更名，其品牌建设进入全新的标准化阶段 [1] 华夏基金：中国ETF市场的开拓者与领导者 - 2004年，华夏基金推出了中国境内首只ETF——华夏上证50ETF，首募规模达54亿元，远超预期 [3] - 2026年1月，华夏基金旗下ETF管理规模超过一万亿元，成为中国首家万亿级ETF管理人，其权益ETF年均规模已连续21年稳居行业第一 [3] - 截至2026年3月，华夏基金旗下ETF产品数量达122只，全面覆盖核心宽基、行业主题、跨境市场、商品债券及SmartBeta策略等多元赛道 [7] - 中国公募基金ETF总规模已突破6万亿元，成为超越日本的亚洲第一大、全球第二大ETF市场 [5] 产品矩阵：“资管乐高”理念下的全面布局 - 公司产品布局遵循“资管乐高”理念，旨在提供颗粒度细、覆盖面广的资产类别，供投资者自由构建组合 [7] - 在宽基领域，拥有沪深300ETF华夏、上证50ETF等千亿级旗舰产品（截至2025年末数据），作为市场压舱石 [7] - 在成长赛道，布局了科创50ETF、科创100ETF华夏等产品，精准对接科技创新配置需求 [7] - 对前沿产业捕捉敏锐，例如2025年旗下机器人ETF规模增长超200亿元，游戏ETF、人工智能AIETF同期规模增长超50亿元 [8] - 在跨境与策略指数领域，覆盖了恒生科技ETF、恒生互联网ETF、自由现金流ETF、红利低波50ETF等产品 [8] 投资者服务：从产品提供者到生态构建者 - 2024年底，公司推出了国内首个聚焦指数投资的全品类、一站式线上服务平台“红色火箭” [11] - “红色火箭”平台开发历时三年，投入12万小时开发测试，历经1000多个日夜和90多个正式版本 [11] - 该平台面向全市场用户，覆盖全市场基金公司产品，上线以来已累计服务超1500万C端用户，并吸引超万名来自银行、券商的专业理财师入驻认证 [11] - 公司致力于“将复杂留给自己，把简单交给客户”，并通过ETF投资者行为报告、“大方谈钱”播客栏目等打造综合性品牌信誉度 [11][14] 核心竞争力：费率优势与品牌绑定 - 在ETF更名后竞争回归本源，公司展现出“头部担当”，截至3月20日，旗下已有35只ETF的管理费率下调至全市场最低一档的0.15%/年 [13] - 其中，管理费率为0.15%且规模超百亿的ETF数量达11只，合计规模超3900亿元 [13] - 此次更名将“华夏”二字直接嵌入产品简称，将管理人品牌声誉与产品全生命周期深度绑定，用品牌信誉为产品质量背书 [14] 全球视野与行业地位 - 在Morningstar发布的2025年三季度全球前20大ETF提供商排名中，华夏基金从上一年的第19名上升至第18名，自2022年首次入榜后连续实现排位跃升 [16] - 这标志着公司已正式跻身全球ETF市场的“头部玩家”俱乐部 [16] - 公司构建了高标准的投资生态，包括服务300多万持仓客户，拥有17只百亿级ETF、2只千亿级ETF提供的充沛流动性，以及对标全球顶尖资管机构的投研、风控与服务体系 [17]

百度集团第四季度及全年财报核心要点 - 公司AI新业务在第四季度收入达113亿元，占百度一般性业务收入比重攀升至43%，较上一季度的39%进一步提升，AI业务收入占比突破四成 [1] - 公司旗下自研芯片公司“昆仑芯”的分拆独立上市“正在推进中” [1] - 公司正考虑将其在香港的第二上市升级为“双重主要上市”，旨在获取港股通资格，从而进一步吸引内地资本 [2] AI业务表现与战略 - 截至2025年四季度末，公司旗下AI应用文心助手月活用户已达2.02亿 [1] - 公司未来计划“将百度文库与百度网盘整合，加速推动AI应用创新” [1] - 公司董事长兼CEO表示，在竞争中，应用比模型更重要，因为模型的价值最终要通过应用来实现 [1] 市场影响与行业趋势 - 财报验证了港股科技巨头的“AI成色”，一定程度上减轻市场对“AI科技烧钱而不赚钱”的担忧 [1] - 业内评价认为，港股科技巨头价值锚点发生变化，从依赖广告、流量的传统增长模式，正在向AI基础设施与服务提供商转型，进而为其估值增加弹性 [1] 相关投资工具与市场动态 - 投资方面可以借由恒生互联网ETF（513330.SH）和港股通互联网ETF基金（520910.SH）等内地上市的ETF，整体把握港股互联网巨头超跌修复机会 [2] - 参考另一港股互联网巨头阿里巴巴，在2024年8月28日完成香港双重主要上市，两个月后的10月28日，阿里巴巴-W正式被纳入港股通 [2]

股票ETF市场资金流向总览 - 2月25日，A股三大指数集体收涨，但股票ETF市场整体资金净流出约14亿元[1] - 截至2月25日，全市场1344只股票ETF总规模为4.18万亿元[2] - 当日基金份额减少5.03亿份，根据均价测算，净流出资金约14.8亿元[2] 资金净流入方向 - 从大类型看，港股市场ETF资金净流入居前，达18.81亿元[2] - 从指数维度看，中证500指数ETF资金净流入居前，达16.78亿元[2] - 从5个交易日观测，资金流入恒生科技指数ETF超110亿元，流入中国互联网50指数ETF超33亿元[2] - 2月25日共有32只ETF资金净流入超1亿元[2] 具体ETF产品资金流入情况 - 中证500ETF以14.24亿元的资金净流入排在首位[2] - 电网设备ETF、A500ETF南方分列第二、第三位，资金净流入分别为10.59亿元、6.18亿元[2] - 易方达基金旗下，恒生科技ETF易方达净流入2.7亿元，上证50ETF易方达净流入2.29亿元，人工智能ETF易方达净流入2.03亿元，中概互联网ETF易方达净流入1.68亿元[2] - 华夏基金旗下，电网设备ETF资金净流入10.59亿元，最新规模达204.65亿元，其跟踪指数近1个月日均成交额为13.32亿元[3] - 华夏基金旗下，恒生互联网ETF资金净流入6.03亿元，最新规模达372.13亿元，其跟踪指数近1个月日均成交额为32.52亿元[3] 资金净流出方向 - 2月25日，创业板指数ETF资金净流出居前，达19.46亿元[4] 机构后市观点 - 工银瑞信基金表示，中期维度仍看好A股走势[4] - 看好的原因一是总需求的调整正在接近均衡位置，下行风险不大[4] - 看好的原因二是供给侧自发调整和政策关注，将使得全社会资本回报率见底回升的信心进一步增强[4]

市场整体资金流向 - 马年开市首日（2月24日），全市场股票ETF（含跨境ETF）资金净流入56.34亿元，一改此前连续五个交易日净流出的态势 [1][2] - 全市场1339只股票ETF总规模达3.92万亿元 [2] 按大类资金流向 - 港股市场ETF与行业主题ETF净流入居前，分别净流入84.72亿元与25.79亿元 [4] - 宽基ETF净流出居前，净流出50.11亿元 [4] 主要流入板块与产品 - 港股及跨境ETF是“吸金”主力，多只产品净流入超10亿元 [6] - 跟踪恒生科技指数的相关ETF单日净流入46.59亿元，最近5个交易日净流入超99亿元 [4] - 跟踪中国互联网50指数的相关ETF最近5个交易日净流入超32亿元 [4] - 部分行业ETF如电网设备、机器人也获资金青睐，华夏电网设备ETF和华夏机器人ETF单日净流入均超4亿元 [7][8] - 易方达基金旗下ETF单日规模增加48.8亿元，旗下中概互联网ETF、恒生科技ETF等产品均获资金净流入 [4] - 华夏基金旗下恒生科技指数ETF和恒生互联网ETF单日净流入分别达16.53亿元和12.02亿元 [5] 主要流出板块与产品 - 宽基ETF遭遇资金净流出，跟踪中证A500指数的相关ETF单日净流出17.18亿元 [4] - 短融ETF海富通单日资金净流出11.54亿元，位居全市场首位 [9] - 沪深300ETF华泰柏瑞单日净流出10.20亿元 [9] - 创业板ETF易方达单日净流出7.54亿元 [9] - 因假期票房表现平淡，传媒类ETF遭资金抛售 [1]

港股科技板块市场表现分化与估值对比 - 2月25日港股大型科技公司如阿里巴巴、腾讯控股股价回暖，而新上市的AI公司MiniMax和智谱股价则大幅回撤[1] - MiniMax和智谱于今年1月登陆港交所，上市即大涨，市值曾跃上3000亿元，但近期出现显著回调[1] - 百度集团、京东集团、快手等科技巨头股价此前相对滞涨，最新市值也仅在3000亿元附近[1] - 资金在短暂爆炒小市值模型公司后，可能正回归理性定价[1] 港股科技板块估值水平与历史比较 - 多个横向维度对比显示，中国大型科技巨头可能被严重低估，当前或是底部布局的左侧区间[1] - 恒生科技指数与A股双创指数（创业板指、科创50指数）的比价显示，港股科技相对于A股科技的折价接近历史最高水平[1] - 港股科技上一次出现类似高折价，是在2022年3月、2022年10月（外资快速流出期）以及2023年底（游戏监管时期）[1] 国际科技巨头市值对比 - 对比韩国科技巨头，SK海力士过去6个月区间上涨300%，三星电子区间上涨180%[1] - SK海力士最新市值达8314亿美元，三星电子最新市值达5135亿美元[1] - 腾讯控股港股最新市值为6080亿美元，过去6个月区间下跌12%[1] - 阿里巴巴港股最新市值为3620亿美元，过去6个月区间上涨25%[1] - 韩国两大科技巨头市值远超中国的腾讯与阿里巴巴[1] 资金流向与ETF布局 - 资金正借道港股科技相关ETF进行逆势布局，积攒筹码[2] - 恒生科技指数ETF（513180.SH）、恒生互联网ETF（513330.SH）、港股通科技ETF基金（159101.SZ）、港股通互联网ETF基金（520910.SH）均连续出现大额净流入[2] - 上述ETF在内地证券交易所上市，覆盖阿里巴巴、腾讯控股、美团、小米集团等一篮子港股AI科技巨头[2] - 港股通ETF更聚焦港股通相关标的，不包含百度集团、网易、万国数据等非港股通标的[2]

市场资金流向概览 - 马年开市首日（2月24日）全市场股票ETF资金净流入56.34亿元，一改年前连续五个交易日净流出的状态 [1][2] - 全市场1339只股票ETF（含跨境ETF）总规模达3.92万亿元 [2] 资金流入的主要方向 - **港股市场ETF**：单日净流入84.72亿元，成为“吸金”主力军 [4][6] - **行业主题ETF**：单日净流入25.79亿元 [4] - **具体指数与产品**： - 跟踪恒生科技指数的相关ETF单日净流入46.59亿元，最近5个交易日累计流入超99亿元 [4] - 跟踪中国互联网50指数的相关ETF最近5个交易日流入超32亿元 [4] - 易方达基金旗下ETF单日规模增加48.8亿元，其中中概互联网ETF净流入13.75亿元，恒生科技ETF净流入7.07亿元 [4] - 华夏基金旗下恒生科技指数ETF和恒生互联网ETF单日净流入分别达16.53亿元和12.02亿元 [5] - 多只港股及跨境ETF单日净流入超10亿元，包括华夏恒生科技指数ETF（16.53亿元）、中概互联网ETF易方达（13.41亿元）、华夏恒生互联网ETF（12.02亿元）和华泰柏瑞恒生科技ETF（10.10亿元） [6] - **特定行业ETF**：部分行业主题ETF受青睐，如华夏电网设备ETF、华夏机器人ETF单日资金净流入均超过4亿元 [7] 资金流出的主要方向 - **宽基ETF**：单日净流出50.11亿元，延续净流出态势 [1][4] - **具体指数与产品**： - 跟踪中证A500指数的相关ETF单日净流出17.18亿元 [4] - 短融ETF海富通单日资金净流出11.54亿元，位居全市场首位 [7] - 包括沪深300ETF、创业板ETF在内的宽基ETF也遭遇资金净流出 [7] - **传媒类ETF**：因假期票房表现平淡，遭遇资金抛售 [1] 市场表现与机构观点 - **A股市场表现**：马年首个交易日上证指数上涨0.87%，创业板指一度涨超2%，市场成交额2.18万亿元 [2] - **行业涨跌**：建筑材料、基础化工及石油石化涨幅领先，传媒、计算机及商贸零售表现靠后 [2] - **机构观点**： - 华泰柏瑞基金认为，港股科技企业的用户积累、技术储备和场景落地能力是AI赛道的重资产筹码，产业结构变化值得持续跟踪 [6] - 中银基金指出，国内机器人产业正迎来政策、技术、商业化的三重共振，春晚机器人表演是产业化加速的体现，后续市场关注度释放、技术迭代与订单落地及政策支持可能成为指数走强的重要催化剂 [7]

港股科技板块市场表现 - 2月24日港股大型科网股普遍回调 腾讯控股与美团跌超3% 阿里巴巴、百度集团、小米集团均跌2% [1] - 南向资金尾盘半小时内急速净流入31亿港元 由净流出转向净流入 [1] - A股上市的恒生科技指数ETF（513180.SH）与恒生互联网ETF（513330.SH）盘中急跌时出现超10亿大单买入 [1] 市场分析与历史参照 - 港股作为离岸市场 流动性受全球环境影响显著 对美联储政策预期变化及美元波动等负面信息敏感度大幅提升 [1] - 历史经验显示 2025年4月及10月港股科技板块曾因全球风险偏好回落出现类似大幅调整 后续均随流动性缓解与风险偏好修复而反弹并收复失地 [1] 相关投资工具与策略 - 资金或通过左侧交易押注港股科技资产超调后的向上修复机会 [1] - 可逢低布局的港股科技相关ETF包括恒生科技指数ETF（513180.SH）、恒生互联网ETF（513330.SH）及港股通科技ETF基金（159101.SZ） [2] - 恒生互联网ETF（513330.SH）聚焦阿里巴巴、百度集团、腾讯控股、网易等港股互联网巨头 [2] - 港股通科技ETF基金（159101.SZ）在恒生科技指数基础上兼顾百济神州、药明生物、信达生物等创新药龙头 [2] - 上述ETF均在沪深交易所上市 支持T+0日内回转交易 为A股投资者提供低门槛、免开跨境户及免换汇的便利 [2]

市场表现与宏观背景 - 恒生科技指数ETF（513180.SH）与恒生互联网ETF（513330.SH）在开年走低，其权重股如阿里巴巴、腾讯控股、小米集团等再次陷入调整 [1] - 港股市场在春节假期后表现较弱，主要原因是其作为对外部流动性极为敏感的市场，受到美联储降息预期下修的影响 [1] - 美联储1月议息会议纪要显示官员对未来政策展望存在巨大分歧，市场认为短期内降息节奏可能放缓 [1] - 美国2月19日公布的初请失业金数据显示就业市场保持韧性，2月20日公布的12月PCE数据高于预期，两者共同强化了美联储暂缓降息的预期 [1] - 市场对美联储6月降息的预期已下降至45.6%，降息预期被推迟至7月 [1] 机构观点与市场展望 - 招商证券张夏团队认为，短期美联储政策预期反复会对市场产生扰动，但流动性冲击最大的阶段已经过去 [1] - 该团队指出，美联储仍处于降息周期，一旦降息预期重新稳固，港股作为离岸市场将显著受益 [1] - 春节后南下资金的流入，预计也将为港股市场带来流动性支持 [1] 相关投资工具 - 可关注的港股科技相关ETF包括恒生科技指数ETF（513180.SH）、恒生互联网ETF（513330.SH）以及港股通科技ETF基金（159101.SZ） [2] - 恒生互联网ETF（513330.SH）主要聚焦于港股互联网巨头，如阿里巴巴、百度集团、腾讯控股和网易 [2] - 港股通科技ETF基金（159101.SZ）在恒生科技指数基础上，还兼顾了创新药龙头，如百济神州、药明生物和信达生物 [2] - 上述ETF均在内地证券交易所上市，支持T+0日内灵活回转交易，为A股投资者提供了低门槛、免开跨境户和免换汇的便利 [2]