格隆汇11月24日｜小米集团于港交所发布公告表示，小米集团创始人、董事长兼CEO雷军个人斥资超1 亿港元增持小米集团260万股(平均价为每股约38.58港元)，雷军持股比例增加至23.26%。本月，小米集 团已分别于20日和21日连续两日回购公司股票2150万股，总斥资金额超8亿港币。 ...

公司管理层持股变动 - 公司创始人、董事长兼CEO雷军个人斥资超1亿港元增持公司260万股股票 [1] - 此次增持后，雷军持股比例增加至23.26% [1] 公司股票回购活动 - 公司于本月20日和21日连续两日回购公司股票2150万股，总斥资金额超8亿港币 [1][3] - 今年以来，公司累计回购金额已超23亿港币 [3] 公司股价表现 - 近半年来公司股价下跌约28% [3] - 近半年来公司市值蒸发约3900亿港元（约合3563.53亿元人民币） [3] 公司近期财务业绩 - 公司2025年第三季度实现总营收1131.21亿元，连续4个季度超千亿元 [3] - 公司2025年第三季度总营收同比增长22.3% [3] - 公司2025年第三季度经调整净利润为113.11亿元，同比增长80.9% [3]

公司核心股东增持 - 公司创始人、董事长兼首席执行官雷军于2025年11月24日通过其全资拥有的Team Guide Limited，自公开市场购入260万股公司B类普通股 [1] - 此次增持的平均价格为每股约38.58港元 [1] - 增持完成后，雷军合计拥有公司40.63亿股A类普通股及19.94亿股B类普通股的权益 [1] 增持后股权结构 - 增持后，雷军持有的股份总数相当于公司已发行股份总数的约23.26% [1] - 董事会认为此次增持显示了雷军对公司发展前景、增长潜力充满信心，以及其对公司作出的长期承诺 [1]

人民财讯11月24日电，小米集团在港交所公告称，公司董事会获公司创始人、执行董事、董事长、首席 执行官兼控股股东雷军通知，雷军于2025年11月24日自公开市场通过由其全资拥有的Team Guide Limited购入合共260万股本公司B类普通股，平均价为每股约38.58港元。在上述增持事项后，雷军持股 比例增至约23.26%。 来源：证券时报e公司 ...

董事会认为增持事项显示雷军对公司的发展前景及增长潜力充满信心，以及其对公司之长期承诺。 在上述增持事项后，雷军于公司4,063,148,182股A类普通股及1,993,631,456股B类普通股中拥有权益，合 共相当于本公告日期公司已发行股份数约23.26%。 格隆汇11月24日丨小米集团-W(01810.HK)公告，公司董事会获公司创始人、执行董事、董事长、首席 执行官兼控股股东雷军通知，雷军与2025年11月24日自公开市场通过由其全资拥有的Team Guide Limited购入合共260万股公司B类普通股，平均价为每股约38.58港元。 ...

董事会认为增持事项显示雷先生对本公司的发展前景及增长潜力充满信心，以及其对本公司的长期承 诺。 在上述增持事项后，雷先生于本公司40.63亿股A类普通股及19.94亿股B类普通股中拥有权益，合共相当 于本公告日期本公司已发行股份数约23.26%。 智通财经APP讯，小米集团-W(01810)发布公告，公司董事会获本公司创始人、执行董事、董事长、首 席执行官兼控股股东雷军先生(雷先生)通知，雷先生于2025年11月24日自公开市场通过由其全资拥有的 Team Guide Limited购入合共260万股本公司B类普通股，平均价为每股约38.58港元(增持事项)。 ...

股东增持 - 2025年11月24日雷军购入260万股公司B类普通股[3] - 增持平均价约38.58港元/股[3] 股东权益 - 增持后雷军拥有40.63亿股A类及19.94亿股B类普通股权益[3] - 雷军权益股份占公司已发行股份约23.26%[3]

投资评级与目标价 - 高盛维持小米集团“买入”评级，基于SOTP估值给予目标价53.5港元 [1] - 尽管短期股价可能面临波动，但公司风险回报比仍具吸引力 [1] AI技术进展与战略 - 预计未来数季公司将披露更多AI相关成果，并应用于“人×车×家”生态体系 [1] - 公司于11月21日正式发布开源跨实体基础模型MiMo-Embodied，并同步推出升级版超级自动驾驶系统 [1] - 公司将推动智能驾驶技术从“规则驱动”“数据驱动”向“认知驱动”升级，致力于基于自主研发的基础模型打造视觉-语言-动作模型，并针对自动驾驶场景开展专门微调 [1] 股份回购 - 公司近数月加强股份回购，截至目前今年累计回购金额达23亿港元，平均回购价为每股42.2港元 [1] 生态与品牌战略 - AI成果将用于“人×车×家”生态体系，进一步强化生态差异化优势，支撑品牌高端化战略 [1]

公司整体业绩 - 2025年第三季度总营收达到1131.21亿元，同比增长22.3%，连续4个季度超过千亿元 [4] - 2025年第三季度经调整净利润为113.11亿元，同比大幅增长80.9% [4] - 半年来公司股价下跌约28%，市值蒸发约3900亿港元（约合人民币3600亿元） [1][15] 智能手机业务 - 2025年第三季度智能手机出货量为4330万台，同比微增0.5%，连续9个季度实现同比增长 [4] - 全球智能手机出货量排名前三，市场份额为13.6%，连续21个季度保持此地位 [4] - 智能手机收入由2024年同期的475亿元下降3.1%至460亿元 [2][4] - 智能手机平均售价由每部1102.2元下降3.6%至每部1062.8元，主要由于境外市场ASP下降 [4] - 第三季度手机毛利率为11.7%，较上年同期下滑4.9个百分点 [5] - 管理层预计2026年行业压力将大于2025年，相关产品零售价可能会有较大幅度上涨 [5] 智能电动汽车及创新业务 - 2025年第三季度智能电动汽车及AI等创新业务收入为290亿元，同比大幅增长199.2% [5] - 其中智能电动汽车收入为283亿元，占该分部收入比重超过97% [5] - 该业务分部毛利为73.84亿元，毛利率由2024年同期的17.1%上升至25.5% [6] - 毛利率提升主要由于核心零部件成本下降、单位制造成本降低以及SU7 Ultra车型的交付 [6] - 第三季度小米汽车共交付10.88万辆新车，公司前三季度累计交付新车26万辆 [6] - 截至11月20日，第50万辆小米汽车下线，从首款车型发布到实现此目标用时602天，刷新全球新能源车企最快纪录 [1][7] 市场争议与舆论 - 小米SU7 Ultra“挖孔机盖”涉嫌虚假宣传案进行开庭质证，消费者认为选装价4.2万元的机盖实际功能与宣传不符 [1][8][10] - 公司召回2024年2月至2025年8月生产的部分SU7标准版电动汽车，共计11.69万辆 [12] - 部分车型在二手车市场出现价格回调，收购价较前两个月下跌数万元 [13] - 有车主反映新提车辆前后挡风玻璃上出现“测试车”残留痕迹，公司解释为工厂静态评审流程所致 [14] - 公司创始人雷军社交媒体粉丝量在半年内减少近200万，从4563万降至4367.4万 [1][15]

**公司及行业概览** * 该纪要针对小米集团（1810 HK）及其所在的科技硬件行业[1][5][64] **核心观点与论据** **智能手机业务：应对内存成本上涨的策略** * 公司计划采取多重策略以抵消内存成本上升的负面影响[1] * 策略包括提高平均售价以转嫁成本上涨[1] * 优化产品组合 销售更多对内存成本敏感度较低的高端产品[1] * 在智能手机及其他业务部门实施更严格的成本控制措施[1] **电动汽车业务：2026年新车型为潜在催化剂** * 随着SU7 Pro和Pro Max车型交付加速及交付周期缩短 预计2026年将推出新的电动汽车模型[2] * 未来三至六个月内可能发布有关新电动汽车模型的消息 这很可能成为潜在的积极催化剂[2] **AIoT业务：海外增长势头强劲** * 2025年第三季度 AIoT业务的国内和海外部门均实现同比正增长[3] * 海外部门的增长率高于国内部门[3] * 进入2026年 海外部门的增长前景预计仍将优于国内部门[3] **摩根斯坦利投资观点与财务数据** * 对小米集团的股票评级为“增持” 行业观点为“符合行业表现”[5] * 目标股价为62港元 较2025年11月20日收盘价37.7港元有64%的上涨空间[5] * 公司当前市值为1236.85亿美元 已发行稀释后股份为255.01亿股[5] * 财务预测显示增长趋势 预计净收入从2024年的3659亿人民币增至2027年的6776亿人民币[5] * 预计每股收益从2024年的1.07人民币增至2027年的2.35人民币[5] **估值方法与风险提示** * 估值采用分部加总法 对智能手机、IoT和互联网服务业务使用剩余收益模型 权益成本分别为11%、11%和11.4% 永续增长率分别为3%、3%和6%[10] * 电动汽车业务采用现金流折现法 并按30%乐观、60%基准、10%悲观情景进行概率加权 加权平均资本成本为12.2% 永续增长率为5%[10] * 上行风险包括第二款EV车型订单和客户反馈超预期 中国线下扩张顺利带来强劲销量贡献 海外市场份额提升[10] * 下行风险包括2025年电动汽车竞争持续激烈 智能手机毛利率因库存清理和需求疲软承压 智能电动汽车投资引发更多担忧[10] **其他重要内容** * 摩根斯坦利香港证券有限公司是小米集团在香港交易所上市证券的流动性提供者/做市商[56]