报告公司投资评级 - 报告维持公司"买入"评级[6] 报告的核心观点 金刚线业务 - 公司金刚线龙头地位稳固,金刚线量价双重承压,但龙头韧性依旧[8] - 公司推出金刚石无镀覆金属化技术和高切割力技术,显著提升金刚线竞争实力[9] 钨丝母线业务 - 公司钨丝母线布局热拉、温拉、冷拉工艺路线,月产量超100万公里,待工艺优化及设备改进成熟后,公司将快速扩充钨丝母线产能,推动钨丝金刚线放量[8] 财务预测 - 预计公司2024-2026年实现归母净利润4.76/5.78/7.66亿元,对应P/E为25.76/21.21/16.00倍[7][10] 财务数据总结 - 2024年前三季度,公司实现营业收入18.92亿元,同比下降43.21%;实现归母净利润2.82亿元,同比下降79.72%;实现扣非归母净利润2.44亿元,同比下降81.72%[6] - 2024年第三季度,公司实现营业收入4.08亿元,环比下降35.05%;实现归母净利润0.06亿元,环比下降92.58%[6] - 2023年,公司实现营业收入45.12亿元,同比增长23.34%;实现归母净利润15.89亿元,同比增长7.86%[10]

报告公司投资评级 - 报告维持"买入"评级 [6] 报告的核心观点 - 公司专利技术不断积累,研发投入持续增强,公司保持长期技术创新能力 [6] - 公司2024年Q1-Q3业绩承压,毛利率主要受到产品价格下调影响,长期或逐步企稳 [9] - 公司在大环境下优化定价策略,保持销量的高增长,同时不断增加专利技术积累,不断开拓新产品增强长期竞争力 [8] - 公司的核心地位长期难以动摇,长期价值或将稳固,公司的毛利率或有企稳趋势 [9] 财务数据总结 - 2024年公司预计实现营业收入19.08亿元,同比增长18.1% [10] - 2024年公司预计实现归母净利润3.07亿元,同比下降8.3% [10] - 2024年公司预计每股收益0.58元,市盈率53.62倍 [10] - 2024年公司预计ROE为5.5% [10]

行 业 研 究 汽 车 [Table_Reportdate] 2024年11月04日 行 业 周 报 [证券分析师 Table_Authors] 黄涵虚 S0630522060001 hhx@longone.com.cn [table_stockTrend] -35% -24% -13% -3% 8% 19% 30% 23-11 24-02 24-05 24-08 申万行业指数:汽车(0728) 沪深300 [相关研究 table_product] 1. 小鹏P7+开启预售，搭载纯视觉方 案实现端到端智驾——汽车行业周 报（2024/10/14-2024/10/20） [table_invest] 标配 [Table_NewTitle 新能源汽车增长强势，比亚迪单月 ] 销量 突破50万辆 ——汽车行业周报（2024/10/28-2024/11/03） [table_main] 投资要点： ➢ 本周汽车板块行情表现：本周沪深300环比下跌1.68%；汽车板块整体下跌0.44%，在31个 行业中排第17。细分行业中，（1）整车：综合乘用车、商用载货车、商用载客车子板块分 别变动-2.29%、4.93%、-1.5 ...

报告的核心观点 1. 中国半导体产业研究核心是周期性与成长性双重共振，当前周期底部压力较大，国产化动力较为充足。[6][7][8][9] 2. 当前存储模组价格小幅下跌趋势，存储芯片价格底部震荡；2024 年全球销量低迷；企业库存依然较高；短期供给紧平衡，长期供给充裕；2024H2 或继续保持底部弱复苏的趋势。[7] 3. 半导体产业需求集中在手机、PC、平板、服务器等传统领域，受宏观经济驱动较为关键；同时智能穿戴、AI 创新、XR 等新型科技产品不断创新发展驱动行业需求总量与结构向上发展。[8] 4. 我国半导体企业长期国产化速度越往后对我们越有利，短期内受全球周期的冲击在逐步缓解；短期可关注 AI 与周期复苏的板块，长期关注供应链与汽车等高端芯片的市场机遇。[9] 根据目录分别总结 1. 半导体行业研究框架专题报告 - 中国半导体产业研究核心是周期性与成长性双重共振，当前周期底部压力较大，国产化动力较为充足。[6][7][8][9] - 当前存储模组价格小幅下跌趋势，存储芯片价格底部震荡；2024 年全球销量低迷；企业库存依然较高；短期供给紧平衡，长期供给充裕；2024H2 或继续保持底部弱复苏的趋势。[7] - 半导体产业需求集中在手机、PC、平板、服务器等传统领域，受宏观经济驱动较为关键；同时智能穿戴、AI 创新、XR 等新型科技产品不断创新发展驱动行业需求总量与结构向上发展。[8] - 我国半导体企业长期国产化速度越往后对我们越有利，短期内受全球周期的冲击在逐步缓解；短期可关注 AI 与周期复苏的板块，长期关注供应链与汽车等高端芯片的市场机遇。[9] 2. 扬杰科技（300373）公司简评报告 - 汽车电子业务同比增长显著，消费类、工控类下游需求稳步回暖。[11][12] - 保持持续扩产节奏，产线稼动率高企，海外工厂产能释放在即，带动整体业绩上行。[13] - 降本增效与产品结构优化拉动毛利率持续上行。[14] 3. 博雅生物（300294）公司简评报告 - 采浆量增长良好，内生外延拓展浆站资源。[17][18] - 研发管线持续推进。[18] 4. 华阳集团（002906）公司简评报告 - 汽车电子、精密压铸业务放量，收入端延续高增速。[20][21] - 期间费用率持续下降，规模效应释放提升盈利能力。[20][21] - HUD 龙头地位稳固，自主品牌定点密集落地，全球化业务战略取得突破。[21] - 座舱域控新产品拓展顺利，向高阶域控升级迭代。[22] 5. 恒力石化（600346）公司简评报告 - 原油波动影响产品价差及企业库存。[24][25] - 公司"优链、延链、补链"打造第二增长极。[25] - 现金流回报良好，积极推进海外强强合作。[26]

一、报告行业投资评级 文档未提及，无法总结[无相关内容] 二、报告的核心观点 - 轮胎行业在政策推动下不断转型升级，国内胎企在全球市场份额有望进一步提升，建议关注赛轮轮胎、通用股份、森麒麟、玲珑轮胎、贵州轮胎等企业[77] 三、根据相关目录分别进行总结 （一）轮胎行业发展总趋势 - 从“八五”计划至“十四五”计划期间，轮胎行业伴随我国汽车工业发展不断转型，从注重产能扩张和产业配套转向技术创新、品牌建设等多方面发展，推动产业升级和绿色转型[11] - 国内外轮胎企业成本构成受多种因素影响存在差异，国内轮胎企业在人工成本和管理费用方面占比较低，部分海外胎企在原材料成本把控上更具优势[24] - 我国胎企正值高速发展期，在政策支持和全球市场前景推动下，通过提升核心竞争力，未来全球市场份额有望进一步提高[77] （二）关键指标的总结及跟踪 1. 成本端 - 原材料价格与胎企盈利呈强负相关性，其价格上涨时多需企业自身消化，且由于供应端存在上限，预计将持续影响产业利润[4] - 海运费直接影响轮胎企业出口成本和竞争力，随着海外工厂选址扩张，运输方式和供应链管理将持续优化[4] - 天然橡胶供需情况影响其价格，供应存在上限，需求稳步增长，价格短期内仍有上涨压力[27] - 合成橡胶价格受上游丁二烯价格影响，其在轮胎生产中有多种作用，相比天然橡胶有不同特性[28] - 炭黑主要应用于轮胎多个部位，价格受煤炭和石油市场影响较大，行业受环保政策影响较强[29] 2. 供应 - 2023 - 2024年多家企业宣布新的扩产计划，2024年我国半钢胎产量及开工率再创新高，1 - 9月半钢胎产量同比+7.87%，截至9月开工率同比+6.47%，处六年来最高水平[33] - 受地产及物流影响，短期内全钢胎市场面临较大压力，但随着经济活动恢复和企业竞争力提升有望回暖，2024年1 - 9月全钢胎产量同比-2.61%，截至9月开工率同比-5.43%[36] - 头部企业持续扩产，我国龙头胎企市占率明显提升，部分外资全钢胎竞争力下降，陆续退出中国市场[37] 3. 需求 - 汽柴油需求与轮胎需求同步，汽柴油消费量增长会增加轮胎替换需求，不同国家汽柴油消费量有不同变化情况[39][41] - 物流景气度可反映轮胎磨损和更换需求，2024年9月中国物流业景气指数环比上涨、同比减少，公路物流运价指数环比和同比均上涨，预计四季度运价指数将在较高水平波动[44] - 全球汽车工业发展中，新兴市场发展空间广阔，不同国家汽车产量各有不同，全球轮胎市场趋势受各国市场需求影响，不同类型轮胎在各地区的配套和替换市场表现不同[45][47][48] - 国内轮胎出口多集中在未受双反波及地区，多数胎企出海建厂以规避贸易壁垒提升竞争力[49] - 市场对轮胎需求不断演变，我国胎企品牌力随产品升级逐步显现，部分企业上榜全球最具价值轮胎品牌15强，我国胎企已成功配套近半数销量较高的新能源车型，未来有机会实现海外二三线品牌国产替代[52][54][56] （三）国外优秀胎企历史复盘 - 米其林、固特异、韩泰、普利司通等国外优秀胎企在发展过程中有诸多技术创新、业务拓展、收购等活动，同时各企业营收和股价等情况也随时间有不同表现[58][60][62][64] - 赛轮轮胎、森麒麟、玲珑轮胎、贵州轮胎、通用股份等国内企业在发展过程中有产品创新、产能扩张、进入供应商体系等发展成果，各企业营收和净利润等情况也有不同表现[66][69][71][73][75]

行 业 研 究 非 银 金 融 [Table_Reportdate] 2024年11月04日 行 业 周 报 [证券分析师 Table_Authors] 陶圣禹 S0630523100002 tsy@longone.com.cn [table_stockTrend] -30% -17% -4% 8% 21% 34% 46% 23-11 24-02 24-05 24-08 申万行业指数:非银金融(0749) 沪深300 [相关研究 table_product] 1.金融街论坛强化资本市场定位，把 握三季报超预期带来的配置机遇— —非银金融行业周报（20241014- 20241020） 2.9月产寿险增速环比回落，关注新 定价产品全面上线后的价值提升— —上市险企2024年9月保费点评 3.SFISF与财政部表态提振市场信 心，把握政策催化下的板块配置机遇 ——非银金融行业周报（20241007- 20241013） [table_invest] 超配 [Table_NewTitle 券商"跨境理财通 ] "试点启动，非银三 季报表现稳健夯实配置基础 ——非银金融行业周报（20241028-20241103） ...

报告公司投资评级 公司维持"买入"评级 [4] 报告的核心观点 1) 公司2024年三季报业绩符合预期，营业总收入1231.23亿元（同比+16.91%），归母净利润608.28亿元（同比+15.04%） [6] 2) 非标产品放量助力茅台酒增长稳健，1935控货致使系列酒增速放缓 [6] 3) 产品结构调整影响盈利能力，回款节奏变化导致现金流承压 [7] 4) 全年15%增长目标完成可期 [7] 分产品和渠道分析 1) 分产品看，2024Q3茅台酒实现收入325.59亿元（同比+16.32%），预计系生肖、散花飞天等非标产品投放增加；系列酒收入为62.46亿元（同比+13.15%），环比下降13.38%，预计因公司于7月份暂停投放茅台1935 [6] 2) 分渠道看，2024Q3直销实现收入182.61亿元（同比+23.49%），直营增速快主要系非标茅台通过自营店提货比例增大；i茅台收入为45.16亿元（同比-18.37%）；批发收入为205.43亿元（同比+9.71%） [6] 盈利能力和现金流分析 1) 2024Q3毛利率为91.05%（同比-0.47pct），销售净利率51.11%（同比-0.82pct），盈利能力下降或主因茅台1935打款价调整及系列酒结构下行所致 [7] 2) 2024Q3期间费用率为8.37%（同比+0.37pct），其中销售费率为4.08%（同比+0.36pct），管理费率为4.87%（同比-0.67pct） [7] 3) 截至2024Q3，合同负债为99.31亿元（同比-12.85%）；2024Q3销售收现为425.92亿元（同比+0.97%）；经营活动现金流量净额78.00亿元（同比-60.23%），环比下降71.57%，由于部分经销商回款节奏发生变化，Q2提前打款导致时间错配所致 [7] 未来展望 1) 公司整体经营韧性较强，预计Q4公司在飞天茅台控量稳价的基础上，加大非标茅台的投放，全年15%的收入增长目标确定性强 [7] 2) 适当调整公司盈利预测，预计2024/2025/2026年归母净利润分别为861.41/964.16/1071.55亿元，同比增速分别为15.26%/11.93%/11.14%，对应EPS为68.57/76.75/85.30元，对应PE为22.58/20.17/18.15倍 [8]

报告公司投资评级 公司维持"买入"评级。[9] 报告的核心观点 1. 低温产品加速增长,华东区表现较佳。公司低温鲜奶和低温酸奶营收同比实现双位数左右增长,常温品类表现相对疲软。高端品牌唯品前三季度营收同比双位数增长。公司在战略上坚持以低温鲜奶和低温特色酸奶为核心品类,重视新品研发和推广,DTC渠道成长较快,助推低温品类快速增长。华东区域Q3表现较佳,西部公司受整体消费环境以及产品结构的影响,营业收入有所承压。[7] 2. 产品结构优化和成本下降带动盈利能力提升。2024Q3公司净利率和毛利率同比均有提升,主要受益于原奶价格下行以及产品结构调整的影响。销售费用率小幅提升,管理效率提升,利息支出下降。随着公司产品结构和成本端的持续优化,以及费用端的改善,公司盈利能力有望持续提升。[8] 3. 公司发布2024年中期利润分配预案,拟向全体股东每10股派发现金股利0.35元(含税),预计派发现金股利总额3012.35万元(含税),不断提升股东回报。[8] 财务数据总结 1. 2024年前三季度实现营业收入81.5亿元,同比减少0.54%;实现归母净利润4.74亿元,同比增加24.37%。2024Q3实现营业收入27.85亿元,同比下降3.82%,实现归母净利润1.77亿元,同比增长22.92%。[6] 2. 预计2024-2026年归母净利润分别为5.63/6.45/8.11亿元,EPS分别为0.65/0.75/0.94元,对应PE估值为19/17/13倍。[9] 3. 2024年前三季度,公司毛利率为28.83%,同比提升2.4个百分点;销售费用率为15.27%,同比提升1.3个百分点;管理费用率为3.95%,同比下降0.24个百分点;财务费用率为0.89%,同比下降0.12个百分点。[8] 4. 2024年前三季度,公司经营活动现金流量净额为3.17亿元,同比增长4.28%。[8]

报告行业投资评级 本报告对食品饮料行业的投资评级为"超配"[3]。 报告的核心观点 1. 白酒行业三季报增速放缓,高端酒表现稳定,次高端承压明显,地产酒分化加剧[5]。 2. 啤酒成本持续改善,消费场景有望复苏,行业需求有望逐步改善[6]。 3. 零食、餐饮供应链、乳制品等大众品板块保持较快增长,受益于渠道及产品拓展、成本下降等因素[7]。 分类总结 1. 白酒行业 - 三季报增速放缓,高端酒表现稳定,次高端承压明显,地产酒分化加剧[5] - 头部酒企分红规划力度强,建议关注高端酒和区域龙头[8] 2. 啤酒行业 - 成本持续改善,消费场景有望复苏,行业需求有望逐步改善[6] - 建议关注高端化核心标的青岛啤酒[8] 3. 大众品板块 - 零食、餐饮供应链、乳制品等保持较快增长,受益于渠道及产品拓展、成本下降等因素[7] - 建议关注产品力强劲的零食头部企业,经营韧性强+低估值的餐饮供应链企业,以及产品结构升级+DTC渠道提升的新乳业[8]

行业投资评级 报告给予电力设备行业"超配"评级。[1] 报告的核心观点 1) 新能源汽车销量表现优异,行业景气度向好。2024年全年新能源汽车销量预计达1150万辆,同比增长20.0%。[14][15] 2) 行业供给端有序调整,价格趋稳。锂电池产业链各环节价格趋于稳定,供需关系有所改善。[15] 3) 储能项目招标和中标情况良好,市场需求持续增长。本周新增18个招标项目,12个中标项目,中标价格环比下降4.6%。[17][32] 4) 独立储能为电网侧装机主流,逆变器出口环比下降。9月新增储能项目中56%为电网侧储能,逆变器出口金额环比下降21.2%。[18] 行业分析 电池板块 1) 新能源汽车销量表现优异,行业景气度向好。[14] 2) 行业供给端有序调整,价格趋稳。锂电池产业链各环节价格趋于稳定,供需关系有所改善。[15] 3) 建议关注宁德时代和特锐德。宁德时代是全球锂电龙头,特锐德受益于电网投资结构升级。[16] 储能板块 1) 本周新增18个招标项目,12个中标项目,中标价格环比下降4.6%。[17] 2) 9月新增储能项目中56%为电网侧储能,逆变器出口金额环比下降21.2%。[18] 3) 建议关注上能电气,公司储能业务实现全产业链布局。[20]