核心观点 - 融资盘导致A股短期波动当前融资盘成交额占比达20%为2020年7月以来最高水平历史上融资盘成交额占比触及20%后易发生指数急跌融资盘有买涨不买跌和对亏损敏感特点集中买入会使市场估值短期泡沫化一旦回调易发生踩踏部分行业融资盘更易受市场波动影响顺周期消费和地产下游受冲击可能性较小波动后市场将寻找长期逻辑梯次上涨是后市主旋律目前是加码顺周期消费的好窗口[4] 市场表现回顾 - 本周A股触及阶段性高点后大幅下挫中证A50和沪深300跌幅较小中证500和中证1000跌幅居前市场整体呈权重相对抗跌格局风格方面稳定风格跌幅最小金融风格跌幅达5.33%表现最差市值风格方面大盘优于中小盘茅指数和宁组合分别下跌3.50%和4.37%申万一级行业中仅传媒录得正收益前期涨幅较大的房地产国防军工非银金融均出现惨烈回调成长风格中的电子和计算机周五跌幅在3%以上[12][13] A股波动原因探讨融资盘快速涌入和定价权漂移 - 9月20日起A股中的ETF成交额占比快速攀升掌握行情初期定价权国庆假期后ETF成交额占比回落融资盘掌握定价权当前A股定价权实际掌握在以融资盘为代表的高风险偏好投资者手中当前融资盘成交占比处于较高水平对A股影响力扩大历史上融资盘成交额占比触及20%后易发生指数急跌从过去融资盘快速涌入A股的历史经验来看融资交易顶可指示阶段性指数顶在2018年后历次融资盘占A股成交额突破10%关口预示短期指数顶9月底以来上涨过程中蓝筹权重和中小盘股融资盘成交额占比快速上行高位融资盘交易对科创龙头和微盘股影响不大构建自10月8日以来各指数累计净融资买入额和日成交额的比值蓝筹权重和中小盘更可能受微观流动性扰动中信一级行业中非银行金融钢铁综合金融国防军工和电子累计净融资买入额与日成交额之比较高其中融资盘更易因市场波动产生羊群效应发生踩踏顺周期消费和地产下游受融资盘冲击可能性较小[17][20][23][30][34][36] 后市展望及投资观点 - 9月24日至今对总量政策的乐观预期和增量资金入市两大A股上涨动力逐渐消磨殆尽市场需波动消化估值重新建立理性预期10月经社零和基建投资数据超预期增长财政发力效果正在体现虽短期可能带来负面预期但总量政策转向态度明确12月中央经济工作会议或将提振A股市场对来年总量政策的期待波动之后市场将寻找宏观层面的长期逻辑梯次上涨仍是后市主旋律中长期来看地产和传统基建发力将保持定力明年我国总量政策刺激需求的方式和过程存在不确定性对经济复苏结果的预期反转更好把握顺周期消费类行业对融资盘敏感性更低目前是加码顺周期的A股消费品和港股互联网平台的好窗口[39]

证券研究报告：固定收益报告 2024 年 11 月 18 日 研究所 分析师:梁伟超 SAC 登记编号:S1340523070001 Email:liangweichao@cnpsec.com 分析师:崔超 SAC 登记编号:S1340523120001 Email:cuichao@cnpsec.com 近期研究报告 固收点评 《生产边际回暖，物价整体下行—— 高频数据跟踪 20241117》 - 2024.11.18 需求在不确定性中修复 ——10 月经济数据解读 20241118 主要数据 10 月规模以上工业增加值同比增长 5.3%，前值 5.4%，预期 5.6%； 社会消费品零售总额同比增长 4.8%，前值 3.2%，预期 3.9%；固定资 产投资累计同比增长 3.4%，前值 3.4%，预期 3.5%；城镇调查失业率 为 5.0%，前值 5.1%。 核心观点 10 月经济稳中向好，政策推动作用较为明显，生产景气上行，商 品零售增速提升，服务消费快速增长，基建、制造业投资提速，新质 生产力加快培育。短期看，外需维持韧性，叠加美国新关税政策出台 前部分行业商品抢出口，出口对四季度经济支撑仍将显著，但后续的 ...

投资评级 - 芯海科技(688595)的投资评级为"买入|维持" [7][8] 核心观点 - 鸿蒙生态助力未来增长 公司注重技术创新和研发投入 提供强大的模拟芯片和 MCU 设计能力 以及针对物联网市场的全面解决方案 作为轻量级设备领域与鸿蒙生态互联互通的桥梁 公司不仅提供产品 还提供使能服务 帮助中小企业更好地融入鸿蒙生态 通过软硬服务一体化与鸿蒙合作 在开源鸿蒙中参与标准建设及共创 例如智能仪表产品的出货量稳定上升 [10] - PC MCU BMIC 产品积极拓展 第一代 EC 芯片已经在计算机头部客户端实现大规模量产 第二代 EC 芯片顺利通过英特尔 PCL 认证 并通过计算机全球龙头企业验证 公司 EC 产品是大陆首个通过 Intel 国际认证的 EC 产品 打破了海外产品对于此市场的垄断 能够满足各种品类计算机的需求 目前已经完成和国内各个主流笔记本厂家的适配工作 例如荣耀 AI PC MagicBook Pro 16 等 该产品选择搭载了芯海科技高性能 EC 芯片 USB 3.0 产品已在客户端实现量产 针对边缘计算市场的轻量级 BMC 管理芯片已经上市 应用于台式计算机的第一代 Super IO 产品开始导入客户端 未来 公司将继续加大在 PC 业务上的投入 致力于为客户打造更佳用户体验的产品 [10] - 在锂电管理领域 应用于手机的单节 BMS 产品已经大规模量产 2024 年上半年出货量已经超过 2023 年全年出货量 正在持续放量 应用于笔记本电脑 电动工具 无人机 扫地机器人等领域的 2-5 节 BMS 产品已经在头部客户端实现大批量出货 应用于新能源汽车及储能市场的多节 BMS AFE 芯片进展正常 [10] 财务数据 - 2024 年第三季度收入 1.64 亿 同比增长 30.28% 利润-0.58 亿元 [10] - 预计公司 2024-2026 年归母净利润-1.6/0.2/1.5 亿元 [10] - 2023A 2024E 2025E 2026E 营业收入（百万元）分别为 433 710 1030 1305 增长率分别为 -29.91% 64.04% 45.05% 26.71% [12] - 2023A 2024E 2025E 2026E 归属母公司净利润（百万元）分别为 -143.45 -159.82 15.15 145.87 增长率分别为 -5183.46% -11.41% 109.48% 863.13% [12] - 2023A 2024E 2025E 2026E EPS( 元/股 ) 分别为 -1.01 -1.12 0.11 1.02 [12] - 2023A 2024E 2025E 2026E 市盈率（ P/E ）分别为 -38.42 -34.49 363.94 37.79 [12] - 2023A 2024E 2025E 2026E 市净率（P/B）分别为 6.02 6.79 6.67 5.67 [12] - 2023A 2024E 2025E 2026E EV/EBITDA 分别为 -61.71 -41.14 77.08 26.14 [12] 公司基本情况 - 总股本/流通股本（亿股）1.42 / 1.42 [2] - 总市值/流通市值（亿元）55 / 55 [3] - 52 周内最高/最低价 44.47 / 22.12 [4] - 资产负债率(%) 36.9% [5] - 市盈率 -38.32 [6] - 第一大股东 卢国建 [7] - 最新收盘价（元） 38.70 [10]

报告公司投资评级 - 股票投资评级为“买入|维持” [2] 报告的核心观点 - 思泉新材(301489)助力AI算力端侧技术迭代 [1] 根据相关目录分别进行总结 公司基本情况 - 最新收盘价为67.42元 - 总股本/流通股本为0.58亿股/0.34亿股 - 总市值/流通市值为39亿元/23亿元 - 52周内最高/最低价为92.98元/35.57元 - 资产负债率为16.3% - 市盈率为56.18 - 第一大股东为任泽明 [4] 事件 - 2024年三季度，公司营业收入和利润实现双增长 - 营业收入为4.25亿元，同比增长31.60%，环比增长70.79% - 归属于上市公司股东的净利润为4,171.51万元，同比增长11.07%，环比增长44.27% [5] 投资要点 - 越南项目积极推进，公司在越南设立全资孙公司越南思泉新材有限公司，投资建设散热产品项目 - 公司已在越南北宁VSIP工业园区选定土地地块并支付部分土地款，相关工作有序推进中 - 公司将继续以市场和客户需求为导向，巩固和加强与客户的长期战略合作，紧跟国际一流客户的未来发展方向，积极布局海外 - 公司将不断加快推进"热管理材料+热管理组件+热管理系统"的产品策略落地，加强与国际一流客户的战略合作，为客户提供全面的"热设计+产品"的综合解决方案和服务 - AI消费终端促进市场空间增长，多家国际知名科技公司推出AI手机、AIPC等，对综合散热方案提出了更严格的功能性和散热性能需求 - 北美大客户三季度订单环比二季度有大幅度增长，目前订单充足，2024年公司将进一步提升该客户的份额 [6] 投资建议 - 预计公司2024/2025/2026年分别实现收入6.4/8.5/11.5亿元 - 预计实现归母净利润分别为0.7/1/1.5亿元 - 当前股价对应2024-2026年PE分别为55倍、39倍、26倍，维持"买入"评级 [7] 盈利预测和财务指标 - 2023A-2026E年营业收入分别为434百万元、640百万元、850百万元、1150百万元 - 营业收入增长率分别为2.74%、47.39%、32.85%、35.28% - EBITDA分别为84.23百万元、99.56百万元、137.97百万元、197.46百万元 - 归属母公司净利润分别为54.58百万元、70.37百万元、100.18百万元、150.44百万元 - 净利润增长率分别为-6.60%、28.94%、42.36%、50.17% - EPS分别为0.95元、1.22元、1.74元、2.61元 - 市盈率分别为71.26、55.26、38.82、25.85 - 市净率分别为3.90、3.70、3.38、2.99 - EV/EBITDA分别为46.70、36.60、26.85、18.96 [11]

报告投资评级 - 买入|首次覆盖 [10] 报告核心观点 - 2024年前三季度，公司实现营业收入4.28亿元，同比减少5.87%；归母净利润0.47亿元，同比增加17.15%。星闪产品开始出货，拥抱无线传输蓝海市场，同时工业总线积极布局。预计公司2024 - 2026年归母净利润0.6/0.8/1.0亿元 [12] 公司基本情况 - 最新收盘价（元）43.32，总股本/流通股本（亿股）1.12 / 0.81，总市值/流通市值（亿元）48 / 35，52周内最高/最低价75.28 / 26.18，资产负债率(%)40.3%，市盈率59.34 [3][4][5][6][7][8] 盈利预测和财务指标 - 预计2024 - 2026年营业收入（百万元）581、750、854，增长率(%) -12.12、29.12、13.89，归属母公司净利润（百万元）59.30、83.04、101.34，增长率(%)1.47、40.04、22.03 [14]

消费情况 - 10月社零同比增速4.8%较前值上涨1.6pct高于wind一致预期[12] - 10月商品零售同比增长5%较9月上升1.7pct拉动消费增速作用为4.41%较前值上升1.51pct[13] - 10月限额以上企业商品零售总额同比增长6.8%较前值上升4pct[15] 投资情况 - 1 - 9月固定资产投资累计同比增长3.4%持平前值略低于预期[18] - 广义基建投资和制造业投资同比增速分别为9.35%和9.3%较前值回升[18] - 10月房地产投资增速为 - 10.3%较上月回落0.2pct[18] 生产情况 - 10月当月工业增加值同比增速5.3%较前值回落0.1pct[22] - 9月工业企业利润总额累计同比增长 - 3.5%较前值回落4pct[26] 展望 - 年内出口或因中美贸易摩擦存在抢出口影响保持较高韧性[28] - 预计12月降准50bp以应对MLF到期和债券增发影响[28]

公司基本情况 - 最新收盘价为18.73元 [3] - 总股本和流通股本均为5.35亿股 [4] - 总市值和流通市值均为100亿元 [4] - 52周内最高价为23.41元，最低价为15.55元 [6] - 资产负债率为43.4% [7] - 市盈率为11.58 [8] - 第一大股东为HERMES EQUITIES CORP. [9] 股票投资评级 - 股票投资评级为"增持"，首次覆盖 [10] 个股表现 - 2023年11月至2024年11月，个股表现从-31%到5%不等 [11] 投资要点 - 2024年前三季度，公司实现营收28.57亿元，同比-1.71%；实现归母净利7.21亿元，同比+6.11%；实现扣非归母净利6.89亿元，同比+6.35% [12] - 前三季度公司毛利率为40.74%，同比+0.67个百分点；净利率为25.32%，同比+1.88个百分点 [12] - 2024Q3公司实现营收10.22亿元，同比-10%，环比-6%；实现归母净利2.71亿元，同比-14%，环比-11%；实现扣非归母净利2.64亿元，同比-11%，环比-8% [12] 业务分析 - 制冷压缩机业务平稳增长，下游应用包括商用中央空调、冷冻冷藏、热泵领域 [13] - 空气压缩机设备存在广阔更新空间，国内存量市场巨大 [13] - 光伏真空泵受下游扩产放缓而阶段性承压，半导体真空泵逐步推进进口替代 [13] 盈利预测与估值 - 预计2024-2026年营业收入分别为38.92亿元、39.84亿元、43.50亿元，同比增长1.04%、2.36%、9.17% [14] - 预计2024-2026年归母净利润分别为8.93亿元、9.11亿元、10.06亿元，同比增长3.25%、2.04%、10.37% [14] - 对应PE分别为11.21、10.99、9.96倍，首次覆盖，给予"增持"评级 [14] 财务报表和主要财务比率 - 2023年营业收入为38.52亿元，同比增长17.96% [16] - 2024-2026年预计营业收入分别为38.92亿元、39.84亿元、43.50亿元，同比增长1.04%、2.36%、9.17% [16] - 2023年归母净利润为8.65亿元，同比增长34.24% [16] - 2024-2026年预计归母净利润分别为8.93亿元、9.11亿元、10.06亿元，同比增长3.25%、2.04%、10.37% [16] - 2023年EPS为1.62元，2024-2026年预计EPS分别为1.67元、1.70元、1.88元 [16] - 2023年市盈率（P/E）为11.58，2024-2026年预计市盈率分别为11.21、10.99、9.96 [16] - 2023年市净率（P/B）为2.70，2024-2026年预计市净率分别为2.37、2.08、1.83 [16] - 2023年EV/EBITDA为10.42，2024-2026年预计EV/EBITDA分别为7.67、7.26、6.31 [16]

板块投资评级 - 医药板块投资评级为强大于市|维持 [1] 报告核心观点 - 2024年前三季度医药板块业绩同比改善，下游去库存、反腐影响逐步出清，虽阶段性承压，但部分细分板块表现突出且分化明显，板块研发费用率2023Q1 - 2024Q3同比回升，为中长期发展奠定基础，拥有扎实研发平台和持续创新能力的药企有望率先迎来业绩反转，2025年在政府刺激消费、地方化债导向下，医药板块具备强反弹动能，看好创新 + 扩内需方向和核心资产价值回归 [3] 各板块情况 创新药械 - 2024年国家在支付端、审批端对创新药鼓励支持力度扩大，2023年NMPA批准创新药达2017年以来最高值，2024年审批进一步加速，上半年有35款新药在中国获批上市，行业进入商业化收获阶段，2024年医保目录谈判落地支持真创新，应重点关注特定药物及大适应症用药，创新器械有望受益于国家支持和地方财政压力缓解加速临床推广应用，推荐微电生理、迈普医学，受益荣昌生物、诺诚健华等 [3] [103] [106] [112] CXO - 龙头企业24Q3订单增长强劲增速超上半年，在海外投融资改善和降息周期开启背景下，药企研发需求向好，海外客户收入和盈利能力稳定，随着国内政策配套措施落地，国内市场有望回暖，2025年板块在多种积极因素下业绩和估值有望共同回升，龙头公司率先受益，受益康龙化成、泰格医药等 [3] 院外消费及医疗服务 - 2025年院外消费有望走出影响表观增速改善，中药、医疗服务领域国企龙头引领行业并购浪潮推动高质量发展，2023年医保严监管和药店端政策下龙头集中度将加速提升，推荐太极集团、益丰药房等，受益贵州三力、方盛制药等 [3] 器械 - 设备端部分中小设备厂家有望在24Q4兑现政策红利，大型设备厂家24Q4 - 25Q1业绩高增长，叠加23年下半年低基数，24Q4板块有望拐点向上，耗材端低值耗材出口金额拐点明显，部分公司业绩反转且未来产能爬升节奏加快，生命科学高分子耗材供应商有底部投资价值，推荐迈瑞医疗、怡和嘉业等，受益九安医疗、康为世纪等 [4]

证券研究报告：机械设备|深度报告 2024 年 11 月 17 日 行业基本情况 收盘点位 1503.93 52 周最高 1617.51 52 周最低 1090.08 行业相对指数表现（相对值） 研究所 分析师:刘卓 SAC 登记编号:S1340522110001 Email:liuzhuo@cnpsec.com 分析师:陈基赟 SAC 登记编号:S1340524070003 Email:chenjiyun@cnpsec.com 行业投资评级 强于大市|维持 -26% -21% -16% -11% -6% -1% 4% 9% 14% 19% 2023-11 2024-01 2024-04 2024-06 2024-08 2024-11 机械设备 沪深300 资料来源：聚源，中邮证券研究所 近期研究报告 《从苹果创新周期，看果链设备投资 机会》 - 2024.11.04 高股息专题 机械板块股息率复盘与高股息组合筛选 ⚫ 投资要点 无风险利率下行有利于高股息资产，机械指数整体股息率不突 出，但存在一些易被忽视的优质高股息公司。十年期国债收益率向下 趋势明显，高股息权益资产有望受益。从行业股息率对比来看，机械 指 ...

证券研究报告：交通运输|行业周报 行业基本情况 收盘点位 2249.02 52 周最高 2338.55 52 周最低 1857.42 行业相对指数表现 研究所 行业投资评级 中性|维持 -11% -8% -5% -2% 1% 4% 7% 10% 13% 16% 19% 2023-11 2024-01 2024-04 2024-06 2024-08 2024-11 交通运输 沪深300 资料来源：聚源，中邮证券研究所 分析师:曾凡喆 SAC 登记编号:S1340523100002 Email:zengfanzhe@cnpsec.com 近期研究报告 《交运三季报表现分化，我国对九国入 境免签放松》 - 2024.11.05 交通运输行业报告 （2024.11.11-2024.11.17） 2024 年 11 月 17 日 民航客座率创同期新高，快递 10 月单量同增 24% ⚫ 板块观点： 证监会正式发布《上市公司监管指引第 10 号——市值管理》，再 次提出提高上市公司质量，并对长期破净公司披露估值提升计划作出 专门要求，关注交运板块破净股。 航运板块：本周集运运价指数环比下跌，油运运价指数走势分化， 干散货 ...