报告行业投资评级 - 强于大市（维持）[1] 报告的核心观点 - 新版中药注册分类发布、符合中医药特色的审评审批体系不断完善，企业对中药新药研发积极性提高，2024H1中药新药研发和上市热情延续，研发管线的丰富有望未来扩大中药企业收入，建议关注中药新药布局领先的上市公司[1] 根据相关目录分别进行总结 总览 - 2023年中药新药临床试验研究申请和注册上市申请受理数量达到峰值，2024上半年，34个品种IND受理、22个品种NDA受理，分别占2023年全年相应数据的46.58%和91.67%，中药新药研发和上市热情延续[4] IND：1.1类新药受理数量较多 - 2024年上半年共受理34个品种，其中1.1类新药21个，1.2类7个，2.3类6个[6] - 1.1类新药受理企业聚焦的上市公司包括康缘药业、佐力药业、珍宝岛、奇正藏药等[1] NDA：经典名方受理数量较多 - 2024年上半年共受理22个品种，其中1.1类新药9个，3.1类13个[9] - 1.1类新药受理企业聚焦的上市公司包括健民集团、康缘药业、优康药业、以岭药业等；3.1类新药受理企业中，聚焦的上市公司包括康缘药业、天士力、吉林敖东、康恩贝等[1] 投资建议 - 2020版中药注册分类一系列顶层政策设计促进了中药企业的新药研发热情，建议关注中药新药布局领先的上市公司[1][11]

报告行业投资评级 - 强于大市（维持）[1] 报告的核心观点 - 新版中药注册分类发布、符合中医药特色的审评审批体系不断完善，企业对中药新药研发积极性提高 2024H1，中药新药 34 个品种 IND 受理，22 个品种 NDA 受理，分别占 2023 年全年相应数据的 46.58%和 91.67%，中药新药研发和上市热情延续 [1] - 从临床试验研究申请受理数据看，2024 年上半年共受理 34 个品种，其中，1.1 类新药 21 个，1.2 类 7 个，2.3 类 6 个 1.1 类新药受理企业聚焦的上市公司包括康缘药业、佐力药业、珍宝岛、奇正藏药等 [1] - 从注册上市申请受理数据看，2024 年上半年共受理 22 个品种，其中，1.1 类新药 9 个，3.1 类 13 个 1.1 类新药受理企业聚焦的上市公司包括健民集团、康缘药业、悦康药业、以岭药业等；3.1 类新药受理企业中，聚焦的上市公司包括康缘药业、天士力、吉林敖东、康恩贝等 [1] - 2020 版中药注册分类一系列顶层政策设计促进了中药企业的新药研发热情 研发管线的丰富有望未来扩大中药企业收入，建议关注中药新药布局领先的上市公司 [1] 根据相关目录分别进行总结 总览 - 从近几年中药新药临床试验研究申请和注册上市申请受理情况看，2023 年达到受理数量峰值 2024 上半年，中药新药 34 个品种 IND 受理，22 个品种 NDA 受理，分别占 2023 年全年相应数据的 46.58%和 91.67%，中药新药研发和上市热情延续 [5] IND: 1.1 类新药受理数量较多 - 2024 年上半年共受理 34 个品种，其中，1.1 类新药 21 个，1.2 类 7 个，2.3 类 6 个 [7] NDA: 经典名方受理数量较多 - 2024 年上半年共受理 22 个品种，其中，1.1 类新药 9 个，3.1 类 13 个 [10] 投资建议 - 2020 版中药注册分类一系列顶层政策设计促进了中药企业的新药研发热情 研发管线的丰富有望未来扩大中药企业收入，建议关注中药新药布局领先的上市公司 [12]

行业投资评级 强于大市(维持) [2] 报告的核心观点 1) 我国宠物行业增速高于全球宠物市场,渗透率较成熟市场仍有1-2倍成长空间 [4] 2) 从2014年起针对宠物市场的投资开始活跃,宠物赛道内卷加剧 [5] 3) 中国宠物行业中长期发展的支撑因素包括养宠消费群体收入提高、老龄化与单身经济下宠物陪伴需求旺盛、饲养政策放宽+行业规范化管理、线上渠道快速发展 [6][7][49][56][58] 4) 对标日本,未来老年人养宠将成为我国宠物市场未来新的驱动因素 [7][73] 5) 国内企业倾向从代工模式(OEM)转向自主品牌模式(OBM),本土企业有望在激烈的品牌竞争中逐步站稳 [82][83] 报告目录分析 1. 宠物行业发展状况 - 中国宠物行业目前处于较高发展期 [19][20][21][22] - 中国宠物行业增速高于全球,渗透率仍有较大提升空间 [23][24] - 中国宠物行业一级融资和上市情况 [31][32][35][36][37][38][39] 2. 中国宠物行业中长期发展支撑因素 - 养宠消费群体收入提高 [43][44][45] - 老龄化与单身经济下宠物陪伴需求旺盛 [49][50][51][52][53] - 政策配套逐渐完善 [56][57] - 线上渠道快速发展 [58][59][60] 3. 对标日本,未来发展空间广阔 - 我国宠物行业当前发展阶段接近日本快速成长期阶段 [67][68][69][70] - 对标日本,老年人养宠将成为我国宠物市场未来新的驱动因素 [73][76][77] - 宠物本土企业从代工模式向自主品牌模式转变 [82][83] 4. 行业重点标的一览 - 宠物食品标的分析 [12][88][92][98][102] - 宠物用品标的分析 [13][106][110][114] - 主要宠物上市公司财务数据对比 [119][120][121][122][123]

市场回顾 - 周四 A 股三大指数集体收跌,上证指数跌 0.9%报 2945.85 点,深证成指跌 1.53%,创业板指跌 1.59% [3][6] - 沪深两市成交额 0.63 万亿元,北向资金净流出 109.58 亿元 [3] - 申万行业方面,银行上涨,基础化工、有色金属、商贸零售、汽车、医药等领跌;概念板块方面,光刻胶、光刻机、科创次新股、减肥药等领跌 [3] - 港股方面,香港恒生指数收跌 2.06%报 17716.47 点,恒生科技指数跌 2.73% [3] - 美国三大股指全线收涨,道指涨 0.09%报 39164.06 点,标普 500 指数涨 0.09%报 5482.87 点,纳指涨 0.3%报 17858.68 点 [3] - 欧洲三大股指收盘涨跌不一,亚太主要股指收盘全线下跌 [3] 重要新闻 - 中共中央政治局召开会议,讨论拟提请二十届三中全会审议的文件,到 2035 年全面建成高水平社会主义市场经济体制 [4] - 国家统计局:2024 年 1-5 月份全国规模以上工业企业利润增长 3.4% [4] 研报精选 拾级而上 - 2024 年上半年转债市场表现好于权益、不及纯债,高 YTM 策略、红利策略占优,金融、消费和周期类品种表现较好 [11] - 广谱利率中枢持续下行,资金面整体平稳偏宽松,全球大选年叠加地缘政治风险,全球市场避险情绪升温 [11][12] - 企业盈利整体承压,营收增速持续下滑,净利率拖累ROE(TTM)由升转降,实体企业持续去杠杆 [12] - 权益和转债市场主要指数估值中枢持续下行,估值水平均有待修复,转债估值易上难下 [12] - 再融资持续收紧,转债发行节奏放缓,公募基金整体持有转债市值、仓位均有所下降 [12] 掘金新茶饮时代 - 现制饮品消费对象以年轻群体和女性群体为主,代际变化带来现制饮品行业庞大的消费基础 [14] - 高端消费景气度下滑,性价比茶饮消费增长迅速,各赛道连锁化趋势步伐加快 [14][15] - 蜜雪冰城、茶百道、茶颜悦色等优质龙头企业在供应链整合、门店网络、品牌形象等方面具有优势 [15] 2024H1 中药新药数据跟踪 - 2024H1 共受理 34 个品种 IND,其中1.1类新药 21 个,康缘药业、佐力药业等企业聚焦该类新药 [17] - 2024H1 共受理 22 个品种 NDA,其中1.1类新药 9 个,3.1类新药 13 个,康缘药业、天士力等企业聚焦该类新药 [17] - 新版中药注册分类强调"以患者为中心、临床价值为导向"的评审理念,中药企业新药研发热情得到促进 [18] 行业整体表现 - 2023年及2024Q1,SW计算机行业营收同比增长,但归母净利润承压,主要是成本费用支出明显增长所致 [24] - 2023年及2024Q1,安防设备子板块营收、归母净利润同比双增长,受益于AI产业应用需求及出海机遇 [24][25] - 2024Q1,大市值标的(总市值≥500亿元)营收同比增速为21.86%,优于行业整体水平,且为唯一归母净利润为正的市值区间 [25] 投资机会 算力建设 - AI大模型参数指数级增长,推动AI服务器出货增长,有望带动上游PCB、芯片、存储等零部件需求 [34] - 国内PCB、AI芯片、存储等企业在技术创新和产能扩张方面具有优势,有望充分受益 [34] - 先进封装产业趋势持续推进,Chiplet技术有望成为国产先进制程破局路径 [34] 终端创新 - 手机厂商积极推动AI功能落地,AI手机有望快速渗透,带动产业链需求 [34] - AIPC硬件基础逐渐夯实、应用生态日趋成熟,有望拉动PC换机需求,带动产业链升级 [34] 出海机遇 - 国内软硬件企业积极把握出海机遇,带动海外业务收入增长 [36][37] - 基金重仓配置集中度提升,关注在出海方面表现较好的相关企业 [36][37] 宠物行业 - 我国宠物行业增速高于全球,渗透率较成熟市场仍有1-2倍成长空间 [31] - 国内宠物食品、用品企业从代工向自主品牌转型,部分企业已打造出具备市场影响力的自主品牌 [31][32] - 建议关注在自主品牌建设领域表现优秀的宠物龙头企业 [32] 风险提示 - 全球宏观经济环境恶化 - 国内经济基本面波动超预期 - 政策效果不及预期 - 信用风险超预期 - AI应用发展、终端需求不及预期 - 国产AI芯片研发进程不及预期 - 行业竞争加剧 - 汇率波动 - 消费恢复不及预期 - 食品安全风险

报告行业投资评级 - 强于大市（维持） [1] 报告的核心观点 - SW计算机行业24Q1基金重仓比例连续收窄变为低配，处于历史低位，适配比例4.29%，环比-0.48pct，同比-0.98pct；基金重仓比例3.70%，环比-1.40pct，同比-3.74pct；超/低配比例-0.59%，环比-0.92pct，同比-2.77pct [1][8] - 前十大重仓股组成环比有变化，多数标的Q1上涨，主要为国产软硬件、AI算力产业链及AI行业应用相关企业，受益于AI算力产业链需求增长及行业应用和国产软硬件落地 [1][10] - 前十大加仓股组成环比变动大，出海机遇受青睐，浪潮信息、网宿科技和纳思达位列当期前十大重仓股，受益于AI、低空经济产业需求带动及国内软硬件产品出海机遇 [1][14] - 前十大减仓股7个是上一季度前十大重仓股，受金融IT及网络安全行业景气度下滑影响 [1][18] - 基金重仓配置集中度同、环比均上升，24Q1基金前5、10和20大重仓股市值占比分别为50.82%、64.63%和80.41%，环比分别增加4.87pct、4.22pct和6.02pct，同比分别增加7.30pct、3.21pct和2.93pct [3][22] 根据相关目录分别进行总结 基金重仓变为低配，集中度有所提升 SW计算机24Q1基金重仓比例连续收窄，变为低配 - SW计算机行业自2023Q1起基金重仓比例持续收窄，超配比例连续收窄，至2024Q1变为低配，目前基金重仓比例处历史低位 [8] 前十大重仓股组成环比有所变化，多数标的Q1实现上涨 - 24Q1前十大重仓股为金山办公、海康威视等，主要是国产软硬件、AI算力产业链及AI行业应用相关企业，受益于AI算力产业链需求增长及行业应用和国产软硬件落地 [10] - 前十大重仓股中仅金山办公、海康威视、德赛西威和深信服2024年Q1下跌，其余上涨 [10] - 对比近四个季度，24Q1前十大重仓股环比组成有变化，宝信软件、同花顺、恒生电子跌出，新进入浪潮信息、中科曙光和网宿科技，受益于AI算力产业链需求提振 [10] 前十大加仓股组成环比变动较大，出海机遇受到青睐 - 24Q1前十大加仓股为浪潮信息、网宿科技等，浪潮信息、网宿科技和纳思达位列当期前十大重仓股，受益于AI、低空经济产业需求带动及国内软硬件产品出海机遇 [14] - 前十大加仓股持股市值增加受持股数量增加及股价上涨双重影响，仅恒为科技、萤石网络和星环科技24Q1行情下跌 [14] - 对比近四个季度，加仓股组成变动大，仅网宿科技和卡莱特连续两个季度位列前十大加仓股，受益于AI产业链需求带动及出海机遇带动的海外业务收入增长 [14] 前十大减仓股7成为上一季度的前十大重仓股 - 24Q1前十大减仓股为海康威视、宝信软件等，海康威视、金山办公、深信服和大华股份减仓后仍位列当期前十大重仓股，宝信软件、同花顺和恒生电子跌出，受金融IT及网络安全行业景气度下滑影响 [18] - 前十大减仓股持股市值减少主要受持股数量减少和股价下跌双重影响，仅大华股份24Q1股价略微增加，只受持股数量减少影响 [18] - 对比近四个季度，减仓股中4成延续23Q4减仓态势，7成标的为23Q4的前十大重仓股，部分标的有周期性 [18] 基金重仓配置集中度同、环比均呈上升趋势 - SW计算机行业24Q1基金前5、10和20大重仓股市值占整体计算机行业基金重仓市值比例分别为50.82%、64.63%和80.41%，环比分别增加4.87pct、4.22pct和6.02pct，同比分别增加7.30pct、3.21pct和2.93pct，前20大重仓股占比在连续4个季度下滑后同/环比大幅提升，抱团现象更明显 [3][22] 投资建议 - 从SW计算机行业2024年Q1基金重仓配置情况看，基金重仓配置比例处低位，配置偏好集中在AI算力产业链、低空经济产业链及把握出海机遇的相关企业，建议关注AI算力产业链需求提振及AI大模型应用加速落地，重点关注国内企业产品业务出海表现 [3][24]

把握 AI 浪潮下算力建设与终端创新的双主线机遇 行情表现及估值分析 - 24年以来申万电子行业跑输沪深300指数,行情表现居于所有申万一级行业中等水平 [6][7] - 24年以来申万电子行业估值略高于近年中枢 [14][15] 业绩情况分析 - 2023年SW电子行业营收逐季回暖,利润端仍有所承压 [16][17][18][19] - 24Q1营收超过22Q1水平,归母净利润同比实现高增长 [20][21][22][23] - 多个子板块2401业续回暖,其中数学芯片设计、封测、面板、PCB等子板块表现较好 [27] 行业展望 - 把握AI浪潮下算力建设与终端创新的双主线机遇 [32][33][34] 算力建设 AI服务器带动上游需求 - AI大模型参数量指数级增长,推动算力底座AI服务器出货增长 [35][36][38] - AI服务器出货增长提振大尺寸、高速高层PCB需求 [42][43][44] - 国内PCB龙头厂商积极布局AI服务器PCB [50][51] 国产AI芯片追赶进程 - 英伟达GB200引领AI芯片迭代,国内华为、摩尔线程等厂商有一定进展 [53][54][55][56] - 国家大基金三期规模超前两期,政策支持有望助力国产AI芯片突破 [57][58] 存储行业供需改善 - 算力加速建设推动存力发展,供给端减产推动供需格局优化 [59][60][61][62][65][66][72] - 国内存储厂商24Q1业绩有所改善 [74][76] - AI算力建设带动HBM需求旺盛,龙头厂商积极扩产 [77][78][79][80][81] 先进封装受益 - 先进封装市场规模快速增长,台积电积极扩产但供不应求 [83][84][85][86] - Chiplet技术在良率、成本等方面具备优势,有望助力国产先进制程突破 [88][89][90][91][92][93] 终端创新 AI手机渗透加速 - 手机具备庞大用户群体基础,为AI端侧部署重要落地场景 [99][100][101][102][106] - 苹果、华为等厂商积极推动AI手机功能落地 [110][111][112] AIPC市场前景广阔 - PC具备强大算力基础,是AI端侧部署首要落地场景 [113][114][116][117] - AIPC具备个人智能体、混合算力、隐私安全等特征,有望快速渗透PC市场 [116][117][118] 软硬件生态日趋成熟 - 芯片厂商积极推动AIPC芯片迭代,整机及软件厂商推动应用生态完善 [122][123][124][125][126][127][128][129][130][131][132][133][134][135] - 联想、微软等厂商持续推动AIPC产品及应用落地 [137][138][140][141][143][144][145] 风险因素 - AI应用发展不及预期 - AI终端需求不及预期 - 市场竞争加剧 - 国产AI芯片研发进程不及预期 - 国产产品性能不及预期 [151]

报告的核心观点 - 经济高质量发展转型期，下半年结构调整仍将持续，产业发展、防风险方面有待更多政策出台 [4] - 化解地产风险仍是政策重点，去库存有望成为政策的重要方向 [4] - 地方化债持续推进，中央政府将是加杠杆主力 [4] - 出口有望成为经济重要拉力，给制造业投资带来支撑，高端制造有望保持领跑 [4] - 消费修复速度预期偏缓 [4] - 海外政策转向，但美联储降息幅度压缩，官员表态或偏鹰，美国大选给市场带来阶段性扰动 [4] - 年内经济增速有望小幅超过5% [4] 报告内容总结 1. 经济缓步修复，结构性特征持续 1.1 海外景气度回升，出口强势有望延续 [14][15][16][17][18][19] 1.2 制造业对投资托举作用加强，地产政策预期持续宽松 [30][31][32][33][34][35][36][39][40][45][46][47] 1.3 消费改善节奏偏慢，居民信心有待修复 [63][64][67][68][69][72][73][74] 2. CPI温和抬升，PPI上行进程存在波动 2.1 "以量换价"CPI延续低位，下半年有望温和抬升 [76][77][78][79][80] 2.2 PPI同比预期保持弱势，外部风险影响工业品价格波动加剧 [87][88][89][90] 3. 政策为经济保驾护航，整体延续宽松 3.1 财政资金投放有待提速，推动项目落地实施 [96][97][98][99][100][101][102][103][104][105][106] 3.2 货币政策延续呵护经济，注重提升金融质量 [108][109][110][111][112][113][114][115][116] 3.3 重视现代化产业体系建设，推动发展新质生产力 [117][118][119] 4. 关注外部不确定性，聚焦降息和补库走势 4.1 美国降息空间受限，大选牵动全球局势 [120][121][122][123][124][125][126][127][129][130] 4.2 欧央行年中开启降息，经济压力大于通胀压力 [137][138][139][140][141][142][143] 4.3 日本政策面临转向，地缘政治风险持续 [144][145][146][147][148][149] 5. 大类资产配置 5.1 股票：关注流动性变化，把握A股结构性机会 [151][152][153][154] 5.2 债券：资产荒格局持续，利率进入低位区间 [158][159][160][161][162][163][164][165][166][167][168][169][170] 5.3 商品：黄金上行空间被压缩，能源转型下铜仍有阶段性机会 [171][172][173][174] 5.4 汇率：美元保持强势，人民币短期承压 [177][178][179][180]

核心观点 - 周二A股继续下探，上证指数跌0.44%报2950点，深证成指跌0.83%，创业板指跌1.82%；沪深两市成交额0.65万亿元，北向资金净流出33.67亿元；申万行业中房地产、社会服务等领涨，电子、通信等领跌；概念板块中，青蒿素、工业母机等领涨，国家大基金持股、汽车芯片等领跌；港股方面，香港恒生指数收涨0.25%报18072.9点，恒生科技指数跌0.6%；海外方面，美国三大股指收盘涨跌不一，欧洲三大股指收盘全线下跌，亚太主要股指收盘多数上涨 [16][19] - 近期转债快速回调，低价转债价格全面下行，除评级下调外，市场对正股退市、转债到期回售违约的担忧加大也是本轮调整主因，市场风险偏好整体处于低位；随着低价转债全面回调，高YTM策略收益空间有望再度打开，建议关注高等级、业绩有支撑的低价错杀转债的估值修复机会 [7] - 2024年是人形机器人发展加速之年，未来市场空间广阔；工业机器人市场逐渐成熟，2025年工业机器人密度有望较2020年翻倍；建议关注受益于行业未来大规模应用的产业链潜在核心标的和已进入或有望进入特斯拉人形机器人供应链的公司 [11][13] - 传媒行业2024年上半年行情表现回落，下半年把握游戏、影视双主线，企业积极探索业务新增长点，小游戏、微短剧新生态发展迅猛，同时关注AI赋能行业多个领域，利于企业降本增效，推动整体市场全新发展 [23] 市场回顾 - A股市场：周二上证指数跌0.44%报2950点，深证成指跌0.83%，创业板指跌1.82%；沪深两市成交额0.65万亿元，北向资金净流出33.67亿元；申万行业中房地产、社会服务等领涨，电子、通信等领跌；概念板块中，青蒿素、工业母机等领涨，国家大基金持股、汽车芯片等领跌 [16][19] - 港股市场：香港恒生指数收涨0.25%报18072.9点，恒生科技指数跌0.6% [16][19] - 海外市场：美国三大股指收盘涨跌不一，道指跌0.76%报39112.16点，标普500指数涨0.39%报5469.3点，纳指涨1.26%报17717.65点；欧洲三大股指收盘全线下跌，亚太主要股指收盘多数上涨 [16][19] 重要新闻 - 国务院总理李强出席2024年夏季达沃斯论坛开幕式并致辞，强调要把握建设开放型世界经济大方向，深化科技交流合作，维护开放市场环境，反对“脱钩断链”，维护产业链供应链稳定畅通，推进贸易和投资自由化便利化，引导推动全球化健康发展 [15][19] - 人大常委会上，国务院报告明确进一步促进民营经济发展壮大重点工作，包括推动各类经营主体依法平等进入负面清单之外行业等多项举措 [16][19] 转债信用风险分析 - 评级调整情况：转债发行人评级调整预计7月底披露完毕，节奏较往年偏慢；6月中旬以来，转债发行人跟踪评级报告披露提速，截至6月24日，14家转债主体公告评级下调，下调后评级均为AA级及以下，预计近期评级下调数量将继续增加，市场风险偏好大概率维持低位 [7][22] - 评级下调主体情况：已公告评级下调转债主体业绩均明显承压，下调原因包括公司盈利指标弱化等；市场对正股退市风险和转债违约风险更担忧，相关转债估值持续承压 [22] - 评级下调影响：此次评级下调影响超预期，市场对信用扰动敏感度显著提升，近一周评级下调首日转债跌幅明显加大，正股跌幅相对偏小；随着转债市场快速调整，转债信用风险将逐步出清 [22] 机器人行业分析 人形机器人 - 政策支持：2023年以来国家及地方层面围绕人形机器人产业发展颁布一系列政策，《人形机器人创新发展指导意见》指出其有望成为颠覆性产品 [12] - 供给端：特斯拉人形机器人擎天柱进展迅速，预计2025年有1000多个或数千个在特斯拉工作，量产及商业化落地提上日程；国内重量级玩家增多，正加速涌入市场并推进量产节奏；软件方面，AI大模型领域产品竞相涌现、持续迭代；硬件方面，国产人形机器人零部件仍有机会 [12] - 需求端：全球老龄化趋势加剧，催生机器代人需求，打开养老服务类机器人市场空间；用工成本攀升，特斯拉CEO表示Optimus未来售价有望低于2万美元/台，机器换人性价比未来有望体现；2030年全球人形机器人市场有望达200亿美元 [12] 工业机器人 - 行业现状：我国工业机器人行业已形成完整产业链条，下游应用广泛，2024年1 - 5月累计产量约22.78万台，累计同比增长8.9%；自2021年起，中国工业机器人安装量占全球比重超一半，2022年密度为392台/万人，2025年有望达500台/万人左右 [12][13] - 市场格局：全球机器人产业链向中国转移，国产品牌迅速崛起，2023年内资市场份额占比首度突破45%，市场格局有望重塑，行业加速洗牌 [13] 投资建议 - 2024年是人形机器人发展加速之年，建议关注受益于行业未来大规模应用的产业链潜在核心标的和已进入或有望进入特斯拉人形机器人供应链的公司 [13] 传媒行业分析 行业表现 - 2024年上半年行情表现回落，截至2023年6月21日申万传媒行业下降20.57%，在申万各一级行业中排名第27，跑输沪深300指数及创业板指；行业估值PE - TTM震荡调整，近期回落，低于近六年均值水平 [23] - 消费复苏带动市场回升，2023年营收、归母净利润同比上涨，24Q1营收同比上涨，归母净利润同比下降，环比均呈周期性变化态势 [23] 投资主线 - 游戏：2023年中国游戏市场回暖，随着版号常态化发放，新品上线节奏维稳，移动端热门IP及客户端3A大作新游受关注；各大游戏厂商以小游戏为增长点，开拓新玩法等，挖掘海外市场机会，探索发行新模式；建议关注游戏储备丰富等的头部公司 [30] - 影视：微短剧品类特色成熟，市场规模高速增长，随着监管加严和优质公司入局，逐渐精品化、专业化、规范化；2024年平台将深挖微短剧商业价值，构建营销新模式，促进与多行业深度融合；建议关注聚焦会员内容制作、微短剧表现突出的视频平台 [30] - 生成式AI：自身发展在多领域取得显著成果；在影视、游戏等传媒互联网细分领域广泛应用，能提升内容生产效率，降低成本；建议关注已有生成式AI应用落地的公司 [30][31]

核心观点 - 经济高质量发展转型期,下半年结构调整仍将持续,产业发展、防风险方面有待更多政策出台 [9] - 化解地产风险仍是政策重点,去库存有望成为政策的重要方向 [9] - 地方化债持续推进,中央政府将是加杠杆主力 [9] - 出口有望成为经济重要拉力,给制造业投资带来支撑,高端制造有望保持领跑 [9] - 消费修复速度预期偏缓,居民信心有待修复 [9] - 财政资金投放有待提速,方向上注重提质增效和存量政策落地实施 [9] - 货币政策延续呵护经济,注重提升金融质量 [9] - 美国降息空间受限,关注大选、补库走势 [9] 行业回顾 - 2024 上半年医药生物指数下跌 15.54%,跑输沪深 300 指数 [14] - 医药制造业收入端仍小幅下滑,但利润端已经逐步企稳 [14] - 医药各板块估值仍处于低位区间 [14] 产业政策落地 - 多个城市出台支持创新产业链的地方政策,真正意义上将支持创新落到实处 [15] - 医药反腐、带量采购等政策的稳定,短期负面影响已充分消化 [15] - 国产新药占比超八成,国产创新已逐步成为国内新药市场的主力 [15] 化学制药 - 集采后的统一管理模式有助于企业降低营销费用,提升利润率 [15] - 化学制药板块 2024Q1 在营收小幅增长的情况下实现了归母净利润大幅增长 [15] - 考虑到板块的估值相对稳健,看好后集采时代的仿制药企业低估值所带来的投资机会 [15] 医疗器械 - 高值耗材集采常态化,未来主要看点在细分增量市场 [15] - 体外诊断板块需要回归常规 IVD 业务 [15] - 医疗设备板块受益于设备更新政策,景气度有望回升 [15] 医疗服务 - CXO 行业周期底部特征明显,行情只需等待新一轮的创新药周期来临 [15] 中药 - 政府对中药产业一直保持着鼓励创新发展的积极态度 [15] - 中药板块整体业绩增速稳健,且不乏公司产品有突破或营销改革成功带来的业绩爆发个股 [15] - 中药产业中的品牌 OTC 公司具备消费属性,适合长期价值投资 [15] 派林生物 - 陕煤入主后有望赋能公司浆站资源扩张 [17][18] - 公司血制品品种数量未来有望进一步增加,吨浆净利润水平提升可期 [17][18] - 纤原和 PCC 有望贡献净利润 [18] - 预计公司 2024/2025/2026 年归母净利润分别为 781.61/934.42/1065.62 百万元 [18]

行业投资评级 报告给出了"强于大市"的行业投资评级,表示未来6个月内行业指数相对大盘涨幅将超过10%以上。[8] 报告的核心观点 1) "618"大促提前,快递件量增速提升,但价格竞争仍存,6月受"618"大促前置影响快递件量增速或有所放缓,价格竞争较难短期扭转[2] 2) 龙头快递公司受益于规模及成本优势,或进一步提升市场份额,行业集中度有望进一步提升[2] 行业数据分析 1) 1-5月实物商品网上零售额为4.8万亿元,同比+11.5%,较前值提升0.4pct,占社会消费品零售总额的比重为24.7%,较前值提升0.8pct[3] 2) 5月规上快递业务收入实现1159.9亿元,同比+15.6%,环比下降0.1pct,业务量实现147.8亿件,同比+23.8%,环比提升1.1pct,单件均价为7.85元/件,环比下降1.8%[4] 3) 1-5月规上快递业务收入实现5371.1亿元,同比+16.6%,增速较1-4月回落0.3pct,业务量实现655.9亿件,同比+24.4%,较1-4月增速回落0.1pct[4] 4) 5月快递服务品牌集中度指数(CR8)为85.2%,环比提升0.2pct,规模优势领先的企业具有价格和服务优势[5] 5) 顺丰控股/韵达股份/圆通速递/申通快递5月业务量分别为11.21/20.42/22.84/19.46亿票,同比分别增长14%/32.7%/27.6%/29.5%,除顺丰控股外其他三家增速均高于行业整体水平[5] 6) 顺丰控股/韵达股份/圆通速递/申通快递5月件均价分别为15.25/2.03/2.23/2.01元/件,同比分别下降1.2%/16.8%/3.9%/9%,韵达和申通价格下降幅度较大,业务量增速也相对较高,预计主要是以价换量[5]