报告行业投资评级 - 行业评级为增持（维持）[2] 报告的核心观点 - 内销家居方面，国家明确扩大消费品以旧换新品种及规模，10月内销订单环比修复，家居基本面修复在途，持续推荐家居板块，软体板块推荐喜临门、顾家家居等，定制板块推荐索菲亚、欧派家居等，智能家居赛道建议关注公牛集团、好太太等[3] - 出口链方面，10月家具及纺织服装出口单月增速转正，伴随海外Q4消费旺季来临，轻纺出口同比数据较9月大幅回升，建议关注匠心家居、嘉益股份等头部企业海外产能优势[3] - 品牌服饰方面，消费预期改善，建议关注男装龙头海澜之家、报喜鸟，家纺龙头富安娜、水星家纺等[4][5] - 纺织制造方面，建议低位关注份额具有持续提升能力的细分龙头，如全球毛精纺纱龙头新澳股份、运动鞋制造龙头华利集团等[5] - 造纸方面，浆纸价格齐跌，持续推荐太阳纸业、仙鹤股份等，同时建议关注业绩困境反转的博汇纸业、中顺洁柔[5] 根据相关目录分别进行总结 上周行情 - 2024/11/4 - 2024/11/8上证指数涨幅5.51%，深证成指涨幅6.75%，轻工制造指数涨幅7.58%，在28个申万行业中排名第7；纺织服装指数涨幅5.35%，在28个申万行业中排名第19[1][10] - 轻工制造指数细分行业涨跌幅分别为文娱用品10.84%、包装印刷10.52%、造纸9.04%、家居用品3.82%；纺织服装指数细分行业涨跌幅分别为服装家纺7.11%、纺织制造4.05%、饰品2.68%[1][10] 重要行业新闻 - 11月8日财政部部长介绍，从2024年开始我国将连续五年每年从新增地方政府专项债券中安排8000亿元专门用于化债，累计可置换隐性债务4万亿元，加上全国人大常委会批准的6万亿元债务限额，直接增加地方化债资源10万亿元[13] 原材料价格跟踪 - MDI、聚醚环比上涨，TDI价格环比持平。截至2024年11月8日，MDI（PM200）国内现货价为18450元/吨，周环比上涨0.82%，同比上涨14.24%；TDI国内现货价为13050元/吨，周环比特平0%，同比下跌23.24%；软泡聚醚市场价（华东）为8745元/吨，周环比上涨0.69%，同比下跌15.43%[13] - 棉花价格环比下降。截至2024年11月8日，中国棉花价格指数：328为15388元/吨，周环比下降0.32%，同比下降10.07%；中国棉花价格指数：527为13712元/吨，周环比下降0.82%，同比下降14.2%；中国棉花价格指数：229为15703元/吨，周环比下降0.35%，同比下降9.83%；Cotlook：A指数为81.7美分/磅，周环比上升0.37%，同比下降8.07%[17] - 截至2024年11月8日，粘胶短纤价格为13820元/吨，周环比持平0%，同比上升5.1%；涤纶短纤价格为7155元/吨，周环比上升0.7%，同比下降3.31%；涤纶长丝DTY价格为8640元/吨，周环比持平0%，同比下降1.03%；锦纶长丝价格为17300元/吨，周环比下降0.57%，同比下降3.08%；截至2024年11月7日，澳洲羊毛价格为749美分/公斤，周环比上升1.77%，同比上升3.17%[18] 行业重点数据跟踪 商品房周度销售数据 - 2024年11月3日至2024年11月9日，三十大中城市商品房成交套数20219套，同比上升19.8%，周环比下降32.4%，成交面积231.32万平方米，同比上升26.3%，周环比下降31.1%；其中一线城市成交套数6827套，同比上升59.2%，周环比下降34.3%，成交面积71.79万平方米，同比上升56.2%，周环比下降35.7%；二线城市成交套数8560套，同比上升1.7%，周环比下降37.7%，成交面积115.03万平方米，同比上升10.8%，周环比下降31.5%；三线城市成交套数4832套，同比上升15.6%，周环比下降16.3%，成交面积44.5万平方米，同比上升33.4%，周环比下降21%[23] - 从累计数据看，2024年1月1日至2024年11月9日，三十大中城市商品房成交套数75.19万套，同比下降30.9%；成交面积8264.3万平方米，同比下降32.6%；其中一线城市成交套数21.22万套，同比下降24.3%；成交面积2308.25万平方米，同比下降22.7%；二线城市成交套数33.26万套，同比下降38.2%；成交面积4123.69万平方米，同比下降38.6%；三线城市成交套数20.7万套，同比下降23.6%；成交面积1832.35万平方米，同比下降28.2%[24] 地产月度数据 - 2024年1 - 9月，房屋竣工面积2.69亿平方米，累计同比 - 23.9%；房屋新开工面积5.61亿平方米，累计同比 - 22.2%；商品房销售面积7.03亿平方米，累计同比 - 17.1%[25] 家具月度数据 - 2024年1 - 9月，家具制造业实现营业收入4769.5亿元，同比 + 2.5%；家具制造业利润总额240.6亿元，同比 + 11%。2024年9月，家具制造业实现营业收入577.7亿元，同比 - 1.6%；家具制造业利润总额37.6亿元，同比 + 33.8%；家具制造业企业数量为7378家，亏损企业数量为2082家，亏损企业比例为28.2%[30] - 2024年1 - 9月，建材家具卖场累计销售额10854.9亿元，同比 - 4.9%。2024年9月，建材家具卖场累计销售额1422.5亿元，同比 - 0.3%。2024年9月，全国建材家具卖场景气指数（BHI）为126.68，同比下降7.74点，环比上升8.54点[30] - 2024年10月，家具及零件出口金额为53.9亿美元，同比转正；2024年1 - 10月，累计出口549.3亿美元，同比 + 7.2%[3][33] - 2024年9月，家具类社零同比 + 0.4%；2024年1 - 9月，家具类社零同比 + 1.1%[33] 造纸周度数据 - 2024年11月3日至2024年11月9日，阔叶浆均价4545元/吨，周环比 - 1.1%，周同比 - 15.5%，针叶浆均价6231元/吨，周环比 + 0.1%，周同比 + 1.2%，白卡纸均价4147元/吨，周环比持平，周同比 - 15.9%，白板纸均价3355元/吨，周环比持平，周同比 - 13.3%，双胶纸均价5123元/吨，周环比 - 0.3%，周同比 - 16.7%，双铜纸均价5378元/吨，周环比 - 0.2%，周同比 - 10.0%，生活用纸均价6207元/吨，周环比 - 0.4%，周同比 - 7.8%，箱板纸均价3617元/吨，周环比 + 0.1%，周同比 - 6.3%。废黄板纸均价1482元/吨，周环比 + 0.3%，周同比 - 6.4%[35] - 2024年11月1日至2024年11月7日，白卡纸开工率50.8%，周环比 - 0.62%，白板纸开工率48.5%，周环比 - 3.42%，双胶纸开工率65.3%，周环比 - 0.5%，双铜纸开工率56.8%，周环比 - 5.01%，生活用纸开工率62.6%，周环比 + 0.22%，箱板纸开工率70.3%，周环比 + 5.79%[44] 造纸月度数据 - 截至2024年3月31日，纸浆港口库存178.94万吨，较上月 - 20.9万吨；截至2024年8月31日，白卡纸社会库存177万吨，较上月 + 4万吨，企业库存64.28万吨，较上月 + 1.73万吨；双胶纸社会库存157.5万吨，较上月 + 2.3万吨，企业库存173.5万吨，较上月 + 3.7万吨；双铜纸社会库存122万吨，较上月持平，企业库存55.5万吨，较上月 - 3.2万吨；生活用纸社会库存52.85万吨，较上月 + 3.65万吨，企业库存112万吨，较上月 + 4万吨；箱板纸社会库存39.05万吨，较上月 + 0.82万吨，企业库存81万吨，较上月 + 2万吨[49] 纺服月度数据 - 2024年1 - 9月，纺织业实现营业收入17354.3亿元，同比 + 4.9%；纺织业利润总额516.8亿元，同比 + 12.3%。2024年9月，纺织业实现营业收入2130.5亿元，同比 + 2.1%；纺织业实现利润总额66.7亿元，同比 - 9.9%；纺织业企业数量为21030家，亏损企业数量为5355家，亏损企业比例为25.5%[54] - 2024年1 - 9月，纺织服装、服饰业实现营业收入9000亿元，同比 + 2.5%；纺织服装、服饰业利润总额381.3亿元，同比 - 0.8%。2024年9月，纺织服装、服饰业实现营业收入1180.3亿元，同比 + 4.3%；纺织服装、服饰业实现营业收入42.3亿元，同比 - 6.4%；纺织服装、服饰业企业数量为13674家，亏损企业数量为3461家，亏损企业比例为25.3%[54] - 2024年10月，服装及衣着附件出口金额130.9亿美元，同比 + 6.8%；纺织纱线、织物及制品出口金额123.9亿美元，同比 + 15.6%[3][60] - 2024年9月，服装类社零同比 - 0.3%；2024年1 - 9月，服装类社零同比 - 0.2%。2024年9月，服装鞋帽针纺织品类社零同比 - 0.4%；2024年1 - 9月，服装鞋帽针纺织品类社零同比 + 0.2%[60] 公司重点公告 - 山鹰国际受可转债转股影响，公司总股本增加，本次权益变动后控股股东泰盛实业及其一致行动人持有股份比例由30.38%减少至29.37%，泰盛实业持有公司股份的比例由25.89%减少至25.03%[62] - 金牌家居触发“金23转债”转股价格向下修正条款，董事会决定不向下修正“金23转债”的转股价格，下一触发转股价格修正条款的期间从2024年11月11日重新起算，若再次触发向下修正条款，董事会将再次决议是否下修[62]

报告行业投资评级 - 通信行业评级为增持（维持）[1] 报告的核心观点 - 美国大选落定关注自主可控国产化机会，特朗普当选或收紧对华政策，倒逼国内科技自主可控提速发展，关注交换芯片、光芯片等国产算力核心构成，国内交换芯片厂商高端能力持续突破，光模块厂商全球领先份额带动光通信产业链向国内转移，上游光芯片自主化进程有望加速，且无需过分担忧特朗普当选后关税政策对光模块的影响，板块回调建议逢低布局[1] - 巴西计划引入垣信卫星服务，全球卫星互联网建设加速，商业卫星联网组网推进叠加全球手机直连卫星等应用快速发展有望形成密集催化，建议关注卫星载荷、地面站及终端等核心环节[1] - 工信部召开低空小组会议，低空经济政策催化密集，国内多地加快低空经济部署，随着政策支持及应用场景释放，低空领域订单有望迎来快速提升[1][2] 根据相关目录分别进行总结 板块综述 - 本周沪深300上涨5.5%，中小板上涨5.22%，创业板上涨9.32%，TMT中通信板块上涨6.79%，计算机上涨14.89%，电子上涨9.01%，传媒上涨7.53%，通信板块价格表现强于大盘，板块整体活跃程度也强于大盘[1][7] - 通信板块个股方面，本周涨幅居前五的公司分别是上海瀚讯（+53%）、春兴精工（+40.88%）、*ST通脉（+27.73%）、信维通信（+27.70%）、剑桥科技（+27.22%）；跌幅居前五的公司分别是海能达（-17.38%）、大唐电信（-14.47%）、万马科技（-5.72%）、会畅通讯（-1.96%）、ST中嘉（-1.36%）[1][7] 本周重点新闻 - 工信部召开低空产业发展领导小组第一次全体会议，指出低空产业是培育新质生产力和新经济增长点的重要方向，要在推进新型工业化大局中加快低空产业高质量发展，强调要抓好顶层谋划、重点企业、重点产品、人才队伍、产融结合、政策引领等方面[10][11] - Anthropic发布Claude 3.5 Haiku模型，对标的是OpenAI的GPT - 4o Mini和谷歌的Gemini 1.5 Flash，在多项AI基准测试中超越上一代模型，目前仅上线文本模态，未来将支持图像输入，其API定价为每百万tokens输入售价1美元、输出售价5美元[12][13] - Dell'Oro Group预测相干光收发器出货量将在未来五年内以两位数的复合年增长率增长，累计出货量将超过500万，近一半的相干收发器将在路由器和以太网交换机上出货，上调光收发器出货量预测，上调对1600ZR的预测，下调对800ZR的预测，ZR+光器件的出货量将以70%的五年复合年增长率增长[14][15][16] - Juniper Research研究发现到2025年全球富通信服务（RCS）商业消息流量将达到500亿条，2024年为330亿条，运营商需与RCS商业消息服务提供商合作创建可行的RBM生态系统，预计2026年RBM流量将因苹果公司扩展功能而增长，到2029年将达到2000亿条[16][17] - 中国空天信息和卫星互联网创新联盟在雄安新区宣布成立，由中国星网联合电信运营商、重点央企、高校和科研院所、民企及专家学者共同发起，为空天信息领域协同发展奠定基础，将搭建创新平台，开展技术研究和标准制定，参与国际交流合作[18][19] - SIA发布数据显示2024年第三季度全球半导体销售额为1660亿美元，同比增长23.2%，环比增长10.7%，9月全球销售额为553亿美元，与8月相比增长4.1%，分地区来看，美洲、中国、亚太/所有其他地区和日本9月同比销量增长，欧洲市场下降，各地区月度销量均有所增长[19][20] - 中国移动发布开展2024年普通光缆产品常态化供应商信息核查的公告，本次招标为2025 - 2026年普通光缆产品集中采购项目，业界关注价格，2025年全球光缆需求将复苏，年增长率为6.2%，中国市场同比增长2.3%，同时公布了2024 - 2026年带状光缆产品集采结果[20][21][22] - 美国机器人初创公司Physical Intelligence融资4亿美元，融资后估值为24亿美元，投资者包括贝索斯、OpenAI等，公司专注于将通用人工智能引入物理世界，开发了用于机器人的“通用”人工智能模型，愿景是让用户可简单要求机器人执行任务[22][23] - IDC发布报告显示2023年全球数字化转型投资规模超过2.1万亿美元，2028年预计达到4.4万亿美元，2023 - 2028年五年复合增长率为15.4%，2028年中国数字化转型支出规模预计达到7330亿美元，全球占比约16.7%，五年复合增长率约为15.6%，硬件主导中国数字化转型支出，但软件支出增长更快，未来投资将进一步向云相关市场倾斜，生成式AI发展迅猛，支出占比重持续上升[24][25][26] - 中国移动携手中国时空正式发布北斗短信业务，可实现在无信号覆盖区域地理坐标精准可知、短信发送畅通无阻，用户无需换卡换号，每月可领30条，将在业务能力、终端品类、应用场景和终端覆盖等方面突破，目前不少品牌已与北斗短信达成战略合作，促进其普及应用[27][28][29] 投资建议 - 关注ICT设备商（盛科通信、锐捷网络等）、卫星通信&导航（上海瀚讯、海格通信等）、光模块光器件（中际旭创、新易盛等）、电信运营商（中国移动、中国电信等）、数据中心（英维克、高澜股份等）、光缆与海缆（中天科技、亨通光电等）、连接器（意华股份、华丰科技等）[3]

报告公司投资评级 - 川仪股份（603100.SH）的投资评级为“增持（维持）” [1] 报告的核心观点 - 2024Q3盈利超预期，期待需求端复苏 [1] - 公司是国内工业自动化仪表龙头，产品系列完善，多个产品已对标国际先进，国内市占率领先 [1] - 公司积极开拓石油化工、装备制造、冶金、核电等下游领域，有望实现稳健增长 [1] - 公司盈利能力持续提升，毛利率和净利率均有增长 [1] - 公司积极拓展海外市场，具备稳定增长久期 [3] 基本状况 - 总股本为513.41百万股，流通股本为508.41百万股 [1] - 市价为21.56元，市值为11,069.16百万元，流通市值为10,961.32百万元 [1] 盈利预测及估值 - 营业收入预测：2022年为6,370百万元，2023年为7,411百万元，2024年为7,789百万元，2025年为8,887百万元，2026年为10,306百万元 [1] - 净利润预测：2022年为579百万元，2023年为744百万元，2024年为787百万元，2025年为915百万元，2026年为1,082百万元 [1] - 每股收益预测：2022年为1.13元，2023年为1.45元，2024年为1.53元，2025年为1.78元，2026年为2.11元 [1] - 市盈率（P/E）预测：2022年为19.1倍，2023年为14.9倍，2024年为14.1倍，2025年为12.1倍，2026年为10.2倍 [1] - 市净率（P/B）预测：2022年为3.2倍，2023年为2.8倍，2024年为2.4倍，2025年为2.0倍，2026年为1.7倍 [1] 盈利预测表 - 营业收入预测：2023年为7,411百万元，2024年为7,789百万元，2025年为8,887百万元，2026年为10,306百万元 [4] - 归母净利润预测：2023年为744百万元，2024年为787百万元，2025年为915百万元，2026年为1,082百万元 [4] - 每股收益（EPS）预测：2023年为1.45元，2024年为1.53元，2025年为1.78元，2026年为2.11元 [4] 资产负债表 - 资产合计：2023年为8,320百万元，2024年为9,297百万元，2025年为10,831百万元，2026年为12,588百万元 [4] - 负债合计：2023年为4,348百万元，2024年为4,614百万元，2025年为5,315百万元，2026年为6,073百万元 [4] - 所有者权益合计：2023年为3,972百万元，2024年为4,682百万元，2025年为5,516百万元，2026年为6,515百万元 [4] 现金流量表 - 经营活动现金流：2023年为708百万元，2024年为1,341百万元，2025年为737百万元，2026年为994百万元 [4] - 投资活动现金流：2023年为832百万元，2024年为143百万元，2025年为140百万元，2026年为104百万元 [4] - 融资活动现金流：2023年为-338百万元，2024年为66百万元，2025年为152百万元，2026年为68百万元 [4] 主要财务比率 - 成长能力：营业收入增长率2023年为16.3%，2024年为5.1%，2025年为14.1%，2026年为16.0% [4] - 获利能力：毛利率2023年为34.2%，2024年为34.3%，2025年为34.9%，2026年为35.4% [4] - 偿债能力：资产负债率2023年为52.3%，2024年为49.6%，2025年为49.1%，2026年为48.2% [4] - 营运能力：总资产周转率2023年为0.9，2024年为0.8，2025年为0.8，2026年为0.8 [4]

报告行业投资评级 - 行业评级为增持（维持）[1] 报告的核心观点 - 产能周期驱动，煤炭行业高景气度延续，十三五煤炭行业供给侧改革超额完成去产能任务，累计去产能规模达11亿吨，新建产能释放充分但实际新增有限，未来真实释放的煤炭产能规模整体有限，十四五煤炭绝对消费量将稳中有增，行业仍处高景气阶段[9] - 化债方案公布，需求回暖可期，交易面建议确定性优先，买入龙头白马、一体化资产，推荐红利属性较强的中国神华、陕西煤业以及煤电一体的新集能源、淮河能源，中煤能源等有望受益；基本面建议弹性优先，买入炼焦煤，推荐淮北矿业等炼焦煤企业及神火股份[10] 根据相关目录分别进行总结 核心观点及经营跟踪 核心观点 - 产能周期驱动煤炭行业高景气度延续，十三五煤炭行业供给侧改革超额完成去产能任务，累计去产能规模达11亿吨，新建产能释放充分但实际新增有限，未来真实释放的煤炭产能规模整体有限，十四五煤炭绝对消费量将稳中有增，行业仍处高景气阶段[9] - 化债方案公布，需求回暖可期，交易面建议确定性优先，买入龙头白马、一体化资产，推荐红利属性较强的中国神华、陕西煤业以及煤电一体的新集能源、淮河能源，中煤能源等有望受益；基本面建议弹性优先，买入炼焦煤，推荐淮北矿业等炼焦煤企业及神火股份[10] 经营追踪 - 中国神华2024年9月商品煤产量2660万吨（同比 -2.2%），销量3690万吨（同比 -2.6%）；总发电量219.8亿千瓦时（同比 +32.9%），总售电量207.7亿千瓦时（同比 +33.7%）；2024年1 - 9月商品煤产量2.44亿吨（同比 +1.0%），销量3.45亿吨（同比 +3.8%）；总发电量1681.4亿千瓦时（同比 +7.6%），总售电量1582.7亿千瓦时（同比 +7.8%）；公布外购煤采购价格（10月28日起），外购4500/5000/5500/5800大卡分别为461/557/652/724元/吨，较上期持平；外购神优1/2/3分别为724/715/706元/吨，较上期持平[11][12] - 陕西煤业2024年10月煤炭产量1375万吨（同比 -5.21%），自产煤销量1408万吨（同比 -2.46%）；2024年1 - 10月煤炭产量14153万吨（同比 +1.98%），自产煤销量14006万吨（同比 +1.87%）[12] - 中煤能源2024年9月煤炭产量1190万吨（同比 +9.1%），销量2461万吨（同比 +18.5%），其中自产煤销量1169万吨（同比 +11.2%）；2024年1 - 9月煤炭产量10231万吨（同比 +1.1%），销量20551万吨（同比 -4.3%），其中自产煤销量10038万吨（同比 +0.7%）[12] - 兖矿能源2024年Q3商品煤产量3673万吨（同比 +9.81%），商品煤销量3346万吨（同比 +0.68%），其中自产煤销量3185万吨（同比 +6.87%）；2024年1 - 9月商品煤产量10581万吨（同比 +8.75%），商品煤销量10134万吨（同比 +2.18%），其中自产煤销量9561万吨（同比 +8.27%）[13] - 山煤国际2024年Q3原煤产量912万吨（同比 +1.81%），商品煤销量为1228万吨（同比 -1.46%）；2024年前三季度原煤产量2450万吨（同比 -18.72%），商品煤销量1882万吨（同比 -30.18%）[13] - 潞安环能2024年9月原煤产量495万吨（同比 -6.60%），商品煤销售量488万吨（同比 -3.17%）；2024年1 - 9月原煤产量4247万吨（同比 -4.82%），商品煤销量3807万吨（同比 -5.79%）[13] - 平煤股份2024Q3原煤产量685万吨（同比 -10.83%），商品煤销量659万吨（同比 -12.86%），自有商品煤销量558万吨（同比 -15.28%）；2024年前三季度原煤产量2106万吨（同比 -8.65%），商品煤销量为2008万吨（同比 -13.09%），其中自有商品煤销量为1713万吨（同比 -16.41%）[14] - 淮北矿业2024Q3商品煤产量560万吨（同比 +3.30%），商品煤销量436万吨（同比 +9.50%）；2024年前三季度商品煤产量1567万吨（同比 -6.43%），商品煤销量1188万吨（同比 -13.90%）[14] - 盘江股份2024Q3商品煤产量244万吨（同比 -13.61%），商品煤销量185万吨（同比 -33.11%）；2024年前三季度商品煤产量为691万吨（同比 -25.07%）；商品煤销量为592万吨（同比 -37.70%）[14] 煤炭价格跟踪 煤炭价格指数 - 环渤海动力煤价格指数（Q5500K）为714.00元/吨，周变化 -1.00元，周环比 -0.14%，年同比 -2.59%（2024/11/6）；综合交易价：CCTD秦皇岛动力煤（Q5500）为727.00元/吨，周变化0.00元，周环比0.00%，年同比 -2.81%（2024/11/8）[15] 动力煤价格 - 港口价格：京唐港动力末煤（Q5500）山西产平仓价为851.00元/吨，周变化 -3.00元，周环比 -0.35%，年同比 -11.08%（2024/11/8）；大同南郊弱粘煤（Q5500）坑口价（含税）为712.00元/吨，周变化 -2.00元，周环比 -0.28%，年同比 -11.99%（2024/11/8）；陕西榆林烟煤末（Q5500）坑口价为660.00元/吨，周变化 -40.00元，周环比 -5.71%，年同比 -25.00%（2024/11/8）；内蒙古东胜大块精煤（Q5500）坑口价为712.00元/吨，周变化19.00元，周环比2.74%，年同比 -7.41%（2024/11/8）[15] - 国际价格：纽卡斯尔NEWC动力煤现货价为144.95美元/吨，周变化1.91美元，周环比1.34%，年同比 -66.76%（2024/11/1）；欧洲ARA港动力煤现货价为119.25美元/吨，周变化0.00美元，周环比0.00%，年同比 -62.73%（2024/11/1）；理查德RB动力煤现货价为111.20美元/吨，周变化1.20美元，周环比1.09%，年同比 -68.54%（2024/11/1）；IPE理查德湾煤炭期货结算价（连续）为111.50美元/吨，周变化1.50美元，周环比1.36%，年同比 -4.50%（2024/11/8）；IPE鹿特丹煤炭期货结算价（连续）为119.70美元/吨，周变化1.10美元，周环比0.93%，年同比 -1.07%（2024/11/8）；广州港印尼煤（Q5500）库提价为934.00元/吨，周变化 -17.00元，周环比 -1.79%，年同比 -9.67%（2024/11/8）；广州港澳洲煤（Q5500）库提价为903.00元/吨，周变化 -34.00元，周环比 -3.63%，年同比 -9.52%（2024/11/8）[15] 炼焦煤价格 - 港口价格：京唐港山西产主焦煤库提价（含税）为1640.00元/吨，周变化 -100.00元，周环比 -5.75%，年同比 -31.95%（2024/11/8）；连云港山西产主焦煤平仓价（含税）为1870.00元/吨，周变化 -20.00元，周环比 -1.06%，年同比 -30.48%（2024/11/8）；山西吕梁1/3焦煤车板价为1370.00元/吨，周变化 -30.00元，周环比 -2.14%，年同比 -14.38%（2024/11/8）[15] - 产地价格：山西主焦煤平均价为1532.00元/吨，周变化 -14.00元，周环比 -0.91%，年同比 -25.41%（2024/11/8）[15] - 国际价格：澳洲峰景煤矿硬焦煤中国到岸价为220.50美元/吨，周变化3.00美元，周环比1.38%，年同比 -42.20%（2024/11/8）[15] - 期货价格：收盘价为1322.50元/吨，周变化 -39.50元，周环比 -2.90%，年同比 -27.38%（2024/11/8）[15] 无烟煤及喷吹煤价格 - 产地价格：阳泉无烟洗中块（Q7000）车板价（含税）为1120.00元/吨，周变化 -70.00元，周环比 -5.88%，年同比 -18.84%（2024/11/8）；河南焦作无烟中块（Q7000）车板价为1270.00元/吨，周变化 -90.00元，周环比 -6.62%，年同比 -13.61%（2024/11/8）；阳泉喷吹煤（Q7000 - 7200）车板价（含税）为1189.00元/吨，周变化0.00元，周环比0.00%，年同比 -15.55%（2024/11/8）；长治潞城喷吹煤（Q6700 - 7000）车板价（含税）为1100.00元/吨，周变化0.00元，周环比0.00%，年同比 -15.38%（2024/11/8）[15] 煤炭库存跟踪 动力煤生产水平及库存 - 462家动力煤矿山周平均日产量为585.40万吨，周变化8.60万吨，周环比1.49%，年同比5.76%（2024/11/8）；462家动力煤矿山周平均产能利用率为97.40%，周变化1.40%，周环比1.46%，年同比1.67%（2024/11/8）；462家动力煤矿山库存为233.90万吨，周变化65.00万吨，周环比38.48%，年同比67.55%（2024/11/8）；秦皇岛港煤炭库存为659.00万吨，周变化61.00万吨，周环比10.20%，年同比3.78%（2024/11/9）；终端动力煤库存为13439.20万吨，周变化259.90万吨，周环比1.97%，年同比14.62%（2019/11/8）[53] 炼焦煤生产水平及库存 - 110家洗煤厂精煤周平均日产量为57.603万吨，周变化2.03万吨，周环比3.65%，年同比 -5.26%（2024/11/8）；110家洗煤厂周平均开工率为68.42%，周变化1.90%，周环比2.86%，年同比 -2.99%（2024/11/8）；523家样本矿山炼焦烟煤日均产量为203.14万吨，周变化4.29万吨，周环比2.16%，年同比 -1.66%（2024/11/8）；523家样本矿山炼焦精煤日均产量为78.46万吨，周变化0.51万吨，周环比0.65%，年同比6.69%（2024/11/8）；523家样本矿山精煤洗出率为38.62%，周变化 -0.58%，周环比 -1.47%，年同比7.87%（2024/11/8）；523家样本矿山炼焦烟煤库存为410.13万吨，周变化5.82万吨，周环比1.44%，年同比26.85%（2024/11/8）；523家样本矿山炼焦精煤库存为314.51万吨，周变化23.96万吨，周环比8.25%，年同比56.84%（2024/11/8）；进口港口炼焦煤库存为410.23万吨，周变化 -15.00万吨，周环比 -3.53%，年同比89.64%（2024/11/8）；全样本独立焦化企业炼焦煤库存为903.78万吨，周变化 -9.93万吨，周环比 -1.09%，年同比 -13.86%（2024/11/8）；247家钢铁企业炼焦煤库存为741.18万吨，周变化 -1.22万吨，周环比 -0.16%，年同比 -6.26%（2024/11/8）[53] 港口煤炭调度及海运费情况 - 秦皇岛港铁路到车量为7403.00车，周变化473.00车，周环比6.83%，年同比21.56%（2024/11/8）；秦皇岛港港口吞吐量为49.20万吨，周变化 -8.00万吨，周环比 -13.99%，年同比80.88%（2024/11/8）；OCFI秦皇岛 - 上海（4 - 5万DWT）为34.40元/吨，周变化3.80元，周环比12.42%，年同比134.01%（2024/11/8）；OCFI秦皇岛 -

报告行业投资评级 - 行业投资评级为增持（维持）[1] 报告的核心观点 - 本轮政策转向特点为问题导向，金融政策全面积极，财政政策处于动态博弈，预计政策观察窗口期长，防风险是政策底层逻辑[1] - 增量财政政策可期，需关注政策投向领域和落实机制[1] - 风险偏好提升明确，资本市场活跃性有望延续[1] - 银行受益于化债带来的扩表动能增强和资产质量改善[1] 根据相关目录分别进行总结 本轮政策转向的特点 - 总体评价方向明确，投向领域体现问题导向式政策思路，本次增量政策规模符合预期，直接增加地方化债资源10万亿元[4] - 财政政策处于动态博弈，预计政策观察窗口期长，其投向和力度动态可调整，取决于多种因素动态平衡，年底经济工作会议和明年两会是重要观察节点[4] - 金融政策全面积极、力度大，各类金融政策工具推进落地快，面临内外部约束压力小，要起政策先行军作用，将维持全面积极态度[5] - 财政关注领域明确，防风险是政策底层逻辑，政策关注领域优先级依次为地方政府债务、新质生产力、房地产和消费民生，化债可缓解地方政府压力，腾挪资源促进经济发展[5] 未来政策展望及对资本市场影响 政策展望 - 增量财政政策可期，财政政策发力是经济企稳必要条件，其规模和力度体现决策层决心[6][7] - 关注政策投向领域，政策转向和化债政策明朗后，财政政策在新质生产力、房地产、消费民生等领域发力值得期待，需关注动态博弈对投向的影响[7] - 关注政策落实机制，财政政策推进面临约束多，化债、地产、消费民生等领域落实机制和堵点打通值得关注[7] 资本市场展望 - 短期风险偏好提升明确，财政政策动态博弈形成预期引导，金融政策积极，资本市场财富效应与扩内需促消费形成正向循环，活跃性有望延续[8] - 中长期财政政策的力度、投向和落实机制决定经济修复斜率与持续性，以及资本市场上行时间和空间[8] 本轮化债政策梳理及其对银行的影响 化债政策梳理 - 规模力度较大，直接间接共涉及12万亿，包括6万亿债务限额置换、五年每年8000亿专项债券化债、2万亿棚户区改造隐性债务按原合同偿还，2028年前地方隐性债务消化压力大减[9] - 政府负债率低，加杠杆有空间，化债压实地方政府责任方向未变，可继续期待中央加杠杆方向[10] 对银行的影响 - 规模上资产扩张动能受益于风险权重下降节约资本和地方政府压力减轻后发展活力增强，2024 - 2028年10万亿资产置换可节约银行业核心一级资本8136亿元[11] - 息差影响节奏平稳、总体可控，2024 - 2028年对息差累计负向影响14.7bp，分别为4.6bp、4.2bp、3.9bp、1.0bp和1.0bp[12] - 资产质量预期显著改善，节约信用成本，拨备释放支撑利润，10万亿资产置换可节约信用成本3270亿元，对2024 - 2026年行业利润每年支撑3.9%、2027 - 2028年每年支撑1.1%[12] 投资建议 - 目前市场偏好提升、未来经济预期有分歧，推荐有化债收益、基本面确定性大且估值便宜的优质城农商行，如江苏银行、渝农商行、沪农商行、齐鲁银行、常熟银行[15] - 若经济预期持续提升，推荐银行中的核心资产，如宁波银行、招商银行、兴业银行[15] - 经济弱复苏、化债受益的高股息率品种，推荐大型银行，如农行、中行、邮储、工行、建行、交行等[15]

报告行业投资评级 - 评级：增持（维持）[1] 报告的核心观点 - 国内政策持续发力，小金属价格弹性可期，推荐供给较为刚性的稀土、锑、锡等品种。多种金属价格有不同走势，如锂价震荡走弱但电池级碳酸锂现货价格有上涨，稀土价格有涨有跌，锑价回升，锡价中枢有上行趋势等。各相关板块如光伏、新能源汽车等有不同的发展态势，其产量、销量、装机量等数据反映出行业的景气度情况[1]。 根据相关目录分别进行总结 本周行情回顾 - 股市行情方面，申万有色指数上涨3.47%，跑输沪深300指数，其中稀土磁材板块表现较强，黄金板块下跌，工业金属和锂板块上涨[1][7]。 - 现货市场方面，碳酸锂价格反弹，钴价有涨有跌，稀土价格部分持稳[1][9]。 产业链景气度 - 光伏行业9月国内光伏新增装机20.89GW，同比增长32%，环比增长27%，装机量环比提升[1][12]。 - 新能源车方面，10月国内新能源乘用车市场零售119.6万辆，同比增长56.7%，环比增长6.4%；10月欧洲六国新能源汽车销量同比基本持平，环比下降；美国10月电动车销量环比和同比都有增长[1][14][16][18]。 - 消费电子方面，2024年Q3全球智能手机销量同比上涨5%，PC方面出货量同比增长1.3%，10月钴酸锂产量环比微降[1][19]。 - 中游环节方面，9月我国动力和其他电池合计产量环比增长，动力电池装车量环比增长，其中三元和磷酸铁锂产量和装车量各有不同比例的增长[1][21]。 各金属情况 - 锂方面，碳酸锂价格反弹，广期所主力合约价格下跌但现货价格上涨，氢氧化锂价格持稳，锂精矿报价上涨。供给端产量有增长，需求端大厂和小厂采购模式不同，库存继续去库，锂盐厂盈利为负，进出口方面有不同的量和价的变化[1][27]。 - 稀土永磁方面，稀土价格部分反弹，政策上总量控制指标有调整，开采总量增速下降，稀土矿进口方面缅甸矿进口量环比增加但供应不确定性增大，美国矿进口量环比下降，国内产量有增加，海外矿产量和销量各有不同情况[1][45]。 - 钴方面，价格跌至底部区间，MB钴不同级别价格有涨有跌，国内金属钴价格上涨，硫酸钴价格下跌，供给端进口量有增长，需求端市场成交清冷[1][49]。 - 镍方面，价格底部震荡，SHFE镍和LME镍价格有上涨，库存环比增加，供给端产量有不同程度的增长，需求端不锈钢厂粗钢产量有不同系别的增减情况[1][53]。 - 锑方面，价格回升，国内锑精矿价格环比持平，锑锭价格环比上涨，国外锑锭价格较国内溢价超10万元/吨，供给趋紧，氧化锑出口申请渠道打开[1][2][58]。 - 锡方面，需求复苏与供应收缩共振，锡价维持震荡，SHFE锡价环比上涨，LME锡价环比下降，加工费下调，库存方面期货库存减少、社会库存增加，供给方面产量有不同变化，进口量有下降，印尼出口量有减少[1][2][62][63]。 - 钨方面，价格持稳，APT价格和钨精矿价格环比上涨，供给方面APT产量同比增长[1][71]。

策略板块 - PB - ROE视角下三季报A股分化金融行业贡献主要利润主板表现优于科创板和创业板大盘股占优全A股ROE较二季度提升0.12个百分点全A股除金融石油石化较二季度下降0.13个百分点ROE下降受总资产周转率下降影响 [2] - 国内财政经济政策落地金融消费制造稳健类资产营收同比提升二季度多数行业PB值底部三季度估值改善但多数行业相较盈利仍处低位 [2] - 申万一级行业PB - ROE关系不同有正相关不明显和有时间特征等情况在国内稳增长和财政政策不变情况下非银金融公用事业交通运输或延续增长消费板块年底旺季或增长科技板块估值整体偏低部分细分板块过热问题美国大选后政策影响有色金属黄金或上涨出口链产业或转向新兴国家 [2] 汽车板块 - 乘用车板块Q3景气向上批发零售销量环比恢复较好新能源渗透率创新高自主品牌市占率创新高 [2] - 乘用车整车盈利普遍环比提升不同车企在销量单车ASP毛利率单车盈利方面各有表现24Q3整车业绩超预期的主要是比亚迪理想赛力斯 [2] - 汽车零部件量利齐升收入好于行业毛利率环比提升利润增速好于收入不同公司在盈利端毛利率环比提升明显24Q3汽零业绩超预期的主要是福耀沪光上声电子等 [2] - 商用车Q3淡季销量同环比双位数下滑Q4销量预计同环比双位数增长核心标的重汽业绩超预期潍柴动力符合预期 [3] - 投资建议整车推荐比亚迪吉利汽车H重点关注赛力斯江淮汽车零部件推荐福耀玻璃等重点关注新泉股份等商用车推荐潍柴动力重点关注中国重汽H [3]

评级：增持（维持） 执业证书编号：S0740523020005 Email：youzp@zts.com.cn 执业证书编号：S0740520110003 Email：liyao01@zts.com.cn 分析师：侯希得 执业证书编号：S0740523080001 Email：houxd@zts.com.cn 报告摘要 一周行情回顾 本周，申万房地产指数上涨 6.83%，沪深 300 指数上涨 5.5%，相对收益为 1.32%， 板块表现强于大盘。 分析师：陈希瑞 执业证书编号：S0740524070002 Email：chenxr@zts.com.cn 行业基本面 本周(11.1-11.7)，中泰地产组跟踪的 38 个重点城市一手房合计成交 30327 套，同比 增速-14.9%，环比增速-29.3%；合计成交面积 327 万平方米，同比增速-5.1%，环比 增速-25.7%。 | --- | --- | |---------------------|-----------| | | | | 基本状况 | | | 上市公司数 | 103 | | 行业总市值(亿元 ) | 14,162.86 | | 行业流通市 ...

评级：无评级 分析师：由子沛 本周行情回顾： 本周（11.04-11.10）本周 25 支 REITs 上涨，1 支持平，24 支下跌，整体上涨 0.16%， 其中银华原水水利 REIT 涨幅最大为 18.03%，华泰宝湾物流 REIT 跌幅最大为 4.12%， 同期沪深 300 上涨 5.50%，中证 500 指数上涨 6.70%，中证全债指数上涨 0.27%， 中债 1 年期国债指数上涨 0.03%，中债 10 年期国债指数上涨 0.30%，中证转债指数 上涨 2.16%。 执业证书编号：S0740523020005 Email：youzp@zts.com.cn 分析师：陈希瑞 执业证书编号：S0740524070002 Email：chenxr@zts.com.cn 分析师：李垚 重点事件：1)中金联东产业园 REIT 于 11 月 5 日起在上交所上市，首日上涨 0.46%。 2)银华绍兴水利 REIT 于 11 月 8 日起在上交所上市，首日上涨 18.03%。3)华泰南 京建邺 REIT 于 11 月 5 日提前结束公众投资者募集期，网下发售有效认购申请确认比 例为 38.00%;公众投资者有效认 ...

报告投资评级 - 评级为买入（维持）[1][2] 报告核心观点 - 24Q3单季业绩恢复，能源网络在手订单充足，虽短期业绩承压，但长期发展趋势不变[1] 根据相关目录分别进行总结 业绩数据 - 2022 - 2026年营业收入分别为402.71亿元、450.65亿元、502.14亿元、566.80亿元、629.52亿元，增长率分别为 - 13%、12%、11%、13%、11%[1] - 2022 - 2026年归母净利润分别为32.14亿元、31.17亿元、33.31亿元、42.48亿元、48.32亿元，增长率分别为1767%、 - 3%、7%、28%、14%[1] - 2022 - 2026年每股收益分别为0.94元、0.91元、0.98元、1.24元、1.42元[1] - 2022 - 2026年每股现金流量分别为1.34元、1.33元、0.38元、 - 1.19元、3.11元[1] - 2022 - 2026年净资产收益率分别为10%、9%、9%、10%、11%[1] - 2022 - 2026年P/E分别为18.4、18.9、17.7、13.9、12.2[1] - 2022 - 2026年P/B分别为2.0、1.8、1.7、1.5、1.4[1] 公司业务情况 - 24Q3单季业绩同比增长明显，盈利能力短期承压，前三季度加大创新技术投入，打造能源网络产业全价值链体系[1] - 海风海缆景气度复苏，能源网络在手订单充足，近期各地海风海缆项目迎来积极变化，新能源方面深度布局光储氢，推动多项“新能源 +”项目落地实施，海外拓展布局高端市场、定位尖端客户[1] - 数据中心互联领域，公司空分复用光纤光缆、高带宽多模光纤光缆、超高密度光缆等产品适用，光模块领域成功推出低功耗产品，骨干网升级方面，三大运营商骨干网络升级换代或将趋近[1] 财务状况 - 2023 - 2026年货币资金分别为154.97亿元、150.64亿元、170.04亿元、188.86亿元[3] - 2023 - 2026年应收票据分别为4.47亿元、5.02亿元、5.67亿元、6.30亿元[3] - 2023 - 2026年应收账款分别为135.53亿元、147.33亿元、161.76亿元、177.82亿元[3] - 2023 - 2026年预付账款分别为2.84亿元、4.22亿元、4.74亿元、5.27亿元[3] - 2023 - 2026年存货分别为51.07亿元、76.27亿元、163.17亿元、115.66亿元[3] - 2023 - 2026年合同资产分别为0.65亿元、1.89亿元、2.17亿元、2.19亿元[3] - 2023 - 2026年其他流动资产分别为25.14亿元、27.08亿元、30.63亿元、33.81亿元[3] - 2023 - 2026年流动资产合计分别为374.03亿元、410.55亿元、536.01亿元、527.73亿元[3] - 2023 - 2026年其他长期投资分别为0.78亿元、0.86亿元、0.96亿元、1.07亿元[3] - 2023 - 2026年长期股权投资分别为17.08亿元、17.08亿元、17.08亿元、17.08亿元[3] - 2023 - 2026年固定资产分别为99.57亿元、91.39亿元、84.82亿元、79.66亿元[3] - 2023 - 2026年在建工程分别为10.34亿元、11.34亿元、11.34亿元、1.034亿元[3] - 2023 - 2026年无形资产分别为10.13亿元、9.36亿元、8.74亿元、8.25亿元[3] - 2023 - 2026年其他非流动资产分别为35.38亿元、35.37亿元、35.36亿元、35.37亿元[3] - 2023 - 2026年非流动资产合计分别为173.28亿元、165.41亿元、158.31亿元、151.77亿元[3] - 2023 - 2026年资产合计分别为547.31亿元、575.95亿元、694.32亿元、679.49亿元[3] - 2023 - 2026年短期借款分别为34.30亿元、25.79亿元、96.43亿元、17.64亿元[3] - 2023 - 2026年应付票据分别为41.63亿元、48.81亿元、49.52亿元、58.54亿元[3] - 2023 - 2026年应付账款分别为57.27亿元、63.23亿元、71.15亿元、79.09亿元[3] - 2023 - 2026年预收款项分别为0亿元、0.76亿元、0.24亿元、0.31亿元[3] - 2023 - 2026年合同负债分别为20.66亿元、20.09亿元、22.67亿元、25.18亿元[3] - 2023 - 2026年其他应付款分别为3.29亿元、3.29亿元、3.29亿元、3.29亿元[3] - 2023 - 2026年一年内到期的非流动负债分别为8.23亿元、8.23亿元、8.23亿元、8.23亿元[3] - 2023 - 2026年其他流动负债分别为11.22亿元、12.17亿元、12.58亿元、12.84亿元[3] - 2023 - 2026年流动负债合计分别为176.62亿元、182.38亿元、264.12亿元、205.11亿元[3] - 2023 - 2026年长期借款分别为13.70亿元、14.20亿元、13.50亿元、14.30亿元[3] - 2023 - 2026年应付债券分别为0亿元、0亿元、0亿元、0亿元[3] - 2023 - 2026年其他非流动负债分别为10.72亿元、10.72亿元、10.72亿元、10.72亿元[3] - 2023 - 2026年非流动负债合计分别为24.42亿元、24.92亿元、24.22亿元、25.02亿元[3] - 2023 - 2026年负债合计分别为201.04亿元、207.30亿元、288.34亿元、230.13亿元[3] - 2023 - 2026年归属母公司所有者权益分别为331.59亿元、352.67亿元、388.33亿元、429.82亿元[3] - 2023 - 2026年少数股东权益分别为14.68亿元、15.98亿元、17.65亿元、19.55亿元[3] - 2023 - 2026年所有者权益合计分别为346.27亿元、368.65亿元、405.98亿元、449.36亿元[3] - 2023 - 2026年经营活动现金流分别为45.40亿元、12.90亿元、 - 40.54亿元、106.12亿元[3] - 2023 - 2026年现金收益分别为44.53亿元、46.61亿元、56.23亿元、61.36亿元[3] - 2023 - 2026年存货影响分别为3.31亿元、 - 25.19亿元、 - 86.90亿元、47.50亿元[3] - 2023 - 2026年经营性应收影响分别为 - 14.19亿元、 - 12.62亿元、 - 14.71亿元、 - 16.32亿元[3] - 2023 - 2026年经营性应付影响分别为17.25亿元、13.91亿元、8.09亿元、17.02亿元[3] - 2023 - 2026年其他影响分别为 - 5.50亿元、 - 9.81亿元、 - 3.26亿元、 - 3.45亿元[3] - 2023 - 2026年投资活动现金流分别为 - 19.97亿元、 - 3.72亿元、 - 3.33亿元、 - 2.69亿元[3] - 2023 - 2026年资本支出分别为 - 20.79亿元、 - 5.38亿元、 - 5.05亿元、 - 4.70亿元[3] - 2023 - 2026年股权投资分别为 - 4.40亿元、0亿元、0亿元、0亿元[3] - 2023 - 2026年其他长期资产变化分别为5.22亿元、1.66亿元、1.72亿元、2.01亿元[3] - 2023 - 2026年融资活动现金流分别为 - 6.46亿元、 - 13.51亿元、63.27亿元、 - 84.61亿元[3] - 2023 - 2026年借款增加分别为4.97亿元、 - 8.01亿元、69.94亿元、 - 78.00亿元[3] - 2023 - 2026年股利及利息支付分别为 - 6.82亿元、 - 10.43亿元、 - 13.46亿元、 - 14.99亿元[3] - 2023 - 2026年股东融资分别为1.24亿元、0亿元、0亿元、0亿元[3] - 2023 - 2026年其他影响分别为 - 5.85亿元、4.93亿元、6.79亿元、8.38亿元[3]