报告行业投资评级 报告给予电解铝行业"买入"评级。[1] 报告的核心观点 1) 供给端,铝土矿进口依赖度及集中度提升,铝土矿已不是绝对过剩资源,其资源价值正在经历重估;电解铝国内产能接近天花板,海外增量有限且成本高企,电解铝环节"类资源"属性凸显。[9][12][13][14][15][16][17][19][24] 2) 需求端,在国内逆周期调节不断发力背景下,传统需求拖累将放缓。新能源需求(新能源汽车、光伏等)将带动电解铝需求趋势性回升,全局影响正在不断显现出来,需求增速约为2-3%。[30][31][35][36][37][39] 3) 供需格局重塑,资源属性重估,长期高景气仍将维持。电解铝质变真正开始,供需两侧的深刻变化,铝全产业链正在经历资源属性重估下的价格重塑。[45][46] 报告分类总结 1. 行业投资评级 - 报告给予电解铝行业"买入"评级。[1] 2. 供给端分析 - 铝土矿进口依赖度及集中度提升,铝土矿已不是绝对过剩资源,其资源价值正在经历重估。[9][12][13][14][15][16][17][19][24] - 电解铝国内产能接近天花板,海外增量有限且成本高企,电解铝环节"类资源"属性凸显。[9][12][13][14][15][16][17][19][24] 3. 需求端分析 - 在国内逆周期调节不断发力背景下,传统需求拖累将放缓。[30][31][35][36][37][39] - 新能源需求(新能源汽车、光伏等)将带动电解铝需求趋势性回升,全局影响正在不断显现出来,需求增速约为2-3%。[30][31][35][36][37][39] 4. 行业发展趋势 - 供需格局重塑,资源属性重估,长期高景气仍将维持。电解铝质变真正开始,供需两侧的深刻变化,铝全产业链正在经历资源属性重估下的价格重塑。[45][46]

报告评级 - 报告维持"买入"评级 [1] 核心观点 - 2024年三季度公司实现营业收入115.23亿元，同比减少10.22%，环比减少12.28%；实现归母净利润8.83亿元，同比减少21.54%，环比减少13.42% [1] - 煤炭业务受产销干扰和煤价下滑的影响,拖累公司业绩 [1] - 公司竞得煤炭及伴生铝土矿探矿权,增加9.53亿吨煤炭资源储量,提升公司自身竞争优势和可持续发展能力 [1] 财务数据总结 - 2024-2026年营业收入分别为45,249、49,530、51,849百万元,归母净利润分别为3,553、4,649、5,095百万元 [1] - 2024-2026年每股收益分别为0.63、0.82、0.90元 [1] - 2024-2026年净资产收益率分别为7%、9%、10% [1] - 2024-2026年市盈率分别为13.2X、10.1X、9.2X [1]

报告行业投资评级 - 报告维持行业"增持"评级[1] 报告的核心观点 航空行业 - 日均执飞航班量和平均飞机利用率呈现周环比下降趋势[27] - 国内航线和国际航线的日均进出港执飞航班量增减不一[48][49][50][51][52][53] - 主要机场的执飞率(国内航线和国际航线)有升有降[62][63][64][65][66][67][74][75][76] 机场行业 - 主要机场的旅客吞吐量和飞机起降架次呈现月环比下降[39][40][41][42][44] 行业整体 - 加拿大航线恢复和免签政策扩大有望推动国际航线进一步恢复[3] - 行业整体恢复趋势向好,航班运行效率持续提升,航空公司业绩有望持续改善[3] - 机场将受益于航空需求复苏,航空收入和非航收入都将明显改善[3] 根据相关目录分别进行总结 重点标的 - 推荐吉祥航空、春秋航空、华夏航空等公司[11] - 建议关注三大航、上海机场、白云机场、中信海直等公司[3] 航空数据跟踪 - 民航客运量、旅客周转量、货邮运输量和周转量等指标呈现增长态势[12][13][14] - 民航正班客座率有所下降,主要航司客座率也有所下降[21][22] 机场数据跟踪 - 主要机场的旅客吞吐量和飞机起降架次呈现下降[39][40][41][42][44] - 主要机场的国内航线和国际航线执飞率有升有降[62][63][64][65][66][67][74][75][76] 其他 - 航空煤油价格有所上涨,美元兑人民币汇率有所上涨[77][78][79][80] - 本周交运板块整体上涨,航空机场板块个股表现分化[81][82][83]

报告公司投资评级 - 公司维持"买入"评级 [1] 报告的核心观点 下游需求及汇率变化阶段性影响营收表现 - 24Q3 营收 15.19 亿元,同环比-0.71%/-10.45%,环比下滑预计主要系下游客户需求+汇率波动阶段性影响营收表现 [2][3] - 24Q3 毛利率 28.83%,同环比+0.66/+0.71pct,提升预计主要系高盈利产品上量带来的产品结构改善 [3] 全球化战略领先,看好顶棚等内饰品类扩张带来成长持续性 - 公司全球化战略领先,成本把控能力显著以及优秀的海外整合及经营能力 [3] - 后续成长源于:基于底层工艺技术同源性(注塑,发泡等)拓品类与总成(顶棚及顶棚系统集成) [3] - 公司加强自身管理和技术提升,巩固在汽车遮阳板、座椅头枕和扶手、顶棚中央控制器等产品领域的优势地位,抓住新能源汽车行业高速发展机遇,拓展产品品类,由遮阳板等单个局部内饰件扩展到整个顶棚系统集成的大领域产品,从而提升单车价值量 [3] - 看好顶棚等内饰品类扩张带来的成长持续性 [3] 盈利预测 - 预计公司 24-26 年收入依次为 69.8/83.7/99.6 亿元,同比增速依次为 19%、20%、19% [3] - 预计公司 24-26 年归母净利润为 8.4/10.2/12.3 亿元,同比增速依次为 29%、21%、20% [1][3]

报告投资评级 - 买入（维持）[1] 报告核心观点 - 报告认为继峰股份Q3因对待售资产计提减值等影响表观利润转负，但业绩大拐点明确，亏损包袱剥离后格拉默将迎来重要盈利拐点[1] 根据相关目录分别进行总结 盈利预测 - 2023A - 2026E营业收入分别为21,571百万元、23,815百万元、26,519百万元、30,583百万元，增长率分别为20%、10%、11%、15%；归母净利润分别为204百万元、-412百万元、1,008百万元、1,278百万元，增长率分别为114%、-302%、345%、27%；每股收益分别为0.16元、-0.33元、0.80元、1.01元[1] - 2023A - 2026E的资产负债表和利润表各项数据呈现不同变化趋势，如货币资金从1,418百万元增长到2,447百万元，营业成本从18,389百万元增长到25,017百万元等[2] 业务发展 - 座椅业务盈利拐点已至，全面进入规模化阶段，自2021年实现0到1的突破后持续斩获多个客户多个车型项目，当前座椅客户已实现新势力&自主&合资全覆盖，截至2024年7月31日累计乘用车座椅在手项目定点共18个，2024年上半年实现近9亿元收入，24Q2座椅业务首次实现单季度盈利[1] - 341 TMD资产剥离后，格拉默迎来盈利拐点，TMD公司为格拉默重要出血点，21 - 23年格拉默利润分别为-3.646亿元 、-12.2万欧元、-7856万元（含减），剥离亏损包袱后业绩将得以显著修复[1] - 继峰股份作为自主座椅龙头破局者，本土替代全面引领，全球替代未来可期，乘用车座椅赛道优质，具有空间大、格局好、消费属性重要等特点，有望凭借成本优势+快速响应能力+格拉默赋能，全面引领乘用车座椅的本土替代，此前公告斩获宝马海外订单，实现座椅全球化[1]

报告公司投资评级 - 慕思股份的投资评级为“买入（维持）”[1] 报告的核心观点 - 慕思股份前三季度营收微增，Q4订单有望改善，基本面有望走出底部[1] - 公司通过控费提效和优化业务结构，在终端消费承压下展现了盈利韧性[1] - 电商渠道贡献核心增量，尤其是跨境电商业务进入快速发展通道[1] - 家装补贴政策落地及地产&消费预期改善，预计Q4订单逐步改善，行业竞争格局有望优化[1] - 预计2024-2026年收入和净利润将稳步增长，维持“买入”评级[1] 根据相关目录分别进行总结 基本状况 - 总股本为400.01百万股，流通股本为77.94百万股，市价为36.30元，市值为14,520.36百万元，流通市值为2,829.04百万元[1] 盈利预测及估值 - 2022年营业收入为5,813百万元，2023年为5,579百万元，2024年预计为5,751百万元，2025年预计为6,414百万元，2026年预计为7,112百万元[1] - 2022年归母净利润为709百万元，2023年为802百万元，2024年预计为813百万元，2025年预计为911百万元，2026年预计为1,025百万元[1] - 2022年每股收益为1.77元，2023年为2.01元，2024年预计为2.03元，2025年预计为2.28元，2026年预计为2.56元[1] - 2022年P/E为20.5，2023年为18.1，2024年预计为17.9，2025年预计为15.9，2026年预计为14.2[1] 财务数据 - 2024年前三季度实现营收38.78亿元，同比增长1.9%；归母净利润5.22亿元，同比增长0.8%；扣非净利润4.9亿元，同比下降2.3%[1] - Q3实现营收12.49亿元，同比下降11.2%；归母净利润1.49亿元，同比下降8.3%[1] - 前三季度销售毛利率为50.8%，归母净利率为13.47%；Q3销售毛利率为49.85%，归母净利率为11.94%[1] - 前三季度销售、管理、研发、财务费用率分别为25.2%、6.59%、3.9%、-0.62%[1] 渠道与业务拓展 - 电商渠道收入增长35.37%，公司稳固传统电商平台并发力内容电商，跨境电商业务拓展至亚马逊、沃尔玛等平台[1] - 家装补贴政策落地，预计Q4订单逐步改善，行业竞争格局有望优化[1] 投资建议 - 预计2024-2026年收入分别为57.5亿元、64.1亿元、71.1亿元，归母净利润分别为8.1亿元、9.1亿元、10.3亿元，EPS分别为2.03元、2.28元、2.56元，维持“买入”评级[1]

报告公司投资评级 - 买入（维持）[1] 报告的核心观点 - 伯特利2024年前三季度营收65.8亿元，yoy+28.9%，归母净利润7.8亿元，yoy+30.8%；24Q3收入26.1亿元，同比+29.7%，归母净利润3.2亿元，同比+34% [1] - 24Q3 EPB+线控销量快速增长，智能电控/制动系统/轻量化销量环比增速依次为25.2%、22.5%、5.6% [1] - 2024Q3毛利率21.56%，环比+0.13pct，利润率12.57%，环比提升0.7pct，受益于线控规模化和原材料降本 [1] - 全球化战略持续推进，墨西哥基地一期已投产，二期建设中，海外扩产反映订单情况较好，轻量化及EPB产品海外供应需求旺盛 [1] - 三大产品线齐头并进，线控制动迎智能化与国产化双击，EPB从国产替代到走向全球，轻量化拓品类与全球化齐驱 [1] - 预计24 - 26年归母净利润同比增速依次为31%、30%、24%，对应当前PE为25X、19X、16X，维持“买入”评级 [1] 根据相关目录分别进行总结 盈利预测及估值 |指标|2022A|2023A|2024E|2025E|2026E| | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | |营业收入（百万元）|5,539|7,474|9,674|11,796|14,001| |增长率yoy%|59%|35%|29%|22%|19%| |归母净利润（百万元）|699|891|1,164|1,515|1,875| |增长率yoy%|38%|28%|31%|30%|24%| |每股收益（元）|1.15|1.47|1.92|2.50|3.09| |每股现金流量|1.29|1.12|2.24|2.77|3.48| |净资产收益率|15%|15%|16%|18%|18%| |P/E|42.1|33.0|25.3|19.4|15.7| |P/B|7.0|5.2|4.4|3.6|3.0|[1] 资产负债表 |会计年度|2023A|2024E|2025E|2026E| | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | |货币资金（百万元）|2,340|2,972|4,180|6,005| |应收票据（百万元）|298|0|0|0| |应收账款（百万元）|2,349|2,814|3,342|3,927| |预付账款（百万元）|31|75|90|106| |存货（百万元）|1,037|1,353|1,576|1,744| |流动资产合计（百万元）|7,718|9,074|11,409|14,377| |固定资产（百万元）|2,177|2,332|2,479|2,618| |在建工程（百万元）|421|521|571|571| |无形资产（百万元）|155|181|214|235| |非流动资产合计（百万元）|3,028|3,310|3,540|3,700| |资产合计（百万元）|10,747|12,383|14,949|18,077| |短期借款（百万元）|284|97|226|335| |应付票据（百万元）|1,687|1,930|2,404|2,933| |应付账款（百万元）|1,951|2,250|2,735|3,236| |合同负债（百万元）|9|174|212|252| |流动负债合计（百万元）|4,233|4,777|5,952|7,172| |长期借款（百万元）|59|109|39|119| |非流动负债合计（百万元）|460|510|440|520| |负债合计（百万元）|4,693|5,287|6,392|7,692| |归属母公司所有者权益（百万元）|5,677|6,694|8,122|9,910| |少数股东权益（百万元）|377|402|434|475| |所有者权益合计（百万元）|6,054|7,096|8,557|10,385|[2] 利润表 |会计年度|2023A|2024E|2025E|2026E| | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | |营业收入（百万元）|7,474|9,674|11,796|14,001| |营业成本（百万元）|5,787|7,501|9,028|10,576| |税金及附加（百万元）|41|58|71|84| |销售费用（百万元）|84|106|130|154| |管理费用（百万元）|175|203|260|308| |研发费用（百万元）|450|582|710|843| |财务费用（百万元）|-37|-52|-76|-86| |营业利润（百万元）|1,015|1,325|1,725|2,173| |营业外收入（百万元）|4|5|5|5| |营业外支出（百万元）|2|2|2|2| |利润总额（百万元）|1,017|1,328|1,728|2,176| |所得税（百万元）|106|138|180|261| |净利润（百万元）|911|1,190|1,548|1,915| |少数股东损益（百万元）|19|25|33|40| |归属母公司净利润（百万元）|892|1,165|1,515|1,875| |EPS（摊薄）（元）|1.47|1.92|2.50|3.09|[2] 现金流量表 |会计年度|2023A|2024E|2025E|2026E| | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | |经营活动现金流（百万元）|678|1,357|1,681|2,110| |现金收益（百万元）|1,100|1,408|1,763|2,141| |存货影响（百万元）|-138|-316|-223|-168| |经营性应收影响（百万元）|-677|-213|-543|-600| |经营性应付影响（百万元）|815|543|959|1,030| |其他影响（百万元）|-421|-66|-275|-293| |投资活动现金流（百万元）|-841|-552|-522|-473| |资本支出（百万元）|-1,125|-552|-521|-472| |股权投资（百万元）|0|0|0|0| |其他长期资产变化（百万元）|284|0|-1|-1| |融资活动现金流（百万元）|162|-172|49|188| |借款增加（百万元）|-322|-138|59|189| |股利及利息支付（百万元）|-147|-158|-181|-238| |股东融资（百万元）|1|0|0|0| |其他影响（百万元）|630|124|171|237|[2] 主要财务比率 |会计年度|2023A|2024E|2025E|2026E| | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | |营业收入增长率|34.9%|29.4%|21.9%|18.7%| |EBIT增长率|35.6%|30.2%|29.5%|26.5%| |归母公司净利润增长率|27.6%|30.6%|30.1%|23.7%| |毛利率|22.6%|22.5%|23.5%|24.5%| |净利率|12.2%|12.3%|13.1%|13.7%| |ROE|14.7%|16.4%|17.7%|18.1%| |ROIC|15.5%|17.6%|18.9%|19.4%| |资产负债率|43.7%|42.7%|42.8%|42.6%| |债务权益比|12.3%|8.6%|7.8%|8.3%| |流动比率|1.8|1.9|1.9|2.0| |速动比率|1.6|1.6|1.7|1.8| |总资产周转率|0.7|0.8|0.8|0.8| |应收账款周转天数|103|96|94|93| |应付账款周转天数|108|101|99|102| |存货周转天数|60|57|58|57| |每股收益（元）|1.47|1.92|2.50|3.09| |每股经营现金流（元）|1.12|2.24|2.77|3.48| |每股净资产（元）|13.10|15.45|18.75|22.87| |P/E|33|25|19|16| |P/B|5|4|4|3| |EV/EBITDA|122|95|75|61|[2]

报告公司投资评级 - 维持“买入”评级 [1] 报告的核心观点 - 24年前3季度公司营业总收入13.64亿元同比+2.70%，归母净利润0.82亿元同比-13.49%，扣非归母净利润0.81亿元同比-1.25%；3Q24营业总收入4.72亿元同比-1.17%，归母净利润0.22亿元同比-42.08%，扣非归母净利润0.23亿元同比-23.54% [1] - 3Q24需求偏淡营收同比下滑1.17%、环比增加10%，旺季不旺对营收增长有压力，待下游餐饮景气度回暖 [1] - 3Q24毛利率22.44%同比+0.04pcts，销售/管理/研发/财务费用率为4.89%/9.26%/1.28%/-0.07%，同比+0.81/+1.19/+0.15/-0.41pcts，费用投放加大盈利能力承压 [1] - 渠道上围绕大客户提升服务能力、开拓新兴客户，支持核心经销商做强做大、开发餐饮渠道商；产品上围绕四大优势产品线，稳固油条领先地位、加大其他大单品开发推广力度，长期具备成长性 [1] - 考虑消费环境与餐饮场景修复及竞争，预计24 - 26年营收分别为19.99/22.36/25.01亿元，净利润分别为1.15/1.41/1.80亿元，公司为细分领域龙头，餐饮需求回暖后业绩弹性大，维持“买入”评级 [1] 根据相关目录分别进行总结 基本状况 - 总股本9927万股，流通股本9840万股，市价30.25元，市值30.288亿元，流通市值29.765亿元 [1] 盈利预测及估值 |指标|2022A|2023A|2024E|2025E|2026E| | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | |营业收入（百万元）|1489|1901|1999|2236|2501| |增长率yoy%|17%|28%|5%|12%|12%| |归母净利润（百万元）|102|134|115|141|180| |增长率yoy%|15%|32%|-15%|23%|28%| |每股收益（元）|1.03|1.35|1.15|1.42|1.82| |每股现金流量|2.12|2.00|2.00|-0.96|4.88| |净资产收益率|10%|11%|9%|10%|11%| |P/E|29.5|22.4|26.2|21.2|16.6| |P/B|2.8|2.5|2.3|2.1|1.9| [2] 资产负债表 |会计年度|2023|2024E|2025E|2026E| | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | |货币资金（百万元）|282|437|291|720| |应收票据（百万元）|5|0|0|0| |应收账款（百万元）|99|99|107|114| |预付账款（百万元）|9|13|12|14| |存货（百万元）|228|247|591|391| |流动资产合计（百万元）|651|845|1049|1290| |长期股权投资（百万元）|29|29|29|29| |固定资产（百万元）|919|852|790|733| |在建工程（百万元）|41|41|41|41| |无形资产（百万元）|75|81|91|105| |非流动资产合计（百万元）|1158|1102|1055|1017| |资产合计（百万元）|1809|1948|2104|2307| |应付账款（百万元）|222|255|288|324| |合同负债（百万元）|6|13|10|11| |其他应付款（百万元）|88|88|88|88| |流动负债合计（百万元）|376|417|449|489| |长期借款（百万元）|184|184|184|184| |非流动负债合计（百万元）|218|218|218|218| |负债合计（百万元）|593|635|667|707| |归属母公司所有者权益（百万元）|1215|1312|1436|1600| |所有者权益合计（百万元）|1216|1313|1437|1600| |负债和股东权益（百万元）|1809|1948|2104|2307| [4] 利润表 |会计年度|2023|2024E|2025E|2026E| | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | |营业收入（百万元）|1901|1999|2236|2501| |营业成本（百万元）|1450|1548|1719|1903| |税金及附加（百万元）|15|17|19|21| |销售费用（百万元）|89|94|103|113| |管理费用（百万元）|160|180|197|213| |研发费用（百万元）|21|22|25|28| |财务费用（百万元）|6|3|3|2| |营业利润（百万元）|161|137|173|224| |营业外收入（百万元）|14|14|14|14| |营业外支出（百万元）|1|1|1|1| |利润总额（百万元）|174|150|186|237| |所得税（百万元）|41|35|45|57| |净利润（百万元）|133|115|141|180| |少数股东损益（百万元）|-2|0|0|0| |归属母公司净利润（百万元）|134|115|141|180| |EPS（按最新股本摊薄）（元）|1.35|1.15|1.42|1.82| [4] 主要财务比率 |会计年度|2023|2024E|2025E|2026E| | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | |营业收入增长率|27.7%|5.2%|11.8%|11.8%| |EBIT增长率|37.4%|-14.6%|22.9%|26.6%| |归母公司净利润增长率|31.8%|-14.7%|23.5%|27.6%| |毛利率|23.7%|22.6%|23.1%|23.9%| |净利率|7.0%|5.7%|6.3%|7.2%| |ROE|11.0%|8.7%|9.8%|11.3%| |ROIC|12.4%|9.8%|11.2%|/| |资产负债率|32.8%|32.6%|31.7%|30.6%| |债务权益比|18.7%|17.3%|15.8%|14.2%| |流动比率|1.7|2.0|2.3|2.6| |速动比率|1.1|1.4|1.0|1.8| |总资产周转率|1.1|1.0|1.1|1.1| |应收账款周转天数|16|18|17|16| |应付账款周转天数|51|55|57|58| |存货周转天数|51|55|88|93| [4] 现金流量表 |会计年度|2023|2024E|2025E|2026E| | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | |经营活动现金流（百万元）|199|199|-96|484| |现金收益（百万元）|205|197|220|256| |存货影响（百万元）|-46|-19|-344|201| |经营性应收影响（百万元）|-38|1|-6|-10| |经营性应付影响（百万元）|29|33|33|37| |其他影响（百万元）|49|-13|1|1| |投资活动现金流（百万元）|-292|-24|-29|-36| |资本支出（百万元）|-331|-18|-23|-30| |股权投资（百万元）|1|0|0|0| |其他长期资产变化（百万元）|38|-6|-6|-6| |融资活动现金流（百万元）|-5|-21|-20|-19| |借款增加（百万元）|21|0|0|0| |股利及利息支付（百万元）|-23|-31|-32|-40| |股东融资（百万元）|0|0|0|0| |其他影响（百万元）|-3|10|12|21| [4] 每股指标 |指标|2023|2024E|2025E|2026E| | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | |每股收益（元）|1.35|1.15|1.42|1.82| |每股经营现金流（元）|2.00|2.00|-0.97|4.88| |每股净资产（元）|12.24|13.22|14.47|16.11| [4] 估值比率 |指标|2023|2024E|2025E|2026E| | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | |P/E|22|26|21|17| |P/B|2|2|2|2| |EV/EBITDA|100|106|93|79| [4]

报告评级 - 报告维持"买入"评级 [1] 核心观点 - 公司2024年三季度实现营收28.6亿元,同比增长68.3%,归母净利润3.7亿元,同比增长102.5% [1] - 2024年第三季度公司实现营收11.4亿元,同比增长67.7%,归母净利润1.4亿元,同比增长57.1% [1] - 收入创历史新高,主要得益于理想、吉利、赛力斯、比亚迪等车身模块化客户订单释放,其中理想收入占比31%是公司第一大客户 [1] - 公司毛利率24.55%,同比上升0.84个百分点,环比下降4.7个百分点,环比下降主要受车型结构短期扰动,毛利率整体趋势稳步向上 [1] - 信用减值增加对利润率造成一定拖累,但看好理想、吉利、小鹏、赛力斯、比亚迪等优质成长性客户放量共振下公司量利共振 [1] - 公司车身工艺覆盖全且水平领先同行,具备提供白车身一站式服务的能力,可满足主机厂车身开发需求,形成强响应和成本优势 [1] - 公司持续完善西南地区、长三角地区、京津冀地区、珠三角地区等产能布局,随着重庆工厂、常州工厂等产能相继投放,加速客户属地化配套和服务,客户拓展进一步升级 [1] 盈利预测 - 预计公司2024-2026年营业收入增速分别为51.4%、41.0%、20.0% [1] - 预计公司2024-2026年归母净利润增速分别为74.5%、35.7%、20.1% [2] - 预计公司2024-2026年毛利率分别为27.3%、27.0%、27.0% [2] - 预计公司2024-2026年净利率分别为13.7%、13.2%、13.2% [2] - 预计公司2024-2026年ROE分别为24.2%、25.2%、23.6% [2] - 预计公司2024-2026年ROIC分别为19.4%、21.5%、21.7% [2] 风险提示 - 客户销量不及预期 [1] - 原材料大幅上涨 [1] - 新客户拓展不及预期 [1] - 新业务开拓进度不及预期 [1]

投资评级 - 报告公司投资评级为买入（维持）[1] 核心观点 - 2024年三季报显示，公司实现营收24.9亿元，同比-9.4%，归母净利润3.4亿元，同比-11.7%[1] - 24Q3公司实现营收9.6亿元，同比-5.7%，归母净利润1.2亿元，同比-11.8%[1] - 24Q3收入环比+26.9%，得益于客户需求恢复以及新项目量产拉动，大客户特斯拉上海工厂24Q3批发销量24.9万辆，环比+21.6%[1] - 24Q3毛利率21.55%，环比-0.21pct，利润率12.81%，环比-0.95pct[1] - 公司积极推进一体化压铸、热成型、电泳漆和复合材料等业务，布局相应产能，提升核心竞争力[1] - 公司深度配套特斯拉、理想等新能源大客户，2022年特斯拉、理想收入占比分别为47%、12%[1] - 公司主营集白车身冲压零部件、总成焊接拼装一体，掌握多种跨材料/工艺连接技术，布局压铸补齐工艺[1] 盈利预测及估值 - 预计2024-2026年营业收入分别为39.59亿元、46.28亿元、52.18亿元，同比增速分别为1%、17%、13%[1] - 预计2024-2026年归母净利润分别为5.09亿元、6.14亿元、7.12亿元，同比增速分别为2%、21%、16%[1] - 预计2024-2026年每股收益分别为2.13元、2.57元、2.98元[1] - 预计2024-2026年P/E分别为12X、10X、9X[1] - 预计2024-2026年P/B分别为1.3X、1.1X、1.0X[1] 财务数据 - 2023A营业收入39.13亿元，2024E营业收入39.59亿元，2025E营业收入46.28亿元，2026E营业收入52.18亿元[3] - 2023A归母净利润4.96亿元，2024E归母净利润5.09亿元，2025E归母净利润6.14亿元，2026E归母净利润7.12亿元[3] - 2023A毛利率23.2%，2024E毛利率22.5%，2025E毛利率23.0%，2026E毛利率23.2%[3] - 2023A净利率12.7%，2024E净利率12.9%，2025E净利率13.3%，2026E净利率13.7%[3] - 2023A ROE 11.6%，2024E ROE 10.7%，2025E ROE 11.5%，2026E ROE 11.9%[3] - 2023A资产负债率20.8%，2024E资产负债率22.8%，2025E资产负债率22.1%，2026E资产负债率20.9%[3] 行业及公司战略 - 公司积极推进一体化压铸、热成型、电泳漆和复合材料等业务，布局相应产能，提升核心竞争力[1] - 公司深度配套特斯拉、理想等新能源大客户，2022年特斯拉、理想收入占比分别为47%、12%[1] - 公司主营集白车身冲压零部件、总成焊接拼装一体，掌握多种跨材料/工艺连接技术，布局压铸补齐工艺[1]