报告的核心观点 - 本周电子指数(中信)上涨2.24%,跑赢大盘,建议关注三季报业绩高增长方向和并购重组方向 [2] - 半导体板块中,逻辑IC、SoC、设备等子行业表现较好,封测、材料、存储等子行业也有不错表现 [2] - 消费电子、PCB、被动元件、面板等相关子行业也有较好表现 [2] - 科技自立自强情绪持续推动,建议关注基本面持续向好的细分方向以及并购重组主题 [2] 行业和公司研究 半导体行业 - 逻辑IC板块中,安路科技、国芯科技涨幅靠前 [2] - 代工板块中,晶合集成、华虹公司、芯联集成-U涨幅居前 [2] - SoC板块中,中科蓝讯、炬芯科技、瑞芯微涨幅靠前 [2] - 模拟IC板块中,必易微、上海贝岭、晶华微涨幅靠前 [2] - 设备板块中,富乐得、万业企业、晶升股份、联动科技涨幅居前 [2] - 封测板块中,华岭股份、太极实业、深科技涨幅居前 [2] - 材料板块中,TCL中环、中巨芯涨幅靠前 [2] - 存储板块中,万润科技、同有科技、东芯股份涨幅居前 [2] 消费电子行业 - 消费电子板块中,锦富技术、帝尔激光、金龙机电涨幅居前 [2] PCB行业 - PCB板块中,天津普林、一博科技、世运电路涨幅靠前 [2] 被动元件行业 - 被动元件板块中,奥迪威、铜峰电子、晶赛科技涨幅靠前 [2] 面板行业 - 面板板块中,纬达光电、奥瑞德、同兴达涨幅靠前 [2] 公司业绩表现 - 海力士24Q3营收、营业利润和净利润均大幅增长,得益于DRAM和NAND ASP上升以及高附加值产品销售增长 [3] - 西部数据FY25Q1业绩持续向好,受益于近线硬盘和eSSD需求增长 [3] - 长电科技24Q3收入同比增长14.95%,扣非净利润同比增长19.5% [3] - 圣邦股份24年前三季度营收同比增长30%,扣非净利润同比增长165.8% [3] - 立讯精密24Q3收入同比增长27.1%,扣非净利润同比增长9.7% [3] - 兆易创新24Q3收入同比增长43%,扣非净利润同比增长367% [3] 投资建议 - 建议关注AI产业链相关公司,包括AI+、AI、半导体、光刻机等细分领域 [3] - 重点关注立讯精密、鹏鼎控股、歌尔股份、水晶光电、长电科技、恒玄科技、领益智造、东山精密、高伟电子等AI+公司 [3] - 重点关注沪电股份、深南电路、寒武纪、工业富联等AI公司 [3] - 重点关注中芯国际、兆易创新、澜起科技、北方华创、中微公司等半导体公司 [3] - 重点关注茂莱光学、福晶科技、腾景科技、阿为特、波长光电等光刻机公司 [3] 风险提示 - 需求不及预期 - 产能瓶颈的束缚 - 大陆厂商技术进步不及预期 - 中美贸易摩擦加剧 - 研报使用的信息更新不及时 [3]

报告评级 - 报告给予九强生物"买入"评级 [1] 报告核心观点 - 公司业绩增速略有放缓,主要受医疗整顿、DRG/DIP推进、诊断集采等政策因素影响 [1] - 但公司病理、血凝等多平台项目持续发力,有效对冲了外部政策造成的短期影响 [1] - 公司作为平台型诊断企业,竞争优势开始逐步展现,未来更多高端设备、特色试剂的推出有望进一步夯实业绩增长基础 [1] - 公司有望受益于国药集团在企业治理、产品研发、渠道销售、战略并购等方面的协同配合,未来随着更多国改措施的落地,有望迎来高质量发展新阶段 [1] 公司投资评级及盈利预测 - 报告预计2024-2026年公司收入分别为17.45、18.52、21.32亿元,同比增长0%、6%、15% [1] - 预计2024-2026年归母净利润分别为5.40、5.80、6.80亿元,同比增长3%、7%、17% [1] - 公司当前股价对应2024-2026年PE分别为15.7、14.6、12.4倍 [1] 分季度财务数据分析 - 2024年前三季度公司实现营业收入12.37亿元,同比增长0.30% [1] - 2024年前三季度公司实现扣非归母净利润3.71亿元,同比增长0.63% [1] - 分季度来看,2024年单三季度公司实现营收4.16亿元,同比下降0.40%,实现归母净利润1.23亿元,同比下降5.19% [1] 费用及盈利能力分析 - 2024年前三季度公司销售费用率19.47%,同比下降2.46个百分点 [1] - 管理费用率8.51%,同比下降1.91个百分点,主要受公司计提股权激励费影响 [1] - 研发费用率10.47%,同比提升2.52个百分点,主要因公司持续加大研发投入力度 [1] - 2024年前三季度公司整体毛利率为77.81%,同比增长0.26个百分点 [1]

报告公司投资评级 - 维持“买入”评级 [1][2] 报告的核心观点 - 公司三季度营收同比增长因传统耐热玻璃业务出口及中硼硅管制瓶出货增加，环比下降因7 - 8月是下游药企检修季、药用玻璃需求为淡季 [2] - 24Q3中硼硅模制瓶产品对营收贡献有限，公司正加大市场开发与客户认证力度，随着客户认证通过数量增加，模制瓶产品营收贡献有望提升 [2] - 本次通过CDE技术审批的输液瓶虽占整体模制瓶市场比例不高，但规格大、单价高，有利于丰富模制瓶业务产品矩阵、提高市场影响力 [2] - 24Q3公司单季毛利率环比下降受中硼硅管制瓶季节性发货下滑影响，预计四季度药用玻璃旺季到来及中硼硅模制瓶逐步发货，盈利水平有望修复提升 [2] - 公司年内二次回购股份，彰显对长期发展的信心及对自身长期投资价值的认可，中硼硅模制瓶产品过“A”后有望打造长期第二增长曲线 [2] 根据相关目录分别进行总结 基本状况 - 报告公司为力诺特玻（301188.SZ），属于家居用品行业，报告日期为2024年10月27日 [1] - 总股本232.45百万股，流通股本150.80百万股，市价16.10元，市值3742.45百万元，流通市值2427.91百万元 [1] 报告摘要 - 事件一：2024年前三季度公司实现营业收入8.3亿元，同比+20.2%；归母净利润、扣非归母净利润0.7、0.6亿元，分别同比+31.4%、+46.2%。单三季度营收2.7亿元，同比+17.8%，环比-8.1%；归母净利润、扣非归母净利润0.19、0.17亿元，分别同比+42.3%、+45.5%，分别环比-27.5%、-29.6% [2] - 事件二：公司中硼硅输液瓶近日通过CDE技术评审，登记号转为“A”状态，规格为50ml - 1000ml，可正式批量化上市销售 [2] - 事件三：10月20日晚公司公告，控股股东力诺投资与建设银行签订《上市公司股票增持贷款合同》，借款1亿元，期限12个月，拟6个月内以集中竞价方式回购增持公司股票，增持金额不低于5000万元，不超过1亿元 [2] - 调整后公司24 - 26年预期归母净利润分别为1.1、1.9、2.4亿元（前次预测分别为1.5、2.2、2.6亿元）；当前股价对应PE分别为34.0、20.1、15.3倍，对应PB为2.3、2.1、1.9倍 [2] 盈利预测表 |项目|2023A|2024E|2025E|2026E| | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | |营业收入（百万元）|947|1128|1433|1702| |增长率yoy%|15%|19%|27%|19%| |归母净利润（百万元）|66|110|186|244| |增长率yoy%|-43%|67%|69%|31%| |每股收益（元）|0.28|0.47|0.80|1.05| |每股现金流量|0.26|0.70|1.10|1.29| |净资产收益率|4%|7%|11%|12%| |P/E|56.8|34.0|20.1|15.3| |P/B|2.4|2.3|2.1|1.9| [1][8]

报告公司投资评级 - 买入（维持） [1] 报告的核心观点 - 公司发布2024年三季度报告，年前三季度实现营业收入34.14亿元，同比增长17.41%，归母净利润13.84亿元，同比增长16.59%，扣非归母净利润13.31亿元，同比增长20.80%；单三季度营收12.03亿元，同比增长15.38%，归母净利润4.80亿元，同比增长10.02%，扣非净利润4.63亿元，同比增长11.62% [1] - 国内业务在政策压力下仍增长，随着反腐和集采落地增速有望回升；海外业务收入同比增长，加大本地化建设未来有望加快重点区域业务增长 [1] - 前三季度试剂收入同比增长17.93%，仪器类产品收入同比增长13.60%；中高端设备装机提升，试剂消耗及设备单产有望持续提升 [1] - 预计2024 - 2026年公司收入47.19、60.17、76.75亿元，同比增长20%、27%、28%；归母净利润19.90、25.15、31.86亿元，同比增长20%、26%、27%；考虑公司海外业务突破，未来有望快速增长，维持“买入”评级 [1] 根据相关目录分别进行总结 公司盈利预测及估值 |指标|2022A|2023A|2024E|2025E|2026E| | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | |营业收入（百万元）|3,047|3,930|4,719|6,017|7,675| |增长率yoy%|20%|29%|20%|27%|28%| |归母净利润（百万元）|1,328|1,654|1,990|2,515|3,186| |增长率yoy%|36%|25%|20%|26%|27%| |每股收益（元）|1.69|2.10|2.53|3.20|4.05| |每股现金流量|1.22|1.81|2.71|3.00|3.76| |净资产收益率|21%|22%|21%|22%|22%| |P/E|43.7|35.1|29.2|23.1|18.2| |P/B|9.1|7.7|6.2|5.0|3.9| [1] 分季度财务数据（2021 - 2024Q3） |时间|营业收入（百万元）|营收同比增长|营收环比增长|营业成本（百万元）|营业费用（百万元）|管理费用（百万元）|财务费用（百万元）|营业利润（百万元）|利润总额（百万元）|所得税（百万元）|归母净利润（百万元）|归母净利润同比| | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | |2021 - 2Q|693.34|1.76%|30.24%|205.39|75.09|87.55|15.87|292.27|290.56|30.09|260.30|-28.68%| |2021 - 3Q|668.18|11.31%|-3.63%|203.49|103.72|49.05|-1.86|275.80|275.77|38.66|237.11|6.50%| |2021 - 4Q|651.53|4.31%|-2.49%|170.98|112.91|-56.67|17.01|366.13|365.98|58.00|307.98|27.91%| |2022 - 1Q|742.83|39.53%|14.01%|207.17|100.00|32.61|4.79|358.71|358.14|49.66|308.48|83.47%| |2022 - 2Q|674.08|-2.78%|-9.26%|231.64|109.3|37.05|-51.49|294.95|294.77|33.67|261.1|0.31%| |2022 - 3Q|879.77|31.67%|30.51%|260.08|123.68|33.2|-24.3|407.3|406.96|51.97|354.99|49.72%| |2022 - 4Q|750.28|15.16%|-14.72%|207.32|125.8|-97.97|-1.54|442.66|441.33|37.99|403.35|30.97%| |2023 - 1Q|875.86|17.91%|16.74%|274.31|125.29|20.86|3.16|405.72|405.5|50.43|355.07|15.10%| |2023 - 2Q|989.33|46.77%|12.96%|261.00|200.98|34.96|-34.71|459.82|458.78|63.85|394.93|51.26%| |2023 - 3Q|1042.92|18.54%|5.42%|267.36|157.57|32.88|5.39|501.43|501.33|64.63|436.71|23.02%| |2023 - 4Q|1021.55|36.16%|-2.05%|259.81|146.48|18.26|-4.35|528.46|527.45|60.50|466.95|15.77%| |2024 - 1Q|1021.43|16.62%|-0.01%|267.26|159.40|29.28|-2.97|486.79|486.48|60.26|426.22|20.04%| |2024 - 2Q|1189.51|20.23%|16.46%|338.18|174.61|28.27|-9.62|571.60|553.82|76.89|476.93|20.76%| |2024 - 3Q|1203.34|15.38%|1.16%|338.74|188.47|30.93|-10.84|571.60|543.38|63.24|480.44|10.01%| [2] 资产负债表（单位：百万元） |项目|2023A|2024E|2025E|2026E| | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | |货币资金|1,048|2,843|4,638|7,027| |应收票据|11|0|0|0| |应收账款|620|679|839|1,057| |预付账款|23|19|25|32| |存货|917|1,033|1,327|1,703| |合同资产|0|0|0|0| |其他流动资产|2,444|2,293|2,405|2,572| |流动资产合计|5,064|6,868|9,234|12,391| |其他长期投资|308|346|408|488| |长期股权投资|0|0|0|0| |固定资产|1,266|1,500|1,762|2,047| |在建工程|169|269|269|169| |无形资产|169|185|208|215| |其他非流动资产|1,246|1,251|1,261|1,276| |非流动资产合计|3,158|3,550|3,908|4,195| |资产合计|8,222|10,418|13,142|16,586| |短期借款|0|97|226|335| |应付票据|0|0|0|0| |应付账款|127|384|498|647| |预收款项|0|0|0|0| |合同负债|91|85|108|138| |其他应付款|89|89|89|89| |一年内到期的非流动负债|2|2|2|2| |其他流动负债|282|300|340|389| |流动负债合计|591|957|1,264|1,600| |长期借款|0|50|110|190| |应付债券|0|0|0|0| |其他非流动负债|87|87|87|87| |非流动负债合计|87|137|197|277| |负债合计|678|1,094|1,461|1,876| |归属母公司所有者权益|7,544|9,324|11,682|14,710| |少数股东权益|0|0|0|0| |所有者权益合计|7,544|9,324|11,682|14,710| [6] 利润表（单位：百万元） |项目|2023A|2024E|2025E|2026E| | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | |营业收入|3,930|4,719|6,017|7,675| |营业成本|1,062|1,281|1,645|2,114| |税金及附加|15|22|27|33| |销售费用|630|731|921|1,167| |管理费用|107|119|146|178| |研发费用|366|430|542|684| |财务费用|-31|10|10|10| |信用减值损失|-11|0|0|0| |资产减值损失|0|0|0|0| |公允价值变动收益|19|20|6|6| |投资收益|74|60|65|65| |其他收益|34|55|60|60| |营业利润|1,895|2,261|2,858|3,620| |营业外收入|1|0|0|0| |营业外支出|3|0|0|0| |利润总额|1,893|2,261|2,858|3,620| |所得税|239|271|343|434| |净利润|1,654|1,990|2,515|3,186| |少数股东损益|0|0|0|0| |归属母公司净利润|1,654|1,990|2,515|3,186| [6] 主要财务比率 |项目|2022A|2024E|2025E|2026E| | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | |成长能力| | | | | |营业收入增长率|29.0%|20.1%|27.5%|27.6%| |EBIT增长率|30.4%|21.9%|26.3%|26.6%| |归母公司净利润增长率|24.5%|20.3%|26.4%|26.7%| |获利能力| | | | | |毛利率|73.0%|72.9%|72.7%|72.5%| |净利率|42.1%|42.2%|41.8%|41.5%| |ROE|21.9%|21.3%|21.5%|21.7%| |ROIC|46.7%|37.2%|33.5%|31.2%| |偿债能力| | | | | |资产负债率|8.2%|10.5%|11.1%|11.3%| |债务权益比|1.2%|2.5%|3.6%|4.2%| |流动比率|8.6|7.2|7.3|7.7| |速动比率|7.0|6.1|6.3|6.7| |营运能力| | | | | |总资产周转率|0.5|0.5|0.5|0.5| |应收账款周转天数|50|50|45|44| |应付账款周转天数|51|72|97|98| |存货周转天数|298|274|258|258| |每股指标（元）| | | | | |每股收益|2.10|2.53|3.20|4.05| |每股经营现金流|1.80|2.71|3.00|3.76| |每股净资产|9.60|11.87|14.87|18.72| |估值比率| | | | | |P/E|35|29|23|18| |P/B|8|6|5|4| |EV/EBITDA|30|24|19|15| [6] 现金流量表（单位：百万元） |项目|2023A|2024E|2025E|2026E| | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | |经营活动现金流|1,418|2,130|2,356|2,954| |现金收益|1,798|2,224|2,784|3,496| |存货影响|-77|-116|-294|-376| |经营性应收影响|-154|-43|-166|-225| |经营性应付影响|-43|257|

报告投资评级 - 买入（维持）[1] 报告核心观点 - 报告期内，报告研究的具体公司营收和利润增长显著，多产品线持续拓展，在多个领域具备发展机遇，未来增长可期，因此给予买入评级[1]。 根据相关目录分别进行总结 财务数据 - 2022 - 2026年，报告研究的具体公司营业收入分别为42.38亿元、50.40亿元、61.94亿元、76.13亿元、93.55亿元，增长率分别为 - 7%、19%、23%、23%、23%；归母净利润分别为4.33亿元、6.41亿元、8.73亿元、11.17亿元、14.00亿元，增长率分别为 - 45%、48%、36%、28%、25%；每股收益分别为0.54元、0.79元、1.08元、1.39元、1.74元[1]。 - 报告研究的具体公司2024年前三季度实现营收41.95亿元，同比增长14.13%，归母净利润6.24亿元，同比增长30.71%，扣非归母净利润5.96亿元，同比增长33.41%，毛利率37.31%，净利率16.77%[1]。 - 2024年Q3单季度营收15.04亿元，环比增长29.43%，扣非归母净利润2.56亿元，同比增长15.57%，环比增长4.99%，归母净利润2.48亿元，同比增长15.88%，环比增长30.28%，毛利率37.93%，净利率18.82%[1]。 业务发展 - 在AI端侧方面，AI手机、AIPC等由于芯片算力提升，对功率电感提出更高要求，机身内部空间有限使电子元器件小型化需求提升，预计整体端侧电感价值量将显著提升，报告研究的具体公司作为国内电感龙头厂商有望受益[1]。 - 在汽车电子领域，报告研究的具体公司提前多年布局新能源汽车的电动化和智能化应用领域，已实现全球顶级汽车电子及新能源汽车头部客户的全面覆盖，产品应用领域广泛，具备多产品线提前布局、多客户市场份额持续提升的双驱动因素[1]。 - 在光伏储能方面，以微逆、户储业务为主，已取得国内外行业标杆企业认可，光伏储能产业未来市场空间预计将持续增长，报告研究的具体公司将持续开拓光伏储能的应用范围，扩大高频变压器、磁环电感在二次电源上的应用，加快新产品迭代，加速自动化产品线的开发，丰富产品线格局[1]。

报告公司投资评级 - 报告给予TCL电子"买入"评级 [2] 报告的核心观点 - 外销超预期驱动销量高增长，Q3外销量和结构均显著改善 [2] - 内销增长好于行业，期待Q4利润率改善 [2] - 中长期看,公司增长更多依托于手机等减亏业务,电视毛利额的提升和miniled渗透是主要驱动力 [2] - 公司业绩确定性高,分红率也相当靓眼,未来能维持50%+的分红率 [2] 公司盈利预测及估值 - 2024-2026年收入预测为958/1042/1102亿元,同比增长21%/9%/6% [1] - 2024-2026年归母净利润预测为13.2/16.2/20.6亿元,同比增长78%/22%/27% [1] - 2024-2026年PE预测为11/9/7倍 [2] 风险提示 - 无 [2]

报告公司投资评级 - 维持"买入"评级 [1] 报告的核心观点 业务调整和渠道库存影响短期表现 - 公司加快业务结构调整,导致人员重置和业务再造产生大额支出,使期间费用短期承压 [1] - 部分业务渠道库存清理、医疗整顿等因素也影响了公司短期业绩表现 [1] 多款新品持续发力 - 公司一次性使用冠脉血管内冲击波导管/设备、冠脉乳突球囊扩张导管等创新器械产品进入放量阶段 [1] - 公司雷帕霉素药物灌注系统、可吸收卵圆孔封堵器、可降解左心耳封堵器等新产品相继进入临床阶段,未来有望为公司业绩增添动力 [1] - 公司胰岛素产品已进入入院上量阶段,预计将带动药品板块业绩改善 [1] 各业务板块表现分化 - 心血管植介入业务保持良好增长势头 [1] - 外科麻醉、体外诊断等业务短期承压,但长期看有望加速放量 [1] - 制剂零售业务受行业整顿影响,短期表现较弱,但随着库存清理接近尾声,四季度有望好转 [1] 分季度财务数据总结 2024年前三季度财务数据 - 2024年前三季度公司实现营业收入47.85亿元,同比下降28.41% [1] - 2024年前三季度公司实现归母净利润8.03亿元,同比下降73.12% [1] - 2024年前三季度公司实现扣非净利润7.34亿元,同比下降77.19% [1] 分季度数据变化 - 2024年单三季度实现营业收入14.02亿元,同比下降28.41% [1] - 2024年单三季度实现归母净利润1.05亿元,同比下降73.12% [1] - 2024年单三季度实现扣非净利润0.87亿元,同比下降77.19% [1] 费用率和盈利能力分析 费用率变化 - 2024年前三季度公司销售费用率提升0.93个百分点,管理费用率提升1.28个百分点,研发费用率提升0.86个百分点,财务费用率增长0.03个百分点 [1] - 费用率上升主要是由于公司加快业务结构调整,导致人员重置和业务再造产生大额支出 [1] 盈利能力变化 - 2024年前三季度公司毛利率为25.63%,同比下降2.30个百分点 [1] - 2024年前三季度公司净利率为16.37% [1]

报告公司投资评级 - 报告维持"买入"评级 [3][4] 报告的核心观点 公司经营情况 - 2024年前三季度收入32.0亿元,同比下降6.4%;归母净利3.0亿元,同比下降17.4% [1] - 2024年第三季度收入10.9亿元,同比下降8.7%,环比下降0.5%;归母净利1.1亿元,同比下降26.9%,环比下降3.0% [1] - 公司毛利率37.4%,同比上升0.8个百分点;净利率9.5%,同比下降1.0个百分点 [1] 行业市场需求 - 行业市场需求仍较为低迷,计算芯片/存储芯片/模拟与互联芯片前三季度收入同比分别为-0.3%/-10.5%/+16.5% [3] - 存储芯片受汽车、工业医疗等行业市场仍较为低迷影响,前三季度营收同比有所下降 [3] - 车规模拟芯片受益新品不断推出和市场推广,前三季度营收同比有所增长 [3] 公司产品研发 - 公司持续推动DRAM/Flash存储芯片新品研发,首颗21nm DRAM产品预计24H2推出样品,并已展开20nm工艺的DRAM产品研发 [4] - 公司加大对大容量NOR Flash产品的研发,新工艺制程下产品将更具性价比 [4] - 公司计算芯片推出T23、T31和T41等主力芯片满足不同等级的双摄产品的市场需求,持续拓展泛视频、智能家居家电、打印机等领域 [4] 盈利预测 - 预计2024-2026年公司归母净利润分别为4.2/5.5/7.2亿元,对应PE为84/63/49倍 [4]

报告评级 - 报告维持"买入"评级 [1] 报告核心观点 - 公司Q3业绩承压,主要受汇兑影响,但整体海外业务修复较好,对冲国内主业压力 [4] - 政府业务企稳,社会治理领域应急行业、大交通领域数字化升级等细分方向增速靠前,B端稍显承压,地产建筑持续低迷,制造业、能源、电力等方向增速领先,创新业务需求继续向好 [4] - 预计未来政策将加力支持地方化解政府债务风险,有望加速公司应收账款回款,增厚盈利水平 [4] 公司盈利预测 - 2024-2026年公司业绩预测为33/40/48亿元,对应PE估值分别为16/14/11倍 [3] - 2023年营业收入32,218百万元,同比增长5.4%;归母净利润7,362百万元,同比增长216.7% [1] - 2024年营业收入32,927百万元,同比增长2.2%;归母净利润3,303百万元,同比下滑55.1% [1] - 2025年营业收入36,714百万元,同比增长11.5%;归母净利润3,980百万元,同比增长20.5% [1] - 2026年营业收入41,303百万元,同比增长12.5%;归母净利润4,764百万元,同比增长19.7% [1] 公司财务指标 - 2023年毛利率42.0%,净利率23.2%,ROE20.5%,ROIC22.8% [1][6] - 2024年毛利率41.2%,净利率10.2%,ROE8.6%,ROIC10.4% [1][6] - 2025年毛利率42.0%,净利率11.0%,ROE9.5%,ROIC11.3% [1][6] - 2026年毛利率42.2%,净利率11.7%,ROE10.3%,ROIC12.0% [1][6] - 2023年应收账款周转天数177天,存货周转天数122天,应付账款周转天数127天 [6] - 2024年应收账款周转天数178天,存货周转天数105天,应付账款周转天数108天 [6]

报告公司投资评级 - 增持（维持）[1] 报告的核心观点 - 2024Q3业绩大超预期，上调盈利预测[1] 根据相关目录分别进行总结 基本状况 - 总股本：468.56百万股 - 流通股本：450.31百万股 - 市价：25.00元 - 市值：11,714.05百万元 - 流通市值：11,257.83百万元[1] 公司盈利预测及估值 - 营业收入（百万元）：2022A为3,680，2023A为4,096，2024E为5,175，2025E为6,238，2026E为7,449 - 增长率 yoy%：2022A为4%，2023A为11%，2024E为26%，2025E为21%，2026E为19% - 净利润（百万元）：2022A为405，2023A为477，2024E为621，2025E为761，2026E为908 - 增长率 yoy%：2022A为-21%，2023A为18%，2024E为30%，2025E为23%，2026E为19% - 每股收益（元）：2022A为0.87，2023A为1.02，2024E为1.32，2025E为1.62，2026E为1.94 - 每股现金流量：2022A为0.74，2023A为0.37，2024E为-1.98，2025E为1.05，2026E为0.86 - 净资产收益率：2022A为17%，2023A为18%，2024E为20%，2025E为20%，2026E为20% - P/E：2022A为28.9，2023A为24.6，2024E为18.9，2025E为15.4，2026E为12.9 - PEG：2022A为5.0，2023A为4.6，2024E为3.8，2025E为3.1，2026E为2.6 - P/B：2022A为3.4，2023A为3.1，2024E为2.6，2025E为2.1，2026E为1.8[1] 报告摘要 - 2024Q3实现营业收入36.73亿元，同比增长31.71%，实现扣非归母净利润4.68亿元，同比增长24.95%，实现归母净利润1.81亿元，同比增长35.97% - 单三季度实现营业收入13.04亿元，同比增长59.78%，实现扣非归母净利润1.77亿元，同比增长73.76%，大超市场预期[1] 成长性 - 扣非归母净利润同比增长73.76%，大超市场预期 - 2024Q3公司营收同比增长33.23%，归母净利润同比增长59.78%，净利率为14.36%，同比增加2.56pct - 公司综合毛利率为35.01%，同比增加0.87pct，充分体现了公司自去年下半年以来的成长能力[1] 盈利能力 - 公司综合毛利率为35.01%，同比增加0.87pct - 净利率为14.36%，同比增加2.56pct - 产品高端化带来的盈利提升，如压铸机对应的LEAP系列等[1] 压铸机 - 公司在全国压铸机行业排名靠前 - 近年来，新能源汽车行业迎来快速发展，公司已完成重型压铸机6000T、7000T、8000T、9000T的产品研发 - 公司已成功研制出重型压铸机LEAP系列7000T、9000T并已有效运行，与一汽铸造、长安等知名企业达成合作[2] 注塑机 - 行业具备明显的周期属性，复盘上两轮周期，2018-2019年下行，2020-2021年上行，2021-2022年下行，2023年复苏 - 公司产品迭代速度快，SKIII 1380T国产超大型两板式注塑机关键技术的突破，也奠定了公司超大型注塑机在全球同行业的领先地位[1] 维持"增持"评级 - 基于2024Q3业绩大超预期，上调公司盈利预测，预计2024-2026年归母净利润分别为6.21/7.61/9.08亿元，同比分别增长30%/23%/19%，对应的PE分别为19、15、13倍[2] 盈利预测表 - 营业收入（百万元）：2023A为4,096，2024E为5,175，2025E为6,238，2026E为7,449 - 营业成本（百万元）：2023A为2,734，2024E为3,440，2025E为4,144，2026E为4,935 - 净利润（百万元）：2023A为491，2024E为621，2025E为761，2026E为908 - 归属母公司净利润（百万元）：2023A为477，2024E为621，2025E为761，2026E为908 - EPS（摊薄）：2023A为1.02，2024E为1.32，2025E为1.62，2026E为1.94[3] 资产负债表 - 货币资金（百万元）：2023A为479，2024E为1,552，2025E为1,871，2026E为2,235 - 应收账款（百万元）：2023A为1,011，2024E为1,221，2025E为1,481，2026E为1,776 - 存货（百万元）：2023A为1,548，2024E为2,752，2025E为3,315，2026E为3,948 - 流动资产合计（百万元）：2023A为3,929，2024E为7,052，2025E为8,418，2026E为10,072 - 非流动资产合计（百万元）：2023A为2,263，2024E为2,165，2025E为2,084，2026E为2,018 - 资产合计（百万元）：2023A为6,191，2024E为9,218，2025E为10,503，2026E为12,090 - 流动负债合计（百万元）：2023A为2,453，2024E为4,713，2025E为5,018，2026E为5,556 - 非流动负债合计（百万元）：2023A为1,135，2024E为1,362，2025E为1,675，2026E为1,910 - 负债合计（百万元）：2023A为3,588，2024E为6,076，2025E为6,693，2026E为7,466 - 所有者权益合计（百万元）：2023A为2,603，2024E为3,142，2025E为3,810，2026E为4,624[3] 现金流量表 - 经营活动现金流（百万元）：2023A为175，2024E为-928，2025E为494，2026E为404 - 投资活动现金流（百万元）：2023A为-219，2024E为-15，2025E为-130，2026E为-123 - 融资活动现金流（百万元）：2023A为-65，2024E为2,017，2025E为-45，2026E为82[3] 主要财务比率 - 营业收入增长率：2023A为11.3%，2024E为26.3%，2025E为20.5%，2026E为19.4% - EBIT增长率：2023A为19.8%，2024E为22.9%，2025E为20.3%，2026E为17.3% - 归母公司净利润增长率：2023A为17.7%，2024E为30.1%，2025E为22.7%，2026E为19.3% - 毛利率：2023A为33.3%，2024E为33.5%，2025E为33.6%，2026E为33.7% - 净利率：2023A为12.0%，2024E为12.0%，2025E为12.2%，2026E为12.2% - ROE：2023A为18.3%，2024E为19.7%，2025E为20.0%，2026E为19.6% - ROIC：2023A为18.2%，2024E为11.9%，2025E为13.1%，2026E为13.9% - 资产负债率：2023A为58.0%，2024E为65.9%，2025E为63.7%，2026E为61.8% - 债务权益比：2023A为55.1%，2024E为113.6%，2025E为95.6%，2026E为83.0% - 流动比率：2023A为1.6，2024E为1.5，2025E为1.7，2026E为1.8 - 速动比率：2023A为1.0，2024E为0.9，2025E为1.0，2026E为1.1 - 总资产周转率：2023A为0.7，2024E为0.6，2025E为0.6，2026E为0.6 - 应收账款周转天数：2023A为76，2024E为78，2025E为78，2026E为79 - 应付账款周转天数：2023A为87，2024E为78，2025E为77，2026E为80 - 存货周转天数：2023A为191，2024E为225，2025E为264，2026E为265[3] 估值比率 - P/E：2023A为25，2024E为19，2025E为15，2026E为13 - P/B：2023A为5，2024E为4，2025E为3，2026E为3 - EV/EBITDA：2023A为-14，2024E为-12，2025E为-10，2026E为-9[3]