报告公司投资评级 - 买入（维持）[1] 报告的核心观点 - 百洋医药2024年三季报业绩符合预期，内生增长稳健，品牌运营业务稳步发展，批发配送业务进一步压缩，盈利能力持续提升，作为国内领先的医药品牌商业化平台，品类拓宽带动规模效应持续强化，有望保持快速增长趋势，维持“买入”评级[1] 根据相关目录分别进行总结 基本状况 - 总股本52561万股，流通股本52561万股，市价28.63元，市值150.48亿元，流通市值150.48亿元[1] 业绩情况 - 2024年前三季度实现营业收入61.44亿元，同比增长2.65%；归母净利润6.41亿元，同比增长17.42%；扣非净利润6.10亿元，同比增长26.22%；单三季度营收2.38亿元，同比增长12.17%；归母净利润0.468亿元，同比增长24.76%；扣非净利润0.40亿元，同比增长60.19%[1] 业务发展 - 2024年前三季度品牌运营业务实现营业收入41.33亿元，同比增长44.82%，毛利额20.17亿元，同比增加3.26亿元，同比增长19.26%，毛利额占比达91.93%；批发配送业务实现营业收入17.03亿元，同比下降15.48%[1] 财务指标 - 前三季度整体毛利率35.72%，同比提升6.38pp；销售/管理/财务费用率分别为16.35%、3.38%、0.93%，分别同比+3.07pp、+0.12pp、-0.22pp；净利率10.43%，同比提升1.44pp[1] 盈利预测 - 预计2024 - 2026年公司实现营业收入78.82、88.16、98.69亿元，同比增长4%、12%、12%；归母净利润8.13、9.59、11.26亿元，同比增长24%、18%、17%[1] 资产负债表 - 2023 - 2026E货币资金分别为11.80、23.65、26.45、29.61亿元；应收账款分别为20.73、22.24、24.17、26.72亿元；存货分别为6.85、6.84、20.24、11.75亿元；固定资产分别为2.13、5.99、10.01、14.18亿元；负债合计分别为26.56、36.98、51.69、42.77亿元；归属母公司所有者权益分别为26.68、33.74、42.28、52.48亿元[2] 利润表 - 2023 - 2026E营业收入分别为75.64、78.82、88.16、98.69亿元；营业成本分别为52.97、53.66、59.35、65.45亿元；销售费用分别为10.62、11.43、12.61、14.11亿元；管理费用分别为2.38、2.52、2.91、3.45亿元；净利润分别为6.40、7.92、9.35、10.98亿元；归属母公司净利润分别为6.56、8.13、9.59、11.26亿元[2] 现金流量表 - 2023 - 2026E经营活动现金流分别为6.10、12.38、 - 3.38、20.53亿元；投资活动现金流分别为 - 1.60、 - 5.28、 - 5.01、 - 4.64亿元；融资活动现金流分别为 - 2.54、4.75、11.19、 - 12.73亿元[2] 主要财务比率 - 2023 - 2026E营业收入增长率分别为0.7%、4.2%、11.9%、11.9%；归母公司净利润增长率分别为30.7%、23.8%、17.9%、17.4%；毛利率分别为30.0%、31.9%、32.7%、33.7%；净利率分别为8.5%、10.1%、10.6%、11.1%；资产负债率分别为50.1%、52.6%、55.4%、45.4%[2] 每股指标 - 2023 - 2026E每股收益分别为1.25、1.55、1.82、2.14元；每股经营现金流分别为1.16、2.36、 - 0.64、3.91元；每股净资产分别为5.08、6.42、8.04、9.99元[2] 估值比率 - 2023 - 2026E P/E分别为22.9、18.5、15.7、13.4；P/B分别为5.6、4.5、3.6、2.9；EV/EBITDA分别为78、67、54、45[2]

报告公司投资评级 - 报告维持"买入"评级 [7] 报告的核心观点 - 公司Q3业绩继续高增,单季收入再创历史新高 [6] - 公司盈利能力进一步抬升,Q3净利率达14.8% [6] - α增长持续兑现,OV50H等产品在高端智能机和汽车CIS市场持续增长 [6] 公司基本状况 - 公司总股本12.14亿股,流通股本12.14亿股,市值1357亿元 [3] 盈利预测 - 预计公司2024-2026年归母净利润分别为35/48/60亿元,对应PE估值39/28/23倍 [7] 财务数据总结 - 2023-2026年营业收入分别为21,028/27,689/32,541/38,391百万元,增长率分别为4.7%/31.7%/17.5%/18.0% [11][34] - 2023-2026年归母净利润分别为556/3,502/4,832/6,007百万元,增长率分别为-43.9%/530.3%/38.0%/24.3% [30][34] - 2023-2026年毛利率分别为21.8%/29.1%/31.3%/31.8%,净利率分别为2.6%/12.4%/14.5%/15.3% [34] - 2023-2026年ROE分别为2.6%/14.5%/17.1%/18.0%,ROIC分别为5.0%/14.3%/18.9%/19.5% [34]

报告评级 - 报告维持"买入"评级 [1] 核心观点 - 2024年三季度公司收入和利润双双转正,超出市场预期 [1] - 公司对冶金行业依赖度进一步降低,煤化工、石油化工等景气领域占比持续提升 [1] - 气体业务方面,2024年前三季度销售订货同比增长26.77%,创同期历史之最 [1] - 公司持续加大研发投入,布局分布式能源市场、压缩空气储能装备技术,海外市场值得期待 [1][2] - 预计公司2024-2026年归母净利润分别为11.67/13.67/15.22亿元,对应PE为12.5/10.7/9.6倍 [1] 公司投资评级 - 维持"买入"评级 [1][2]

特朗普胜选概率及其对市场的影响 - 特朗普胜选概率较高,Polymarket即时胜率显示其胜选概率为64.1%[11] - 特朗普在全部七个战场州的支持率均实现领先,但领先幅度有限[15] - 特朗普胜选预期升温对美元、黄金、加密货币以及美股部分板块存在支撑[34] - 但特朗普削减能源成本的主张也具备一定"抗通胀"属性,再通胀风险易被高估,逆向特朗普交易的赔率正在上升[34] 美国经济和政策动态 - 美国经济活动总体平稳,制造业边际改善,服务业仍强劲[16] - 美联储官员表态偏鸽,预计11月降息25基点,年内再度降息50基点概率较大[29] - 特朗普在竞选活动中提及"取消所得税"、"削减50%能源账单"等主张[12] - 大选不确定性增加对经济活动的短期影响有所上升,但企业对长期前景更加乐观[15] 全球资产表现 - 美元指数续涨0.83%,其余货币普遍贬值[33] - 10年美债利率进一步上行17BP[33] - 受汇率波动影响,港股相对承压[33] - A股在有利政策环境下主要指数普遍收涨[33] - 油气、贵金属价格受中东局势与"特朗普交易"影响上涨[33] 风险提示 - 海外经济波动超预期风险[38] - 海外政策风险[38] - 报告使用公开资料可能存在信息滞后或更新不及时的风险[38]

行业基本情况 - 上市公司数46家 [2] - 行业总市值1315.68亿元,行业流通市值615.15亿元 [2] 本周市场动态 - 华安张江REIT等共41支REITs发布2024年度3季报 [8] - 招商基金蛇口租赁住房REIT将于10月23日于深交所上市,上市无限售安排的份额为1.3585亿份,上市开盘参考价为2.727元/份,首日上张7.15% [8][9] - 中金普洛斯REIT等4单REITs发布分红公告 [19][20] - 红土创新深圳安居REIT等共5支REITs发布基金业绩说明会公告 [21] - 华泰江苏交控REIT等共9支REITs发布9月主要运营数据 [17][18] - 国金中国铁建高速REIT原始权益人累计持有基金份额比例从51.00%增至51.95% [8][9] - 银华绍兴原水水利REIT网下发售6亿份,初始战略认购比例为100%,网下认购比例为0.94%,公众投资者认购比例为0.43%,公众投资者募集期于10月21日提前结束 [8][9] - 华泰南京建邺REIT本次询价区间为2.161元/份-2.924元/份,询价时间为2024年10月29日 [8] 本周REITs市场表现 - 本周14支REITs上涨,32支下跌,整体下跌0.60%,其中易方达广开产园REIT涨幅最大为1.19%,华夏和达高科REIT跌幅最大为4.53% [25] - REITs指数与沪深300、中证500等主要指数相关性较低,与十年期国债、一年期国债、中证转债相关性分别为-0.46、-0.49、0.59 [23] REITs与股票板块相关性 - REITs上市以来仓储物流REITs指数、生态环保REITs指数、清洁能源REITs指数与对应板块相关性较强,分别为0.84、0.32、0.19 [27] - 近一个月生态环保REITs与对应板块相关性较强,为-0.82 [27][30] REITs估值情况 - 本周中债估值收益率在3.03%到12.29%之间,其中华夏中国交建REIT(12.29%)、中金安徽交控REIT(11.10%)估值收益率较高,富国首创水务REIT(3.11%)、华夏特变电工新能源REIT(3.03%)估值收益率较低 [39] - P/NAV方面,整体在0.55到1.37之间,其中中航首钢绿能REIT(1.37)、华夏北京保障房REIT(1.26) P/NAV较高,中金安徽交控REIT(0.77)、华夏中国交建REIT(0.55) P/NAV较低 [39] 投资建议 - 近期受宏观政策支持及经济刺激计划,股票市场企稳回升,对REITs市场资金具备一定虹吸效应,建议关注宏观环境、政策环境、基础设施资产运营基本面改善等带来的机会,但需注意防范回撤风险 [45] 风险提示 - 二级市场价格大幅波动风险 - 研究报告使用的公开资料可能存在信息滞后或更新不及时的风险 - 相关支持政策调整风险 [46]

报告评级 - 公司维持"买入"评级 [1] 报告核心观点 - 公司是石膏板行业龙头,国内制造业的极致典范,未来仍具备较强的成长性 [1] - 公司成本优势和高定价权领先行业,随着龙牌、泰山牌等中高端产品占比提升,产品价格以及毛利率中枢将稳中有升 [1] - 防水和涂料业务成长空间大,扩张速度快,防水新规出台加速行业出清,推动行业扩容,利好龙头份额提升 [1] - 轻钢龙骨和石膏砂浆发挥强协同效应快速增长 [1] - 限制性股票激励计划锚定高质稳健成长,或将充分激发经营组织上下干事创业活力,使得北新建材"央企实力+民企活力"的经营管理能力再次深化 [1][2] 公司投资评级 - 维持"买入"评级 [1] - 预计2024-2026年归母净利润分别为42.6、50.7、55.6亿,对应当前股价的2024-2026年PE分别为10、9、8倍 [1] 风险提示 - 下游行业需求大幅下滑 [1] - 石膏板价格大幅下跌,产品中高端化不及预期 [1] - 海外拓展不及预期 [1] - 龙骨、防水、涂料等业务拓展不及预期 [1] - 防水新规落地进度不及预期 [1] - 信息更新不及时 [1]

报告公司投资评级 - 维持"买入"评级 [3] 报告的核心观点 - 2024年呼吸品类需求回落,公司2024-2026年营业收入和归母净利润预测有所下调 [3] - 公司核心品种竞争格局稳定、市场份额领先,夯实业绩稳健增长基础,二线品种发力及BD落地带来第二增长曲线 [3] 公司经营情况总结 业绩情况 - 2024年三季报,公司实现营业收入58.05亿元,同比下降11.19%;实现归母净利润19.03亿元,同比下降2.13%;实现扣非净利润16.99亿元,同比下降7.06% [2] - 单三季度公司实现营业收入17.71亿元,同比下降7.18%;实现归母净利润5.65亿元,同比下降6.58%;实现扣非净利润5.19亿元,同比下降10.69% [2] - 主要系去年同期呼吸类产品高基数、及雷贝拉唑钠肠溶胶囊受医药集采影响所致 [2] 盈利能力 - 前三季度公司实现毛利率79.26%,较2023年同期下降2.44个百分点,预计主要与雷贝拉唑钠肠溶胶囊集采执行相关 [2] - 实现净利率32.78%,较2023年同期提升3.04个百分点 [2] - 销售/管理/财务费用率分别为37.73%/10.30%/-3.54%,分别同比-3.86个百分点/+0.92个百分点/-0.93个百分点,得益于销售费用率的大幅下降,公司整体期间费用率得到有效控制 [2] 研发及产品管理 - 与苏州玉森签订战略合作协议,双方计划在中药创新药物研制特别是针对儿童、呼吸、妇科、消化等领域展开一系列深入合作 [3] - 截止年中,公司进入临床三期项目1项,进入预BE或BE项目2项;提交中国专利新申请4件,PCT国际专利新申请1件;获得中国专利授权1件,欧洲授权1件 [3]

工业企业利润分析 - 前9个月工业企业利润总额为52281.6亿元，同比下降3.5%[1] - 单月利润同比下降27.0%，跌幅较上月扩大9.3个百分点[1] - 成本刚性明显，营业成本同比上涨1.0%，高于营业收入增速[1] - 应收账款压力持续加大，环比增长0.86%，剔除价格后增长1.46%[1][2] - 产成品存货微幅去库，环比下降0.9%，剔除价格后下降0.1%[1][3] 企业类型利润分析 - 国有企业利润同比下降36.3%，跌幅较上月扩大18.4个百分点[1][4] - 外资企业利润同比下降31.1%，跌幅较上月扩大22.1个百分点[1][4] - 私营企业利润同比下降20.5%，股份制企业下降25.9%[1] 风险提示 - 国内外政策变动风险 - 国内外经济波动超预期风险 - 国际经贸摩擦风险 - 研报信息更新不及时风险[9]

报告公司投资评级 - 报告维持"买入"评级 [3] 报告核心观点 - 公司是甾体激素优质赛道原料药制剂一体化龙头 [3] - 制剂集采风险逐步出清,新产品放量可期 [2][3] - 原料药非规市场需求有望回暖,法规市场不断开拓 [2][3] - 公司有望迈入发展新阶段 [3] 公司财务数据总结 营收情况 - 预计公司2024-2026年收入分别为43.04、47.84和54.54亿元,同比增长4.38%、11.15%和14.01% [3] - 2024Q3营业收入10.99亿元,同比下降1.80%,环比下降0.07% [2] 利润情况 - 预计公司2024-2026年归母净利润分别为6.78、8.21和10.06亿元,同比增长20.49%、21.05%和22.47% [3] - 2024Q3归母净利润1.90亿元,同比增长12.17%,环比增长0.99% [2] - 公司利润端表现亮眼,2024Q3扣非净利润同比增长14.68%,环比增长1.86% [2] 毛利率和费用率 - 2024Q1-Q3毛利率分别为54.63%和54.22%,同比提升3.38个百分点和3.79个百分点 [2] - 2024Q1-Q3三项费用率合计分别为28.70%和27.81%,同比下降0.32个百分点和1.77个百分点 [2] - 公司持续加大研发投入,2024Q1-Q3研发费用分别增长32.46%和29.78% [2]

报告评级 - 报告给予公司"买入"评级 [1] 报告核心观点 - 公司收入、利润稳健增长,司美格鲁肽放量在即 [1] - 地屈孕酮制剂持续放量、优势原料药需求回暖,公司业绩有望持续保持稳健增长态势 [1] - 小核酸业务逐步迈入收获期,注入成长新动能 [1] 收入情况 - 2022年前三季度公司实现营业收入10.88亿元,同比增长17.97% [3] - 2023年-2026年公司预计收入将分别达到12.63亿元、15.28亿元、18.74亿元和22.87亿元,年复合增长率约22% [9] 利润情况 - 2022年前三季度公司实现归母净利润2.84亿元,同比增长22.04% [3] - 2023年-2026年公司预计归母净利润将分别达到2.89亿元、3.83亿元、5.01亿元和6.55亿元,年复合增长率约30% [9] - 公司毛利率维持在较高水平,2023年-2026年预计分别为55.6%、57.7%和58.5% [9] 研发投入 - 公司研发投入持续增加,2022年前三季度研发费用为9.68亿元,占收入比例为9.37% [6] - 未来几年研发投入占比有望保持稳定 [6] 财务指标 - 公司资产负债率较低,2023年-2026年预计分别为23.6%、16.4%、15.6%和15.4% [9] - 流动比率和速动比率较高,2023年-2026年分别达到2.73、4.43和5.46,5.05和3.47 [9] - 公司ROE和ROIC水平较高,2023年-2026年预计分别达到14.7%、16.7%、19.4%和22.1%,20.3%、23.5%、29.3%和35.1% [9]