报告公司投资评级 - 报告维持"买入"评级 [1] 报告的核心观点 公司经营情况 - 2024年前三季度公司实现营收2.94亿元，同比增长5.86%，归母净利润1493万元，同比增长148.36% [1] - 毛利率有所下行，但公司持续提升经营质量，控费效果持续显现 [1] - 公司持续加强应收账款的回款工作，现金流表现持续改善 [1] 盈利预测 - 预计公司2024-2026年营业收入分别为9.02/10.96/13.07亿元，归母净利润分别为1.70/2.02/2.46亿元 [1] - 对应PE分别为23.7/19.9/16.4倍 [1] 分析报告目录 公司基本情况 - 公司总股本2.0253亿股，流通股本1.6883亿股 [1] - 公司市值40.36亿元，流通市值33.65亿元 [1] 财务数据分析 利润表 - 2024年前三季度公司营业收入2.94亿元，同比增长5.86% [1] - 2024年前三季度公司归母净利润1493万元，同比增长148.36% [1] - 2024年前三季度公司毛利率为35.96%，较去年同期下降7.01个百分点 [1] - 期间费用方面，销售/管理/研发费用分别同比变动-55.63%/-4.05%/-51.07% [1] 资产负债表 - 2024年公司货币资金5.91亿元，应收账款5.34亿元 [2] - 2024年公司流动资产合计15.48亿元，非流动资产合计2.28亿元 [2] - 2024年公司流动负债合计3.06亿元，非流动负债合计0.24亿元 [2] 现金流量表 - 2024年前三季度公司销售商品、提供劳务收到的现金为4.02亿元，同比增长36.24% [1] - 2024年前三季度公司经营性现金流净额为-1.23亿元，同比净流出减少53.11% [1]

报告评级 - 报告维持买入评级 [1] 报告核心观点 - 公司盈利能力和经营性现金流有望持续改善 [1] - 常规业务有望持续恢复,ICL 业务增长稳健 [1] - 行业格局有望优化重塑,市场竞争有望缓解 [1] - 公司持续深化精准中心、合作共建、学科建设等战略业务,海外检验业务加速运营 [1] 财务数据分析 - 2024 年前三季度公司实现营业收入 92.58 亿元,同比下降 10.1%;归母净利润 1.31 亿元,同比下降 75.4% [1] - 公司单季度收入同比有所下滑,主要受同期新冠基数、医疗反腐、DRG/DIP 推广等因素影响 [1] - 公司持续紧抓应收账款管理,全面强化回款工作,截至 2024 年 9 月末公司应收款及票据约 85.06 亿元,较 2024 年上半年末减少约 1.84 亿元 [1] - 公司新冠相关应收款约 11.55 亿元,同比下降 14.63% [1] - 公司 2024 年前三季度经营活动产生现金流量净额为-0.12 亿元,较 2024 年上半年显著提升 [1] 业务发展情况 - ICL 业务实现收入 10.48 亿元,同比下降 14.94% [1] - 公司自有产品业务实现收入 0.86 亿元,同比下降 19.12% [1] - 公司精准中心业务持续开拓,2024 年三季度新增 4 家精准中心,累计 52 家实现当年盈利 [1] - 公司加快国际化探索,越南检验实验室正式开业运营 [1] 盈利预测与投资建议 - 预计 2024-2026 年公司收入分别为 126.71 亿元、129.65 亿元、133.85 亿元,同比增长-5%、2%、3% [1] - 预计 2024-2026 年公司实现归母净利润 3.35 亿元、6.20 亿元、8.85 亿元,同比增长 9%、85%、43% [1] - 考虑公司常规业务有望快速恢复,自产产品持续高速增长,维持买入评级 [1] 风险提示 - 实验室盈利时间不达预期风险 [1] - 质量控制风险 [1] - 应收账款管理风险 [1] - 研究报告使用的公开资料可能存在信息滞后或更新不及时的风险 [1]

24Q3业绩情况：毛利率&净利润超预期 - 24Q3特斯拉实现营业收入252亿美元，同比增长7.8%，环比下降1.2%，略低于市场预期1.0% [3][4] - 特斯拉整体毛利率为19.8%，同比提升2.0个百分点，环比提升1.9个百分点，高于市场预期3.0个百分点 [7] - 特斯拉GAAP净利润为21.7亿美元，同比增长16.9%，环比增长46.6%，高于市场预期21.7% [10] - 特斯拉non-GAAP净利润为25.1亿美元，同比增长8.1%，环比增长38.2% [10] - 特斯拉GAAP EPS为0.62美元，non-GAAP EPS为0.72美元，高于市场预期20% [15] 汽车业务：FSD V13即将推出，预计25年推出Robotaxi服务 - 24Q3特斯拉汽车业务收入200.2亿美元，同比增长2.0%，环比增长0.7% [15] - 24Q3特斯拉全球总销量46.29万辆，同比增长6.4%，环比增长4.3% [15] - 24Q3特斯拉汽车业务毛利率20.1%，同比提升1.4个百分点，环比提升1.6个百分点 [15] - FSD累计行驶里程已达20亿英里，FSD V13即将推出，预计将大幅提升自动驾驶性能 [21] - 特斯拉预计25年在德州和加州推出Robotaxi服务，26年开始大规模量产Cybercab无人驾驶出租车 [22] 其他业务：储能毛利率创新高，Optimus灵活性等性能提升 - 24Q3特斯拉储能业务毛利率30.5%，创历史新高，同比提升6.1个百分点，环比提升6.0个百分点 [24] - 24Q3特斯拉储能装机量为6.9GWh，同比增长72.5%，环比下降26.6%，预计24Q4将环比提升 [25] - 特斯拉Optimus人形机器人展示了跳舞、倒饮料等多项动作,灵活性、稳定性等性能明显提升 [25] - 特斯拉计划在25年初限量生产Optimus,26年将进一步提高产量,届时将向外部提供 [24]

报告评级 - 报告维持"买入"评级 [1] 公司盈利预测 - 2024年营业收入预计为149.77亿元，同比增长4% [1] - 2024年归母净利润预计为12.54亿元，同比增长22% [1] - 2024年每股收益预计为0.47元 [1] - 2024年净资产收益率预计为13% [1] 主品牌表现 - 2023年Q3特步主品牌零售流水同比中单位数增长，略低于预期 [1] - 主品牌折扣与库销比保持健康水平，环比持平，同比有所改善 [1] - 主要因为去年去库压力较小，以及定价策略针对目前消费趋势推出更多低价与高性价比产品 [1] 其他品牌表现 - 索康尼延续高增态势，Q3流水增长超过50% [1] - 索康尼不断丰富产品矩阵，并充分发挥与主品牌的协同作用 [1] - 预计未来将加大索康尼加盟渠道拓展力度，助力品牌快速抢占市场 [1] 业务剥离 - 公司正逐步剥离K&P业务，预计11月底有望完成 [1] - 剥离K&P业务后，公司将专注在跑步领域，更好地聚焦资源，推动特步主品牌、索康尼、迈乐三个品牌的健康成长 [1] 风险提示 - K&P业务剥离进度不及预期 [1] - 运动鞋服市场需求不及预期、行业竞争加剧使得后续销售不及预期 [1] - 新品牌发展不及预期 [1]

投资评级 - 报告对美好医疗（301363.SZ）维持"买入"评级，预期未来6~12个月内相对同期基准指数涨幅在15%以上 [1][3][14] 核心观点 - 2024年前三季度公司实现营业收入11.57亿元，同比增长10.86%，归母净利润2.58亿元，同比下降14.07% [1] - 单三季度营业收入4.50亿元，同比增长55.68%，归母净利润0.89亿元，同比增长49.91%，主要受益于呼吸治疗业务下游库存消化完毕及创新产品放量 [1] - 2024年前三季度毛利率41.78%，同比下降1.07pp，净利率22.29%，同比下降6.47pp，主要因汇率变动导致汇兑损失增加 [1] - 新赛道布局进入收获期，血糖管理、体外诊断、心血管器械等新项目有望成为重要业绩增长极 [1] - 海外产能有序释放，马来西亚三期生产基地计划投资8000万美元，进一步提升海外生产能力 [1] 财务数据与预测 - 2024-2026年预计营业收入分别为16.72亿元、21.24亿元、27.07亿元，同比增长25%、27%、27% [1] - 2024-2026年预计归母净利润分别为3.85亿元、4.94亿元、6.33亿元，同比增长23%、28%、28% [1] - 2024-2026年每股收益预计为0.95元、1.22元、1.56元 [3] - 2024-2026年P/E分别为29倍、23倍、18倍 [1] 盈利能力分析 - 2024年前三季度销售费用率2.62%，同比提升0.44pp，管理费用率6.46%，同比下降0.50pp，研发费用率8.94%，同比增长1.28pp [1] - 2024年前三季度期间费用率整体提升，主要因财务费用率-1.16%，同比增长3.02pp [1] 海外布局 - 大亚湾新产业园及马来西亚二期厂房已投产，马来西亚三期生产基地计划投资8000万美元，进一步巩固全球化供应链 [1] 行业与市场表现 - 公司是医疗器械组件制造龙头，技术壁垒高，成长空间可观，未来几年有望保持业绩快速增长 [1] - 当前股价对应2024-2026年29倍、23倍、18倍PE，具有较好的稀缺性 [1]

报告公司投资评级 - 报告维持"买入"评级 [2] 报告的核心观点 - 2024Q3公司实现收入8.97亿元，同比增长10.93%；实现归母净利润1.86亿元，同比增长64.79% [2] - 三季度收入增速回暖,线上保持高速增长 [2] - 销售费用率大幅下降,推动盈利能力提升 [2] - 预计公司2024-2026年收入分别为33.75、38.43、42.80亿元,归母净利润分别为5.88、6.86、7.80亿元,EPS分别为0.55、0.64、0.73元 [2] 公司投资价值分析 - 2023-2026年营业收入增长率分别为17.0%、7.2%、13.9%、11.4% [4] - 2023-2026年归母公司净利润增长率分别为33.7%、28.7%、16.7%、13.8% [4] - 2023-2026年毛利率分别为37.9%、40.1%、40.4%、40.6% [4] - 2023-2026年净利率分别为14.8%、17.8%、18.2%、18.6% [4] - 2023-2026年ROE分别为10.4%、12.3%、13.0%、13.3% [4] - 2023-2026年ROIC分别为49.8%、48.4%、42.2%、36.9% [4] - 2023-2026年P/E分别为32倍、25倍、22倍、19倍 [4] - 2023-2026年P/B分别为3倍、3倍、3倍、3倍 [4]

行业投资评级 增持（维持）[2] 报告的核心观点 1) 经济下行期的"口红效应"一直有催生全球品牌的潜质,中式零食大有可为 [2][53] 2) 零食行业变化来源于渠道,但竞争优势最终积累于品类 [7][8] 3) 品类红利根源或来源于农业科技进步,而品类创新的本质是定位的前移 [10][11] 4) 城镇Z世代或是未来零食消费群体的主流,情绪价值和健康功能成消费新趋势 [14][15] 5) 我国在农产品原料品类和产量上具备潜力,农业科技和食品科技在多个方面取得重大进展,为中食零食品类创新奠基 [18][19][20] 行业概况 1) 中国零食行业规模整体稳定,甜、咸品类持续迭代 [6] 2) 咸味零食备受偏爱,中国引领品类创新 [6] 3) 零食行业变化来源于渠道,但竞争优势积累于品类 [7] 魔芋零食 1) 中国魔芋种植与初加工产业世界领先,西南地区为核心产区 [21] 2) 魔芋零食高速发展,卫龙初步确立龙头地位 [21] 3) 从"食材"到"零食",魔芋具备认知基础 [26][27] 4) 蒸煮、包装等工艺的进步推动预包装即食魔芋的发展 [29] 5) 葡甘聚糖被FDA纳入膳食纤维,魔芋逐步与减肥、减脂、代餐等词语产生密切关联 [31] 鹌鹑蛋零食 1) 中国鹌鹑养殖与初加工起步较晚但发展迅速 [25] 2) 鹌鹑蛋零食系23年明星品类,市场集中度低 [25] 3) 从"佐餐小食"到"零食",鹌鹑蛋具备认知基础 [26][27] 4) 拉伸膜包装升级赋予鹌鹑蛋休闲零食属性 [29] 5) 在高蛋白的营养属性之上拓展无抗、富硒等更健康属性 [31] 行业发展前景 1) 魔芋和鹌鹑蛋零食动销情况良好,仍有较大铺货空间 [32] 2) 魔芋和鹌鹑蛋零食有望成为百亿级别品类,跑出十亿级别大单品 [49][51][52] 投资建议 1) 看好品类快速发展的中式辣卤零食龙头投资价值 [53][54] 2) 关注已完成全国化的中式零食龙头卫龙美味 [53][54] 3) 推荐具备产品力的区域企业盐津铺子、劲仔食品 [53][54]

报告的核心观点 - 本次LPR和存款利率下调对2024年四季度银行息差有正向贡献,但2025年息差下降压力仍然较大[1][2] - 测算本次LPR和存款利率调降对2024年银行营收和税前利润有正向影响,但2025年有负向影响[1] - 过去多轮资负两端的利率政策对2024年和2025年银行息差、营收和利润也有一定影响[1] - 2025年对各个银行板块的息差、营收和利润影响来说,国有行>股份行>城商行>农商行[1] - 德州仪器24Q3财报显示收入利润毛利率均环比向好,但下游需求分化,中国市场表现持续强劲[2] - 2024年冬春航季国内航司总时刻量较2023年同期保持稳定,但国内下滑、国际上涨,大小航司现分化,下沉市场迎机遇[3] 报告内容总结 银行业 1. 本次LPR和存款利率下调对2024年四季度银行息差有正向贡献,但2025年息差下降压力仍然较大[1] 2. 测算本次LPR和存款利率调降对2024年银行营收和税前利润有正向影响,但2025年有负向影响[1] 3. 过去多轮资负两端的利率政策对2024年和2025年银行息差、营收和利润也有一定影响[1] 4. 2025年对各个银行板块的息差、营收和利润影响来说,国有行>股份行>城商行>农商行[1] 5. 政策的发力利好银行基本面和资产质量预期的改善,同时助推市场风险偏好提升,建议关注银行中的核心资产,优质城农商行,以及经济弱复苏、化债受益的大型银行[1] 电子行业 1. 德州仪器24Q3财报显示收入利润毛利率均环比向好,但下游需求分化,中国市场表现持续强劲[2] 2. 建议关注:1)优质龙头受益于周期复苏 2)盈利与估值率先修复 3)财报边际持续改善[2] 交通运输行业 1. 2024年冬春航季国内航司总时刻量较2023年同期保持稳定,但国内下滑、国际上涨,大小航司现分化,下沉市场迎机遇[3] 2. 三大航在核心市场(一线、新一线、二线城市)、下沉市场(三线及以下城市)的国内计划时刻量同比2023年夏秋航季几乎均有所下滑,而华夏航空下沉市场时刻量占其总时刻量的比例较2019年冬春航季上升5个百分点[3]

报告评级 - 报告维持"买入"评级 [1] 公司业绩 - 2024年前三季度营业收入为1404.12亿元,同比减少10.11%；归母净利润为146.1亿元,同比减少12.94% [1] - 2024年第三季度营业收入为48.26亿元,同比增长0.55%,环比增长0.17%；归母净利润为47.69亿元,环比减少0.34% [1] 煤炭业务 - 自产煤方面：2024年前三季度销量10038.0万吨,同比增加3%；单位成本286.6元/吨,同比下降1.8% [1] - 动力煤方面：2024年前三季度销量9191.0万吨,同比增加0.8%；单位价格503.0元/吨,同比下降5.5% [1] - 炼焦煤方面：2024年前三季度销量847.0万吨,同比下降1.4%；单位价格1306.0元/吨,同比下降0.2% [1] 煤化工业务 - 甲醇方面：2024年前三季度产量6.0万吨,同比增加16.7%；单位价格1767.0元/吨,同比增加85.6% [1] - 聚丙烯方面：2024年前三季度产量50.0万吨,同比增加2.6%；单位价格6636.0元/吨,同比下降14.2% [1] - 聚乙烯方面：2024年前三季度产量58.9万吨,同比增加2.8% [1] - 尿素方面：2024年前三季度产量131.2万吨,同比下降14.4%；单位价格2134.0元/吨,同比下降11.4% [2] - 硝铵方面：2024年前三季度产量42.3万吨,同比增加2.7%；单位价格2101.0元/吨,同比下降11.9% [2] 盈利预测和估值 - 预计2024-2026年营业收入分别为2112.46、2176.44、2253.83亿元,实现归母净利润分别为218.41、234.74、255.49亿元,每股收益分别为1.65、1.77、1.93元 [1] - 当前股价13.24元,对应PE分别为8.0X/7.5X/6.9X [1] 风险提示 - 煤价超预期下跌风险、在建及核增矿井进度不及预期风险、煤化工成本大幅上涨风险、研报使用信息数据更新不及时风险 [2]

报告公司投资评级 公司维持"买入"评级。[1] 报告的核心观点 1) Q3 业绩受汇兑物料影响,毛利率稳步提升。公司得益于海内外AI算力基础设施建设及CSP厂商相关资本开支增长所带来的400G/800G高端光模块需求大幅增加,前三季度毛利率同比提升1.57个pct,净利率达到21.68%。[1] 2) 硅光及1.6T产品有望放量。英伟达GB200芯片已全面投产,市场需求旺盛,公司正在预研基于英伟达Blackwell的1.6T光模块,可选的技术路线包括硅光方案和传统的EML方案。公司在400G/800G/1.6T等高速率产品上具备领先优势,未来有望持续受益于这些产品的放量。[1][2] 3) 公司技术实力强劲,产品竞争力突出。公司拥有单模并行光学设计与精密制造技术、多模并行光学设计与耦合技术、高速电子器件设计等核心技术,在硅光、CPO和相干等前瞻性技术领域均有布局,产品竞争力突出。[1][2] 4) 业绩预测及估值。预计公司2024-2026年归母净利润分别为51.46亿元/71.72亿元/91.09亿元,EPS分别为4.59元/6.40元/8.12元,维持"买入"评级。[1] 分类总结 财务数据 1) 公司2024-2026年营业收入预计分别为255.75亿元/361.88亿元/467.47亿元,同比增长139%/41%/29%。[1] 2) 公司2024-2026年归母净利润预计分别为51.46亿元/71.72亿元/91.09亿元,同比增长137%/39%/27%。[1] 3) 公司2024-2026年毛利率预计分别为34.4%/33.1%/32.4%,净利率预计分别为20.4%/20.1%/19.8%。[4] 4) 公司2024-2026年ROE预计分别为25.6%/26.4%/25.2%,ROIC预计分别为29.7%/31.2%/30.7%。[4] 业务发展 1) 公司在400G/800G/1.6T等高速率光模块产品上具备领先优势,未来有望持续受益于这些产品的放量。[1][2] 2) 公司在硅光、CPO和相干等前瞻性技术领域均有布局,拥有核心技术优势,产品竞争力突出。[1][2] 3) 公司正在预研基于英伟达Blackwell的1.6T光模块,可选的技术路线包括硅光方案和传统的EML方案。[1] 4) 公司同时在国内和泰国进行产能的扩充,为高速率产品的放量做好准备。[1]