报告投资评级 - 中国人保评级为“增持”[1][2] 报告核心观点 - 中国人保2024年三季报显示营业总收入4695.8亿元同比+12.2%归母净利润363.3亿元同比+77.2%看好其在权益市场回暖下业绩表现[2] 各部分总结 业务板块情况 - 财险方面原保险保费收入4283.3亿元同比+4.6%增速较年中+0.9pct COR为98.2%受灾害影响环比+1.4pct承保利润64.4亿元同比-12.7%[2] - 寿险方面原保险保费收入966.2亿元同比+5.9%增速较年中+5.6pct期交新单保费收入243.4亿元同比+3.2%增速转正 NBV可比口径下同比+113.9%[2] - 健康险方面原保险保费收入439.6亿元同比+10.5%增速较年中+3.1pct[2] 投资端情况 - 总投资收益（投资收益+公允价值变动收益）为402.4亿元同比+214.3%带动归母净利润同比+77.2%[2] 盈利预测 - 预计2024 - 2026年营业收入为6119.87、6469.34、6902.63亿元归母净利润381.97、413.29、450.04亿元EPS为0.86、0.93、1.02元对应11月7日收盘价的PE估值为9.03、8.35、7.66倍[2][3]

报告公司投资评级 - 维持“买入”评级 [2] 报告的核心观点 - 南京银行营收及利润增速提升，成本收入比及不良率持续压降，高质量发展态势延续 [2] 根据相关目录分别进行总结 股票数据 - 总股本/流通为107.16/95.84亿股，总市值/流通为1091.91/976.66亿元，12个月内最高/最低价为11.93/7.03元 [2] 事件 - 南京银行发布2024年三季报，报告期内实现营收385.58亿元，同比+8.03%；实现归母净利润166.63亿元，同比+9.02%；加权ROE为11.31%，同比-0.13pct；截至报告期末，不良率0.83%，拨备覆盖率环比微降至340.40% [2] 规模与息差 - 截至报告期末，贷款总额1.24万亿元，较上年末+12.52%，对公、零售贷款分别较上年末+14.34%、+7.30%；存款总额1.40万亿元，较上年末+2.42%，定期存款占比环比24H1末+4.87pct至80.90% [2] - 报告期内，净息差（测算）为1.37%，同比-20bp，环比+1bp；生息率为4.13%，付息率为2.40%，生息率降幅边际收窄，付息率持续改善 [2] 收入情况 - 报告期内，利息净收入为196.14亿元，同比-1.36%，降幅逐季收窄；中间业务收入为35.04亿元，同比+11.71%；投资净收益+公允价值变动收益合计152.46亿元，同比+16.58%，为营收增长主要支撑 [2] - 报告期内成本收入比为25.32%，同比-2.21pct，成本控制持续见效 [2] 资产质量 - 截至报告期末，不良率为0.83%，环比24H1末持平，较上年末-7bp；关注率为1.14%，环比24H1末+7bp，较上年末-3bp [2] - 24Q3单季计提拨备27.90亿元，同比多增1.40亿元；截至报告期末，拨备覆盖率为340.40%，环比24H1末-4.62pct，较上年末-20.18pct [2] 投资建议 - 预计2024 - 2026年公司营业收入为485.03、517.09、555.03亿元，归母净利润为202.03、220.24、241.53亿元，每股净资产为17.48、19.75、22.22元，对应11月5日收盘价的PB估值为0.58、0.52、0.46倍 [2] 财务预测 |指标|2023|2024E|2025E|2026E| | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | |营业收入（百万元）|45,159.51|48,503.30|51,708.89|55,502.76| |营业收入增长率(%)|1.24%|7.40%|6.61%|7.34%| |归母净利（百万元）|18,502.08|20,202.79|22,023.86|24,152.82| |净利润增长率(%)|0.51%|9.19%|9.01%|9.67%| |BVPS（元）|16.39|17.48|19.75|22.22| |市净率（PB）|0.62|0.58|0.52|0.46|[3]

报告公司投资评级 - 杭州银行的投资评级为"买入/维持" [1] 报告的核心观点 - 杭州银行的息差阶段性企稳，资产质量优秀，区位优势和对公客户开拓有望支撑资产维持高增速，息差回稳利于利息净收入改善；公司资产质量优秀，拨备反哺空间充足 [3] 相关研究报告 - 《杭州银行 2023 年年报及 2024 年一季报点评：盈利持续高增，拨备高位稳定》--2024-06-19 - 《杭州银行三季报点评：资产质量持续改善，净息差环比增长》--2019-10-25 - 《杭州银行：业绩高增长可持续性强，PEG 仅 0.4 价值被低估》--2019-02-28 [3] 股票数据 - 总股本/流通(亿股): 59.99/54.95 - 总市值/流通(亿元): 844.68/773.70 - 12 个月内最高/最低价(元): 15.46/9.55 [2] 公司业绩 - 2024 年三季报显示，杭州银行实现营收 284.94 亿元，同比+3.87%；实现归母净利润 138.70 亿元，同比增长+18.63%；加权平均 ROE（未年化）为 13.51%，同比+0.39pct [3] 资产状况 - 截至 24Q3 末，公司总资产突破 2 万亿元，较上年末+9.58%；公司贷款总额 0.91 万亿元，较上年末+12.77%，贷款占比 45.11%，较上年末+1.28pct；公司存款总额 1.18 万亿元，较上年末+12.59% [3] 息差与收入 - 报告期内，公司营收同比+3.87%至 284.94 亿元，其中利息净收入、中间业务收入分别为 182.73、29.28 亿元，同比分别+3.87%、-8.07%。息差边际企稳带动利息净收入增速环比回升，测算报告期内公司净息差为 1.46%，环比+2bp [3] 资产质量 - 截至报告期末，公司不良率为 0.76%，环比、较上年末均持平；关注率 0.59%，环比+6bp、较上年末+19bp，不良+关注贷款占比绝对水平保持低位。拨备覆盖率 543.25%，环比1.92pct、较上年末-7.98pct；拨贷比 4.12%，环比-2bp、较上年末-13bp [3] 未来预测 - 预计 2024-2026 年公司营业收入为 368.23、391.32、420.14 亿元，归母净利润为 169.06、199.23、229.69 亿元，每股净资产为 22.94、26.93、31.48 元，对应 11 月 4 日收盘价的 PB 估值为 0.61、0.52、0.45 倍 [3][4]

出口情况 - 10月出口同比增长12.7%远超市场预期5.0%和前值2.4%[2] - 出口同比激增原因包括基数走低短期扰动减弱和外需韧性[4] - 对东盟美国欧盟等出口同比均有改善[8] - 机电产品高新技术产品出口同比拉动效应居前[11] - 地产后周期品及劳动密集型产品出口同比回升[13] 进口情况 - 10月进口同比下降2.3%不及市场预期下降2.0%和前值0.3%[2] - 高基数效应及价格偏弱拖累进口同比[15] - 能源品类对进口拖累明显[17] 进出口差距 - 进、出口差距可能会收敛[20] - 出口减速风险下需关注扩内需对经济的拉动[20]

行 业 研 究 化学制药 无评级 中药生产 无评级 生物医药Ⅱ 中性 其 他 医 药 医 疗 中性 2024 年 11 月 07 日 行业周报 看好/维持 医药 医药 赛诺菲 Dupixent 获欧盟批准，用于治疗 EoE ◼ 走势比较 (30%) (20%) (10%) 0% 10% 20% 23/11/724/1/1924/4/124/6/1324/8/2524/11/6 医药 沪深300 ◼ 子行业评级 ◼ 推荐公司及评级 相关研究报告 <<艾伯维 Epcoritamab 在华申报上 市>>--2024-11-07 <<理邦仪器点评报告：i500 血气仪市 场推广顺利进行，公司持续推进数智 化布局>>--2024-11-07 <<安图生物：外部环境压力下收入稳 中有升，期待业绩拐点>>--2024-11- 07 证券分析师：周豫 E-MAIL：zhouyua@tpyzq.com 分析师登记编号：S1190523060002 证券分析师：张崴 E-MAIL：zhangwei@tpyzq.com 分析师登记编号：S1190524060001 报告摘要 市场表现： 2024 年 11 月 7 日，医药板块涨跌 ...

报告投资评级 - 给予重庆啤酒“增持”评级 [1] 报告核心观点 - 重庆啤酒2024Q1 - Q3业绩增长乏力，需求疲软结构升级放缓，期待量价修复，根据2024年三季报和市场动销近况调整盈利预测并给出投资建议 [1] 按目录总结 财务数据 - 2024Q1 - Q3实现收入130.63亿元，同比+0.3%，归母净利润13.32亿元，同比 - 0.9%，扣非归母净利润13.06亿元，同比 - 1.6%；2024Q3实现收入42.02亿元，同比 - 7.1%，归母净利润4.31亿元，同比 - 10.1%，扣非归母净利润4.18亿元，同比 - 11.6% [1] - 2024Q1 - Q3公司销量/吨价分别为265.70万吨/4783元/吨，同比+0.2%/-0.6%，2024Q3公司销量/吨价分别为87.32万吨/4677元/吨，同比 - 5.6%/-2.44% [1] - 2024Q1 - Q3公司高档/主流/经济产品分别实现收入76.2/47.64/3.18亿元，同比 - 1.2%/+0.03%/+14.8%，2024Q3公司高档/主流/经济分别实现营收23.62/15.90/1.32亿元，同比9.2%/-7.6%/+20.0%，占比同比 - 0.9/+0.1/+0.8pct至57.8%/38.9%/3.2% [1] - 2024Q3西北区/中区/南区分别实现营收12.5/18.9/12.9亿，同比 - 10.5%/-5.2%/-9.3% [1] - 2024Q3吨成本为2446元/吨，同比+1.1%，2024Q3毛利率同比 - 1.4pct至49.2%，2024Q3税金及附加/销售/管理费用率分别为6.53%/14.74%/3.22%，同比+0.1/-0.9/+1.0pct，2024Q1 - Q3净利率达20.41%，同比 - 0.4ct，其中2024Q3净利率达20.64%，同比 - 0.7pct [1] - 预计2024 - 2026年收入增速0%/2%/2%，归母净利润增速分别为1%/3%/4%，EPS分别为2.73/2.82/2.94元，对应PE分别为22x/21x/20x [1] - 2023A - 2026E的营业收入、营业收入增长率、归母净利、净利润增长率、摊薄每股收益、市盈率等数据呈现一定变化趋势 [2] - 2022A - 2026E的资产负债表、利润表、现金流量表各项数据呈现一定变化趋势 [3] 业务分析 - 三季度啤酒行业受到雨水天气以及消费疲软影响销量有所下滑，中国规模以上啤酒企业2024年1 - 9月累计产量2930.2万吨，同比 - 1.5%，2024Q3产量1007.5万吨，同比 - 5.3% [1] - 现饮渠道受损及消费力复苏不及预期导致高档产品下滑，预估疆外乌苏、1664承压，主流产品预估因重庆品牌受到重庆地区极端天气影响销量下滑，经济产品因品类升级、基数小增长较快 [1] - 成本端，2024Q3吨成本上升主因佛山工厂折旧摊销费用增加以及销量下滑导致规模效应受损，销售费用下滑主因费用前置，管理费用增加主因信息服务费增加以加速数字化进程 [1]

报告公司投资评级 - 维持“买入”评级 [1][2] 报告的核心观点 - 2024年前三季度联影医疗营收和净利润同比下降，第三季度业务量下降且销售费用上升致业绩下滑，但海外业务强劲、国内产线市占率提升，虽净利率暂时承压，仍维持“买入”评级 [1][2] 根据相关目录分别进行总结 财务数据 - 2024年前三季度实现营业收入69.54亿元，同比下降6.43%；归母净利润6.71亿元，同比下降36.94%；扣非归母净利润4.64亿元，同比下降44.00% [1] - 2024年第三季度营业收入16.21亿元，同比下降25.00%；归母净利润 -2.79亿元，同比下降320.57%；扣非归母净利润 -3.34亿元，同比下降899.46% [1] - 预计2024 - 2026年营业收入分别为104.89亿/126.01亿/152.11亿元，同比增速分别为 -8%/20%/21%；归母净利润分别为13.12亿/19.04亿/25.38亿元，分别增长 -34%/45%/33%；EPS分别为1.59 /2.31 /3.08 [2] 海外业务 - 2024年前三季度海外营业收入14.04亿元，同比增长36.49%，海外售后服务收入同比增长超100%，海外收入占比突破20%，同比提升6.35pct [1] - 2024年前三季度北美市场高端设备订单落地，欧洲市场订单和收入双增长，亚太市场东南亚项目加速、印度需求增长，新兴市场中东等区域成重要支撑点 [1] 国内业务 - 2024年前三季度国内业务收入55.50亿元，同比下降13.33%，CT、MR、MI等核心产品线市占率稳步提升，高端和超高端产品领域有突破性进展 [1] 费用与盈利指标 - 2024年前三季度综合毛利率同比提升0.74pct至49.41%，销售、管理、研发、财务费用率分别为19.92%、5.92%、18.95%、 -0.88%，同比变动 +3.06pct、 +0.81pct、 +0.52pct、 +0.93pct，整体净利率同比下降4.87pct至9.47% [1] - 2024年第三季度综合毛利率、销售、管理、研发、财务费用率、整体净利率分别为46.25%、30.47%、10.67%、30.33%、0.27%、 -17.66%，分别变动 -2.30pct、 +10.61pct、 +4.50pct、 +7.92pct、 +1.07pct、 -23.48pct [1]

投资评级 - 维持“买入”评级[4] 核心观点 - 国际业务保持高速增长，看好后续国内业务增长提速[1][2][4][6] 财务数据总结 2024年前三季度 - 实现营业收入294.85亿元，同比增长7.99%；归母净利润106.37亿元，同比增长8.16%，剔除汇兑损益影响后较2023年同期增长11.00%；扣非归母净利润104.37亿元，同比增长7.75%[1] - 综合毛利率同比下降1.25pct至64.87%。销售费用率、管理费用率、研发费用率、财务费用率分别为12.43%、3.80%、8.79%、-0.62%，同比变动幅度分别为-2.18pct、-0.29pct、-0.40pct、+1.60pct。综合影响下，公司整体净利率同比提升0.28pct至36.30%[3] 2024年第三季度 - 营业收入89.54亿元，同比增长1.43%；归母净利润30.76亿元，同比下降9.31%；扣非归母净利润30.57亿元，同比下降8.62%[1] - 综合毛利率、销售费用率、管理费用率、研发费用率、财务费用率、整体净利率分别为61.69%、8.15%、3.31%、9.12%、1.23%、34.92%，分别变动-5.52pct、-4.93pct、-0.32pct、+1.68pct、+1.61pct、-3.51pct[3] 业务板块总结 体外诊断（IVD） - 2024年前三季度，IVD业务收入同比增长超过20%。受益于加速推动海外本地化生产和中大样本量实验室突破，国际IVD业务同比增长超过30%。国内化学发光、生化、凝血等业务市占率稳步提升，其中公司化学发光市占率有望在国内再超一名进口品牌并成为市场第三[1] 医学影像（MIS） - 2024年前三季度，MIS业务同比增长超过10%，主要受益于2023年底上市的全身应用超高端超声Resona A20的放量。在国内超声市场规模出现下滑的背景下，公司超声产品市占率进一步提升[1] 生命信息与支持（PMLS） - 2024年前三季度，PMLS业务同比下滑超过10%。受益于海外高端战略客户的持续突破，国际PMLS业务同比增长超过10%。受招标采购推迟影响，国内PMLS业务同比下滑超过了20%。在国内PMLS市场规模出现了更大幅度下滑的环境下，公司展现出较强韧性，PMLS产品市占率显著提升[1] 盈利预测 - 预计公司2024 - 2026年营业收入分别为380.52亿/446.87亿/520.21亿元，同比增速分别为9%/17%/16%；归母净利润分别为131.29亿/155.67亿/183.16亿元；分别增长13%/19%/18%；EPS分别为10.83 /12.84 /15.11[4][5][6]

投资评级 - 报告对亚辉龙的投资评级为"买入/维持" [1] 核心观点 - 亚辉龙2024年Q3业绩阶段性承压，但发光收入仍保持高增长 [1] - 2024年前三季度营业收入13.94亿元，同比下降9.78%；归母净利润2.19亿元，同比下降23.29% [1] - 2024年Q3营业收入4.34亿元，同比下降7.69%；归母净利润0.46亿元，同比下降68.21% [1] - 经营性现金流量净额3.18亿元，同比增长164.90% [1] 业务表现 - 2024年1-9月自产化学发光仪器新增装机1,727台，其中国内995台，海外732台 [1] - 流水线新增装机61条，同比增长74.29% [1] - 截至2024年9月30日，自产化学发光仪器累计装机超9,980台，流水线累计装机超150条 [1] - 2024年1-9月非新冠自产业务营业收入11.42亿元，同比增长24.40% [1] - 自产化学发光业务营业收入10.37亿元，同比增长29.15% [1] - 海外化学发光业务收入1.34亿元，同比增长45.71% [1] - 自身免疫诊断试剂营业收入同比增长31.41%，心肌标志物诊断试剂营业收入同比增长49.84% [1] 财务表现 - 2024年前三季度综合毛利率63.69%，同比提升10.32pct [1] - 非新冠自产业务综合毛利率70.45%，同比提升1.37pct [1] - 2024年Q3综合毛利率66.84%，同比提升4.24pct [2] - 2024年Q3销售费用率24.85%，同比提升1.84pct [2] - 2024年Q3管理费用率10.30%，同比提升1.71pct [2] - 2024年Q3研发费用率17.34%，同比提升1.00pct [2] - 2024年Q3财务费用率1.47%，同比提升1.25pct [2] - 2024年Q3整体净利率8.62%，同比下降18.78pct [2] 盈利预测 - 预计2024-2026年营业收入分别为21.17亿/26.02亿/31.24亿元，同比增速分别为3%/23%/20% [2] - 预计2024-2026年归母净利润分别为3.76亿/5.09亿/6.50亿元，分别增长6%/35%/28% [2] - 2024年11月6日收盘价对应2024年27倍PE [2] 财务数据 - 2024E营业收入2,117百万元，同比增长3.09% [3] - 2024E归母净利376百万元，同比增长5.89% [3] - 2024E摊薄每股收益0.66元 [3] - 2024E市盈率27.24 [3] - 2024E毛利率61.47%，销售净利率17.76% [4] - 2024E ROE 13.40%，ROA 9.57% [4] - 2024E EPS 0.66元，PE 27.24 [4]

行业投资评级 - 化学制药无评级 中药生产无评级 生物医药Ⅱ中性 其他医药医疗中性 [1] 核心观点 - 2024年11月6日医药板块涨跌幅 -0.20%跑赢沪深300指数0.30pct涨跌幅居申万31个子行业第25名各子行业表现不同线下药店(+1.56%)医疗研发外包(+0.57%)医院（+0.54%）表现居前医疗器械（-1.25%)其他生物制品(-0.66%)医疗耗材(-0.5%)表现居后个股日涨幅榜前3位为浩欧博(+20.00%)亚虹医药(+13.15%)普瑞眼科(+12.73%)跌幅榜前3位为哈三联（-5.90%）双成药业(-5.13%)复旦复华（-4.94%) [3] 行业要闻相关总结 - 11月6日CDE官网公示艾伯维申报的艾可瑞妥单抗注射用浓溶液新药上市申请获得受理其为一款CD3/CD20双抗已获美国FDA批准治疗弥漫性大B细胞淋巴瘤和滤泡性淋巴瘤 [4] 公司要闻相关总结 - 新华制药收到葡萄糖酸钙注射液《药品补充申请批准通知书》通过仿制药质量和疗效一致性评价卫信康子公司收到复方电解质注射液《药品补充申请批准通知书》通过仿制药质量和疗效一致性评价一品红控股子公司四价流感重组蛋白疫苗药物临床试验申请获批海辰药业收到注射用盐酸兰地洛尔《药品补充申请批准通知书》增加规格且视同通过一致性评价 [4]