报告行业投资评级 - 化学制药无评级 [1] - 中药生产无评级 [1] - 生物医药Ⅱ中性 [1] - 其他医药医疗中性 [1] 报告的核心观点 - 2024年11月4日,医药板块涨跌幅+1.37%,跑输沪深300指数0.04pct,涨跌幅居申万31个子行业第11名 [3] - 线下药店(+3.12%)、医疗研发外包(+2.45%)、医院(+2.39%)表现居前,体外诊断(+0.99%)、医药流通(+1.02%)、医疗耗材(+1.03%)表现居后 [3] - Supernus公布其在研小分子疗法SPN-820用以治疗抑郁症(MDD)成人患者的探索性开放标签2a期临床研究的积极数据,接受该疗法治疗的MDD患者的自杀意念减少了80% [4] - 新华制药子公司新达制药收到国家药品监督管理局核准签发的头孢呋辛酯分散片《药品补充申请批准通知书》,通过仿制药质量和疗效一致性评价 [4] - 上海医药子公司常州制药厂收到国家药品监督管理局核准签发的己酮可可碱注射液《药品补充申请批准通知书》,通过仿制药质量和疗效一致性评价 [4] - 润都股份收到国家药品监督管理局核准签发的硫酸羟氯喹《化学原料药上市申请批准通知书》 [4] - 康拓医疗收到国家药品监督管理局颁发的个性化聚醚醚酮颅骨缺损修复假体《医疗器械注册证》 [4] 报告分类总结 行业整体表现 - 2024年11月4日,医药板块涨跌幅+1.37%,跑输沪深300指数0.04pct,涨跌幅居申万31个子行业第11名 [3] - 线下药店(+3.12%)、医疗研发外包(+2.45%)、医院(+2.39%)表现居前,体外诊断(+0.99%)、医药流通(+1.02%)、医疗耗材(+1.03%)表现居后 [3] 公司动态 - Supernus公布其在研小分子疗法SPN-820用以治疗抑郁症(MDD)成人患者的探索性开放标签2a期临床研究的积极数据 [4] - 新华制药子公司新达制药收到国家药品监督管理局核准签发的头孢呋辛酯分散片《药品补充申请批准通知书》,通过仿制药质量和疗效一致性评价 [4] - 上海医药子公司常州制药厂收到国家药品监督管理局核准签发的己酮可可碱注射液《药品补充申请批准通知书》,通过仿制药质量和疗效一致性评价 [4] - 润都股份收到国家药品监督管理局核准签发的硫酸羟氯喹《化学原料药上市申请批准通知书》 [4] - 康拓医疗收到国家药品监督管理局颁发的个性化聚醚醚酮颅骨缺损修复假体《医疗器械注册证》 [4]

报告公司投资评级 - 报告维持"买入"评级 [7] 报告的核心观点 大股东重整取得积极进展 - 公司控股股东当代科技已于2024年9月30日被法院裁定受理重整申请,并于同日指定管理人 [4] - 截至2024年10月22日,已有6家重整投资人通过形式审查并缴纳保证金,其中包括3家中央企业和3家地方大型国有企业 [4] - 根据相关法律法规,重整方案有望于2025年上半年确定 [4] 核心业务稳健增长 - 公司核心子公司宜昌人福2024年前三季度实现营业收入67.7亿元,同比增长13%;实现归母净利润17.4亿元,同比增长20% [5] - 公司核心麻醉镇痛产品如芬太尼系列、氢吗啡酮和纳布啡等处于市场领先地位,随着多学科推广的深入,继续保持快速增长 [5] 费用端基本保持稳定 - 2024年前三季度毛利率为46.76%,同比增加0.90个百分点 [6] - 销售费用率为18.16%,同比下降0.40个百分点 [6] - 管理费用率为7.28%,同比增加0.59个百分点 [6] - 研发费用率为5.71%,同比增加0.18个百分点 [6] - 财务费用率为1.71%,同比增加0.54个百分点 [6] 盈利预测及投资评级 - 预计公司2024-2026年营业收入分别为260.10/280.03/302.43亿元,同比增速6.06%/7.66%/8.00% [7] - 预计公司2024-2026年归母净利润分别为22.10/25.81/30.39亿元,同比增速3.55%/16.78%/17.73% [7] - 对应EPS分别为1.35/1.58/1.86元,对应当前股价PE分别为16/13/11倍 [7] - 维持"买入"评级 [7]

报告公司投资评级 - 报告维持"买入"评级 [2] 报告的核心观点 - 公司作为光伏一体化龙头,技术迭代引领行业,随着产业链报价见底,公司盈利水平有望得到修复 [2] - 公司受益于在新技术上的投入与突破,HPBC2.0 有望迎来加速放量 [2] - 短期受到上游原材料价格波动、光伏行业竞争加剧影响,预计公司2024-2026年营业收入和归母净利润将有所波动 [2][4] 公司业绩表现 - 2024年前三季度公司实现营业收入585.93亿元,同比下降37.73%;实现归母净利润-65.05亿元,同比下降155.62% [2] - 第三季度,公司实现营业收入200.64亿元,同比下降31.87%,环比下降3.79%;实现归母净利-12.61亿元,同比下降150.14%,环比下降56.40% [2] - 第三季度公司出货环比增长,精兵简政,减值压力减轻,亏损收窄 [2] 公司技术和市场表现 - 公司高效HPBC 2.0技术重大突破,电池量产效率达到26.6%;基于高品质泰睿硅片和HPBC 2.0电池技术,公司推出集中式Hi-MO 9和分布式Hi-MO X10组件产品,组件量产效率最高达24.8% [2] - 公司BC新品即将在2025年大量上新,2025年BC二代产品的出货有望达到30GW [2] - 公司在美国市场的出货占比同比下滑明显,随着在美国合资工厂产能持续提升,公司在美国市场市占率有望迎来企稳回升 [2]

行业投资评级 - 行业整体策略为"重视中周期底部机会,重视后续量价弹性" [1] - 光伏、电动车、锂电产业链大底部逐步明显,部分环节后续量价向上弹性也有望体现 [1] - 重视相关环节的优质龙头机会,逐步增加弹性标的的研究 [1] 新能源汽车行业 - 多氟多发布三季报,六氟价格见底信号出现,2024年海外产能释放有望提升市占率 [17][18] - 天赐材料电解液盈利环比持平,后续有望底部发弹 [18] - 产业链受益标的包括格局好的龙头、创新与弹性、出海与新技术等 [19] 光伏行业 - 硅料11月排产有望下降,去库有望加速 [20][50] - 主链龙头组件企业涨价,报价与盈利有望见底回升 [20][21] - 产业链相关标的包括一体化企业、辅材及配套企业、新成长企业等 [21] 风电行业 - 六部门发布重要政策,推动海上风电集群化开发,风电加深有望继续加速 [22][50] - 广东帆石一、二项目继续向前推进,东方电缆展现强有竞争力 [22] - 重点关注海缆、整机、管桩等方向 [22]

新能源汽车行业 (一) 天赐材料和多氟多发布三季报，电解液环节有望见底反弹 [20][21] - 多氟多三季度业绩承压主要是由于六氟价格环比下降，但头部六氟企业市场策略将转变，跟随恶性竞争的意愿将明显降低，2025年海外产能投产后公司市占率有望提升 [20] - 天赐材料电解液Q3出货量环比增长，单位盈利环比持平，外售锂盐持续增加，预计Q4电解液及外售锂盐出货量环比持平，正极业务经营性利润减亏，预计2025年正极业务将迎来大幅减亏 [21] (二) 产业链受益标的 [4] - 格局好的龙头企业：特斯拉、宁德时代、亿纬锂能、欣旺达、天赐材料等 [4] - 创新与弹性：华为、小米等终端创新，碳酸锂等弹性 [4] - 出海与新技术：璞泰来、新宙邦、科达利、中伟股份等 [4] 光伏行业 (一) 硅料11月排产有望下降加速去库，主链龙头组件企业涨价 [5][6] - 11月多晶硅总产量预计将从10月的13.2万吨下滑至11.5万吨左右，头部企业四川地区部分基地将逐步减产，其余企业内蒙地区也将出现减产 [5] - 隆基、天合、晶科、晶澳等龙头组件企业光伏组件价格上涨1-2分/瓦，自行业协会"反内卷"会议后，光伏组件投标价格有所提升 [6] (二) 产业链相关标的 [6] - 一体化企业：隆基绿能、晶科能源、协鑫科技、TCL中环、通威股份等 [6] - 辅材及配套企业：福斯特、阳光电源、德业股份、禾迈股份等 [6] - 新成长企业：爱旭股份、阿特斯等 [6] 风电行业 (一) 六部门发布重要政策，风电建设有望继续加速 [7][8] - 国家发改委等六部门发布《关于大力实施可再生能源替代行动的指导意见》，提出要加快推进以沙漠、戈壁、荒漠地区为重点的大型风电光伏基地建设，推动海上风电集群化开发 [7] - 广东帆石一、二项目继续向前推进，东方电缆展现了在国内高电压等级海缆市场的强劲实力 [8] (二) 重点关注方向 [8] - 海缆：东方电缆等 [8] - 整机：金风科技、运达股份、三一重能等 [8] - 管桩：大金重工、天顺风能、海力风电等 [8] 行业新闻跟踪 (一) 新能源车行业 [53][54] - 汽车巨头大众计划关闭至少三家德国工厂，裁员数万人并减薪10% [53] - 亿纬锂能628Ah储能电芯预计将于12月投产，或为业内第一款具备量产能力的大Ah储能产品 [53] (二) 光伏行业 [55][56] - 工信部和市场监管总局启动2024年智能制造系统解决方案"揭榜挂帅"申报工作 [55] - 行业协会召开2024年第三季度光伏行业发展形势座谈会，分析了产业链各环节的情况 [56] (三) 风电行业 [57] - 国家发改委等六部门发布《关于大力实施可再生能源替代行动的指导意见》，提出要推动海上风电集群化开发 [57] 公司业绩跟踪 (一) 新能源车公司 [58-70] - 新宙邦、科达利等公司三季度业绩保持增长 [58-70] (二) 光伏公司 [89-106] - 晶科能源、隆基绿能、晶澳科技等公司三季度业绩下滑 [89-106] (三) 风电公司 [107-115] - 运达股份、三一重能等公司三季度业绩保持增长 [107-115] 风险提示 [118] - 下游需求不及预期 - 行业竞争加剧 - 技术进步不及预期

行业投资评级 - 报告行业投资评级为"看好/维持" [1] 报告核心观点 - 制冷剂方面,受气温影响,萤石生产受限,货源整体趋紧,氢氟酸价格坚挺,三代制冷剂毛利普遍提高 [4] - 维生素E方面,海外主要生产商产能受限,近期出口需求较强,加快了国内市场现货货源消化,叠加国内"春节"市场有备货预期,维生素E价格上涨 [4] 细分领域分析 聚氨酯 - MDI价格小幅下跌,TDI价格小幅下跌,需求持续不振 [14][15] 农化 - 草甘膦价格、毛利下降,库存增加 [16][17][18][19][20] - 磷酸一铵、磷酸二铵价格持平,毛利下降 [19][20] 氟化工 - 三代制冷剂毛利普遍提升,含氟材料四氯乙烯维稳 [25][26][27][30][31] - 上游萤石价格小幅上涨,氢氟酸价格大幅上涨 [27][29] 轮胎 - 合成橡胶、天然橡胶价格下跌,全钢胎开工率下降 [35][36][37][38] 食品及饲料添加剂 - 猪肉、白条鸡价格下跌,维生素E、赖氨酸价格上涨,维A、蛋氨酸价格下跌 [47][48] 民爆 - 供需格局改善,景气度不断提升,硝酸铵价格持平 [54][55][56][57][58] 化学原料 - 纯碱价格持平,PVC价格下降 [59][60][61][62][63][64][65][66][67] 钛白粉 - 钛白粉价格微降,毛利减少 [68][69][70] 化学纤维 - 涤纶长丝价格下跌,粘胶、氨纶价格维稳 [71][72][73][74][75]

行业投资评级 - 报告给予基础化工行业"看好"评级,预计未来6个月内行业整体回报高于沪深300指数5%以上 [1] 报告核心观点 制冷剂 - 受气温影响,萤石生产受限,货源整体趋紧,氢氟酸价格坚挺,二氟甲烷价格上涨乏力,三氯乙烯价格平稳,制冷剂成本波动有限 [3] - 年底配额余量有限,外贸需求向好,市场供应持续偏紧,三代制冷剂毛利普遍提高 [3][26][27] - 建议关注巨化股份、三美股份、永和股份等 [3] 维生素E - 海外主要生产商产能受限,近期出口需求较强,加快了国内市场现货货源消化,叠加国内"春节"市场有备货预期,国内厂家挺价态度坚决,甚至停止接单,维生素E价格上涨 [2][3] - 建议关注浙江医药、新和成等 [3] 分类总结 重点化工品价格跟踪 - 无水氢氟酸、环氧丙烷、固体烧碱等产品价格涨幅居前,维生素A、丁二烯、LNG等产品价格跌幅居前 [10] 聚氨酯 - MDI价格小幅下跌,受供给增加影响,现货价格小幅下跌 [13] - TDI需求持续不振,下游海绵厂营运水平有限,价格小幅下跌 [13] 农化 - 草甘膦价格、毛利下降,受环保督察影响,市场供应充裕 [15][16][17][19] - 磷酸一铵、磷酸二铵价格持平,毛利下降 [17][18] 氟化工 - 三代制冷剂毛利普遍提升,含氟材料四氯乙烯维稳,行业供应较为宽裕 [25][26][27] - 萤石价格小幅上涨,氢氟酸价格大幅上涨,天气影响生产及运输成本 [26] 轮胎 - 合成橡胶、天然橡胶价格下跌,全钢胎开工率下降 [31][32][33] - 轮胎出口金额和数量同比均有所增长 [35][36] 食品及饲料添加剂 - 猪肉、白条鸡价格下跌,维E、赖氨酸价格上涨,维A、蛋氨酸价格下跌 [41][42] - 三氯蔗糖、安赛蜜、甲基麦芽酚、乙基麦芽酚价格相对平稳 [44][45] 民爆 - 供需格局改善,景气度不断提升,硝酸铵价格持平 [49][50] - 工业炸药产量总体平稳,电子雷管渗透率达96%以上 [49] 化学原料 - 纯碱价格持平,PVC价格下降,行业整体盈利情况不容乐观 [54][55][59][60] 钛白粉 - 钛白粉价格微降,受出口订单不理想影响,价格相对疲软 [62][63][64] 化学纤维 - 涤纶长丝价格下跌,需求不畅,主流工厂进行优惠促销 [66][67] - 粘胶、氨纶市场整体相对平稳 [67]

报告公司投资评级 - 公司维持"买入"评级 [4] 报告的核心观点 - 公司为华为"鲲鹏+昇腾"核心合作伙伴,有望充分受益于信创+算力国产化持续推进 [4] - 公司自主品牌神州鲲泰接连斩获运营商、银行客户大单,自主品牌收入有望持续高增 [4] - 公司三大业务板块收入均取得良好增长,其中数云服务及软件业务、自有品牌产品业务收入增长较快 [3] 财务数据总结 - 预计2024-2026年公司营业收入分别为1259.39、1328.19、1403.72亿元,归母净利润分别为14.05、16.92、19.42亿元 [6] - 公司2024-2026年营业收入增长率分别为5.28%、5.46%、5.69%,净利润增长率分别为19.91%、20.40%、14.78% [6] - 公司2024-2026年毛利率分别为4.22%、4.46%、4.61%,销售净利率分别为1.12%、1.27%、1.38% [6]

报告公司投资评级 - 报告给予公司"买入"评级 [1] 报告的核心观点 - 公司核心主业逐渐稳定,单季度毛利率环比回升 [1] - 较早参与生物育种,先发优势明显,有望充分受益转基因商业化加速推进 [1] - 公司长期竞争优势明显,维持"买入"评级 [1] 财务数据总结 - 2023-2026年营业收入分别为15.52亿元、12.36亿元、14.98亿元、16.68亿元,增长率分别为17.06%、-20.33%、21.12%、11.42% [2][3] - 2023-2026年归母净利润分别为2.56亿元、2.36亿元、3.31亿元、3.97亿元,增长率分别为3.55%、-17.82%、40.80%、20.43% [2][3] - 2023-2026年毛利率分别为28.77%、29.00%、32.00%、33.87% [3] - 2023-2026年ROE分别为8.01%、6.14%、8.07%、8.95% [3] - 2023-2026年PE分别为35.26倍、38.24倍、27.23倍、22.73倍 [2][3]

报告公司投资评级 - 公司维持"买入"评级 [3] 报告的核心观点 - 公司收入稳健增长,部分行业收入快速增长,进入华为鸿蒙体系 [3] - 预计2024-2026年公司的EPS分别为0.44\0.82\1.25元 [3] 公司业务总结 财务数据 - 2024年第三季度,公司收入10.83亿元,同比增长10.20%;归母净利润0.36亿元,同比增长54.41% [2] - 2024年前三季度,公司毛利率19.53%,相对于去年同期下降了2.84个百分点;净利率3.47%,相对于去年同期提升了0.46个百分点 [2] - 预计2024-2026年公司的营业收入分别为5283.02/7026.41/9134.34百万元,营业收入增长率分别为36.00%/33.00%/30.00% [4] - 预计2024-2026年公司的归母净利润分别为188.50/353.21/534.27百万元,净利润增长率分别为66.80%/87.38%/51.26% [4] 业务发展 - 公司与中国一汽达成初步合作意向,标志公司在汽车行业的发展更进一步 [3] - 公司主办鸿蒙原生应用合作交流会,宣布了法本"星耀计划",与多家知名企业达成生态战略合作伙伴 [3]