报告公司投资评级 公司维持"买入-A"评级 [6] 报告的核心观点 1. 2024年第一季度公司营收同比增长20.21%,亏损幅度同环比均有所收窄,毛利率持续修复 [1] 2. 公司四大产品线(LED照明电源管理芯片、AC/DC电源管理芯片、电机驱动与控制芯片、DC/DC电源管理芯片)齐驱并进,合并凌鸥创芯带来协同效应持续发酵 [2][3] 3. LED照明电源管理芯片毛利率同比提升7.34个百分点,AC/DC电源管理芯片收入同比增长56.26%,电机驱动与控制芯片收入同比增长663.90%毛利率同比提升24.45个百分点 [3] 4. DC/DC电源管理芯片多款产品进入客户送样或导入阶段,工艺平台产出良率达正常水平 [4][5] 5. 公司预计2024-2026年营收和归母净利润将保持较快增长,分别达到17.04/21.52/26.53亿元和0.93/1.70/2.35亿元 [6]

报告公司投资评级 公司首次给予"增持-A"评级 [1] 报告的核心观点 1. 高档白酒增势较好,量价齐升带动业绩增长 [2] 2. 产品结构升级,带动毛利率提升 [5][6] 3. 公司未来将聚焦"三个升级"和"四个体系"建设,推动高质量发展 [10] 分产品总结 1. 高档酒：受益于安徽省内消费升级,以及"兼"系列新品有望持续发力,预计2024-2026年营收将保持量价齐升趋势 [12] 2. 中档酒：受安徽省内消费升级趋势影响,中档酒吨价有望持续提升 [12] 3. 低档酒：受安徽省内消费升级趋势影响,低档酒吨价有望持续提升 [12] 分区域总结 1. 安徽省内增势较快,省外加速招商 [3] 2. 截至2023年底,公司安徽省内、省外经销商数量分别为496、455家 [3] 分渠道总结 1. 直销(含团购)、批发代理分别实现营收1.3亿元、57.19亿元,分别同比+50.2%、+15.0% [4]

报告公司投资评级 - 维持增持 - B 建议 [11][14] 报告的核心观点 - 报告研究的具体公司是国内卫星导航和卫星通信终端设备领域核心参与者，国内低轨卫星互联网即将启动，其卫星导航、卫星通信及电子对抗业务将迎来发展新机遇，虽受行业环境波动影响业绩有波动，但仍维持增持 - B 建议 [11][14] 根据相关目录分别进行总结 业务拓展 - 公司向不特定对象发行可转换公司债券募集 2.5 亿资金用于电子对抗装备科研及生产中心建设项目，有助于拓展电子对抗领域业务，且已实现多项技术突破并通过实验验证，还进入多个项目型号配套序列，未来电子对抗有望成新业务增长点 [3] 业绩情况 - 2023 年公司实现营业收入 3.31 亿元，同比减少 30.81%，归母净利润 - 0.56 亿元，同比减少 315.20%；2024Q1 实现营业收入 0.14 亿元，同比减少 65.47%，归母净利润 - 0.22 亿元，业绩波动系项目延期，2023 年毛利率有所改善 [11] - 预计 2024 - 2026 年实现营收分别为 4.31/5.81/7.88 亿元，同比增长 30.1%/34.8%/35.6%，归母净利润分别为 0.14/0.65/1.35 亿元，同比增长 125.0%/358.8%/109.4% [14] 研发投入 - 公司持续专注卫星导航和卫星通信终端设备研发等，坚持军民并重路线，推进自主技术创新，加大相控阵天线在低轨卫星应用研发，报告期内研发费用 0.85 亿元，同比增加 5.87%，研发人员 195 人，占公司总人数 39.24% [11] 业务优势 - 卫星导航方面掌握多项关键核心技术，产品广泛应用于国防武器平台，由模块向整机配套再到系统配套发展，具备全国产化设计能力 [11] - 卫星通信方面从组件研发起步向整机研发开拓，已成功研发涵盖多平台、多频段的动中通产品，是行业内产品系列化最完整厂家之一 [11] - 机载卫星通信优势显现，2023 年 1 月 KU 单频机载卫星通信终端产品在山东航空完成波音 B737 - 800 适航认证并首飞，部分天线完成 DO160 认证试验正办理适航认证，已与国内主要集成商达成合作意向，随着民航市场发展，机载卫星业务或迎来长期发展机遇 [11][13] 财务数据 |会计年度|2022A|2023A|2024E|2025E|2026E| | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | |营业收入(百万元)|479|331|431|581|788| |YoY(%)|0.7|-30.8|30.1|34.8|35.6| |归母净利润(百万元)|26|-56|14|65|135| |YoY(%)|-80.7|-316.7|125.0|358.8|109.4| |毛利率(%)|48.7|50.3|52.6|53.1|53.2| |EPS(摊薄/元)|0.16|-0.35|0.09|0.40|0.84| |ROE(%)|1.5|-2.8|0.7|3.2|6.3| |P/E(倍)|176.8|-81.6|326.8|71.2|34.0| |P/B(倍)|2.6|2.7|2.7|2.6|2.4| |净利率(%)|5.4|-17.0|3.3|11.1|17.2|[5][24]

业绩总结 - 公司2023年实现营收14.09亿元，同比增长19.44%，归母净利润0.89亿元，由亏转盈[1] - 公司主要业务包括数字内容授权及其他相关产品、IP衍生开发产品和其他产品+教育产品，预计2026年营业收入将达到1910.83百万元，同比增长10.89%[10] - 公司财务报表预测显示2026年营业收入将达到1911百万元，净利率逐年增长，2026年达到14.4%[14] 用户数据 - 公司拥有海量原创内容储备，与600余家版权机构合作，签约知名作家、畅销书作者2,000余位[1] - 公司IP衍生业务以文学IP为核心，涵盖音频、漫画、动态漫、动画、短剧、影视、游戏等形态，具备丰富内容储备和庞大受众群体[2] 未来展望 - 公司与可比公司视觉中国、掌阅科技和奥飞娱乐进行估值对比，显示公司估值较高，但随着业务成熟，预计利润增长可消化估值[11][12][13] - 公司评级体系中，买入评级表示未来6个月的投资收益率领先沪深300指数15%以上，风险评级A表示正常风险，投资收益率波动小于等于沪深300指数波动[15] 新产品和新技术研发 - 公司AI应用涵盖多种形式内容生成，发布AI大模型“中文逍遥”1.0版本，帮助作者提升内容生产效率[5] 市场扩张和并购 - 华金证券取得了证券投资咨询业务许可[17]

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业绩总结 - 公司2023年实现营业收入71.15亿元，同比增长-2.45%[1] - 公司23Q4实现营业收入25.32亿元，同比增长29.18%[1] - 公司24Q1实现营业收入36.46亿元，同比增长91.83%[1] - 公司2023年净利率为3.09%，同比+1.32pct[3] - 公司24Q1毛利率为27.40%，同比-0.87pct[5] 未来展望 - 公司预计2024-2026年收入同比增长42.9%/21.8%/18.0%[10] - 公司预计2024-2026年归母净利润分别为3.33/4.67/6.07亿元，同比增长51.5%/40.4%/29.8%[9] - 公司预计2024-2026年分销渠道收入增速为50%/25%/20%[12] - 公司预计2024-2026年天猫系渠道收入同比增长30%/10%/9%[11] 市场扩张和并购 - 公司持续夯实坚果主品类，预计2024-2026年公司天猫系渠道收入同比增长30%/10%/9%[11] - 公司将进一步聚焦分销业务，预计2024-2026年分销渠道收入增速为50%/25%/20%[12] 新产品和新技术研发 - 公司线上渠道营业收入在2024年预计将达到7101.34百万元，同比增长43.4%[13] - 公司线下渠道营业收入在2025年预计将达到3790.78百万元，同比增长23.7%[13] - 公司整体营业收入在2026年预计将达到14607.84百万元[13]

业绩总结 - 公司2023年实现营业收入36.25亿元，同比增长15.90%[1] - 公司2023A/Q4净利率为7.72%，同比增长0.88%[2] - 公司2024Q1冲泡类产品收入4.85亿元，同比增长5.46%[3] - 公司2024Q1毛利率为33.64%，同比增长2.62%[5] - 公司预计2024-2026年营业收入分别为42.73/49.15/55.86亿元，同比增长17.9%/15.0%/13.7%[7] 产品业绩 - 公司23年冲泡类产品收入26.86亿元，同比增长9.37%[2] - 公司23年即饮类产品收入9.01亿元，同比增长41.16%[2] - 公司冲泡类产品预计2024-2026年收入增速为10.09%/8.07%/7.06%[10] - 公司冲泡类产品2024年预计营业收入为2956.48百万元，毛利率为46.00%[12] - 公司即饮类产品2024年预计营业收入为1274.34百万元，毛利率为20.00%[12] 财务展望 - 公司2026年预计净利润为505百万元，ROE为11.2%[15] - 公司2026年预计每股净资产为11.01元，每股收益为1.23元[15] 评级和风险 - 公司评级体系包括买入、增持、中性、减持和卖出五个等级[16] - 收益评级中，买入对应未来6个月的投资收益率领先沪深300指数15%以上[16] - 风险评级中，A级表示正常风险，未来6个月投资收益率的波动小于等于沪深300指数波动[16]

财政政策的横向和纵向系统 - 财政政策与宏观经济、房地产市场、国有经济存在深度交互关系[9][10][11] - 近年来减税降费和房地产调整导致广义税负率连续下降[12][13] - 人口老龄化和稳增长需求令财政支出刚性增长[13][14] - 政府债务融资需要权衡效率和规模的平衡[15][16] 财政扩张对投资的支持 - 房地产风险双重显现,基建投资高增迫切[18][19] - 地方债务风险化解加快,需要中央政府扛起新基建稳增长重任[19][20] - 特别国债和增发国债可推动基建投资增长约10%[19][20] - 制造业新质生产力投资亟需财政支持,预计可推升投资增长约9.5%[21][22][23][24] 消费品以旧换新的财政支持 - 房地产调整拖累商品消费,耐用品更新换代需财政补贴[25][26][27][28] - 预计2000亿规模补贴可刺激3000亿增量消费,拉动社零增速0.8个百分点[31] 财政收入压力与融资需求 - 低通胀和高基数可能导致一般公共预算收入缺口达万亿[34][35] - 房地产调整拖累政府性基金收入,可能影响基建投资支持[36][37][38] - 预计下半年可能增发1万亿国债弥补收入缺口[39]

报告公司投资评级 - 公司维持"买入-B"评级 [2] 报告的核心观点 收入分析 - 第二曲线增势强劲，渠道拓展快速推进 [1] - 东鹏特饮实现收入31.0亿元，同比+30.11% [1] - 新品500ml金瓶销售持续提升，拉动收入快速增长 [1] - 第二曲线电解质饮料、茶饮料等其他饮料实现收入3.77亿元，同比+257.01%，收入占比为10.84%，同比大幅提升6.6pct [1] - 东鹏补水啦和东鹏大咖合计收入占比为6.92%，贡献第二曲线主要增长 [1] - 经销/直营渠道收入30.6/3.4亿元，同比+36.02%/+73.47% [1] - 广东区域/全国区域/直营收入9.21/21.43/4.13亿元，同比+9.45%/+51.21%/+79.87%，其中华北区域增速最为领先，同比+95.40% [1] 利润分析 - 毛利率为42.77%，同比-0.76pct，预计源于低毛利率的其他饮料占比提升 [1] - 销售费用率为17.11%，同比+1.43pct，主要系公司加大冰柜投放所致 [1] - 管理/研发费用率为2.95%/0.32%，同比-0.30pct/-0.10pct [1] - 财务费用率为-1.29%，同比-1.06pct，主要得益于定期存款利息收入增加 [1] - 总体期间费用率为19.09%，同比-0.03pct，整体费用投放较为稳健 [1] - 净利率为19.07%，同比-0.90pct [1] 未来展望 - 2024年深化多品类、全渠道布局，营收、净利润增速目标均不低于20% [1] - 聚焦瓶装特饮巩固领先地位，同时强化多元产品矩阵、布局新增长点 [1] - 深化全渠道布局，优化区域结构，持续推进全国化发展战略 [1] - 东鹏特饮围绕"累了困了喝东鹏特饮"为核心，整合所有媒介形式聚焦宣导 [1] - 东鹏补水啦拟邀请明星代言，并通过电视广告、综艺植入等扩大宣传促进销售 [1] - 持续完善总成本控制策略，加速数字化到数智化的升级改造 [1] 财务数据与估值 - 预计2024-2026年公司营业收入分别为143.33/175.91/211.71亿元，同比增长27.3%/22.7%/20.4% [4] - 预计2024-2026年归母净利润分别为26.21/32.63/39.93亿元，同比增长28.5%/24.5%/22.4% [4] - 预计2024-2026年EPS分别为6.55/8.16/9.98元 [4] - 2024年预计毛利率为43.2%，净利率为18.3% [6] - 2024年预计ROE为29.3%，ROIC为21.2% [6] - 2024年预计P/E为33.6倍，P/B为9.9倍 [6]

业绩总结 - 公司2023年实现营业收入18.48亿元，同比增长27.36%[1] - 公司2024年一季度实现营业收入5.86亿元，同比增长49.75%[1] - 公司2023年毛利率为36.24%，同比增长1.98%[4] - 公司2024年一季度毛利率为35.39%，同比减少0.95%[7] - 公司2024-2026年营业收入分别为24.02/29.40/34.91亿元，同比增长30.0%/22.4%/18.7%[10] - 公司2024-2026年归母净利润预计为4.06/5.00/5.97亿元，同比增长23.2%/23.2%/19.4%[10] 用户数据 - 公司2024-2026年预计EPS分别为4.35/5.36/6.40元，首次覆盖，给予“增持-A”评级[10] 未来展望 - 公司持续推进产品力、渠道力、运营力建设，预计销售规模有望持续扩大，业绩有望实现快速增长[8] - 公司2023-2025年股东分红回报规划，每年进行现金利润分配，现金形式分配的利润不少于当年可供分配利润的30%[8] 新产品和新技术研发 - 公司综合果仁及豆果系列预计2024-2026年收入增速分别为49.35%/31.30%/26.25%[16] - 公司其他系列产品预计2024-2026年收入增速为41.4%/30.0%/21.2%[15] 市场扩张和并购 - 公司整体收入预计2024-2026年增速为30.02%/22.41%/18.73%[17] - 公司预测2026年营业收入将达到3491百万元，同比增长18.7%[19] 其他新策略 - 公司风险提示包括食品质量及安全风险、市场需求疲软、新品销售不及预期、销售渠道管理风险、原材料价格波动风险等[11] - 公司评级体系中，买入评级表示未来6个月的投资收益率领先沪深300指数15%以上[20]