财务数据 - 公司2023年实现营业收入16.08亿元，同比减少6.56%[1] - 公司2024Q1实现营收2.88亿元，同比增长22.05%[1] - 公司2023年归母净利润-2.91亿元，2024年预测归母净利润分别为0.26/1.02/1.84亿元[8] - 公司2023年综合毛利率为47.82%，2024年预测毛利率分别为50.7%/50.6%/50.6%[9] - 公司2026年预计营业收入为2799百万元，净利率为6.6%[13] - 公司2026年预计每股净资产为5.98元，EV/EBITDA为23.5[13] 并购与股权 - 公司计划通过现金收购亚信科技股权，交易总对价为17.02亿港元或17.96亿港元[2] - 亚信安全将成为亚信科技的控股股东，有望增厚亚信安全业绩[4] 激励计划 - 公司发布《2024年限制性股票激励计划（草案）》，拟向216名激励对象授予限制性股票总量1220万股[5] 业务展望 - 公司预测2024-2026年收入分别为19.50/23.46/27.99亿元，同比增长分别为21.3%/20.3%/19.3%[6] - 公司预计2024-2026年网络安全产品收入将分别为17.27/20.59/24.31亿元，毛利率分别为55.5%/55.8%/56.2%[10] - 公司预计2024-2026年网络安全服务收入将分别为1.24/1.71/2.31亿元，毛利率分别为14.8%/14.9%/15.0%[10] - 公司预计2024-2026年云网虚拟化基础软件收入将分别为0.99/1.16/1.37亿元，毛利率分别为12.0%/11.5%/11.5%[10] 评级体系 - 公司评级体系包括收益评级和风险评级[14] - 收益评级分为买入、增持、中性、减持和卖出五个等级[14] - 风险评级分为A和B两个等级[14] 可比公司分析 - 可比公司安恒信息、深信服、奇安信的PE均值分别为90.28、45.68、32.26倍[12]

财务数据 - 公司2023年实现营业收入202.54亿元，同比增长21.18%[1] - 公司2023年实现归母净利润45.89亿元，同比增长46.01%[1] - 公司2024年一季度实现营收82.86亿元，同比增长25.85%[1] - 公司2024年目标为实现营业收入244.50亿元，同比增长20.72%[1] - 公司23年毛利率为79.07%，同比提升1.9个百分点[6] - 公司23年净利率为23.34%，同比提升3.88个百分点[7] - 公司24Q1毛利率为80.3%，同比提升0.7个百分点[8] - 公司24Q1净利率为25.7%，同比提升1.4个百分点[8] 业绩展望 - 公司预计2024-2026年营业收入分别为245.90、294.34、346.09亿元，同比增长21.41%、19.70%、17.58%[12] 股票评级 - 公司首次覆盖，给予“买入-B”建议[10] 行业比较 - 古井贡酒2023年收入预计为2,015.57百万元，同比增速为7.56%[13] - 古井贡酒2024年PE为25x，低于可比公司均值，有望享受更高的估值溢价[14] - 贵州茅台2024年归母净利润预计为878亿元，PE为25，PEG为1.44[15] 公司展望 - 2026年预测公司营业收入将达到34609百万元，较2022年增长约107.6%[16] - 2026年预测公司净利润将达到9235百万元，较2022年增长约184.7%[16] - 公司的P/E比率预计在2026年将降至16.4，较2022年下降了65.1%[16] 公司信息 - 华金证券股份有限公司办公地址分别位于上海、北京和深圳[22] - 公司电话为021-20655588，网址为www.huajinsc.cn[22]

投资评级 - 报告对航天环宇（688523.SH）的投资评级为"增持-B"，并维持该评级 [1][15] 核心观点 - 航天环宇2023年实现营业收入4.56亿元，同比增长13.65%，归母净利润1.34亿元，同比增长9.63% [3] - 2024年一季度实现营业收入0.44亿元，同比增长71.79%，归母净利润405.29万元，同比减少27.27% [3] - 公司主营业务毛利率为51.19%，同比降低8.47个百分点 [3] - 2023年研发投入达0.48亿元，同比增长6.55%，取得多项技术突破 [3] - 公司成功中标C929大飞机订单，成交金额不超过1.75亿元，预计将对公司经营业绩产生积极影响 [14] 财务数据与估值 - 2023年总市值为85.20亿元，总股本为762.73百万股，流通股本为406.88百万股 [3] - 2024-2026年预计营业收入分别为6.36亿元、8.70亿元、11.55亿元，同比增长39.4%、36.9%、32.7% [5][15] - 2024-2026年预计归母净利润分别为1.87亿元、2.53亿元、3.39亿元，同比增长38.8%、35.4%、34.1% [5][15] - 2024-2026年预计EPS分别为0.46元、0.62元、0.83元，PE分别为45.68倍、33.73倍、25.15倍 [5][15] 行业与公司发展 - 公司紧跟国家政策，积极拓展商业航天和低空经济领域，创造新的产值和利润增长点 [3] - 公司子公司自贡环宇加快无人机产业链配套需求，预计2024年上半年部分投产 [3] - 公司在商业低轨卫星方面取得显著进展，完成多个项目的研制与交付 [3] - 公司与上飞公司合资成立专业公司，形成高效内部产业链，完成C919和C929相关产品的研制 [3]

公司发展历程 - 公司成立于2005年，经过18年的发展，从IDH业务模式逐步发展为ODM业务模式[1] - 公司历经四个阶段发展，从手机IDH阶段逐步发展为多品类智能硬件平台，包括智能手机、笔记本电脑、平板电脑、智能穿戴、AIoT产品及服务器[8] 业绩预测 - 预计公司2026年实现营收1304.58亿元，归母净利润为42.01亿元，维持买入-A评级[2] - 2024年营收预测为1014.35亿元，2025年为1163.52亿元，归母净利润分别为30.05亿元、36.04亿元[3] 技术研发 - 公司自成立以来不断加大研发技术资源的投入，2022年研发技术投入50.47亿元，同比增长39.54%，研发技术人员数量达到12,308人[13] - 公司拥有已授权的专利近2,500项，其中发明专利超过900项，计算机软件著作权超过1,300项，形成了行业领先的技术体系[15] 产品结构 - 公司致力于打造2+N+3的产品结构，即"智能手机+笔记本电脑"+"消费类电子产品”+"企业级数据中心产品+汽车电子产品+软件"[10] - 公司主要采用ODM经营模式，涵盖智能手机、笔记本电脑、平板电脑等产品[27] 市场趋势 - 2023年全球智能手机出货量预计将同比下降5%，达到12亿部，为近十年来的最低水平[37] - 中国智能手机市场的主要增长动力来自华为、OPPO、小米、vivo等品牌，已成为全球智能手机市场的主要增长动力[39] 未来展望 - 公司AI服务器业务发展迅猛，预计今年高性能计算数据产品业务依然保持高速增长，公司目前已形成通用服务器、人工智能服务器、数通交换机产品、存储服务器全栈式产品组合[73] - 公司预计2024年营收为1014.35亿元，2025年为1163.52亿元，2026年为1304.58亿元[77]

业绩总结 - 公司2023年营业收入为278.59亿元，同比下滑9.39%[1] - 公司2024Q1实现营业收入50.75亿元，同比增长84.6%[1] - 公司预测2024-26年的归母净利润分别为24.12、31.08和37.98亿元[2] - 公司2024年营收预测为403.99亿元[5] - 公司2025年预计营业收入将达到48062亿元[10] 用户数据 - 公司海上风机装机容量保持行业领先，2023年以1.8GW的订单量位列年度海上风电新签订单量之首[1] 未来展望 - 公司2024年至2026年的收入预测分别为235.17亿元、341.00亿元、409.20亿元和474.67亿元[7] - 公司风机及相关配件销售预计将呈现逐年增长，2024年至2026年的增长率分别为45.00%、20.00%和16.00%[7] - 公司风电场发电业务的毛利率在2023年至2026年间稳定在60.00%左右[7] 新产品和新技术研发 - 公司其他业务包括光伏、新能源电站EPC业务及配售电业务，预计2024-26年实现收入10.69/13.89/18.06亿元[6] 市场扩张和并购 - 可比公司2024-25年平均PE估值为12.9、10.4倍，而公司的PE估值分别为9.2、7.2倍，低于可比公司水平[8][9] 其他新策略 - 公司评级体系中，买入评级表示未来6个月的投资收益率领先沪深300指数15%以上，减持评级表示投资收益率落后沪深300指数5%至15%[11] - 华金证券股份有限公司取得了证券投资咨询业务许可[13] - 报告中的信息和建议仅供参考，不构成对证券买卖的出价或询价[15] - 公司不保证报告中所含信息及资料的完整性和准确性，投资者应自行关注更新或修改[14]

资料来源:华金证券研究所,21 世纪财经,证券时报网等 周度策略:节后Ａ股可能继续震荡上行 http://www.huajinsc.cn/ 8 / 17 资料来源：华金证券研究所，中国路网 资料来源：华金证券研究所，中国路网 图 9: 近期美元指数出现明显调整 图 10: 2008 年次贷危机下美国房屋销售量降幅约为 78.1% ■ 美国:新增非农就业人数:初值 千人 600 500 400 300 200 100 0 资料来源:华金证券研究所,Wind 图 18: CME 预测类联储最早于9月降息 资料来源:华金证券研究所,CME FedWatch Tool 资料来源:华金证券研究所,Wind(注:图中统计天数为交易日) | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | |-------------|----------|---------|---------|---------|-----------------|---------|-------------------- ...

公司业绩 - 公司24Q1盈利能力显著提升，归母净利润为5.58亿元[3] - 公司2023年营收为210.21亿元，同比增长4.69%；24Q1营收为56.44亿元，同比增长30.18%[20] - 公司2023年归母净利润为5.56亿元，同比减少43.89%；24Q1扣非归母净利润为5.66亿元，同环比大幅增长[21, 23] 业务板块 - 公司图像传感器业务占2023年收入的73.91%[15] - 公司产品设计业务主要包括半导体产品设计业务，涵盖图像传感器解决方案、触控与显示解决方案和模拟解决方案[16] - 公司的核心产品是CMOS图像传感器，主要应用于消费电子、安防、汽车、医疗、AR/VR等领域[16] 技术优势 - 公司在CMOS图像传感器领域具有技术优势，率先实现BSI技术商业化，并拥有4675项授权专利[19] - 公司率先实现商业化的BSI背照式结构和堆叠式架构技术[39] - 公司的Cu-Cu互联技术有助于实现CIS小型化和性能提升[40] 市场前景 - 全球CIS市场规模预计2024年达214亿美元，2024~2029年CAGR为6.70%[37] - 手机是CIS市场第一大应用领域，预计2024年占比为62%[37] - 汽车是CIS市场第二大应用领域，预计2024年占比为9.49%[37]

业绩总结 - 公司2023年营业收入为49.48亿元，同比增长52.91%[1] - 公司2024年第一季度实现收入10.34亿元，同比增长46.35%[1] - 公司销售毛利率和销售净利率分别为22.69%和10.06%，同比分别增长1.52%和1.86%[2] - 公司2024年第一季度销售毛利率和销售净利率分别为23.07%和8.68%，同比分别增长3.03%和2.40%[2] 主要产品 - 公司主要产品包括箱式变电站、成套开关设备和变压器，其中箱式变电站产品在国内市场份额名列前茅，2023年收入占比为69.9%[2] 行业展望 - 公司光伏、风电、储能行业线实现收入分别为20.74亿元、13.76亿元、6.68亿元，同比增长分别为83%、22%、237%[2] 研发和并购 - 公司研发费用为1.61亿元，同比增长53.81%[3] - 公司收购博瑞天成能源技术有限公司，加速新能源升压站业务推进，高电压大容量产品有望成为公司的第二增长能级[4] 未来展望 - 公司预计2024-2026年归母净利润分别为6.51亿元、8.04亿元、10.41亿元，对应EPS为2.09元、2.58元、3.33元，维持“买入-A”的投资评级[5] - 2026年预计公司营业收入将达到1.0354万百万元，较2022年增长约220.4%[8] - 2026年预计公司净利润率将达到10.1%，较2022年增长约2.0个百分点[8] - 公司的ROE预计在2026年将达到15.5%，较2022年增长约8.2个百分点[8]

2024年05月06日 行业研究●证券研究报告 传媒 行业快报 多片合力提振观影热情，五一档延续影视复苏 投资评级 领先大市-A维持 首选股票 评级 投资要点 热点事件：2024年五一档（5月1日-5月5日）票房出炉。据灯塔数据统计， 一年行业表现 截至5月5日21时11分，档期内票房已超过15.22亿，超越去年同期，跻身 中国影史五一档票房前三。至此，上半年主要档期悉数收官。截至5月4日17 时58分，2024年度院线电影大盘票房(含预售)突破200亿。继元旦档、春节档、 清明档持续刷新影史纪录后，五一档延续观影热度，影视产业有望持续复苏。 档期题材多样化，提供更多观影选择，利好院线发展。据灯塔数据统计，档期 票房冠军《维和防暴队》斩获4.05亿票房；亚军《末路狂花钱》夺得3.90亿票 房；季军《九龙城寨之围城》收获2.52亿票房；第4名《间谍过家家 代号：白》 1.96亿、第5名《哈尔的移动城堡》1.02亿，两部均为引进动画电影。档期涵 资料来源：聚源 盖多样化题材，赋予观众更多选择；档期内总场次达240万，刷新国内五一档 升幅% 1M 3M 12M 影史记录，院线排片渐趋合理，赋能影视产业长效健康发 ...

业绩总结 - 公司2023年全年实现营业收入67.20亿元，同比增长22.07%[1] - 公司2023年全年实现归母净利润22.88亿元，同比增长34.17%[1] - 公司2024年一季度实现营收23.25亿元，同比增长21.33%[2] - 公司2024年一季度实现归母净利润9.13亿元，同比增长30.43%[2] - 公司2023年毛利率为71.4%，同比提升3.4个百分点[7] - 公司2023年净利率为34.12%，同比提升3.09个百分点[8] 未来展望 - 公司2024-2026年预计实现营收增长率分别为22.7%、21.4%、17.2%[13] - 公司2024-2026年预计实现归母净利润增长率分别为26.3%、24.0%、20.2%[13] - 公司2024年预计EPS为3.61元，PE为19.7倍[13] - 公司2024年目标为实现经营业绩双位数增长[10] - 2026年预计公司营业收入将达到11726百万元，较2022年增长112.7%[14] - 2026年预计公司净利润将达到4319百万元，较2022年增长153.5%[14] - 公司预计2026年ROE为23.8%，较2022年下降0.7个百分点[14] - 公司预计2026年P/E比率为13.2，较2022年下降20.1个百分点[14] 其他新策略 - 公司风险评级为A，未来6个月投资收益率波动小于等于沪深300指数波动[15] - 公司具备证券投资咨询业务资格，可为投资人提供证券投资分析、预测或建议等服务[17] - 报告内容仅供参考，不构成对证券买卖的出价或询价，投资者对投资行为负完全责任[19] - 华金证券股份有限公司办公地址分别位于上海、北京和深圳[20] - 公司电话为021-20655588，网址为www.huajinsc.cn[20]