报告行业投资评级 - 房地产行业投资评级为推荐，维持评级 [3] 报告的核心观点 - 2025年政府工作报告提出“稳住楼市”“持续用力推动房地产市场止跌回稳”，从多方面阐述重点工作方向，政策推动下楼市止跌回稳效果或显现，行业估值或抬升，头部房企市占率有望进一步抬升 [5] 根据相关目录分别进行总结 事件 - 2025年政府工作报告提到“稳住楼市”“持续用力推动房地产市场止跌回稳”，并在需求、供应、库存、融资、新模式等方面阐述重点工作方向 [4] 止跌回稳 - 2024年9月26日政治局会议首提房地产市场止跌回稳后各部门出台政策；2025年1月一线城市商品住宅销售价格环比继续上涨，2024年全年商品房销售面积9.74亿方同比下滑12.9%且降幅逐月收窄，2025年房地产市场止跌回稳或成重要工作方向 [4] 需求释放 - 2025年政府工作报告提及因城施策调减限制性措施、加力实施城中村和危旧房改造释放刚性和改善性住房需求潜力；2024年12月全国住房城乡建设工作会议提出支持相关需求、扩大城中村改造规模，城中村改造有望助力楼市需求释放 [4] 控制供应 - 土地供应上，2025年政府工作报告提出优化城市空间结构和土地利用方式、合理控制新增房地产用地供应，2024年自然资源部下发通知控制相关用地供应；房屋供应上，提到盘活存量用地和商办用房、推进收购存量商品房、拓宽保障性住房再贷款使用范围，2025年对土地收储和收购存量商品房支持力度提升，相关工作有望持续推进 [4] 支持融资 - 2025年政府工作报告提到发挥房地产融资协调机制作用、做好保交房工作、防范房企债务违约风险，截至2025年3月5日融资协调机制审批贷款超6万亿元，涉及住房超1500万套，保交楼有望进一步取得成效 [5] 构建新模式 - 2025年政府工作报告提到有序搭建相关基础性制度、加快构建房地产发展新模式，新模式或通过“保障 + 市场”住房供应体系实现，房地产全过程监管或将优化，未来高品质、智能化房屋有望满足居民改善性需求 [5] 投资建议 - 看好保利发展、招商蛇口等企业；建议关注优质开发、优质物管、优质商业、代建龙头、中介龙头等类型企业 [5]

报告行业投资评级 - 推荐 [1] 报告的核心观点 - 风电量价齐升，出海助推盈利修复，预计2025年陆风/海风装机达90 - 100GW/12 - 16GW，同比增长25.35%/250%，主机厂25年盈利有望持续修复，大兆瓦零部件或迎价格微涨，出海整机看新兴市场，零部件看欧洲 [4] - 储能维持高景气，环节优选PCS，2023 - 2030年累计装机CAGR达37%，长时储能、构网型储能方兴未艾，布局优选PCS，具备四大核心优势，出海率先享有全球红利 [4] - 锂电需求有三大支撑，材料盼修复，政策驱动25年新能源车需求持续超预期，同时储能爆发、低空蓄力，产业链内电芯稳中向好，强者恒强，行业反转，材料边际改善空间最大 [5] - 光伏有望在25H2迎来触底反弹，需求走向高质量健康发展，产业自律共识达成，产业链通力协作，持续推动技术创新，供给加速调整确定性强，若需求向好则行业有望在25H2重迎增长期 [5] - 电网方面，GPU功耗提升叠加国内加大AI资本开支，AI服务器电源高景气赛道量利齐升，空间广阔，国内电网需求旺盛，特高压及主网、配网数智化延续增长态势 [5] - 人形机器人0 - 1产业化加速，电机、传感器等核心零部件厂商打造第二增长曲线 [6] 根据相关目录分别进行总结 行情回顾 - 2025年2月21日 - 2月28日沪深300指数 - 2.22%，创业板指数 - 4.87%，电新指数 - 1.57%，行业排名第17，太阳能/储能/核电涨幅前三，分别为3.07%/2.89%/0.89% [3] 估值分析 - 估值已处于历史低位，预期收益率明显增高，2025年2月28日，电力设备与新能源行业（CI）市盈率（TTM）为26.36倍，为10年历史估值分位点的28.13%，处于历史底部区域 [3] - 分子行业看，2025年2月28日，电网/储能/太阳能/新能源车/风电行业的市盈率分别为23.75倍/32.57倍/20.35倍/26.65倍/27.82倍，为10年历史估值分位点的30.84%/60.54%/17.48%/17.69%/76.21% [3] 行业数据跟踪 光伏产业链价格进入景气下行周期 - 随着产能释放，原材料一线厂商硅料成交价自2022年底开始一路下行，中下游产业链价格同步反馈，截至2025年2月26日，特级致密硅料38.0元/千克（环比持平），单晶182硅片1.15元/片（环比持平），单晶210硅片1.70元/片（环比持平）等 [12] - 利润空间整体承压，2025年2月26日硅料毛利润为 - 0.01元/W，全行业整体毛利润达 - 0.07元/W，未来供给过剩将加剧行业竞争，下压企业盈利能力，企业将放缓产能落地节奏以及削减投资计划，行业将进入产能加速出清阶段 [27] 产业链价格阶段性反弹 - 碳酸锂震荡运行，截至2月28日，碳酸锂7.52万元/吨（ - 1.22%），三元622前驱体6.90万元/吨（ + 1.47%），磷酸铁锂前驱体1.07万元/吨（环比持平），三元622正极11.65万元/吨（ + 1.30%），六氟磷酸锂6.25万元/吨（环比持平） [3][30] 重点新闻跟踪 风电 - 2025年能源工作指导意见提出非化石能源发电装机占比提高到60%，推进二、三批沙戈荒风光基地、海上风电建设 [43] - “宁湘直流”配套100万千瓦风电基地项目（五标段）正式开工 [46] - 六部门支持海上风电与波浪能同场开发，力争到2030年海洋能装机规模达40万千瓦 [47] - 2024年中国风电吊装数据出炉，新增87GW，金风、远景、明阳等领衔 [48] - 比利时Jan De Nul获合同，将为苏格兰1.1GW的Inch Cape海上风电项目安装54根单桩基础 [49] 电网 - 远景签约江苏盐城，探索绿电制备氢氨醇，打造“一海多用”新示范 [51] - 总投资800亿的全国最大、新能源占比最高“沙戈荒”基地开工 [52] - 蒙西电力现货市场转入正式运行 [53] - 2025年中央一号文提出加强农村分布式可再生能源开发利用 [54] - 河南征集2024年度绿色低碳发展标志性项目 [56] - 四川争取3项特高压交流加强和延伸工程纳入国家规划 [57] - 内蒙古下放源网荷储一体化、分布式新能源相关管理权限 [58] 储能 - 广州公布4.2GW电网侧独立储能电站布局清单，优先配置构网型 [59] - 工信部征集电力需求侧管理典型案例，涵盖用户侧储能/虚拟电厂等方向 [60] - 国家能源局提出建立适应新型储能、虚拟电厂广泛参与的市场机制，推进构网型等新技术试点 [61] - 新国标《温室气体产品碳足迹量化方法与要求电能存储系统用锂离子电池》正在起草 [63] - 宁德时代等6家中企瓜分全球储能电池市场70% [64] - 德国、英国、美国相继发生储能安全事故 [65] 光伏 - 工信部公布2024年主要光伏产品持续“量增价减”态势 [66] - “光伏行业2024年发展回顾与2025年形势展望研讨会”召开，预计2025年全球光伏新增531 - 583GW，我国新增215 - 255GW [67] - 国家市场监管总局召开会议整治“内卷式”竞争，晶澳、天合、隆基等出席 [69] - 华电集团19.24GW新能源基地开工 [70] - 阳光、株洲变流、正泰电源中标三峡3GW组串式逆变器采购订单 [71] - 国家能源局下发2025能源工作指导意见，提出新增新能源发电装机规模2亿千瓦以上 [72] 锂电 - 宝马700亿订单即将落地 [73] - 工信部公布2024年全国锂电池总产量1170GWh、同比增长24% [75] - 四川达州钠电项目即将量产 [76] - 美国AddenEnergy宣布启用固态电池中试线 [77] - 岚图汽车启动第三代固态电池技术迭代 [78] - LG新能源预告三月上旬对外发布三款46系列圆柱电池 [79] - 比亚迪在广西南宁再添动力电池产线 [79] 重点公告跟踪 电网、风电重点公告 - 南网科技、中国西电、威腾电气、汉缆股份、金盘科技、三一重能发布2024年度业绩快报 [82] 光伏、储能及锂电重点公告 - 大全能源、天合光能、海优新材等多家公司发布2024年度业绩快报 [83][84][85] - 阳光电源发布2025年限制性股票激励计划 [85] - 欣旺达发布重大投资公告，拟投资2500万美元参与合伙企业，投资于PositecInc. [85]

报告行业投资评级 - 未明确提及具体评级，但认为非银板块配置正当时，结合政策目标和多方面因素推动非银板块景气度上行，中长期资金扩容增强非银金融基本面改善预期 [7] 报告的核心观点 - 政府工作报告对资本市场工作作出重要安排，推动资本市场高质量发展，拓宽企业直接融资渠道，同时加强金融风险防控，维护金融安全稳定，非银板块配置时机佳 [5][6][7] 根据相关目录分别进行总结 往届回顾 - 近年政府工作报告均提及资本市场改革事项，近5年多次提及资本市场、非银行业高质量发展问题，资本市场方面聚焦打造多层次资本市场，非银金融方面强调发挥行业功能、加强风控和机构稳定性建设 [5] 地方两会 - 地方两会关注资本市场促进地方产业发展作用，包括加强前沿科创企业上市融资支持并转向质量优先，优化新质生产力培育链条，加强地方多层次资本市场建设 [5] 加快推动资本市场高质量发展 - 深化资本市场投融资改革，推动从融资市场向投资、融资均衡市场转变，调整优化基础制度，完善新股发行逆周期调节机制 [5] - 推动中长期资金入市，疏通社保基金、养老金、险资等入市堵点，改善资金供给和结构 [5] - 加强战略性力量储备和稳市机制建设，发挥中长期资金稳定股市作用，加快平稳基金创设落地 [5] - 改革优化股票发行上市和并购重组制度，加大并购重组政策支持力度，给予财税支持促进资源整合和产业升级 [5] - 加快多层次债券市场发展，优化和完善债券市场体系，促进股市和债市协调发展 [5] - 大力发展创投基金，健全差异化监管制度，强化政策性金融支持，壮大耐心资本 [5] 积极加强金融风险防控 - 关注中小金融机构风险处置，按市场化、法治化原则分类化解风险，根据不同情况采取补充资本金、兼并重组、市场退出等方式 [5][6] - 健全金融监管体系，强化央地监管协同，严打非法金融活动，消除监管空白和套利空间 [6] - 充实化险资源，完善风险预案，加大充实化险资源规模，加强风险监测评估，制定应急预案 [6] 投资建议 - 政府重点工作任务离不开金融体系和资本市场支持，国家“稳增长、稳股市”“提振资本市场”政策目标定调非银板块走向，多因素推动非银板块景气度上行，中长期资金扩容增强基本面改善预期，板块配置正当时 [7]

报告公司投资评级 报告未提及投资评级相关内容 报告的核心观点 报告围绕首钢股份展开深度分析，指出其作为板材龙头、创新推动型现代化钢企，在股本结构、产品结构和财务数据方面表现良好。行业层面，集中度提升、需求提振政策及低估值为龙头钢企带来机遇。公司层面，AI赋能、产品结构优化、能效提升和研发创新使其具备竞争优势，未来有望受益于行业改善实现更好发展[7][9][28] 根据相关目录分别进行总结 首钢股份：板材龙头、创新推动型现代化钢企 - 股本结构：首钢股份1999年上市，是首钢集团钢铁及上游铁矿资源产业唯一平台，控股股东为首钢集团，实控人为北京市国资委。截至2024Q3，前十大股东占总股本86.80%，第一大股东为首钢集团，持股56.87%。公司拥有多家全资和控股子公司，建有产销一体化协同管理平台，生产设备数字化率超90% [9][12] - 产品结构：深度布局高端钢材领域，核心产品覆盖多类型钢材，服务多个关键产业。构建高效产业链，技术装备领先，自主研发产品达国际先进水平，推进高端材料产业化应用和前沿技术研发，提升市场竞争力和盈利水平 [16] - 财务数据：2024年前三季度营业总收入819.7亿元，同比降2.91%；归母净利润2.04亿元，同比降78.57%。第三季度营收和净利润同比下降。前三季度期间费用控制良好，三大期间费用率合计2.33%，较2023年降0.21pct。公司从消耗、技术、管理方面降本增效 [22] 行业层面：行业集中度提升、估值有望修复 - 行业集中度提升加速，龙头受益于产能优化：我国钢铁行业集中度低于发达国家，提升集中度利于产能优化和产量控制。政策推动联合重组，2023年行业联合重组加速。2025年工信部公告规范条件，有助于淘汰落后产能，推动行业向绿色、低碳、智能化转型 [28][30] - 需求提振政策利好，推动制造业钢材需求回升：特别国债支持“两重”项目建设，短期促进钢铁市场需求，长期利于产业结构优化和供给侧改革。多项政策支持设备更新和消费品换新，短期提振钢铁需求，长期有助于提高行业标准和淘汰落后产能。我国制造业投资向好，钢材下游需求中，房地产投资下降，基础设施、制造业投资和钢材出口增长 [33][35] - 钢铁板块估值低位，龙头央企估值有望修复：截至2025年2月24日，钢铁板块市净率0.95倍，处于近10年较低位。普钢板块部分钢企和龙头钢企估值较低，未来行业供需格局改善有望修复其盈利能力和估值 [38] 公司层面：高端板材龙头、AI赋能技术长板 - AI推进数字化转型，数智赋能长板优势：首钢股份推进数字化和智能化转型，构建智慧生产模式，成为数字化转型标杆。冷轧公司入选全球“灯塔工厂”名单，部署多个数字化应用案例，提高生产效率和产品质量。公司提升能源管理智能化水平，京唐公司开发智慧物流管控平台，实现物流数字化管理 [45][46][53] - 行业高端板材龙头，产品结构持续优化：主营业务按产品分为多类，冷轧薄板和热轧为主要收入来源。2023年电工钢产量和销售量增长，钢铁产品销售收入占比高。公司抓住行业机遇，推进产品结构优化，三大战略产品和重点产品产量占比提高，各产品产量和质量均有提升 [55][63] - 推进全流程能效提升，绿色低碳转型领先：公司推进全流程能效提升，荣获相关荣誉，完成多项环保工作，通过环保绩效A级企业复核。发布低碳行动规划，推进LCA研究和碳认证，开展低碳技术实践，具备汽车板产品综合碳减排能力。建设智能环保管控体系，降低污染物排放 [67][68] - 锻造研发创新技术长板，技术突破带动行业转型：2024年前三季度研发费用增长，新产品研发和关键工艺技术取得突破，推动“替代进口”国产化项目。公司在低碳冶金技术方面领先，短流程炼钢、循环经济、碳捕集与交易项目成效显著。获得多项专利授权和奖项，参与制定多项标准 [75][76] 盈利预测与投资建议 报告未提及盈利预测、估值模型和投资建议的具体内容

报告行业投资评级 报告未提及行业投资评级相关内容 报告的核心观点 - 2025年能源工作坚持保供和绿色两大主线，新能源建设表态更积极，水核、火电各有发展趋势，新能源电价政策稳定预期促发展，环保公用行业表现有差异，投资建议关注绿电、火电、水核相关企业 [37][38][69] 根据相关目录分别进行总结 行业要闻 - 蒙西电力现货市场2月24日转入正式运行，历经多场景考验，机制设计创新，试点成效显著，是我国第5个正式运行的电力现货市场 [4][5] - 2024年国家电网市场化交易电量首破5万亿，新能源占比过半，绿电和绿证交易规模大幅增长，分布式光伏参与市场成效显著 [6][7] - 2月27日国家能源局印发《2025年能源工作指导意见》，提出供应保障、绿色低碳、质量效益等目标 [8][9] - 2025年1月国家能源局核发绿证2.31亿个，同比增长2.25倍，交易绿证5310万个 [10][11] - 2月18日内蒙古下放源网荷储一体化项目、分布式新能源规模管理和消纳空间确定权限 [12][13] 行业数据 碳交易市场情况 - 2025年2月全国碳市场综合价格最高价92.93元/吨，最低价89.37元/吨，收盘价较上月跌4.14% - 2月挂牌协议交易成交量795,568吨，成交额71,788,177.71元；大宗协议交易成交量500,000吨，成交额45,010,000.00元 - 2月总成交量1,295,568吨，总成交额116,798,177.71元；1 - 2月成交量3,287,137吨，成交额299,126,394.85元 - 截至2月28日，累计成交量633,555,801吨，累计成交额43,331,853,498.36元 [15] 电力行业相关数据 - 2024年12月全社会用电量8835亿千瓦时，同比增长3.2%，各产业用电有不同增长情况 [16] - 截至2024年12月底，全国累计发电装机容量约33.5亿千瓦，同比增长14.59%，太阳能、风电装机增长显著 - 2024年全国6000千瓦及以上电厂发电设备累计平均利用3442小时，比上年减少157小时；电源工程投资11687亿元，同比增长12.1%；电网工程投资6083亿元，同比增长15.3% [23] 能源工作指导意见发布，坚持保供和绿色两大主线 - 总体目标是增强供应保障能力，推动能源生产总量提升，深化绿色低碳转型，非化石能源发电装机和消费占比提高 [37] - 新能源建设表态更积极，预计2025年新增装机规模较高，风电有望优于光伏，消纳和电价问题有望改善 [38] - 水核方面，抽水蓄能增量可观，核电长期成长性确定 [39] - 火电短期煤价下行释放盈利弹性，长期可靠性和灵活性价值迎重估 [40] 稳定新能源电价预期、促进行业高质量发展 - 明确新能源入市交易，坚持市场化定价导向 [42] - 建立可持续发展价格结算机制，稳定新能源电价预期，全国层面确立稳定预期 [43] - 以2025年6月1日为节点，存量、增量项目执行差异化政策 [44] - 纳入机制的电量不可重复获绿证收益，未来条件成熟时择机退出 [45] - 给予地方自主权，最迟不晚于2025年底实施 [47] 环保公用行业表现 环保公用行业市值 - 截至2025年2月28日，A股 SW 公用事业含132家公司，总市值30787亿元，自由流通市值8710亿元，占比28.39%；SW 环保含134家公司，总市值7506亿元，自由流通市值3238亿元，占比42.55% - 环保公用企业总市值占A股总市值比重3.85%，剔除银行股后占比4.25% [49] 板块表现 - 2025年2月初至28日，沪深300指数涨1.91%，SW 公用事业指数跌0.94%，跑输2.85pct；SW 环保指数涨4.75%，跑赢1.84pct - 公用事业行业涨跌幅排名第10名，环保行业涨幅排名第28名 - 截止2月28日，公用事业/环保动态市盈率分别为16.36x/17.75x，电力/燃气/环境治理/环保设备二级子板块分别为16.71x、12.84x、16.83x、25.49x - 2月初至28日，电力/燃气/环境治理/环保设备行业指数表现分别为 - 0.9%、 - 1.6%、4.0%、7.8%，各三级子行业有不同表现 - 2月初至28日，涨幅前五公用上市公司为凯添燃气（41.0%）、长青集团（33.1%）、梅雁吉祥（15.2%）、广安爱众（14.4%）、京能热力（12.0%）；涨幅前五环保公司为上海洗霸（39.5%）、惠城环保（32.7%）、恒合股份（31.9%）、国中水务（26.4%）、仕净科技(26.2%) [51][52][58][60] 投资建议及股票池 核心组合表现 - 2月公用事业行业核心组合为中国广核、川投能源、浙能电力，截至2月28日，核心组合收益率14.21%，跑赢行业指数10.66pct [67] 投资建议 - 绿电建议关注全国龙头企业龙源电力、三峡能源等 - 火电建议关注市场煤敞口大且布局电价下调幅度小区域的企业，如浙能电力、华能国际、皖能电力等 - 水核建议关注长江电力、中国核电等 [69]

报告公司投资评级 - 首次覆盖，给予光迅科技“推荐”评级 [5][67] 报告的核心观点 - 光迅科技是老牌光通信厂商，光芯片 - 光器件 - 光模块产业链全面布局，实控人实力强大，发展动力足 [5] - 2024Q3 营收和归母净利润同比增长，AI 驱动下数通光模块产品结构改善，盈利能力有望上升 [5] - 国内算力基础设施建设加速，光迅在行业竞争优势明显，有望受益于国产算力建设 [5] - 预计 2024 - 2026 年营收和归母净利润增长，首次覆盖给予“推荐”评级 [5] 各目录要点总结 一、老牌光通信厂商，光通信产业链全面布局 - 光迅科技深耕光通信 40 余年，多次并购拓展产业链，形成垂直一体化平台 [5][9] - 公司源于 1976 年研究所，2009 年上市，是国内首家上市的通信光电子器件公司 [9] - 实控人是中国信科，股权结构集中，公司是其光通信领域重要布局 [11] - 2023 - 2024Q1 全球光器件市场占有率 5.8%，排名第四，细分市场排名靠前 [15] - 2019 - 2023 年营收和归母净利润增长，2023 年业绩短期承压，2024Q3 好转 [22] - 收入分传输和接入数据业务，传输业务平稳，接入业务周期性明显 [23] - 公司费用控制好，研发费用率行业居前，发布五期股权激励计划 [23][31] 二、国产算力需求高于预期，光迅技术储备深厚 （一）DeepSeek 将催生光模块需求，2025 年高速出货量年增 56.5% - DeepSeek 算法创新降低训练和推理算力消耗，吸引开发者，推动大模型普及 [34] - 规模法则推高人工智能算力需求，中国智能算力规模增长态势好 [35][36] - AI 大模型对光模块有长期更新迭代需求，全球光模块市场规模预计增长 [37] - DeepSeek 利好光模块行业，中低速率使用量增加，高速率需求不变且迭代周期或缩短 [38] - 2023 - 2025 年 400Gbps 以上光收发模块全球出货量增长，年增长率达 56.5% [39] （二）国内算力基建蓄势待发，光迅强垂直集成能力有望提升市占率 - 光模块业绩增长受电信 - 数通 - AI 需求驱动，行业更新换代周期与互联网需求重合 [44] - 数通市场是光模块产业主要增长点，全球受 AI 驱动的光模块市场预计增长 [46] - 下游云厂商巨头 CAPEX 投入强化，国内算力基础设施建设蓄势待发 [49][51] - 光迅在高速光模块行业竞争优势体现在研发、产品性能和客户合作方面 [54] - 光迅针对 AI 应用推出 1.6T、800G 等系列产品，研发实力强 [55][56] （三）后训练增长有望带动光芯片需求增长，光迅技术储备深厚 - 光芯片是光模块核心器件，分为激光器和探测器芯片，应用场景广 [57] - 全球和中国光芯片市场规模持续提升，推理侧算力部署和国产化推动增长 [58] - 光迅在内生外延布局光芯片领域，自研 800G 模块性能达国际水平 [62] 三、盈利预测和投资建议 （一）盈利预测 - 光迅是国内少数有光芯片战略研发能力的厂商，产能可观，自给率高 [63] - 公司主要营业收入分传输、接入和数据等产品，新产品拓展进展好 [63][64] - 预计 2024 - 2026 年各产品营收和毛利率变化，整体营收和归母净利润增长 [65] （二）估值分析与投资评级 - 选取中新易盛等四家公司为可比公司，计算 2024 - 2026 年 PE 均值和中值 [67] - 考虑光迅光芯片研发能力和产能，有估值溢价，首次覆盖给予“推荐”评级 [67]

报告行业投资评级 报告未明确提及行业投资评级相关内容 报告的核心观点 - Deepseek掀起AI医疗热潮，提升医药板块估值，AI拉大行业龙头与追随者差距，有利于核心业务份额提升，新药研发、设备智能化、诊断服务、体检服务预计快速推进，提升医药板块估值 [4] - 从多维度视角看，AI技术奇点使生物医药行业由“经验驱动”向“数据驱动”革新，大数据处理能力攀升带来近400亿美元/年市场增量，行业龙头强化刚性壁垒，医药资产流动性改善，板块估值中枢抬升 [4] - 2024年度行业数据显示，医药制造业收入企稳，诊疗费用控制、政策效果显现，医疗服务量在老龄化趋势下持续增长，医保基金整体运行平稳 [4] - 医药行业表现弱于沪深300，截至2025年2月28日，医药行业一年滚动市盈率为30.88倍，沪深300为12.55倍，医药股市盈率相对于沪深300溢价率当前值较历史均值低20.47个百分点 [4] - 建议关注AI医疗相关领域，如诊断服务、诊断设备、健康管理、新药研发、制药工艺等 [4] 根据相关目录分别进行总结 医疗AI赋能，大数据价值深度挖掘 医疗AI应用：全方位驱动产业升级 - AI驱动医疗产业智能化升级，以Deepseek为代表的大模型技术为新药研发、智能诊疗领域带来变革，驱动医疗AI产业链智能化升级 [7] - 医疗AI产业链分为基础层、技术层和应用层，基础层提供数据、算力和算法支撑，技术层构建应用体系，共同驱动应用层智能化升级 [7] - Deepseek助力医疗行业效率翻倍和模式创新，赋能新药研发、智能装备、诊断服务、医疗服务四个应用场景 [9] Deepseek增强模型推理，结合专业数据库提升价值 - 新药早期研发：AI提高研发效率，多款药物进入临床，但尚无药物成功上市，如泓博医药CADD/AIDD平台赋能客户新药项目，成都先导新药种子库领先，核心平台具竞争优势 [13][17][19] - 诊断服务：多维度赋能各细分领域，驱动行业规模扩容，AI辅助判读、大模型推理、数据资产衍生创收增量，金域医学、迪安诊断、华大智造、迈瑞医疗等企业有相关成果 [21][23][26] - 医疗服务与医疗信息化：场景赋能与创新应用，美年健康强化AI技术在医疗服务领域的深度赋能，卫宁健康围绕AI智能化创新实现医疗全场景赋能 [32][33] 多维度视角看Deepseek应用，对医药产业影响深远 - 历史视角：AI技术奇点使生物医药行业范式由“经验驱动”向“数据驱动”革新，体现在靶点发现与药物设计、研发全流程智能化、个性化精准医疗等方面 [37] - 经济视角：大数据处理能力攀升，预计为全球医药生物市场带来近400亿美元/年的直接增量，远期释放更大服务生态市场 [38] - 产业视角：AI重构行业竞争格局，医疗行业竞争格局或进一步集中，头部企业凭借临床数据闭环、规模效应、软硬件协同开发、异构数据积累等优势强化刚性壁垒 [41] - 投资视角：Deepseek掀热潮，AI医疗概念关注度提升，医药资产流动性改善，基于“资金流入 - 价值发现 - 再配置”正向反馈机制，板块估值中枢抬升，定价逻辑转变，未来业绩兑现节奏有望超预期 [44][45][46] 行业数据动态 医药行业表现弱于沪深300 - 截至2025年2月28日，医药行业一年滚动市盈率为30.88倍，沪深300为12.55倍，医药股市盈率相对于沪深300溢价率当前值较历史均值低20.47个百分点，2023年初至2025年2月28日，SW医药生物指数下跌18.95%，沪深300上涨0.43%，医药板块相对沪深300收益低19.39个百分点 [48] 医药制造业收入企稳 - 近10年我国医药行业保持快于GDP增速的增长，受疫情等因素影响，2022Q2至2024Q2，医药制造业营业收入累计同比一度下降，2024Q3转负为正，2024Q4同比持平 [51] 门诊费用随疫情上升，住院费用得到遏制 - 2013年至2024年1 - 8月，三级和二级公立医院次均门诊费用提高，人均住院费用上升势头得到控制，门诊费用在疫情严重期间上升较快，剔除疫情仍呈上升趋势，住院费用体现了DRG等医改控费效果 [55] 2024年诊疗及出院人次提升，体现医疗服务量显著恢复 - 2024年全国医疗卫生机构总诊疗人次101.1亿人次，同比增长5.8%，出院人次3.1亿，同比增长6.5%，医疗服务增速逐步恢复 [58] 医保基金整体运行平稳 - 2023年医保基金收入33,501.36亿元，同比增长8.34%，支出28,208.38亿元，同比增长14.68%，统筹基金实现合理结余；2024年，全国基本医保基金总收入3.48万亿元，同比增长4.4%，总支出2.97万亿元，同比增长5.5%，支出快速增长态势得到遏制 [66] 投资建议 - 中长期看好创新药及创新药产业链、创新器械、药械出海、第三方医检及细分行业龙头个股，如恒瑞医药、信达生物、迈瑞医疗、金域医学等 [70] - 推荐AI医疗相关标的，如诊断服务、诊断设备、健康管理、制药工艺等领域企业，建议关注新药研发企业 [71]

报告行业投资评级 - 电力设备及新能源行业评级为推荐，维持评级 [2] 报告的核心观点 - DeepSeek加速AI大时代来临，激发并重构电力需求，智算需求助推AIDC高景气，供配电系统迎新机 [5] - Deepseek加速人形机器人0 - 1产业化，端侧智能化加速带来消费电池需求放量 [5] - AI深度全面赋能新能源产业促进高水平供给，加速打造智能能源互联网，开启全面智能时代 [5] 根据相关目录分别进行总结 DeepSeek: 效率跌迁引发的需求重构 DeepSeek加速AI大时代来临，分布式能源需求可期 - DeepSeek通过创新算法和工程优化降低训练和推理成本，其API定价低但性能达全球顶尖水平，且采用宽松开源协议，使AI商业化落地加速，技术门槛降低 [9][10] - AI大时代算力需求激增，电力需求也将随之增加，新能源产业面临消纳难题，政策支持绿电消费，算力相关行业有望支撑新能源需求增长 [13][14][17] - DeepSeek加速边缘计算潮流，驱动分布式清洁能源系统发展，源网荷储一体化项目将成为分布式能源供给的最优解法，储能刚需性提升 [19][21] 智算需求助推AIDC高景气，供配电系统是核心 - 传统数据中心无法满足AI发展需求，AIDC智算中心需求兴起，其与通用型IDC在多方面存在显著差异 [23] - AIDC算力密度增长使芯片功率和单机柜功率急剧攀升，全球数据中心IT电力需求提速，AIDC贡献增量达85% [24][25][33] - AIDC基础设施包括多个系统，供配电系统是核心，包括配变电、备用电源、不间断电源和机架配电系统等，传统IDC供配电系统多采用2N架构，AIDC朝着DR和RR架构演进 [35][38][42] - 建议关注AC/DC服务器电源、不间断电源HVDC/UPS、配电变设备和备用电源BBU/柴油发电机等投资主线相关企业 [46] AI提速人形机器人产业化，关注零部件环节 - 人工智能赋能及驱动下，海内外人形机器人产业进入产业化落地前期，市场增长潜力巨大，核心零部件成本占比高达70% [48][51][54] - 海外量产提速，Deepseek降低成本，人形机器人0 - 1产业化在即，国产核心零部件增量可期，建议关注相关企业 [58][59] 端侧智能化加速，带来消费电池需求放量 - 2024年全球消费电子行业复苏缓慢，消费电池增长乏力，DeepSeek有望提升终端设备AI搭载率，创新驱动消费电子需求放量 [63][67] - AI技术应用增加设备功耗，对电池能量密度和充放电性能提出更高要求，高性能消费电池必要性显著提升，建议关注相关企业 [71] DeepSeek: 高质量创新研发塑造高水平供给 - AI深度全面赋能新能源产业，从研发生产等环节助力供给侧改革重回高水平增长赛道，以锂电池产业为例，AI在电池研发各阶段和全生命周期管理中具有强大驱动力 [72][74][85] - AI大时代企业争相布局，龙头企业具备数据、资金、供应链优势，有望增厚技术先发优势，建议关注率先布局的头部企业 [88][89] 加速打造智能能源互联网，开启全面智能时代 人工智能引领，加速打造能源互联网 - 传统电力体系存在灵活性不足、效率低下等问题，“源网荷储一体化”成为我国电力体系升级演化的重要方向 [90][91] - 数字技术深度赋能，助力能源体系升级变革，智能能源互联网成为可能，为数字经济提供支持，为各应用场景提供智慧增值服务 [93][96][98] - 能源互联网升级撬动万亿基建投资，创造新业态、新经济、新动能 [100] DeepSeek催化、AGI开启能源系统全面智能时代 - 传统人工智能发展缓慢，AGI具有适应性和泛化能力，电网企业加速布局AI，适配DeepSeek大模型，配用电智能化可期 [101][102][103] - AGI在智能能源体系建设中具有多种复杂能力，应用前景广阔，可实现能源负荷与供给的全面预测、完全自主调节的能源管理系统、跨区域能源优化与合作、电力自动化调度、电力系统巡检及故障诊断、灾害响应和能源恢复等功能 [104][105][108] - 电改出台纲领性文件，虚拟电厂获得主体地位，逐渐转向参与辅助服务和现货市场套利模式 [110]

报告行业投资评级 - 维持推荐评级 [5][30] 报告的核心观点 - 本周沪深300指数下跌2.22%，银行板块下跌0.36%，银行表现优于市场；国有行、股份行、城商行、农商行分别-1.27%、+0.50%、-0.67%、-1.52%；截至2月28日，银行板块PB为0.65倍，股息率为6.53% [5] - 2025年银行同业存单备案额度整体显著提升，反映年初部分银行存款增长或存在压力，大行短期内通过增加同业存单发行补充流动性缺口 [5][8] - 央行等五部门联合召开金融支持民营企业高质量发展座谈会，金融对民企融资支持有望强化，包括融资力度加大、融资成本降低、融资渠道拓展 [5][9] - 银行同业存单备案额度提升以应对短期流动性缺口，支撑信贷投放和参与化债等；监管引导金融加力支持民营企业，信贷资源有望更多向民企倾斜；当前银行基本面积极因素逐步积累，继续看好银行板块配置价值 [5][30] 根据相关目录分别进行总结 最新研究观点 本周关注 - 2025年银行同业存单备案额度整体显著提升，截至2月28日，264家商业银行发布发行计划，五家国有大行计划发行额度合计较上年增长46.26%，9家上市股份行额度合计同比增长20.3%；反映年初部分银行存款增长或存在压力，大行短期内通过增加同业存单发行补充流动性缺口 [8] - 2月28日央行等五部门联合召开金融支持民营企业高质量发展座谈会，金融对民企融资支持有望强化，包括融资力度加大、融资成本降低、融资渠道拓展；工商银行计划未来3年为民企提供投融资不低于6万亿元 [9] 一周行情走势 - A股方面，本周银行板块下跌0.36%，沪深300指数下跌2.22%，银行表现优于市场；国有行下跌1.27%、股份行上涨0.50%，城商行下跌0.67%，农商行下跌1.52%；H股方面，本周恒生内地银行指数上涨0.12%，恒生指数上涨2.29% [10] - 个股来看，本周6家银行上涨，中信银行、齐鲁银行、招商银行、上海银行、兴业银行涨幅居前；常熟银行、西安银行、交通银行、长沙银行、成都商行下跌较多 [10] 板块及上市公司估值情况 - 截至2月28日，银行板块市净率0.65倍，全部A股1.58倍，银行板块相对全部A股折价41.14%；银行板块股息率为6.53%，高于全部A股平均水平，在全行业中位列第2，与上周排名持平 [19] - 列示42家上市银行业绩和估值情况，2024年1 - 9月上市银行营业收入同比下降1.05%，净利润同比增长1.43%；目前上市银行市净率均值为0.60倍 [25] 投资建议 - 金融支持民营企业力度有望加大，财政发力有望促进信贷需求改善，货币政策适度宽松，银行息差仍承压，但负债成本优化成效释放有望加速；继续看好银行板块配置价值，维持推荐评级；个股推荐工商银行、建设银行、邮储银行、江苏银行、常熟银行 [30] 附录 银行相关业务指标 - 展示流动性与利率相关数据，包括公开市场操作、MLF净投放、央行7天逆回购、LPR和7天逆回购利率、Shibor走势、银行间同业拆借加权利率、同业存单发行利率、国债到期收益率、企业债（AAA）到期收益率等 [38][41][42] - 展示社融信贷相关数据，包括社会融资规模存量、增量、分项数据，金融机构贷款余额及增速、居民部门和企业部门贷款数据，金融机构存款数据、分部门存款数据，全市场理财产品预期收益率等 [53][55][63] 监管与政策 - 2月28日金融监管总局、中国人民银行联合发布《银行业保险业绿色金融高质量发展实施方案》，提出金融机构要从需求侧和供给侧优化金融服务，鼓励开发特色绿色金融产品服务 [71] - 2月28日央行开展14000亿元买断式逆回购操作，其中3个月期9000亿元，6个月期5000亿元 [71] - 2月28日央行等部门召开金融支持民营企业高质量发展座谈会，要求实施好适度宽松货币政策，增加对民营和小微企业信贷投放，支持民营企业通过资本市场发展壮大 [73] 上市公司公告 - 光大银行拟为多家关联公司核定授信额度和新增债券委托投资业务管理费 [75] - 西安银行2108696股首发限售股份于3月3日上市流通 [75] - 中国银行聘任武剑为副行长 [75] - 兰州银行部分股东和管理人员增持股份 [75] - 北京银行杨书剑因工作调动辞去董事、行长等职务 [75] - 中信银行控股股东及一致行动人之间股份转让完成过户 [75] - 浦发银行和平安银行分别发放优先股股息7.215亿元和8.74亿元 [76]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - Deepseek掀起AI医疗热潮，提升医药板块估值，AI拉大行业龙头与追随者差距，有利于核心业务份额提升，新药研发、设备智能化、诊断服务、体检服务预计快速推进，提升医药板块估值 [4] - 从多维度视角看，AI技术奇点使生物医药行业由“经验驱动”向“数据驱动”革新，大数据处理能力攀升带来近400亿美元/年市场增量，行业龙头强化刚性壁垒，医药资产流动性改善，板块估值中枢抬升 [4] - 2024年度行业数据显示，医药制造业收入企稳，诊疗费用控制、政策效果显现，医疗服务量在老龄化趋势下持续增长，医保基金整体运行平稳 [4] - 医药行业表现弱于沪深300，截至2025年2月28日，医药行业一年滚动市盈率为30.88倍，沪深300为12.55倍，医药股市盈率相对于沪深300溢价率当前值较历史均值低20.47个百分点 [4] - AI医疗建议关注诊断服务、诊断设备、健康管理、新药研发、制药工艺等领域相关企业 [4] 根据相关目录分别进行总结 医疗AI赋能，大数据价值深度挖掘 医疗AI应用：全方位驱动产业升级 - AI驱动医疗产业智能化升级，以Deepseek为代表的大模型技术为新药研发、智能诊疗领域带来革命性变化，驱动医疗AI产业链智能化升级 [7] - 医疗AI产业链分为基础层、技术层和应用层，基础层提供数据、算力和算法支撑，技术层构建应用体系，共同驱动应用层智能化升级 [7] - Deepseek助力医疗行业效率翻倍和模式创新，赋能新药研发、智能装备、诊断服务、医疗服务四个应用场景 [9] Deepseek增强模型推理，结合专业数据库提升价值 - 新药早期研发：AI提高研发效率，多款药物进入临床，但尚无药物成功上市；泓博医药CADD/AIDD平台持续赋能客户新药项目，PR - GPT项目即将上线；成都先导新药种子库行业内领先，四大核心平台颇具竞争优势 [13][19][20] - 诊断服务：多维度赋能各细分领域，驱动行业规模扩容；人工智能技术在医学影像、临床检验、基因检测等领域表现出强大助力；金域医学、迪安诊断、华大智造、迈瑞医疗等企业在AI诊断服务方面有突出表现 [21][23][26] - 医疗服务与医疗信息化：美年健康强化AI技术在医疗服务领域的深度赋能与创新应用；卫宁健康围绕AI智能化创新实现医疗全场景赋能 [32][33] 多维度视角看Deepseek应用，对医药产业影响深远 - 历史视角：AI技术奇点降临，生物医药行业范式由“经验驱动”向“数据驱动”革新 [37] - 经济视角：大数据处理能力攀升，预计为全球医药生物市场带来近400亿美元/年的直接增量 [38] - 产业视角：AI技术重构行业竞争格局，医疗行业竞争格局或将进一步集中，行业龙头强化刚性壁垒，核心业务市占率趋于提升 [41] - 投资视角：Deepseek再掀热潮，AI医疗概念关注度显著跃升，医药资产流动性改善，估值中枢有望抬升 [44] 行业数据动态 医药行业表现弱于沪深300 - 截至2025年2月28日，医药行业一年滚动市盈率为30.88倍，沪深300为12.55倍，医药股市盈率相对于沪深300溢价率当前值较历史均值低20.47个百分点；2023年初至2025年2月28日，SW医药生物指数下跌18.95%，沪深300上涨0.43%，医药板块相对沪深300收益低19.39个百分点 [48] 医药制造业收入企稳 - 近10年来，我国医药行业常年保持快于GDP增速的增长，随着基数增大，增速逐渐放缓；2022Q2至2024Q2，医药制造业营业收入累计同比一度下降，2024Q3转负为正，2024Q4同比持平，逐步企稳 [51] 门诊费用随疫情上升，住院费用得到遏制 - 从2013年至2024年1 - 8月，中国三级公立医院和二级公立医院次均门诊费用提高，人均住院费用上升势头得到有效控制，体现了DRG等医改控费效果 [55] 2024年诊疗及出院人次提升，体现医疗服务量显著恢复 - 2024年，全国医疗卫生机构总诊疗人次101.1亿人次，同比增长5.8%；出院人次3.1亿，同比增长6.5%，医疗服务量显著恢复 [58] 医保基金整体运行平稳 - 2023年医保基金收入33,501.36亿元，同比增长8.34%；支出28,208.38亿元，同比增长14.68%；2024年，全国基本医保基金总收入3.48万亿元，同比增长4.4%，总支出2.97万亿元，同比增长5.5%，支出快速增长的态势有所遏制 [66] 投资建议 - 中长期持续看好创新药及创新药产业链、创新器械、药械出海、第三方医检及细分行业龙头个股 [70] - 推荐AI医疗相关标的，建议关注新药研发企业 [71]