行业投资评级 - 证券行业维持推荐评级 [6] 报告的核心观点 - 中央经济工作会议高度重视资本市场改革发展，对明年工作做出重要部署，总体基调依然是“稳”字当头。国家“稳增长、稳股市”、“提振资本市场”的政策目标仍将持续定调板块未来走向 [5] 根据相关目录分别进行总结 顶层会议关注市场改革，稳中求进是关键 - 中央经济工作会议对2024年经济工作进行总结，认为2024年是实现“十四五”规划目标任务的关键一年，在发展新质生产力、推动改革开放深化、化解重点领域风险等方面成绩显著。会议对2025年经济工作做出部署，重点提出应在习近平新时代中国特色社会主义思想的指导下，全面贯彻落实党的二十大和二十届二中、三中全会精神，实施更加积极有为的宏观政策，扩大国内需求，推动科技创新和产业创新融合发展，稳住楼市股市，防范化解重点领域风险和外部冲击，高质量完成“十四五”规划目标任务 [3] - 资本市场改革是明年工作重点，关注市场投融两端改革工作。会议将资本市场改革列为标志性改革，提出要发挥经济体制改革牵引作用，推动标志性改革举措落地见效。重点关注资本市场投资、融资两端的综合改革工作，提出要进一步加强打通中长期资金入市卡点堵点，增强资本市场制度的包容性、适应性。同时，会议提出以科技创新引领新质生产力发展，建设现代化产业体系。资本市场是金融服务科技创新的主要阵地，应推动多层次金融服务体系建设，壮大耐心资本，更大力度吸引社会资本参与创业投资，梯度培育创新型企业 [3] 证监会贯彻顶层会议精神，研究部署落实工作 - 证监会召开党委(扩大)会议，传达学习中央经济工作会议精神，结合全国金融系统工作会议要求，研究部署证监会系统贯彻落实工作，提出明年重点工作任务：一是突出维护市场稳定。以“稳住楼市股市”为工作重点，加强重点领域监测监管，用好稳市货币政策工具，加强和改善市场预期管理，着力稳资金、稳杠杆、稳预期，切实维护资本市场稳定。二是更加有力有效服务经济回升向好。重点把握支持新质生产力发展这个着力点，鼓励以产业整合升级为目的的并购重组，培育壮大耐心资本；更加精准有力支持扩投资促消费，督促上市公司落实市值管理责任。三是着力提升监管效能。坚决落实监管“长牙带刺”、有棱有角，用好大数据等技术手段，严厉打击欺诈发行、财务造假等违法违规行为。四是深化资本市场投融资综合改革。投资方面，推动中长期资金是明年工作重点，将进一步打造和优化市场“长钱长投”的制度环境，推出一批“典型案例”以点带面激发市场活力。融资方面，稳步推进与境外市场互联互通，支持企业用好两个市场、两种资源，完善REITs管理基础制度，助力盘活存量资产 [4] 投资建议 - 流动性相对宽松环境延续、资本市场环境持续优化、投资者信心重塑等多方面因素共同推动证券板块景气度上行。看好板块三类标的：一是综合实力强劲的头部上市券商，二是有望通过并购重组提升核心竞争力的券商，三是数字化转型发展较好的券商 [10]

行业投资评级 - 有色金属行业投资评级为“推荐维持” [6] 报告的核心观点 - 中央经济工作会议的积极表态将利好有色金属行业的景气度上行，宏观经济复苏预期提升，将拉动有色金属商品价格与行业指数上行 [2][3] 根据相关目录分别进行总结 政策表态积极,利好有色金属景气向上 - 中央经济工作会议强调2025年要加强超常规逆周期调节，实施更加积极的财政政策与适度宽松的货币政策，这将提高财政赤字率、增发超长期特别国债与地方政府专项债券，化解地方债务、收购土地储备与存量房 [3] - 会议将“全方位扩大国内需求”列为九大重点任务首位，提出更大力度支持“两重”项目，稳住楼市股市，这将改善上游铜铝的有色金属行业需求，支撑有色金属商品价格的上涨 [3] - 宏观预期改善利好有色金属景气度上行，国内经济复苏加快预期有望在2025年成为现实，利好有色金属商品价格与A股有色金属行业指数景气上行 [3] 投资建议 - 建议重点关注顺周期铜铝板块龙头标的，如紫金矿业(601899)、洛阳钼业(603993)、西部矿业(601168)、神火股份(000933)、天山铝业(002532)、云铝股份(000807)等 [4]

行业投资评级 - 国防军工行业维持“推荐”评级 [5] 报告的核心观点 - 人工智能技术与国防科技相结合，将引领军事领域的深刻变革，推动国防经济产业结构和产品结构的改造和完善 [2] - 人工智能在军事领域的应用将由点及面迅速铺开，细分赛道增速可观，预计2023年全球人工智能在军事市场规模为92亿美元，到2028年将达到388亿美元，年复合增长率（CAGR）为33.3% [3] - 军工板块估值略低于中枢水平，截至2024年12月15日，军工板块整体估值（TTM）为57.21x，估值分位数约为52.8%，上行空间较大 [3] - 短期军工指数已上涨34%，但订单拐点仍未出现，估值继续提升难以为继，指数或将延续震荡格局，建议逢低加仓 [4] - 中期板块估值分位数约为53%，2025年板块业绩反转，表现将显著强于大盘，全球军费或将快速提升，国防工业成为必选投资 [4] - 长期看，2027年建军百年近在咫尺，高景气有望持续，外延并购+资产注入预期再起，资本运作仍是重要投资主线 [4] 根据相关目录分别进行总结 人工智能+军工，引领军工深刻变革 - 中央经济工作会议强调开展“人工智能+”行动，培育未来产业，人工智能技术在军事领域的应用包括替代重复性劳动、态势感知实时决策、非理想环境下作业、无人系统加装人工智能等 [2] - 世界各军事强国正在推动人工智能技术在国防、军事等领域的部署与应用，如俄罗斯的S-350“勇士”防空导弹系统首次采用人工智能控制，美军启动“毒液”项目，国防科技公司Palantir Technologies与美国特种作战司令部达成新合同 [2] - 人工智能在军事领域的渗透将由点及面迅速铺开，细分赛道增速可观，建议关注对标Palantir的华如科技、能科科技，AI+军事应用的观想科技，以及AI特种芯片供应商紫光国微等 [3] 军工行情表现 - 本周上证综指报收3391.88点，周涨跌幅-0.36%；沪深300指数报收3933.18点，周涨跌幅-1.01%；中证国防军工指数涨跌幅-0.41%，位列30个一级板块涨跌幅第16位 [34] - 国防军工三级行业中，兵器兵装、航空军工、航天军工及其他军工的涨跌幅分别为2.73%、-1.97%、-0.26%及-0.06% [37] - 个股方面，上周国防军工行业涨跌幅前三的分别是建设工业（+53.90%）、上海瀚讯（+12.51%）、图南股份（+12.08%），涨跌幅最小的三支股票分别为日发精机、佳驰科技和迈信林，涨跌幅分别为-22.86%、-11.20%和-8.67% [40] 涉军上市公司数据 - 截至2024年12月15日，中国A股共有上市公司5377家，其中军工行业上市公司166家，占比3.09% [42] - 截至2024年12月15日，A股总市值96.08万亿，军工行业上市公司总市值2.72万亿，占比2.83%，市值排名前五位的上市公司分别是中国船舶、中航沈飞、中国重工、航发动力、中航光电 [42] 军工板块估值水平 - 截至2024年12月15日，军工板块整体估值（TTM）为57.21x，略低于估值中枢59x，估值分位数约为52.8%，上行空间较大 [50] - 横向对比来看，国防军工板块估值为60.08倍，位列估值前三位，估值分位数为52.8%，提升空间较大 [55] - 军工三级行业中，航空军工、其他军工估值最高，分别为72.86倍和60.51倍，航天军工和兵器兵装估值分别为51.99倍和48.66倍，提升空间较大 [55] 重要上市公司动态 - 中航高科发布投资新设子公司的公告，已完成深圳轻快世界科技有限公司的工商注册登记手续 [56] - 光韵达发布2024年度向特定对象发行A股股票预案，定向增发不超过人民币44,892.00万元 [58] - 中航机电发布A股限制性股票激励计划（第二期）授予预留权益的公告，向6名激励对象授予限制性股票35.20万份 [58] - 火炬电子将可转债募投项目结项，节余资金10,711.55万元，募集资金专户利息收入及投资收益净额1,863.05万元，将用于永久补充流动资金 [58] - 中国船舶发布关于重大资产重组的进展公告，中国船舶通过向中国重工全体换股股东发行A股股票的方式换股吸收合并中国重工 [58] - 中天火箭拟通过发行股份收购先导电子科技股份有限公司，收购完成后公司持有先导电科100%股权 [58] 军工行业动态 - 以色列军方官员披露，空袭几乎摧毁叙利亚全部防空装备，令以军战机和无人机获得空中优势，为打击伊朗核设施提供了机会 [59] - 乌克兰政府副总理斯特凡尼希娜表示，乌方准备讨论在本国领土部署外国军队的问题 [59] - 北约部分欧洲成员国正在考虑提高各国防务支出占GDP比重的指标，从目前的2%提升至3% [59] - 中国外交部宣布反制13家美国军工企业，冻结其在我国境内的动产、不动产和其他各类财产，禁止我国境内的组织、个人与其进行有关交易、合作等活动 [59] 军工上市公司股权回购，彰显公司信心 - 截至2024年12月13日，板块累计已回购金额21.16亿元，计划回购总金额22.05-36.43亿元，目前已回购占计划回购总金额的58%-96%，彰显了军工企业对行业和自身发展的信心 [60]

行业投资评级 - 医药行业投资评级为推荐 [6] 报告的核心观点 - 安全、创新、开放是医药产业发展的重点方向，2025年投资主线包括医药创新、海外出口、政策压力推动降本增效、医药消费复苏 [3] 根据相关目录分别进行总结 核心观点 - 中央经济工作会议指出，医药产业的发展重点是提振消费、提高投资效益、以科技创新引领新质生产力发展、扩大高水平对外开放、加大保障和改善民生力度 [2] - 2025年投资主线包括：1）医药创新是医药增长的核心动力，创新药从Me-too到First-in-class，FIC与FF管线增长率均超过Me-too管线；医疗器械不断向高端化、集成化发展 2）海外出口在美元降息背景下有望提速，高定价水平带来高市场回报率，关注创新药、注射剂、高端器械领域 3）政策压力推动降本增效，效率成为企业发展生命线 4）医药消费在政策刺激下有望复苏 [3] 投资建议 - 医药板块经历较长时间的调整，整体估值处于较低水平，且公募持仓低配 2025年在政策推动下医药行情有望迎来修复，中长期看是较好的投资机遇，看好创新药产业链、药械出海及细分行业龙头，关注医药消费复苏 [4] 公司盈利预测与估值 - 科伦药业：2023年EPS为1.5，2024年预测为1.87，2025年预测为2.13，PE分别为21.13、16.94、14.91，投资评级为推荐 [5] - 迈瑞医疗：2023年EPS为9.6，2024年预测为10.94，2025年预测为12.99，PE分别为27.00、23.69、19.95，投资评级为推荐 [5] - 安图生物：2023年EPS为2.1，2024年预测为2.37，2025年预测为2.79，PE分别为21.51、19.09、16.19，投资评级为推荐 [5] - 上海医药：2023年EPS为1，2024年预测为1.36，2025年预测为1.52，PE分别为21.74、15.95、14.29，投资评级为推荐 [5]

行业投资评级 - 家电行业维持推荐评级 [5] 报告的核心观点 - 家电行业景气度有望延续上行，当前行业龙头估值具备安全边际 [4] 根据相关目录分别进行总结 一、板块行情回顾 - 本周家电板块表现强于大盘，家用电器(SW)指数上涨1.07%，跑赢沪深300指数1.01%，收益率在一级行业中位列第11位。家电指数累计年收益率为27.85%，跑赢沪深300指数11.70个百分点 [14] - 家电各子板块多数反弹，其中照明设备板块涨幅最显著，呈现补涨态势。白色家电/黑色家电/小家电/厨卫电器/照明设备Ⅱ/家电零部件Ⅱ收益率分别为0.95%、0.12%、1.25%、1.27%、7.57%、0.89% [19] - 家电板块个股多数上涨，94只股票中有59只实现正收益，其中帅丰电器、星光股份等领涨行业 [21] - 家电市盈率(TTM,剔除负值)为15.34倍，低于2008年以来的平均水平17.84倍。黑电板块市盈率累计上涨29.29%，厨卫电器估值累计上涨21.29% [28] 二、行业数据追踪及最新观点 - 家电行业消费有所回落。空调线上零售额和销量同比分别增长14.99%和7.46%，冰箱和洗衣机线上零售额和销量同比分别下降26.72%和18.68%、14.2%和4.13%。彩电线上零售额和销量同比上升1.55%和0.03%，小家电市场表现疲弱 [33] - 中央经济工作会议提出实施更加积极的财政政策，确保财政政策持续用力、更加给力，加大财政支出强度，更加注重惠民生、促消费、增后劲，扩大国内需求。以旧换新政策实施以来，对家电市场的拉动效果显著，2024年8月中央资金到位后，9月和10月分别拉动大盘增长29.2%和34.5%，推动1-10月全渠道零售额规模同比增长4.0% [37] 三、新闻动态与重要公告 - 商务部数据显示，消费品以旧换新政策整体带动相关产品销售额超1万亿元。汽车以旧换新带动乘用车销售量超520万辆，家电以旧换新带动8大类产品销售量超4900万台 [41] - 合肥高科、奥普科技、兆驰股份、帅丰电器、长虹华意、联域股份、澳柯玛、开能健康、海信家电等公司发布重要公告 [41][42][43][45][46][47][48][49][50] 四、投资建议 - 随着扩内需、促消费政策逐步发力，家电内需有望得到支撑，叠加海外需求复苏，短期内出口增势有望延续。建议关注美的集团、海尔智家、老板电器、华帝股份等龙头公司 [4]

行业投资评级 - 报告对银行业维持推荐评级 [4] 报告的核心观点 - 居民中长期贷款改善延续，M1增速回升，社融同比少增，化债扰动存贷款 [2] - 信贷拖累社融增长，政府债重回多增支撑社融 [3] - 居民中长期贷款延续多增，企业贷款受累有效需求偏弱和化债双重因素 [3] - M1增速企稳回升，非银存款大幅少增 [4] - 投资建议：居民中长期信贷修复延续，增量政策成效显现，财政政策更加积极，政府债有望继续支撑社融，基本面积极因素累积，利好银行信贷投放和资产质量，继续看好银行板块红利价值 [4] 根据相关目录分别进行总结 社融与信贷 - 11月新增社融2.34万亿元，同比少增1197亿元；社融存量同比增长7.76%，增速稳中略降 [2] - 11月人民币贷款增加5223亿元，同比少增5897亿元，仍为社融主要拖累 [3] - 新增政府债1.31万亿元，同比多增1589亿元，政府债继续发力支撑社融 [3] - 企业债融资增加2428亿元，同比多增1040亿元，预计受利率下行，发债成本降低驱动 [3] - 新增非金融企业境内股票融资427亿元，同比多增68亿元；表外融资增加819亿元，同比多增806亿元，其中，未贴现银行承兑汇票增加909亿元，同比多增707亿元 [3] 居民与企业贷款 - 11月末，金融机构人民币贷款同比增长7.7% [3] - 11月单月，金融机构新增人民币贷款余额5800亿元，同比少增5100亿元 [3] - 居民部门贷款增加2700亿元，同比少增225亿元，其中，短期贷款减少370亿元，同比多减964亿元，中长期贷款新增3000亿元，同比多增669亿元 [3] - 企业部门贷款增加2500亿元，同比少增5721亿元，其中，短期贷款减少100亿元，中长期贷款新增2100亿元，分别同比少增1805亿元、2360亿元；新增票据融资1223亿元，同比少增869亿元 [3] 货币供应与存款 - 11月，M1和M2分别同比变化-3.7%、+7.1%，分别环比收窄2.4、0.4个百分点 [4] - M1降幅延续改善趋势，预计受益于地产销量同比转正，企业预期可能回暖，资金活化程度提升；M2增速略有回落，预计主要受累非银存款少增和财政存款多增 [4] - M1-M2剪刀差为-10.8%，较上月继续收窄 [4] - 11月末，金融机构人民币存款余额同比增长6.9%，较上月回落0.1个百分点 [4] - 11月单月，金融机构人民币存款增加2.1万亿元，同比少增3600亿元；其中，居民部门、企业部门人民币存款分别增加7900亿元、7400亿元，分别同比少增1189亿元、多增4913亿元 [4] - 财政存款增加1400亿元，同比多增4693亿元；新增非银存款1800亿元，同比少增1.39万亿元，预计受资金流出理财增多以及去年同期高基数影响 [4] 投资建议 - 推荐工商银行(601398)、建设银行(601939)、邮储银行(601658)、江苏银行(600919)、常熟银行(601128) [4]

行业投资评级 - 汽车行业投资评级为“推荐”，维持评级 [5] 报告的核心观点 - 汽车以旧换新政策带动乘用车销售量超520万辆，其中报废更新超251万辆，置换更新超272万辆，占去年国内乘用车销售总量的23.7%。11月以来，报废更新和置换补贴政策加速显现，助力车市销量创历史新高 [2][11] - 预计12月国内乘用车市场销量为245-255万辆，全年销量为2236.6-2246.6万辆，同比+2.0%-2.5%。以旧换新全年带来换购增量590-610万辆，占全年国内乘用车市场销量的26.4%-7.2%，拉动超1/4的乘用车内需 [3][13] - 新能源渗透率短期下降，主要由于消费者优先购买现车，新能源产品提车周期较长。长期来看，新能源渗透率将继续保持增长趋势 [3][13] 周度行情回顾 - 本周上证综指、深证成指和沪深300指数涨跌幅分别为-0.36%、-0.73%、-1.01%。汽车板块涨跌幅为+0.54%，位列ZX30个行业中第12位 [4][14] - 子板块中，摩托车及其他表现最好，周涨跌幅为+2.77%，乘用车周涨跌幅为0.00% [4][14] - 估值方面，销售及服务、摩托车及其他、乘用车、零部件、商用车市盈率分别为68.06x、27.72x、25.64x、24.88x、16.48x [4][19] 投资建议 - 整车推荐比亚迪、理想汽车，受益标的吉利汽车、隆鑫通用 [4][75] - 零部件方面，智能化推荐华域汽车、伯特利、德赛西威、科博达、均胜电子、星宇股份 [4][75] - 新能源推荐法拉电子、中熔电气、华纬科技、精锻科技、拓普集团、旭升集团 [4][75] 行业本周要闻 - 英伟达涉嫌违反反垄断法，市场监管总局依法决定立案调查 [35] - 小米汽车旗下第二款车型发布，首款SUV定名小米YU7，预计2025年上市 [36] - 北京发布首批“车路云一体化”地方标准，助推高级别自动驾驶示范区扩区建设 [36] - 小马智行与广汽埃安将共研量产Robotaxi平台，计划2025年落地 [37] - 小鹏P7+上市四周累计交付突破1万台 [38] - 特斯拉Cybertruck完成工信部能源消耗量申报 [39] - 阿维塔与华为深化合作，打造基于全新架构的系列车型 [43] 本周重点公司动态 - 上海凤凰全资子公司天津爱赛克发生火灾事故，未造成人员伤亡，具体财产损失正在调查中 [44] - 新泉股份及全资子公司通过高新技术企业认定，享受15%的企业所得税优惠 [45] - 新泉股份全资子公司签署怀柔科学城区域配套资源整理协议，整理补偿补助款共计106,082,479.00元 [46] - 美晨科技拟出售昌邑赛石容器花木有限公司等三家子公司股权 [49] - 伯特利收到《中国工商银行贷款承诺函》，获得回购公司股份专项融资支持 [51] - 长华集团收到国内某知名飞行汽车公司的定点开发通知书，预计生命周期总销售金额约9,100万元 [52] - 维峰股份获得某头部主机厂的座椅总成项目定点，预计生命周期总金额为7.4亿元 [52] - 秦安股份收到某知名车企的零部件开发试制通知书，预计生命周期内销售总额约3.8亿元 [53] - 金龙汽车及下属子公司累计收到政府补助2,685.85万元 [53] - 中国汽研拟与关联方共同投资南方智能网联新能源汽车试验检测中心 [54] - 德宏股份子公司投资建设大亚储能电站项目，工程估算总投资约8,945.66万元 [58] - 浙江荣泰部分募投项目延期及变更部分募投项目资金用途 [59] - 北汽蓝谷部分募投项目变更，节余资金用于投向“ARCFOX阿尔法T5车型升级改款项目” [60] - *ST汉马及子公司重整计划获得法院裁定批准 [61] - 宁波方正拟开展融资租赁业务，融资金额合计不超过人民币3亿元 [62] - 宁波方正拟购买关联方鹏鑫创展40%的股权，交易价格为34,000,000元 [62] - 金龙汽车签署《股权转让框架协议》，拟收购金龙旅行车公司40%股权 [65] - 中鼎股份成立全资子公司安徽容思博机器人科技有限公司，推动机器人部件产品的生产配套 [65] - 美力科技全资子公司购买AHLE公司业务相关资产，交易对价为810万欧元 [66] - 申华控股挂牌转让金杯技师学院100%举办单位权益，交易价格为16,703,48万元 [67] - 泉峰汽车与特定对象签署附条件生效的股份认购协议，拟认购价款总金额不超过人民币2亿元 [68] - 泉峰汽车2024年度向特定对象发行A股股票预案，拟收购深圳朗道智通科技有限公司5%股权并增资 [69] - 常熟汽饰拟与安通林（中国）投资有限公司合资设立芜湖安通林智能座舱系统有限公司，总投资金额预计为14,000万元 [70] - 东风科技部分募投项目新增实施主体和实施地点、调整建设内容及延期 [74]

行业投资评级 - 纺织服饰行业评级为推荐，维持[5] 报告的核心观点 - 中央经济工作会议明确了扩内需、振消费是2025年政策重点，实施提振消费专项行动，推动中低收入群体增收减负，提升消费能力、意愿和层级。供给端创新多元化消费场景，扩大服务消费，积极推进首发经济、冰雪经济、银发经济等举措[2] - 服装行业消费弱于社零整体，但弹性波动更强，在政策加持下服装拐点弹性将会优于整体社零。服装行业消费增速长期低于社零平均增速，但波动幅度大于社零整体波动。展望2025年，内需消费有望迎来拐点，服装零售波动性大的特点将会有所体现[2] 根据相关目录分别进行总结 需求端改善 - 家纺补贴落地，需求端出现改善。上海地区补贴活动开展后，罗莱生活线下门店销售平均同比增长39%；水星家纺销售额增长35%以上；富安娜销售业绩环比上升71%[3] 关注赛道 - 关注体育户外、中高端男装、家纺赛道：政策加持下有望利好三大赛道。国内体育产业政策支持力度较大，户外运动逐步兴起，利好体育服饰龙头企业。男装具有相对刚性消费属性，行业结构不断优化，龙头优势逐步体现。家纺补贴政策仍在持续，线上已覆盖全国范围，但普及范围不高，未来政策推广将提升消费者关注度[3] 投资建议 - 投资建议：关注报喜鸟、比音勒芬、波司登、海澜之家、森马服饰；安踏体育、特步国际、李宁、361度；罗莱生活、水星家纺、富安娜；华利集团、伟星股份、开润股份、申洲国际、健盛集团，新澳股份[4]

行业投资评级 - 交通运输行业投资评级为推荐，维持评级 [6] 报告的核心观点 - 深化国企改革：铁路改革继续深化，网运分离或为未来改革方向，推动自然垄断领域的基础网络设施与竞争性业务运输部门的有效分离，引入市场化机制，逐步放开社会化资本进入限制 [2] - 物流降本增效：继续深化构建全国统一大市场，降本增效空间广阔，我国物流成本占比GDP高于全球平均水平，约为美国的2倍 [3] - 对外开放：继续贯彻高水平对外开放，物流出海再迎发展机遇，推动高质量共建“一带一路”走深走实 [4] - 提振内需：需求释放前景再明确，看好航空板块顺周期景气上行，2025年在提振内需政策发力推动下，民航出行需求加速释放前景明确，航司有望迎来量价齐升局面 [5] 投资建议 - 推荐中国国航、南方航空、吉祥航空、华贸物流，建议关注广深铁路、铁龙物流、中铁特货等标的 [5]

行业投资评级 - 报告对银行业维持推荐评级 [7] 报告的核心观点 - 银行板块表现略优于市场，本周沪深300指数下跌1.01%，银行板块下跌0.54% [3] - 宏观政策表态积极，基本面积极因素积累，财政政策更加积极，信贷层面有支撑，货币政策转向宽松，对息差影响分化，防风险导向不变，地产、中小金融机构化险有望加速 [4][16][18][22][24] - 居民中长期贷款改善延续，M1增速回升，社融同比少增，政府债为社融增长的主要驱动，居民和企业部门信贷表现分化 [4][25] - 个人养老金制度全面实施，利好银行存款与中收，预计吸纳低成本存款资金，财富管理业务扩容，养老金融产品开发和养老需求的多元化对银行提出更高要求 [5][29] - 投资建议：宏观政策更加积极有为，财政政策支撑银行信贷，货币政策转向宽松，银行息差仍承压，但负债成本优化成效释放有望加速，防范化解重点领域风险导向不变，银行资产质量有望受益，市值管理力度加大有望提振银行估值中枢，继续看好银行板块配置价值，维持推荐评级 [5][7] 最新研究观点 - 中央政治局会议召开，宏观政策再加码，银行基本面积极因素积累，财政政策更加积极，信贷层面有支撑，货币政策转向宽松，对息差的影响分化，防范化解风险导向不变，地产、中小金融机构化险有望加速 [17][18][22][24] - 中央经济工作会议召开，政策表态更加积极，银行配置价值延续，财政政策更加积极，着重扩大内需，银行信贷有支撑，货币政策转向宽松，适时降准降息，银行息差仍承压，但会受到降准、存款挂牌利率调降成效释放以及央行买卖国债力度加大等因素的支撑 [19][22][24] - 11月金融数据发布，居民中长期贷款改善延续，M1增速回升，社融同比少增，政府债为社融增长的主要驱动，居民和企业部门信贷表现分化，居民中长期贷款多增延续，企业信贷增长待修复 [25] - 《关于全面实施个人养老金制度的通知》发布，利好银行存款与中收，预计吸纳低成本存款资金，财富管理业务扩容，养老金融产品开发和养老需求的多元化对银行提出更高要求 [29] 一周行情走势 - A股方面，本周银行板块下跌0.54%，沪深300指数下降1.01%，银行表现略优于市场，国有行上涨0.42%，股份行下跌1.01%，城商行下跌0.38%，农商行下跌1.47% [30] - 个股来看，本周11家银行上涨，瑞丰银行、中国银行、北京银行、工商银行、农业银行涨幅居前 [30] 板块及上市公司估值情况 - 估值方面，截至2024年12月13日，银行板块市净率0.66倍，全部A股市净率1.67倍，银行板块相对全部A股折价39.8% [44] - 股息率方面，截至2024年12月13日，银行板块股息率为5.05%，高于全部A股整体水平，在全行业中位列第2 [44] - 2024年1-9月上市银行营业收入同比下降1.05%，净利润同比增长1.43%，上市银行市净率均值为0.60倍 [49] 投资建议 - 宏观政策更加积极有为，坚持扩内需、稳预期导向，财政政策支撑银行信贷，货币政策转向宽松，适时降准降息，银行息差仍承压，但负债成本优化成效释放有望加速，防范化解重点领域风险导向不变，银行资产质量有望受益，市值管理力度加大有望提振银行估值中枢，继续看好银行板块配置价值，维持推荐评级 [5][7][57] - 个股方面，推荐工商银行、建设银行、邮储银行、江苏银行、常熟银行 [5][57]