报告行业投资评级 - 看好（维持）[2] 报告的核心观点 - 信阳房地产市场即便无现房政策，未来也会进入现房销售市场，现房制度推出有助于提振购房者信心推动库存消化，三线城市信阳推出现房销售制度说明当地房地产市场基本面已触底出清，现房制度推动不会一刀切，利于基本面触底城市恢复基本面，继续看好地产板块，优质房企估值回调是买入机会 [2][3][4] 根据相关目录分别进行总结 事件 - 5月13日信阳市住建局发布文件提出全面推行现房销售，按“新老有别”原则严控预售许可条件，已取得施工许可证项目预售条件不变，文件印发后新取得施工许可证项目达到主体封顶可申报预售许可，文件印发后新出让土地开发的商品房一律实行现房销售 [1] 现房制度为何最先出现在信阳 - 新房销售：信阳新房销售规模2021年达顶峰成交面积1097万平，此后逐年下降，2024年新房成交建面218万方，较2021年高点跌幅达80%，2021年期房销售额占总比为66%，2024年期房销售面积约130万平，较22年跌幅82% [2] - 土地市场：2022年信阳市购置土地面积15.28万平方米，同比下降75.8%，土地收入占政府基金收入比降至较低水平，2025年1 - 4月信阳市本级仅成交1宗涉宅用地，成交建筑面积15.7万平，土地市场低迷，土地财政依赖度在2022年持续维持低位 [2] - 新开工：自2022年信阳市新开工面积持续走低，2022年同比下降29.7%，2024年下降40.5%，假设2023年新开工面积降幅与2022年土地购置面积降幅相近，则2024年新开工面积约130万方，较2021年超跌87% [2] - 待售面积：2021年信阳市现房待售面积为296.7万平，2022年同比下降8.6%，2024年同比下降12.2%，假设2023年同比降幅与2024年相同，截至24年末待售面积为208.9万平，其中住宅待售面积2024年3月末约为146万方，去化周期20个月 [2] - 人口：2024年信阳市常住人口为605万人，同比下降1.9%，较2018年减少43万人，连续5年常住人口下降 [2] 信阳市推出现房销售或是基本面触底的信号 - 三线城市信阳推出现房销售制度说明当地房地产市场基本面已触底出清，是基本面触底的信号，现房制度推动不会一刀切，三四线城市现房制度推动对聚焦核心城市的头部房企无影响，利于基本面触底城市恢复基本面 [4] 投资建议 - 继续看好地产板块，短期现房制度执行非一刀切，投资情绪有所波动，优质房企估值回调即是买入机会，看好浙商地产重点推荐华润置地（同华润万象）、滨江集团、信达地产，其次建议关注中介公司我爱我家，一线城市城投控股和城建发展 [4]

报告公司投资评级 - 维持“增持”评级 [6][8] 报告的核心观点 - 陕鼓动力2024年及2025Q1业绩稳健增长，盈利能力略有波动，费用率基本稳定，各业务板块有发展潜力，预计未来归母净利润持续增长 [1][2][6] 根据相关目录分别进行总结 业绩情况 - 2024年公司实现营收102.8亿元，同比增长1.3%；归母净利润10.4亿元，同比增长2.1%，因聚焦分布式能源市场开拓等 [1] - 2025Q1公司实现营业收入25.6亿元，同比增长2.7%；归母净利润2.5亿元，同比增长5.6%，得益于降本与市场开拓并举等 [1] 盈利能力与费用率 - 2024年毛利率为22.5%，同比上升1pct；净利率为11.1%，同比上升0.3pct；2025Q1毛利率为20.5%，同比下降2.9pcts；净利率为10.90%，同比上升0.3pct [2] - 2024年期间费用率为9.2%，同比上升1.3pcts，其中销售费用率2.3%，同比下降0.3pct；管理费用率5.3%，同比下降0.3pct；研发费用率4%，同比上升1.3pcts；财务费用率 -2.5%，同比提高0.6pct [2] 业务板块情况 - 能量转换设备制造：公司是轴流压缩机龙头，下游以冶金和石化行业为主，具有周期性，压缩空气储能增长潜力强劲 [3] - 能量转换系统服务：依托设备优势，为企业提供全生命周期系统服务，建设了全球首个能源互联岛运营中心 [4] - 能源基础设施运营：受益于国产化替代等，预计2026年中国工业气体市场规模达2842亿元，子公司秦风气体2023年市场份额达1.6% [5] 盈利预测及估值 - 预计公司2025 - 2027年归母净利润分别为11.3、12.4、13.6亿元，同比增速8%、10%、10%，期间复合增速为10%，对应PE分别为13.2、12.0、11.0倍 [6] 财务摘要 |项目|2024A|2025E|2026E|2027E| |----|----|----|----|----| |营业收入（百万元）|10277|10719|11405|12215| |(+/-) (%)|1%|4%|6%|7%| |归母净利润（百万元）|1042|1128|1237|1358| |(+/-) (%)|2%|8%|10%|10%| |每股收益(元)|0.60|0.65|0.72|0.79| |P/E|14.3|13.2|12.0|11.0|[7] 可比公司估值 - 公司2025 - 2027年PE估值低于可比公司平均值 [16] 三大报表预测值 - 包含资产负债表、利润表、现金流量表各项目2024A - 2027E预测数据及主要财务比率等 [21]

报告公司投资评级 - 维持“增持”评级 [6][8] 报告的核心观点 - 2025年一季度高基数下收入利润下滑，但随着需求恢复与渠道拓展，2025年收入利润增长可期 [1] - 2025年全年在新品放量、海外持续拓展等拉动下，收入利润增长可期 [2] - 公司降本增效与规模效应下，净利率有望维持较高水平 [5] 各部分总结 成长性 - 分产品看，血糖、AED等新品收入仍有望高增长，血糖新品拉动下收入有望持续高增，AED新品放量加速期有望形成长期收入拉动 [3] - 分渠道看，海外渠道快速拓展，逐步打开成长天花板，2024年海外收入9.49亿元，同比增长30% [4] 盈利能力 - 毛利率有望维持相对较高水平，2024年毛利率50.14%，同比下降1.35pct，2025年Q1毛利率50.30%，同比上升0.36pct [5] - 净利率有望维持较高水平，2024年净利率23.85%，同比下降5.96pct，2025年Q1净利率25.58%，同比下降4.05pct [5] 盈利预测及估值 - 预计公司2025 - 2027年营业总收入分别为86.88/100.56/115.43亿元，分别同比增长14.83%、15.75%、14.78% [6] - 预计归母净利润20.94/24.24/27.98亿元，分别同比增长15.95%、15.75%、15.46%，对应EPS为2.09/2.42/2.79元，对应2025年17倍PE [6]

报告公司投资评级 - 维持“买入”评级 [5][14][42] 报告的核心观点 - 结合公司2024年及2025年一季度经营情况和市场情况，考虑旺季需求或提振煤炭市场，预计新疆煤炭价格中枢同比降约10%，预测公司2025 - 2027年归母净利润为34.87、35.24、48.39亿元，同比+17.75%、+1.09%、+37.3%，2025 - 2027年每股收益分别为0.54、0.54、0.74元，公司作为疆煤外运龙头企业，估值有修复空间 [14][42] 根据相关目录分别进行总结 整体业绩 - 2024年公司营收364.41亿元，同比-40.72%；归母净利润29.61亿元，同比-42.60%；扣非后归母净利润29.52亿元，同比-46.41%；经营活动现金流净额56.75亿元，同比-16.64%；拟每10股派现6.22元，加回购股份折算红利，实际派现0.70022元/股，合计派现44.76亿元，占当年归母净利润151.16% [1][20] - 2024年销售费用同比-11.38%，管理费用同比+30.77%，财务费用同比+5.29%，研发费用同比+3.17%；2025年一季度管理费用同比增62.18%，研发费用同比增23.42%，财务费用同比降13.59% [12][22] - 2024年投资收益-0.66亿元，同比亏损减少；投资活动现金流净额-21.96亿元，筹资活动现金流净额-37.78亿元 [12][25] 煤炭业务 - 2024年原煤产量3983.29万吨，同比增78.52%；煤炭总销量4723.40万吨，同比增52.39%；业务收入173.79亿元，同比+18.03%；营业成本133.91亿元，同比+39.23%；毛利率22.95%，同比-11.73pct [2][27][29] - 2025年1 - 3月原煤产量1406.65万吨，同比增138.75%；煤炭销量1469.04万吨，其中原煤销量1335.77万吨，同比增71.19% [2] 天然气业务 - 2024年自产LNG产量48.74万吨（6.82亿方），同比增17.58%；外购LNG销量223.93万吨（32.44亿方），同比-51.65%；天然气总销量284.01万吨（40.86亿方），同比-52.95%；业务收入130.65亿元，同比-65.95%；营业成本111.88亿元，同比-68.26%；毛利率14.37%，同比+6.26pct [3][31][33] - 2025年一季度LNG产量1.66亿方（约11.83万吨），同比减11.84%；LNG销量6.57亿方（约45.36万吨），同比降33.90%；天然气总销量8.65亿方（约60.26万吨），同比降26.75% [4][35] 煤化工业务 - 2024年甲醇产量107.88万吨，同比+18.43%；乙二醇产量15.56万吨，同比+23.73%；煤基油品产量56.78万吨，同比-12.67%；DMDS产量1.11万吨，同比-2.95%；产品总销量246.94万吨，同比-8.42%；业务收入49.98亿元，同比-34.77%；营业成本33.80亿元，同比-42.22%；毛利率32.37%，同比+8.72pct [4][36][39] - 2025年一季度产品总产量64.96万吨，同比增14.24%；总销量59.95万吨，同比减3.04%；甲醇产量27.79万吨，同比-3.52%，销量27.13万吨，同比-4.56%；煤基油品产量16.22万吨，同比+11.96%，销量16.31万吨，同比+13.41%；乙二醇产量4.05万吨，销量6.22万吨 [10][41] 石油业务 - 2024年在哈萨克斯坦斋桑油田深层勘探发现稀油油藏，射孔后自然产量可观，2025年计划围绕稀油加密勘探和储量证实，一季度按计划推进钻井及设施建设 [11] 财务状况与投资 - 2024年销售费用同比-11.38%，管理费用同比+30.77%，财务费用同比+5.29%，研发费用同比+3.17%；2025年一季度管理费用同比增62.18%，研发费用同比增23.42%，财务费用同比降13.59% [12][22] - 2024年投资收益-0.66亿元，同比亏损减少；投资活动现金流净额-21.96亿元，筹资活动现金流净额-37.78亿元 [12][25] - 截至2025年3月31日，资产负债率约52.3%，较年初下降；截至2024年末，在建工程36.82亿元，同比-30.76% [12] 股东回报 - 2024年度拟实际分配现金红利0.70022元/股，合计44.76亿元，占当年归母净利润151.16%；2025年一季度回购股份82.42万股，截至2025年3月31日，回购专用证券账户持股1.74亿股 [13] 盈利预测与估值 - 预测公司2025 - 2026年归母净利润为34.87、35.24亿元，新增2027年归母净利润48.39亿元，同比+17.75%、+1.09%、+37.3%；2025 - 2027年每股收益分别为0.54、0.54、0.74元；维持“买入”评级 [14][42]

报告公司投资评级 - 买入（维持）[6][10] 报告的核心观点 - 2025Q1业绩符合预期，周期景气上行订单持续兑现，盈利能力持续提升，预计2025 - 2027年归母净利润同比增长97%、50%、24%，维持“买入”评级 [1][10] 根据相关目录分别进行总结 业绩情况 - 2024年公司实现营业收入785.84亿元，同比增长5.01%；归母净利润36.14亿元，同比增长22.21%；扣非归母净利润30.72亿元，同比扭亏为盈，主要系完工交付船舶数量和单船平均价格同比增加 [1] - 2024年船舶造修及海洋工程业务收入753.74亿元，同比增长7.03%；机电设备业务收入19.56亿元，同比增长1.45%；其他营收3.37亿元，同比下降71.98% [1] - 2024年民品船舶订单1039亿元，修船业务20.73亿元，应用产业22.90亿元，共承接154艘民品船舶订单，296艘修船业务订单 [1] - 2024年完工交付民品船舶93艘，721.34万载重吨，吨位数完成年计划的112.74%；修理完工船舶277艘，21.69亿元；交付应用产业设备产值16.94亿元；海洋工程业务交付1艘34万吨FPSO [2] - 2024年累计手持民品船舶订单2169.62亿元，修船订单9.18亿元，海工装备合同订单金额7.43亿元，应用产业合同订单金额13.82亿元 [2] - 2025Q1公司实现营业收入158.58亿元，同比增长3.85%；归母净利润11.27亿元，同比增长180.99%；扣非归母净利润11.17亿元，同比增长230.20% [2] 盈利能力 - 2024年销售毛利率、净利率分别约10.20%、4.91%，同比 - 0.37、+0.96pct，其中船舶造修及海洋工程毛利率9.57%，同比增长0.29pct；机电设备毛利率19.12%，同比增长4.62pct [3] - 2025Q1单季度销售毛利率12.84%，同比提升5.62pct，环比增长0.64pct；销售净利率8.05%，同比提升5.40pct，环比增长1.36pct [3] - 2024年期间费用率6.61%，同比下降0.87pct，其中销售、管理、研发、财务费用率分别约0.07%、3.94%、4.59%、 - 2.01%，分别同比 - 0.82、 - 0.20、+0.40、 - 0.25pct [3] - 2025Q1期间费用率5.83%，同比上升0.72pct [3] 行业情况 - 2025年1 - 4月克拉克森新接订单（1000 + GT，DWT）同比下降56%，新接订单量有所放缓，其中箱船新接订单同比增长346%，油轮新接订单（10k + DWT，DWT）同比下降81%，散货船同比下降86%，LNG船新接订单同比下降91%，其他船型新接订单同比下降76% [4] - 截至2025年4月，克拉克森新船造价指数报收187.11点，2025年以来下降1.08%，2021年以来增长47%，位于历史峰值98%分位，其中箱船、油轮、散货船、液化船新船价格指数分别同比 + 3.35%、 - 1.74%、 - 0.1%、 - 0.1%，位于历史峰值91%、83%、71%、97% [4] - 截止2025年4月，箱船、油轮、散货船手持订单占运力比约27%、15%、10%，油轮至2025年运力仍紧缺，后续油轮、干散存在较大下单可能 [4] - 船厂运载已近饱和，但活跃船厂数量及交付量显著下降，供需紧张或推动船价持续走高 [4] - 新增订单增速或将放缓，但由于扩产不易，叠加换船周期、环保政策，船价有望持续上行 [5] 资产整合 - 中船集团旗下总装资产整合有望进一步加强内部协同，提升规模效应和加强精益化管理，竞争格局有望优化 [5] 盈利预测与估值 - 预计2025 - 2027年归母净利润约71、107、133亿元，同比增长97%、50%、24%，对应PE为20、13、11，PB为2.4、2.0、1.7 [10][11] 财务摘要 |项目|2024A|2025E|2026E|2027E| |----|----|----|----|----| |营业收入（百万元）|78584|88735|102193|123037| |(+/-) (%)|5%|13%|15%|20%| |归母净利润（百万元）|3614|7131|10703|13310| |(+/-) (%)|22%|97%|50%|24%| |每股收益(元)|0.81|1.59|2.39|2.98| |P/E|39|20|13|11| |P/B|2.8|2.4|2.0|1.7| |ROE|7%|12%|16%|16%|[11] 船舶行业核心标的估值 |公司|市值（亿元）|归母净利润（亿元）（2025E、2026E、2027E）|EPS（元/股）（2025E、2026E、2027E）|PE（2025E、2026E、2027E）|PB（2025E、2026E、2027E）| |----|----|----|----|----|----| |中国船舶|1403|71.31、107.03、133.10|1.59、2.39、2.98|20、13、10|2.4、2.0、1.7| |中国重工|1003|36.71、72.45、109.92|0.16、0.32、0.48|27、14、9| - 、 - 、 - | |中国动力|489|22.07、31.34、38.87|0.98、1.39、1.73|22、16、13|1.2、1.1、1.0| |中船防务|345|8.50、16.16、24.10|0.60、1.14、1.70|41、21、14|1.8、1.7、1.5| |中国海防|197|3.54、4.75、6.02|0.50、0.67、0.85|56、42、33|2.3、2.2、2.1| |亚星锚链|84|3.18、4.02、4.95|0.33、0.42、0.52|26、21、17|2.1、1.9、1.7| |行业平均| - | - | - |32、21、16|2.0、1.8、1.6|[13] 船舶行业重点数据跟踪 - 新船价格指数自2021年以来显著上涨，现阶段新船价格指数处于历史峰值98%分位 [15] - 2025年1 - 4月克拉克森新接订单（1000 + GT，DWT）同比下降56.3%，箱船新接订单占比最高 [17] - 截止2025年4月底全球手持订单约3.78亿载重吨，同比增长22.5% [20] 三大报表预测值 - 资产负债表、利润表、现金流量表对2024 - 2027年相关财务指标进行了预测，包括流动资产、现金、营业收入、营业成本等多项内容 [21]

报告核心观点 - 预计2025年货币政策维持宽松基调，央行全年仍有一次50BP降准以及20BP降息，物价回升是缓慢过程需各部门协同发力；《2025年政府工作报告》首提“深海科技”概念，政策东风下聚焦深海装备、深海信息技术、深海探测等领域有投资机会 [6][7] 市场总览 - 周四上证指数下跌0.7%，沪深300下跌0.9%，科创50下跌1.3%，中证1000下跌1.7%，创业板指下跌1.9%，恒生指数下跌0.8% [4][5] - 周四表现最好的行业分别是美容护理（+3.7%）、煤炭（+0.4%）、公用事业（+0.1%）、农林牧渔（+0.1%）、银行（-0.1%），表现最差的行业分别是计算机（-3.0%）、通信（-2.5%）、电子（-2.1%）、传媒（-1.9%）、国防军工（-1.8%） [4][5] - 周四沪深两市总成交额为11524亿元，南下资金净流出2.21亿港元 [1][5] 重要观点 - 所在领域为宏观 [6] - 市场对4月数据预测乐观，观点无变化，预计4月金融数据回落且符合预判 [6] - 信贷结构上企业贷款是核心拖累，企业中长期贷款偏弱受地方政府债化债影响大，3月企业短期贷款冲量透支4月贷款需求；社融结构上增量最大正贡献是政府债券，主要拖累是人民币贷款和未贴银行承兑汇票 [6] 重要点评 - 主要事件是《2025年政府工作报告》发布首提“深海科技”概念 [7] - 投资机会聚焦深海装备、深海信息技术、深海勘探、深海特种材料等环节 [7][8] - 深海装备重点推荐亚星锚链等，关注中集集团等；深海信息技术重点推荐中天科技等，关注海兰信等；深海勘探重点推荐中国海防等，关注时代电气等；深海特种材料建议关注宝钛股份等 [8] - 催化剂为政策落地超预期、商业化落地超预期 [8]

报告公司投资评级 - 维持公司“增持”评级 [4][5] 报告的核心观点 - 2024年公司业绩稳健增长，营业总收入370.5亿元，同比增长1.7%，归母净利润39.3亿元，同比增长20.2%，系煤机板块收入结构优化、材料成本下降所致；2025Q1业绩持续增长，营业收入97.6亿元，同比增长0.9%，归母净利润10.9亿元，同比增长4.5%，主要系汽车零部件板块子公司亚新科业务增长及公司对下属子公司恒达智控、亚新科持股比例提高 [2] - 公司盈利能力略有波动，费用率有所下降，降本增效效果显著。2024年毛利率为24.0%，同比上升1.9pcts，净利率为11.4%，同比提高1.9pcts；2025Q1单季度毛利率为23.5%，同比下降0.4pct，环比下降0.4pct，净利率为11.5%，同比下降0.7pct，环比提高1.6pcts。2024年公司期间费用率为10.9%，同比下降0.5pct [2][3] - 预计公司2025 - 2027年营业收入分别为382、402、439亿元，期间复合增速为7%，归母净利润分别为41.1、44.1、49.9亿元，期间复合增速为10% [4] 根据相关目录分别进行总结 财务摘要 |项目|2024A|2025E|2026E|2027E| |----|----|----|----|----| |营业收入（亿元）|370|382|402|439| |(+/-)(%)|1.7%|3.1%|5.3%|9.2%| |归母净利润（亿元）|39.3|41.1|44.1|49.9| |(+/-)(%)|20.2%|4.5%|7.3%|13.1%| |每股收益（元）|2.2|2.3|2.5|2.8| |P/E|7.0|6.7|6.2|5.5| |P/B|1.3|1.1|0.9|0.8| |ROE|17.6%|16.5%|15.0%|14.4%|[5] 煤炭机械 - 煤机行业多重驱动，行业龙头有望受益 [9] - 公司智能化产品行业领先，恒达智控业绩快速增长 [9] 汽车零部件 - 商用车景气度保持上行，布局新能源车长坡厚雪 [9] - 子公司提质增效顺利推进，汽车零部件板块业绩有望迎来拐点 [9] 可比公司估值 煤炭机械可比公司估值 |公司名称|股价（元）|市值（亿元）|归母净利润（亿元）（2025E - 2027E）|EPS（元）（2025E - 2027E）|PE（2025E - 2027E）| |----|----|----|----|----|----| |天地科技|6.2|257.0|29.4、29.5、31.1|0.7、0.7、0.8|8.8、8.7、8.3| |三一国际|5.7|183.8|23.7、28.3、30.6|0.7、0.9、1.0|7.2、6.0、5.6| |平均值| - | - | - | - |8.0、7.4、6.9| |郑煤机|15.4|267.7|41.1、44.1、49.9|2.3、2.5、2.8|6.7、6.2、5.5|[15] 汽车零部件可比公司估值 |公司名称|股价（元）|市值（亿元）|归母净利润（亿元）（2025E - 2027E）|EPS（元）（2025E - 2027E）|PE（2025E - 2027E）| |----|----|----|----|----|----| |双环传动|34.6|293.2|12.6、15.2、17.9|1.5、1.8、2.1|23.3、19.3、16.4| |西菱动力|17.0|52.0|1.5、2.0、2.7|0.5、0.7、0.9|35.2、26.1、19.6| |旭升集团|13.2|125.9|5.1、6.4、7.9|0.5、0.7、0.8|24.5、19.7、16.0| |平均值| - | - | - | - |27.7、21.7、17.3| |郑煤机|15.4|267.7|41.1、44.1、49.9|2.3、2.5、2.8|6.7、6.2、5.5|[16] 三大报表预测值 - 资产负债表、利润表、现金流量表对2024A - 2027E的相关财务数据进行了预测，包括流动资产、现金、营业收入、营业成本等多项指标 [18]

报告公司投资评级 - 买入（维持）[3][5] 报告的核心观点 - 看好公司注射剂国际化能力稀缺性和业绩弹性，第三大增长引擎高毛利生物产品线进入兑现期将驱动盈利能力提升 [3][7] - 2025Q1 原料药承压，制剂仍快速增长 [7] 报告各部分总结 业绩情况 - 2024 年实现营业收入 39.24 亿元（YOY - 0.20%），归母净利润 8.26 亿元（YOY + 536.09%），扣非后归母净利润 7.82 亿元（YOY + 566.00%） [1] - 2025Q1 实现营业收入 8.85 亿元（YOY - 11.85%），归母净利润 0.85 亿元（YOY - 52.19%），扣非后归母净利润 0.75 亿元（YOY - 56.05%） [1] - 2025Q1 原料药板块受客户采购策略调整影响，肝素原料药收入同比大幅下降 51.61%，制剂业务整体销售收入同比增长 18.30%，国内制剂因部分产品续标收入阶段性承压 [1] 业务拆分 制剂业务 - 非肝素制剂放量驱动海外制剂增长，看好国际生物药大分子进入兑现期。2024 年制剂收入 30.50 亿元（YOY 10.05%），占比 77.74%；非肝素制剂 14.67 亿元（YOY 24.25%），占比 37.38%；美国子公司 Meitheal 销售收入 19.35 亿元（YOY 18.7%） [1] - 2024 年多个药品获 FDA 批准上市，2025 年 4 月利拉鲁肽获 FDA 批准上市，看好与国内优秀企业合作产品在海外市场商业化带来的弹性和确定性 [1] - 国内在集采增量加持下，基础肝素制剂及其他无菌注射剂产品市场拓展深入，2024 年国内制剂销售数量增长 15.7%，磺达肝癸钠注射液销售收入增长 103.18%，盐酸苯达莫司汀注射液销售收入增长 53.96% [2] - 2024 年中国市场新增 8 个药品批件，随着中美双报逻辑落地，有望在中国无菌注射剂领域高速成长 [2] 原料药业务 - 2024 年标准肝素原料药收入 7.87 亿元，收入占比 20.06%，肝素原料药业务占总营收比例从 2019 年超六成降至 2024 年二成附近，体现从传统原料药供应商到国际无菌注射剂企业的转变 [2] 盈利预测与估值 - 预计 2025 - 2027 年公司 EPS 分别为 0.65、0.90 和 1.22 元，2025 年 5 月 15 日收盘价对应 2025 年 16 倍 PE [3] 财务摘要 |项目|2024|2025E|2026E|2027E| |----|----|----|----|----| |营业收入（百万元）|3923.59|4784.73|5985.88|7243.62| |(+/-) (%)|-0.20%|21.95%|25.10%|21.01%| |归母净利润（百万元）|826.14|1057.01|1447.28|1976.77| |(+/-) (%)|536.09%|27.94%|36.92%|36.59%| |每股收益(元)|0.51|0.65|0.90|1.22| |P/E|21.10|16.49|12.05|8.82|[9] 三大报表预测值 - 资产负债表、利润表、现金流量表对 2024 - 2027 年相关财务指标进行了预测，涵盖流动资产、现金、营业收入、营业成本等多项内容 [10] - 主要财务比率涉及成长能力、获利能力、偿债能力、营运能力等方面的指标预测 [10]

报告公司投资评级 - 买入（维持）[5] 报告的核心观点 - 公司通过聚焦战略优化经营结构驱动营收增长，降本增效与精准投入双轮驱动使净亏损收窄，锚定AI+安全与全球化双引擎发力全栈技术革新与生态共建，长期看好安全产业发展以及公司业绩的修复兑现 [2][3][4] 根据相关目录分别进行总结 经营业绩 - 2024年公司实现营收23.58亿元，同比增长40.29%；归母净利润-3.65亿元，扣非后归母净利润-3.96亿元，归母及扣非亏损同比大幅缩窄 [2][8] - 2024Q4实现营业收入10.84亿元，同比增长128.67%；归母净利润-0.39亿元，扣非后归母净利润-0.55亿元，归母及扣非亏损同比大幅缩窄 [8] - 2025年一季度实现营业收入3.64亿元，同比增长1.84%；归母净利润-1.02亿元，扣非后归母净利润-1.08亿元，归母及扣非亏损同比缩窄 [8] 经营策略 - 聚焦核心客户与高价值市场，优化业务结构，调整资源分配，深耕核心客户，收缩低效市场，强化回款管控 [2] - 推出2024年限制性股票激励计划，2025 - 2026年营收目标分别为25.30亿元和27.40亿元，并设置2025年净利润为正的考核条件 [2] - 采用“降本增效+业务聚焦”双线策略，销售、管理、研发费用同比分别-11.16%、+1.12%、-3.30%，研发费用向AI安全、数据安全等前沿领域倾斜 [3] 技术创新 - 2024年在AI+安全领域实现关键突破，构建绿盟风云卫AI安全能力平台，发布AI - Scan大模型风险评估创新产品 [4] - 未来将加大AI驱动的安全运营平台、云原生安全解决方案研发 [4] 市场拓展 - 深化与云厂商、运营商的生态合作并持续开拓国际市场，走国际化经营发展道路 [4] 盈利预测与估值 - 预测公司2025 - 2027年营业收入分别为25.36、27.43、29.81亿元，归母净利润分别为0.01、0.85、1.51亿元 [9] 财务摘要 |指标|2024A|2025E|2026E|2027E| |----|----|----|----|----| |营业收入（百万元）|2,358.01|2,536.37|2,742.84|2,981.14| |(+/-) (%)|40.29%|7.56%|8.14%|8.69%| |归母净利润（百万元）|(364.81)|0.97|84.57|150.85| |(+/-) (%)|/|/|8649.89%|78.37%| |每股收益(元)| - 0.46|0.00|0.11|0.19| |P/E|/|5821.84|66.54|37.30|[10] 三大报表预测值 - 资产负债表、利润表、现金流量表对2024 - 2027年相关财务指标进行了预测，包括流动资产、现金、营业收入、营业成本等多项内容 [12] - 主要财务比率涵盖成长能力、获利能力、偿债能力、营运能力等方面的指标预测 [12]

证券研究报告 拐点已现，积极配置 ——CXO 2024&2025Q1业绩综述 行业评级：看好 2025年05月14日 | 分析师 | 郭双喜 | 王帅 | | --- | --- | --- | | 邮箱 | guoshuangxi@stocke.com.cn | wangshuai@stocke.com.cn | | 电话 | 19801116960 | 13548094491 | | 证书编号 | S1230521110002 | S1230523060003 | 1 1、股价复盘： 2、财务分析： 投资要点 ➢ 本土：业绩、订单&AI是主线。 2024.12.31至2025.04.30，医疗研发外包指数上涨0.82%，跑赢医药生物（申 万）指数0.64pct，其中药明生物（+31.55%） 、药明合联（+23.65%） 、泓博医药（+16.11%） 、凯莱英 （+7.77%）、药明康德（+7.50%）表现较好。 95% ➢ 海外：业绩分化，CDMO更强劲。2024.12.31至2025.04.30，Lonza及LABCORP领涨。从指引看跨国CXO公 司只有Lonza对CDMO业务（胶囊与健康原料CHI ...