纪要涉及的公司 广标公司 纪要提到的核心观点和论据 公司业绩 - 2024年公司营收超60亿元，利润从40亿降至30亿，主要因长期股权减持、接收债券、股权激励等因素导致亏损；2014年整体利润为20 - 30亿 [1] - 海外业务营收和利润呈正增长，占比从过去不到70%提升至超70%，近四分之三的总营收由海外业务带来；2025年海外业务增长没问题，公司将更注重提升利润 [2][3] - 国内业务客户主要包括游戏、电商、零售、3G和汽车客户；疫情后石油公司受影响，压缩了公司业务和利润，公司正逐步拓展更多电动汽车客户，国内外均有布局 [3] 市场环境影响 - 中美关系波动对公司业务影响不大，主要客户群体游戏和电商不受中美关系影响，但中美关税增加对电商客户的影响需持续关注 [3] - 从大型平台客户角度看，关税影响不大，部分通过电商平台销售到海外的国内小客户可能受影响，具体情况仍在进一步观察中 [4] AI应用与发展 - 2025年AI深度应用是重要分水岭，未来可能转向Trey的垂直应用，OpenAI的XAMM将在2025年底推出全自动化AI代理 [1][2] - AI带来效率显著提升，在减少工作量、提高人力效率和客户满意度方面效果明显，反映在利润上；未来2 - 5年毛利率有望改善，尤其是国内业务 [6] - 公司2024年AI带来的收入规模约10亿元，2025年希望AI网络创造31 - 35亿元收入，未来目标是达到100亿元；除AI外，技术团队其他项目2024年技术收入约10亿元，未来AI有望补充技术能力，在广告营销推广领域有更大发展 [7][8][9] - 公司基于国内外大模型技术开展合作，接入DeepFake的API接口，不断使用大模型产品促进自身创作；未来关注DeepSeek在视频、音频和音乐行业在广告领域的作用 [9][10] - 前端模型成本下降对公司业务有帮助，可让员工使用更多AI工具，降低原材料成本；未来关注AI能否替代人工以及在应用端的效果 [11] - 2025年AI Agents成为公司重要部分，2024年目标是公司API有数千亿代币，2025年随着Deepfake发展，欧洲AI行业在软件和应用方面兴起；AI在广告行业效果显著，公司希望AI Agents能产生类似专家级效果，帮助客户解决问题 [12] 公司战略与组织架构 - 2023年公司成立AI及发展项目中心，整合国内外大模型应用于客户；后期成立业务端AI项目团队，鼓励各项目组设立自己的AI项目团队，优先培养AI人才，AI是公司明确的战略方向 [14] 新业务探索 - 公司推出华夏慢油净化器产品，属于原宇宙业务一部分；原宇宙业务起步良好但受中国经济下行和消费市场影响，客户预算收紧，推广存在困难 [16] - 公司通过销售系列游戏、与地方政府和景区合作、利用自身技术制作3D模型、重现景区历史等方式开展业务，在国内业务中探索出商业收入和盈利模式，如华夏系列的剑门关、唐王阁、唐城等景区项目取得商业效益 [16][17] 其他重要但是可能被忽略的内容 - 会议分为开场、问答和总结三部分，参会人员可在问答环节提问 [1] - 与苹果相比，广标公司是可编程营销公司，有强大的AI驱动做DSP，在AI领域有多年投资和产品开发经验 [7] - 公司与火山、阿里、MiniMax等合作，共同提升AI并为AI生态系统做贡献；与字节自2014 - 2015年开始合作，字节既是供应商也是客户 [9][10] - 2025年公司整体情况可能好于2024年和2023年，中国经济形势和中美关系有望改善，国家鼓励科技创新和资本市场发展，公司有望为投资者带来更好利润 [17]

纪要涉及的公司 宏林公司、深圳达威互联 纪要提到的核心观点和论据 宏林公司基本情况 - 成立于1997年，有20多年历史，2023年营业收入约25亿元，净利润约2亿多元 [1] - 生产基地有两个，威海老厂区100亩，今年威海固山和春乌里新购地预计上半年投产，整体生产规模达663亩 [1][2] - 产品有电源线组件、特种线缆等三大类，应用于计算机、家电等领域 [2] - 是工信部颁发的全国单项冠军示范企业，全国市占率领先 [3] 宏林公司优势 - 客户基础好，计算机领域有戴尔、惠普等，家电领域有海尔、海信等大客户 [3] - 有海外供货能力，可配合客户全球销售，拥有40多个国家和地区的安规认证 [6][7] - 全产业链绿色智能制造，从采购铜杆到加工成产品，内部有认可实验室可出检测报告 [4][5] 2024年增长原因 - 家电领域因高温天气，生产旺季延长，订单增量大 [20] - 体育大年，欧美市场电视销售增加，面板价格上涨，整机厂商提前释放订单 [20] - 海外布局有规模化生产基地，配合客户海外供货 [21] - 新能源领域，除自驾外，车内发压线、充电枪线等业务有进展 [21] 2025年规划及展望 - 传统优势业务继续提升，新能源汽车市场发展带来机遇 [22] - 布局数据中心和汽车通讯用线材，新业务毛利水平高于传统行业 [13] - 高速铜缆业务，因算力市场爆发增长，规模将放大，目标逼宫行业头部 [25] - 汽车业务，预计2025年支架规模三四百亿，2026年达500亿左右，低压车内线占比最多 [24] 深圳达威互联情况 - 今年1月底被宏林收购，业务订单充足，计划在泰国建设生产基地，上半年投产 [8][9] - 技术领先，能生产高品质产品，客户优质，包括英伟达、Meta等海外客户和国内头部客户 [15][16] - 目前股权控股占比54.16%，未来计划根据经营情况用现金或股票进一步操作 [31] - 产能满产，已采购用于高速铜缆和汽车通讯的罗森道设备各一台，今年到泰国安装调试 [35] 其他重要但是可能被忽略的内容 - 美国对中国电子、家用电器加征10%关税，公司计划泰国生产以美系客户为主，其他客户以国内为主规避影响 [11] - 传统业务中电源线组件收入规模占比约50%，对毛利有下压影响 [13] - 全车汽车线价值量接近一万块，低压线2000 - 3000元，高压线因动力模式不同在2000 - 3500元，支架L1等级300 - 500元，L3等级1000 - 1500元 [26] - 收购深圳达威互联无业绩对赌，体现双方对行业有信心 [34]

纪要涉及的行业和公司 行业为电力行业，涉及云南省内发电企业，公司未明确提及名称 纪要提到的核心观点和论据 2025年发电与电价情况 - 2025年枯水期发电情况或好于2024年，但整体电量可能不如预期 ，长协发电量签约率超80%，电价同比2024年降1分钱，相当于2023年水平 [1] - 虽长协电价下降，但性能提升使高电价部分电量增加，且40亿度电走蓄能高价，对整体电价有结构性支撑 [2] 云南省内电价影响因素 - 省内供需仍偏紧但不如之前，水电为主的电源结构不稳定，新增电源不多；部分高耗能企业开工率下滑，如硅产业开工率约50%，灰企业因金属价格和灰价格因素开工率不足 [4][5] - 广东电价下降影响省内大用户预期，公司与用户侧经多轮协商，更新电价电量价值 [3] 送广东电力合同情况 - 点对网和网对网合同2025年底到期，两省发改委可能今年下半年甚至明年年初开始谈判，存在追溯调整和博弈 [6] - 虽广东电价下降，但公司送粤电为清洁电源，广东对清洁电源需求大，电量输送不担心，但谈判结果受广东省内市场走势和执行情况影响 [7] - 点对网合同200亿度电为3毛钱电价，其余与广东市场化电价挂钩；网对网合同内和合同外结算价格均为2毛3左右，枯水期比省内低 [8] 光伏项目情况 - 公司目标十四五投产一千万千瓦光伏，接近目标但全部完成有困难，项目收益率考核底线约6%，目前项目主要在云南省内及周边 [12] - 云南省光伏电价近年下降，2024年12月31日，55%上网电量执行煤标杆电价，45%执行当月水电平均成交价格，全年平均上网电价约2毛8 - 2毛9，2025年政策延续 [14] 电站开发规划 - 推进澜沧江上游水光水一体化项目，预计总装机达4500万左右，其中水电800 - 900万，储能加风电100 - 200万，大部分为光伏项目，预计2027 - 2029年投产 [15][16] - 云南段电站基本投完，古水是最后一个项目；在建电站有如美和一两包 [17] 财务相关情况 - 四年资本开支与2020年差不多，2025年水电开支可能增加，公司现金流能覆盖资本开支和债务偿还，但分红比例因处于发展阶段不会大幅上升，目前为50%左右 [17][18] - 2025和2026年上游无厂几个电厂机组折旧到期利润贡献约1亿，中下游已折旧完 [19] - 公司有息负债利率在行业中较低，财务费用逐年减少，具体压降规模受国家政策影响 [21] 南方区域统一电力市场情况 - 推进节奏较快，公司稳定性强，利润率可能较高，市场统一出清价格，云南等低价省份成交价格可能提高 [22] 四川省水电情况 - 四川电量全部省内销纳，老机组优先发电比例超80%，实际参与市场化量约20%，电量电价稳定 [23] 其他重要但是可能被忽略的内容 - 新增电站若在200亿度电合同外，电价与广东省市场化交易挂钩，波动较大 [10] - 托巴的电目前物理上无法改变线路留省内，除非国家要求改革 [11] - 公司在金沙江上游有储能电站规划，需等一体化基地发布后确定 [24] - 预计2027年电价有一定支撑 [25]

纪要涉及的行业和公司 - **行业**：环卫电动化行业 - **公司**：宇通重工、宇通客车、迎风、龙马、徐公、北汽福田、河南西众 纪要提到的核心观点和论据 行业成长性放量 - **电动化率提升**：2024年环卫电动化率从去年的8%提升到13%以上，且趋势加强，三季度起月度数据上升，四季度进一步加强 [2] - **经济性改善**：电车制造成本下降，电油比回归，全生命周期经济性不到四年可提升，未来一到两年经济性或现明显拐点 [2][3][4] - **政策催化**：2025年是环卫电动化试点城市考核年和政策催化年，2024年电车销量50%以上的爆发式增长或与政策推动有关 [2][4] 上市公司受益 - **销量增长**：2024年宇通重工新能源市占率提升近4个点，新能源电车销量增速超80%，若2025年行业增速提升，上市公司业绩将边际提升 [5] - **轻能车支撑**：轻能源车单车价格高、盈利是电车8 - 10倍，其放量将短期支撑上市公司业绩 [6] 长期增长潜力 - **销量有望大增**：参考宇通客车，环卫电车年销量有望突破10万辆，较当前有10倍以上提升空间 [7] - **驱动因素**：未来三年环卫电车销量放量或由政策和经济性共同推动，上市公司业绩将随销量爆发快速增长 [7] 2024年行业表现 - **总体销量**：2024年环卫车总体销量同比下滑9%至7.01万辆，新能源环卫车销量9432辆，同比增长51% [9] - **渗透率**：2024年7月起渗透率提升到14.3%，7 - 11月单月渗透率在14% - 20%波动，12月跃升至27.5%，同比提升15个点，环比提升13个百分点 [10] - **分车型**：新能源装备中洗澡车销量增量最大，同比增长892辆，增幅51%；清洗车、桶装垃圾运输车、洗澡车新能源渗透率前三，分别达56%、53%、45% [11] - **分区域**：2024年试点城市所在省份发力明显，上海、河北、河南新能源渗透率前三，上海达49% [11][12] - **氢燃料电池车**：2024年氢燃料电池环卫车销量爆发，全年销量557辆，同比增长290%，12月单月销量339辆，占全年61%；宇通和云丰为龙头，市占率分别为43%和42% [12][13] 放量原因 - **政策推动**：2023年出台公共领域全面电动化试点政策和空气质量改善行动相关要求，2025年是政策考核关键节点，将驱动实际采购行动 [14][15][16] - **经济性提升**：电油比从2020年的2.5降至2024年的2倍，电车价格下降，运营成本有望降低；制造成本下行，预计电油比进一步下降，评价节点有望从四年降至三年，带动行业放量 [17][18][20] 2025年市场展望 - **总体销量**：预计2025年环卫车销量有望回升，更新替换需求或使销量超2024年的7万辆 [21][22] - **新能源渗透率**：预计15个试点城市新能源渗透率达80%，其他城市从2024年的9.4%微增至10%；测算2025年新能源电车装备销量达1.77 - 2.12万辆，增速87% - 125%，渗透率达25% [23][24] 市场格局变化 - **传统环卫装备**：迎风和湖北系的成立占据主要地位，2024年迎风在传统车中市占率为16.8%，同比提升近1个点 [25] - **新能源市场**：呈现双寡头局面，迎风2024年新能源装备市占率31%，同比持平；宇通重工市占率从18.28%提升到22.06%，超越行业总体销量增速；新玩家徐公、北汽福田、河南西众脱颖而出，竞争格局加剧，但龙头稳定性较强 [26][27] 其他重要但是可能被忽略的内容 - **政府采购比例**：环卫电车当前采购约50%为政府采购，两会期间化债或财政政策发力，环卫电动化有望受益 [8] - **无人驾驶发展**：行业龙头积极推动无人驾驶产品，宇通、迎风、龙马相继推出无人驾驶车，且有实操案例和良性数据支撑 [8] - **出海机会**：中国市场成熟，企业会通过自主建厂或与当地品牌合作拓展海外市场，打开成长空间 [30]

纪要涉及的行业和公司 行业：光伏、锂电、汽车、消费电子、电子、包装胶 公司：未提及具体名称，但从内容可知是一家从事胶粘剂等业务的公司 纪要提到的核心观点和论据 业绩影响因素 - 光伏背板业务减值约4000万，是业绩大头，考虑今年情况对设备等端口计提减值；去年整体毛利率下行，主要受光伏影响，其次是锂电新能源车板块大客户价格调整[1] - 四季度费用集中，如项目奖、年终奖、研发投入，投入与产出有时间差，影响业绩；但主营赛道产品销量保持较快增长，锂电板块从四季度到一季度增长快[2] 各板块业务情况 - **光伏板块**：去年占收入比例从前三季度的最高六七十降至46%左右，全年光伏硅胶销量增长近20%，但价格下行；今年目标收入与去年持平，因市场装机量预期不如去年，一月份硅胶收入微降，下游客户产能降低，市占率保持稳健，毛利率稳定[3][4] - **汽车板块**：去年收入预估保持20%左右增长，今年目标收入增长20 - 25%；群众车板块增长较快，老客户合作稳定，新客户如小米汽车加入；锂电板块去年受新能源车降价影响毛利率承压，四季度开始新品导入、产品结构和性能优化，毛利率逐步修复，一月份接近30%；去年收入销量增长快，与C、B等公司合作良好，份额提升，一月份完成率同比大幅增长；客车板块客户合作稳健，探索复合材料领域新客户；企划板块一月份完成目标且超额[5][6][7][8] - **电子板块** - **消费电子**：与华为在手机、车载、芯片、封装等领域合作稳健，12月底高份额中标其年度招标；与三星、小米等在多系列产品合作，业务提升；去年整体突破和上涨明显，在美国MPS公司导入两款导热淋胶产品，部分产品在其他公司推动导入[9][10] - **汽车电子**：去年收入增长快，与比亚迪、华为、汇昌等大客户份额提升，在全球百强汽车零部件供应商如德国博士有突破；传统电源板块与明尾、丰盛等客户合作上升；今年目标收入增长25%左右[10][11] - **包装胶产品**：近两年保持增长，每年有三个多亿增长，整体毛利率保持在20%以上[11] 市场预期和价格传导 - 今年光伏可能略微下滑，其他板块保持正向增长；市场对有机硅产业链有预期，但因下游需求未增加，价格上涨幅度可能不大，难以回到之前水平[12][15] - 若上游材料涨价，公司会尝试向下游传导，但有时间差，正常情况下招标最快一个月一次，过去有提前储备低价材料传导涨价较顺利的情况[17][18][19] 业务增长原因 - 有机硅胶行业增速亮眼，公司电子胶、汽车胶增速25%甚至更高，原因一是下游市场需求带动，二是与头部客户合作稳定，光伏硅胶市占率40%以上[19][21] - 电子板块增长得益于市场增长、自身对市场和客户的开拓以及新产能投入，产能利用率提升；汽车电子受益于新能源车发展，与老客户合作渗透及挖掘新客户[22][23] 锂电胶业务情况 - 今年锂电胶目标增速20 - 25%，朝着4亿收入目标冲，同比可能有四十多的增长，因新品上量和客户突破明显[27] - 希望毛利率稳定在20%多，新品上量情况会影响毛利率，在结构胶板块做了产品技术端优化，在B、C公司逐步推荐相关项目带来提升[29][30][31] 其他重要但是可能被忽略的内容 - 去年光伏背板业务审计初步审核后做减值，考虑今年情况对设备等端口计提减值[1] - 四季度费用集中，包括项目奖、年终奖、研发投入，投入与产出有时间差影响业绩[2] - 一月份下游主机厂主电厂减量空间在20 - 30%左右，是公司制定光伏目标不高的原因[14] - 去年三四季度原材料价格有浮动，最低到一万二千多，高时涨到一万三千多，最近往一万四跑，公司曾推涨价盘[18] - 有机硅胶价格下降后性价比提升，在专业市场份额可能提升，但相对市场量占比偏低[25][26]

纪要涉及的行业和公司 - 行业：化工行业、液体化学品物流行业、基金投资行业 - 公司：君盛集团、天鸿基金公司 纪要提到的核心观点和论据 君盛集团业务情况 - **化工板块** - 产品及产能：主要产品有PVC、烧碱、电池等，2024年投产新产品包括30万吨BDO、12万吨TTM1G、300万吨焦化产能和55万吨甲醛等，目前主要产品处于满产状态 [2][3] - 产品价格及盈利：四季度以来BDO价格上涨、盈利环比变好，甲醇盈利较好，PTM1G和焦化产能承压，烧碱盈利最多，2023年毛利率超60%，PVC毛利率在行业中较好 [3][5][8] - 成本控制：BDO产线大且工艺先进，上下游串联使成本在行业较低；煤炭部分自给、部分市场化采购，石灰石60%自给，其余外部采购 [6][7] - **物流板块** - 运力情况：2019年收购后发展，以外贸航线为主，美元结算占营收80%，全球液体化学品运力排第四，现有80条船、110万吨载重运力，24 - 25年投入6条新船、约9万吨载重运力，2024年新签20条船订单、2026年交付 [3] - 运价情况：2023年红海扰动后苏伊士运河航线受影响，2024年上半年运价达高点后回落，液体化学品运价与成品油运价有相关性，受美国对伊朗制裁等非正常因素扰动大 [3][4][12] - **投资业务**：拥有天鸿基金约15%股份，为公司贡献持续收益 [4] 行业趋势及公司策略 - **行业趋势**：全球经济复苏使化工产品需求回升，新兴市场国家工业化进程加快增加化工品需求，2025年全球船队扩张可控，液体化学品运输长期机会大；物流运价受地缘政治等非正常因素影响大 [11][12] - **公司策略**：化工业务控制成本以应对周期变动；物流板块看好长期机会，加大资本投入；关注有机会的投资项目；采取积极利润分配方案回报股东，2024年制定未来三年分红回报规划 [9][11][13][15] 其他重要但是可能被忽略的内容 - 2021 - 2024年上半年新投产项目整体投资约130亿，原规划BDO、PDM EG等下游安伦项目，后续看市场发展再决定 [10] - 公司从2011年上市以来13年每年现金分红，累计分派现金红利达132亿元，截至2023年近5年有分红 [15] - 新投产20条25.9K大船倾向海外运输，物流利润有望提升；公司物流运输资质较齐全，能运输MDI等要求高的产品 [16][17]

纪要涉及的行业和公司 行业涉及化工行业 公司未明确提及名称 纪要提到的核心观点和论据 1. **各板块营运与效益情况** - 3D 4D 度 PGA 加平片板块营运能力有压力，聚纸板块虽盘面价差稳定有下滑，但效益不佳，因有较大困难加损未体现[1] - 今年效益下滑未超 50%，有一定基础；25 年公司整体板块有亮点，下游星宿项目二季度投产、三季度满产，可能收大股东 50 万吨景伦产能增厚利润[2][5] 2. **产能与库存情况** - 目前开工率约八成，正月初十复工，2 月 8 日打满；库存方面，QI 约一周，QI 和 DQI 约二十天，处于不高位置，看好下游需求[3] - 今年大陆新增产能约 150 万吨，平均长四级别[4] - 长斯库存 QY 一周，DQF 二十二天左右；1 月 6 日左右开始检修，最低开工率八成，2 月 7 日左右恢复满产；1 月份产销率 DQI 基本做平，QFWDY 约八成，2 月到 10 日情况未详细说明[18] 3. **市场需求与价格情况** - 东南亚成品油需求受中国、欧美需求影响大，2014 年需求差因中国下滑且无上涨动力，24 年欧美需求不好致成本价差未上升[8] - 24 年下半年方青价差走弱因开工率上升、转流程开工率上升致供应增加；长期看，PGA 和聚纸供应节奏高于 PS，PS 最受益[10] - 今年“金三银四”旺季大概率不做一口价政策，公司看好今年进单营社行情，因今年“轻装上阵”，在上下游博弈中有更多主动权，且进单营社不靠外需，今年也无新增产能投入[14][15] - 一季度 POY 有大幅改善，先进度涨 65%左右，虽产销率未打平，但生意流畅且后续有望维持[21] 4. **财务相关情况** - 24 年软元贷款利率约 7.5%，国内约 3.5%，高四个点拉高财务费用；未来通过压缩供应链服务板块规模、高低利率置换降低财务费用[22] - 四季度反映在议论里的存货跌价损失不多，因四季度油价波动不大[19] 5. **项目与投资情况** - 争取今年改好文莱 27 项目字眼并拿到批文，投资额改到 50 亿美金以下或左右，不做西清，专做方清以降低投资额且不太大缩减内容规模[6] - 聚合产能两个工厂建设，杭州义通四十万吨预计 5 月中旬建成，四千亿达转产时间未确定；新增项目青州项目一期 63 分已填 63 分 PA6，不算义通暂无其他[16] 6. **政策与激励情况** - 25 年暂时无杰伦强出一口价协同模式推进预期，旺季大概率不推动，后续五六七八月份是否做尚远[23] - 回购用于员工服务全体，第二期组织方案今年 9 月到期，未完全确定；未来更倾向做员工持股，因其税负低、不在个人头上、无需限售、无需业绩领导承诺[24][25] 7. **产能新增情况** - 25 年杰伦新增产能约 150 万吨，主要来自杭州预警三线产能及生源化监；26 年约 85 万吨，产能逐步递减[26] 其他重要但是可能被忽略的内容 - 去年三季度投资收益亏损主要源于 PDA 板块，如海南大连和近海料，海南产品下本性不好且三季度有投产致赔损[7] - 面场 8 月 15 号左右恢复满产，四季度链厂单季度九成，PC 单季度 50%开工率，聚酯 110%超速核开工率，四季度链厂增幅到 105%左右，PC 情况未详细说明[9] - 锦文产品单吨先进油高时 900 元，低时 500 - 800 元，今年约 300 - 400 元，主要应用于户外用品，近两年户外用品火，对公司业绩有支撑作用[17] - 东南亚链厂未来三年新增产能约几百万到不到一千万吨，就算产能利用率 70%，新增五六百万吨产能对市场影响不大，因东南亚有 2.6 亿吨电厂产能且每年需进口 1 亿吨左右产品[12][13]

纪要涉及的行业和公司 - 行业：智能家居行业 - 公司：好太太 纪要提到的核心观点和论据 国补政策影响 - 2024年国补对家居企业帮助没想象大，但指明方向，消费者对中国制造观感逐渐扭转 [2] - 2024年国补在不同渠道受益影响悬殊，电商渠道全部自营可规范化运作，经销商渠道因能力、规模及参与意愿等问题，参与国补占比低，主要影响来自线上渠道，但线上渠道受政策不连续、不透明及额度限制，一地补全国模式难再现 [3][4] - 预计2025年国补政策下情况会比2024年明显改善，各地政策预计最快2月下旬落地，公司已在全国设立十几个主体承接国补 [5][6] - 2024年国补补贴回款未完全结清，通过电商平台结算，与政府所说资金快速回笼有差异，线下渠道申请国补曾要求买POS机，现政策明确不强制 [8][9] 行业与公司经营情况 - 2024年家居行业压力大，好太太利润下滑幅度因投入费用较高更大，但前三季度毛利水平有所提升，预计2025年利润率会修复 [2][3] - 2024年行业通缩致平均价格下降，但销售数量基本持平略增，需求相对稳定，随着经济环境好转，未来需求会正向影响行业，叠加2025年国补政策，需求加速会带来行业格局变化 [7][8] - 2024年白牌下滑明显，规模大的品牌保持正增长的少，好太太收入有所下降，但市场份额因中小品牌受影响更大而上升 [7][25] 产品发展趋势 - AI对智能家居生产制造环节效率有提升作用，目前智能家居系统较原始，脱离人手控制进程将加快，公司需维持或加速与主流平台对接，调整产品功能升级节奏 [14][15] - 消费者对智能家居接受度停留在简单功能堆叠，未来公司作为龙头要引领行业发展需做更多事 [16] 渠道与市场情况 - 尝试线下自营，探讨线上交付模式参与国补，2025年线上线下将同时推进，认为线下渠道有机会回流流量 [17][18] - 2024年抖音等地生活从线上往线下引流效果尚可，2025年将扩大范围，抖音增速最快约30%，天猫下滑较大呈双位数，京东有小个位数增长，行业整体负增长，预计2025年表现会更好 [23][24] 成本与利润情况 - 大宗原材料价格目前稳定，但国际环境不稳定，券商预计价格会上升，公司会平缓成本波动，生产制造有降本空间，2025年费用不会像2024年高，预计利润率会恢复，但恢复程度待观察 [18][19] 产品规划与市场策略 - 2025年有实践款产品推出，往提高医务护理效率方向发展，能否拉升平均价格看市场反应 [21] - 2025年线下门店打法会延续抖音等地生活从线上往线下引流动作并扩大范围 [23] 2025年展望 - 预计2025年经济环境比2024年好，前两个月居民和经济环境信心扭转，公司预计有双位数收入增长，利润率比2024年恢复，利润表现可能比收入增长更好，但具体情况待观察 [26][27] 其他重要但是可能被忽略的内容 - 各地申报备案国补对主体要求有放松但后续可能仍有隐性条件，如法人、股东资质及销售规模预计等 [12] - 消费者目前在量赛品类不会因国补购买更高价产品，除非技术下沉 [20]

纪要涉及的行业和公司 - 行业：汽车行业、新能源汽车行业 - 公司：比亚迪、理想、华为、蔚来、特斯拉、领跑、长安、Momenta、速能巨创、英伟达、地平线、卓域科技、新世界微电、中科后芯 纪要提到的核心观点和论据 比亚迪自动驾驶发布情况 - 核心观点：比亚迪近期发布智能化新方案新配置，此次高阶智驾发布有望提升自身智驾销量和消费市场认可度，拉升远期渗透率天花板 [1] - 论据：实现高快领航、代客泊车、记忆领航等功能，推广范围广，涵盖王朝和海洋几乎全部车型，十万以上车型全部配套，十万以下车型部分中高配选配，且加配不加价 [2][3] 此时发布更广泛智驾的重要性 - 核心观点：DeepSeek出圈使自动驾驶算法多样性有望百花齐放，此时将受益范围从30万扩大到10万级别车型是重要响应 [4] - 论据：此前自动驾驶功能受众集中在30万以上车主，DeepSeek有广泛高级且成本优势的模型，获大众广泛认知，后发企业有更新机会 [4] - 核心观点：10万级车型自动驾驶有巨大潜力 [5] - 论据：截止去年10月，有预控制器车型高快NVA渗透率为13.3%，支持高快NOA的智驾芯片渗透率约13%，15万以上渗透率不到1%，10万以下是0.2%左右，但10万和15万是最大细分市场 [5][6] - 核心观点：提升15万以下新能源车智能化功能对提高渗透率很重要 [8] - 论据：25 - 30万价位段车企通过优秀智能化功能实现对传统燃油车替代，15万及以下新能源车渗透率虽有提升但仍较低，成本和智能化功能不足是阻碍因素 [7][8] - 核心观点：比亚迪推出更广泛智驾系统有必要性 [13] - 论据：去年下半年比亚迪市占率承压，头部车企智驾数据积累可观，比亚迪过去不在智驾金字塔塔尖，且面临领跑、长安等同级对手压力 [9][10][11] 比亚迪能推出广泛智驾系统的原因 - 核心观点：比亚迪此前对智能化系统深入布局和研发 [13] - 论据：2023年研发投入接近400亿，同比翻番，研发费用率达6.6%且同比提升，战略分为标准化自驾平台和整车智能创新平台 [13][14] - 核心观点：比亚迪掌握广泛智驾方案，可快速广泛迭代 [17] - 论据：标准化自驾平台“天神之眼”基于纯视觉系统，可给多种车型配套，实现高快领航和智能泊车功能；整车智能创新平台在仰望和腾势，针对高阶和高端车系深度定制 [15][16][17] - 核心观点：比亚迪进行了多方面合作 [18] - 论据：软件方面与Momenta、华为合作，硬件方面与速能巨创、英伟达、地平线合作，还对外参股投资卓域科技、新世界微电、中科后芯等 [18][20] 智能化对比亚迪的影响 - 核心观点：智能化不会拖累比亚迪盈利能力，长期看能提升盈利能力 [21] - 论据：传感器新增成本不高，控制器芯片需求不多，执行器无新增成本，考虑规模效应和议价能力，增量成本一两千左右，且研发费用大幅前置并被大量车型摊薄 [22][23][24] - 核心观点：智能化能释放比亚迪销量优势，提升其在更高档次智驾上的能力 [24] - 论据：本次发布后全系上智驾系统，可收集高快和城市智驾数据，扭转数据积累劣势，提升长期智驾能力 [25] 其他重要但是可能被忽略的内容 - 风险提示：新车型的品牌销量不及预期、智驾价值渗透率不及预期和原材料价格大幅上涨 [26]

纪要涉及的行业和公司 - 行业：国际工程行业 - 公司：中钢国际、中钛国际、中铬国际、北方国际、中绿国际、中菜国际、中央国际、中财国际、中工国际、中旅国际、中铝国际 纪要提到的核心观点和论据 股价表现 - 2024年国际工程板块五家上市公司涨跌幅与海外订单弹性联系较强，受地缘政治影响，2025年初市场表现低迷 [1] - 2024年中钢国际、中钛国际、中铬国际全年涨幅分别为9.3%、1.5%和0.5%，北方国际和中绿国际跌幅为12.8%和4.5% [1] - 2025年开年至2月7日，中钢、北方、中财、中旅、中工股价下跌，受国际形势、部分国家倡议摇摆及行情切换影响 [2] 订单情况 - 2024年大部分国际工程公司海外新签增长，国内新签普遍承压 [3] - 中菜国际2024年新签同比增长3%，海外同比高增9%，海外工程增长2%，装备增长96%，运维增长17% [3] - 中央国际2024年全年新签同比增长2%约200亿，海外同比高增54%，得益于矿业和冶金工程拓展 [3] - 中旅国际2024年新签同比下滑23%，工业订单同比增长43%，非工业同比下降87%，海外新签增长65%，业务结构持续改善 [4] - 2024年Q4国内下游行业盈利回暖，海外新签保持较高水平，国际工程新签有所改善，中台国际单季度新签同比增长13%，海外同比高增23% [5] 未来展望 - 看好国际工程企业向中东北非南美扩张，俄语区订单有望增长，国内国际工程服务出海有望提速 [6] 重点推荐标的 - 中央国际：前三季度海外冶金工程新签高增，全年海外新签高增54%，矿业项目有重大突破，综合毛利率恢复，大股东项目有望支撑2025年海外业务 [7][8] - 北方国际：十年来在电力投入资产上深耕细作，为业务转型打下基础 [8] - 中财国际：工程装备业务在水泥外和海外持续突破，运维业务有潜力，当前股价处于底部，20 - 26年分红率预期提升 [9][10] - 中工国际：索道和设计装备制造国内龙头，看好机装业务扩展和同业竞争整合 [10] - 中铝国际：聚焦有色类订单释放，海外和国内项目及集团内部订单可期，海外新签亮丽，工业订单增长43% [11] 其他重要但可能被忽略的内容 - 中菜国际运维业务（矿山运维和装备工厂运维）合计增长27% [3] - 中财国际2023年分红率36%，预期2024年接近39% - 40%，目前股息率4.5左右，8倍市盈率，1.2倍PB [9][10] - 中工国际子公司北企院在国内旅游载人索道市占率达50% [10]