纪要涉及的公司 医渡科技 纪要提到的核心观点和论据 - **核心优势**：深耕AI医疗领域十年，积累55亿份真实医疗数据，服务国内60%以上顶级研究型医院，覆盖11亿人次诊疗数据，为大模型训练提供基础，提升疾病理解和预测能力；坚持全科向专科医生发展路径，构建体系化专病数据集；国内首个全链路适配国内外高端芯片的大模型，与华为合作推出升腾大模型一体机，提升算法通用能力和医疗智能体技术[3][4][5] - **研发投入**：预计每年投入8000万至1亿元用于研发，一半用于算力，一半用于人工成本，以保持竞争优势并推动行业变革[4][6] - **应用场景及成效**：产品应用于医生AI急诊建议、ICU病房等场景，通过疾病预测图谱优化病房分配，提高医院流转效率，协助进行标准化数据治理；协助药企完成中国大样本量阳性乳腺癌知识设计研究，提效40%，并在14个月内完成；通过大模型逆向推断保单持有者患病概率，为惠民保地区疾病模型预测和产品设计提供指引[4][7] - **产品布局**：接入更多三甲医院，对数据脱敏和治理后训练大模型，生成疾病知识图谱和疾病模型，为AI决策提供支撑；为药企提供全周期药品研发服务，覆盖医疗险患者全场景；产品矩阵包括针对医院和监管机构的BDPS板块以及面向药企的临床研发服务，保险领域惠民保覆盖四省十二市，C端推出发热报告解读等功能并研发专科病种院外患者管理服务产品[8] - **市场差异**：中国C端客户医疗支付意愿和价值低于美国，C端市场需持续探索商业模式，B端按符合中国国情的方式探索，美国市场提供更多可能性和实践想法[9] - **AI作用**：当前AI在医疗领域规模效应未完全发挥，目标是创造新利益平衡点，发掘市场机会，只能辅助决策，不能完全替代医生；诊断领域目前在中国进展约1%，未来有望达50%以上[10] - **竞争优势**：海外公司难以接入中国医疗数据，其模型对国内疾病理解能力有限，中美医疗体系差异大，美国训练的数据模型不适用于国内情况，医渡科技更熟悉中国及亚洲市场，具有竞争优势[11] - **成本与模型**：DeepSeek出现为大模型应用提供新思路，有助于降低成本；医渡科技算力依赖华为和英伟达，缺乏定价权，若行业技术优化成本下降，将能迭代出更多优质模型；已接入DeepSeek，底层模型结合多个开源模型，提升性能并降低成本[14][15] - **潜在发展空间**：2024年11月医保局提出促进医保与商保数据互通，推动医疗智能化发展，公共卫生建设投入增加，医保数据分析、传染病监测等领域智能化需求将增加，医渡科技结合底层技术和自身算法使疾病预测更精准[16] - **未来发展方向**：AI在医疗行业将从提升效率向决策类方向发展，医渡科技致力于深度挖掘数据，打破数据与场景壁垒，业务覆盖医药险全场景，推动行业向智能化发展[17] 其他重要但是可能被忽略的内容 医渡科技肩负“医疗强国”重任，推动国内AI医疗信息化发展，关注百姓福祉，希望投资者关注被低估但稳健发展的赛道，公司将继续推出更好产品和更精准大模型，并欢迎投资者实地调研[18]

纪要涉及的公司 丸美生物 纪要提到的核心观点和论据 1. **经营情况与业绩表现** - 2023 年开始线上转型成果显著，2024 年大单品策略中胜肽小粉瓶眼霜销售额达 4 - 5 亿元，小红笔眼霜从 2023 年 2 亿元增至 2024 年 4 - 5 亿元，新代言人官宣后势能爆发[3] - 2025 年 1 月 27 日至 2 月 4 日年货节、春节不打烊期间，天猫旗舰店和抖音直播均超 50%增长，转化率高，表明品牌力和运营策略获市场认可[3][4][5] - 公司对 2025 年整体业绩达成有信心，处于持续向上过程[6] 2. **产品策略** - 坚持大单品策略，重点推广小红笔和小金针精华系列，2025 年上半年计划推出另一重要 SKU 丰富产品线[14] - 2024 下半年推出的小金针面霜定价 300 - 400 元，采用胶原蛋白技术，电商平台无头部超级面霜单品，有市场潜力[14] - 主品牌近期小金针 2.0 升级版表现较好，面霜产品性能和品质受关注[13] 3. **营销策略** - 2024 年通过科学传播和情感传播营销，如三八节等活动，提升品牌知名度和销售额，2025 年延续节奏并引入新内容形式[16] - 2025 年探索 IP 限定包装等创新玩法，注重内容多元化，通过 IP 联名增加曝光度[19] 4. **技术研发** - 在重组胶原蛋白领域国内领先，技术应用于小金针等大单品提升销售表现[18] - 小红瓶 3.0 添加自研藏宁菇提取物和 SPG 等成分提升功效，拥有八十多款自研原料，二十多款已产业化[18] - 拥有每日医学检测公司，具备化妆品检测及商业化能力[18] 5. **市场机遇与策略** - 2024 年美妆市场两极分化，国货品牌整体优于国际大牌，公司可能松动利润率换市场份额，增加总利润额[11] - 底妆产品完整，产品力强，通过迭代升级、建立 IP 等加强与用户互动，拓展市场[21] 6. **渠道发展** - 2025 年继续专注底妆品类，丰富渠道布局，拓展更多销售渠道，确保收入和利润同步增长[23] - 目前线下渠道占比稳定但表现不如预期，推进线下云仓等提升运营效率，推出专属线下新品[25] 7. **财务规划** - 维持利润率，有严格费用审批机制，必要时动态调整，为获更大市场份额可能放弃 1 - 2 个点利润率[10] - 2024 年第四季度业务量可观，利润率可控，退货率良好，注重整体财务规划实现全年目标[27] 其他重要但是可能被忽略的内容 1. 天风证券投资丸美生物等多个项目，丸美生物核心成分羟基磷灰石包裹微球技术已在墨西哥获认证，预计国内很快获批[28][29] 2. 公司推出二类线重组胶原蛋白产品，推进产业化，三类产品也在积极推进，重要成分 SPG 原液稳定性好，SPP 二类产品已获批[30] 3. 丸美生物产品在强光照射和室温环境下稳定性高，原料质量优异[31] 4. 丸美生物朝三个方向发展，丸美和品钛品牌预计实现两到三倍增长，支撑未来业务发展，投资端也在布局[32] 5. 投资者无需担心短期市场波动，公司有长期稳定健康发展潜力，新业务线未来将带来持续回报[33] 6. 公司对维持利润指引和整体平衡有信心，视短期市场波动为布局节点，欢迎投资者调研[34]

纪要涉及的公司 中坚科技、H 公司、YS 公司、科达机器人、江苏精技集团、志杰团队、邑升、银盛数惠、宇树、江苏缄米科技 纪要提到的核心观点和论据 - **中坚科技 2024 年经营情况及 2025 年展望**：2024 年前三季度收入接近 2023 年全年，传统主业净利润 7800 - 8000 万元远超 2023 年的 4000 多万，但新业务投入 4200 万致整体利润 3900 万元；北美市场订单超预期，泰国购置土地厂房应对新增订单和地缘政治风险，预计 2025 年新业务显著增长[3][4] - **应对特朗普关税政策**：已进行盈利能力和渠道能力测算，预估关税增加 10%的情况；在泰国投产规避风险，2025 年泰国产能贡献业绩；北美市场订单增长超预期，董事长考察新土地厂房扩充产能[5] - **机器人业务进展**：割草机器人和江苏精技集团机器人研发分别投入 1200 万和 1000 万，与科达机器人合作 2023 年底实现小批量订单，期待 2025 年放量；积极推进人形机器人技术研发与应用[6] - **与 H 公司合作**：2024 年第四季度接洽签约，采取低调策略，严格切割与 YS 公司合作，坚持“多做少说”；定期交流改进硬件方案，适配大模型和软件，争取上半年或最迟三季度前推出终端本体产品[7][13] - **YS 公司进展**：整机总成主要在欧洲智能工厂，产能扩展 2 - 3 倍，可支持 1000 - 2000 台初步量产；前期执行器价值量占比约 30%，未来总成比例可达 50% - 60%，生产成本降至 1.7 万 - 2 万美元[9] - **OneX 出货计划**：2025 年分阶段出货，未来一两个月 50 台左右进欧美家庭试用，上半年 200 台左右，年底 1000 - 1200 台初步量产；主要是预售订单，小批量出货几十台，未来可能引入其他供应商[11][12] - **机械狗业务**：产品对标国内领先企业，注重适配工业场景，强调功能实用和成本控制；面向央企和政府部门，已达成初步合作协议，等待招标；2025 年内部规划盈亏平衡，毛利高，几千万销售额即可实现[17][18] - **无人割草机器人**：2023 年组建团队成立子公司，2024 年产品落地展示反响好，年底获小批量订单，2025 年预计较大放量，市场是蓝海[20] - **公司整体规划及利润率预期**：传统园林机械业务平稳增长，新区域、新产品是重点，希望三年内各自再造一个上市公司；优化成本控制提高盈利能力[21] - **新业务表现**：新业务是市场突破，非技术突破，美国及各大区市场表现优于预期[22] - **机器人业务规划**：2025 年不考虑业绩贡献，仍处投入期；与 YS 合作预计投放 5000 万甚至更多产能资金资本化；2026 年和 2027 年将显著提升业绩[23] - **传统园林机械业务**：2023 年领先行业增长，2024 年超越行业复苏且增速领先；2025 年预期谨慎但平稳，国际格局变化释放份额带来机会[24] - **国内外机器人发展策略**：国际与 YS 进行股权及产业链合作，国内依靠江苏缄米科技研发等四足机器狗，推动合作项目落地[25] 其他重要但是可能被忽略的内容 - 为匹配千台量级产能需求，2025 年规划投资 5000 万元用于相关总成线建设；预计 2026 年投入约 3 亿元用于总成系统建设并列出核心零部件生产规划，合适时考虑自供核心零部件[10] - 春节前与志杰团队洽谈初步合作意向，对方春节后到公司考察确定后续路径和模式[16] - 各业务板块由专业团队负责，独立运作但在供应链管理和成本控制有协同效应，机械狗业务降成本优势可体现到其他业务[19] - 国内机器人本体推出时间不确定，正在讨论技术方案，争取未来一两个月敲定方案，上半年或最迟三季度前推出[14] - 与 H 公司合作外采零部件负责整体设计和集成，未确定供应商，有丰富产业资源，已接洽电子皮肤和电池等新需求[15]

纪要涉及的行业和公司 - 行业：中国充电桩行业、传统制造业 - 公司：特锐德及其子公司特来电 纪要提到的核心观点和论据 中国充电桩行业 - **发展阶段及现状**：经历初步探索期、无序发展期、调整转型期、新发展阶段，目前处于加速发展态势，但 2024 年需求增速因专项债投资力度放缓而有所放缓，需消化前期增长压力[14] - **需求驱动因素**：新能源汽车渗透率超 40%，车桩比下行以及利用率提升驱动需求快速释放；政策端强调 V2G 技术支持[3][14] - **未来趋势**：2025 年将是建设大年，充电桩产品朝超充和快充方向发展；运营端单车充电量提升，优质站点充电服务费有望量价齐升，预计 2025 - 2027 年公共桩、私桩及整体市场规模增速维持 30%左右，充电服务费市场空间同比增速分别为 43%、30%和 28%[3][4][16][17] 特锐德 - **业务结构与收入**：业务分智能制造与系统集成服务、电动汽车充电网业务两大板块，2024 年上半年前者收入占比 58%，后者占比 42%；2023 年总收入 146 亿元，电力设备板块 86 亿元，特来电 60 亿元[3][7][11] - **箱变业务**：聚焦新能源和铁路，2023 年收入近 90 亿，新能源占比 60%；AI 箱变和数据中心领域对标金盘、民安电器；2025 年初获较大海外订单，出海市场成重要增长点[3][5] - **业绩预测**：2024 年预计稳态增速 15%，对应 100 亿收入，净利率 9.5%贡献 9.5 亿业绩，减值影响后净利贡献 6 亿左右，特来电贡献 3 亿，合计 9 亿；2025 年预计保持 15%增速，对应 115 亿元收入，净利率 8%贡献 8 亿业绩，特来电增速 25%，对应 93 亿元收入，净利率 5%贡献 4.5 亿，总体合计 12 亿以上[3][7] - **估值情况**：当前市值约 250 亿元，对应 25 倍估值，2024 年估值 30 倍左右；若 2025 年实现 12 亿以上业绩，估值或保持稳定甚至上升；目前估值在 360 - 400 亿之间，股价表现稳健，向下空间有限，未来增长确定性强，预计一年内有 30% - 50%增长空间[3][8][9] 特来电 - **盈利情况**：2023 年首次扭亏为盈，预计 2024 年利润约 3 亿元，老旧设备处置完毕，新设备质量提高减轻减值压力，未来几年利润弹性或大于收入弹性[3][6] - **产品与技术优势**：拥有丰富产品矩阵，自研自产充电模块占设备成本 40%，有助于降本和迭代产品；群管群控技术提高场站和模块利用效率[18] - **影响力体现**：截至 2024 年，工装数量市占率 19.8%，功率市占率 22.5%，运营商市占率 23.5%，以大功率设备为主，利用效率高于其他企业[19] 其他重要但可能被忽略的内容 - **V2G 技术**：2024 年国务院发改委出台支持政策推动充电桩从单向充电向双向充电转变，使其成为车网互动媒介；V2G 技术可能对公司利润产生较大贡献，新能源车参与车网互动及电网调峰，充电桩有多种盈利模式[16][22] - **传统制造业关键点**：AI 数据中心相关需求是关键，变压器需求受电网投资加大、新能源需求增长、AI 基建需求拉动，预计 2025 - 2027 年 AI 变压器市场空间为 144 亿、205 亿和 229 亿元，占全球市场 3% - 4%[23] - **公司设备领域前景**：设备领域发展前景良好，一带一路市场拓展顺利，如获中东 7 亿元订单；充电网运营弹性来自功率提升和单车充电量增加，超充桩和快充桩可能带来溢价[24] - **盈利预测与投资建议**：2024 - 2026 年归母净利润分别为 9.02 亿、12.37 亿和 16.18 亿元，同比增长 83.63%、37.15%和 30.80%，对应 EPS 为 0.85 元、1.17 元和 1.53 元每股；预计 25 年估值 25 倍，对应每股 29.29 元；未来利润空间可能有 30%左右增幅，建议投资者重点关注[25]

纪要涉及的公司 永冠新材 纪要提到的核心观点和论据 - **经营情况与展望**：2024 年各季度稳步进步，产能消耗良好，虽遇海运费、汇率波动但经营稳健；预计 2025 年营收保持 10%左右增长，新事业部自负盈亏并贡献利润，利润表现提升[2][3] - **产品业务表现** - **汽车类产品**：汽车类产品表现稳健，突破比亚迪、吉利、奇瑞等主机厂；车衣膜和改色膜四季度单季近 2000 万，12 月单月超 1000 万；2024 年 TPU 薄膜改色业务收入约两三千万，2025 年争取达一亿；车衣改色等三模产品事业部整体毛利率约 20%；2024 年限速业务收入破亿，2025 年预计增量 7000 万，接近 2 亿，增量多来自主机厂供应链扩展[2][3][7] - **可降解纸及不干胶产品**：子公司生产线投产，年产能 4.8 万吨，预计 2025 年贡献约 4 亿元收入；计划配备涂布机提升附加值，内销毛利率预计 10%以上，外销 15%-20%[2][3][5] - **消费电子领域**：2024 年收入千万级别，2025 年将推动保护膜和模切片使用并获高端产品验证机会[12] - **封箱快递胶带**：以外销为主导，PVC 胶带预计 2025 年增量 1 亿左右；木基和纸基胶带利润稳定；部分产能转移至越南和马来西亚，海外工厂运行稳定[13][14] - **市场与客户结构** - **市场覆盖**：业务覆盖全球 110 多个国家和地区，收入结构均衡，主要市场占比 8%-12%；2025 年印度市场份额减少，欧美客户比例上升，计划拓展美国、墨西哥和土耳其市场[15] - **客户调整**：筛选掉规格复杂、生产效率低的客户或产品，更注重大客户以及高回款、高服务价值客户[2][3] - **行业格局与产品单价**：国内胶带行业 OPP 产品加工费下降，不少小企业退出；产品单价提升源于欧美对高端产品需求增加及减少低价 OPP 类产品供应[17][18] - **资本开支与产能情况** - **资本开支**：重点投入纸类造纸线及海外马来西亚工厂建设，造纸线总规划 10 亿，已投 6 亿，每年约再投 1 亿；马来西亚工厂已投 1800 万美元，还需扩产[20][21] - **产能情况**：各分产品产能基本满负荷运转，传统产品开工率约 80%-85%；车衣改色膜产能利用率低，未完全满产，三者产值约 3 亿[19][22] - **品牌与零售业务**：通过多平台推广品牌，2024 年品牌销量 1 - 2 亿；希望用自有品牌替代 OEM 和 ODM 模式；零售产品综合毛利率约 10% - 12%；车衣改色膜是单独品牌项目[24][25][26] 其他重要但是可能被忽略的内容 - 邮政系统 2022 年要求 2025 年转换可降解封箱产品，但实际招标量小，可降解胶带外销为主，推进速度取决于各国政策[4] - 主机厂与其他供应链环节利润差异不大，供给主机厂需通过线束厂，主机厂利润稍高[11] - “一带一路”沿线国家收入占比逐步提升，主要用 OPP 类产品，利润低，中高端设备以日韩欧美为主[16] - 车衣改色业务 1 月收入约六七百万，受春节影响大，内部销售目标更高[6] - 汽车限速及供主机厂产品部分定制化单品毛利可达七八成，但限塑领域毛利压缩至 12%左右[9]

纪要涉及的公司 中鼎股份[1] 纪要提到的核心观点和论据 1. **2025年业务板块经营展望** - 整体方向预计维持两位数增长，汽车业务利润率提升是核心，利润增速有望超收入增速，主要发展方向为轻量化、空心结构和热管理系统，热管理系统达五六十亿规模且拓展总成业务，还涉及储能和数据中心领域[3] - 预计2025年全球新能源业务收入占比达40%-45%，海外市场占比提升，国内主机厂降价压力大，海外相对稳定，将与客户共担成本压力确保不亏损[4] 2. **机器人业务** - 列为2025年重点，董事长推动，主打谐波减速器，目标关节总成，通过战略合作发展，受益于安徽政策和产业链优势[4][5] - 资金投入不设上限，购入巨龙公司设备节省时间，根据订单扩展生产线加速产能落地[4][10] 3. **空悬业务** - 2024年年报披露发展项目和订单释放节奏，预计2024年3月汇总数据[4][11] - CDC国产化使硬件成本降低，有望在20万元左右车型普及，竞争格局稳定，头部企业占主要份额[4][12][13] - 核心部件自制率超90%，高度国产化空气供给单元和空气弹簧[4][14] - 关注CDC和磁流变液技术，磁流变液实现国产化且成本与CDC相当，计划2024年3 - 6月完成产线布局[4][15] - 磁流变液减震器可用于空悬或独立用于低端车型，市场潜力大于空悬系统，客户接受度提高，预计2025年下半年与主机厂对接重要问题[4][16][17] 4. **海外业务** - 收购海外企业资产实现本地化运营，预计2025年利润增速维持2%左右，通过成本控制、精细化管理和原材料国际化提升利润率[4][20][21] - 对特朗普上台关税问题保持观望，做好两手准备，贸易战升级将提升美国当地业务[22] - 欧洲去年新能源受影响但传统汽车销量提升，总体影响不大，今年碳排放法规趋严，新能源销量要求提高[23] 5. **汽车行业价格谈判** - 年度价格谈判预计三月出结果，变化不大，主机厂降价诉求强但公司降价空间有限，国内降价压力大，海外相对稳定，会与客户共担成本压力确保不亏损[24] 其他重要但是可能被忽略的内容 - 公司与整机厂商前期有对接，厂商积极推进产品发展，但因行业信息具体进度沟通少[7] - 安徽省政府发布支持文件，合肥市区支持且产业链集中，当地院校也提供支持，促使公司在合肥开展机器人项目[8] - 公司购买设备进行调试和进场工作，具体产能规划未详细披露，将根据需求推进产线落地及发展[9] - 磁流变液减震器正式送样需等产线落地，预计5 - 6月产线落地后，下半年与主机厂对接重要问题[18][19]

纪要涉及的公司和行业 - 公司：中国神华、航锦能源、汉钟精机、汉思能源、蒙东能源、鹤煤 - 行业：煤炭行业、电力行业 纪要提到的核心观点和论据 经营情况与业绩 - 2024 年商品煤产量 3.27 亿吨，同比增长 0.8%；销量 4.59 亿吨，同比增长 2.1%；发电量 2232 亿度，同比增长 5.2%；售电量 2102.8 亿度，同比增长 5.3% [3] - 预计 2024 年归母净利润 570 - 600 亿元，同比下降 4.5%至增长 0.5%，主因煤炭销售价格下降，资产减值和营业外支出减少部分抵消影响 [3][4] 分红与成本 - 2025 - 2027 年计划将最低分红比例提至不低于 65% [3][4] - 未来单位生产成本增长幅度趋于温和，为个位数增长，得益于通货紧缩、安全费用使用减少和人工成本控制 [3][5] 煤炭产量与产能 - 现有煤炭产能约 3.4 亿吨，实际安排 3.16 亿吨 [3][6] - 2025 年预计新增煤炭产量 1500 万吨，来自大雁矿区汉钟精机 [3][6] - 新街一井二井预计 2028 - 2029 年达成 1200 万吨产能 [3][6] - 蒙东一矿预计 2026 - 2027 年达 500 万吨满负荷生产水平 [3][11] - 汉思能源（塔兰高热矿）预计 2028 年投产，2029 年达 1000 万吨满负荷生产 [3][9] 市场与竞争 - 能源需求增速放缓、供应能力增加，电力行业竞争加剧，电价承压 [3][12] - 中国神华通过降本增效、技术投资、一体化模式应对挑战，增强竞争优势 [3][12][14] 价格与需求 - 短期内动力煤价格或因高库存和需求淡季下跌，长期受产能建设和管控、出口因素支撑 [22] - 2025 年整体能源需求预计增长 6% - 7%，未来三到五年 GDP 增长 4% - 5%将带动能源需求增加 [23] - 火电在 2025 年能源供应中占比 55% - 56%，支撑煤炭刚性需求，煤炭需求预计 2027 - 2028 年达峰值 [24] 其他重要但是可能被忽略的内容 - 公司以 8.5 亿元收购航锦能源 100%股权，增加煤炭保有资源量、可采储量、在建煤矿、在产煤矿及煤电发电机组 [4] - 新街巷、于家良等矿井产能受影响，公司通过矿井再平衡和调剂维持产量水平 [8] - 2025 年汉思能源处于基建阶段预计亏损，将通过外购煤业务和融资手段降低财务负担 [9][10] - 东北煤矿属保供性质，每吨煤利润十几到几十元；塔尔南煤矿预计 2028 - 2029 年产能 1000 万吨，每吨利润 80 - 100 元 [16] - 越南矿和萨迪合同片矿利润薄，因鹤煤保供及价格限制、成本高，每吨煤赚十几块钱 [19] - 2024 年电厂发电量约 60 亿度，上网电量 53 - 54 亿度，利用小时数 5000 小时左右，上网电价有保障，总体盈利 [20] - 公司月度和年度长协合同中，自有资产资源量产量占比从 80%降至 75%，2025 年长协比例预计下降，增加原料煤、化工煤销售 [26][27] - 甘旗毛都跨境铁路项目可能带来增量焦煤，对神华铁路运输有增量贡献，但具体数据待披露 [28] - 计划将胡士泰景田 400 万吨资源纳入上市公司开发，因权证未完成、分类未明确，暂无法交易 [18]

纪要涉及的行业或者公司 - 达瑞电子 [1] - 莫菲特公司 [21] 纪要提到的核心观点和论据 达瑞电子2024年业绩表现及增长原因 - 四大业务线（消费电子、穿戴设备、3C智能装备、新能源结构件）均显著增长，增幅超80%，得益于消费电子市场复苏、AI技术带来的硬件变革、客户群体扩展和市场需求增加 [3][4] - 新能源结构件业务自2022年收购后，2024年进入爬坡期，逐步成为核心供应商 [3][4] - 3C自动化设备业务在经历2023年低谷后，2024年实现显著增长，主要集中在第四季度，因设备通常在年底验收并确认收入 [3][6] 达瑞电子客户情况 - 消费电子领域主要客户为苹果和三星；穿戴设备领域客户包括苹果（iPad保护套直供）、森海塞尔、杰布拉、索尼、Bose等头部品牌，并积极拓展微软、Google、亚马逊等新客户 [3][5] 达瑞电子对AI端侧产品的看法 - AI端侧产品前景广阔，公司服务的AR/VR和头部耳机是AI端侧重要配套产品，公司布局早、与全球头部客户合作密切，通过技术积累和自主方案制定获得新产品开发机会 [3][7] 达瑞电子2025年发展展望 - 关注游戏机及其手柄等可能带来增量的新客户和新产品类型，深耕现有优势领域，拓展新兴市场，加强与全球头部品牌合作，提升技术水平，应对市场需求变化 [3][8] - 国际一线客户如Meta和索尼对2025年展望乐观 [3][10] 达瑞电子与苹果的合作情况 - 2020年之前间接供货苹果，2020年获苹果客户编码，主要项目是iPad保护套，受疫情和市场下行影响销量不理想 [11] - 2023年底在iPad保护套玻纤板材料上取得突破，获苹果高度认可，2024年直供项目增长显著，因竞争对手问题导入两个新项目，未来有望在表带、键盘等软包系列获更多机会 [3][11] 达瑞电子新材料进展 - 玻纤方案已应用于苹果产品，向微软、Google和亚马逊等客户推荐，预计2025年有新项目落地 [3][15] - 2025年下半年预计推出碳纤维可穿戴结构性产品，面向非苹果客户，将持续导入新客户并扩展品类 [16][17] AI技术对公司的影响 - AI技术发展为公司带来机会，促进穿戴结构件升级，带来新产品和材料需求，如三星新项目可能带来增量，智能耳机等有结构和材料升级需求 [18] 公司分红情况 - 2025年前三季度推出特别分红方案，基于外部环境、政策导向和公司业绩转好，回馈投资者并响应分红政策变化 [20] - 莫菲特公司未来可能继续增加分红力度以响应政策并回馈投资者 [21] 公司并购计划 - 2024年看过超50个项目，7 - 8个进入内部评审但未落地，2025年希望落实1 - 2个项目，并购逻辑围绕现有两大主要业务块延展 [22] 公司新能源领域布局 - 认为新能源领域有机会，选择标的谨慎，与宁德时代、比亚迪合作，预计2025年有增量，与特斯拉有合作机会，预计2025年有新产品落地 [23][24] 公司稼动率情况 - 2024年全年稼动率约70% - 75%，各季度相对均衡，除第一季度稍差，其余三个季度较高，消费电子复苏使各季度稼动率趋于均衡 [25] 公司2025年营收和利润预期 - 对2025年营收和利润充满信心，来源包括AI带动存量手机端增长、穿戴类新品类从0到1增长、汽车客户产品拓展以及潜在收并购项目落地 [26] 其他重要但是可能被忽略的内容 - AR/VR与AI眼镜配套需求不同，AR/VR用软性材料，AI眼镜本体多为塑料，但每副眼镜配套盒子是公司长期供应项目，公司将从已有实力和新材料突破点出发抓住机会，研发的新产品或材料未来可能应用于眼镜减重 [19] - 与苹果未来合作项目是全新的，主要是绝对增量，而非单机价值量提升，新项目对单品价值影响不同 [12] - 达瑞电子成立二十多年未丢失客户，在客户中深耕发展，对未来合作持谨慎乐观态度，在软性材质材料供应上有竞争力 [13] - 玻纤材料在设计领域应用广泛，如键盘、便携式电脑后盖等 [15]

纪要涉及的行业和公司 - **行业**：零售行业 - **公司**：大商股份、大商集团 纪要提到的核心观点和论据 大商股份基本情况 - 前身是大连商场，1992 年股改后成立，1993 年上市 主营业务集中在东北，布局多区域 主要经营百货、超市和家电三大业态 截至 2023 年有 107 家门店，收入约 73 亿元，利润 5 亿元 运营线上平台天狗网，涉足部分地产项目 [3] 盈利预期 - 2024 年营收稳定，利润增长 15%-20% 未来三年归母净利润预计为 6.0 亿、7.1 亿和 8.1 亿元 目前市净率小于 1，市盈率 13 - 10 倍 若延续 56%分红比例，2024、2025 年股息率约 4%，股价有较大上行空间 [3][4] 零售行业供给侧改革影响 - 行业向提升产品供给适配性和服务体验发展 大商股份调整业态结构，增加适配产品供给、改善服务体验提升客流 计划引入核心招商经理、优化业态组合，调改升级百货和超市 [5] 陈德利上任影响 - 陈德利 2024 年底上任董事长兼 CEO，有丰富商业地产经验 管理风格深入一线，计划调改百货与超市 过往项目调改能在一年到一年半内显著增长，预计带领大商股份成功 [6] 未来发展规划 - 以新玛特品牌购物中心模式扩张，先深耕东北，再覆盖黄河以北，远期考虑南方 升级现有门店，打造自主品牌高品质商品供给 大商集团全球优质原产地品牌授权增强竞争优势 [7] 股权结构 - 大商集团持股 11%，大连国资委持股 8.5%，实际控制人为刘刚 2009 - 2015 年股权变动使控制权更集中，利于战略决策和执行 [8] 财务表现 - 2023 年前业绩随行业波动下滑 2024 年前三季度净利润 5.3 亿元，同比增长 18% 毛利率 41.3%，净利率 11%，同比回升 2 个和 2.2 个百分点 [10] 业态及地区分布 - 2023 年百货、超市、家电及其他业务收入约 18 亿、21 亿、9 亿和 5 亿元 百货毛利率 50%最高 共 107 家门店，东北 66 家，占超 60%，贡献超 75%收入 [11] 分红派息及现金流 - 维持长期稳定分红政策，2023 年分红比例 56%，股息率超 5% 预测 2024、2025 年股息率约 4% 账面现金充裕，无短长期负债和商誉，现金流充沛 [12] 中国零售行业发展趋势 - 呈现温和增长，2023 年百强企业销售规模约 3.4 万亿，同比增长 3.3% 线下仓储会员店增长显著，传统卖场经营难 便利店、超市及专业店增速领先，百货店与专卖店小幅下降 [13] 区域市场启示 - 投资者应关注区域市场差异，大商股份东北市场贡献超 75%收入 关注核心市场表现和差异化经营策略评估公司潜力与风险管理能力 [14][15] 东北地区消费力 - 消费力低于一线城市，但自 2023 下半年一线城市社零增速负增长 东北住房支出占比低，消费倾向略高于全国平均，有中等偏上消费增长韧性 [16] 2023 年各地社零增速 - 2023 年 1 - 11 月北京、上海社零同比累计降约 3% 辽宁、河南、山东社零同比增长，辽宁 4%、河南 8%、山东 5.1% 辽宁 2023 年全省社零同比增 8.8%，2024 年预计增 4% 黑龙江 2023 年社零增 8%，2024 年预期增 1.9% [17] 大商集团东北市场表现 - 中国零售市场分散，百强企业销售规模占全国社零不到 7% 大商集团母公司销售规模约 3258 亿元，仅次于京东 大连、沈阳、大庆核心区域表现突出 [18] 中国零售业态特点 - 高度分散、区域性明显 全国连锁扩张管理要求高，获取优质物业难，跨区供应链搭建瓶颈大 [19] 供给侧改革对传统零售影响 - 传统“人货场”模式落后，门店老化 改革措施包括提升商品力、优化体验、引进新业态、优化门店动线 [20] 商超渠道供给侧改革变化 - 过去靠后台毛利，商品与需求脱节 现在重新捕捉需求，引入新品牌，改善场景，回归前台毛利 [21] 大商股份战略举措 - 提出“大构建大平台，聚焦大消费，成就大生态”规划 发展线下零售与线上平台，预计每年新增 2 - 3 家百货门店 引入自有商品，完善消费体系品类，建设会员与流量体系，赋能内蒙经营 [22] 存量门店现状 - 存量资产经营质量优秀，多数中等偏上 2019 年起优化升级存量门店、调整亏损门店 主力百货门店如大庆新玛特年收入约 5 亿元，净利润近 1.1 亿元，毛利率约 35% [23][24] 陈总加入影响 - 过往在新城与宝龙表现出色，带领团队收入接近翻倍 助力大商股份线下业态转型升级，将传统百货向潮流时尚升级 [25] 百货未来调整方向 - 转变经营理念向潮流时尚升级 优化品牌组合，引入新兴品牌 提升购物体验，融入购物中心体验 [26] 优化品类和业态结构措施 - 大连商城一楼设化妆品和黄金珠宝区，二楼过渡到女装和餐饮 门店一楼副食品小店聚人流，但二、三、四层客流少，有调整空间 [27] 未来发展重点 - 注重总部核心能力建设，提升总部规模性招商能力 [28] 调整方案实施进度 - 春节前打磨调改方案，春节后推行 五一或上半年调改标杆门店，再向其他门店推广 [29] 超市业态调整计划 - 学习康德莱，自主调改 优化商品品类，引入高品质国际食品 调整陈列、优化环境、创新营销 先改造两家标杆门店，再推广，考虑新开门店 [30][31] 国际食品业务发展 - 融合自有国际食品全产业链 搭建城市展厅、品牌化单品提升知名度 依托新疆资产或海外平台销售到中亚甚至全球 [32] 线上平台发展 - 天狗网 2014 年上线，2023 年线上销售额约 2 亿元，占营收约 1.4% 未来发展线上平台作为线下补充，成新增长点 [33] 盈利预测及估值 - 超市 2024 - 2026 年每年新增 5 家，收入分别为 19.3 亿、26.9 亿和 35.9 亿元 百货业务收入预计分别为 13.1 亿、17.39 亿和 23.5 亿元 家电业务收入预计分别为 10 亿、11.56 亿和 13.4 亿元 总体收入分别为 72 亿、86 亿和 103 亿元 归母净利润分别为 6 亿、7.1 亿和 8.1 亿元，同比增长 19%、18%及 14% 近十年 PE 12 - 13 倍，PB 低于 1，25 年 16 倍 PE 较当前有 43%上行空间，给予买入评级 [34] 其他重要但可能被忽略的内容 - 2023 年北京市住房支出占比达 40%，上海约 30%，东北地区基本在 20%左右 [16] - 2023 年辽宁全省社零同比增长 8.8%，大连和沈阳分别实现约 4200 亿和 2000 亿元，占全省消费比重分别为 41%和 20% [17] - 成都的 Cosme O 和郑州的郑恒城在 2024 年 5 - 11 月客流量和销售额增长 20% - 40% [20] - 康德莱 2024 年预计收入 160 - 170 亿元，超市销售额超 80 亿元，单店最高可达 40 亿元 [30]

纪要涉及的行业和公司 - **行业**：云计算行业、人工智能领域 - **公司**：优刻得、TS 公司、阿梅雷斯克、DeepSky、威润、西锐、华为、优刻得 - W、MiniMax、百川智能、零一万物、智谱华章、普华永道 纪要提到的核心观点和论据 云计算行业发展机遇 - **API 业务增长推动**：客户对大模型机器的公有云服务、企业内部私有/专有模型、政府/国企专有推理集群三类需求快速增长，为云计算行业带来发展机遇 [6] - **DPC 商业化不足带来机会**：DPC 商业化动作小，企业倾向利用云计算公司基于其模型运营，API 需求量大，推动行业发展 [4][5] - **算力需求结构变化**：2025 年或进入非 AI 时代，推理业务持续时间长、规模增长快、多租户并发能力强，自 2024 年起受关注，需求进一步增长 [7] - **DPC DAU 溢出流量**：DPC 目前 DAU 为 2000 万，潜力超此数，溢出流量为云公司带来机会 [8] - **国产卡适配性提升**：大模型技术发展和开源项目普及使国产卡适配性提升，为国内市场带来新机会 [16] 优刻得公司情况 - **业务布局与增长** - 2023 年底起以推理卡为主，2025 年全力投入推理卡应对推理时代 [7][14][15] - 计划调整收入目标以满足市场需求，收入规模预计增长 [14] - 全球有三十多个数据中心，将上线国外版本 Deep Connect 支持海外客户，提高显卡利用率和毛利率，中国市场占比 30.7% [19] - **产能与资源利用** - AI 产能利用率高，接近 100%，通过采购设备、租用资源和合作运营加快产能投放，短期内机房储备充足 [5][13][18] - 完成与威润、西锐等公司国产卡适配，正与华为适配，推理性能约为 NVIDIA 卡的四分之一，需优化性能和降低成本 [16][37] - 发布产品转化客户空闲智能卡资源，与地方政府合作搭建推理集群提高利用率 [17] - **合作与技术积累**：与智谱华章、MiniMax 等多家大模型厂商合作，提升收入和推理服务能力，积累多卡分配模型等技术经验，与智谱华章合作带来近亿元收入 [5][25] - **客户与需求** - 接到金融公司、创业及商业化公司、API 需求企业三类咨询，需求显著增加 [27] - 主要服务普华永道和 Mini Max 等大型云计算公司 [31] - **收费与盈利模式** - 推理时代按 token 收费，拓展全球市场提高毛利率，目前处于试用期和测试期 [39] - 私有云模式通过销售硬件、提供部署优化和微调服务盈利，利润率较高但持续性弱 [40] 其他公司情况 - **TS 公司**：DIP 技术研发面临优秀人才流失和获取合规训练推理资源的挑战 [9] - **阿梅雷斯克与 DeepSky**：目前无正式业务合作，保持沟通，未来有望在更多领域合作 [10] 其他重要但可能被忽略的内容 - **人工智能领域重要方向**：自动驾驶、机器人、AI 应用和端侧应用，2025 年优刻得重点关注行业模型、应用以及 agent 机器人领域 [21][22] - **模型二次开发**：优刻得具备数据存储分析和部署能力，帮助医疗客户微调模型并产品化，已发布相关案例 [24] - **API 响应慢问题**：因用户量和并发请求过多致系统负载高，通过系统调优和资源加载解决 [28] - **算力资源与市场情况**：2024 年 5 - 6 月优刻得公告有 4,700P 算力且每月增加，计划择机公布最新数据，2025 年二季度财报公布海外市场数据 [29] - **部署相关情况** - 部署 DGP 模型需对 GPU 集群调整，由优刻得自己完成，需大显存 GPU 设备 [32] - 优刻得提供私有云等部署服务，私有化部署时间取决于客户情况，部署后微调需客户整理数据 [33][36] - **大模型和 GPU 发展影响**：提升中国科技公司国际评价和估值，降低推理门槛，使国产芯片适配可行，为云计算公司带来新机遇 [38]