港股汽车股表现 - 蔚来汽车(09866 HK)短线涨幅超过10% [1] - 小鹏汽车(09868 HK)短线涨幅超过3% [1] - 华晨中国(01114 HK)短线涨幅超过2% [1]

公司财务预测与评级 - 维持FY26/27年EPS预测0.84/0.92港元不变 当前股价对应17/15倍FY26/27年市盈率 [1] - 上调目标价8%至16.11港元 对应19/18倍FY26/27年市盈率 较当前股价有15%上行空间 [1] 季度运营数据 - 1QFY26整体零售值同比下滑1.9% 内地同店销售同比下滑3.3% 港澳市场同店销售同比增长2.2% [2] - 中国内地零售额同比下滑3.3%(上季度-10%) 直营同店销售同比下滑3.3%(上季度-13%) 加盟同店销售同比持平(上季度-9%) [3] - 中国港澳及其他市场零售额同比增长7.8% 港澳同店销售增长2.2%(香港+0.2% 澳门+9.5%) [3] 销售改善驱动因素 - 内地同店改善受定价产品销售带动 1QFY26定价黄金销售额同比增长21% [3][4] - 内地净关闭311家周大福品牌门店 门店优化加速同店改善 [3] - 传喜系列上市以来累计销售额超5亿港元 延续传福、故宫系列增长势头 [5] 产品结构表现 - 内地直营同店黄金类同比下滑1.4% 镶嵌类下滑2.2% 跌幅较上季度大幅收窄 [4] - 港澳市场黄金类同店销售同比增长6.6% 镶嵌类增长3.3% [4] 品牌战略升级 - 在内地和澳门开设新形象店 6月在杭州推出高级珠宝系列 [5] - 与潮牌CLOT联名推出周大福xCLOT系列 吸引年轻消费者 [5]

港股市场开盘表现 - 恒生指数开盘上涨0 87% [1] - 恒生科技指数开盘上涨1 23% [1] 科网股表现 - 科网股多数上涨 [1] - 蔚来汽车(09866 HK)上涨约9% [1] - 网易(09999 HK)上涨约2% [1] - 百度(09888 HK)上涨约3% [1]

女性向游戏市场表现 - 女性向游戏《闪耀暖暖》和《恋与深空》多次超越《王者荣耀》登顶App Store总榜和游戏畅销榜 [1] - 《恋与深空》在2025年第一季度超越《第五人格》成为谷圈IP销量榜榜首 [1] - 《王者荣耀》推出情感陪伴向子项目《心动的王者》，显示行业对女性向市场潜力的认可 [1] 叠纸公司潮玩业务突破 - 叠纸推出全新潮玩品牌DearNikki，首发暖暖"梦织序章"盲盒，618期间叠纸心意旗舰店超越泡泡玛特登顶天猫潮玩榜 [1] - 暖暖盲盒线上首发10秒内限定赠品售罄，首批现货迅速售罄，截至6月1日晚销量达6万+，后续累计销量8万+ [2] - 盲盒定价79元/盒，高度13cm，高于市面同类产品（9-12cm），消费者反馈产品体积超出预期 [2] 线下销售动态 - DearNikki与潮玩店X11合作线下铺货，覆盖全国30省市，北京9家门店 [2] - 杭州湖滨银泰in77 X11首发300端（每端6盒），首批14日内售罄，部分门店12日当天断货 [3] - 补货周期4-7天，热销期持续约1个月，后期货源趋于稳定 [5][6] 产品设计与市场反馈 - 暖暖盲盒含6基础款+1隐藏款，采用"明盒"设计，消费者可通过重量和触感辨别款式 [5] - 单一主角IP（苏暖暖）更符合潮玩运营逻辑，相比多主角乙女游戏盲盒争议更小 [7][8] - 玩家对盲盒质量要求高，品控问题成为主要吐槽点，但79元定价使部分消费者对瑕疵容忍度较高 [11] 女性向游戏用户特征 - 亚洲女性玩家占比37%，年增长率11%，是男性玩家增速的两倍 [12] - 中国女性游戏用户规模3亿，占游戏用户总数46.2%，2022年女性向游戏市场规模达166.2亿元（同比+12.8%） [12] - 玩家氪金爆发力强，如《恋与深空》周边1小时销售额近亿元，二线城市玩家单次消费常达三位数 [14] 下沉市场潜力 - 女性向游戏潮玩较泡泡玛特更易吸引三四线城市用户，玩家对角色情感投入驱动消费 [15] - 线下潮玩业务为女性向游戏提供新盈利点，有望通过IP破圈实现稳定收入 [16]

公司合作动态 - 敏实集团间接全资附属公司敏翼与亿航签订开发委托服务协议，为亿航提供低空飞行器指定零部件的设计、开发、制造与组装 [1] - 敏实集团另一间接全资附属公司敏实汽研与亿航订立为期五年的战略合作协议，联合研发及开展低空飞行器相关业务 [1] - 战略合作范围包括低空飞行器机体零部件联合研发、旋翼系统联合研发以及可部署交通场景的联合构建与开发 [1] 行业背景与市场前景 - 全球低空经济崛起加速产业变革，催生万亿级智能航空新业态 [2] - 低空飞行器产业作为新质生产力的重要承载已进入规模化商业应用的初级阶段 [2] - 汽车产业与低空产业在制造工艺、零部件等方面具有高度协同性与产业互通性 [2] 公司战略与竞争优势 - 敏实集团为全球汽车零部件百强企业，在14个国家拥有制造布局优势 [2] - 公司于2023年前瞻性布局低空飞行器零部件项目，在机体系统和旋翼系统零部件领域逐步建立竞争优势 [2] - 亿航是全球城市空中交通行业领航者，此次合作形成优势互补，将共同打造低空经济全价值链战略合作体系 [2]

基金基本信息 - 国泰君安安弘六个月定期开放债券型证券投资基金为定期开放基金，封闭期为6个月，期间不办理申购与赎回业务，也不上市交易 [1] - 第一个封闭期为自基金合同生效日起至第6个月度对日的前一日止，后续每个封闭期为自开放期结束之日次日起6个月 [1][3] - 每个开放期不少于5个工作日且不超过20个工作日，具体时间由基金管理人公告 [1][3] 第五个开放期安排 - 第五个开放期为2025年7月25日至2025年8月15日（16个工作日），期间开放申购和赎回业务 [2][4] - 开放期内每个工作日（交易所正常交易日）可办理申购和赎回，具体时间以销售机构规定为准 [2][4] - 第五个封闭期预计为2025年8月16日至2026年2月22日（以实际假期为准），封闭期内不接受申购和赎回 [2][4] 申购业务 - 首次申购最低金额为1元，追加申购最低金额为1元 [5] - 申购费用由投资人承担，不列入基金资产，用于市场推广、销售等费用 [6] - 申购申请以T日受理，T+1日确认，T+2日后可查询确认情况，申购不成功则退款 [7] 赎回业务 - 每次赎回最低份额为1份，账户最低持有份额不得低于1份 [8] - 赎回费率随持有时间递减，持有期少于7日的赎回费全额计入基金财产 [10][11] - 赎回申请以T日受理，T+1日确认，赎回款项在T+7日内支付 [12] 销售机构 - 场外直销机构包括上海国泰君安证券资产管理有限公司直销中心和网上直销系统 [14] - 场外非直销机构名单详见基金管理人网站公示 [15] - 无场内销售机构 [16] 信息披露 - 开放期内，基金管理人将在不晚于每个开放日的次日披露基金份额净值和累计净值 [16] 其他提示 - 投资者需详细阅读《基金合同》、《招募说明书》等法律文件了解基金详情 [17] - 基金管理人可调整费率或收费方式，并提前公告 [18] - 基金管理人可能开展促销活动，调低销售费率或针对特定投资人提供优惠 [18] - 大额申购或赎回时可能采用摆动定价机制以确保估值公平性 [18]

财务表现 - 2025年中期销售收入为港币65.3亿元，按年增长0.7%，按半年减少3.3% [1] - 新增订单总额港币71.1亿元，按年增长12.4%，按半年增长10.5% [1][2] - 综合除税后盈利港币2.17亿元，按年减少30.9%，按半年增加672.7% [1] - 经调整盈利港币2.18亿元，按年减少30.7%，按半年增长95.7% [1] - 每股基本盈利港币0.52元，拟派发中期股息每股港币0.26元 [1] 终端市场表现 - 电脑终端市场贡献最大，占总销售收入30%，受AI相关应用及数据中心能源管理需求推动 [1] - 汽车终端市场占15%，受益于中国电动车需求 [1] - 通讯终端市场占13%，受光子及高端智能手机应用需求推动 [1] 地区分布 - 中国销售收入占比增至36.7%，韩国13.6%，台湾10.6% [2] - 欧洲占比降至11.4%，美洲降至12.3%，因表面贴装技术解决方案市场疲软 [2] - 前五大客户仅占总销售收入24.8%，客户群保持多元化 [2] 业务分部 - 表面贴装技术解决方案新增订单按半年增长53.7%，按年增长22.7% [2] - 半导体解决方案新增订单按半年下降15.5%，按年增长3.0% [2] - 未完成订单总额港币68.5亿元，订单对付运比率1.09 [2] 未来展望 - 预计2025年第三季度销售收入4.45-5.05亿美元，中位数按年增长10.8%，按季增长8.9% [3] - 对先进封装销售收入增长充满信心，预计表面贴装技术解决方案将受益 [3] - 预计2027年TCB总潜在市场达10亿美元，将巩固在记忆体和逻辑应用领域的市场领导地位 [3]

交易数据 - 南玻A收盘价为5.09元，上涨2.83%，换手率2.38%，成交量46.67万手，成交额2.34亿元 [1] - 主力资金净流出1409.03万元，占总成交额6.03%，游资资金净流出336.0万元，占总成交额1.44%，散户资金净流入1745.03万元，占总成交额7.46% [1][3] 公司公告 - A股回购价格上限从7.60元/股调整为7.53元/股，B股回购价格上限从3.13港元/股调整为3.05港元/股，调整自2025年7月23日起生效 [1][3] - 2024年度利润分配方案为每10股派0.7元人民币现金（含税），不进行送红股和资本公积金转增股本 [1] - A股股权登记日为2025年7月22日，除权除息日为2025年7月23日，B股最后交易日为2025年7月22日，除权除息日为2025年7月23日，股权登记日为2025年7月25日 [1] - A股回购金额不低于24,300万元且不超过48,500万元，预计回购数量为不低于4,444.3773万股且不超过7,658.1887万股 [1] - B股回购金额不低于5,000万港元且不超过10,000万港元，预计回购数量为不低于2,213.9398万股且不超过3,853.2841万股 [1]

同店销售表现 - 太二（仅限自营）/怂火锅/九毛九（仅限自营）2025年2季度同店日均销售额分别同比下降13.7%/14.3%/18.5%，降幅环比有所收窄但未见拐点 [1] - 太二同店同比跌幅自1季度的21.2%收窄至2季度的13.7%，且降幅逐月收窄 [2] - 餐饮行业竞争激烈，同店恢复与门店扩张压力持续 [1] 客单价与经营调整 - 2季度太二（中国内地）、九毛九客单价环比上升1.5%/1.8%，怂火锅客单价环比降2.0% [2] - 公司通过优化菜品结构等措施稳定客单价，客单价企稳有助于提升收入质量 [2] - 太二已落地57家新模型餐厅，门店网络优化有望下半年带来运营提升 [2] 门店优化与扩张 - 截至6月底公司总门店数为729家，2季度环比净减少51家，其中太二门店净减少44家 [2] - 门店减少主要来自对低效门店的结构性调整 [2] 财务预测与目标价 - 下调2025-27年收入预测至56.1-63.4亿元人民币，净利润预测下调至1.5-3.0亿元人民币，分别下调约12-31% [3] - 基于19倍预测市盈率（滚动至2026年预测每股收益），目标价下调至2.79港元 [3]

1H业绩表现 - 1H收入同比增长不低于200% 对应收入不低于1367亿元 Q1Q2同比增速分别约为170%230% Q2较Q1增速进一步提升 [1] - 1H净利润同比增长不低于350% 对应净利润不低于434亿元 超市场预期 [1] - 业绩增长驱动因素包括品牌及IP全球认可度提升 各区域市场收入持续高速增长 海外收入占比提升优化毛利净利 规模效应显著 [1] 产品与IP生态 - LABUBU 30前方高能系列6月18日补货预售后销量突破百万件 提前锁定下半年业绩 [2] - CRYBABY星星人MOLLYDIMOOSPHIRONO等IP新品销售表现强劲 部分产品官方渠道售罄 [2] - 多元化战略持续推进 POPOP饰品店6月在北京上海开业 成立泡泡玛特电影工作室将推出《LABUBU与朋友们》动画剧集 [2] - 大量招聘家电人才 有望进军家电领域拓展商业边界 [2] 盈利能力 - 1H净利率约32% 同比提升约10pct 创历史新高 [3] - 盈利能力提升源于同店业绩增长优化经营杠杆 规模效应发挥 高利润率海外业务占比提升 [3] - 北美市场表现突出 4月起实施12%-27%价格上调 产品溢价率较国内超100% 显著优化毛利率结构 [3] - 海外收入占比持续提升 预计下半年销售旺季将推动盈利能力进一步攀升 [3] 未来展望 - 作为中国潮玩行业领军者 IP孵化及运营实力突出 全球化战略提升国际影响力 [4] - 预计25-27年净利润分别为1080亿元1676亿元2033亿元 [4] - 目标价3548港元 相当于25财年40倍PE 较当前股价有443%涨幅 [4]